| 铝产业链期现日报 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 投资咨询业务资格:证监许可 【2011】1292号 2025年9月17日 | | | | 后母夜 | Z0015979 | | 价格及价差 | | | | | | | 现值 | | 前值 | 消费 | 涨跌幅 | 单位 | | SMM A00 H | 20950 | 20950 | 0.0 | 0.00% | 7C/htt | | SMM A00铝升贴水 | -50 | -50 | 0.0 | 1 | 元/吨 | | 长江 铝A00 | 20950 | 20940 | 10.0 | 0.05% | JC/life | | 长江 铝A00 升贴水 | -50 | -60 | 10.0 | 1 | 元/吨 | | 氧化铝(山东)-平均价 | 2970 | 2980 | -10.0 | -0.34% | JC/146 | | 氧化铝(河南)-平均价 | 3040 | 3050 | -10.0 | -0.33% | JL/IIdfi | | 基状铝(川西)-卡均价 | 3005 | 3015 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周镍价偏强运行，现货成交未见起色，产业链上镍矿价格坚挺，印尼查矿引发矿端利多，镍铁价格稳中有升，成本线上移，不锈钢库存回落，新能源汽车产销数据好但三元电池装车下降，对镍需求提升有限，中长线过剩格局不变 [8] - 沪镍主力宽幅震荡运行，不锈钢主力在20均线上下宽幅震荡 [9][10] 各目录总结 观点和策略 - 沪镍观点为本周镍价偏强运行，现货成交不佳，产业链上矿价坚挺、镍铁价升、不锈钢去库、新能源汽车产销好但三元电池装车降，中长线过剩格局不变 [8] - 操作策略是沪镍主力宽幅震荡运行，不锈钢主力在20均线上下宽幅震荡 [9][10] 基本面 产业链周度价格变化 - 红土镍矿（CIF）NI1.5%，Fe30 - 35%和NI1.4%，Fe30 - 35%价格与上周持平，电池级硫酸镍涨0.36%，电镀级持平，低镍铁（山东）涨1.45%，高镍铁（山东）涨0.53%，上海电解镍涨1.19%，上海俄镍涨1.16%，金川出厂价涨1.14%，304不锈钢价格与上周持平 [13][14] 镍矿市场状况分析 - 镍矿价格与上周持平，海运费持平且有上涨迹象，2025年9月11日中国14港镍矿库存增77.93万湿吨，增幅5.96%，7月进口量增65.91万吨，增幅15.16%，本周成交观望为主，菲律宾出货尚可，印尼供应宽松但周五突查镍矿 [17] 电解镍市场状况分析 - 本周镍价震荡偏强，成交不佳，金川出厂报价高，俄镍供应收缩，升贴水上调，长期供需双增但过剩格局不变，国内新能源或为新需求驱动力，中长期或承压但价格不离成本线且重心或下移 [24][25] - 2025年8月中国精炼镍产量环比增1.50%，同比增29.62%，1 - 8月累计产量同比增37.48%，9月预估产量环比降0.50%，同比增24.06% [29] - 2025年7月中国精炼镍进口量环比增124.36%，同比增798.94%，出口量环比增53.27%，同比增3.43% [33] - 2025年8月中国硫酸镍实物产量环比增5.82%，9月预计增3.87%，电池级硫酸镍报价涨100元/吨，电镀级持平 [36] - LME库存增9666吨，上期所库存增514吨，本周沪镍仓单增1851吨，现货库存减737吨，保税区库存减970吨，总库存增144吨 [38] 镍铁市场状况分析 - 镍铁价格稳中有升，低镍铁（山东）涨50元/吨，高镍铁（山东）涨5元/镍 [44] - 2025年8月中国镍生铁实际产量金属量环比降0.19%，同比降9.96%，1 - 8月总金属产量同比降6.42% [46] - 2025年7月中国镍铁进口量环比降19.7%，同比增1.8%，1 - 7月进口总量同比增24.2% [49] - 镍铁8月库存可流通21.89万实物吨，折合2.17万镍吨，中高镍铁可流通19.6万吨，折合2.11万镍吨 [52] 不锈钢市场状况分析 - 本周304不锈钢价格（四地均价）与上周持平 [59] - 8月不锈钢粗钢产量331.56万吨，300系产量环比涨2.34% [62] - 最新不锈钢进口量7.3万吨，出口量41.63万吨 [65] - 9月12日无锡库存58.37万吨，佛山库存29.71万吨，全国库存101.25万吨，环比降4.11万吨，300系库存环比降1.72万吨 [68] 新能源汽车产销情况 - 8月新能源汽车产销同比分别增长27.4%和26.8%，1 - 8月同比分别增长37.3%和36.7% [73] - 8月我国动力和其他电池合计产量环比增4.4%，同比增37.3%，销量环比增8.5%，同比增44.4%，装车量环比增11.9%，同比增32.4%，其中三元电池装车量环比降0.1%，同比降10.0%，磷酸铁锂电池装车量环比增14.8%，同比增47.3% [76] 技术分析 - 日K线价格在20均线上下波动，持仓在价格下行时增加、反弹时减少，主力空头为主，MACD红绿柱交替无方向，KDJ超跌反弹，价格在小区间内震荡 [79] 产业链梳理总结 - 镍矿中性偏强，报价和海运费坚挺，印尼查矿；镍铁中性，价格稳中有升，成本线小幅上升；精炼镍中性偏空，长期过剩格局不变，库存上升；不锈钢中性，成本小幅上涨，库存下降；新能源中性，产量数据好，三元电池装车同比下降 [82]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价至少维持震荡，后续步入新的上行周期需等待铜的商品属性及金融属性共振，主力参考79500 - 81500 [1] - 氧化铝短期主力合约将在2900 - 3200元/吨区间震荡，铝价短期将围绕旺季需求实际兑现程度震荡运行，主力合约参考区间20600 - 21200元/吨 [3] - 铝合金成本强支撑下ADC12价格短期内预计延续高位震荡，主力合约参考运行区间20200 - 20800元/吨 [4] - 锌价短期或仍以震荡运行为主，主力参考21500 - 23000 [7] - 锡价预计高位震荡，运行区间参考285000 - 265000 [9] - 镍价短期单边驱动有限，预计盘面以区间调整为主，主力参考118000 - 126000 [11] - 不锈钢短期盘面区间震荡为主，主力运行区间参考12600 - 13400 [13] - 碳酸锂短期盘面预计震荡整理，主力参考7 - 7.2万运行，关注7.2万附近压力位的表现 [15][16] 根据相关目录分别进行总结 铜产业 - 价格及基差：SMM 1电解铜涨至80175元/吨，日涨0.54%；精废价差涨至1851元/吨，日涨11.80%；进口盈亏为 - 281元/吨 [1] - 月间价差：2509 - 2510为30元/吨，较前值涨40元/吨 [1] - 基本面数据：8月电解铜产量117.15万吨，环比降0.24%；境内社会库存14.43万吨，周环比增2.63% [1] 铝产业链 - 价格及价差：SMM A00铝涨至20860元/吨，日涨0.53%；氧化铝（山东）平均价降至3002元/吨，日降0.17% [3] - 比价和盈亏：进口盈亏为 - 1239元/吨，较前值涨63.9元/吨 [3] - 月间价差：2509 - 2510为15元/吨，较前值涨5元/吨 [3] - 基本面数据：8月氧化铝产量773.82万吨，环比增1.15%；中国电解铝社会库存62.50万吨，周环比降0.16% [3] 铝合金 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12涨至20960元/吨，日涨0.48%；佛山破碎生铝精废价差涨至1532元/吨，日涨6.98% [4] - 月间价差：2511 - 2512为 - 15元/吨，较前值降45元/吨 [4] - 基本面数据：7月再生铝合金锭产量61.50万吨，环比降1.60%；再生铝合金锭周度社会库存5.38万吨，周环比增33.83% [4] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭涨至22180元/吨，日涨0.41%；进口盈亏为 - 2669元/吨，较前值降137.06元/吨 [7] - 月间价差：2509 - 2510为 - 65元/吨，较前值涨10元/吨 [7] - 基本面数据：8月精炼锌产量62.62万吨，环比增3.88%；中国锌锭七地社会库存15.42万吨，周环比增3.56% [7] 锡产业 - 现货价格及基差：SMM 1锡涨至271100元/吨，日涨0.37%；LME 0 - 3升贴水降至27美元/吨，日降55.74% [9] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏为 - 17515.74元/吨，较前值降1093.35元/吨 [9] - 月间价差：2509 - 2510为 - 860元/吨，较前值降680元/吨 [9] - 基本面数据：7月锡矿进口10278吨，环比降13.71%；SHEF库存周报7773吨，较前值增2.74% [9] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍降至121450元/吨，日降0.08%；1金川镍升贴水涨至2250元/吨，日涨2.27% [11] - 月间价差：2510 - 2511为 - 170元/吨，较前值降30元/吨 [11] - 供需和库存：中国精炼镍产品32200吨，月环比增1.26%；社会库存39470吨，周环比降3.43% [11] 不锈钢 - 价格及基美：304/2B（无锡宏旺2.0卷）为13150元/吨，日涨幅0.00%；期现价差为450元/吨，日涨幅11.11% [13] - 月间价差：2510 - 2511为 - 75元/吨，较前值涨15元/吨 [13] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量（43家）为171.33万吨，月环比降3.83%；300系社库（锡 + 佛）为47.81万吨，周环比降2.10% [13] 碳酸锂产业 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂均价降至72850元/吨，日降0.82%；锂辉石精矿CIF平均价降至844美元/吨，日降0.59% [15] - 月间价差：2509 - 2511为20元/吨，较前值涨440元/吨 [15] - 基本面数据：8月碳酸锂产量85240吨，环比增4.55%；碳酸锂总库存94177吨，环比降3.75% [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 电解镍策略为等待印尼骚乱平息带来的逢高沽空机会，运行区间116000 - 127000元，因供给端镍矿价格持平、到港量下降、港口累库等，需求端三元材料排产下降等，库存端纯镍社会库存减少，预计镍价宽幅震荡 [3][90] - 不锈钢策略为观望，运行区间12500 - 13500元，因不锈钢厂排产上升、终端需求一般，成本端支撑坚挺，库存总库存去库，预计不锈钢区间震荡 [4][116] 根据相关目录分别进行总结 1.1镍行情回顾 - 上周沪镍震荡上行，周度涨1.75%，成交量至67.14万手（+26.39万），持仓量至8.96万手（-2.18万）；伦镍周度涨2.13%，成交量2.83万手（-0.09万） [10] - 基差升水850元/吨 [12] 1.2供给端 镍矿 - 上周0.9%、1.5%、1.8%镍矿价格持平，菲律宾至中国海运价格上涨 [18] - 6月菲律宾镍矿出口量上升，7月中国镍矿进口量达501万吨，环比上升15.2%，同比上升43.6% [22] - 上周镍矿到港量减少，环比下降30.82万吨，港口库存累库，增加54万湿吨 [24] 镍生铁 - 8 - 12%高镍生铁价格上涨12.5元/镍点，1.5 - 1.7%镍生铁价格上涨20元/吨，镍生铁较电解镍负溢价扩大，较废不锈钢负溢价缩小 [30] - 7月中国镍铁进口量83.6万吨，环比下降19.7%，同比上升1.8%，预计8月进口量基本持平 [34] - 镍铁厂亏损幅度缩小，开工率上升 [36] - 8月国内镍生铁开工率与产量上升，9月印尼镍生铁开工率与排产上升 [41] - 镍铁去库 [43] 电解镍 - 9月精炼镍开工率上升，排产上升 [47] - 电解镍出口盈利扩大 [52] - 7月电解镍进出口量双升 [56] 1.3需求端 不锈钢 - 9月不锈钢排产增加，300系不锈钢排产增加 [61] - 7月不锈钢出口量增加，环比上升6.7%，同比上升1.4%；进口量下降，环比下降33.3%，同比下降39.0%，预计8月进出口量下降 [65] 新能源 - 纯镍价格上涨幅度强于硫酸镍价格上涨，硫酸镍与纯镍溢价缩小，纯镍用来生产硫酸镍占比极少 [71] - 9月三元前驱体排产增加，环比上升12.9%，同比上升3.9%；三元材料排产下降，环比下降1.5%，同比上升26.2% [74] - 8月硫酸镍排产下降，环比下降2.5%，同比下降10.9% [76] - 7月新能源汽车产量为124.3万辆，环比下降2.0%，同比上升26.3%；销量为126.2万辆，环比下降5.1%，同比上升27.4% [81] 1.4库存端 - 上周上期所库存减少，LME库存增加 [82] - 上周上海保税区纯镍库存持平，六地社会总库存去库1402吨 [86] 1.5电积镍成本 - 外采硫酸镍、高冰镍与MHP制备电积镍成本上升，MHP一体化制备电积镍较高冰镍一体化制备电积镍成本优势明显 [89] 2.2成本与利润 - 高镍生铁价格上涨，高碳铬铁价格上涨，成本端支撑坚挺 [97] - 200系亏损扩大，300系亏损缩小，400系亏损扩大 [101] 2.3基本面 - 9月不锈钢排产增加，300系不锈钢排产上升 [105] - 7月不锈钢出口量增加，环比上升6.7%，同比上升1.4%；进口量下降，环比下降33.3%，同比下降39.0%，预计8月进出口量下降 [108] 2.4库存端 - 国内不锈钢社会库存去库，200系库存累库，300系去库，400系去库 [114]

公司股价表现 - 新疆新鑫矿业午后股价涨超25% 截至发稿涨23.61%报1.78港元 成交额5589.59万港元 [1] 公司中期业绩 - 上半年营业收入11.18亿元 同比上升4.9% [1] - 归属于公司股东的净利润7160万元 同比下降50.2% [1] - 生产电解镍6030吨 同比增加26.7% [1] - 销售电解镍5672吨 同比增加29.6% [1] - 生产阴极铜3815吨 同比减少7.0% [1] - 销售阴极铜4559吨 同比增加51.6% [1] 行业动态 - 印尼雅加达等多个城市发生大规模示威游行活动 [1] - 印尼政府可能将RKAB审批周期从三年改为一年 要求企业2025年10月重新提交2026年RKAB预算 [1] - 若审批不及预期或出现镍矿补库行为 可能限制下半年镍矿溢价下跌空间 增强矿端高价支撑逻辑 [1] - 印尼可能严惩非法采矿行为 已收到1063个非法矿场报告 [1] - 雅加达大规模抗议暂时对镍影响有限 但需警惕情绪面影响并跟踪事件发酵 [1]

公司股价表现 - 新疆新鑫矿业午后股价涨超25% 截至发稿涨23.61%报1.78港元 成交额达5589.59万港元[1] 公司中期业绩 - 上半年营业收入11.18亿元 同比增长4.9%[1] - 归属于公司股东净利润7160万元 同比下降50.2%[1] - 电解镍产量6030吨 同比增长26.7% 销售量5672吨 同比增长29.6%[1] - 阴极铜产量3815吨 同比下降7.0% 销售量4559吨 同比增长51.6%[1] 行业动态 - 印尼雅加达等多城市发生大规模示威游行活动[1] - 印尼政府可能将RKAB审批周期从三年改为一年 要求企业2025年10月重新提交2026年RKAB预算[1] - 审批不及预期或镍矿补库行为可能限制下半年镍矿溢价下跌空间 增强矿端高价支撑逻辑[1] - 印尼可能严惩非法采矿行为 已收到1063个非法矿场报告[1] - 雅加达抗议活动暂时对镍影响有限 但需警惕情绪面影响并跟踪事件后续发展[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国方面市场对美联储政策宽松的押注继续升温我国方面宏观政策将持续发力适时加力沪镍本周呈震荡上行走势精炼镍供给过剩镍矿供应偏宽松硫酸镍价格弱需求不足不锈钢利润略有改善但现实整体偏弱预计沪镍主力合约运行区间大致为116000至128000元/吨不锈钢主力合约运行区间大致为12600至13500元/吨 [36] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 展示了内外盘主力价格合约走势，给出了2020年12月31日至2025年6月30日镍期货收盘价（主力合约）图表，单位为元/吨 [7][8] 基本面分析 1. **上游**：展示中国镍矿港口库存相关内容，给出中国进口菲律宾镍矿砂及精矿当月值图表，单位为吨 [12][13] 2. **中游**：分别展示电解镍价格、硫酸镍价格、镍铁当月进口量及8 - 12%镍铁富宝价格相关内容，给出对应图表，电解镍价格单位为元/吨，硫酸镍价格单位为元/吨，镍铁当月进口量单位为吨，8 - 12%镍铁富宝价格单位为元/镍 [15][16][17][18][19][20] 3. **下游**：展示不锈钢价格、不锈钢期货持仓、无锡不锈钢库存、动力和储能电池产量、新能源汽车产量相关内容，给出对应图表，不锈钢期货收盘价单位为元/吨，不锈钢期货持仓量单位为手，无锡不锈钢库存单位为吨，动力和储能电池产量单位为兆瓦时，新能源汽车产量单位为万辆 [21][22][23][24][25][26][28][29][30][31] 后市展望 美国方面8月29日美联储理事沃勒支持9月会议降息25个基点预计未来3 - 6个月将进一步降息市场对美联储政策宽松的押注升温我国方面宏观政策要持续发力适时加力沪镍本周震荡上行精炼镍供给过剩镍矿供应偏宽松硫酸镍价格弱需求不足不锈钢利润略有改善但现实整体偏弱预计沪镍主力合约运行区间大致为116000至128000元/吨不锈钢主力合约运行区间大致为12600至13500元/吨 [36]

财务表现 - 2025年上半年合并营业收入为人民币11.179亿元 同比上升4.9% [1] - 归属于公司股东的净利润为人民币7160万元 同比下降50.2% [1] - 基本每股收益为人民币0.032元 对比去年同期0.065元下降0.033元 [1] 业绩变动原因 - 电解镍平均销售价格(不含税)约为110,688元/吨 同比下降10.9% [1] - 生产成本上升 主要因生产过程中部分使用外购镍精粉 [1] 公司治理 - 董事会不建议就2025年派发中期股息 [1] - 公司于8月29日召开董事会会议审批中期业绩 [1]

财务表现 - 营业收入11.18亿元 同比上升4.9% [1] - 归母净利润7160万元 同比下降50.2% [1] - 净利润6800万元 同比下降47.8% [1] - 基本每股收益0.032元 [1] 生产情况 - 电解镍产量6030吨 同比增加26.7% [1] - 阴极铜产量3815吨 同比减少7.0% [1] 销售情况 - 电解镍销量5672吨 同比增加29.6% [1] - 阴极铜销量4559吨 同比增加51.6% [1]

财务表现 - 营业收入11.18亿元 同比上升4.9% [1] - 净利润6800万元 同比下降47.8% [1] - 归属于公司股东净利润7160万元 同比下降50.2% [1] - 基本每股收益0.032元 [1] 生产情况 - 电解镍产量6030吨 同比增加26.7% [1] - 阴极铜产量3815吨 同比减少7.0% [1] 销售情况 - 电解镍销量5672吨 同比增加29.6% [1] - 阴极铜销量4559吨 同比增加51.6% [1]