**行业与公司** * Zebra Technologies (ZBRA) 出席UBS全球技术与人工智能会议 [1] * 公司专注于为企业提供资产和人员数字化解决方案 包括移动计算、机器视觉、RFID和AI应用 [10] **核心观点与论据** **财务表现与市场动态** * 2025年下半年需求符合预期 但未出现项目加速 [2] * 北美市场表现强劲 零售和电子商务领先 运输与物流(T&L)稳定增长 制造业增长略微滞后 [3] * 亚太地区表现优异 得益于在日本、东南亚和印度等市场的扩张投资 [3] * 拉丁美洲第三季度营收创公司历史季度记录 [3] * 欧洲市场为薄弱环节 德国制造业和法国零售市场表现疲软 [3] * 2026年关税净成本约2500万美元将完全抵消 并转化为2026年的2500万美元顺风 [32][33] * 公司目标在5-7%营收增长下 每年实现50个基点的EBITDA利润率扩张 [35] **产品与增长动力** * RFID业务连续几年实现两位数增长 预计增长将持续 目前占公司营收中个位数百分比 [4][17] * 机器视觉业务在下半年趋于稳定 预计2026年恢复增长 通过收购Photoneo获得3D视觉能力 [5][18][19] * 移动计算设备安装基数量自2020年以来增长35% 为设备更新创造机会 [14] * AI被视为业务增长的积极催化剂 专注于为前线员工开发应用 2025年进行概念验证 2026年商业化 [10][11] * 通过收购Elo 整合其触摸屏和自助服务能力 打造连接的前线体验 目标在三年内实现2500万美元的协同效应 [25][26][27] **竞争与战略定位** * 竞争格局近年无重大变化 公司在其核心市场持续赢得新机会并夺取份额 [7][8] * 公司产品组合广度在行业中独一无二 涵盖移动计算、机器视觉、RFID和AI [8][9] * 在机器视觉领域 通过软件易用性和3D视觉能力进行差异化竞争 市场存在大量空白空间 [22][23] **运营与风险管理** * 北美市场产量中 中国制造占比从80-85%降至2026年的20%以下 增强供应链韧性 [32] * 内存成本上涨是影响因素 但目前可控 团队正积极与供应商合作管理 [38] * 客户不确定性表现为未加速推进项目 而非削减预算 公司专注于驱动产品价值以推动增长 [39][40] **资本配置与投资展望** * 资本配置优先顺序不变 持续投资约10%营收于研发 并利用并购推动增长 [42] * 未来12个月承诺5亿美元用于股票回购 [43] * 对2026年最期待的领域包括AI产品演进、RFID增长动力以及Elo的成功整合 [45][46] * 机器视觉业务目前投资水平适当 重点转向实现已投资本的回报 [47][48]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度销售额为13亿美元，同比增长5% [4] - 调整后EBITDA利润率为21.6%，提升20个基点 [4] - 非GAAP稀释每股收益为3.88美元，同比增长11% [4] - 第四季度销售额预计增长8%至11%，全年销售额增长约8% [10] - 第四季度调整后EBITDA利润率预计约为22%，全年约为21.5% [10] - 第四季度非GAAP稀释每股收益预计在4.20美元至4.40美元之间，全年约为15.80美元，同比增长17% [10] - 调整后毛利率下降90个基点至48.2%，主要受美国进口关税影响 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - 企业可视性与移动性（EVM）部门增长2%，主要由移动计算驱动 [7] - 资产智能与追踪（AIT）部门增长11%，主要由RFID和打印业务驱动 [7] - 移动计算、打印和RFID表现相对优异 [4] - 软件经常性收入业务在本季度温和增长 [7] - 数据捕获业务（扫描产品组合）因艰难同比对比而下降 [27] - 机器视觉业务在本季度出现下滑，但机器视觉软件实现增长 [112] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美销售额增长6%，移动计算和RFID实现两位数增长，抵消了加拿大的疲软 [7] - 亚太地区销售额增长23%，由澳大利亚、新西兰和印度引领 [8] - 拉丁美洲销售额增长8%，整个地区实现广泛增长 [8] - EMEA地区销售额下降3%，德国表现疲软，北欧相对强劲 [8] - 零售和电子商务终端市场是亮点，医疗保健经历了强劲的同比对比，制造业仍然相对疲软 [4] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司服务于超过350亿美元的可服务市场，包括连接前线以及资产可视化和自动化 [11] - 每个细分市场在一个周期内具有5%至7%的有机增长特征，由人工智能、移动和云计算以及按需经济等大趋势支持 [12] - 收购Elo Touch Solutions增加了自助服务和销售点方面的关键能力，将该细分市场的可服务市场增加到超过200亿美元 [13] - 公司专注于通过其创新解决方案推进行业领导地位，实现客户工作流程的数字化和自动化，并推动盈利增长 [19] - 人工智能被视为一个关键机遇，公司正在通过其Zebra Companion产品进行试点，预计2026年将产生首批收入，并在2027年及以后扩大规模 [15][36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 客户继续在不确定的宏观环境中航行，导致某些地区和垂直市场的需求不均衡 [6] - 尽管近期客户保持谨慎，但公司的解决方案对于客户数字化和自动化环境仍然至关重要 [33] - 对可持续长期增长的信心基于几个主题，包括劳动力和资源限制、跟踪和追溯要求、消费者期望提高、人工智能进步以及对智能运营的需求 [19] - 下半年的需求假设与之前的业务更新相比没有变化，但一些客户比预期更早地购买产品以应对旺季需求 [25] - 公司预计在2026年进入时，通过已采取的行动（包括定价调整、减少从中国的进口、产品组合合理化以及提高供应链效率）基本缓解当前的美国进口关税影响 [9] 其他重要信息 - 公司计划在未来12个月内进行5亿美元的股票回购 [6] - 截至10月，年初至今已回购超过3亿美元的股票，并收购了3D机器视觉公司Photoneo和Elo Touch Solutions [8] - 关税对2025年全年的毛利润影响预计约为2400万美元（缓解后），第四季度净影响预计为600万美元，较之前指引有所改善 [9] - 定价行动预计将带来约6000万美元的年度收益，或约1%的销售额增长 [71] - 新的税收法案预计将在未来两年内带来超过2亿美元的增量现金收益，但将有效税率推高至18% [74] - 从第四季度开始，公司将报告两个新的部门：连接前线以及资产可视化和自动化 [7] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 第三季度需求趋势强劲，但第四季度指引暗示有机增长有所减速，请评论需求前景和终端市场 [24] - 回答: 下半年情况符合预期，部分客户为应对旺季需求而提前采购，零售和电子商务引领本季度，EMEA持续疲软，移动计算、打印和RFID表现强劲，订单时间提前至第三季度是第三季度和第四季度之间的主要区别 [25][26] 问题: EVM部门增长温和，年底前是否仍预期增长？ [26] - 回答: 移动计算在第三季度表现强劲，但数据捕获（扫描）业务因艰难同比对比而下降，影响了EVM的整体表现，长期来看，移动计算仍定位增长，包括设备普及、下一代可穿戴设备和RFID技术以及人工智能机遇 [27] 问题: 基于与客户的对话，对2026年跨垂直领域的需求前景有何看法？ [32] - 回答: 客户在短期内保持谨慎，需求不均衡，但公司的解决方案对客户数字化和自动化环境仍然至关重要，长期来看，人工智能代表继续推进解决方案的机遇，公司定位良好，可在明年推动可持续的盈利增长 [33] 问题: AI功能何时能成为增长催化剂？客户是否有投资软件的意愿？ [34] - 回答: AI带来硬件（下一代手持设备和可穿戴设备）和软件两方面的机遇，目前正在进行试点，首批收入可能在2026年，并在2027年及以后扩大规模，硬件升级和软件都将带来机遇 [35][36] 问题: 大型项目渠道情况如何？第四季度是否可能授标？ [40] - 回答: 需求轨迹与上一季度的展望基本一致，客户大多维持资本支出，项目继续推进，但部分客户因谨慎而将项目分散到多个季度，受全球宏观不确定性和贸易政策影响，需求环境变化不大，第三季度部分订单提前 [41][42][43] 问题: 第三季度需求提前的原因？是否与关税或客户价格优化有关？ [43] - 回答: 主要是时间安排问题，客户为满足第三季度旺季需求而需要更早获得产品，并非真正的需求拉动，而是订单时间安排，整体需求符合预期 [44] 问题: 第四季度预算支出的假设？Elo对第四季度顶线的贡献是多少？ [48] - 回答: 保持全年有机增长率指引不变，第四季度指引中约8.5个点来自Elo、Photoneo和外汇，Elo贡献为1亿美元，价格贡献约1个点，剔除这些因素后，有机需求基本持平，年终支出水平假设与去年相似 [50][51] 问题: RFID的近期成功和前景如何？ [52] - 回答: RFID过去几年保持两位数增长，渠道机会遍布整个供应链（零售、TNL、制造、政府等），零售领域的生鲜杂货等创造更多需求，已部署解决方案的客户看到价值并扩展用例，RFID将继续成为增长动力 [53][54] 问题: AI机遇是否意味着硬件需求更高端、刷新周期加速？ [56] - 回答: 机遇确实在于更高端、更高ASP的设备，以及可穿戴设备，移动设备和可穿戴设备是AI交付的前线基础，需要更快的处理器和更多内存，AI将是推动可持续增长的多因素之一，而非疫情式的集中加速周期 [57][58][59][101] 问题: 零售和电子商务增长的可持续性？是否会轮动到其他垂直领域？ [60] - 回答: 零售和电子商务表现强劲，但电子商务本身在增长，各垂直领域的刷新周期不同，并非从零售轮动到其他领域，理想情况是所有领域同步增长，但目前制造业仍具挑战性 [61] 问题: 两个部门之间的利润率差异原因？关税对2026年各部门的影响？ [63] - 回答: 利润率差异主要源于产品组合构成，AIT部门强劲增长带来销量杠杆，RFID利润率较高，EVM部门数据捕获业务下降影响利润率，关税影响预计在2026年基本缓解，大部分效益将体现在AIT部门 [64][65][66] 问题: Elo在2026年的前景？ [67] - 回答: 对收购感到兴奋，Elo与公司有相似的增长特征和价值主张，整合顺利，预计在2026年继续看到机会，包括在大型零售商处的POS推广和快速服务餐厅的自助服务亭新订单，运营协同效应按预期推进 [68] 问题: 与关税相关的定价行动对客户需求的影响？新税收法案的影响？ [70] - 回答: 定价行动带来约6000万美元年度收益（1%增长），未对需求产生重大影响，与行业竞争对手行动一致，新税收法案导致未来两年现金税减少约5000万至6000万美元，未来两年增量现金收益超过2亿美元，但有效税率升至18% [71][72][73][74] 问题: 第四季度指引是否像去年一样保守？Elo的EPS贡献是多少？ [78] - 回答: 客户在推进计划项目但不愿加速新项目，需求轨迹与之前相似，今年假设的年终支出水平与去年实际发生额相似，但需要努力转化渠道，Elo对全年EPS贡献约为0.10美元，全年指引上调0.30美元，由较低关税、Elo以及利率和股数有利因素各贡献约三分之一 [80][81][82][83] 问题: 对2026年增长前景的看法？ [84] - 回答: 不提供2026年指引，客户近期保持谨慎，需求不均衡（如EMEA、制造业），但对明年推动可持续盈利增长有信心，需观察第四季度表现，将在第一季度提供更多指引 [85] 问题: EMEA和亚太地区的需求趋势？ [86] - 回答: 北美移动计算和打印强劲，RFID强劲，零售和电子商务旺季需求部分提前，加拿大疲软，EMEA表现与第二季度相似，北欧强劲，德国和法国零售挑战，亚太地区强劲（日本、印度、澳大利亚、新西兰），拉丁美洲创纪录季度，广泛增长 [87][88][89][90] 问题: 股票补偿增加的原因及未来趋势？ [91] - 回答: 年初计划设计变更导致部分费用提前确认，本季度因战略计划出炉和绩效股真实调整而异常偏高，预计第四季度及明年将恢复正常化至历史水平 [92][93] 问题: 美国进口中中国占比的长期目标？供应链布局？ [97] - 回答: 从超过80%降至20%以下，接近底线（可能降至十几），重点在于供应链韧性而非完全退出，确保有多元化选择和产能灵活性以应对挑战 [98] 问题: 技术过时何时会迫使客户升级以受益于AI？ [99] - 回答: AI将推动技术驱动的刷新，需要更快的处理速度和内存来运行设备端模型，设备数量自疫情前持续增长，客户刷新周期不同，AI将是因素之一，网络安全也是驱动因素，预计推动可持续增长而非集中爆发 [100][101] 问题: 5亿美元回购计划的动态性和执行方式？ [106] - 回答: 承诺在未来四个季度执行5亿美元回购，将动态利用股价波动机会，通过公开市场进行以便更好地管理时机和回报，目前不采用ASR [107] 问题: 第四季度指引中隐含利润率约25%，低于通常的30%+，原因？ [108] - 回答: 第四季度通常大型交易比例较高，产品组合动态变化，但无异常情况 [109] 问题: 机器视觉业务表现及其他增长引擎？ [111] - 回答: 机器视觉整体下滑，但软件增长，受半导体制造压力和新电动汽车厂投资放缓影响，重点是通过进军增长市场来多元化，RFID持续强劲，移动计算中的平板电脑和任务管理软件是其他增长领域 [112][113] 问题: 新报告部门第四季度的利润率是否与第三季度相似？ [115] - 回答: 部门间利润率在第三季度和第四季度之间预计保持稳定，无重大变化 [116]