行业与公司 * 涉及的行业为全球原油市场与化工行业，具体包括上游油气开采、中游炼化以及下游化工品（如涤纶长丝、钛白粉、有机硅等）[1] * 涉及的公司包括中国海油、宝丰能源、华鲁恒升、卫星化学、兴发集团、桐昆股份、新凤鸣、龙佰集团、万华化学等[1][2][8] 核心观点与论据 **地缘政治与供应冲击** * 霍尔木兹海峡处于双重封锁，日均运量由巅峰的2000万桶降至约380万桶，仅为巅峰水平的15%，导致全球除中东外区域快速去库约2亿桶[1][3] * 美伊谈判陷入僵局，海峡封锁导致运输成本显著增加，部分下游炼厂开始轮流检修或降低负荷[3] * 阿联酋宣布退出OPEC，释放了约150万桶/日的潜在增产空间，其30-40美元/桶的盈亏平衡油价与沙特的90-100美元/桶存在严重利益冲突，凸显OPEC内部分化[1][5] **供需与库存变化** * EIA数据显示，3月全球原油供应暴跌1010万桶至9700万桶/日，主要因OPEC减产940万桶，其中海湾六国4月减产预期扩大至910万桶/日[1][6] * 库存方面，中东以外区域快速去库约2亿桶，而中东本地因运输受限，浮式库存增加约1亿桶，处于被动累库阶段[1][7] **价格与市场展望** * 布伦特原油价格已重回100美元/桶以上[1][2] * 市场对海峡封锁及供应风险定价不充分，二级市场股价表现滞后（如中国海油股价回落至战前水平），存在估值修复空间[1][7] * 5-6月为化工传统需求旺季，叠加当前整体库存水平偏低，且中游厂家计划检修，预计供需将呈偏紧格局，产品价格将随油价向下游传导[1][7] **投资主线与推荐标的** * **主线一：上游资产及替代工艺路线**。业绩确定性高，包括油气开采（中国海油）、煤化工（宝丰能源、华鲁恒升）及轻烃化工（卫星化学）[1][2][8] * **主线二：高集中度且具定价权的细分龙头**。在油价高位震荡背景下，关注行业格局好、龙头话语权强的领域，如有机硅/草甘膦（兴发集团）、涤纶长丝（桐昆股份、新凤鸣）、钛白粉（龙佰集团）等[1][2][8] 其他重要内容 * 化工板块自2025年以来处于复苏态势，2026年受地缘冲突影响，原油及大宗化工品价格中枢大幅提升[2] * 即便当前战争有所缓和，相关产品价格价差仍处相对高位，预计中报业绩将实现显著同环比增长[1][2] * 即使后续海峡逐步解封，行业大规模的补库行为也将带动价格短时回暖[2]

行 业 研 究 / 行 业 点 相关研究 证 券 研 究 报 告 证券分析师 邵靖宇 A0230524080001 shaojy@swsresearch.com 宋涛 A0230516070001 songtao@swsresearch.com 行 业 及 产 业 石油石化 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 研究支持 丁莹 A0230125070005 dingying@swsresearch.com 联系人 丁莹 A0230125070005 dingying@swsresearch.com 2026 年 05 月 12 日 OFAC 限制伊朗原油外运，石化产 品供给紧张加剧 看好 ——石油化工行业周报(2026/4/20—2026/4/26) 本期投资提示： 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 评 - ⚫ OFAC 限制伊朗原油外运，石化产品供给紧张加剧。自 2025 年起，美国财政部外国资产 控制办公室（OFAC）以采购受制裁原油为由制裁多家中国石化企业和港口，制裁直接 导致：其一，原油美元结算通道被切断，银行授信面临冻结或抽贷；其二，折扣原油 （每桶便宜 20 美元）归零，企业被 ...

[Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨中曼石油（603619.SH） [Table_Title] 一季度销量低迷影响业绩兑现，海外新区快打开 未来成长空间 丨证券研究报告丨 分析师及联系人 [Table_Author] 魏凯 侯彦飞 SAC：S0490520080009 SAC：S0490521050002 SFC：BUT964 SFC：BVN517 请阅读最后评级说明和重要声明 报告要点 [Table_Summary] 公司公布 2026 年一季度报告，公司实现营业收入 7.71 亿元，同比下降 18.22%，环比下降- 18.04%；归母净利润 0.32 亿元，同比下降 86.22%，环比下降 43.61%；扣非归母净利润 0.30 亿元，同比下降 86.44%，环比下滑 67.66%。 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_scodeMsg2] 中曼石油（603619.SH） cjzqdt11111 [Table_Title 一季度销量低迷影响业绩兑现，海外新区快打 2] 开未来成长空间 [Table_Summary2] 事件描述 公司公布 2 ...

核心观点 - 中国石化在深层煤层气勘探开发领域取得重要突破 其首口风险探井累计产量突破5000万立方米 日产气2.7万立方米 井口压力平稳可控 标志着深层煤层气高效稳产技术获得成功 [2] 具体项目进展 - 项目为华北油气分公司大牛地气田的阳煤1HF井 于2022年部署 压裂后试获高产气流 实现了该领域的战略突破 [2] - 该井自2023年投产以来 累计产气量已突破5000万立方米 目前日产气量为2.7万立方米 [2] 技术与生产管理 - 公司按照“识规律、谋高产、促接替”的思路 强化现场数据录取及生产规律研究 [2] - 建立了不同生产阶段的配产优化原则及标准 并动态调整生产制度 [2] - 配套了井口分液、除煤粉、除砂、智能加注等工艺 确保了该井早期快见产、中期稳接替、长期缓递减的生产目标 [2]

投资评级 - 报告给予中国海油“买入”评级，并予以维持 [8] 核心观点 - 报告认为中国海油2026年第一季度业绩实现强劲增长，核心驱动力是油气产量再创新高与油价上涨带来的量价齐升 [2][10] - 尽管成本因汇率等因素有所上升，但公司的桶油主要成本优势依然显著 [2][10] - 展望未来，在地缘冲突背景下，油价中枢有望在中高位运行，同时公司产量稳步增长将充分受益于此 [2][10] - 公司注重股东回报，分红率持续提升 [2][10] 财务业绩总结 - **2026年第一季度业绩**：实现营业收入1160.79亿元，同比增长8.63%；实现归母净利润391.44亿元，同比增长7.06%；扣非归母净利润390.38亿元，同比增长5.43% [2][6] - **产量表现**：2026年第一季度油气净产量达205.1百万桶油当量，创历史同期新高，同比增长8.6%。其中，中国净产量140.0百万桶油当量，同比上升7.0%；海外净产量65.1百万桶油当量，同比上升12.3% [10] - **实现价格**：2026年第一季度平均实现油价为75.92美元/桶，同比上升4.5%；平均实现气价为7.69美元/千立方英尺，同比下降1.2% [10] - **成本分析**：2026年第一季度桶油主要成本为28.41美元/桶，较去年同期的27.03美元/桶上涨1.38美元，涨幅5.1%。其中，桶油作业费为6.66美元/桶，同比下降0.45% [10] - **成本上升原因**：主要受人民币对美元升值（一季度美元兑人民币汇率为1:6.95，去年同期为1:7.18，人民币升值3.16%）、油价上涨带来的税金增加以及不同项目产量变化带来的结构性上涨影响 [10] - **未来产量目标**：公司2026年全年油气产量目标为780-800百万桶油当量 [10] 估值与预测 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为3.94元、3.83元和3.69元 [10] - **估值水平**：以2026年4月28日收盘价39.77元计算，对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为10.09倍、10.37倍和10.79倍 [10] 股东回报 - **分红政策**：2025年全年派息1.28港元/股，分红比例约45%。公司承诺2025-2027年全年股息支付率不低于45% [10] - **股东增持**：实际控制人增持计划已延长至2027年4月8日，原计划增持金额为20亿元至40亿元 [10]

行 业 及 产 业 石油石化 行 业 研 究 / 行 业 点 相关研究 证 券 研 究 报 告 证券分析师 邵靖宇 A0230524080001 shaojy@swsresearch.com 宋涛 A0230516070001 songtao@swsresearch.com 研究支持 丁莹 A0230125070005 dingying@swsresearch.com 联系人 丁莹 A0230125070005 dingying@swsresearch.com 2026 年 05 月 11 日 阿联酋退出 OPEC 及 OPEC+，中 国阻断令首次生效 看好 ——石油化工行业周报(2026/4/27—2026/5/3) 本期投资提示： 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 评 - ⚫ 2026 年 4 月 28 日，阿联酋能源部宣布自 5 月 1 日起正式退出 OPEC 及 OPEC+机制， 结束近 60 年成员国身份。此次"退群"的核心矛盾在于产能与配额严重错配：阿联酋实际 原油产能可提升至 450 万桶/日以上，且 ADNOC 正推进 1500 亿美元 ...

行 业 研 究 / 行 业 点 行 业 及 产 业 石油石化 相关研究 证 券 研 究 报 告 证券分析师 邵靖宇 A0230524080001 shaojy@swsresearch.com 宋涛 A0230516070001 songtao@swsresearch.com 研究支持 丁莹 A0230125070005 dingying@swsresearch.com 联系人 丁莹 A0230125070005 dingying@swsresearch.com 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 评 - ⚫ 冲突以来港口原油库存加速下降，原料供应压力下，国内炼厂开工承压。一季度我国累 计进口原油 14683.8 万吨，同比增长 8.9%。从进口来源看，俄罗斯、沙特阿拉伯、巴 西、马来西亚和伊拉克为我国前五大原油供应国，合计进口量达 8996.6 万吨，占全国进 口总量的 61.3%，其中俄罗斯以 21.7%稳居首位。26Q1 山东原油进口增量更为突出， 一季度累计进口 3184.5 万吨，同比增长 24.9%，进口来源高度集中于远东及东南亚，俄 罗斯、印尼和马来西亚，三者合计占比 90.8%。4 ...

中化新网讯 近日，壳牌宣布敲定一笔价值164亿美元的收购交易，将并购加拿大ARC资源公司，加码北 美天然气布局，押注全球液化天然气(LNG)长期需求增长。 此前业内预警，受老旧油田产能衰减影响，壳牌十年中期将面临显著产能缺口。ARC去年日均产能37.4 万桶/日油当量创下新高，可有效填补壳牌产能短板，助力壳牌将十年复合年产能增长目标从1%上调至 4%。 交易采用25%现金、75%股票的支付方式，收购价较标的30日股价均价溢价20%。加拿大天然气依托太 平洋沿岸出口优势，运输至亚洲市场时效更快还可避开航运要道瓶颈，竞争力突出。 本次收购将为壳牌每日新增约37万桶油当量产能，巩固其在北美核心天然气通道的战略优势，同时让壳 牌获得约20亿桶油气储量，为其持股40%、主导运营的加拿大LNG出口项目稳定气源，夯实企业亚洲市 场扩张布局。ARC资产与壳牌加拿大现有业务相邻，可同步补充储量、强化LNG供给能力。 ...

政策与监管动态 - 三部门联合发文，提出研发环境感知智能体以提升风险预警能力，并依托智能体强化国土空间资源全周期管理，以及实现能源、金属等矿产资源高效勘探[2] - 市场监管总局批准发布402项重要国家标准，其中涉及光伏、水能、核能等21项标准以保障用能用电安全高效，并发布29项资源循环利用国家标准以促进有色金属行业可持续发展[3] 国内产业与技术进展 - 我国单线产能最大的大丝束碳纤维生产线建成投产，单线设计产能超过3000吨，产品性能达国际先进水平[4] - 我国首条深水油气装备工艺管线智能生产线建设完成，进入调试阶段，应用了首创的“生产管控系统+智能运输系统+AI视觉边界判定”融合技术[4] - “海洋地质二十六号”调查船完成基于海洋钻探的井下式多功能取样测试系统海试验收，各项试验指标全部达标[4] - 上合示范区实现大宗能源交易新突破，青岛国际能源交易中心单批次完成7000吨港存石油焦销售竞价，累计实现货物增值溢价168万元人民币[5] - 中国石油广西石化分公司实现完全自主研发的光学级聚苯乙烯产品GPPS-550N的量产，为全球光学材料供应链新增中国供应来源[9] 国际能源与地缘政治 - 俄罗斯总统普京表示，美国改变立场导致将伊朗浓缩铀运往俄罗斯的计划未能实现[6][7] - 伊朗常驻联合国代表称，美国在霍尔木兹海峡附近对两艘伊朗油轮采取的军事行动违反了停火协议[7] - 新西兰考虑在海外（马来西亚、新加坡、韩国为备选）建立实体国家燃油储备，以应对本土储油能力不足的困境[7] - 欧盟委员会发布指导意见，允许欧洲航空公司使用美标航空燃油以缓解供应紧张，但强调航空公司不得因燃油价格上涨追溯加收燃油附加费[8]