快手核心业务增长失速 - 2026年第一季度，公司总收入为337.16亿元，同比仅增长3.4% [2] - 经调整净利润为33.74亿元，同比大幅下滑26.3% [2] - 直播业务收入为85亿元，同比下滑13.5% [2] - 广告业务同比增长仅9.3%，增速低于前一季度的14.5% [2] - 电商业务从2026年起停止单独披露GMV，预示增速进入低位 [2] 可灵AI业务表现突出 - 截至2026年6月，可灵AI全球用户数突破1亿，相比2025年底的6000万增长约67% [1] - 企业客户数量从3万家增至近5万家，同样实现约67%的增长 [1] - 2026年第一季度，可灵AI产生的收入超过6.5亿元，同比增长超过300% [8] - 2026年3月，可灵AI的年化收入运行率(ARR)近5亿美元，去年同期为1亿美元 [8] - 近70%的收入由P端（专业创作者）付费用户贡献 [8] 公司面临成本压力与资本开支挑战 - 2026年第一季度销售成本为164.67亿元，同比增长11.1%，远超收入增速 [4] - 带宽与服务器托管成本同比增长18.4%至17.49亿元 [4] - 物业及设备折旧、无形资产摊销同比增长43.7%至17.75亿元 [4] - 公司预计2026年全年资本开支将达到260亿元，同比增加近110亿元，增量优先分配给可灵AI [4] - 对比之下，字节跳动计划将2026年资本支出提高约25%至2000亿元，是快手的7.7倍 [4][5] AI视频生成赛道竞争激烈 - 赛道技术迭代以周为单位高速轮替，资本投入差距易导致技术代差 [5][9] - 竞品字节跳动Seedance 2.0火爆，俘获大批新生用户并引发用户迁移 [8] - 国内市场爆发价格战，以1080P视频生成为例，快乐马会员价约0.78元/秒，可灵约0.84元/秒，Seedance 2.0约1元/秒，未来字节或推出0.5元/秒的Lite版本 [9] - 谷歌、字节、阿里等巨头将AI视频模型作为云业务或核心业务的入口，可承受长期不盈利以换取生态优势 [10] 可灵AI的商业化路径与挑战 - 可灵缺乏云业务支撑，难以承接大企业客户的深度需求并维持自主定价权 [10] - 商业化高度依赖AI短剧场景，第三方预测2026年国内AI漫剧市场规模将突破300亿元 [13] - 但AI短剧行业超九成公司亏损，行业风口可能变冷，威胁工具需求 [14] - 公司正尝试进入专业影视制作（如《太平年》、《大衡王朝》）以拓展应用场景 [14] 公司战略调整：分拆可灵AI - 公司计划分拆可灵AI，以200亿美元估值融资20亿美元，受此消息影响股价一度暴涨超11% [13] - 分拆旨在获取独立融资、提升估值并灵活运营 [13] - 资本市场在Sora关停后对AI视频模型的商业化审视更为严苛 [13]