财务表现 - 公司在过去24个月内偿还了5亿美元的债务本金[46] - 通过资产负债表行动，年现金利息支出节省了5000万美元[49] - 公司信用利差达到了历史最低水平，增加了250个基点[47] - 调整后的EBITDA被确定为公司主要的部门盈利能力衡量标准[16] - 2023年调整后每股收益（EPS）为0.84美元，预计到2025年将增长至1.18-1.23美元，年复合增长率为20%[180] - 2023年自由现金流转化率为53%，预计到2025年将提高至约70%[180] - 2023年净债务杠杆比率为4.3倍，预计到2025年将降至约3.2倍[180] 未来展望 - 公司预计将实现加速的每股收益增长和可观的自由现金流[40] - 2025年预计自由现金流较2023年减少520个基点[56] - 2025年预计有机服务费收入增长为5%-7%[63] - 2025年资本市场费用收入同比增长为20%[63] - 2025年预计资本市场收入增长为14%-18%[147] - 2025年预计机构募资增长为53%[146] - 2028年交叉销售费用收入增长目标为200%[76] - 2028年服务客户保留目标为96%[78] 用户数据与市场分析 - 2023年服务收入占比为51%，租赁收入占比为30%，资本市场收入占比为12%，估值及其他收入占比为7%[182] - 2023年资本市场收入为6.95亿美元，预计到2025年将增长至8.20-8.50亿美元，年增长率为14-18%[188] - 2023年租赁收入为18.3亿美元，预计到2025年将增长至约21亿美元，年增长率为7-8%[186] - 2023年公司管理的房地产面积达到约6亿平方英尺[168] - 2023年公司员工人数约为4万[168] - 2023年总可寻址市场（TAM）超过4000亿美元[170] - 目前市场上数据中心的预租率约为70%[153] - 数据中心市场预计到2030年全球资本支出将达到6.7万亿美元[153] 运营与策略 - 自2024年9月30日起，成本节约举措持续进行，涉及裁员和物业租赁合理化[25] - 公司在运营模型上进行了重新定义，旨在提高团队的对齐和连接性[53] - 公司在运营中实现了90%的数据驱动决策和问责制[55] - 公司在未来的财务表现中面临多种不确定性和风险因素[12] - 2023年调整后收益减少约1亿美元[56]

核心交易公告 - 高纬环球全球用户服务团队与全球领先资源公司必和必拓达成一份场外合同延期[1] - 续约协议巩固了高纬环球作为必和必拓全球企业办公室组合综合工作场所与房地产服务可信赖合作伙伴的地位[1] 合作范围与规模 - 合作范围横跨12个国家、19个办公室，总面积超过146.6万平方英尺[1] - 覆盖区域包括澳大利亚、亚洲、北美、南美和英国[1] - 合作始于2017年，最初为澳大利亚和亚洲的区域性合同，于2021年扩展为全球性合作[1] 服务内容扩展 - 根据延期协议，高纬环球将提供扩大的服务范围[1] - 服务包括设施管理、工作场所体验、工作场所变革与参与、工作场所设计标准、PMO/占用数据与分析、采购、租赁管理及小型交易管理[1] 续约关键驱动因素 - 必和必拓决定行使选择权延长协议，显示出对双方扩展伙伴关系的信任与承诺[1] - 必和必拓将高纬环球的强劲运营表现、协作方式以及对成本控制与创新的共同承诺列为续约的关键因素[1] - 特别提及高纬环球在支持必和必拓“工作场所数字化与人工智能路线图”方面的作用[1] 公司背景信息 - 高纬环球是一家为物业业主和用户服务的领先全球商业房地产服务公司[1] - 公司在近400个办公室和60个国家拥有约52,000名员工[1] - 2024年，公司在其核心服务线（服务、租赁、资本市场、估值及其他）报告的收入为94亿美元[1]

评级上调与核心驱动因素 - 纽马克集团(NMRK)的Zacks评级被上调至第二级(买入) 这主要基于其盈利预测的上行趋势 而盈利预测变化是影响股价最强大的力量之一 [1] - 评级上调反映了市场对其盈利前景的乐观情绪 这可能转化为买入压力并推动股价上涨 [3] - Zacks评级系统完全依赖于公司盈利状况的变化 它通过Zacks共识预期跟踪卖方分析师对当前及下一财年的每股收益预测 [1] Zacks评级系统的有效性 - 个人投资者难以依据华尔街分析师的主观评级升级做决策 而Zacks系统基于盈利预测变化 对判断短期股价走势更为有效 [2] - 实证研究表明 盈利预测修正趋势与短期股价变动之间存在强相关性 跟踪这些修正对投资决策可能带来回报 [6] - Zacks评级系统利用四项与盈利预测相关的因素 将股票分为五组 其第一级(强力买入)股票自1988年以来实现了平均25%的年化回报率 [7] 盈利预测修正的市场影响机制 - 公司未来盈利潜力的变化 体现在盈利预测修正中 已被证明与其股票短期价格走势高度相关 [4] - 机构投资者使用盈利及盈利预测来计算公司股票的公平价值 其估值模型中预测的上调或下调会直接导致股票公平价值的升高或降低 进而引发机构投资者的买卖行为 大宗交易最终推动股价变动 [4] - 对纽马克集团而言 盈利预测上升和评级上调意味着其基本面业务的改善 投资者认识到这一改善趋势应会推高股价 [5] 纽马克集团的具体预测数据 - 对于截至2025年12月的财年 这家商业房地产服务提供商预计每股收益为1.59美元 与上年报告的数字持平 [8] - 在过去三个月中 市场对纽马克集团的Zacks共识预期上调了2.3% [8] 评级系统的构成与含义 - Zacks评级系统在任何时间点对其覆盖的超过4000只股票均保持“买入”和“卖出”评级的均等比例 无论市场条件如何 只有排名前5%的股票获得“强力买入”评级 接下来的15%获得“买入”评级 [9] - 一只股票位列Zacks覆盖股票的前20% 表明其具有优异的盈利预测修正特征 使其成为短期内跑赢市场的有力候选者 [10] - 纽马克集团被上调至Zacks第二级评级 意味着其在盈利预测修正方面处于Zacks覆盖股票的前20% 暗示该股近期可能走高 [10]

公司注册地变更完成 - 高纬环球（Cushman & Wakefield）已完成将其注册地从英格兰和威尔士迁至百慕大的法律程序[1] - 作为完成迁册的最后一步，英格兰和威尔士高等法院于2025年11月25日批准了公司的安排计划[1] - 迁册于2025年11月27日正式完成[2] 股权结构及交易安排 - 迁册完成后，原高纬环球plc所有已发行和流通的股份被注销，新的百慕大母公司高纬环球有限公司按一比一的比例向每位股东发行了新的普通股[2] - 新高纬环球股份于公告当日开始在纽约证券交易所交易，交易代码继续为“CWK”[2] 变更影响与公司运营 - 此次迁册改变了母公司注册地和管辖文件的法律辖区，但预计不会对母公司或其子公司的日常运营产生任何重大影响[2] 公司背景信息 - 高纬环球是一家为物业业主和占用者提供服务的全球领先商业房地产服务公司，在近60个国家设有约400个办事处，拥有约52,000名员工[4] - 2024年，公司通过其核心服务线（服务、租赁、资本市场、估值及其他）实现营收94亿美元[4] 近期业务动态 - 公司在2025年第三季度实现了9%的服务线费用营收增长，并连续第四个季度实现资本市场营收双位数增长，同时将有机服务营收增长加速至7%[10] - 公司被评选为2026年“军事友好雇主”，在营收超过50亿美元的“商业建筑与房地产”类别中排名第六，这是其连续第八年获此称号，并连续第四年位列前十[8][9]

公司股价表现与市场预期 - 世邦魏理仕集团股价年内已上涨23.5%，表现优于行业18%的涨幅 [1] - 市场对公司2025年每股收益的共识预期在过去一个月小幅上调至6.28美元 [1] 业务优势与增长动力 - 公司广泛的房地产产品与服务组合、以及向更平衡、更具韧性的商业模式转型，是其增长的关键 [2] - 作为基于2024年收入的全球最大商业地产服务和投资公司，其规模优势和为跨国客户提供全方位服务的能力巩固了竞争力 [5] - 公司总收入预计在2025年和2026年将分别同比增长12.8%和5.1% [5] - 外包业务保持健康，业务渠道可能保持高位，为增长提供空间 [2] - 向更平衡和合同制的收入基础转变，提升了跨周期稳定性，2025年第三季度韧性业务线净收入增长14%，略高于交易业务13%的增幅 [6] - 强大的地域多样性有助于抵消特定市场的疲软，支撑整体表现 [6] - 技术投资是主要差异化因素，公司持续投入数百万美元用于分析、研究和客户服务工具，并通过收购科技解决方案提供商来强化平台 [7] - 运营效率和成本削减举措支持核心息税折旧摊销前利润在2025年和2026年分别增长21.1%和13.5%的预期 [10] - 战略收购推动增长，包括2025年完成价值3100万美元的一系列收购，以及2024年完成九笔总计3.15亿美元的交易，更大的交易如12亿美元收购Pearce Services和收购Industrious也促进了增长 [10] - 建筑运营与体验部门在2025年第三季度实现12.6%的收入增长，预计2025年全年增长14.5% [11] - 公司拥有52亿美元的强劲流动性及1.23的低净杠杆率，支持股东回报，自2024年底以来已回购6.63亿美元的股票 [11] 业务挑战与风险 - 宏观经济不确定性持续对商业地产交易产生不利影响 [3] - 波动环境和地缘政治动荡影响了信贷市场状况，投资者采取谨慎态度，导致交易完成时间线延迟 [3] - 专注于物业销售和租赁的顾问服务部门在疫情中受到重创，尽管情况有所改善，但在持续不确定性和地缘政治紧张局势下，复苏仍不均衡 [12] - 具有挑战性的资本市场条件导致许多资本来源收紧了承销标准，降低了信贷可用性 [13] - 公司面临来自国际、区域和地方参与者的竞争，其中一些公司拥有更雄厚的财务资源，或在特定区域、市场细分或服务领域占据更强地位 [14] - 公司的国际业务使其经常面临不利的汇率波动、地缘政治紧张局势以及部分经济体不稳定的影响 [15] 行业比较 - 在更广泛的房地产领域，VICI Properties和W.P. Carey目前均获Zacks Rank 2评级 [16] - 市场对VICI Properties 2025年每股运营资金的共识预期为2.37美元，暗示同比增长4.10% [16] - 市场对W.P. Carey 2025年每股运营资金的共识预期为4.92美元，预计同比增长4.7% [17]

公司动态 - 全球商业地产服务行业的领导者Cushman & Wakefield宣布了两项关键人事任命 [1] - 此次人事任命发生在其零售业务平台内部 [1]

涉及的行业与公司 * 公司为CBRE Group（世邦魏理仕集团），是全球领先的商业地产服务和投资公司，业务正从商业地产向基础设施领域进行有意义的迁移[2] * 行业涵盖商业地产的各个领域，包括办公楼、配送中心、多户住宅、医疗建筑、数据中心等几乎所有类型的商业建筑[2] 核心业务战略与构成 * 公司的战略核心是将其资源（管理时间、业务重点、资本、资产负债表资源）投入到具有韧性的领域，这些领域要么是非周期性或反周期性的，要么受益于长期顺风，例如数据中心和基础设施项目管理[4][6] * 公司的业务构成在过去十年多发生了显著变化，从2010-2011年左右的约30%韧性业务/70%交易性（周期性）业务，转变为现在的60%韧性业务/40%交易性业务[7] * 即使在交易性业务强劲增长的周期阶段，韧性业务的增长速度也与交易性业务一样快，并且在交易性业务放缓时，韧性业务增长更快，推动公司整体收入和利润以双位数复合增长[8] 数据中心与数字基础设施业务 * 数据中心业务目前约占公司收益的10%，并且预计今年和未来将继续增长[12] * 数据中心业务横跨所有四个可报告部门[12]： * **咨询服务**：作为数据中心资产的大型销售、租赁和抵押贷款发起方[13] * **项目管理**：通过Turner & Townsend业务，为约150个超大规模数据中心提供项目或成本管理，并负责数据中心内部"白空间"的较小项目工作[14] * **建筑运营与体验**：在全球范围内管理约800个数据中心的物理建筑[14] * **房地产投资**：通过开发业务进行大量数据中心土地的收购和开发，并出售给大型用户；投资管理业务中也包含少量数据中心投资[15] * 近期收购进一步强化了数字基础设施能力： * **Pearce Services**：以12亿美元收购的数字基础设施关键设施项目管理公司，业务涉及电信中心、电信塔、风力涡轮机、备用发电系统等，拥有约4000名技术人员，利润率高于公司原有的建筑运营与体验业务，符合公司的韧性战略[16][17] * **DirectLine**：专注于数据中心内部"白空间"（放置计算机和数据存储设备的区域）的项目工作，如布线、机架安装、HVAC和电气工作，客户为全球最重要的超大规模公司[19] 项目管理业务的扩张与增长 * 通过收购**Turner & Townsend**，公司改变了传统的、依附于租赁的"附加"项目管理模式，转向一个集成的、全球化的企业级项目管理平台[22][23] * Turner & Townsend的业务范围远超传统商业地产，涉及能源、基础设施（如全球40个国际机场的大型项目管理、英国核电站）以及超大规模数据中心，极大地扩展了公司的总目标市场[23] * 在被收购前的约五年里，Turner & Townsend的增长率约为15%，被收购后增长率提升至20%[24] * 该项目的程序管理和成本咨询业务现已发展成为年收入35亿美元、拥有22,000名员工的庞大业务[25] 市场机会与增长驱动 * 公司的机会由全球庞大的商业地产资产基础所定义，但其市场份额仍然很小，存在巨大的增长空间[4][5] * 增长通过在地理、客户类型、服务类型和资产类型这四个维度上扩展业务范围来实现，例如日本市场从最初的"后顾之忧"发展为目前公司全球第二大盈利国家业务[28][29] * 交叉销售是强大的增长驱动力，庞大的客户基础（如全球大型科技公司、金融机构）和多样化的服务能力使得公司能够为客户提供一站式解决方案，客户在获得良好服务后会自然联想到使用公司的其他服务[10][43][44] 周期性业务（租赁与资本市场）现状与展望 * **租赁业务**：是重要的利润和现金流来源，提供巨大的市场洞察力，公司近年来通过升级人才和租赁管理平台，明确获得了市场份额[32] * **办公楼租赁**：市场已超越"重返办公室"阶段，进入"回归均值"，办公楼对于为员工创造体验和提升生产力变得至关重要，公司通过收购**Industrious**（办公楼体验和灵活办公公司）来增强服务能力[33][34][35][36] * **工业/物流租赁**：在经历短暂的市场疲软后正在回升，第三季度表现强劲，预计到明年年中将度过周期低点并开始上行[36][37] * **资本市场**：复苏预计将比租赁市场更缓慢、更稳定，部分原因是此次周期缺乏大幅降息的刺激，但信贷正在回归市场，存在大量被压抑的买卖需求和场外资本[39][40] 资本配置策略 * 资本配置优先顺序为：资本支出、并购、房地产投资、股票回购[30][31] * **并购**是核心战略，用于构建业务和扩大总目标市场，重点寻找符合战略目标（如韧性、技术性、受益于长期趋势）的标的，Pearce和DirectLine的收购是完美范例[30] * **房地产投资**：通过投资管理基金、共同投资或直接开发，在市场其他参与者观望时寻找投资机会[31] * **股票回购**：当认为股价低于内在价值时会进行回购，过去几年已投资数十亿美元用于回购股票[31] 技术优势与市场认知 * 公司的核心竞争优势在于其**数据和市场知识**，这源于其全球最大的经纪业务（12,000名经纪人）、全球最大的估值业务、约1550亿美元的资产管理规模、全球最大的开发商Trammell Crow Company以及管理的80亿平方英尺房地产，这些渠道提供了无与伦比的市场信息，用于支持业务决策和客户服务[47][48] * 公司认为市场可能低估了其业务规模、多元化程度以及通过并购显著扩大总目标市场的能力，其业务远不止交易经纪，在建筑管理、项目管理和数字基础设施等领域都具有巨大规模[49][50]

核心观点 - 公司2025年第三季度业绩显示经常性收入稳步增长和调整后税息折旧及摊销前利润率扩张 [1] - 公司发布2025年第四季度及全年业务展望 反映当前预期 [5] 财务业绩摘要 - 第三季度总收入为1.333亿加元 较2024年同期的1.284亿加元增长2.2% [2] - 第三季度经常性收入为1.024亿加元 较2024年同期的9540万加元增长5.2% [2] - 第三季度持续经营业务利润为50万加元 较2024年同期亏损290万加元改善117.8% [2] - 第三季度调整后税息折旧及摊销前利润为2560万加元 较2024年同期的2160万加元增长16.1% [2] - 第三季度调整后税息折旧及摊销前利润率为19.2% 较2024年同期的16.8%提升230个基点 [2] - 第三季度分析业务调整后税息折旧及摊销前利润率为32.8% 较2024年同期的30.3%提升250个基点 [2] - 第三季度经营活动提供的净现金为2260万加元 较2024年同期的1840万加元增长22.8% [2] - 第三季度自由现金流为2190万加元 较2024年同期的1600万加元增长36.5% [2] - 第三季度每股自由现金流为0.51加元 较2024年同期的0.35加元增长45.7% [2] - 第三季度带息债务与税息折旧及摊销前利润比率为1.21 较2024年同期的2.07改善 [2] 业务展望 - 分析业务第四季度总收入预计增长3%至5% 全年总收入增长预期调整为2%至4% [5] - 分析业务第四季度经常性收入预计增长5%至7% 全年增长预期调整为4%至6% [5] - 分析业务第四季度调整后税息折旧及摊销前利润率预计扩张200至300个基点 全年扩张250至350个基点 [5] - 评估与开发咨询业务第四季度收入预计低个位数下降 全年收入预计中个位数下降 [5] - 评估与开发咨询业务第四季度调整后税息折旧及摊销前利润率预计持平 全年预计扩张 [5] - 合并收入第四季度预计增长2%至4% 全年增长预期调整为0%至2% [5] - 合并调整后税息折旧及摊销前利润率第四季度预计扩张100至200个基点 全年扩张350至450个基点 [5] - 业务展望基于固定汇率计算 未考虑未来收购 [6] 关键假设 - 分析业务展望假设估值管理解决方案平台资产数量持续增长 ARGUS云转换继续推进 [7] - 分析业务展望假设新销售符合预期时间表转化为收入 客户和软件留存率与2024年水平一致 [7] - 分析业务展望假设定价行动有效 经营杠杆改善 金融和商业地产市场状况逐步改善 [7] - 评估与开发咨询业务展望假设客户盈利能力改善和经营杠杆改善 [7] - 合并展望假设公司成本在整个2025年保持与2024年水平一致的高位 [7] - 收入指引范围的变化反映了持续的利率波动和全球贸易不确定性 [7] 股息信息 - 董事会批准2025年第四季度每股普通股派发0.15加元现金股息 [8] - 股息将于2026年1月15日支付给2025年12月31日登记在册的普通股股东 [8] - 公司股息再投资计划允许合资格股东将现金股息再投资于公司额外普通股 [9] - 根据股息再投资计划再投资股息的股东 公司计划以股息支付日前五个交易日股票加权平均收盘价的96%发行库存股 [9] 公司概况 - 公司是商业地产情报领先提供商 全球团队约1800名专家 [12] - 公司连接数据、分析、应用和专业知识 提供驱动最佳商业地产绩效所需的情报 [12]

核心财务表现 - 公司第三季度实现连续第六个季度两位数收入增长，摊薄后每股收益为4.61美元，同比增长45%；调整后摊薄每股收益为4.50美元，同比增长29% [1] - 第三季度总收入达65.1亿美元，以当地货币计算增长10%，其中韧性收入增长9%，交易性收入增长13% [5] - 第三季度净收入 attributable to common shareholders 为2.228亿美元，同比增长44%；调整后净收入为2.174亿美元，同比增长28% [4] - 第三季度调整后税息折旧及摊销前利润为3.473亿美元，同比增长17%；今年迄今调整后税息折旧及摊销前利润为8.638亿美元，同比增长18% [4] - 第三季度运营活动产生的现金流为6.171亿美元，同比增长136%；自由现金流为5.676亿美元，同比增长162% [4][10] 细分业务表现 - 房地产管理服务收入为49.824亿美元，同比增长10%，增长主要由项目管理和工作场所管理驱动 [5][16] - 租赁咨询收入为7.419亿美元，同比增长7%，其中租赁业务增长8%，办公和工业领域表现突出 [5][17][18] - 资本市场服务收入为6.121亿美元，同比增长22%，主要由债务咨询、投资销售和股权咨询业务驱动 [5][20] - 投资管理收入为1.154亿美元，同比增长12%，主要得益于激励费用增长 [23][24] - 软件和技术解决方案收入为5860万美元，同比增长3% [26] 现金流与资本分配 - 今年迄今运营活动产生的现金流为1.823亿美元，为2021年以来前三季度最高水平 [5] - 第三季度股票回购金额增至7000万美元，今年迄今回购总额达1.312亿美元，较去年同期增长118% [5][12] - 截至2025年9月30日，净债务为10.986亿美元，较2025年6月30日的15.867亿美元有所下降，净杠杆率从1.2倍改善至0.8倍 [12][14] - 公司流动性为35.429亿美元，商业票据计划授权发行25亿美元，截至2025年9月30日有3.89亿美元未偿还 [12][15] 资产管理规模 - 投资管理业务资产管理规模在第三季度以美元计算增长4%，达到885亿美元 [25] - 过去十二个月资产管理规模以美元计算增长5%，资产收购/接管为61亿美元，资产处置/赎回为72亿美元，估值变动为26亿美元 [25] 管理层评论与展望 - 公司首席执行官Christian Ulbrich表示，强劲的业绩得益于交易性收入的加速增长和韧性业务的持续势头，多元化平台的优势体现在连续八个季度的调整后每股收益两位数增长 [4] - 管理层预计增长势头将持续到第四季度，并提高了全年调整后税息折旧及摊销前利润目标的中点 [4] - 公司数据、技术和人工智能能力与核心业务的紧密结合，有助于深化客户关系和推动长期盈利增长 [4]

业绩总结 - 2025年第三季度总收入为8.635亿美元，同比增长9%[10] - 年初至今（YTD）总收入为22.88亿美元，同比增长22.6%[10] - GAAP每股收益（EPS）为0.25美元，同比增长150%[10] - YTD每股收益为0.32美元，同比增长255.6%[10] - 调整后每股收益（Adjusted EPS）为0.42美元，同比增长27%[10] - YTD调整后每股收益为0.94美元，同比增长36.2%[10] - 调整后EBITDA（AEBITDA）为1.452亿美元，同比增长9%[10] - YTD调整后EBITDA为3.484亿美元，同比增长32.8%[10] - 2025年第三季度净收入为4615.4万美元，同比增长159.5%[61] - YTD净收入为5820.9万美元，同比增长267.5%[61] 用户数据 - 2025年第三季度管理服务的收入同比增长24%，达到3.183亿美元[26] - 新马克的服务组合截至2025年9月30日达到了717亿美元，同比增长11%[26] - 2025年第三季度美国收入增长27%，高于国际收入增长16%[19] - 新马克的租赁及其他佣金收入为5.82亿美元，同比增长13.7%[28] - 新马克的资本市场收入增长59.7%[33] 未来展望 - 2025财年总收入预期为32.75亿美元至33.25亿美元，同比增长16%至21%[54] - 调整后每股收益预期为1.53美元至1.63美元，同比增长24%至33%[54] - 预计2025至2027年间将有5420亿美元的商业房地产债务到期[95] - 预计2025年抵押贷款到期总额将达到9570亿美元，到2027年将达到约2.1万亿美元[98] 新产品和新技术研发 - 数据中心的资本支出预计将超过250亿美元，推动Newmark的TTM数据中心交易量[102] - AI工作负载预计将从2020年的14%增长到2027年的30%[106] - 全球数据中心市场预计将从69 GW增长到100 GW，增幅为45%[106] 市场扩张和并购 - 新马克在美国总债务市场份额同比提高约280个基点，投资销售市场份额提高约230个基点[35] - 新马克的资本市场总交易量同比增长82.9%[69] - 美国行业投资销售交易量同比增长19%，欧洲增长16%[69] 负面信息 - 2025年第三季度的税前调整总额为4284.3万美元，较2024年同期下降31%[149] - 2025年第三季度的非现金、非稀释、非经济项目调整为(4202.4)万美元，较2024年同期显著增加[156] 其他新策略和有价值的信息 - 新马克的调整后自由现金流（AFCF）在2025年第三季度同比增长134%，达到100.5百万美元[45] - 2025年第三季度的总运营费用为820.3百万美元，同比增长27.2%[60] - 2025年第三季度的利息支出为1580.5万美元，较2024年同期略有增加[156]