报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面市场对美联储降息预期转向，9月联储降息预期由前期95%左右降至75%附近 [3] - 基本面海外镍矿供给宽松，红土镍矿价格松动，镍铁价格止涨，下游不锈钢消费不佳，镍盐热度延续但提价接受度不佳，纯镍市场交投回暖 [3] - 后期镍价维持区间震荡，技术上或有修正，宏观不确定性强，产业传统消费低迷，新能源领域或有改善但政策差异大，供给端高位平稳 [3][11] 根据相关目录分别进行总结 上周市场重要数据 - SHFE镍价格从120340元/吨降至119610元/吨，LME镍从15151美元/吨降至14929美元/吨 [5] - LME库存从211662吨降至209748吨，SHFE库存从23051吨降至22552吨 [5] - 金川镍升贴水从2200元/吨涨至2600元/吨，俄镍升贴水从400元/吨涨至500元/吨 [5] - 高镍生铁均价维持936元/镍点，不锈钢库存从87.8万吨增至88.3万吨 [5] 行情评述 - 宏观层面美国当周初请失业金人数超预期，制造业PMI表现亮眼，市场对美联储9月降息预期降至75%左右 [6] - 镍矿方面菲律宾、印尼矿价松动，印尼镍铁厂预计8月下旬镍矿价格仍有下行空间 [6] - 纯镍7月国内月度产能微减，冶炼厂排产微增，出口同比增1.73%，进口同比增703%，资源结构转换未明显改变供需格局 [7] - 镍铁高镍生铁价格上涨，7月中国镍生铁产量环比降0.44%，6月进口同比增50.05%，7月印尼镍铁产量同环比有变化 [8] - 镍铁实物吨库存处于高位，不锈钢消费低迷，短期镍铁价格或见顶后在成本线附近震荡 [9] - 硫酸镍价格上涨，7月产量同环比增长，库存天数下降，市场热度延续但终端对高镍盐抵触压制涨幅 [9] - 新能源8月1 - 17日全国乘用车新能源市场零售同比增9%，增速中上旬放缓，补贴资金到位但地方响应有分歧 [10] 行业要闻 - 博迁新材子公司分别投资1.27亿和1.7亿元实施超细镍粉扩产项目，建成后新增年产600吨产线 [12] - 印尼公布8月（二期）镍矿内贸基准价格，较一期下跌约0.1% [12] - Centaurus拟2026年上半年对巴西镍矿项目做最终投资决策，项目预计投资3.7亿美元 [12] - Nimy Resources在澳大利亚西部发现有望存在大规模铜镍矿化 [12] - 2025年1 - 7月印尼镍矿石总产量低于目标产量，实现率69% [12] - BHP削减股息并考虑出售停产的Nickel West业务 [12] 相关图表 - 包含国内外镍价走势、现货升贴水走势、LME0 - 3镍升贴水、镍国内外比值、镍期货库存、镍矿港口库存、高镍铁价格、300系不锈钢价格、不锈钢库存等图表 [14][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍品种供应过剩格局不改，中间产能品持续释放，矿端价格松动，短期镍价震荡为主并向下方成本靠拢；不锈钢当前处于传统消费淡季，需求乏力，受宏观消息影响，预计近期价格区间震荡偏弱运行 [1][4][6] 镍品种市场分析 期货方面 - 2025年8月21日沪镍主力合约2510开于120010元/吨，收于119830元/吨，较前一交易日收盘变化 -0.30%，当日成交量为90715手，持仓量为102385手 [1] - 夜盘开盘于120430元/吨，冲高至121080元/吨后回落，最低触及119620元/吨，最终收于120060元/吨，下跌550元/吨，跌幅0.46%，成交量77982手；日盘开盘于120010元/吨，在119780 - 120590元/吨区间波动，收于119830元/吨，较前一交易日结算价下跌360元/吨，跌幅0.30%，成交量放大至90715手，跌破夜盘低点创近期新低；LME镍价8月20日夜盘窄幅波动，日盘进一步下跌加剧国内看空情绪 [2] 现货方面 - 金川集团上海市场销售价格122300元/吨，较上一交易日上涨100元/吨，下游企业采购积极性略有好转，各品牌精炼镍现货升贴水基本持稳略有微调 [3] - 前一交易日沪镍仓单量为22588（29.0）吨，LME镍库存为209598（252）吨 [3] 策略 - 单边区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [4] 不锈钢品种市场分析 期货方面 - 2025年8月21日不锈钢主力合约2510开于12830元/吨，收于12795元/吨，当日成交量为99736手，持仓量为138810手 [4] - 夜盘开盘于12870元/吨，冲高至12895元/吨后回落，最低触及12765元/吨，最终收于12820元/吨，下跌105元/吨，跌幅0.81%，成交量149736手；日盘开盘于12830元/吨，在12785 - 12860元/吨区间波动，收于12795元/吨，较前一交易日结算价下跌35元/吨，跌幅0.27%，成交量放大至99736手，跌破夜盘低点创近期新低 [4][5] 现货方面 - 受期货盘面走低冲击，市场信心减弱，贸易商报价回调，下游终端观望情绪浓厚，采买成交谨慎 [5] - 无锡和佛山市场不锈钢价格为13050元/吨，304/2B升贴水为330至530元/吨，昨日高镍生铁出厂含税均价变化0.50元/镍点至928.0元/镍点 [5] 策略 - 单边区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍基本面预计镍价窄幅震荡运行 关注区间操作和双卖期权策略 矿端支撑逻辑削弱 冶炼端逻辑限制弹性 全球精炼镍显性库存趋势回归温和增加 对镍价上方形成拖累 短线镍价深跌有难度但上方存在压制 盘面边际跟随板块的宏观情绪变化 消息面增加了低位做空的风险 建议关注APNI建议印尼政府重新评估镍矿HPM公式的后续情况 [1] - 不锈钢基本面多空博弈加剧 钢价震荡运行 多头关注库存高位温和下行、供应端结构性减产以及长线估值偏低和旺季预期 空头从实际供需角度出发 关注现实交仓利润、供应弹性和库存压力 [2] 各部分总结 库存变化 - 中国精炼镍社会库存减少536吨至38578吨 其中仓单库存减少573吨至21374吨 现货库存增加437吨至12014吨 保税区库存减少400吨至5190吨 LME镍库存增加5160吨至209082吨 [3][4] - 有色网7月底镍铁库存33415吨 月环比-10% 同比+56% 库存压力偏高 边际稍有缓和 [5] - 2025年8月7日 不锈钢社会总库存1106304吨 周环比减0.44% 其中冷轧不锈钢库存总量622713吨 周环比减0.69% 热轧不锈钢库存总量483591吨 周环比减0.11% [5] - 中国14港港口镍矿库存增加38.98万湿吨至1033.34万湿吨 其中菲律宾镍矿1009.2万湿吨 以镍矿品位分 低镍高铁矿540万湿吨 中高品位镍矿493.34万湿吨 [5] 市场消息 - 3月3日加拿大安大略省省长福特针对美国关税威胁 提出安大略省的矿产也是关税斗争的关键 或将停止向美国出口镍 [6] - 4月27日 中国恩菲EPC总承包的印尼CNI镍铁RKEF一期项目成功产出镍铁 标志着项目正式进入试生产阶段 CNI项目位于印尼东南苏拉威西省 生产品位22%的镍铁 单条线年产金属镍约1.25万吨 [6] - 在印度尼西亚莫罗瓦利工业园区发现了环境违规行为 负责环境执法的副部长表示可能对园区内被证实违法的公司处以罚款 并将对整个工业园区进行审计 [6] - 7月2日 印尼矿业部长表示印尼计划将采矿配额期限从目前的三年缩短至一年 以改善该行业的治理并更好地控制煤炭和矿石供应 [6] - 印尼镍矿开采商协会透露 政府批准的2025年工作计划和预算产量为3.64亿吨 高于2024年3.19亿吨的目标 [7] - 印尼某镍铁冶炼产业园因长期生产亏损 全部EF产线已于近期暂停生产 停产后预计影响镍铁产量约1900金属吨/月 [7] - 印尼能源与矿产资源部强调 印尼的矿产和煤炭开采公司必须于2025年10月开始重新提交2026年的工作计划和预算 [7] - 8月7日 受省内钢厂产能限制 全年产量压减目标5% 山东某钢厂开启检修 将减少热轧板卷供应 [8] 期货相关数据 - 报告提供了每周镍和不锈钢重点数据跟踪 包括沪镍主力、不锈钢主力收盘价 沪镍、不锈钢主力成交量 1进口镍、俄镍升贴水、镍豆升贴水等多项指标数据 [9] 图表信息 - 报告包含沪镍主力合约价格、不锈钢主力合约价格、沪镍合约总成交量、沪镍合约总持仓量等34张图表 展示了镍和不锈钢相关指标的历史数据和走势 [10][12][14][16][18][20][22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周镍价偏弱运行，宏观面的反内卷短期有所消化，现货未随价格下跌成交转好，下游刚需采购为主；产业链上矿价和镍铁价格弱稳，部分镍铁报价回升，成本线在低位；不锈钢7、8月是传统消费淡季，本周300系库存小幅上升；新能源汽车产销数据较好，利于镍需求提升；中长线过剩格局不变 [8] - 沪镍主力和不锈钢主力均在20均线上下宽幅震荡运行 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 观点和策略 - 沪镍观点为本周镍价偏弱运行，下游刚需采购，产业链矿价和镍铁价弱稳，不锈钢库存上升，新能源汽车产销好利于镍需求，中长线过剩格局不变 [8] - 操作策略是沪镍主力和不锈钢主力均在20均线上下宽幅震荡运行 [9][10] 基本面 产业链周度价格变化 - 镍矿中红土镍矿（CIF）NI1.5%，Fe30 - 35%和NI1.4%，Fe30 - 35%价格与上周持平；硫酸镍电池级和电镀级报价与上周持平；低镍铁（山东）价格下跌3.03%，高镍铁（山东）价格持平；上海电解镍、上海俄镍、金川出厂价分别下跌2.95%、3.19%、3.10%；304不锈钢价格上涨0.18% [13][14] 镍矿市场状况分析 - 镍矿价格与海运费与上周持平；7月31日中国14港镍矿库存总量增加0.66%，其中菲律宾镍矿增加1.36%，其他国家镍矿减少23.73%；6月镍矿进口量环比增加10.68%，同比减少9.21%，1 - 6月进口总量同比减少8.36%；本周镍矿市场观望居多，矿价弱稳，下游企业降负荷，采购谨慎 [17] 电解镍市场状况分析 - 本周镍价震荡偏弱，下游刚需采购，进口窗口打开，部分资源增加；长期供需双增但过剩格局不变，国内新能源或为新需求驱动力，中长期价格或承压但不远离成本线，重心可能下移；6月中国精炼镍产量环比减少4.11%，同比增加30.37%，1 - 6月累计产量同比增加41.50%，7月预估产量环比增加6.46%，同比增加26.62%；6月精炼镍进口量环比减少3.00%，同比增加132.29%，出口量环比减少27.41%，同比减少2.01%；6月硫酸镍实物产量环比增1.52%，7月预计环比减1.49%；电池级和电镀级硫酸镍报价与上周持平；LME库存增加5160吨，上期所库存增加299吨，本周沪镍仓单减少，现货库存增加，保税区库存减少，总库存减少 [25][26][30] 镍铁市场状况分析 - 我的有色数据显示低镍铁价格下跌，高镍铁价格持平；上海有色数据显示高镍铁价格上涨，低镍铁价格上涨；6月中国镍生铁实际产量金属量环比降幅2.87%，同比降幅7.35%，1 - 6月总金属产量同比减少5.06%；6月镍铁进口量环比增加22.8%，同比增加50.0%，1 - 6月进口总量同比增加28.4%；6月镍铁库存可流通23.31万实物吨，折合2.1万镍吨 [46][47][49] 不锈钢市场状况分析 - 本周304不锈钢价格（四地均价）上涨，无锡、上海、杭州持平，佛山上涨；6月不锈钢粗钢产量329.16万吨，300系产量环比下降2.28%；最新不锈钢进口量为10.95万吨，出口量为39万吨；8月1日全国不锈钢库存环比下降0.74万吨，300系库存环比上升0.67万吨 [59][61][71] 新能源汽车产销情况 - 6月新能源汽车产销分别完成126.8万辆和132.9万辆，同比分别增长26.4%和26.7%；1 - 6月产销分别完成696.8万辆和693.7万辆，同比分别增长41.4%和40.3%；6月我国动力和其他电池合计产量为129.2GWh，环比增长4.6%，同比增长51.4%，1 - 6月累计产量为697.3GWh，累计同比增长60.4% [77][78][82] 技术分析 - 日K线价格回到20均线以下运行，黄金分割线支撑与压力有效，主力资金未减退，空头逢高加仓，MACD指标死叉，KDJ进入超卖区有反弹需求，综合看宽幅震荡运行 [85] 产业链梳理总结 - 从基本面各环节对镍价多空影响看，镍矿中性偏空，矿端报价弱稳观望多；镍铁中性偏空，价格弱稳成本线低；精炼镍中性，长期过剩格局不变；不锈钢中性，消费不佳库存表现不一；新能源中性偏强，产量数据好 [88]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍基本面无好转但价格长期下跌，近期市场宏观情绪转变，形成弱现实强预期局面，预计近期镍价将上探上方压力，操作上单边以区间操作为主 [3] - 不锈钢基本面无大转变但价格长期下跌，近期市场宏观情绪转变，形成弱现实强预期局面，预计近期不锈钢将上探上方压力，单边操作中性 [5] 镍品种市场分析 - 2025年7月22日沪镍主力合约2508开于123310元/吨，收于123530元/吨，较前一交易日收盘变化1.51%，当日成交量为109036手，持仓量为35618手 [1] - 沪镍主力合约夜盘开盘跳空高开快速上涨，午夜后振荡回落，日盘继续振荡回落，午后振荡回升，收长下引阳线，成交量较上个交易日略有减少，持仓量较上个交易日有所增加 [2] - 现货市场金川镍早盘报价较上个交易日上调约700元/吨，市场主流品牌报价均相应上调，盘面镍价振荡偏强，现货升贴水多持稳，华友及住友资源升贴水略有下跌，下游企业按需采购为主，其中金川镍升水变化0元/吨至2000元/吨，进口镍升水变化0元/吨至350元/吨，镍豆升水为 -450元/吨 [2] - 前一交易日沪镍仓单量为22093（-18.0）吨，LME镍库存为208092（216）吨 [2] 不锈钢品种市场分析 - 2025年7月22日不锈钢主力合约2509开于12870元/吨，收于12930元/吨，当日成交量为192092手，持仓量为124058手 [3] - 不锈钢主力合约夜盘开盘快速拉升后横盘振荡，日盘振荡回落，午后涨回上午跌幅，收长下引阳线，成交量对比上个交易日有所减少，持仓量对比上个交易日有所增加 [3] - 雅江水电1.2万亿投资预计带动不锈钢需求，菲律宾8月镍矿资源陆续开售，已有矿山开出1.3%FOB31的报价，环比走跌 [3] - 印尼镍矿供应紧缺问题因当地园区各冶炼厂减产得以缓解，当前镍矿供应偏宽松格局，7月（二期）内贸基准价走跌0.03 - 0.05美元，环比基本持平，内贸升水方面出现明显价差，+23 - 28均有成交落地，但+24仍为主流升水 [4] - 印尼镍铁产线转产冰镍，部分小冶炼厂减产，国内亦有冶炼厂停产，高镍铁国内出厂价暂稳至900 - 905元/镍 [4] - 现货市场盘面上午回落，下午回升，现货下午成交明显好于上午，现货价格略有上涨，无锡市场不锈钢价格为12900元/吨，佛山市场不锈钢价格12900元/吨，304/2B升贴水为120至320元/吨，昨日高镍生铁出厂含税均价变化1.50元/镍点至903.0元/镍点 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍消息面扰动情绪，基本面承压运行；不锈钢现实与宏观博弈，钢价震荡运行 [1] 各目录总结 基本面跟踪 - 镍基本面数据：沪镍主力收盘价120,550元，较T - 1日涨1,170元；不锈钢主力收盘价12,670元，较T - 1日跌25元；沪镍主力成交量131,554手，较T - 1日增37,335手；不锈钢主力成交量151,703手，较T - 1日增85,335手等 [1] 宏观及行业新闻 - 3月3日加拿大安大略省省长福特或停止向美国出口镍 [1] - 4月27日中国恩菲EPC总承包的印尼CNI镍铁RKEF一期项目进入试生产阶段，单条线年产金属镍约1.25万吨 [2] - 印尼某重要金属加工园区内一座镍冶炼厂恢复生产，印尼青美邦新能源材料有限公司产能已恢复至70% - 80% [2][3] - 印尼某冷轧厂暂定6 - 7月继续停产检修，预计影响量级11 - 13万吨，主要影响300系产量，5月已减产40% - 50% [3] - 菲律宾镍业协会欢迎从矿业财政制度法案最终版本中删除原矿出口禁令条款 [3] - 印尼莫罗瓦利工业园区发现环境违规行为，或对违法公司罚款并审计园区 [3] - 印尼计划将采矿配额期限从三年缩短至一年 [3] - 印尼镍矿开采商协会透露政府批准的2025年工作计划和预算产量为3.64亿吨，高于2024年的3.19亿吨 [4] 趋势强度 - 镍趋势强度为0，不锈钢趋势强度为0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数 [5]

报告基本信息 - 报告名称为《镍日报》[1] - 报告日期为2025年5月7日[2] - 有色金属研究团队研究员有余菲菲、张平、彭婧霖[3] 报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍市基本面多空交织，原生镍过剩趋势难以扭转，但底部矿端支撑坚挺，叠加短期中间品供应趋紧供应压力有所放缓，维持震荡偏强对待，低位做多为主，警惕宏观风险[8] 根据相关目录分别总结 行情回顾与操作建议 - 五一假期伦镍走势先抑后扬，受宏观因素影响，美国GDP数据萎缩引发悲观情绪，非农就业数据发布后悲观氛围缓解，伦镍止跌反弹，节后首日沪镍在有色金属中表现偏强，低开高走，收盘报124630，涨幅0.48%，指数总持仓减少1617至155125手[8] - 现货市场表现一般，升贴水总体稳定，金川升水持平2250元/吨，俄镍升水报100 [8] - 基本面上，印尼PNBP上调特许权使用费政策支撑，印尼内贸镍矿升水暂维持高位，5月镍矿HPM或小幅下调，但后续仍易涨难跌；硫酸镍方面，印尼MHP及高冰镍项目减产导致原料供应偏紧，成本支撑增强，6日均价增至28085元/吨，后续预计温和上升[8] - 库存方面，累库趋势不改，但近期伦镍以及国内库存均边际保持去化，短期为镍价给予一定支撑[8] 行业要闻 - 印尼纬达湾工业园区有限公司重申对职业健康与安全的高度承诺，通过组织一系列活动展现承诺，认为打造安全健康的工作环境是集体努力和推动可持续工业发展的关键动力[9][11] - 菲律宾镍矿商Global Ferronickel Holdings, Inc.于2025年4月30日首次向印尼出口56,625湿公吨低品位镍矿石，今年目标完成91船次，总计500万WMT的出货量，预计出货结构为53%低品位和47%中品位矿石，预计2025年将因巴拉望产能翻倍、苏里高生产效率提升及巴丹港口运营改善而实现两位数收入增长，2024年实现营收76.11亿比索，归属股东净利润为7.439亿比索，2025年资本支出预算为7.118亿比索[10] - 印尼淡水河谷公司2025年第一季度报告镍中间品产量为17,027公吨，同比下降6%，环比下降8%，主要由于电极系统故障导致其中一座电炉意外停产，该季度共发运17,096公吨镍中间品，实现销售额2.065亿美元，低于2024年第四季度的2.418亿美元，原因是发运量减少及镍平均售价下降5%，至每吨11,932美元，此外，公司首次向国内买家商业销售约8万吨红土镍矿，并计划在2025年上半年将销售量逐步提高至29万吨[11] 印尼内贸矿基准价 - SMM预计5月上半期印尼内贸矿HPM下跌，预计环比上期下跌3.16%，5月上半期HMA为15049.23美元/吨，下跌490.46美元/吨[12] - 不同品位镍矿HPM价格均较4月下半期下跌，如Ni1.2%品位镍矿HPM价格为15.26美元/湿吨，较4月下半期下跌0.5美元/湿吨等[12]