市场回顾与短期展望 - 恒生指数一度大成交突破2025年高位27,381点，但受美联储主席人选沃什（倾向鹰派）出炉影响，美汇指数反弹，恒指初步支持参考26,000点 [3] - 2026年为“十五五”规划开局之年，市场预期内地第一季度政策发力，落实扩内需、实现科技自主自强、反内卷等重点工作 [3] - 尽管地缘政治不稳影响风险偏好，但AI大模型升级及业界融资活动火热，支撑AI行情 [3] - 内地引导长钱长投，但近日沪深北交易所提高融资保证金比例，三市集体降杠杆，避免短期过热 [3] - 恒指周一（2日）收跌612点或2.2%，报26,775点，险守26,500点，大市成交3,479亿元 [6] 短期看好板块 - 澳门博彩股：1月赌收胜预期，春节旺季将至成催化剂 [4] 宏观焦点：中国经济与政策 - 中国1月RatingDog制造业PMI升至50.3，创3个月新高，连续两月超过50荣枯分界线，新订单（包括海外订单）增长带动产出增速轻微加快 [8] - 国务院总理李强在山东调研时呼吁，要积极利用人工智能技术，对生产制造全链条、全周期进行重塑，推动技术产品迭代升级 [8] - 内地十部门联合发布《低空经济标准体系建设指南》，提出到2027年低空经济标准体系基本建立，到2030年相关标准超过300项 [8] - 商务部等发布《2026“乐购新春”春节特别活动方案》，鼓励各地增加春节期间消费品以旧换新补贴数量、派消费红包、加码有奖发票等，活动于2月15日至23日开展 [8] - 国务院批复同意《现代化首都都市圈空间协同规划》，提出高标准高质量建设河北雄安新区，把北京城市副中心建成首都发展新的增长极 [9] - 广东鼓励上市公司综合运用股份、定向可转债及现金等支付工具实施整合兼并，优化产业链布局 [9] - 上海1月二手房网签成交22,834套，连续第3个月成交超过2.2万套，创近5年同期新高 [9] - 深圳1月二手房录得6,802套，按月增长2.9%，按年增长45.5%，创近10个月新高 [9] - 天津、四川、海南等多地调整商业用房购房贷款最低首付款比例至不低于30% [9] - 福建深化房地产“白名单”融资协调，实施多元化购房补贴政策 [9] - 中国2025年新能源重卡累计销售23.11万辆，按年增长182%，12月单月终端渗透率达53.89% [9] - 2025年全国风电和太阳能发电合计新增装机4.4亿千瓦，占新增发电装机总容量的80.2%，风、光、生物质新增发电量占全社会新增用电量的97.1% [9] - 中国2025年保险业原保险保费收入达6.12万亿元人民币，按年增长7.43% [9] - 香港特首李家超表示，香港将首次制定自身五年规划以全面对接国家“十五五” [9] 宏观焦点：海外动态 - 美国前总统特朗普拟启动120亿美元种子资金，结合16.7亿美元私人资本及美国进出口银行100亿美元贷款，启动战略性关键矿产储备计划（代号“金库项目”），以降低对中国稀土等金属的依赖 [10] - 特朗普宣布美国与印度达成贸易协议，美方将印度对等关税率从25%下调至18%，印度同意停止购买俄罗斯石油并采购超过5000亿美元美国产品 [10] - 美国1月ISM制造业PMI从12月的47.9升至52.6，远高于预期的48.5，为12个月以来首次扩张 [10] - 美联储亚特兰大联储银行行长博斯蒂克表示，若沃什担任美联储主席将面临艰巨任务，并认为美联储今年不应该降息 [10] - 纽约商品交易所上调黄金及白银期货保证金，非高风险等级黄金合约保证金从6%上调至8% [10] 企业消息：新股与配售 - 澜起科技(6809)招股截止日为2月4日 [2] - 先导智能(0470)今日（3日）起招股，计划集资最多约42.88亿元，入场费4,626.19元 [11] - 东鹏饮料(9980)一手中签率15%，股份于2月3日挂牌，定价每股248港元，集资净额约99.94亿港元 [11] - 歌礼制药(1672)以每股12.18港元配售新股，较前收市价折让4.02%，集资约8.44亿港元，约90%用于治疗肥胖症的ASC30全球III期临床试验 [11] - 云知声(9678)以每股310港元配售新股，较前收市价折让17.68%，集资净额约3.07亿港元 [11] 企业消息：科技与互联网 - 阿里巴巴(9988)旗下菜鸟全球供应链食品行业订单量按年增长逾35% [11] - 阿里巴巴旗下“千问App”投入30亿元人民币启动“春节请客计划”，通过多个平台推出免单及现金红包活动 [11] - 蚂蚁集团CEO宣布推出“AI Credit”特别激励方案，对AI方向有开创性贡献的团队和个人给予额外激励 [11] - 蚂蚁通用AI助手“灵光”升级“闪应用”功能，新增“上传图片生应用”与“桌面小组件”能力 [12] - 腾讯控股(0700)旗下AI应用“元宝”上线，总规模金额达10亿元人民币，并登上苹果商店免费App排行榜榜首 [12] - 京东集团(9618)与英中贸易协会达成战略合作，旗下欧洲零售平台Joybuy将于3月在英国上线 [12] - 京东家政启动“百城双十万招募计划”，在全国180城招募10万名保洁师和10万名家电清洗师 [12] - 美团(3690)拟调整共享充电宝代理政策，八仓配置柜机单台采购价从1,150元人民币上调至1,230元 [12] - 马斯克宣布将旗下SpaceX与xAI合并，合并后公司筹备大规模IPO，估值预计达1.25万亿美元 [13] - 据报道，SpaceX去年EBITDA利润约80亿美元，营收150亿至160亿美元，星链(Starlink)占其总收入的50%至80% [13] 企业消息：汽车与出行 - 比亚迪股份(1211)推出第四子品牌“领滙汽车”，定位B端营运市场，涵盖纯电与插混动力车型 [12] - 小鹏汽车(9868)小鹏P7+在布鲁塞尔车展首次于欧洲亮相，公司业务已扩展至60个国家和地区，海外销售网络有380家实体门店 [12] - 特斯拉1月在法国电动车销量为661辆，按年下跌42%，创3年新低；在挪威市场销量骤降88% [12] - 特斯拉宣布第三代特斯拉人形机器人即将亮相，预计年产量约100万个，规模化后每个成本目标控制在2万美元 [12] - 曹操出行(2643)Robotaxi 2.0车队搭载低轨卫星通信技术，后续将上线基于卫星网络的SOS功能 [12] 企业消息：金融与证券 - 华泰证券(6886)拟发行100亿元零息可转换债券，初始转换价每股H股19.7港元，较前收市价溢价约6.78% [11] - 中信证券(6030)2025年A股股权承销规模2,706亿元人民币，市场份额24%；港股IPO保荐规模排名市场第二 [13] - 中金公司(3908)完成发行30亿元人民币永续次级债券，票面利率2.3% [13] 企业消息：医药与消费 - 恒瑞医药(1276)注射用卡瑞利珠单抗联合阿帕替尼的BLA获美国FDA受理，目标审评日期为2026年7月23日，该产品累计研发投入约31.97亿元人民币 [11] - 石药集团(1093)氯维地平乳状注射液获中国药监局药品注册批件 [11] - 名创优品(9896)计划转型为全球领先的IP营运平台，计划三年内全球门店规模突破10,000间 [13] 企业消息：房地产与其他 - 招商局置地(0978)2025年合同销售总额约323.08亿元人民币，按年下跌约23.91% [13] - 据报道，恒大物业(6666)获太盟投资集团(PAG)及广东旅游控股集团洽购股权意向 [13]

财务状况 - 核数师对集团2024年度综合财务报表不发表意见[3] - 集团采取措施减轻流动资金压力及改善财务状况[4] 融资举措 - 公司提交新贷款申请，银行处理中[6] - 公司就现有融资续期与银行商讨，银行处理中[6] - 公司正评估2026年第一季度股本集资可能性[6] 业务策略 - 集团展开品牌重塑，开设低成本新餐厅[8] 资产交易 - 2026年1月8日出售目标公司100%股权，代价10万美元[9] 经营目标 - 公司将在2025年度审计期间解决持续经营问题[9]

市场表现与指数 - 恒生指数收报26749.51点，日涨0.45%，年初至今涨4.37%[5] - 港股成交总额按日升2.6%至2408.72亿港元[7] - 美股道琼斯指数跌285点或0.58%至49098.71点，纳斯达克指数反弹0.28%至23501.24点[5][7] 行业与个股动态 - 光伏股受政策愿景炒作，钧达股份(2865.HK)飙升51.4%，信义光能(968.HK)升11.1%[7] - 石油股受压，中石油(857.HK)跌2.1%，中海油(883.HK)跌1.3%[7] - 歌礼制药-B(1672.HK)GLP-1受体激动剂ASC30完成美国二期临床首批患者给药，预计2026年第三季度获顶线数据[7] - 国泰君安国际(1788.HK)预期2025年度净利润介乎12.8亿至13.8亿元，较2024年飙升2.65倍至2.93倍[7] 投资策略与观点 - 技术分析认为恒指收复岛形顶底部(26741点)，短期向下突破概率减少，需关注能否稳守26600-27000点区间[10] - 报告给出2026年上半年重点选股，例如腾讯控股(700.HK)目标价680港元，阿里巴巴(9988.HK)目标价175港元[11] - 云峰金融(376.HK)被列为焦点股，其持有万通保险69.8%股权，2025年上半年保险收入15.32亿港元，同比增长11%[13][14] 宏观与市场环境 - 香港金融管理局副总裁阮国恒表示，香港银行最优惠利率(P息)进一步下调空间有限[2] - 美国十年期国债孳息率为4.2113%，市场对通胀忧虑依然存在[24][15] - 外界猜测美国或对伊朗发动攻击，纽约期油弹升2.88%至每桶61.07美元[7]

业绩数据 - 公司收入从2023年的9.44亿元增至2024年的11.47亿元，2024年前三季度到2025年前三季度从8.33亿元增至13.89亿元[41] - 2023 - 2024年所用原材料及消耗品从4.45亿元增至5.60亿元，员工成本从2.15亿元增至2.81亿元[83] - 2023 - 2024年年内利润从4752万元减少12.2%至4174万元，2024 - 2025年前三季度期内利润从3243万元增加59.3%至5165万元[83][88] - 2025年经调整年内/期内净利润为5426万元，“[编纂]开支”为261万元[86] - 2023 - 2025年经营活动所得现金净额分别为1.51亿元、1.74亿元、2.26亿元[96] - 2024 - 2025年收入增长率分别为21.5%、66.6%，毛利率增长率分别为17.7%、64.3%[97] 市场地位 - 按截至2025年9月30日止九个月的GMV计，公司在中国本土比萨、自助餐、西式休闲餐饮餐厅均排名第一[38] - 截至2025年9月30日止九个月，公司是中国比萨餐厅行业最大本土公司，市场份额4.3%，在中国自助餐餐饮公司按GMV计排名第一，市场份额1.2%[77] 用户数据 - 2023 - 2025年服务订单总数分别为1790万人次、2220万人次、2730万人次[74] - 2025年前三季度自营餐厅一、新一线和二线及以下城市日均销售额分别为2.19万元和2.35万元[57] - 2025年前三季度自营餐厅一、新一线和二线及以下城市订单总数分别为1135.2万单和883.5万单[57] 门店情况 - 公司餐厅数量从2023年1月1日的192家增至2025年9月30日的342家，截至最后实际可行日期扩张至387家，覆盖127个城市[38][41] - 2025年自营餐厅期初174家，新开102家，关闭11家，期末265家；加盟餐厅期初76家，新开7家，关闭6家，期末77家[54][56] - 2023 - 2025年加盟餐厅数量从6121家增至7076家[59] 市场趋势 - 中国西式餐饮市场规模预计到2029年达9596亿元，2024 - 2029年复合年增长率7.9%[45] - 西式休闲餐饮市场规模预计从2024年的1923亿元增长至2029年的3218亿元，复合年增长率10.8%[45] - 中国比萨餐厅市场规模预计从2024年的482亿元扩大至2029年的885亿元，复合年增长率12.9%[46] - 中国自助餐市场规模预计从2024年的1722亿元扩大至2029年的2672亿元，复合年增长率9.2%[46] 财务状况 - 截至2023 - 2025年9月30日，公司资产总额分别为4.09亿元、5.54亿元、9.01亿元[91] - 截至2023 - 2025年9月30日，公司负债总额分别为4.40亿元、5.43亿元、8.38亿元[91] - 截至2023 - 2025年9月30日，公司流动负债净额分别为1.14亿元、1.62亿元、2.76亿元[93] 风险因素 - 业务受消费者口味、宏观经济、行业竞争、供应商、食品安全等因素影响[81][161][162][181][185] - 新餐厅营运稳定需三至六个月，可能导致现有餐厅劳动力短缺[175] - 餐厅租赁续约可能增加成本或限制营运能力[176] 其他信息 - 公司股票面值为每股0.0001美元[7] - 发行价不高于每股[编纂][编纂]港元，预期不低于每股[编纂][编纂]港元[9] - 公司就[编纂]采取全电子化申请程序[12] - 控股股东群体合计有权控制行使公司约86.0%的表决权[99] - 公司在往绩记录期间无股息分配，股份发行完成后，股东有权收取宣派股息[104]

门店数量 - 截至2025年12月31日公司餐厅总数644家，含太二499家等[5] 翻台率 - 截至2025年12月31日太二自营翻台率3.0等[6] 人均消费 - 截至2025年12月31日太二自营人均消费77元等[8] 业绩变动 - 截至2025年12月31日太二自营同店日均销售额同比 -3.0%等[9] 新模式进展 - 2025年Q4太二内地同店日均销售额同比转正[12] - 截至2025年12月31日太二落地“鲜活”模式门店243家[12] - 2025年Q4怂火锅及九毛九新模型门店落地获积极反馈[12]

业绩时间 - 预计经审核全年业绩2026年1月底左右刊发[5] - 年报2026年2月底前寄发[5] - 中期业绩及报告2026年3月底前刊发[5] 业务运营 - 自2025年7月2日暂停买卖，集团正常业务营运[7] - 维持足够营运水平支持上市及餐饮服务[7] 战略合作 - 附属公司汉诺佳池与山西味掌门战略合作[10] - 双方布局全国餐饮市场，推进“焰七公”业务[10] 股份情况 - 公司股份自2025年7月2日起暂停买卖[4] - 继续暂停直至复牌条件达成[11]

核心观点 - 报告对**中国电信(0728.HK)**给出“买入”评级，目标价6.50港元，较当前股价有15.0%的潜在升幅，认为其是较优质的高息股选择，并看好其AI相关云业务的长期潜力 [7][10][11] - 报告认为港股市场短期支持位参考25,000点，因年内累积升幅较大且年底获利了结意愿增强，但宏观政策环境提供一定支撑 [2] - 报告指出多个短期看好的板块，包括AI眼镜/手机产业链、生物医药股和内地保险股 [6] 个股推介：中国电信 (728.HK) - **财务表现**：2025年前三季度，公司收入按年小幅上升0.6%，服务收入增长0.9%，EBITDA增长4.2%，股东应占利润增长5.0% [7]。单计第三季度，收入按年微跌0.9%，服务收入增长0.5%，股东应占利润增长3.6% [7] - **天翼云业务**：2025年上半年，天翼云收入为573亿元人民币，按年增长3.8%，增速较以往放缓，管理层表示行业正处于以通用计算为主向人工智能驱动的智慧算力转换的关键时期 [8]。2025年前三季度，公司的智能收入（包括AI、智算服务等）按年大幅增长62.3% [8] - **政策与前景**：“十五五”规划及中央经济工作会议强调科技创新，预计期间可能有鼓励政企应用AI相关云计算技术的举措，这将有利于天翼云业务发展 [9] - **股息与估值**：报告预计中国国债收益率进一步上升空间有限 [10]。公司预测2025年及2026年每股股息分别为0.279元及0.305元人民币 [11]。基于2026年预测，其市盈率为12.74倍 [11] 市场回顾与展望 - **港股表现**：恒生指数收报25,977点，年初至今累计上涨29.50% [4]。恒指短期曾试穿26,000点，周五（12日）大市成交额升至2,427亿港元 [5] - **宏观环境**：美联储12月减息0.25厘，市场预期2026年可能进一步减息2次 [2]。内地12月中央经济工作会议在风险判断上轻微增强稳增长信号，政策重点在于提效和针对性，短期大幅加码的诱因不大 [2]。中美关税战停战 [2] - **资金面**：港股年内累积升幅较大，年底获利了结诱因增加，大市交投缩减，北水（南向资金）动能放缓 [2] 短期看好板块 - **AI眼镜/手机产业链**：因夸克AI眼镜发布及豆包AI手机热卖，相关产业链公司受益 [6] - **生物医药股**：流感疫情升温，同时全球减息利好生物科技领域的投融资活动 [6] - **内地保险股**：A股市场表现强劲，带动保险公司的投资收益向好 [6] 宏观焦点 - **金融数据**：内地11月新增人民币贷款3,900亿元，逊于预期；1-11月社会融资规模增量累计33.39万亿元，比上年同期多3.99万亿元 [14]。11月末广义货币(M2)余额336.99万亿元，按年增长8.0% [14] - **货币政策**：人民银行提出明年将灵活运用降准、减息等工具，保持流动性充裕 [14] - **财政政策**：财政部提出明年将发行超长期特别国债，继续实施更加积极的财政政策，并利用“双贴息”政策支持扩大内需和提振消费 [14] - **产业政策**：中国据报正考虑一项规模达2,000亿至5,000亿元人民币的新资金计划，以支持国产芯片的使用和发展 [14]。三大部门联合发布通知，要求加强商务和金融协同以更大力度提振消费 [14] - **风险防范**：金融工作会议强调继续着力防范化解房地产企业、地方政府融资平台等相关金融风险，严防“爆雷” [14] 企业消息 - **京东集团(9618)**：计划未来5年投入220亿元人民币，提供15万套住房以改善骑手及快递员居住条件 [16]。公司正招募端侧AI芯片领域人才，产品或将用于机器人、智能家电等硬件 [16] - **美团(3690)**：宣布推动骑手“亲子假”、“秋收假”等项目扩围试点，预计五年总投入100亿元 [16] - **腾讯控股(0700)**：于12月12日回购104.4万股，涉资约6.36亿港元 [16] - **汇丰控股(0005)**：拟私有化恒生银行(0011)，每股对价155港元，相关会议定于2026年1月8日表决 [6][16] - **万科企业(2202)**：其境内债券“22万科MTN004”三项展期议案未获通过，未能达到所需的至少90%支持率门槛 [6][16] - **华润置地(1109)**：11月总合同销售金额约230亿元人民币，按年下降10.8% [16] - **洛阳钼业(3993)**：拟以10.15亿美元收购位于巴西的Aurizona金矿、RDM金矿及Bahia综合矿区100%权益 [17] - **石药集团(1093)**：其产品盐酸伊立替康脂质体注射液（多恩益）新适应症获中国药监局上市批准 [17]

港股市场表现 - 恒生指数下跌10点，跌幅不足0.1%，收报25,530点[1] - 恒生科技指数下跌46点或0.8%，收报5,534点[1] - 港股大市全日成交总额为1,824.77亿元[1] A股市场表现 - 上证综指下跌27点或0.7%，收报3,873点，成交7,643.5亿元[1] - 深证成指下跌169点或1.3%，收报13,147点，成交1.09万亿元[1] - 创业板指数下跌45点或1.4%，收报3,163点，成交5,132亿元[1] 美股市场表现 - 道琼斯指数上涨646点或1.3%，收报48,704点，创收市新高[2] - 标普500指数上涨14点或0.2%，收报6,901点，创收市新高[2] - 纳斯达克指数下跌60点或0.3%，收报23,593点[2] 中国汽车行业 - 2025年汽车以旧换新规模预计超过1,800亿元人民币，叠加新能源车购税优惠10%，全年免稅及补贴总额接近4,000亿元[2] - 11月单月汽车出口72.8万辆，按月增长9.3%，按年增长48.5%[2] - 今年首十一个月汽车出口634.3万辆，按年增长18.7%，全年出口有望冲刺700万辆[3] 香港经济与商业 - 48.3%受访香港企业对未来12个月经济前景持正面看法，较去年的18.3%大幅回升[3] - 仅15.3%受访公司看淡2026年前景，较去年的44.3%减少[3] - 香港总商会预料2026年全年经济实质增长2.7%，整体通胀率为1.8%[3] 公司动态 - 海底捞“红石榴计划”旗下大排档火锅全国首店落地广州，人均客单价低于主品牌约30%[3] - 海底捞大排档模型若成功，明年拟在华南再开30家，未来或向成都及武汉复制[3]

发售情况 - 全球发售股份数目为97,364,500股H股，香港发售9,736,500股，国际发售87,628,000股[6] - 最终发售价为每股H股7.04港元[6] - 每股H股面值为人民币0.02元，股份代号为2408[6] - 上市时已发行股份数目（超额配股权获行使前）为710,689,300[7] - 所得款项总额为685.4百万港元，净额为617.0百万港元[8] 认购情况 - 香港公开发售有效申请61,057，受理9,590，认购额425.97倍[9] - 国际发售承配人108，认购额4.99倍[10] 股权分配 - 国际发售基石投资者获分配2429.25万股，占比3.42%[11] - CMF Pusheng Global Allocation Fund (QDII)获分配220万股，占比0.31%[12] - 中国银河国际投资获分配1650万股，占比2.32%[12] 股东情况 - 控股股东宋先生等多人持有股份及禁售情况[14][15][17] - 最大承配人获配16,500,000股，占国际发售18.8%[19] - 前5承配人获配38,584,000股，占44.0%[19] 上市相关 - 全球发售预期上市日期为2025年12月5日[35] - 紧随未上市股份转换及发售完成后，公众持股约40.69%[36] - 基于发售价及发售股份，公司自由流通量为10.28%[37] - 上市时市值约514.4百万港元[37] - H股每手买卖单位为500股，股份代号2408[38]

发售股份情况 - 全球发售股份数目为97,364,500股H股，视超额配股权行使与否而定[6] - 香港发售股份数目为9,736,500股H股，可重新分配[6] - 国际发售股份数目为87,628,000股H股，可重新分配及视超额配股权行使与否而定[6] - 香港公开发售占全球发售约10%，国际发售约90%[14][15] 价格相关 - 最高发售价为每股H股7.04港元，另加多项费用[6] - 发售价不高于7.04港元，不低于5.64港元[16] - 每股H股面值为人民币0.02元[6] - 每手500股H股按最高发售价总金额为3,555.51港元[16] 时间安排 - 稳定价格行动于2026年1月1日终止[4] - 稳定价格期预期于2026年1月1日届满[4] - 香港公开发售开始时间为2025年11月27日上午九时正[18] - 网上白表服务电子认购申请截止时间为2025年12月2日上午十一时三十分[18] - 开始办理香港公开发售申请登记时间为2025年12月2日上午十一时四十五分[18] - 网上白表申请付款截止时间为2025年12月2日中午十二时正[18] - 预期定价日为2025年12月3日中午十二时正或之前[18] - 香港公开发售分配结果查询时间为2025年12月4日下午十一时正至2025年12月10日午夜十二时正[19] - 预期H股于2025年12月5日上午九时正在联交所开始买卖[19] - 公司预期不迟于2025年12月4日下午十一时正公布最终发售价格等信息[25] - H股股票将于2025年12月5日上午八时正成为有效所有权凭证[26] 其他要点 - 公司就香港公开发售采取全电子化申请程序[8] - 招股章程可在联交所网站及公司网站查阅[9] - 网上白表服务或香港结算EIPO渠道申请认购股数至少为500股香港发售股份[10] - 公司已向联交所申请相关H股上市及买卖[13] - 香港发售股份认购情况不同时，股份可重新分配[17] - H股以每手500股进行买卖，股份代号为2408[26] - 公告于联交所网站及公司网站可供查阅[27] - 公告日期为2025年11月27日，公司董事会有不同类型董事[28]