文章核心观点 - AI应用正处于爆发期，其产业地位、增长潜力及对经济的驱动作用堪比2006年的房地产，正成为新一轮产业升级与经济增长的核心驱动力[4][5] 技术迭代与政策驱动 - 全球AI市场规模预计将从2025年的2440亿美元增长至2030年的8270亿美元，复合年增长率高达24%，增速远超物联网和公共云等领域[5] - 2025年7月底，AI大模型Token总使用量达3.41T，较年初增长近10倍，显示技术落地加速[6] - 中国国务院发布《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，明确了发展路径并设定了2027年、2030年和2035年的三阶段里程碑目标[9] - AI产业链生态日趋完善，上游算力基础设施、中游大模型与解决方案、下游应用领域协同发展，提升了技术落地效率[11][12] 多场景应用与商业化落地 - 在内容创作领域，2025年上半年全球生成式AI应用下载量接近17亿次，应用内购买收入达19亿美元，用户总使用时长156亿小时[14] - 2024年第四季度至2025年第三季度，中国AI漫画流水增长900%，月新增剧集数增长567%[16] - 在营销领域，蓝色光标2025年前三季度AI驱动业务收入达24.7亿元；Mobvista核心平台Mintegral的AI智能竞价系统贡献了80%以上的收入[17] - 在软件开发领域，82%的开发者使用AI工具编写代码，工作效率提升超120%；在游戏行业，86.36%的企业在研发环节应用AI技术[19] 平台与企业双轮驱动 - 平台端：抖音以豆包大模型嵌入内容全流程；快手可灵AI全球用户突破4500万，2025年第二季度收入超2.5亿元，其文生视频模型占据全球30%市场份额；B站、小红书等也上线AI创作工具[22] - 企业端：美图全球VIP会员数突破千万，生产力工具付费订阅用户达180万[23]；多邻国2025年第二季度营收同比增长41%，净利润增长84%，股价单日飙升32%[25]；Palantir 2025年第二季度收入同比增长48%，“40法则”得分达94%[25] 投资关注方向 - 内容与流量平台型企业：凭借庞大用户基础与生态布局，在AI应用落地中具备天然优势[30] - AI营销与商业化落地龙头：营销是AI技术率先规模化变现的赛道，相关企业业绩增长确定性强[30] - 垂直领域AI应用先锋：在游戏、教育、设计等垂直领域，AI技术正在催生新的增长机遇[30]

2025年AI产品发展核心观点 - 2025年，AI产品完成了从“会说话”到“能干活”的本质跃迁，其最显著的变化在于交互范式的改写，AI跨越了从数字世界到物理世界的鸿沟 [3][4][5] - AI产品的竞争已进入深水区，“做出来”不再是壁垒，“做得好”和“活下来”成为真正的考验，所有赛道的共同演进目标都走向生产力级别的端到端闭环交付，产品价值衡量标准从“回答得多好”变成“交付得有多完整” [14][15] 量子位智库2025年度中国AI 100产品榜单概览 - 榜单分为三大板块：代表最强综合实力的「旗舰AI 100」、最具未来潜力的「创新AI 100」，以及归纳为五大类别（通用类场景、AI效率、AI生活、AI创作、AI硬件）十个核心赛道的年度TOP3产品 [6][7][9][10] - 十大赛道发展势头出现分化：通用类场景和AI效率因刚需明确保持强劲增长；AI生活产品在用户体验和商业模式上持续探索；AI创作在专业领域找到突破口；AI硬件领域Demo无数，但只有极少数玩家能跑通市场验证 [14] 十大赛道TOP3产品总结 一、AI智能助手 - **赛道特点**：流量最集中、离营收最近的赛道，正经历从“回答问题”到“解决问题”的根本转型，Agent化趋势明显 [16] - **豆包（字节跳动）**：定位全能AI助手，2025年12月APP端日活用户突破5700万，占据国内智能助手应用半壁江山，凭借全模态能力、极致性价比和字节系生态整合建立规模优势 [17][18] - **DeepSeek**：定位全能AI对话助手，通过“展示思考过程”的创新交互方式建立差异化，凭借技术透明度、强推理能力和开源策略成为市场黑马 [20] - **腾讯元宝（腾讯）**：定位全能AI问答助手，整合微信、QQ等社交网络，支持全模态信息输出，依托腾讯用户基础和社交场景优势，在办公协同、内容创作等场景表现突出 [21][22] 二、AI Agent - **赛道特点**：实现了从会聊天到能执行的根本跃迁 [23] - **纳米AI（360集团）**：定位全能型AI智能体，集成80余款大模型，以“搜索即任务”重新定义AI入口逻辑，支持多模态搜索，具备智能任务分解与跨工具协同能力 [24][26] - **扣子（字节跳动）**：定位一站式AI办公空间，通过多智能体协作实现复杂工作流自动化，支持从任务规划、执行到结果交付的完整闭环，强调“持续性”工作流管理 [27][29] - **星流（奇点星宇）**：定位新一代AI创作工具（Lovart国内版），通过自然语言一句话即可完成从创意构思到设计交付的全流程，支持图像、视频、3D等多模态内容一站式生成，具备无限画布、智能协作编辑等能力 [30][31] 三、AI浏览器 - **赛道特点**：从信息展示器进化为任务执行者，核心是让AI理解用户真实意图，跨越网站边界完成复杂任务 [32] - **QQ浏览器（腾讯）**：通过QBot将Agent能力深度嵌入日常浏览场景，主动理解用户意图、执行跨网站任务，实现从“信息展示”向“主动执行”的转型 [33][35] - **夸克（阿里巴巴）**：定位AI搜索和AI浏览器，将搜索、阅读、创作深度整合，通过AI重构信息获取方式，支持智能摘要、知识问答、内容创作等功能 [36][38] - **Fellou（Fellou AI）**：定位全球首个Agentic浏览器，专注“搜索+任务”一体化体验，通过创新交互设计和任务自动化能力，探索AI原生浏览器新形态 [39][40] 四、AI工作台 - **赛道特点**：竞争已由“功能多少”转向“流程闭环”，单点工具正被系统性平台取代，碎片化能力正被端到端工作流整合 [41] - **百度文库（百度）**：定位一站式AI内容获取和创作平台，基于海量文档数据积累，从文档工具向知识生产力平台转型，支持智能写作、文档问答、PPT生成等全流程办公场景 [42][44] - **飞书（字节跳动）**：定位企业级AI助手平台，将AI能力深度整合进团队工作流，让AI成为团队效率提升的中枢 [45][47] - **天工（昆仑万维）**：定位AI办公智能体，以“搜索+生成”双引擎驱动，聚焦办公与创作全场景提效，提供“实时检索-智能分析-精准生成”的闭环能力 [48][50][51] 五、Vibe Coding - **赛道特点**：见证了最激进的产品形态演进——从代码补全到独立开发，从IDE插件到完整开发环境 [52] - **TRAE**：从IDE插件进化为完整开发助手，深度理解项目上下文，支持从需求到代码的端到端交付，代表Coding工具从“代码补全”向“AI开发者”的根本跃迁 [52][53] - **扣子编程（字节跳动）**：定位一站式云端Vibe Coding开发平台，基于扣子平台的智能体技术，通过需求理解、架构设计、代码生成的全流程协作让AI“懂项目”，在低代码/无代码场景尤其强大 [54][55][57] - **Qoder（阿里巴巴）**：定位面向真实软件的智能编码平台，深度整合阿里云生态，不仅提供代码生成，更关注代码质量、安全规范和团队协作，提供从开发到部署的全链路AI支持 [58][60] 六、AI教育 - **赛道特点**：产品不仅要“会教”，更要“教对”；不仅要“解题”，更要“讲透”，是一个需要长期深耕的赛道 [61] - **快对AI（作业帮）**：定位AI在线学习助手，背靠作业帮题库资源和用户基础，不仅提供答案，更注重解题思路和知识点讲解，通过AI实现“个性化辅导” [62][64] - **小猿AI（猿辅导）**：定位AI教育伙伴，依托猿辅导教育数据和教研体系，从搜题工具向AI教育伙伴演进，通过AI技术深度重构学习流程 [65][67] - **CapWords（HappyPlan Tech）**：用AI重塑记单词体验，通过手机拍照一键生成多语种单词卡，配合间隔复习算法与精美widget，产品获得Apple产品设计大奖 [69][71] 七、AI娱乐 - **赛道特点**：产品面临如何在体验上超越非AI产品、提供不可替代价值的挑战 [70] - **Kapi相机（商汤）**：定位AI影像创作工具，通过智能美化、风格迁移等功能让普通用户也能拍出“大片”，在工具性和创意性之间寻找平衡 [70][73] - **星野（MiniMax）**：定位情感陪伴与AI内容创作平台，通过高质量的对话体验和丰富的角色生态，在情感陪伴赛道建立领先优势，代表娱乐AI从“尝鲜”向“日常”转化的可能性 [74][76] - **逗逗游戏伙伴（心影随形）**：定位AI游戏伙伴，专注游戏陪伴场景，提供游戏攻略、战术建议等实用功能，通过“实用+陪伴”组合探索AI娱乐从免费到付费的可能路径 [77][79] 八、AI健康 - **赛道特点**：对幻觉的低容错率以及医疗建议的合规风险高，产品正处在谨慎探索阶段，积极寻求合规边界与产品体验的平衡 [80] - **蚂蚁阿福（蚂蚁集团）**：定位AI健康管理助手，背靠蚂蚁集团，提供基于权威医学知识的健康建议，在专业性和可及性之间找到平衡 [81][82][83] - **小荷AI医生（字节跳动）**：定位AI健康咨询管家，专注医疗咨询场景，回答参考权威医学资料，依托“小荷医疗大模型”提供健康咨询、报告解读、用药助手等功能 [85] - **OtterLife（If Tech）**：定位游戏化健康管理产品，把步数、睡眠、心率等十余项指标转化为“海獭经验值”，用游戏化机制让坚持健康习惯像通关一样上瘾 [86][88] 九、多模态创作 - **赛道特点**：已逐渐从“尝鲜”走向“日常”，尤其对内容创作者而言，AI创作工具已深度融入日常工作流，生成质量接近专业水准 [89][90] - **即梦AI（字节跳动）**：专注AI视频创作全流程，从脚本到成片一站式解决，支持分镜规划、角色生成、后期剪辑的完整工作流，其Web端访问量在同类产品中一枝独秀 [91][92] - **LiblibAI（北京奇点星宇）**：定位多模态模型与创作社区，是国内领先的AI绘画与模型训练平台，支持用户训练专属模型、管理创作素材，通过社区生态成为内容创作者的日常工具 [93][95] - **可灵AI（快手）**：定位AI创意生产力平台，背靠快手视频生态和内容理解能力，从单次生成到批量创作，在短视频、广告等商业场景实现规模化应用，是AI创作商业化落地的范例 [96][97] 十、AI消费级硬件 - **赛道特点**：作为大热创业赛道存在突出两面性——创业门槛低，产品却也速朽，Demo易做，量产难成 [98] - **Plaud Note（Plaud.AI）**：定位AI智能纪要工具，专注AI录音，通过实时转写、智能摘要等功能找到“AI必要性”，主要服务企业决策层、专业人士及创作人群，通过市场验证找到产品PMF [99][101] - **雷鸟V3 AI眼镜（雷鸟创新/TCL）**：定位AI眼镜，集成拍摄、AI交互与音频功能，核心优势在于轻量化设计、全天候续航以及AI驱动的智能交互能力 [102][104] - **跃然创新CocoMate（跃然创新）**：定位端到端情感陪伴玩具，通过独特的品类创新在红海中突围，找到了传统硬件形态无法满足的细分需求，旨在“做AI玩具里的泡泡玛特” [105][107] 关于AI 100榜单与量子位智库 - 「AI 100」是量子位智库推出的AI产品风向标系列内容，旨在全维度提供AI技术驱动下产品长期创新和变革的第三方参考，主要由「旗舰AI 100」和「创新AI 100」构成，按季度发布 [110] - 榜单采用定量与定性相结合的双重评估体系：定量层面以真实用户数据为基础，涵盖用户规模、增长、活跃、粘性四大核心维度超20个指标；定性层面则聚焦长期发展潜力，综合考量技术、市场、功能、变现等多重因素 [111] - 量子位智库通过三大板块全面梳理2025年度国内C端AI产品的发展脉络与创新成果 [113] - 量子位智库还提供「AI产品知识库」，用于深入了解和实时追踪更多AI产品的数据情况、创始人访谈及全景图谱 [108][109]

宏观与市场动态 - 港股市场单边下跌，收盘跌2.08% [1] - 地缘政治紧张局势出现缓和迹象，特朗普表示计划与伊朗对话，前提是伊朗不得拥有核武器并停止镇压抗议者 [1] - 特朗普将于北京时间1月30日晚宣布美联储主席提名人选，鹰派人物沃什被提名概率高，其政策主张可能导致“降息与缩表并行” [1] - 受战事缓和预期及美元走强影响，国际贵金属价格剧烈波动，现货黄金一度突破5500美元/盎司，后失守5200美元/盎司关口 [2] - 巴拿马最高法院裁定长和旗下子公司运营两大港口的特许合同违宪无效，长和股价应声下跌，跌幅最大超过5.7% [2][3] - 外交部回应巴拿马涉港口有关裁决，表示将采取措施维护中企权益 [3] 行业与板块表现 - **贵金属与资源股**：相关个股大幅下跌，赤峰黄金、山东黄金等均跌超14%，江西铜业、五矿资源均跌超9% [2] - **AI与科技投资**：OpenAI正加速推进第四季度上市计划，公司估值5000亿美元 [3] - **AI与云计算**：市场传闻阿里考虑未来三年将AI与云计算投资上调至4800亿人民币 [3] - **光通信**：板块受刺激走强，长飞光纤光缆涨超6%，汇聚科技、鸿腾精密均涨超4% [3] - **汽车后市场**：受政策推动汽车流通消费领域创新发展，美东汽车涨超7% [3] - **钠离子电池**：宁德时代推出天行II轻商方案及量产钠离子电池产品，并即将对乘用车展开公开冬测，公司股价涨近3% [4] - **锂电池**：受钠电池进展冲击，赣锋锂业、天齐锂业均跌超10% [5] - **电影行业**：2026年电影春节档即将登场，多部新片定档大年初一，国家电影专项资金将大力促进电影高质量发展 [6] - **电影受益公司**：大麦娱乐是《惊蛰无声》、《镖人》主出品方，猫眼娱乐是《飞驰人生3》等片的联合出品及票务平台 [7] 公司业绩与事件 - **泰格医药**：预计2025年营业收入为66.6亿-76.8亿元，同比增长1%至16%，归母净利润为8.3亿-12.3亿元，同比增长105%至204%，股价涨超8% [5] - **上海复旦**：预计2025年营业收入同比增加约9.46%至12.25%，股价涨超4% [5] - **东方甄选**：市场对其持续开发高毛利自营产品充满信心，股价再涨近6% [5] - **新世界发展**：传闻黑石接近达成协议成为其最大股东，股价盘中一度涨超11%，公司回应称正与潜在投资者接洽但未达成协议 [5] - **快手-W**：旗下可灵AI月活跃用户数在2026年1月已突破1200万，App端付费用户规模环比增长达350%，1月日均收入较12月日均高出约30% [8] - **快手-W**：可灵AI在2025年全年收入预计将达到1.4亿美元，远超年初6000万美元目标，并在多国应用下载及收入榜名列前茅 [8] - **快手-W**：公司2026年及2027年广告及电商核心业务收入增速预计将分别达到12%及9%，AI技术升级推动业务效率提升 [9]

AI视频行业概览与竞争格局 - AI视频技术正以“周”为单位快速迭代，海外如PixVerse、Runway与国内公司如字节即梦AI、快手可灵AI均在激烈竞争，模型份额月初与月底可能发生显著变化[5][7][9] - 行业竞争激烈源于退一步面临“流量危机”，进一步则是“万亿蓝海”，AI视频有望带来更沉浸体验并已开始抢夺用户注意力，未来可能蔓延至漫剧、游戏及电影等领域[9] - AI视频不仅是技术进步，更是个性体验、内容生产和商业效率的“三重革命”，对字节、快手等视频平台而言是一场不得不参与的竞争[11] 字节（即梦AI）与快手（可灵AI）的技术与产品路径对比 - 技术路线差异显著：字节即梦基于多模态基础大模型Seedance，优化模型以实现参数知识共享并降低维护成本；快手可灵则聚焦打磨视频模型基座，通过产品交互创新提升生成可控性[16][17][20] - 产品策略与目标不同：即梦旨在“突破产品技术上限”并定义下一代超级入口，其探索方向是结合AI技术解锁全新场景与产品形态；可灵则走“产品创新驱动”的务实路线，聚焦服务专业创作者（P端）和企业客户（B端），对大众市场（C端）保持探索[22] - 资源投入悬殊：2025年字节在算力、芯片等方面的资本投入达1500亿元，断层领先行业；内部采用“饱和式”投入与“内部赛马”机制，即梦2025年获得的算力资源同比增加300%[23][25] - 生成效果与成本存在权衡：可灵2.6 Pro生成视频画面细节更丰富但排队时间超30分钟，每分钟生成成本为4.2美元；即梦生成速度更快（1分钟内）且成本更低，其Seedance 1.5 pro模型API定价为每分钟1.56美元[13][15][29] - 用户增长呈现不同态势：可灵凭借务实策略在发布一年内用户总量从600万飞升至4500万；即梦则凭借低价格和高效率，截至去年9月月活用户达到2037万，是可灵的13倍[27][28] AI视频行业的商业化现状与挑战 - 当前AI视频生成可能并非一门好生意，存在用户留存率低与创作门槛高的问题，例如Sora的30天用户留存率仅1%，且高达90%的生成视频为不可用的“废片”[33][35] - 商业化表现分化：专注大众市场的产品如即梦AI和Minimax的海螺AI年化营收均未破亿；而聚焦专业创作者的可灵累计收入已达7亿元，预计全年收入10亿，其中近70%营收由P端订阅会员贡献，B端客户规模超2万家[37][39] - 成本效益显著：AI视频能将传统视频制作时间从平均7小时缩短至45分钟，制作成本节省一半，这使其成为对专业创作者有吸引力的生产力工具[39] 字节与快手的长期战略与市场展望 - 字节即梦采取放眼长期增长的战略，认为视频是更理想的AI产品形态，内部判断“长期看，即梦的价值空间可能是剪映的十倍”，参照剪映2024年近百亿收入，即梦瞄准千亿级市场[41] - 为培育大众市场，即梦在产品设计、流量扶持和价格上积极布局：通过短视频交互推荐内容、利用抖音生态导流（2025Q1该路径贡献37%新用户）、并设定极具竞争力的低价，单条视频生成最低仅0.1-0.19元[42][44] - 快手可灵则专注即时收益，采取“先落袋为安”的务实策略，但其也面临挑战，创作者可能组合使用多家厂商的专精模型，导致用户被分流[46][47] - 行业未来形态未定，但科技正加速发展，无论是快手的“务实当下”还是字节的“豪赌未来”，都在等待市场验证[48][50]

市场整体表现与资金流向 - 2026年首月市场热点集中在贵金属、商业航天、太空光伏、GEO新概念及AI应用板块 [1] - 文化传媒板块今日爆发，多只个股涨停，受ClawdBot等端侧AI智能体爆火及国产大模型更新催化 [3] - 全市场首只百亿级别传媒主题指数基金传媒ETF(512980)近一个月获约85.66亿元资金流入，最新规模突破110亿元达110.2亿元 [1][11] - 传媒ETF(512980)近5日资金净流入10.45亿元，近20日资金净流入85.66亿元 [11] 白酒板块异动 - 白酒股午后突然拉升，贵州茅台涨超8%，五粮液、山西汾酒、泸州老窖纷纷涨停 [4] - 贵州茅台股价上涨8.61%，总市值达1.8万亿元 [6] - 五粮液、山西汾酒、泸州老窖、洋河股份、古井贡酒、迎驾贡酒均涨停 [6] - 飞天茅台价格上涨，主因临近年末部分烟酒店提前备货和茅台控量策略 [6] 贵金属与黄金股表现 - 国际金价连创新高，伦敦金现逼近5600美元，传导至国内市场 [7] - 国内部分主流金饰品牌报价刷新1700元/克历史新高，单日上涨百元左右 [7] - 黄金股大涨，西部黄金7天4板，中国黄金5连板，湖南黄金4连板 [7] AI应用与GEO概念 - AI应用活跃，GEO概念今日再度大涨，带动传媒ETF(512980)上涨4.5%，近一个月涨幅27.4% [7] - 因赛集团、天龙集团20cm涨停，蓝色光标、易点天下、值得买等大幅拉升 [7] - 中证传媒指数成分股中，蓝色光标涨14.93%，浙文目联涨9.98%，江苏有线涨9.90%，易点天下涨9.69%，利欧股份涨9.12% [8] - 传媒ETF(512980)跟踪的中证传媒指数中，GEO概念股权重占比超32% [21] ClawdBot与AI智能体进展 - 个人AI助手ClawdBot在AI圈掀起热潮，作为开源项目可在Mac mini上运行，兼具本地AI智能体和聊天网关双重身份 [9] - 其爆火带动了Mac mini的销售，国内阿里云、腾讯云等云服务商纷纷跟进上线或支持其云服务 [9] - 项目开发者称该项目几乎100%用AI写出，并认为国产大模型MiniMax 2.1是目前最“Agentic”的大模型 [9] - 受此消息影响，MiniMax港股今早一度飙升20% [9] AI商业化与广告模式 - AI营销赛道更新，ChatGPT将推出按展示次数收费的广告服务，计划于2月初上线 [10] - OpenAI在ChatGPT上投放广告的价格约为每1000次观看60美元，相当于Meta平台广告价格的三倍 [10] - 在聊天助手中嵌入广告位的模式若跑通，将为公司开辟增量收入曲线并推动AI流量价值重估 [10] 春节档与文娱产业 - 最长春节档对电影票房、影院卖品、场景消费等周边产业链有拉动作用 [10] - AI漫剧、精品短剧等新兴内容形态走入主流视野，提振文娱产业 [10] - 已有四部影片定档2026年大年初一，题材涵盖剧情、喜剧、动画及武侠 [10] 国产大模型竞争与春节AI大战 - 国产大模型迭代版本接连亮相，“春节AI大战”提前开启，撬动AI应用板块投资热情 [13] - 月之暗面发布新一代开源模型Kimi K2.5，MiniMax发布新模型MiniMax Music 2.5，阿里巴巴推出通义千问旗舰推理模型Qwen3-Max-Thinking，DeepSeek开源新一代OCR2模型 [13] - 大模型厂商对AI入口争夺升级，战火从技术比拼蔓延至商业交易核心地带 [13] - 千问APP宣布全面接入淘宝、支付宝等阿里生态业务，打造AI原生超级应用入口 [14] - 国内头部互联网企业通过红包补贴、春晚互动等方式竞争AI流量入口，总投入超过15亿元押注AI应用 [14] - 字节跳动AI助手豆包将深度参与2026年总台春晚互动，成为春晚首个大模型落地的AI国民级应用 [14] - 腾讯AI平台元宝宣布将在2月1日开启新春活动，分10亿现金红包，单用户最高可得万元 [14] AI多模态应用与内容渗透 - 多模态和推理能力持续提升是2025年AI应用端最突出特征 [15] - AI在游戏、影视、广告、出版、漫剧等多个内容领域加速渗透并在收入端逐渐兑现 [15] - 快手旗下视频生成大模型可灵AI的MAU在2026年1月突破1200万，其2025年收入预计达1.4亿美元，远超年初6000万美元目标 [17] - 多模态能力强化使动画微短剧（漫剧）变成爆款市场，2025年漫剧市场整体播放量超700亿，是2024年的十倍 [18] - 2025年在投漫剧数量从1月的234部增长至12月的17944部 [18] 传媒行业投资逻辑与ETF工具 - 大模型作为流量与商业化双重枢纽的逻辑开始兑现，细分场景落地成为不可或缺的评估条件 [21] - 在广告营销、短视频、音乐、动漫、游戏等场景，大模型技术红利正加速转化为业绩红利，带来新的投资机会 [21] - 通过传媒ETF（512980）一键布局，可便捷参与AI技术对传媒行业的赋能红利，其跟踪的中证传媒指数覆盖分众传媒、易点天下、利欧股份等GEO概念股 [21] - 中证传媒指数前十大成分股包括分众传媒(权重9.36%)、巨人网络(7.36%)、蓝色光标(5.20%)、岩山科技(5.05%)、利欧股份(4.80%)等 [22] AI行业趋势与市场意义 - 新的流量入口正在形成，新的内容形态正在爆发，新的营销规则正在确立 [22] - AI从端侧运行到春节国民级互动，正渗透进数字生活的各个方面 [23] - 市场情绪的爆发本质上是对“AI+”商业模式跑通的预期折现，AI已成为能够降本增效、创造新收入流的生产力工具 [23]

核心观点 - 花旗发布研报，维持对快手-W的“买入”评级，并将目标价从88港元上调至95港元，主要基于对可灵AI增长势头的估值纳入及对核心业务前景的看好 [1] 财务预测与业绩 - 预计公司第四季度总收入同比增长9.6%至388亿元人民币，与市场共识一致 [1] - 预计第四季度广告业务收入同比增长12%，其他服务收入同比增长22.5% [1] - 预计第四季度调整后盈利为54亿元人民币，符合市场共识 [1] - 预计第四季度毛利率将从第三季度的54.7%上升至55.5% [1] - 预计第四季度调整后经营利润率为16.1% [1] - 预计2025年第四季度商品交易总额增长将放缓至13% [1] 业务增长驱动力与展望 - 人工智能带来的效率提升，以及短剧、漫剧和迷你游戏等垂直领域的优异表现，预计将推动内地广告业务 [1] - 预计直播电商增长在2026年仍将快于传统电商平台 [2] - 公司将持续加强对KOL及货架电商的流量支持，以驱动GMV增长 [2] - 公司将继续完善人工智能工具以提升广告效率 [2] - 可灵AI全年收入预计将录得强劲同比增长 [1]

核心观点 - 花旗发布研报，预计快手-W(01024)第四季度业绩符合市场预期，并将目标价从88港元上调至95港元，维持“买入”评级 [1] 业绩预测 - 预计公司第四季度总收入同比增长9.6%至388亿元人民币，与市场共识一致 [1] - 预计第四季度广告收入同比增长12%，其他服务收入同比增长22.5% [1] - 预计第四季度调整后盈利为54亿元人民币，符合市场共识 [1] - 预计第四季度毛利率将从第三季度的54.7%上升至55.5% [1] - 预计第四季度调整后经营利润率为16.1% [1] 增长驱动力与业务展望 - 预计公司商品交易总额(GMV)在2025年第四季度同比增长13% [1] - 人工智能带来的效率提升，以及短剧、漫剧和迷你游戏等垂直领域的优异表现，预计将推动内地广告业务 [1] - 预计可灵AI全年收入将录得强劲同比增长，其良好的增长势头已被纳入估值模型 [1] - 预计直播电商增长在2026年仍将快于传统电商平台 [2] - 公司将持续加强对KOL及货架电商的流量支持以驱动GMV增长，同时继续完善人工智能工具以提升广告效率 [2] 成本与投资 - 人工智能研发成本增加 [1]

公司业绩预测 - 预计公司第四季度总收入同比增长9.6%至388亿元人民币，与市场共识一致 [1] - 第四季度增长驱动力来自直播、广告及其他服务 [1] - 预计第四季度毛利率将从第三季度的54.7%提升至55.5%，得益于旺季期间收入结构向广告和电商倾斜 [1] 业务与产品表现 - 预计可灵AI全年收入将录得强劲的同比增长 [1] 投资评级与估值 - 将公司目标价从88港元上调至95港元 [1] - 给予公司“买入”评级 [1] - 目标价上调是基于将可灵AI良好的增长势头纳入估值模型 [1]

不止海外，国内公司也踩死油门，字节旗下的即梦AI，核心版本两年内历经9次关键迭代；快手的可灵AI，问世以来升级30余次。厂商们"你追我赶"，一 个模型月初份额很高，月底就可能被挤下去。 它们卷生卷死，在于退一步是"流量危机"，进一步是"万亿蓝海"。 抖音、快手们的成功，证明了"视频"杀时间的能力，而AI视频或许还会带来更沉浸的体验。目前，已有大量AI短视频、AI短剧杀入内容平台，抢夺用户 的注意力。 AI视频技术，正以"周"为单位快速迭代。 两周前，PixVerse发布新项目：人在下边输入提示词，AI在上边同步生成视频，实现连续视觉输出。 Source:PixVerse 上周，Runway又上新Gen 4.5模型，AI在3秒内连切近、中、远景，运镜构图堪比专业导演，且人脸上的纹理清晰可见。 Source:Runway 随着模型能力提升和推理成本降低，狂热的"淘金潮"还会蔓延至漫剧、游戏甚至电影等领域，届时AI视频可能迎来一轮大爆发。 AI 不仅是技术进步，更是个性体验、内容生产和商业效率的"三重革命"。 对字节、快手等 视频 玩家来说，这是一 场 不得不跟的 牌局。只不过同一命 题，它们打出了截然不同的牌面。 ...

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[1] 报告核心观点 - 行业投资应围绕政策环境改善与AI应用加速落地两条主线，关注高景气度细分行业带来的估值和业绩双提升机会 [5][11] - 政策环境明显改善，监管框架确定性提高，为内容产业发展提供稳定支持，有利于丰富供给并带动需求 [5][11] - AI模型能力持续迭代提升，在游戏、影视、广告、出版、漫剧等多个内容领域加速渗透并逐步兑现，同时国内头部互联网企业通过多种方式加剧AI流量入口竞争，有望带动用户规模增长并拓展商业化空间 [5][11] 行情回顾与估值表现 - 截至2026年1月26日，1月传媒指数上涨16.19%，在30个行业中排名第二，跑赢上证指数（+4.13%）12.06个百分点，跑赢创业板指（+3.62%）12.57个百分点，跑赢沪深300指数（+1.66%）14.53个百分点 [3][13] - 子板块中，受GEO概念火热影响，互联网营销板块上涨43.70%，出版板块上涨11.68%，游戏板块上涨10.79%，影视板块上涨8.73% [3][13] - 期内139只个股中134只上涨，5只下跌，涨幅最高个股包括蓝色光标（+80.03%）、流金科技（+76.34%）、琏升科技（+74.11%）等 [3][16][18][19] - 截至2026年1月26日，传媒板块PE（TTM）为31.71倍，当前PE处于2023年以来91.2%的历史分位 [4][19] 投资建议与子板块关注 - **游戏板块**：2025年国内游戏产业稳步增长，市场规模和用户规模创新高，AI技术降本增效在报表端逐步验证，玩法创新与交互体验变革得到验证，2026年多款产品蓄势待发，建议关注吉比特、恺英网络、三七互娱、完美世界 [5][8][12] - **影视板块**：关注春节档，已有《飞驰人生3》《熊猫计划之部落奇遇记》等6部影片定档，题材类型丰富，影视公司同时积极探索IP联名、潮玩、AI内容等新业态，建议关注光线传媒、万达电影、芒果超媒 [5][8][12] - **防御性配置**：国有出版公司具有低估值、高分红的高股息特点，建议关注中原传媒 [8][12] 行业月度数据摘要 - **电影市场**：2025年12月国内电影票房37.13亿元，同比增长58.00%，环比增长4.50%，观影人次9129.83万，同比增长54.75% [23] - **电影市场（全年）**：2025年全年国内电影票房518.32亿元，同比增长21.61%，观影人次10.57亿，同比增长16.65% [24] - **游戏市场**：2025年国内游戏市场实际销售收入3507.89亿元，同比增长7.68%，用户规模6.83亿，同比增长1.35% [42] - **游戏细分市场**：2025年国内移动游戏市场实销收入2570.76亿元，同比增长7.92%，客户端游戏市场实销收入781.6亿元，同比增长14.97%，主机游戏市场实销收入83.62亿元，同比增长86.33%，电子竞技游戏市场实销收入1700.51亿元，同比增长18.96%，小程序游戏市场收入535.35亿元，同比增长34.39% [43] - **游戏出海**：2025年自研游戏海外市场实际销售收入204.55亿美元，同比增长10.23%，其中自研移动游戏海外收入184.78亿美元，同比增长13.16% [42] - **游戏版号**：2026年1月发放国产游戏版号177款，进口游戏版号5款，合计182款，维持高位 [23][51] 行业要闻精选 - 国家广播电视总局自2026年1月1日起开展为期一个月的“AI魔改”视频专项治理 [20] - Meta宣布以数十亿美元完成对AI智能体公司Manus的收购 [22] - 谷歌正与沃尔玛等零售商合作，计划将Gemini聊天机器人变为虚拟购物助手 [22] - 上海市推出28条措施促进服务业提质增效和消费提振扩容，重点发展包括文体娱乐在内的6个行业领域 [22] - 阿里巴巴千问App全面接入淘宝、支付宝等生态，实现AI购物功能闭环 [22] - 江苏省发布“人工智能+”行动方案，提出到2030年人工智能产业规模超万亿元 [22] - 谷歌Gemini API调用量已增长逾一倍至850亿次，企业订阅用户达800万 [22] - 快手旗下视频生成大模型可灵AI月活跃用户数（MAU）突破1200万，2026年1月App端付费用户规模较去年12月增长约350%，日均收入提升约30% [22][23] - 腾讯宣布元宝App将在春节活动分10亿现金红包，百度宣布在百度App瓜分5亿元现金红包，并作为AI合作伙伴登上2026年北京台春晚 [23]