谁掌握了技术关键，谁就控制了高端产业链。 ——语出科技界。 引 言 在芯片制造领域，光刻机是关键核心技术；而在电解铜箔制造领域，泰金新能的电解成套装备正是这样的"光刻机"，打破国外垄断，实现国产替代。 《奕泽财经》从上交所官网获悉，上海证券交易所上市审核委员会定于2025年8月29日召开2025年第 32 次上市审核委员会审议会议，审议内容之一为西安泰 金新能科技股份有限公司（如下简称"泰金新能"）科创板上市事宜。未来，泰金新能有望登陆上交所科创板。 图 1 泰金新能拟科创板上市（来源：上交所） 作为国内阴极辊市场占有率超过45%的龙头企业，泰金新能正在资本市场的助力下，开启新的航程。 一、国产替代 打破垄断 2019年之前，国内阴极辊市场长期被日本新日铁、三船等海外企业垄断。日本企业每年产能有限，生产周期长，供应严重不足，这在很大程度上制约了国内 铜箔产业的快速发展。 阴极辊作为电解铜箔生产中的关键核心装备，是电流传送及电解铜箔生成的载体，其性能好坏直接决定了铜箔的质量。 二、业绩增长 双轮驱动 泰金新能的业绩增长主要来自两大领域：锂电铜箔和电子电路铜箔。 根据招股书数据，2021年至2023年，公司整体营 ...

业绩预告 - 2025年上半年归母净利润预计为-3800万元到-3200万元 [1] - 经营活动现金流量净额约为11271.96万元，上年同期为-5690.23万元，同比增长298% [1] 研发投入与突破 - 研发费用约为4000万元，上年同期为1820.02万元，同比增长123% [1] - 间接参股子公司洪镭光学获得高解析直写光刻机采购订单 [1] - 洪镭光学的掩模版直写光刻机技术达到国产自研最高等级光学技术水平，可实现L/S为3μm的掩模版量产光刻 [2] - 该设备采用405nm波长，最小线宽线距解析能力为2.5μm，对位精度为±2μm [2] 核心产品进展 - 控股子公司洪田科技的3.6米锂电生箔机和阴极辊在客户江西基地取得重大突破 [2] - 单卷原箔长度达102000米、厚度4.5微米的极薄锂电铜箔成功下卷，刷新行业纪录 [2] - 综合分切后A品成品率达87.6% [2] 新业务拓展 - 洪田科技已实现超精密真空镀膜设备关键技术零的突破 [3] - 首批超精密真空镀膜设备产品交付和新增订单有望带来新业绩增长点 [3]

关联交易分析 - 近三年公司对诺德股份关联销售金额持续增长，分别为2.63亿元、4.06亿元和4.05亿元，占年度销售总额比例分别为12%、18%和29% [1] - 向诺德股份出售的锂电生箔机及阴极辊平均单价均高于非关联方，其中生箔机含税单价195万元/台，阴极辊242万元/台，而非关联方同类产品分别为150万元/台 [1] - 关联销售采用40%预收款、35%发货款、20%验收款、5%质保金的信用政策 [1] - 经营活动现金流入明显低于营业收入，近三年净现比分别为0.60、0.02、0.21，三年累计净利润较经营性现金流量净额差异达3.36亿元 [1] 产品定价与毛利率 - 生箔机关联销售毛利率28.87%，非关联销售22.21%，差异因关联方采购3.6米大直径全球最大规格产品且含防尘罩等配件 [1][2] - 阴极辊关联销售毛利率45.08%，非关联销售29.61%，因关联方采购3米、3.6米大直径产品且使用自制钛圈成本较低 [1][2] - 溶铜罐关联销售毛利率34.31%，非关联销售56.54%，因高原地区技术要求更高且首次生产技术不成熟 [1][2] - 阳极槽关联销售毛利率22.48%，非关联销售30.02%，因关联方项目包含设备改造及旧设备拆卸等附加服务 [2] 现金流与回款情况 - 2024年应收诺德股份款项2,610.15万元，占三年关联销售总额107,406.90万元的2.43% [8] - 未在信用期内回款2,546.57万元，主要系湖北诺德1,533.20万元和青海电子797.77万元因环保整改暂停生产暂缓付款 [8] - 2022-2024年经营活动现金流入与营业收入差额分别为-44,610.46万元、-69,968.52万元和-40,585.09万元，主要因票据结算及收款周期差异 [9] - 三年累计净利润58,875.82万元与经营性现金流量净额9,243.70万元差异49,632.13万元，主要系电解铜箔设备业务尾款及质保金收取困难 [10] 商誉与业绩表现 - 收购洪田科技形成商誉3.08亿元，2024年营业收入9.16亿元同比下滑19.58%，净利润1.67亿元同比下滑35.20% [16] - 业绩下滑原因包括：下游锂电铜箔需求增速放缓（2024年1-9月新能源汽车销量增速降至29.8%）、铜箔加工费下滑导致扩产意愿降低 [17][18] - 与同行业对比：先导智能2024年净利润下滑83.88%，赢合科技下滑9.14%，行业整体呈现下行趋势 [19] - 商誉减值测试显示可收回金额不低于103,486.33万元，采用5年预测期及8.22%收入增长率，认为无需计提减值 [19]

洪田股份与诺德股份关联交易进展 - 洪田股份回复交易所问询函称正在核查与诺德股份是否存在未披露关联关系或利益安排 但尚未有结果 [1] - 公司主要向诺德股份旗下销售生箔机 阴极辊等产品 且销售单价显著高于其他客户 [1] - 2022年向青海诺德新材料销售的生箔机平均单价280万元 比对客户A的205万元和195万元高出36%以上 [1] 交易定价差异解释 - 洪田股份称销售给诺德股份的设备为定制化产品 规格高于行业标准 生箔机产品直径达3.6米(行业平均2.7米) [1] - 阴极辊属于大直径定制型号 生产难度高且其他客户无需求 因此定价较高 [1] 审计核查情况 - 年审会计师表示受审计手段限制 无法进一步核查双方股东间潜在未披露关联关系 [2] 市值变动情况 - 洪田股份总市值截至5月14日为49.82亿元 较4月25日收到问询函时缩水近7亿元 [3]