核心观点 - 报告构建了综合市场风格、基本面、资金面、交易面、估值五个维度的“五维行业比较框架”，旨在对行业股价表现做出综合判断 [3] - 该框架在非财报季对五个维度进行等权打分，在财报季则给予基本面更高权重，并降低市场风格及估值维度的权重 [3] - 历史回测（2016年至2025年2月）显示框架表现优异，按得分高低将行业分为5组，第1组至第5组的年化收益率分别为11.8%、1.3%、-1.4%、-7.5%及-10.5%，年化夏普比率分别为0.53、0.06、-0.07、-0.35及-0.51 [3][21] - 若通过做多第1组、做空第5组构建多空组合，该组合的年化收益率为23.7%，年化夏普比率为1.69 [3][21] - 对于2026年3月，报告预计市场风格将在成长及均衡间轮动，高估值板块相对更值得关注 [3] - 从五维框架打分结果看，电力设备、国防军工、电子、机械设备等行业得分较高，值得投资者重点关注 [3] 五维行业比较框架 - **框架亮点**：1）兼具客观数据与主观判断，灵活性较强；2）指标权重并非每月固定，会根据市场核心影响因素调整；3）引入了市场风格因素；4）在资金及估值方面的运用与市场常见方式不同 [8] - **核心思路**：股价受多重因素影响，需对各类因素进行分析并综合判断，并对未来可能的市场主导因素赋予更高权重 [3][8] - **框架构成**：综合市场风格、基本面、资金面、交易面、估值五个维度，其中市场风格、资金面及估值涉及主观判断，基本面和交易面为纯客观数据 [9] - **打分过程**： - **市场风格维度**：使用“现实情绪风格投资时钟”对未来市场风格（经济预期与市场情绪走向）做出主观判断，并对适合该风格的行业打分 [15] - **基本面维度**：涉及四个客观指标（行业净利润增速、增速改善、业绩增速预测值、预测值改善），对各指标单独排序打分后等权加总 [15] - **资金面维度**：分为两部分等权加总：1）对主观判断的未来主导资金（如融资资金）潜在流入占流通市值比例高的行业打高分；2）对主观判断为净流入的公募资金潜在流入占比高的行业打高分，若判断净流出则对流出占比高的行业打低分 [15] - **交易面维度**：逻辑为寻找“强动量+低换手+低拥挤”的行业，按3:1:1的权重将三个指标的分数相乘得到最终分数 [20] - **估值维度**：先主观判断未来市场情绪走向，若判断情绪上升则对高估值（PE-TTM）行业打高分，若判断情绪下降则对低估值行业打高分 [20] 3月观点及行业推荐 - **2月回顾**：2月份使用该框架推荐关注成长及独立景气板块，得分靠前的电子、电力设备、机械设备等行业表现较好，第1组行业平均涨幅为3.1% [26] - **3月权重设置**：3月为非财报季，各维度打分权重将等权设置 [33] - **3月主观判断**： - **市场风格**：预计经济预期将出现波动、市场情绪可能震荡抬升，对应成长及均衡风格轮动 [3][33] - **资金面**：预计公募资金将净流入，未来主导资金或为融资资金 [3][33] - **估值面**：预计市场情绪可能走强，对应高估值行业表现会更好 [3][33] - **3月推荐行业**：结合主观判断，五维框架下得分靠前的行业包括电力设备、国防军工、电子、机械设备、汽车、通信等 [3][34] - **具体行业及关注逻辑**： - **电力设备**：建议关注氢氨醇一体化、电网（受益于美国缺电及印度可能放宽进口限制）、AIDC（受益于英伟达GTC大会及国内算力建设）等方向 [37][39] - **电子通信**：AI仍是核心主线，建议关注光模块、PCB、存储等方向，催化事件包括英伟达GTC大会将发布新型芯片、存储产业持续高景气及涨价预期、字节AI海量需求及华为昇腾芯片演进 [40][41] - **高端制造**：看好机器人（2026年有望步入量产与资本化阶段）、北美AI产业链（关注发电、液冷、PCB等环节）、矿山机械（受益于全球AI及电力发展带来的铜矿缺口）等方向 [42][44] - **汽车**：关注机器人产业链带来的板块性机会，以及车端业绩兑现情况，整车建议关注吉利汽车、蔚来，零部件建议关注福耀玻璃、拓普集团、双林股份 [45][47] - **医药生物**：持续看好创新药械及产业链，3月市场将进入年报业绩兑现期，资金或向低估值龙头、业绩高增长及出海优异赛道集中，建议关注创新药、CXO、医疗器械、中药等细分领域 [48][50] 市场风格：或在成长及均衡间轮动 - **风格判断框架**：通过“现实情绪风格投资时钟”，依据“经济现实”与“市场情绪”两个变量的组合，将市场划分为均衡、顺周期、防御、主题成长及独立景气四类风格 [57] - **当前经济现实判断**：国内经济数据整体平稳，呈现结构性复苏，10年期国债收益率窄幅震荡，反映市场预期稳定 [58][60]；考虑到全国“两会”召开，投资者对政策的博弈可能抬升，预计经济预期将出现波动 [63] - **当前市场情绪判断**：当前市场换手率接近过去60日均值-1倍标准差，情绪处于偏低位置，未来大幅下降可能性不大 [65]；结合春节后日历效应及科技板块潜在催化（如全国两会、苹果发布会、英伟达GTC大会），预计3月市场情绪或震荡回升 [70][73] - **3月风格结论**：预计市场将在“弱现实、强情绪”（成长风格）及“强现实、强情绪”（均衡风格）情景间波动，对应成长及均衡风格的轮动 [75] - **对应关注行业**： - **成长风格**：主要涉及TMT、电新、军工，以及具有独立景气的周期板块如汽车、有色金属、机械设备等 [81] - **均衡风格**：涉及成长、周期、金融地产等，偏情绪类包括计算机、通信、电子、非银金融、电力设备等，偏经济类包括房地产、建筑材料、食品饮料等 [81] 基本面：非财报季，权重下调为20% - **财务指标表现（基于2025年三季报）**： - **净利润增速**：高增长主要集中在周期及成长领域，如钢铁、有色金属、非银金融、电子、传媒等行业增速较高；房地产、商贸零售、煤炭、轻工制造、美容护理等行业增速较低 [92] - **净利润增速改善**：钢铁、房地产、非银金融、电力设备、国防军工等行业改善幅度靠前；农林牧渔、商贸零售、建筑材料、计算机、交通运输等行业改善幅度靠后 [92] - **业绩预测指标（截至2026年2月25日）**： - **预测景气高低**：交通运输、有色金属、电力设备、电子等行业景气可能相对较高；农林牧渔、房地产、石油石化、建筑材料等行业景气度可能较低 [99] - **预测景气改善**：交通运输、农林牧渔、非银金融、有色金属等行业景气可能有所改善；社会服务、汽车、房地产、商贸零售等行业景气可能有所回落 [99] - **3月基本面维度得分**：综合四项指标，非银金融、有色金属、电子、电力设备、钢铁等行业得分较高；商贸零售、石油石化、建筑装饰、房地产、建筑材料等行业得分较低 [100] 资金面：融资资金或成3月主导资金 - **主导资金判断**：预计融资资金可能成为3月的主导资金 [33] - **保险资金测算**：根据不同的10年期国债收益率假设点位，测算了保险资金3月可能的净流入金额，例如在1.70%的假设下净流入约81.0亿元 [104] - **公募资金判断**：预计公募资金将呈现净流入 [33] 交易面及估值面：三因素打分体系、关注高估值 - **交易面逻辑**：采用“强动量+低换手+低拥挤”的三因素打分体系，旨在寻找存在潜在利好且股价尚未完全反映、同时交易不拥挤的行业 [20] - **估值面逻辑**：估值对行业股价的影响主要与市场情绪有关，在具体打分前需对未来市场情绪的走向做出主观分析判断 [20] - **3月估值判断**：预计市场情绪可能会走强，对应于高估值行业表现会更好 [3][33]

核心观点 报告认为，两会政策定调后，市场即将进入由业绩主导的交易期，叠加地缘政治催化下原油开启新一轮上行周期，建议投资者把握“涨价+出海”这一最强景气线索进行配置，同时关注油价周期对不同大类资产及股市行业板块的影响[1][3][4] 两会概览：务实定调 - **增长目标适度下调**：2026年GDP增长目标设定为4.5-5%，较2025年的5%有所下调[2][9] - **财政力度总体持平**：2026年广义财政支出（赤字+专项债+特别国债）合计11.9万亿元，与2025年的11.9万亿元规模接近，其中赤字5.89万亿元，专项债4.4万亿元，特别国债1.6万亿元[2][9] - **财政资金投向侧重内需与投资**： - **促内需**：安排2500亿元特别国债用于“两新”（去年3000亿元），并设立1000亿元财政金融协同专项资金[2][9] - **稳投资**：安排15500亿元支持“两重”（其中预算内7550亿元，特别国债8000亿元），另安排2000亿元特别国债用于设备更新，并推出8000亿元政策性金融工具以带动社会资本[2][9] - **补充资本金**：安排3000亿元特别国债用于补充国有大行资本金（去年5000亿元）[2][9] 两会之后，即将进入业绩交易期 - **业绩相关性增强**：历史数据显示，每年3月下旬至4月底是市场交易线索与上市公司业绩变化相关性最强的时段[13] - **季度景气线索**：截至2月末，高景气行业主要呈现两大特征：一是涉及出海的“进攻HALO”，如电力设备、机械设备、交通运输、有色金属、基础化工、通信、电子；二是国内以公用事业、银行为代表的“防御HALO”[15][16][17] - **周度最强景气线索**：连续三周景气上行的细分领域集中于“涨价+出海”链条，具体包括： - **纺服链**：PTA（价格5675元/吨，周涨8.6%）、涤纶短纤（7079元/吨，周涨6.2%）、锦纶丝、聚酯瓶片（6754元/吨，周涨7.2%）[18][19] - **农业链**：氨基酸细分（如蛋氨酸价格20.2元/千克，周涨7.7%）、尿素（1880元/吨，周涨1.2%）、维生素[18][19] - **高端制造链**：钨（黑钨精矿价格87.2万元/吨，周涨13.0%）、钼[18][19] 油价大涨，大类资产&股市行业影响几何？ - **新一轮原油上行周期或已开启**：截至2026年3月，WTI原油价格较2025年12月低点上涨约30%（月均价计算）[20] - **大类资产表现规律**： - **原油上行期**：股票月度上涨概率为73%，月均收益率1.2%；商品月度上涨概率为68%，月均收益率1.1%[4][26] - **原油下行期**：黄金月度上涨概率为62%，月均收益率1.5%[4][26] - **股市行业表现规律**： - **原油上行期**：顺周期行业占优。综合考虑胜率与赔率均在前10的行业包括食品饮料（月均收益2.1%，胜率60%）、银行（1.7%，60%）、汽车（1.8%，58%）、家电（1.7%，58%）、煤炭（1.9%，58%）、基础化工（1.7%，58%）[4][27] - **原油下行期**：科技制造类行业占优。综合考虑胜率与赔率均在前10的行业包括通信（月均收益2.3%，胜率60%）、电子（1.7%，59%）、农林牧渔（1.3%，60%）、机械（1.3%，55%）、传媒（1.3%，57%）、计算机（2.1%，53%）、家电（1.2%，57%）[4][27] 配置方向 - **进攻HALO（出海+涨价）**： - **涨价+出海周期品**：TDI、氨基酸、涤纶短纤、锦纶、聚酯瓶片、钨等[5] - **出海高端制造**：工程机械、锂电设备、仪器仪表等[5] - **基建地产链**：装饰材料、建筑设计等[5] - **防御HALO（重资产高门槛）**： - **基金低持仓**：煤炭、建筑等[5] - **TMT低相关**：煤炭、石化等[5] - **科技交易选择**：建议关注催化更多、更难证伪的方向，包括商业航天、国产算力（业绩释放）、量子通信（政策利好）[5]

创业板改革核心信号 - 证监会主席吴清在3月6日明确将增设一套更加精准、更为包容的创业板上市标准，积极支持新型消费、现代服务业等优质创新创业企业发行上市 [1] - 深化创业板改革的总体方案已基本成型，将进一步完善后择机发布实施 [1] - 此次改革是落实新“国九条”的重要举措，旨在进一步提升资本市场服务科技创新和实体经济的能力，为新质生产力培育注入更强资本动能 [1][4] 改革方向与制度设计 - 改革核心在于持续提升制度包容性，精准契合创新型企业成长规律，有效破解更多新业态、新模式企业的融资难题 [1] - 创业板此前已突破单一盈利要求，2025年启用的第三套上市标准增强了研发驱动型、轻资产创新企业的融资可得性 [2] - 改革将坚守板块定位，把支持科技创新摆在突出位置，着力支持企业加大科技创新力度 [3] - 改革总体方案的出台将让制度设计更趋完善，创业板将以更精准的定位、更包容的制度、更高效的服务吸引优质企业 [4] 市场功能与板块定位 - 创业板是服务成长型创新创业企业的核心资本市场平台，已成为生物医药、新能源、高端制造等战略性新兴产业发展的“沃土” [1] - 创业板是服务高成长性、创新性企业的重要平台，通过制度创新与市场建设形成了自身特色与核心优势，有效服务高水平科技自立自强 [3] - 创业板是成长型创新创业企业高质量发展的核心平台，有效促进科技、资本与实体经济高水平循环，是培育新质生产力、支撑制造强国的重要载体 [4] 企业案例与改革成效 - 贝达药业作为创业板“创新药第一股”，依托创业板IPO、定向增发等多元化融资渠道，实现了多款新药的研发上市，其产品贝美纳成为我国首个由中国企业主导在美国上市的小分子肺癌靶向药 [2] - 迈普医学是创业板注册制改革后首家以第二套标准上市的企业，上市后通过资本运作实现了从“内生式增长”到“内生+外延”的双轮驱动 [3] - 智飞生物通过控股宸安生物切入代谢类疾病领域、发行科技创新债券优化债务结构，得益于改革带来的制度红利，实现了资本活水向研发一线的精准滴灌 [3] - 江丰电子创始人表示，随着改革的推进，创业板将迎来更广阔的发展空间，为企业创造更加良好的资本市场环境，精准赋能新质生产力发展 [2]

公司业务与国家政策同频 - 公司作为国内头部产业互联网平台，其业务在多个方向与国家2026年经济社会发展总体要求高度同频 [1] - 公司持续发挥平台型企业的资源衔接、聚合价值与民营市场主体作用 [1] - 公司将人工智能+、创新供应链等新技术、新模式深度融入城乡流通各环节，推动县域商业体系加速升级，助力产业链、供应链创新发展 [1] 建设强大国内市场与下沉市场战略 - 公司持续深化乡镇夫妻店的数字化转型升级，以推动广袤下沉市场的消费潜力加速释放 [1] - 公司通过自研“千橙云AI智能大模型”与Agent，为乡镇店主提供精准选品、智能补货与营销决策支持 [1] - 公司致力于让农村消费者同步享受与城市一样的商品和服务，并在“体验消费”、“适老化改造”等新趋势中，于下沉市场创造新场景 [1] - 公司正加速布局以“硬折扣”、“量贩零食”等为代表的零售连锁新赛道 [1] - 公司通过整合供应链优质资源，采用“自营+会员店加盟+社会化加盟”多元化模式，在大快消领域进一步激活城乡双向市场消费者日常、高频、高复购的消费需求 [1] 推动科技创新与产业融合 - 公司以“千橙云AI智能大模型”全链路赋能城乡流通的产业链、供应链与零售实体 [2] - 公司在产业端的家电、家居、酒水等行业，打造了如金诺达（空调）、汇盛达（家居）等多个智能制造案例 [2] - 公司通过产销一体化、b2F、全渠道运营等多种创新模式，推动传统产业的数智化升级 [2] - 公司收购国内“AI+BI”头部企业“认知边界”，以加速推进电商商家的智能化进程 [2] - 公司参与重整并控股高端制造业上市公司“金通灵”，以产业融合、AI+助力其从“高端制造”向“前沿科技”跃迁与价值重塑 [2] 未来科技赋能战略 - 公司凭借长期服务消费电子等行业头部品牌的渠道、运营能力与数据积淀，将着重打造“智能体和大数据”驱动的智能科技产品服务平台 [2] - 该平台旨在为人工智能、机器人、脑机接口等硬科技企业提供市场、运营、营销的全链条赋能，助力前沿科技实现商品化落地和商业化普及 [2] 服务乡村全面振兴 - 公司秉承“让农民生活得更美好”的初心使命，整合体系内的技术与培训资源 [3] - 公司将“AI+”引领的新技能、新技术普及到县、镇商业流通市场一线，持续培育一批新农商、新农人 [3] - 公司通过人才振兴、流通振兴，为乡村经济注入可持续发展的内生动力 [3]

纪要涉及的行业或公司 * 本次电话会议纪要是关于2026年“两会”前瞻及对资本市场影响的分析，不涉及特定上市公司，而是对宏观经济、政策方向及整体A股市场的研判 [1] 核心观点与论据 **宏观经济与政策目标** * **GDP增长目标**：为实现2035年远景目标，“十五五”期间GDP增速需达到约4.4% [2] 2026年全国GDP增速目标市场共识预期在4.5%-5.0%之间 [1] 按GDP规模加权的地方层面2026年增速目标约为5.1%，较2025年的5.3%整体“持平略回落” [6] * **通胀目标**：2025年通胀目标在2%左右，在低物价环境未明显改善前提下，2026年目标预计仍在2%左右 [6] * **财政政策**：市场普遍预期2026年狭义财政赤字率目标较2025年不会出现特别大调整，可能仍在4%左右 [7][8] 广义财政工具（如超长期特别国债、专项债）在2026年可能进一步发力 [1][8] * **货币政策**：预计“降准多于降息”，整体以“适度宽松”为指引 [1] 对降息的预期相对不高，受长期低利率环境、降息空间有限及需兼顾银行承接能力等约束，2026年降息或相对有限 [8] * **产业政策排序调整**：“建设现代化产业体系”在“十五五”建议中升至首位，超越“科技创新/新质生产力” [2] 政策将采取超常规措施、全链条推动集成电路、工业母机、高端仪器等核心技术攻关取得决定性突破，并推进“AI+”行动 [3] * **风险化解重点**：市场关注点集中在房地产中长期发展模式的构建与地方政府存量隐性债务风险的稳步处置 [10] 其中，房地产领域的边际变化与中长期改革信号市场关注度相对更高 [10] **A股市场展望** * **市场驱动力切换**：2026年A股核心驱动力预计将从2025年的估值抬升转向业绩增长 [1][13] 预计非金融盈利增速从2025年的约4%回升至2026年的约8% [1][18] * **盈利改善来源**：一是去产能成效带来供需格局改善，部分行业业绩企稳 [18] 二是地产链对盈利的拖累减弱，其在A股盈利中占比已从五六年前的约16%降至10%以下，2026年可能修复至0增长附近 [18][19] * **市场运行节奏**：2026年可能呈现“上半年表现优于下半年”的节奏，与2025年“前平后升”相反 [14] 至2026年3-4月份之前，A股可能维持相对积极的运行状态 [12] * **大小盘风格判断**：小盘/大盘估值比的历史分位数约在100%左右，处于历史极端水平 [21] 2026年在大小盘风格选择上，更关注业绩相对稳健的偏大盘风格 [21] * **资金面与风险**：开年以来增量资金以个人投资者活跃、居民存款搬家等为主 [20] 需关注增量资金若过快入场可能引发波动，监管强调“稳市”、防止“大起大落”与之相关 [20] * **外部环境影响**：地缘冲突短期会扰动风险偏好，但中国资产整体有望保持相对韧性，中期趋势通常不易被外部事件实质性改变 [15] **投资配置策略** * **整体配置框架转变**：从2025年更偏成长的“一条线”配置，转为2026年“成长精选+周期重点”的“两条线”均衡配置 [1][14][23] * **成长股方向（精挑细选）**：在估值已明显抬升的背景下，应精挑细选 [22] 重点关注两类方向：一是光通信等业绩确定性较高领域；二是制造相关的高端制造与新能源车中游，重点包括电池与储能等 [1][22] * **周期资源股方向（重点看好）**：周期可能成为市场重点投资方向之一，逻辑由多重因素叠加：供需环境改善带来的“周期反转”主线、涨价逻辑、地缘冲突下战略资源关注度提升、以及围绕AI“难以替代”环节的预期升温 [23] * **其他风格把握**：“出海”仍是中长期趋势 [24] “红利/高股息”风格自2024年“9·24”以后更多体现为阶段性、结构性机会，建议聚焦个股层面机会，重点关注周期资源与红利叠加方向（如煤炭、焦运、能源等），以及金融中的保险和消费中的家电龙头 [24] 其他重要内容 * **“十五五”产业主线**：建议重点关注五个方向：数字科技（“AI+”、6G、量子科技）、空间经济（低空、航空航天、深海科技）、高端制造（具身智能、航空航天科技新装备、固态电池）、内需消费（新消费与服务消费）、生物科技（创新药、高端医疗器械、智慧医疗） [5] * **传统产业关注点**：市场关注传统产业稳供需与升级转型的政策组合，以及相关行业景气修复的持续性 [4] * **全国统一大市场**：在内部大循环特征突出的背景下，建设全国统一大市场具备更强现实诉求，2026年围绕其制度建设与执行推动预计是两会重要看点之一 [9] * **资本市场建设重点**：“十五五”建议中对资本市场的重点之一是提高资本市场包容性与适应性，并强调投融资平衡 [5] 金融开放的态度较“十四五”更为积极 [5] * **历史“两会行情”**：统计显示，2000年至今25年样本中，两会召开之前A股上涨概率约为77% [12] 两会召开前市场表现偏积极，召开期间整体偏稳，会后约1个月市场往往延续相对较好表现 [12]

宏观经济与物价数据 - 2026年1月中国CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.2%；PPI环比上涨0.4%，同比下降1.4% [3] - 2025年全年CPI涨幅为0，PPI增速为-2.6%，已连续3年负增长，下行压力依然存在 [10] - 2025年12月CPI与PPI环比均上涨0.2%，呈现温和回升趋势，核心CPI正增长显示市场需求稳步回暖 [11] 宏观政策与调控方向 - 2026年应坚持更加积极的财政政策，财政赤字率不能低于4%，并保持以旧换新等消费刺激政策 [14] - 2025年以旧换新政策拉动了约2.6万亿元人民币的消费规模 [14] - 货币政策需保持适度宽松，2025年中国M2增速为8.5%，高于GDP增速，但需在结构性政策上发力，引导资金流向短板、创新及民生领域 [14] - 解决需求不足需从供需两侧共同发力，供给侧需扩大公共服务领域支出，需求侧关键在于增加居民工资性、财产性收入及社保水平 [18][19] 投资与资本市场 - 2025年中国固定资产投资增速为-3.8%，其中民间固定资产投资增速为-6.4%，负增长主因包括房地产深度调整、低端制造业产能过剩及高端制造业创新不足、地方政府基建投资力不从心 [19] - 2024年9月底的一揽子政策激活了资本市场，指数上扬使上市公司市值增加近30万亿元人民币 [21] - 中国资本市场长期看好，未来结构性机会在于内需驱动的消费、人工智能、低空经济、银发经济等未来产业及相关新基建领域 [5][22] - 到2035年，中国GDP规模有望达到200万亿元人民币，上市公司市值规模有潜力达到200万亿甚至300万亿元 [21] 行业与板块机会 - A股市场在开年后，化工、油气、钢铁、有色等原材料板块涨幅明显 [2] - 随着“两会”临近，与大宗商品价格和避险需求相关的黄金、有色、石油板块，以及大消费与内需、AI算力和基建等板块开始蓄力 [2] - 通过人工智能等新技术改造传统产业、城市更新、保障房建设、新一轮城镇化（如打通“最后一公里”基础设施、推动技术下乡）等领域存在巨大投资空间 [20][21] 地方政府与改革 - “十五五”期间，地方政府资金应优先用于扩大民生支出，弥补公共服务设施短板，并应在未来产业和经济转型升级领域发挥带头和引导作用 [16][17] - 需化解地方政府潜在风险并盘活存量资源，短期债务化解需配合中长期的经济结构调整与先进技术应用改革 [15] 国际环境与外部影响 - 美联储在2026年进入降息周期趋势已形成，预计降息节奏不会太快、力度不会太大，美元可能相对贬值 [25] - 人民币对美元汇率预计将保持相对稳定，这对中美双方及世界经济均有好处 [26] - 投资者需高度警惕地缘政治冲突、外部变动对金融体系的冲击（如美联储政策变化引发的跨境资本流动风险），以及“十五五”开局之年可能出现的地方政府重复建设导致的新产能过剩 [27]

政策核心内容 - 广州市与佛山市科技部门联合印发《深化广佛同城促进外国人才来华工作便利化若干措施》，这是粤港澳大湾区首个由两地科技部门共同制定的专门针对外国人才跨市流动的便利化政策 [1] - 该政策旨在深入贯彻落实广州市“十五五”规划关于深化广佛全域同城化的战略部署 [1] 政策背景与现状 - 广州市致力于打造市场化、法治化、国际化一流营商环境，广深港创新集群已登顶全球榜首 [1] - 在广州工作的外国人才数量已跃升至全国前三，遍布新一代信息技术、生物医药、高端制造、智能网联汽车等关键领域 [1] - 长期以来，外国人才在跨城市流动时面临重复提交材料、标准不一等痛点 [1] 主要便利化措施 - 率先在粤港澳大湾区试行外国高端人才（A类）跨市互认机制，对符合“入选国内人才引进计划”或“符合国际公认专业成就认定标准”的外国高端人才实行“一地审批、两市互认”，无需重复提交认定材料 [1] - 针对已在广州或佛山取得工作许可的外籍人才，在两市间转聘时推出“免提交”清单 [2] - “免提交”清单具体包括：最高学位（学历）证书一律免交；岗位职务未变的，工作资历证明免交；跨国公司总部及企业集团内部人员流动，30日内重新申请工作许可的，无犯罪记录证明和体检报告亦可免交 [2]

2025年度业绩快报核心观点 - 公司2025年度实现营业收入与净利润的显著增长，其中净利润增速远超营收增速，主要得益于深海产品订单增加、高附加值产品价值优势显现以及内部管理优化带来的综合盈利水平提升 [3][4] 主要财务数据表现 - **营业收入**：实现120,740.06万元，同比增长7.43% [3] - **净利润**：实现归属于母公司所有者的净利润12,299.38万元，同比增长43.68% [3] - **扣非净利润**：实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润12,458.97万元，同比增长50.74% [3] - **资产与权益**：报告期末总资产达285,824.32万元，同比增长3.38%；归属于母公司的所有者权益为189,414.36万元，同比增长5.68% [3] 经营业绩驱动因素 - **市场与产品**：深海水下项目开采量稳步提升，深海产品订单持续增加，高附加值产品的价值优势逐步显现，相关收入占比持续提高 [3][4] - **内部管理**：公司持续强化内部管理、优化生产工艺、推行降本增效措施，共同带动了综合盈利水平的增长 [3] 关键财务指标大幅变动说明 - 报告期内，营业利润、利润总额、归属于母公司所有者的净利润、扣非净利润及基本每股收益同比增幅均超过30%，主要系深海项目需求提升及高附加值产品收入占比提高所致 [4]

政策核心内容 - 广佛两地科技局联合印发《深化广佛同城促进外国人才来华工作便利化若干措施》 旨在通过放宽准入、优化流程、突破地域限制 全面提升引才服务效能 吸引全球高端人才聚集[1] - 该政策是《广东省科技创新条例》实施以来 粤港澳大湾区首个由两地科技部门共同制定、专门针对外国人才跨市流动的便利化政策[1] 审批与互认机制 - 首创外国高端人才（A类）“一地审批、两市互认”新机制 符合条件者无需重复提交认定材料[2] - 针对已在广佛取得工作许可的外籍人才跨市转聘 推出“免提交”清单 包括最高学位（学历）证书免交 岗位未变时工作资历证明免交 特定情况下无犯罪记录证明和体检报告亦可免交[2] - 明确广佛地区实行统一的外籍人才工资收入认定标准 均以广东省上年度全口径城镇单位就业人员平均工资为基准 消除因两地社平工资统计差异对人才认定资格的影响[2] 人才准入与创业支持 - 大幅放宽年龄和工作经历限制 外国高端人才（A类）办理工作许可不受年龄限制 外国专业人才（B类）年龄上限对标我国法定退休年龄[3] - 对符合条件的境内外知名高校优秀外籍毕业生及急需的外国青年科技人才 免除2年工作经历限制[3] - 打造“创业直通车” 曾在知名高校或科研机构担任中层以上职务或副教授及以上职称的外籍人才 来广佛创办科技企业或开展科研 可直接认定为A类人才[3] - 有效期内高新技术企业在广佛地区整体迁移 其外籍高管及技术人员工作许可类别可延续[3] 产业背景与影响 - 在广州工作的外国人才数量已跃升至全国前三 遍布新一代信息技术、生物医药、高端制造、智能网联汽车等关键领域[4] - 该政策旨在为构建广州“12218”现代化产业体系 增强高质量发展动能提供智力支撑 并赋能粤港澳大湾区国际科技创新中心建设[4]

人民币汇率走强 - 在岸和离岸人民币兑美元汇率在2月25日双双升破6.87关口 创下近34个月（2023年4月以来）新高 [1] - 进入2月以来 人民币兑美元从6.96附近持续走高 累计升值幅度接近1.3% [1] 人民币走强的驱动因素 - **外部因素**：美联储2025年累计降息75个基点 美元指数在95-100区间弱势震荡 美国司法部对美联储主席鲍威尔的刑事调查冲击美联储独立性 进一步使美元承压 [2] - **内部因素**：2025年中国全年货物贸易顺差突破1.076万亿美元 春节前后企业集中结汇与市场情绪偏高共同推升汇价 [3] - **信心修复**：2025年中国GDP首次突破140万亿元 同比增长5% 中美经贸磋商取得进展 宏观叙事转向积极 国内经济预期向好、外资持续流入及对外贸易有力支撑共同提振市场对人民币资产的信心 [3] 汇率变动对股市的传导路径 - **基本面效应**：人民币趋势性升值伴随中国经济相对基本面周期上行 地产链、先进制造等驱动经济上行的行业以及非银金融等高β行业率先受益于市场风险偏好提升 [4] - **负债效应**：摩托车、汽零、工程机械、光伏设备等美元有息债务占比较高的行业 迎来债务减负和汇兑收益 直接增厚企业当期盈利 [5] - **成本效应**：电子化学品、种业、冶钢原料等进口依赖度高、出口依赖度低的行业 因人民币购买力提升导致进口原材料本币成本下降 毛利率有望改善 [6] - **配置效应**：人民币升值推高海外资金对中国权益资产的关注度和风险偏好 外资净流入规模与美元兑人民币汇率显著正相关 外资强偏好的白电、电池、工程机械、电网设备、饮料乳品等行业受益 [6] - 从节后盘面看 油气、化工、有色等顺周期板块走强 是“成本改善+涨价预期+外资偏好”三重逻辑的共振 [6] 行业影响与结构性机会 - 传统低利润率出口行业面临压力测试 而高端制造凭借技术壁垒具备定价权 对汇率敏感度可能明显下降 [7] - 在升值背景下 结构性机会是关键 应锚定科技成长、涨价预期、成本改善、外资偏好等主线进行均衡配置 [9] - 汇率双向波动是常态 不应押注单边升值或盲目追高 [9]