投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][7] 核心观点 - 报告认为泰金新能是可提供高性能电子电路铜箔和极薄锂电铜箔生产线整体解决方案的龙头企业，也是国内贵金属钛电极复合材料及电子封接玻璃材料的主要研发生产基地 [4][5] - 公司阴极辊及铜箔钛阳极产品的市场占有率均位居国内第一，2024年阴极辊市场占有率超45% [4] - 公司境内客户群体广泛，并逐步拓展境外市场，产品销往多个国家及地区 [6] - 预计公司2026/2027/2028年分别实现收入28/33/40亿元，实现归母净利润3.2/4.0/5.0亿元 [7] 公司基本情况 - 最新收盘价为111.01元，总市值178亿元，流通市值33亿元 [3] - 总股本1.60亿股，流通股本0.30亿股 [3] - 52周内最高价243.80元，最低价42.00元 [3] - 资产负债率为76.3%，市盈率为65.30 [3] - 第一大股东为西北有色金属研究院 [3] 业务与市场地位 - 公司是国家制造业单项冠军企业，提供阴极辊、生箔一体机、铜箔钛阳极、表面处理机、高效溶铜罐等核心设备及完整成套铜箔生产线解决方案 [4] - 产品可实现生产4-6μm高端极薄铜箔、6-10μm超薄铜箔及用于PCB制造的高性能电子电路铜箔（10μm以上） [4] - 2022年，公司率先研制成功全球最大直径3.6m阴极辊及生箔一体机 [4] - 公司是国内率先开展芯片封装、高频高速电路等“卡脖子”领域关键电解成套装备研制的企业 [4] - 公司钛电极产品具有绿色、节能、高效、耐久性强等优势 [5] - 公司玻璃封接制品应用于军用热电池、连接器、高性能防务装备和激光器等领域，对实现相关装备国产化具有关键作用 [5] 客户与市场 - 高端电解成套装备的主要境内客户包括比亚迪、嘉元科技、中一科技、海亮股份、铜冠铜箔、江铜铜箔等 [6] - 钛电极及玻璃封接制品的主要境内客户包括青岛双瑞、金川集团、华友钴业、青山集团、中原长江、中电科、航天科技等 [6] - 境外市场已拓展至匈牙利、卢森堡、美国、韩国、英国、法国、新加坡、俄罗斯、希腊、意大利、塞尔维亚等国家和中国台湾地区 [6] 财务预测与估值 - 预计2026/2027/2028年营业收入分别为28.02亿元、33.14亿元、40.05亿元，增长率分别为16.99%、18.28%、20.84% [10][13] - 预计2026/2027/2028年归属母公司净利润分别为3.21亿元、4.04亿元、5.04亿元，增长率分别为57.51%、25.68%、24.79% [10][13] - 预计2026/2027/2028年每股收益（EPS）分别为2.01元、2.53元、3.15元 [10][13] - 预计2026/2027/2028年市盈率（P/E）分别为55.25倍、43.96倍、35.23倍 [10][13] - 预计2026/2027/2028年市净率（P/B）分别为9.19倍、8.16倍、7.15倍 [10][13] - 预计2026/2027/2028年毛利率分别为22.4%、22.5%、22.6%，净利率分别为11.5%、12.2%、12.6% [13] - 预计2026/2027/2028年资产负债率将下降，分别为57.9%、56.8%、55.9% [13]