文章核心观点 - 餐饮供应链产业已进入结构性转变关键期 行业正从粗放扩张转向有质量的高效增长 龙头企业业绩自2025年第三季度起呈现好转趋势 行业已度过最差阶段 处于企稳修复过程 有望实现业绩与估值的双重提振 [1][2][3] 供给端分析 - 行业资本开支高峰已过 开支趋于谨慎 价格战趋缓 竞争格局优化 [1][2] - 龙头企业正摒弃过往粗放式的产能扩张与渠道铺货策略 转向以高效服务大客户、精细化运营中小客户为核心 [2] - 企业通过产品创新与定制化等方式 实现有质量的高效增长 从“被动支持者”向“主动驱动者”转型 [2] 需求端与宏观环境 - 行业具有顺周期属性 在CPI由负转正或上行通道初期 市场对消费复苏的预期往往推动资金流向餐饮供应链板块 公司股价通常先于业绩改善而表现 [3] - 2025年10月CPI同比转正 消费需求温和复苏 为餐供板块创造了基本面改善的宏观环境 [3] - 行业规模在餐饮业扩容、连锁化率提升及外卖高增长的驱动下持续增长 [2] 行业估值与持仓 - 餐供板块估值已回落至历史较低区间 板块持续处于低配状态 具备较高的安全边际和情绪修复空间 [4] 细分行业与龙头公司展望 - **冷冻烘焙**：行业保持高速增长 2020-2025年复合年增长率(CAGR)为22.1% [4] - **立高食品(300973)**：冷冻烘焙业务受益于新品上市及渠道拓展 成长空间广阔 奶油业务受益于商务部反补贴条例 国产替代加速 [4] - **速冻食品**：行业价格战边际明显减弱 [4] - **安井食品(603345)**：作为龙头与竞争对手已拉开明显差距 管理、渠道和产能均处于领先地位 2025年公司新品储备丰富 未来有望享受行业增长与市场份额提升的双重红利 [4] - **复合调味料**：目前我国复调渗透率仅25.4% 相较于欧美、日本等成熟市场超50%的渗透率相比 具备广阔提升空间 [4] - 看好**宝立食品(603170)**（西式复调龙头）、**天味食品(603317)**及**日辰股份(603755)**（中式复调龙头）的长期发展 [4] 投资建议与配置思路 - 当前板块处于估值与机构持仓“双低”、需求底部企稳修复、政策环境逐步向好的阶段 [5] - 行业资本性支出显著回落 竞争态势正从价格战转向更为理性的格局 [5] - 龙头企业在新品与新渠道(如会员制商超/新零售)、并购整合与研发驱动上主动作为 具备较高确定性与弹性 [5] - 配置上建议“配置看大票、弹性看小票” [5] - 建议重点关注**安井食品(603345)**、**立高食品(300973)**、**千禾味业(603027)**的业绩提升 [5] - 建议关注**天味食品(603317)**、**锅圈(02517)**、**千味央厨(001215)**的新渠道与品类扩张带来的成长弹性 [5]