行业投资评级 - 沪镍：偏空 [2] - 不锈钢：中性 [4] 核心观点 - 沪镍基本面呈现"强政策预期与弱现实"的博弈格局，核心驱动来自印尼11月3日至6日密集释放的RKAB配额收紧信号，2027年配额或进一步下调至2.7亿湿吨，部分生产商计划减产幅度最高达50%，推动盘面情绪快速升温 [2] - 近端供应依然宽松，印尼2026年修订后配额约2.9亿吨，全球精炼镍显性库存处于高位，高库存持续压制价格向上弹性 [2] - 需求端不锈钢排产维持高位，但对原料仅刚需压价采购，新能源三元前驱体订单疲软，硫酸镍价格稳中有降，两大下游均未提供与价格同向的验证 [2] - 本轮上涨本质是政策预期驱动的估值修复，而非供需格局反转，后续关键变量在于印尼配额落地力度与库存去化的持续性 [2] - 不锈钢现货价格持平，矿供应充足，库存高位，矿价弱稳，镍铁价格出现反弹，成本支撑得到启稳，不锈钢库存继续小幅回落 [4] 沪镍基差与盘面 - 沪镍现货123900，基差1160，偏多 [2] - 沪镍收盘价收于20均线以上，20均线向上，偏多 [2] - 沪镍主力持仓净空，空减，偏空 [2] - 沪镍2612结论：少量多单暂持，平台上延有一定压力，回落到12W以下则出局 [2] - 上一交易日上海现货-沪镍基差为1160 [6] 镍库存数据 - LME镍库存271968吨，减少1074吨 [2] - 上期所镍仓单87272吨，减少211吨 [2] - 截止11月6日，上期所镍库存为105731吨，其中期货库存87272吨，分别减少798吨和减少1392吨 [11] - 伦镍库存271968吨，较前一日273042吨减少1074吨；镍仓单87272吨，较前一日87483吨减少211吨；总库存359240吨，较前一日360525吨减少1285吨 [12] - 11月6日仓单库存87272吨，现货库存26677吨，保税区库存2770吨，总库存116719吨，较前一日分别减少1392吨、减少870吨、持平，合计减少2262吨 [12] 镍现货价格 - SMM1电解镍123900元/吨，较前一日121950元/吨上涨1950元/吨 [9] - 1金川镍125400元/吨，较前一日123750元/吨上涨1650元/吨，升水2900元/吨 [9] - 1进口镍122650元/吨，较前一日120400元/吨上涨2250元/吨，升水150元/吨 [9] - 镍豆122550元/吨，较前一日120300元/吨上涨2250元/吨 [9] - 沪镍主力122740元/吨，较前一日122900元/吨下跌160元/吨；伦镍电16385美元/吨，较前一日16315美元/吨上涨70美元/吨 [9] - 镍指数123100元/吨，较前一日122900元/吨上涨200元/吨 [9] 不锈钢价格与库存 - 不锈钢主力14135元/吨，较前一日14155元/吨下跌20元/吨 [9] - 冷卷指数13839元/吨，较前一日13827元/吨上涨12元/吨 [9] - 冷卷304*2B无锡14400元/吨，较前一日14600元/吨下跌200元/吨；佛山15400元/吨持平；杭州14800元/吨上涨100元/吨；上海14650元/吨上涨100元/吨 [9] - 不锈钢平均价格14812.5元/吨，基差677.5，偏多 [4] - 不锈钢期货仓单55611吨，较前一日55668吨减少57吨，中性 [4] - 11月6日无锡库存53.98万吨，佛山库存35.73万吨，全国库存108.76万吨，环比下降0.94万吨，其中300系库存62.26万吨，环比下降0.34万吨 [17] - 不锈钢收盘价在20均线以上，20均线向上，偏多 [4] - 不锈钢2612结论：多单持有，短线反弹偏强运行 [4] 镍矿与镍铁价格 - 红土镍矿CIF Ni1.5%为58.5美元/湿吨，持平；Ni0.9%为28美元/湿吨，持平 [21] - 海运费苏里高-连云港15.5美元/吨，持平；苏里高-宁德港14.5美元/吨，持平 [21] - 高镍指数1024.75元/镍点，较前一日1019.58元/镍点上涨5.17元/镍点 [21] - 低镍（2以下）3515元/吨，持平 [21] 不锈钢生产成本 - 传统成本13427元/吨，废钢生产成本13701元/吨，低镍+纯镍成本16615元/吨 [23] 镍进口成本 - 进口价折算124748元/吨 [25]