纪要涉及的公司 Zebra Technologies (ZBRA) 是一家在条形码打印机、移动计算机等技术领域处于世界领先地位的公司，业务覆盖零售、医疗、制造、运输和物流等多个垂直市场 [3]。 核心观点和论据 公司业务优势 - **提供数字化和自动化解决方案**：公司通过为客户的资产和库存赋予数字声音，帮助客户实现工作流程的数字化和自动化，提高效率和生产力，满足市场对数字化和自动化工作流程的需求 [6]。 - **多元化的业务组合**：公司业务分为企业可见性和移动性、资产跟踪两个板块，涵盖条形码扫描、移动计算、机器视觉、零售软件、RFID、坚固型平板电脑等多个领域，为不同垂直市场提供全面的解决方案 [7][9]。 - **强大的合作伙伴生态系统**：合作伙伴生态系统为公司提供了全球覆盖和跨垂直市场的广度，使公司能够为客户提供解决方案，弥补自身规模和能力的不足 [8]。 - **轻资产商业模式**：通过合同制造外包大部分生产，并拥有庞大的分销网络，形成轻资产商业模式，具有较高的灵活性和现金流，能够在不同市场环境中运营 [8]。 财务表现 - **增长态势**：过去几年财务表现有所波动，2020 年受疫情影响客户暂停生产或采购，2021 - 2022 年因电子商务增长等因素实现加速增长，2023 年客户消化产能导致业务受影响，2024 年实现稳步增长，2025 年第一季度表现强劲 [10][11][12]。 - **财务指标**：过去四个季度产生了超过 10 亿美元的现金，2025 年第一季度毛利率达到十年来最高水平 [13]。 垂直市场机会 - **零售市场**：公司的现代商店框架可提升客户体验、优化库存管理、提高员工参与度，应对全渠道零售带来的资源压力，利用人工智能等新技术提供更多机会 [14][15]。 - **运输和物流市场**：虽然过去几年表现不一，但提高生产力和提供资产可见性的需求持续存在，RFID 技术可用于开发新应用和工作流程 [15]。 - **制造市场**：该市场复苏相对滞后，但公司在该领域的市场份额较低，随着在机器视觉、RFID 等领域的投资和技术扩展，有机会获得更多份额 [16]。 - **医疗市场**：公司提供专门为医疗环境设计的解决方案，帮助改善工作流程、提高医疗服务效率和质量 [17]。 创新能力 - **研发投入**：公司将约 10% 的销售额投入研发，其中约三分之一用于探索未来技术，如机器视觉、软件、自助服务亭、坚固型平板电脑等领域 [19]。 - **风险投资组合**：拥有超过 1 亿美元账面价值的风险投资组合，关注新兴技术和早期公司，通过合作学习和了解市场趋势 [20]。 - **并购活动**：过去五年通过并购进入新的相邻市场，确保并购交易能够为公司增加价值并融入核心业务 [21]。 增长预期 - **收入增长**：公司预计在一个周期内实现 5 - 7% 的增长，核心业务增长中个位数，相邻市场如 RFID、坚固型平板电脑等增长高个位数，扩展领域如机器视觉、零售软件、机器人等市场增长率为两位数 [22]。 - **利润率扩张**：预计每年将利润率提高约 50 个基点，通过固定基础设施的杠杆作用、进入高毛利率市场和提高运营效率实现 [22][23]。 - **每股收益增长**：凭借自由现金流和业务增长，公司有信心在一个周期内实现两位数的每股收益增长 [23]。 其他重要内容 - **市场需求情况**：2025 年上半年各垂直市场项目按计划推进，未出现需求回落或项目延迟情况，但公司密切关注下半年市场变化，尽管可能面临宏观周期波动，但公司有能力应对，且劳动力短缺趋势将使公司帮助客户提高人力效率的业务具有长期需求 [31][33]。 - **供应链多元化**：公司过去五到七年致力于将供应链从中国多元化，2019 年前北美业务约 85% 的产品来自中国，截至 2025 年进入时降至不到 50%，年中将降至 30%，虽无法完全消除中国业务，但有多种手段继续多元化，且关税降低将有助于降低成本 [40][42]。 - **价格调整**：2025 年 4 月公司对北美大部分产品提价 10%，涉及约 60% 的北美收入，预计为当年带来约 5000 万美元的增量收入，该提价未纳入年初指引，目前需求保持稳定，公司将密切关注市场反应并灵活调整 [44]。 - **RFID 业务**：RFID 业务在过去半年实现两位数增长，接近 2 亿美元收入，公司是固定和移动阅读器领域的全球领导者，随着芯片成本下降，RFID 技术具有较高的投资回报率和应用价值，可提供实时库存可见性，应用场景不断扩大 [51][52]。

公司业绩 - 2024 年度公司实现营业收入 90,279.41 万元，实现归属于上市公司股东的净利润 9,501.87 万元 [2] - 2024 年度海外业务收入为 9,362.43 万元，占公司总营收的 10.37% [8] 未来发展 - 2025 年继续聚焦核心业务，结合国家数字化发展契机，面向新兴领域实现技术突破和产品创新 [2][3] - 深耕智能卡嵌入式产品等业务，深化产品能力转型，加大在安全产品领域开发创新投入，参与数字化社会运营 [4] - 把握数字人民币发展契机，完善数字人民币产品及服务体系，加大数字人民币服务创新和投入 [4][5] 行业前景 - 公司处于技术革命与政策红利交汇的产业拐点，行业形成“技术融合 + 政策共振”的立体化变革格局 [3][7] - 2024 年度所处行业总体市场需求有所下降，行业内竞争加剧 [6] 资金运用 - 利用闲置自有资金进行现金管理和证券投资，提高资金使用效率和整体效益，为股东谋取更多回报 [3] 股东相关 - 需准备股东账号卡及持股明细与公司证券部联系核实后可查询其他时间段股东人数 [4] - 董事长减持股份用于面向契合国家战略和公司未来发展方向的新兴产品和技术投资 [5] 合作与布局 - 积极寻求与各类优秀企业合作机会，具体客户及产品合作涉及商业保密条款不便告知 [5] - 设立江苏镇江云宝科技产业发展有限公司，优化战略布局，提升综合实力与市场竞争优势 [6] - 上海阳明守仁科技有限公司正处在建设期，尚未对业绩产生明显成效 [7] - 不会并购恒神，未来会考虑与公司发展方向高度匹配的优质资产 [7] 海外业务 - 继续响应一带一路战略方针，挖掘海外客户需求，加大对外宣传推广力度，推动业务出海 [8] - 参加 2025 中东金融盛会展示产品与解决方案，与海外客户积极交流，具体合作待商洽 [8] 股价与回购 - 股票价格受多重因素影响，具有不确定性，公司管理层对发展有信心，后续加强市值管理 [5] - 未来如有回购股份计划，将及时履行信息披露义务 [7]

交易概述 - 思创医惠以2.995995亿元人民币出售医惠科技100%股权给山海数科，全面剥离智慧医疗业务 [1] - 交易目的为集中资源发展商业智能业务，实现业务结构优化和高质量发展 [1] - 交易完成后医惠科技不再纳入合并报表范围，预计改善财务状况和业绩指标 [1] 交易背景 - 智慧医疗业务2024年1-10月营收1.11亿元，净亏损3.16亿元，严重拖累公司业绩 [1] - 国内医疗信息化行业竞争加剧，需求增量放缓，导致智慧医疗业务收入大幅下滑 [1] - 苍南国资协调旗下企业收购，旨在为公司纾困并提升资产质量 [2] 业务影响 - 公司将回笼资金2.995995亿元，增加营运资金储备 [1][2] - 交易不会影响公司业务完整性，也不会导致核心经营业务丧失 [3] - 公司将继续聚焦商业智能业务，包括EAS和RFID研发生产 [2] 商业智能业务优势 - 公司是全球最大EAS硬标签生产基地，市场占有率多年位居全球前列 [2] - 在RFID领域实力强劲，与国际客户建立长期稳定合作关系 [2] - 以物联网应用开放平台为生态体系，为多行业提供深度物联网解决方案 [2] 战略意义 - 有助于公司摆脱智慧医疗业务拖累，提升盈利能力 [3] - 集中资源发展优势业务，有望提升市场份额和盈利能力 [2] - 为长期发展奠定基础，实现可持续发展 [1][3]