点击图片▲立即收听 " A 股资产更受益于中国经济基本面改善的预期，黄金主要应对全球货币超发，顺应当前的美联储降息周期。 " 文 / 巴九灵（微信公众号：吴晓波频道） 今年以来， 现货黄金价格一度上涨超60%，乱世买黄金，这条铁律被极致放大。 毕竟，与黄金暴涨同时出现的，是一连串关于"旧世界崩塌 " 的叙事：美元信用持续减弱、美国债台无限高筑、中美贸易摩擦、持续不断的地缘政 治危机…… 而近日，局面似乎出现了新的变化。10月21日黄金大幅下跌5.3%左右，至每盎司4123.85美元，盘中一度暴跌6.3%，创10多年来最大跌幅。 图源：央视新闻 随后便一路跌跌不休，10月29日，跌破4000美元/盎司心理关口。当投资者思考，黄金是否已经"跌出个黄金坑"时，10月29日，上证指数时隔十年 再次突破4000点指数并站稳。 10月29日，上海，大屏显示股市行情 因缘巧合都卡在"4000"这个数—— "黄金大跌，原来是在等A股。" 一位投资圈资深人士如此调侃道。 贾泽亮 逸士家族办公室 CEO 黄金本轮的回调并没有明显的宏观或者地缘政治因素，更多的是技术面导致。期金多头头寸变得过于拥挤后，部分获利盘可能采取平仓的操作， ...

自由现金流ETF（159201）及其联接基金（A：023917；C：023918）紧密跟踪国证自由现金流指数， 聚焦沪深北交易所中自由现金流水平高且稳定的上市公司，具有长期收益较高、波动较低的特点，适合 当前经济高质量增长阶段配置。基金的管理年费率、托管年费率均位于市场最低费率水平。 （文章来源：每日经济新闻） 10月29日，A股主要指数上行，国证自由现金流指数震荡拉升，盘中涨约0.45%，成分股云铝股份、神 火股份、中国铝业、国电南自等领涨。相关ETF方面， 同类规模最大的自由现金流ETF（159201）近11 天获得连续资金净流入，合计"吸金"5.38亿元，最新规模达50.43亿元，创成立以来新高。 华创证券认为，低利率环境下稳定自由现金流的复利效应成为长牛基石，而杠铃策略需平衡红利扩容与 大小盘比价。经济运行模式变化之下，股市定价的长期逻辑也将在投融资结构变化中由关注前端扩张、 转向后端企业审慎经营管理之下的现金流累积，企业审慎经营管理下的自由现金流创造将支撑长期估 值。 ...

市场趋势与投资策略 - 市场短期震荡但不改变股市长期慢牛趋势[1] - 红利类资产和科技类资产有望长期获得超额收益杠铃策略有望再受关注[1] - 上证180指数采用90%红利与10%科技的杠铃型策略是配置权益市场的良好品种[1] 上证180指数表现与构成 - 截至2025年10月29日09:47上证180指数上涨0.31%[1] - 指数成分股工业富联上涨7.37%华能国际上涨6.86%特变电工上涨3.49%拓普集团上涨3.39%中国铝业上涨3.35%[1] - 上证180指数从沪市选取180只市值规模大流动性好的证券反映上海证券市场核心公司表现[2] - 截至2025年9月30日指数前十大权重股合计占比26.75%[2] 上证180ETF基金表现 - 上证180ETF指数基金最新报价1.24元多空胶着[1] - 截至2025年10月28日该ETF近1周累计上涨1.97%涨幅在可比基金中排名第1[1] - 上证180ETF紧密跟踪上证180指数[2] 指数权重股详情 - 前十大权重股包括贵州茅台权重4.21%紫金矿业权重3.78%恒瑞医药权重3.05%药明康德权重2.69%中国平安权重2.31%[4] - 前十大权重股包括寒武纪权重2.28%中芯国际权重2.23%工业富联权重2.11%招商银行权重1.95%海光信息权重1.87%[4] - 在特定交易日中国平安上涨2.15%紫金矿业上涨1.37%寒武纪上涨1.36%海光信息上涨1.42%而贵州茅台下跌0.30%药明康德下跌0.38%招商银行下跌0.75%[4]

小红说 Q) 针对不同风险偏好的投资者,可灵活配置适合自身需 求的红利类工具。求稳派投资者适合长期持有红利产 品 -- 其成分股通常具备稳定的现金流与持续分红能 力,能在市场震荡中提供相对确定的收益来源。此外, 投资者也可采用"杠铃策略":一端以红利资产作为底仓. 获取稳定回报;另一端配置消费与科技类资产,以捕捉 市场弹性机会。如此既可分散风险,也有助于把握不同 板块的轮动机遇。 "同取心低旧退·心论灯!" 跟踪标普港股通低波红利指数 - 联接A 022887 載至25/10/28 近1周 ( 近1月) 近1年 (近1年) 指数涨跌幅 指数涨跌幅 指数源跌幅 指数涨跌幅 年化波动率 0.81% 5.43% 12.34% -0.48% 24.42% (VS) 上证指数 上证指数 上证指数 上证指数 上证指数 -0.22% 1.90% 4.18% 20.05% 13.21% 4.30% A500红利低波ETF 159296 · 行业均衡·双因子攻守兼备 ·· 跟踪中证A500红利低波动指数 - 截至25/10/28 近1周 ( 近1月) 近1年 近1年 指数涨跌幅 指數涨跌幅 指數涨跌幅 指數涨跌幅 年化波动率 ...

| 装至25/13/27 | 近10] | EUR | 沂 年 | 1月11年 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 排数据联储 | 指数将跌幅 | 目数高质候 | 排数将获幅 | 年依波比率 | | 0.61% | 1.23% | 4.39% | 7.43% | 9.80% | | | | 157 | | | | 上正排数 | 上证抽数 | 上班 德版 | 上正排数 | 上证据数 | | 1.18% | 2.06% | 4.41% | 21.13% | 13.21% | | | | | | 4.26% | | --- | --- | --- | --- | --- | | 800红利低波ETF 159355 | | | | | | ● 聚焦大中盘·季季可评估分红 ** | | | | | | 跟踪中证800红利低波动指数 | | | | | | *注:分红机制情详见下方法卿部分 | | | | | | 联接A 023321 联接C 023322 | | | | | | 酷暑25/10/27 应用 | | (近明) | 近1年 | 设计 | | 指数涉跌幅 | 指數密數幅 | ...

兄弟姐妹们，大家好呀! 今年以来科技股与黄金在全球舞台共舞。 "左手科技，右手黄金"已经成为华尔街最拥挤的交易策略。 全球对冲基金10月持续爆买科技。据高盛最新发布的报告，自2016年开始跟踪数据以来，全球对冲基金对人工智能相关技术硬件的敞口在今年10月份达到 了最高水平，全球对冲基金10月大量买入半导体及相关芯片行业股票，股票买盘集中在多头仓位，押注亚洲和美国公司的股票将上涨。 美国银行10月全球基金经理调查显示，多数投资者认为"做多黄金"已成为市场上最拥挤的交易。共有43%的受访投资者将"做多黄金"列为最拥挤交易，超 过了"做多七巨头"的39%。调查还显示，39%的投资者称其当前黄金头寸接近0%，19%配置约2%，16%配置约4%。根据统计，黄金的加权平均配置比例 仅为2.4%。 全球投资者在两头押注，本质上是一种在不确定性中寻求平衡与机会的杠铃策略。一边通过科技股押注未来的高增长，另一边则用黄金来对冲伴随高增长 而来的各种风险。 ETF也成为A股投资者参与黄金、科技股的重要工具。 从资金流向看，10月以来，黄金ETF、恒生科技ETF等强势吸金。 直接上图，股息率超3%的ETF超级大盘点! 股息率超3%的 ...

市场策略 - “左手科技，右手黄金”成为华尔街最拥挤的交易策略 [2] - 全球对冲基金10月对人工智能相关技术硬件的敞口达到自2016年跟踪数据以来的最高水平 [2] - 美国银行调查显示43%的受访投资者将“做多黄金”列为最拥挤交易，超过“做多七巨头”的39% [2] - 全球投资者采用杠铃策略，一边通过科技股押注高增长，另一边用黄金对冲风险 [2] 资金流向 - 10月以来，黄金ETF、恒生科技ETF等强势吸金，其中黄金ETF吸金100.31亿元，黄金基金ETF吸金68.39亿元 [4] - 科创芯片ETF在10月吸金23.88亿元 [4] - 科创半导体ETF近五日上涨6.07%，份额增加4000万份，主力资金净流入5381.6万元 [8] - 云计算50ETF近五日上涨8.67%，主力资金净流入846.3万元 [9] 机构观点与预测 - 瑞银将全球股市评级上调至“有吸引力”，并将2025年全球盈利增长预期从6.5%上调至8% [5] - 瑞银将标普500指数2025年底目标点位上调至6900点，将MSCI新兴市场指数目标位上调至1470点 [5] - 瑞银将科技作为“全球首选行业”，并将中国科技股评级上调至最具吸引力，预测2026年中国科技股每股收益增长近40% [5] - 中金公司认为黄金定价逻辑从商品属性转向金融资产安全属性，金价将迎来长牛市 [5] - 若全球央行将外汇储备中黄金比例提高到15%，对应的黄金需求将达到5000吨，相当于全球一年半的供应总量 [6] 行业与产品表现 - 黄金在今年迎来2018年以来的最大涨幅 [5] - 全球央行在2022年至2024年连续三年实现一千吨以上黄金购买 [6] - 食品饮料ETF近五日下跌1.36%，市盈率20.21倍，主力资金净流出4777.5万元 [8] - 游戏ETF近五日上涨0.97%，市盈率42.23倍，主力资金净流出4784.6万元 [8]

市场短期震荡，但不改变股市长期慢牛趋势。长期来看，红利类资产和科技类资产有望长期有超额收益，杠铃策略有望再受关注。一方面随着居民资产配置 逐渐加大权益市场的配置，红利类资产有望最先受益；另一方面，科技类资产代表经济发展趋势，长期发展确定性强。上证180指数自带杠铃型策略：90% 红利+10%科技，是配置权益市场的良好品种。不同于纯红利投资，上证180指数还配置了一定比例的科技类资产，有望受益于科技的快速发展，在红利的基 础上增加了弹性。 截至2025年10月24日 09:37，上证180指数(000010)上涨0.51%，成分股中国卫通(601698)上涨6.51%，宝丰能源(600989)上涨5.72%，洛阳钼业(603993)上涨 4.09%，中国铝业(601600)上涨3.43%，招商轮船(601872)上涨3.20%。上证180ETF指数基金(530280)上涨0.91%，最新价报1.23元。拉长时间看，截至2025年 10月23日，上证180ETF指数基金本月以来累计上涨0.33%。 数据显示，截至2025年9月30日，上证180指数(000010)前十大权重股分别为贵州茅台(600519)、紫金矿 ...

核心观点 - 报告核心观点认为，A股市场在四季度存在发生重大风格切换的较高概率，但真正的切换时点可能需等待11月，届时市场或从“流动性牛”向“基本面牛”过渡，风格将转向出海及低位顺周期板块 [1][4] - 当前市场呈现出“高切低”定价特征，即高位品种震荡回落，低位品种快速轮动，但尚未形成绝对主线，因此明确的风格切换尚未到来 [2] - 基于历史统计，四季度相较于三季度发生风格切换的概率很高，三季度涨幅靠前的主流品种在四季度多数情况下无法延续强势 [1][9] 历史风格切换规律 - 从2005年至今的19年历史数据看，上证指数有10年在四季度上涨，沪深300有11年在四季度上涨，显示四季度维持三季度上涨趋势的概率较高 [9] - 尽管指数整体上涨概率高，但Q3与Q4之间存在明显的风格切换，Q3涨幅靠前的主流品种在Q4多数无法进一步延续 [1][9] - 复盘历史大牛市，基本面驱动的牛市在波动过程及之后较少出现风格切换，而流动性驱动的牛市则会有明显风格切换 [1] 中期风格切换评估 - 中期最重要的风格切换是“反杠铃策略”跑赢“杠铃策略”，当10年期国债收益率步入长周期震荡，以银行-微盘为代表的杠铃策略中期超额表现将相对中间资产（大盘成长）跑输 [2] - 基于3年维度的大风格切换，2025年正开启从价值向成长切换的新周期起点，历史显示价值/成长风格存在“三年一轮”的节奏（如2016-2018价值占优，2019-2021成长占优，2022-2024价值占优） [2][24] - 代表新动能的产业催化密集出现时，往往会迎来一轮以大盘成长、龙头企业（即“中间资产”）为引领的市场行情 [17] 短期风格切换观察 - A股高切低行情跟踪指数在9月初触及区间高点（与2025年2月科技行情顶点接近）后开始缓慢回落，意味着低位品种的超额补涨可能性在提升 [3][23] - 创业板指相对恒生科技的60日滚动收益率差值已从高点收缩至25个百分点，历史上当该差值领先20个百分点以上时，往往意味着恒生科技将迎来相对收益的反转 [28] - 科技风格与顺周期风格的分化处于高位震荡，释放出高低切信号，但全面切换至顺周期需要看到PPI见底回升的明确信号 [3][31] - M2增速与社融增速的差值正在收敛，预示对流动性更敏感的小微盘风格优势减弱，大盘风格开始相对占优 [34][36] - 当前未有明确信号显示盈利股相对微利股风格占优，暗示景气投资整体有效性依然不明显 [3] 四季度潜在方向与催化 - 四季度风格切换过程中，三季度涨幅相对偏低的低位成长、恒生科技、出海、全球定价资源品和部分顺周期领域可能相对占优 [9] - 真正的风格切换需等待11月“流动性牛”向“基本面牛”的过渡信号，关键跟踪指标是实现地缘与经贸关系缓和以及经济周期力量回摆（主动补库） [3][4] - 在10月底APEC会议和11月中美新一轮关税豁免结束的重要窗口期，中美关税冲突经历复杂博弈，但报告倾向于认为双方在年底前“相向而行”的概率较大，为市场提供稳定的内外部环境 [4] - 若风格切换发生，出海+低位顺周期（含全球定价资源品）或将成为年内投资的“最后一搏” [4]

| 股票代码 | 股票简称 | 涨跌幅 | 权重 | | --- | --- | --- | --- | | 200519 | 贵州茅台 | -0.16% | 4.92% | | 201899 | 紫美矿业 | -3.49% | 2.96% | | 601318 | 中国平安 | -0.10% | 2.75% | | 600276 | 恒瑞失药 | -0.38% | 2.62% | | 600036 | 招商银行 | 0.00% | 2.62% | | 600900 | 长江电力 | 0.25% | 2.28% | | 603259 | 药明康德 | -0.70% | 1.97% | | 601166 | 兴业银行 | 0.55% | 1.78% | | 688981 | 中芯国际 | -2.10% | 1.67% | | 6018IE | 京沪高铁 | 0.77% | 1.63% | 上证180ETF指数基金(530280)，场外联接(平安上证180ETF联接A：023547；平安上证180ETF联接C：023548；平安上证180ETF联接E：024609)。 数据显示，截至2025年9月30日，上证18 ...