纪要涉及的行业和公司 - **行业**：汽车与汽车技术、半导体、消费电子 [1][3][7] - **公司**：小米、特斯拉、极氪、睿蓝、阿维塔、智己、问界、腾势、小鹏、苹果 [1][7] 纪要提到的核心观点和论据 小米汽车业务 - **产品展示**：5月22日小米展示“YU7”大型纯电SUV，长4999mm、宽1996mm、高1600mm，轴距3000mm，将与特斯拉“Model Y”等多款车型竞争；具备先进端到端自动驾驶能力，由英伟达Thor - U自动驾驶SoC等驱动；标准版续航835公里，搭载96.3kWh电池；引入“4 - 1”中央计算单元；有独特“HyperVision”全景抬头显示 [1] - **上市与交付计划**：“YU7”SUV将于2025年7月正式发布并公布官方价格，预计7月开始交付；预计2025年“YU7”SUV交付10万辆，“SU7”轿车全年交付28万辆 [2] 小米芯片业务 - **芯片发布**：正式推出用于旗舰智能手机和平板的“Xring o1”旗舰SoC，采用台积电第二代N3E 3nm工艺，有十核CPU集群等配置；还推出用于智能手表的“Xring T1” SoC，含4G基带处理器；2021 - 2025年2月已投资135亿人民币用于自研芯片，2025年预计投入60亿人民币；“Xring o1”仅用于自有产品，不对外销售 [3] - **战略意义**：借助HyperOS操作系统和自研“Xring o1”芯片，实现软硬件集成，提升产品性能；学习苹果策略，自研旗舰芯片可提升小米高端科技品牌形象；先进节点SoC开发能力是半导体行业技术领先的重要衡量标准 [7] 小米股票相关 - **价格信息**：2025年5月21日小米股价54.45港元，12个月目标价74.00港元，52周股价范围15.82 - 58.20港元 [5] - **评级与目标价变化**：2024年12月16日至2025年5月，多次给出“买入”评级并调整目标价 [15] 其他重要但是可能被忽略的内容 风险提示 - **宏观经济风险**：宏观经济波动影响固定利率工具，利率上升、通胀、财政资金需求等宏观冲击会带来损失；固定收益工具可通过指数化缓解风险，但存在滞后或测量误差；外汇交易有汇率波动、货币贬值等风险 [27][29] - **衍生品交易风险**：衍生品交易有市场、违约和流动性风险；期货和期权交易损失可能巨大，交易期权不适合所有投资者 [28] 研究报告相关说明 - **利益冲突**：德意志银行与研究覆盖公司有业务往来，可能存在利益冲突影响报告客观性 [4] - **报告使用说明**：报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应独立决策；报告内容可能未及时更新，目标价格不准确 [25] 不同地区业务与合规信息 - **美国**：由德意志银行证券有限公司批准/分发，美国境外分析师未在FINRA注册/认证 [34] - **欧洲经济区（除英国）**：由德意志银行AG批准/分发，受欧洲央行和德国联邦金融监管局监管 [35] - **英国**：由德意志银行AG伦敦分行批准/分发，受审慎监管局和金融行为监管局有限监管 [36] - **中国香港**：由德意志银行AG香港分行分发，期货合约研究报告不供香港人士访问，报告仅面向专业投资者 [37] - **印度**：由德意志银行印度私人有限公司编制，已在印度证券交易委员会注册，可能收到行政警告，德意志银行及其关联方可能持有标的公司债务 [39] - **日本**：由德意志证券有限公司批准/分发，股票交易有损失风险，外国股票交易有外汇波动风险 [40] - **其他地区**：韩国、南非、新加坡、台湾、卡塔尔、俄罗斯、沙特阿拉伯、阿联酋、澳大利亚和新西兰等地有相应业务和合规要求 [41][42][43][44][45][46][47][48] 其他信息 - **回溯测试局限性**：回溯测试、假设或模拟业绩结果有局限性，与实际业绩不同，不代表未来回报 [51] - **ESG评分说明**：德意志银行的ESG评分方法新颖，与其他数据提供商和部门的评分可能不同，纳入ESG因素可能影响投资机会和回报 [52]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净销售额为9.34亿美元，与去年基本持平，但跑赢潜在客户产量，市场增长率达10% [6] - 调整后息税折旧及摊销前利润（EBITDA）为1.29亿美元，利润率达13.8%，创历史新高 [6] - 调整后自由现金流为3800万美元 [7] - 新业务订单在第一季度达到19亿美元 [9] - 与去年相比，销售额增加100万美元，除中国外各地区均增长 [15] - 排除客户回收款项后，基础销售额增长约2% [30] - 显示产品增长50%，尽管客户产量整体下降中个位数 [31] - 净工程成本占销售额的5.6%，同比下降 [32] - 调整后销售、一般和行政费用（SG&A）同比降低 [32] - 第一季度产生3800万美元的调整后自由现金流，EBITDA转化为现金流的比率约为30% [33] - 资本支出为3500万美元，占销售额的3.7%，略低于全年预期 [36] - 季度末现金为6.58亿美元，净现金余额为3.43亿美元 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 - 显示产品线表现突出，销售和新业务订单均有增长，公司成为行业大型显示器的顶级供应商 [7] - 数字集群业务获得新订单，如与丰田的合作 [12] - 商业车辆业务在欧洲持续增长 [15] - 两轮车业务在印度取得进展，与Hero Moto Corp和Royal Enfield获得数字集群订单 [13] - BMS系统获得新客户，为德国一家豪华OEM的新EV平台提供产品 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 行业第一季度产量增长1%，公司前十大客户的产量按收入加权计算下降4% [14] - 北美和欧洲客户产量下降约6% [14] - 美洲和欧洲市场销售增长，得益于近期推出的显示和信息娱乐产品 [15] - 亚洲市场中，印度业务因与Mahindra的合作和两轮车业务的增长而扩张 [15] - 中国市场同比下降，主要由于全球OEM市场份额流失和国内OEM出口量下降 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略基于产品和客户扩展，专注于汽车快速增长的技术领域，以行业领先的成本结构为支撑 [10] - 利用平台化产品开发和全球最佳成本布局，推动利润率扩张和现金流生成 [14] - 与丰田等客户加强合作，拓展业务 [12] - 在中国市场，支持国内OEM拓展海外业务，同时与全球OEM合作，确保盈利增长 [12] - 拓展两轮车市场，抓住数字化趋势带来的增长机会 [13] - 行业竞争方面，公司凭借强大的资产负债表和全球制造布局，与其他供应商形成差异化 [10][27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第一季度运营和财务表现强劲，为全年开了个好头 [6] - 行业面临关税不确定性，可能影响生产和产品组合，公司暂不重申全年指引 [25][36] - 若关税豁免政策维持现状，公司不会产生额外周成本 [24] - 公司正与客户密切合作，减轻关税影响，同时专注于长期战略 [27] - 尽管面临挑战，但公司认为这并非首次经历类似周期，有信心克服困难 [26][27] - 公司预计将受益于座舱数字化内容需求增长，具备长期增长潜力 [45] 其他重要信息 - 公司在拉斯维加斯消费电子展上推出的新座舱技术受到好评，特别是行业首个座舱AI解决方案 [8] - 第一季度有16款数字座舱和BMS产品在全球车辆上推出 [20] - 公司墨西哥工厂约三分之一的销售将在墨西哥境内发货，以减少关税直接暴露 [42] 问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司能否将剩余关税成本转嫁给客户 - 公司尚未受到关税影响，已与客户就降低关税暴露进行建设性讨论，但转嫁成本存在限制，若关税持续，将向客户收取额外费用以反映真实成本 [48][49][50] 问题2: 当前新业务预订环境如何，客户是否仍积极开展新车辆设计 - 公司与客户的合作环境稳定，新业务活动预计全年保持活跃，订单管道强劲，有信心实现目标并超越过去表现 [53][54][55] 问题3: 生产计划和供应链成本是否受到影响，能否借鉴芯片危机经验 - 客户订单在第一季度保持稳定，未出现明显提前拉货情况，经销商库存有所下降 公司未看到供应商成本有显著增加，且在供应多元化方面有进步，能更好应对供应问题 [57][58][62] 问题4: 若按SMP预测，公司如何达到原指引低端水平 - SMP预测下，客户销售额将下降1.3亿美元，公司假设增量影响为25%，并能收回部分关税成本，通过Q1良好开局和微调支出，可实现全年4.5亿美元的目标，处于原指引低端 [66][67][68] 问题5: 公司在中国的出口业务情况及影响 - 公司在中国的业务很少出口到美国，主要是部分日产车辆搭载了在中国生产的部件 [71][72] 问题6: 公司在中国的战略及何时能改善市场增长情况 - 公司战略是与有规模和全球野心的国内OEM以及有市场份额的全球OEM合作 预计今年是中国业务的过渡年，明年开始缓慢增长，2027 - 2028年有望恢复到2023 - 2024年水平 [75][76][79] 问题7: 公司现金保存策略包括哪些内容 - 公司继续关注成本控制和现金流生成，根据不同的产量变化情况制定不同计划，包括减少可自由支配支出和进行结构性调整，但不会影响对战略目标的投资 [81][82] 问题8: 第一季度利润率中的异常项目是什么 - 第一季度约有1500万美元的一次性项目，主要是商业项目的成本回收，这些项目原本预计在全年完成，但团队提前完成 这些项目在损益表中分布较广 [85][86] 问题9: 关税对竞争格局有何影响 - 并非所有竞争对手都在墨西哥，部分从亚洲发货的竞争对手可能处于劣势，而公司在墨西哥的运营具有优势 [88][89] 问题10: 第一季度新业务订单是否超预期，能否超过全年60亿美元目标，以及对未来收入增长的影响 - 公司预计能超过原沟通目标，第一季度新业务机会管道是过去五年中最强劲的，显示和其他产品线机会丰富，公司有能力抓住市场趋势，获得更大市场份额 [95][96][97] 问题11: 显示产品今年的增长预期如何 - 公司第一季度显示产品实现强劲两位数增长，预计这种增长将持续，因为有大量新推出产品的管道，显示产品在收入中的占比将继续提高 [106][107][108] 问题12: 与中国本地OEM开展出口业务与国内业务有何不同 - 出口业务在质量期望上与国内业务有明显差异，公司能够满足这些要求 成本和定价方面，出口业务更具优势，因为需要满足不同的技术要求 但双方的时间进度要求都很激进 [110][111][112] 问题13: 公司与OEM客户的合同如何处理生产削减情况 - 合同通常规定了一定的生产范围，若在范围内则正常业务，超出范围则需协商成本回收 公司过去曾就类似问题进行过商业项目谈判 [115][116][117] 问题14: 如何看待并购环境 - 公司认为当前是寻找并购机会的好时机，但首要任务是应对关税不确定性 若能在未来几个季度解决关税问题，公司有能力通过并购实现增长，且公司有一系列潜在的并购项目 [119][121][122] 问题15: 第一季度商业回收项目是否与未来关税采购成本有关，以及10 - Q报表中相关项目的情况 - 商业回收项目与未来关税采购成本无关，均为过去成本的回收 10 - Q报表中该项目较去年同期增加3000万美元，其中包括设计变更和工程回收等一次性项目 [126][127][128] 问题16: 中国OEM市场份额稳定是新趋势还是异常现象 - 公司认为全球OEM在2024年的快速下滑趋势可能会扭转，因为他们正在推出新车型以应对中国市场 丰田的表现是一个积极信号，消费者注重品牌和质量 目前这只是一个季度的数据，未来可能会更明显 [130][132][134] 问题17: 北美除美国外的设施情况及搬迁可能性 - 公司是否考虑在美国其他地区建厂取决于关税政策和客户生产计划 公司会与客户密切合作，根据中期可见性做出决策，目前尚不清楚是否有必要进行改变 [137][138][139] 问题18: 第一季度BMS销售情况及新欧洲客户的收入机会 - 由于北美客户库存充足和通用汽车工厂停产，公司预计今年BMS销售低于去年 新获得的欧洲客户是一个高知名度业务，公司的技术和成本能力得到认可，该业务对公司在电动汽车领域的发展具有重要意义 [140][141][143]