造纸行业目前的供需情况如何？ 国内造纸行业的供需情况近年来有所恶化，供给端过剩。双胶纸和白卡纸的增 量较多，而箱瓦纸的增量相对平稳，但受到进口纸冲击，进口纸对供给端有 10%以上的增量影响。与 2015-2018 年周期相比，目前行业整体偏弱。开工 率方面，白纸系（如双胶、双铜）的开工率较 2018 年以前下降了约 20 个百 分点，生活用纸下降了约 19 个百分点，包装纸系下降幅度在 10 到 13 个百分 点左右。 反内卷视角下的造纸龙头投资机会主题电话会 20250814 摘要 造纸行业整体开工率低于 2018 年水平，其中白纸系下降约 20%，生活 用纸下降约 19%，包装纸系下降 10-13%，反映当前行业需求疲软。 造纸行业集中度提升，落后产能主要集中在瓦楞纸、生活用纸及部分箱 板纸，占比约 10%。龙头企业如九龙、山鹰通过密集提价函落实提价， 协同效应显现，预计提价将持续。 双胶纸市场受新增产能影响，7 月均价继续下探，但预计 8 月下旬至 9 月企稳回升。小厂盈利不佳，新增产能压力依然存在。 白卡纸市场受新增产能冲击更大，价格处于近五年至十年低位。大厂依 靠浆纤一体化维持盈利，开工率维持在历史 ...

"反内卷"已是关乎行业可持续发展的"必答题"。 过去几年，"内卷"浪潮已席卷汽车、光伏、锂电池、钢铁、水泥等多个行业，其带来的负面影响正不断凸显。越来越多企业陷入增收不增利甚至亏损的境地，产业 生态的健康根基也持续被蚕食。在此背景下，"反内卷"已不再是可选项，而是关乎行业可持续发展的"必答题"。这对于打破市场分割、建设全国统一大市场，更具 有至关重要的意义。 "反内卷"已成共识 持续的"内卷"，让不少企业在盈亏线上"挣扎"，这在汽车行业表现得尤为明显。今年一季度，汽车行业利润率仅为3.9%，A股乘用车行业8家上市公司合计经营现金 流净额为-23.76亿元，创5年来最低。5月31日，中国汽车工业协会发出紧急倡议，反对无底线"价格战"。6月以来，多地银行业监管部门或行业协会发文，严禁通 过"高息高返"拓展汽车金融业务，促使业务回归理性。 光伏行业的"内卷"同样严峻。2024年，64家光伏上市公司总营收9310.96亿元，同比减少22.4%；盈利情况则从2023年的盈利1049.55亿元降至2024年的亏损 297.57亿元。7月3日，工信部召开光伏行业制造业企业座谈会，天合光能、晶科能源、隆基绿能等龙头企业悉数参 ...

行业政策动态 - 工信部印发2025年度多晶硅行业专项节能监察任务清单 涉及41家企业 涵盖通威股份、协鑫集团、大全能源、新特能源等主要硅料生产商[1][2] - 节能监察内容包含单位产品能耗限额、能源效率标准执行情况、淘汰落后产能制度落实情况等 监察结果需于2025年9月30日前上报[1] - 多晶硅单位产品综合能耗标准拟修订 1级限额或从≤7.5 kgce/kg调整为≤5 kgce/kg 2级和3级标准同步下调[3] 市场反应与行业影响 - 政策发布后弘元绿能、大全能源、新特能源等硅料上市公司股价上涨[1] - 券商解读政策为"反内卷"组合拳关键环节 单位电耗超60kWh/kg的落后产能或直接关停 高成本产能将被迫退出[2] - 行业拟通过提高能耗门槛推动落后产能出清 规范条件企业名单将定期公告接受社会监督[2][3] 企业合规要求 - 重点用能企业需完成年度节能目标 执行能源利用状况报告制度 接受能源计量审查[2] - 企业需建立能源消费统计和利用状况分析制度 遵守强制性国家标准及淘汰落后生产工艺规定[1]

公司股价表现 - 金阳新能源早盘涨幅达6.29% 报1.52港元 [1] 光伏行业现状 - 光伏行业成为反内卷代表性行业 产业链价格端已取得初步成效 硅料、硅片、电池成功顺价 [1] - 硅料格局最为集中 企业数量最少 整合难度最小 有望率先实现供给侧改革 [1] - 硅料在后续利润分配中将处于强势地位 [1] 公司业务进展 - 公司成功开发利用单晶铸锭硅片制造的高效本征薄层异质结(HJT)太阳能电池技术 [1] - 年内与金阳泉州及合作伙伴订立HBC升级改造项目合资协议 [1] 行业技术发展 - 多晶硅综合能耗持续降低 正在推进修订多晶硅单位产品综合能耗标准 [1] - 现行多晶硅单位产品综合能耗1级、2级、3级标准分别为≤7.5、8.5和10.5 kgce/kg [1] - 拟修订后标准为≤5、6和7.5 kgce/kg 以推动落后产能出清 [1]

多晶硅市场动态 - 多晶硅、工业硅、碳酸锂早盘开盘集体下跌但随后反弹 碳酸锂主力合约涨至77000元/吨涨幅近8%逼近涨停价77240元/吨 多晶硅一度涨超3%扭转早盘超4%的跌幅 [1] - 多晶硅盘面异动拉涨或与光伏行业供应链发展（大同）研讨会有关 [1] - 多晶硅单位产品综合能耗标准拟修订 1级、2级、3级分别从≤7.5、8.5和10.5（单位：kgce/kg）修订为≤5、6和7.5 以推动落后产能出清 [1] - 今年上半年多晶硅企业开工率38.6%-44.1% 多晶硅低于成本销售超过14个月 企业普遍经营困难 [1] - 建议强化企业自律并积极利用风险管理工具对冲市场波动风险 [1] 光伏行业现状与建议 - 行业发展面临内外双重考验 供应链稳定性受损 [2] - 建议强化行业自律 企业严格执行行业规则和秩序 坚决杜绝低于成本价的报价 [2] - 协会将配合主管部门完善标准体系 强化治理监督 坚决遏制恶性竞争 [2] 碳酸锂市场动态 - 碳酸锂价格上涨或与《电动自行车安全技术规范》发布有关 [2] - 新版强制性国家标准《电动自行车安全技术规范》将于9月1日起实施 [2] - 四部门联合印发意见推动电动自行车全产业链调整和适配 加快形成适应新标准的产业生态和监管模式 [2] 电动自行车电池回收 - 工业和信息化部积极推进电动自行车老旧、锂离子电池报废回收体系建设 [3] - 发布《电动自行车用锂离子电池健康评估工作指引》 修订《新能源汽车废旧动力电池综合利用行业规范条件》 [3] - 去年8月已在北京、上海、江苏、浙江展开电动自行车锂离子电池健康评估工作 [3] 光伏行业后市展望 - 6月光伏装机量14GW证实抢装结束后国内需求断崖下跌 月度终端需求将下降至45GW左右 [4] - 硅料企业近期复产将带动供应增至10-11万吨 粗略折算可满足下游48-50GW需求量 供需勉强维持平衡 [4] - 当前行情主导因素政策＞资金＞基本面 商品指数回补缺口后补涨面临阻力 [4] - 多晶硅涨停板开板放量下跌 短线若难突破前高则大概率阶段性见顶 但在政策和现货价格支撑下下跌空间有限 [4] 碳酸锂后市展望 - 6月锂精矿和碳酸锂进口环比减少 7月初锂矿发运量下滑 叠加国内矿山采矿证扰动和盐湖减产 市场担忧供应缩减 [4] - 江西大矿采矿证能否续期仍无确定性结论 沽空仍有风险 [4] - 后市需关注商品氛围、采矿证审批及社会库存变化 [4]

多晶硅行业能耗标准修订 - 多晶硅单位产品综合能耗标准拟修订 现行1级、2级、3级标准分别为≤7.5kgce/kg、8.5kgce/kg和10.5kgce/kg 拟修订后对应标准为≤5kgce/kg、6kgce/kg和7.5kgce/kg [1] - 修订目的是推动落后产能出清 近年来多晶硅综合能耗持续降低 [1] 多晶硅行业现状 - 2023年上半年多晶硅企业开工率仅为38.6%-44.1% [1] - 多晶硅产品低于成本销售已持续超过14个月 企业普遍面临经营困难 [1] 行业建议 - 建议强化企业自律 [1] - 建议积极利用风险管理工具对冲市场波动风险 [1]

报告行业投资评级 | 品种 | 评级 | | --- | --- | | 油脂 | 震荡 [5] | | 蛋白粕 | 震荡上涨 [6] | | 玉米、淀粉 | 震荡 [6] | | 生猪 | 震荡偏强 [7] | | 沪胶与 20 号胶 | 震荡 [8] | | 合成橡胶 | 震荡 [10] | | 棉花 | 震荡 [11] | | 白糖 | 震荡 [12] | | 纸浆 | 震荡偏强 [13] | | 原木 | 震荡偏弱 [15] | 报告的核心观点 报告对农业各品种进行分析，短期多行业反内卷引发联动情绪使生猪期货反弹，但中长期供应压力大；油脂近日回落风险增大；蛋白粕盘面在贸易紧张情绪主导下走高；玉米超跌后反弹；天然橡胶触及万五大关；合成橡胶盘面偏强运行；棉花 09 合约减仓回调；白糖进口端存利空因素，反弹高度受限；纸浆期货跟随宏观上行；原木短期受宏观资金扰动波动明显 [1][5][6][7][8][10][11][12][13][15]。 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 油脂：市场情绪转弱，近日回落风险增大。7 月 1 - 20 日马棕产量环比增 6.19%，出口环比降 3.5%和 7.3%。美豆长势良好，海外生柴对油脂需求预期乐观，国内豆油库存回升，棕油产地累库压力增大，菜油库存仍处高位 [5]。 - 蛋白粕：贸易紧张情绪主导，盘面走高。美豆震荡运行，国内现货供应压力大但盘面偏强，豆粕库存攀升，四季度买船偏慢，能繁母猪存栏同比增长，预计长期偏强运行 [6]。 - 玉米：宏观氛围向好，超跌后反弹。贸易环节出粮使库存消化，7 - 8 月陈作供应或收紧，需求端接受高价粮意愿低，新季玉米产情正常，进口利润可观 [6]。 - 生猪：反内卷炒作持续，期价反弹。供应过剩，落后产能出清或带来向好预期；需求端肉猪比价和肥标价差周度环增；库存方面栏舍利用率有变化，部分散户有二育情绪；短期期货反弹，中长期供应压力大 [7]。 - 天然橡胶：商品多头情绪维持，触及万五大关。基本面暂无大矛盾，供给端产区处于雨季，原料价格反弹，需求端轮胎企业开工和库存情况好转，三季度或去库，胶价或上涨 [9]。 - 合成橡胶：盘面偏强运行，炒作力度有限。受稳增长工作消息刺激，盘面走强，但政策走向不明，基本面驱动不明显，下方有支撑，预计区间震荡 [11]。 - 棉花：09 合约减仓回调。25/26 年度供应宽松，需求淡季，库存去库快，低库存支撑旧作合约，但 09 合约冲高回落风险积蓄，中期新花上市价格或承压 [11]。 - 白糖：进口端存利空因素，反弹高度受限。25/26 榨季全球糖市供应预期宽松，国内销售进度快但进口将放量，长期糖价存下行驱动，短期预计震荡 [12]。 - 纸浆：期货跟随宏观上行，顺势多配。供需整体偏弱，上行驱动主要来自宏观，预计 09 合约在 5150 - 5400 区间波动，01 合约在 5200 - 5500 区间波动 [13]。 - 原木：交割持续，增仓上行。现货价格受拖累，中期供需两弱，市场或交易 09 旺季转势预期，关注高价 CFR 持续性和交割品体量变化 [15]。 品种数据监测 涉及油脂油料、蛋白粕、玉米淀粉、棉花棉纱、白糖、纸浆、原木等品种数据监测，但文档未给出具体数据内容 [18][37][50][107][120][135][154]。

GDP增长与三驾马车贡献 - 上半年GDP同比增长5.3% 超出市场预期 为全年5%目标奠定基础 [1] - 最终消费支出对经济增长贡献率52% 资本形成总额贡献率16.8% 货物和服务净出口贡献率31.2% [1] - 二季度最终消费支出贡献率52.3% 较一季度提升 资本形成总额贡献率24.7% 货物和服务净出口贡献率23% [1] 消费领域表现 - 上半年社会消费品零售总额24.55万亿元 同比增长5% 二季度增长5.4% 比一季度加快0.8个百分点 [1] - "以旧换新"政策带动家电 汽车 通讯产品等销量增幅较大 [1] - 上半年服务零售额同比增长5.3% 商品零售额增长5.1% 文体休闲 交通出行等服务消费保持两位数增长 [2] 外贸与净出口表现 - 上半年货物贸易进出口21.79万亿元 同比增长2.9% 出口规模首破13万亿元 同比增长7.2% [2] - 进口8.79万亿元 同比下降2.7% 但降幅相比前5个月收窄1.1个百分点 [2] - 6月出口增长7.2% 受5月关税影响暂缓推动 [2] 投资领域表现 - 房地产投资增速较去年进一步下降 产能出清和调整持续 [3] - 6月制造业投资同比增速降至5.1% 传统行业投资相对饱和且存在出清压力 [3] - 上半年固定资产投资名义增长2.8% 实际增速5.3% [3] 工业生产挑战 - 上半年工业生产者出厂价格同比下降2.8% 6月同比下降3.6% 环比下降0.4% [4] - 二季度规模以上工业产能利用率74.0% 比上季度下降0.1个百分点 比上年同期下降0.9个百分点 [4] - 需要实现落后产能有序出清 避免"内卷式"竞争继续压低价格 [4] 市场预期与信心 - 国际机构调高中国经济增长预期 上证综指越过3500点 [4] - 市场预期下半年会继续推出增量政策 [4] - 需要稳定市场预期与信心 继续强化扩大内需政策 [4]

GDP增长 - 上半年GDP同比增长5.3%，增速高于去年同期的5.0%，超出市场预期，为实现全年5%左右目标奠定基础 [1] - 二季度GDP增长中，最终消费支出贡献率52.3%，资本形成总额贡献率24.7%，货物和服务净出口贡献率23% [1] 消费 - 最终消费支出对经济增长贡献率52%，成为推动经济增长主要动力 [1] - 上半年社会消费品零售总额24.55万亿元，同比增长5%，其中二季度增长5.4%，较一季度加快0.8个百分点 [1] - "以旧换新"政策带动家电、汽车、通讯产品等销量增幅较大 [1] - 上半年服务零售额同比增长5.3%，商品零售额增长5.1%，文体休闲、交通出行等服务消费保持两位数增长 [2] - 下半年预计消费增长面临基数压力，但服务消费仍将保持较快增长，并获得更多政策支持 [2] 净出口 - 货物和服务净出口对经济增长贡献率31.2%，远超预期 [1] - 上半年货物贸易进出口21.79万亿元，同比增长2.9%，其中出口规模历史同期首破13万亿元，同比增长7.2% [2] - 进口8.79万亿元，同比下降2.7%，但降幅相比前5个月收窄1.1个百分点 [2] - 6月出口增长7.2%，受美国关税政策变化影响 [2] 投资 - 资本形成总额对经济增长贡献率16.8%，二季度贡献率24.7% [1] - 房地产投资增速进一步下降，产能出清和调整仍在继续 [3] - 6月制造业投资同比增速降至5.1%，传统行业投资相对饱和且存在出清压力 [3] - 上半年固定资产投资名义增长2.8%，实际增速5.3% [3] 工业生产 - 上半年全国工业生产者出厂价格同比下降2.8%，6月同比下降3.6%，环比下降0.4% [3] - 二季度全国规模以上工业产能利用率为74.0%，比上季度下降0.1个百分点，比上年同期下降0.9个百分点 [3] - 需要尽快实现落后产能有序出清，避免"内卷式"竞争继续压低价格 [3] 市场预期 - 国际机构调高中国经济增长预期，投资者信心恢复推动上证综指越过3500点 [4] - 市场预期下半年会继续推出增量政策 [4]

不锈钢市场供需分析 - 2025年5月国内不锈钢粗钢产量346.29万吨环比减少1.14%同比增加4.9% 1-5月累计产量1648.43万吨同比增加10.15% [1] - 6月排产量336.23万吨环比下降2.91% 7月排产量316.55万吨环比下降9.58万吨 其中200系产量102.19万吨环比降1.62% 300系154.27万吨环比降4.94% 400系60.09万吨环比增0.19% [1] - 5月全国不锈钢表观消费量290.93万吨同比增4.4% 1-5月表观消费量1393.84万吨同比增5.68% [2] 库存与进出口情况 - 全国不锈钢社会总库存115.44万吨环比降0.3% 其中冷轧库存62.22万吨环比降2% 热轧库存53.22万吨环比增1.82% [2] - 1-5月不锈钢进口总量71.8万吨同比降26.5% 出口总量211.01万吨同比增10.5% 净出口139.2万吨同比增49.2% [3] - 对越南/印度等东南亚国家出口占比超50% 可能受美国关税政策影响 [3] 成本与利润分析 - 6月底304热轧外购高镍铁工艺利润率-2.44% 废不锈钢利润率-0.68% 自产高镍铁利润率-7.88% 低镍纯镍工艺利润率-21.57% [3] - 镍铁招标价940元/镍 Mysteel镍铁价格指数920元/镍 5月镍生铁进口量9.77万吨 1-5月累计进口52.3万吨同比增23.7% [4] - 铬矿价格下跌使铬铁成本支撑走弱 南方进入丰水期电价优势拖累铬铁价格 [4] 市场展望 - 上半年供给增速大于需求增速 进出口数据边际走弱 需关注全球贸易谈判影响 [4] - 市场价格与成本倒挂 短期减产或推动价格反弹 但长期减产趋势未形成 [3][4] - 全球落后产能出清后 主产国话语权提升可能带来做多机会 [4]