**涉及的行业与公司** * **行业**：全球临床前合同研究组织行业，重点关注非人灵长类动物价格趋势及其影响[1] * **公司**： * **中国CRO公司**：药明康德、康龙化成、昭衍新药[1] * **日本公司**：新日本科学[1] * **美国公司**：查尔斯河实验室、Inotiv[1] **核心观点与论据** **1. 非人灵长类动物价格趋势** * 三家中国临床前CRO公司（药明康德、康龙化成、昭衍新药）的生物资产公允价值变动，可作为NHP价格走势的指标[1] * 三家公司的半年公允价值收益已连续三个季度为正且呈上升趋势，表明截至第一季度NHP价格正在加速上涨[1] * 这一趋势证实了此前报告中强调的中国NHP价格上涨仍在持续[1] * 如果中国NHP价格上涨引发全球价格上涨，可能影响所有临床前CRO（包括新日本科学、查尔斯河实验室、Inotiv）的成本和定价策略[1] **2. 各公司财务表现与NHP价格关联分析** * **药明康德**： * **2025年下半年**：生物资产账面价值变动略低于上半年，反映了实验消耗和公允价值收益的环比下降，但结果表明截至2025年底价格仍呈上升趋势[3] * **2026年第一季度**：药明康德测试业务收入增长27.4%，其中药物安全性评价服务收入增长34.8%，分部毛利率为35.5%（同比上升10.8个百分点）[4] * **康龙化成**： * **2025年全年**：实验室服务收入为81.59亿元人民币（同比增长15.8%），毛利率为44.7%（上升0.3个百分点）[5] * **2025年下半年**：生物资产账面价值变动反映公允价值收益在2.5年来首次恢复正值，同时实验消耗保持高位且采购量增至上半年三倍以上，表明截至2025年底价格仍呈上升趋势[5] * **2026年第一季度**：实验室服务收入为21.22亿元人民币（同比增长14.3%），毛利率为44.1%（下降1.4个百分点），毛利率下降归因于外汇影响[6] * **昭衍新药**： * **2025年全年**：占公司收入95%的非临床研究服务业务收入为15.77亿元人民币（同比增长17.7%），公司整体毛利率为17.0%（下降8.1个百分点），毛利率下降归因于过去的激烈竞争导致项目定价较低[8] * **2025年下半年**：生物资产账面价值变动由实验消耗和公允价值收益共同驱动，其中公允价值收益较上半年增长超过四倍，结果表明截至2025年底NHP价格仍呈上升趋势[8] * **2026年第一季度**：公司整体收入为3.16亿元人民币（同比增长10.0%），整体毛利率为20.5%（原文为下降8.1个百分点，疑为笔误，应指同比变化或与2025年全年比较），毛利率继续因过去激烈竞争而下降[9] * 生物资产公允价值变动影响在2026年第一季度为2.458亿元人民币，公允价值损益在2022年第二季度至2025年第三季度期间在负2.84亿元至正1.313亿元之间波动，随后在2025年第四季度大幅上升至3.74亿元，结果表明截至2026年第一季度NHP价格仍呈上升趋势，且上涨速度与2025年底基本一致[9] **其他重要内容** * 报告基于三家中国CRO公司在2026年4月27日至29日期间发布的2026年第一季度业绩及2025年年报进行分析[1] * 在第一季度业绩中，三家公司的税前利润均受到其他收益和损失变动的影响，其中康龙化成和昭衍新药将生物资产公允价值变动列为其他收益的组成部分[1] * 报告提醒需密切关注全球NHP价格趋势[1] * 报告附有关于三家中国非临床CRO生物资产涨跌因素分解的图表[10]，并注明数据来源为公司数据和野村估算[12]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收为6.365亿美元，同比下降2.3%，按固定汇率计算下降3.2%，部分被0.9%的汇率收益所抵消 [22] - 第一季度调整后EBITDA为4700万美元，较去年同期的3030万美元大幅增长，主要得益于成本节约举措 [23] - 第一季度净亏损为2360万美元，较去年同期的净亏损5.629亿美元大幅收窄，去年同期受到非现金税前商誉减值费用影响 [24] - 第一季度调整后净利润为1520万美元，去年同期为190万美元 [24] - 第一季度调整后基本和稀释后每股收益为0.16美元 [24] - 第一季度经营现金流为负1700万美元，去年同期为负1.242亿美元，自由现金流为负2500万美元，去年同期为负1.271亿美元 [25] - 应收账款和未开票服务净额为6.196亿美元，低于去年同期的7.29亿美元，主要得益于订单到收款流程的持续改进 [26] - 第一季度末积压订单为78亿美元 [23] - 第一季度订单出货比（Book-to-Bill）为1.15倍，连续12个月滚动订单出货比为1.05倍 [8][23] - 第一季度订单消耗率（Backlog Burn）为8.2%，环比下降，主要受大型制药公司FSP合同价格让步、变更订单时间安排以及第一季度可计费量通常较低的历史模式影响 [28] - 客户集中度：截至2026年3月31日，前十大客户贡献了54.8%的营收，最大客户占17.2% [24] - 第一季度直接成本同比下降4.1%，主要由于可转嫁成本降低以及与员工人数相关的人员成本减少 [22] - 第一季度销售、一般及行政费用同比下降17.5%，主要由于IT费用和与员工人数相关的人员成本降低，部分被更高的可变薪酬支出所抵消 [23] - 第一季度利息支出为1910万美元，较去年同期减少320万美元，反映了去年第四季度回购7570万美元高级担保票据、浮动利率债务利率降低以及本季度无循环信贷借款 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 营收下降主要由于临床药理学和临床开发业务的可转嫁成本因研究组合变化而降低，以及FSP业务持续面临阻力 [22] - 基础的全服务临床收入实现了同比增长 [22] - 临床药理学服务表现良好，势头增强，第一季度授权量创公司成立以来最佳，得到新客户和回头客的支持 [11][17] - FSP业务持续面临阻力，是导致营收同比下降的因素之一 [22][30] - 公司任命了新的FSP组织负责人，以支持更清晰的执行和商业承诺与交付之间更紧密的联系 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 生物技术领域表现显著，第一季度授权量显著偏向生物技术公司，并实现了显著的同比增长 [10] - 生物技术领域的RFP（征求建议书）数量环比和同比均有所增加，包括来自Fortrea新生物技术客户的RFP增加 [11] - 中国市场表现强劲，机会管线实现了强劲的两位数增长，并取得了一些重大胜利 [11] - 公司在中国拥有超过1000名员工和约10家总部位于中国的战略客户 [11] - 公司正在全球范围内扩大其Site Navigator计划，包括在中国和日本的扩展 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采用由三大支柱构成的框架来衡量进展：商业卓越、运营卓越和财务卓越 [8] - 基础增长驱动力被称为“三个R”：覆盖范围（Reach）、相关性（Relevance）和重复业务（Repeat） [9] - 近期推出了Fortrea智能技术（FIT），这是一个集成了人工智能驱动解决方案的技术套件，旨在自动化工作流程、简化监督，帮助提高试验速度、可预测性和质量 [8][13] - FIT是一个AI赋能的集成平台战略，结合了试验执行、监督和智能，旨在提高可预测性、降低服务成本、提高质量并加强与客户的合作方式 [14] - 公司对AI的定位是作为“力量倍增器”，而非简单的自动化，旨在将人类判断与AI能力相结合以改善结果 [14] - 公司正在将AI嵌入其工作流程，并将其与深厚的治疗和领域专业知识相结合，其获奖的Xcellerate平台已配备AI和机器学习，拥有数万用户 [15] - 公司专注于通过加强项目管理、特别是研究者中心和患者入组，来提高交付速度、可预测性和效率 [16] - 公司改进了研究中心启动方法，显著压缩了从中心选择到启动的时间，实现了同比和环比的改善 [16] - 质量是公司的基石，公司继续推进基于风险的质量管理方法 [17] - 公司正在执行一项“规模调整”计划，第一季度实现了近1600万美元的总成本节约和超过900万美元的净成本节约，正朝着实现全年成本优化目标迈进 [21] - 公司的资本配置优先事项是推动有机增长、提高生产率和持续去杠杆化，自分拆以来已偿还了约35%的原始债务 [27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境继续稳定，并出现早期改善迹象，大型制药公司态度更加积极，生物技术资金与去年相比已转为正面，支持了更稳定的需求背景 [9] - 临床试验在本季度开始反弹 [9] - 行业领导者拥有更多数据、工具和AI试点项目，但尚未看到相应的批准数量增加，如果不重新设计决策方式，AI可能会放大噪音而非改善结果 [14] - 公司预计AI技术和创新赋能将越来越多地支持中标率、运营效率和长期差异化 [13] - 公司正在实现利润率扩张的坚实进展，目标是在未来3到5年内将调整后EBITDA利润率百分比提升至中等两位数水平 [19][30] - 可持续收入增长是转型的关键，因此公司持续专注于加强其商业引擎 [29] - 随着商业引擎的成熟和市场环境持续正常化，公司预计这些变化可能使订单出货比表现随时间推移更加稳定 [29] - 利润率改善是一个多年的历程，得到两个主要基础的支持：收入多元化和增长，以及持续优化成本和提高效率的努力 [29] - 公司重申2026年全年营收指引为25.5亿至26.5亿美元，调整后EBITDA指引为1.9亿至2.2亿美元 [30] - 营收同比下降主要反映了2025年上半年订单疲软、FSP业务持续阻力以及预期可转嫁成本降低的影响 [30] - 调整后EBITDA的预期改善得益于公司持续调整业务规模、提高效率和构建更具吸引力的项目组合的努力 [31] - 对于第二季度，公司预计营收将环比小幅增长，由更高的基础服务费收入和可转嫁成本驱动，调整后EBITDA将略有上升，因为更高的营收将部分被增加的可变薪酬成本所抵消 [32] 其他重要信息 - 企业订单取消率保持在预期的历史范围内 [12] - 客户净推荐值得到了稳步改善，反映了交付和日常客户体验的持续进步 [18] - 公司首席质量、法规事务和可持续发展官被选为行业协会ACRO的主席，显示了公司在行业质量标准方面的信誉和领导力 [17] - 公司可用流动性超过5亿美元 [26] - 公司计划在2026年下半年举办投资者日，届时将提供更多关于发展历程的细节 [52][121] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于整体市场背景、竞争环境以及订单前景和信心水平 [34] - 管理层观察到大型制药公司的对话更具建设性，生物技术领域的复苏路径略快，生物技术领域的RFP环比增加，特别是来自Fortrea新生物技术客户的RFP [36][37] - 公司商业战略中的“覆盖范围”部分运作良好 [36] 问题: 关于EBITDA进展、成本杠杆以及考虑年初强劲表现后指引中的保守程度 [38] - 尽管营收环比下降，但基础服务费收入连续第二个季度增长，表明投资组合多元化努力开始见效 [38] - 成本优化努力略超预期，团队执行力强，项目效率开始显现 [38] - 公司选择维持现有指引，若出现上行空间，可能会考虑用于小型投资以加速未来增长 [39] 问题: 关于中国市场的评论是代表特定增量投资还是更广泛地理投资组合的一部分 [43] - 中国市场的评论更多是关于公司在中国的持续优势，而非增量投资，公司在中国拥有强大运营基础和客户群，专注于支持中国公司走向全球的临床试验 [44] 问题: 关于生物技术领域改善在多大程度上归因于市场好转 versus 市场份额增长，以及公司如何实现份额增长 [48] - 市场份额增长难以精确量化，但公司看到生物技术公司活动增加、对话增多、RFP增加，特别是来自Fortrea新生物技术客户的RFP增加，中标率符合预期，业务范围在扩大 [49] - 公司对其商业执行力感到自豪 [49] 问题: 关于在未来3-5年内实现中等两位数利润率的时间表和路径，以及改善的节奏和影响因素 [50] - 利润率提升的基石是持续的成本优化和推动收入增长，随着商业执行力变得更加一致（现已连续三个季度），公司认为已为未来更显著的利润率改善奠定了基础 [51] - 在增长初期，公司能够吸收和利用现有产能，随着增长加速，将以更可控的方式增加人员 [52] - 计划在下半年举行的投资者日将提供更多关于利润率进展路径的细节 [52] 问题: 关于客户续约周期，特别是2026/2027年大型客户续约的预期和时间安排 [57] - 过去几年，特别是FSP领域的重新采购对话有所增加，展望2026和2027年，预计将恢复到正常水平 [58] - 随着市场稳定和商业卓越框架重建，公司开始获邀参与过去未被邀请的大型和中型制药公司的续约讨论，这令其感到自豪 [59] 问题: 关于FSP价格让步的具体情况，是新的固定费率还是暂时性的季度影响 [60] - 这是一个特定客户决定提前一年与多家CRO续签多年FSP合同，导致了费率影响，新的费率是持续性的，已在第一季度生效并体现在业绩中 [62] 问题: 关于第一季度订单组合是否偏向FSO而非FSP，以及关于“救援性”订单（业务从其他CRO转移）的讨论 [65] - 第一季度订单确实更多地偏向FSO而非FSP，也更多地偏向生物技术而非生物制药 [67] - 关于“救援性”订单，每个季度都有发生，但第一季度没有明显的趋势线，虽然公司接手了一两个救援项目，但执行起来非常困难，通常不会带来大量短期收入 [68] 问题: 关于第二季度营收增长构成、可转嫁收入趋势以及全年可转嫁组合预期 [69] - 第二季度营收增长包括服务费收入和可转嫁收入，但可转嫁收入不会达到去年第二、三季度的水平，因为一些大型试验已进入维护阶段或提前结束 [71] - 预计今年剩余时间的可转嫁收入将略高于第一季度，但仍低于去年水平，这也是全年营收预期下降的原因之一 [72] 问题: 关于可变薪酬的机制、第一季度增长情况以及2026年全年的预期增量成本 [73] - 公司正在将可变薪酬恢复至更正常的水平，第一季度同比增幅较大，因为去年水平较低，全年可变薪酬预计约为6000万美元，去年支付了约三分之二，今年预计恢复到正常水平 [76][78] 问题: 关于近期的领导层变动，特别是商业组织内的变动，以及其如何推动第一季度订单势头 [88] - 第一季度订单势头主要得益于整个团队（商业、运营、财务）的执行力，而不仅仅是领导层变动，公司持续在各个层面寻找人才，以支持增长回归 [89][90] 问题: 关于利润率改善的节奏，特别是下半年的情况 [91] - 预计利润率将逐步缓慢改善，第二季度将环比小幅上升，由于第一季度表现强劲，第一季度到第二季度的跃升将比往年更为温和，随着成本节约举措生效和新业务胜利带来效益，利润率将在全年缓慢逐步提升 [92] 问题: 关于第二季度EBITDA增长、已知或计划中的投资（特别是下半年），以及FSP费率影响是否已完全体现在第一季度 [94] - 投资主要包括确保员工薪酬具有市场竞争力，以及在治疗领域、医学专业知识和商业组织等可能加速收入增长领域的较小规模有机投资，为2027年及以后做准备 [95][96] - FSP费率影响已基本在第一季度体现，甚至在第一季度更为明显，且已完全纳入全年指引 [96] 问题: 关于与客户就AI能力的讨论、定价模型变化，以及AI可能带来的效率提升与成本压力 [97] - 与客户的AI对话处于早期阶段，客户将CRO视为合作伙伴，共同探索如何利用AI加速临床试验，目前尚未看到商业模式的推动，因为各方仍处于开发、试点和测试阶段 [98][100] - 公司对CRO行业适应变化的能力（如在疫情期间）充满信心 [101] 问题: 关于AI对行业财务影响的短期和长期看法，是否会导致近期收入压力但长期影响中性至积极，并由利润率提升抵消 [104] - 短期内，某些工作流程自动化可能带来利润率提升和收入阻力，但行业会将节省的资金再投资于新的临床项目，甚至可能加速早期阶段工作 [106] - 长期来看，AI将使临床试验更便宜、更快速，从而带来开发更多药物、解决更多疾病的机会，对CRO和整个行业都是净利好 [107][108] 问题: 关于对维持强劲订单出货比趋势的信心，以及是否应将1.1倍作为全年基准 [109] - 管理层认为对订单出货比提供指引并不谨慎，市场正在复苏，生物技术领域复苏更快，生物制药领域复苏也具建设性，公司为团队设定了高标准并得到了积极响应 [110] 问题: 关于FIT平台发布后的初步市场反响、应用集中领域以及最早的使用案例 [113] - FIT平台发布后获得了技术合作伙伴和赞助商的积极反响，公司举办了研讨会促进合作，因为任何单一公司都无法独立解决问题，平台基于开源架构，旨在邀请合作伙伴共同开发解决方案 [114] - 反响积极，许多公司希望合作开发解决方案，但仍处于早期试点阶段 [115] 问题: 关于AI效率收益超过实施成本的时间线 [113] - 公司已具备基础设施和平台，FIT是将AI/ML嵌入现有工作流程的方式，因此现在是增量成本，主要是试点和测试解决方案的成本，预计在近中期内，效率收益将开始超过运行试点和开发增量解决方案的成本 [116] 问题: 鉴于连续多个季度强劲的订单出货比，应如何考虑收入转化时间，研究持续时间或启动时间线是否发生变化 [119] - 公司确认全年指引，预计第二季度营收将适度环比增长，随着今年时间推移，将继续保持一定增长势头 [120] - 公司正着眼于在2027年恢复增长，持续的商业执行和保持过去几个季度的订单出货比水平将非常重要 [120] - 计划在下半年举行的投资者日将提供更多关于未来具体发展路径的细节 [121]

Fortrea (NasdaqGS:FTRE) Q1 2026 Earnings call May 05, 2026 08:00 AM ET Company ParticipantsAnshul Thakral - CEOAvantika Dhabaria - Equity Research AssociateCharles Rhyee - Managing DirectorDavid Windley - Managing DirectorElizabeth Anderson - Senior Managing DirectorEric Coldwell - Managing DirectorJailendra Singh - Managing DirectorJill McConnell - CFOPatrick Donnelly - Managing DirectorTracy Krumme - SVP and Investor RelationsConference Call ParticipantsAnna Krasinski - AnalystMax Smock - Equity Research ...

Fortrea (NasdaqGS:FTRE) Q1 2026 Earnings call May 05, 2026 08:00 AM ET Speaker9I would now like to turn the conference over to your speaker for today, Tracy Krumme, Senior Vice President, Investor Relations. Please go ahead.Speaker12Thank you. Good morning, everyone, and welcome to Fortrea's First Quarter 2026 earnings conference call. With me today on the call is Anshul Thukral, Chief Executive Officer, and Jill McConnell, Chief Financial Officer. Before we begin, please note this call is being webcast. Th ...