核心观点 - 报告认为港股现阶段处在略反弹趋势里，这一反弹更接近海外阶段性利空落地后的空头回补，并非基于基本面改善[2] - 海外风险难以一次性出清，后续仍会反复扰动，对港股保持偏中性、动态配置[2] - 反弹可关注，但谨慎追高；明确拐点仍要等基本面改善[2] 上周市场回顾（2026/9/14-9/18） - 全球主要股指表现分化：英国富时100上涨1.56%，德国DAX上涨0.58%，纳斯达克指数上涨0.32%；韩国综合指数下跌2.81%，道琼斯工业指数下跌1.51%，沪深300下跌1.11%[1] - 港股三大指数均下跌：恒生中国企业指数下跌0.9%，恒生指数下跌0.8%，恒生科技指数下跌0.2%[1] - 港股行业表现分化：医疗保健业领涨（+2.7%），电讯业上涨0.3%；原材料业领跌（-3.7%），能源业下跌3.4%，综合企业下跌3.0%[1] - 港股小幅下跌主要受海外“油价—通胀—加息”链条压制，同时国内经济修复仍显分化[1] - 美联储上周加息25bp至3.75%—4.00%，并释放后续仍可能继续收紧的信号，美债10年期收益率一度升破5%[1] - 日本央行上调利率至1.25%，欧洲主要央行整体维持偏鹰基调，全球利率中枢进一步抬升[1] - 中东局势继续扰动能源供给，胡塞武装对沙特能源基础设施及红海航运的袭击推升原油运输风险[1] 资金面与市场数据 - 上周港股通净流入108亿港元，较前期减少93亿港元[2] - 港股通成交额占全部港股成交与前周42%持平[2] - 行业资金流向：净流入金融业、非必需性消费、工业等；净流出医疗保健业、电讯业、综合企业等[2] - 个股资金流向：净流入阿里巴巴-W、中际旭创、伟禄科技股份；净流出华虹宏力、信达生物、石药集团[2] - 内地投向中国香港市场的ETF（港股通+QDII）净流出，总规模缩减至2294亿元，减少37亿元[2] - 港股通ETF净流出47亿元，QDII ETF净流入9亿元，港股宽基净流出2亿元，仅TMT净流入3亿元[2] - 上周港股回购28亿港元，较前周减少2亿港元[2] - 上周IPO数额0亿港元，较前周减少83亿港元[2] - 解禁市值为30亿港元，较前周减少139亿港元[2] 市场展望与配置建议 - 利率约束仍在，环境不算乐观：美债易上难下，全球逐步进入加息周期，流动性可预见收紧[3] - 港股对美债利率敏感，叠加全球流动性收紧，指数层面并不具备特别乐观的定价环境[3] - 海外事件仍会带来波动：短期关注特朗普能否给出有效TACO信号，以及中美会面在地缘上能否有新进展[3] - 动态观察美伊进展，以及AI科技相关出口方向[3] - 国内内需改善仍需时间，市场认为内需修复还要时间，短期没有政策反转信号[3] - 配置建议：底仓配置低波红利[3] - 结构关注创新药、全球出海企业，并随宏观、地缘变化动态调整[3] - 从中长期视角关注AI中下游[3] 未来重点关注数据及事件 - 基本面方面：美国8月耐用品订单、9月密歇根大学消费者通胀预期等数据[4] - 财报及事件方面：9月24日中美元首会晤[4]