纪要涉及的公司 SPX Technologies (SPXC)，一家主营HVAC和检测测量市场利基工业应用的公司 [2] 核心观点和论据 1. **公司概况** - 公司成立约10年，位于北卡罗来纳州夏洛特，有HVAC和检测测量两个业务板块，营收约22亿美元，员工4300人，业务主要集中在北美，占比83%，并在欧洲和亚洲增长 [2][4] - HVAC业务占比约三分之二，检测测量业务中定位和检测平台占近一半 [5][8] - 约三分之二的收入来自替换销售，约90%的收入在所在市场排名第一或第二 [10] 2. **财务情况** - 今年HVAC业务收入约15亿美元，检测测量业务约7.1亿美元，目标利润率在20 - 24% [9][37] - EBITDA约4.83亿美元，利润率约22% [12] - 自2018年以来在并购上持续投入，已部署约20亿美元，带来约8亿美元收入，平均利润率略高于20%，平均交易规模约1.3亿美元，混合倍数在11左右 [41][42] 3. **战略与发展** - 战略目标是在中期内将EBITDA翻倍，主要通过战略并购、新产品开发和商业卓越实现 [17][25] - 新产品开发方面，推出了Olympus v max产品，目标是今年预订数千万美元收入，并在2026年实现营收 [28] - 商业卓越体现在产品管理和渠道管理上，目标是每年实现15%的EBITDA增长 [28][29] 4. **业务板块分析** - **HVAC业务**：冷却业务占比约三分之二，加热业务占比约三分之一，主要收入来自北美，冷却业务在全球有不错的地位，过去几年收入从约9亿美元增长到约15亿美元 [30][31] - **检测测量业务**：包括定位和检测、Aton、运输和Comtech等平台，定位和检测业务是全球和北美的最大参与者，Aton业务在北美和全球的障碍物监测市场处于领先地位 [7][34][36] 5. **并购情况** - 今年进行了两笔收购，Sigma and Omega和KTS，预计能带来协同效应 [44][46] - 过去几年通过并购进入了一些新业务领域，如工程空气运动和电加热，认为这些业务有很大的发展空间 [49][52] 6. **市场前景与挑战** - **HVAC市场**：增长主要得益于产品优势，而非ARPA资金，过去几年价格涨幅为个位数，销量增长强劲 [56][60] - **数据中心市场**：进入绝热和干式冷却塔市场将增加市场份额，预计年底前会有项目决策，2026年有望实现营收 [61][66] - **检测测量市场**：运输业务受益于IIJ资金，未来几年有望看到更多机会 [75] 其他重要内容 - 公司不派息，仅在股票错位时进行回购，主要将现金用于投资增长 [26] - 公司拥有优秀的团队和人才培养计划，如EDP项目 [23] - 公司在平衡表管理上很谨慎，预计年底债务水平将降至1.3左右 [38][41] - 公司认为新的冷却技术如浸没式冷却不会影响其业务，因为最终都需要将热量排出建筑物 [70][71] - 公司的两个主要冷却塔竞争对手是私人公司，在绝热和干式冷却方面领先，但公司有信心与其竞争 [73]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后每股收益同比增长10%，达到1.38美元 [13] - 第一季度公司总收入同比增长3.7% [13] - 第一季度综合部门收入增长1070万美元，即10.7%，达到1.105亿美元，部门利润率提高140个基点 [13] - 第一季度调整后EBITDA同比增长约12%，利润率扩大150个基点 [8] - 第一季度调整后自由现金流约为3600万美元 [17] - 2025年全年调整后每股收益指引范围更新为6.1 - 6.4美元，中点同比增长12% [17] - 截至第一季度末，现金为1.82亿美元，总债务为9.6亿美元，杠杆率约为1.6倍；包括Sigma Omega收购的预估影响后，杠杆率为1.9倍，预计年底降至目标范围下限以下 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 HVAC业务线 - 第一季度收入同比增长6.8%，有机收入增长4.4%，主要由供暖平台增长带动，Ingenia额外一个月贡献2.9%的增长，外汇是轻微逆风 [14] - 部门收入增长550万美元，即8%，部门利润率提高30个基点 [14] - 季度末部门积压订单为4.51亿美元，较第四季度增长约3% [14] 检测与测量业务线 - 第一季度收入同比下降2%，有机收入下降6.9%，KTS收购带来5.2%的增长，外汇是轻微逆风 [15] - 部门收入增长520万美元，即16.6%，部门利润率提高360个基点 [15] - 季度末部门积压订单为3.46亿美元，较第四季度环比增长56%，其中有机增长34% [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司认为自身受经济周期影响小于多数工业科技公司，拥有多样化的终端市场驱动因素、较高的替换收入水平，提供的关键解决方案常为政府强制要求或必需 [20] - HVAC业务核心市场表现良好，对2025 - 2026年数据中心机会更乐观，相关新产品计划进展顺利 [21] - 检测与测量业务的运行率市场需求总体持平但有地区差异，项目业务前端订单活动健康，许多新订单计划在2026年及以后交付 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续利用业务系统应对动态关税环境，灵活调配资源，密切管理价格和采购关系以减轻关税影响 [8][9] - 持续推进持续改进和价值工程计划，在HVAC业务中确定标准化控制组件的机会，在检测与测量业务中推进新产品计划 [9] - 4月收购Sigma and Omega，增强HVAC业务为客户提供的价值，扩大可寻址市场，计划增加对美国客户的销售 [10][11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2025年开局表现满意，尽管面临关税逆风，但对提高后的全年指引有信心，预计调整后EBITDA中点增长15% [22] - 公司有能力应对宏观不确定性和快速变化的环境，未来有很大的增长机会 [22] 其他重要信息 - 公司将在本季度参加多个投资者活动，包括5月8日的Oppenheimer工业增长会议、5月14日的美国银行证券工业运输和航空关键领导人会议等 [5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请说明今年关税的毛影响和净影响，以及是否意味着隐含削减了今年剩余时间的有机EBITDA指引约500万美元 - 关税净影响中点约为600万美元，毛成本约为2000万美元，通过价格和附加费抵消约1400万美元 [28] 问题2: 如何看待Sigma and Omega业务的全周期增长率，以及从EBITDA利润率角度，该业务目前是否处于中低两位数范围 - 该业务产品与公司现有业务互补，在加拿大有良好产品和市场地位，公司认为有协同增长机会，特别是在美国市场；该业务收入约为6500万美元，公司今年拥有约8.5个月的所有权，预计带来4000 - 4500万美元的收入，其部门收入略低于HVAC业务整体平均水平 [29][30][31] 问题3: 在当前关税相关不确定性和整体背景波动下，各平台从第一季度到第二季度的订单率有何变化 - 公司未看到明显变化，感觉比年初更有优势；HVAC业务中，供暖和制冷需求更加平衡，电力领域活动增加，对数据中心机会更乐观，推出的新产品获得良好订单；检测与测量业务中，运行率业务稳定，项目业务活动高 [37][38][39][42][43] 问题4: 请分享Ingenia团队对今年工程收入的预测，以及该资产的多年增长可见性 - 公司预计Ingenia年底达到1.4亿美元的收入产能，全年收入在之前预计的1亿美元和年底产能之间；该产品需求高，公司面临的限制是扩大产能而非寻找销售机会，公司将在加拿大和美国扩大其产能 [48][50] 问题5: Sigma Omega在多大程度上增加了未来的潜在市场规模（TAM） - Sigma Omega的TAM比冷却塔市场小，但其针对多楼层建筑等特定细分市场，能有意义地扩大TAM，提供完整解决方案对工程师和承包商有吸引力 [52] 问题6: 检测与测量业务的订单增长是全部有机增长还是有KTS收购的贡献 - 检测与测量业务的积压订单较第四季度增长56%，其中22%来自KTS收购，其余为有机增长 [63] 问题7: 过去几个季度业务加速增长，是否感觉到基础设施投资和就业法案（IIJA）资金的释放 - 除了运输业务（公司最小的平台）可能受到IIJA资金直接资助外，公司在其他业务中未看到明显影响 [66][67] 问题8: 推动Comtech业务增长的潜在因素是什么 - Comtech业务的不同应用和产品类别（数据链路、频谱监测、战场应用）表现良好，战场应用在一些大型项目中很强劲，可用于追踪无人机；KTS业务与现有Comtech业务有良好协同效应，且该业务由政府支出资助，符合美国军方未来战争的需求方向 [71][72][73] 问题9: 检测与测量业务在第一季度表现强劲后，全年利润率指引略有下降，原因是什么 - 第一季度有一个高利润率的项目（包含软件元素）不在预测中，该项目的收益将在全年体现，但会被关税影响大部分抵消；此外，一些利润率略低的项目从第一季度推迟到第二季度及以后 [75][76] 问题10: 关税成本仅600万美元，从建模角度看，价格上涨和附加费是否有滞后，大部分影响是否应假设在第二季度，然后随年份推移减少 - 检测与测量业务中，积压订单部分短期内提价灵活性较低；预计在今年剩余时间和明年，公司能够通过价格和供应链等手段抵消所有关税成本；关税影响的节奏大致为第二季度40%，第三和第四季度各30% [81][82][83] 问题11: 公司如何考虑需求方面的因素，是否考虑到美国经济增长放缓的预期 - 公司认为无线电检测业务是经济活动的良好领先指标，目前该业务活动良好；公司的HVAC设备替换需求强劲，冷却塔业务通常滞后于道奇指数约7个月；如果经济不确定性导致大型资本支出放缓，未来可能出现业务低谷，但公司认为2025年不会出现这种情况；如果发生衰退，公司受影响程度将小于其他工业科技公司；如果出现制造业回流和本土化趋势，对公司是利好 [85][86][87][88][89][91]

文章核心观点 公司2025年第一季度业绩表现良好，关键利润指标实现增长，各业务板块利润率表现良好，收购Sigma & Omega强化了HVAC业务，基于此公司上调了2025年全年业绩指引 [1]。 第一季度财务亮点 整体财务数据 - 营收4.826亿美元，同比增长3.7%，其中有机增长0.4% [2][3] - 持续经营业务GAAP收入5170万美元，同比增长5.1% [3] - GAAP每股收益1.10美元，同比增长4.8% [2][3] - 调整后每股收益1.38美元，同比增长10.4% [2][3] - 调整后EBITDA为1.026亿美元，同比增长11.5% [2][3] 现金流与资本支出 - 持续经营业务净运营现金流为-1040万美元，去年同期为1070万美元 [2] - 资本支出为-550万美元，去年同期为-990万美元 [2] 业务板块情况 HVAC板块 - 营收3.23亿美元，同比增长6.8%，其中有机增长4.4%，无机增长2.9%，货币因素影响-0.5% [5] - 板块收入7390万美元，占营收比例从22.6%提升至22.9%，提升30个基点 [5] 检测与测量板块 - 营收1.596亿美元，同比下降2.0%，其中有机下降6.9%，无机增长5.2%，货币因素影响-0.3% [7] - 板块收入3660万美元，占营收比例从19.3%提升至22.9%，提升360个基点 [7] 流动性与财务状况 - 总债务9.603亿美元，2024年第四季度为6.147亿美元 [10] - 总现金1.822亿美元，2024年第四季度为1.614亿美元 [10] 2025年业绩指引 - 营收指引范围为22.0 - 22.6亿美元，中点同比增长约12%（此前为21.3 - 21.9亿美元） [3][11] - 调整后EBITDA指引范围为4.7 - 4.95亿美元，中点同比增长约15%（此前为4.6 - 4.9亿美元） [1][3][11] - 调整后每股收益指引范围为6.10 - 6.40美元，中点同比增长约12%（此前为6.00 - 6.25美元） [3][11] 其他重要事项 收购情况 - 4月收购Sigma & Omega强化HVAC业务，其产品与公司现有暖通产品组合互补，有望通过整合渠道推动增长 [1] 报告与会议安排 - 预计于5月8日向美国证券交易委员会提交截至2025年3月29日季度的10 - Q季度报告 [11] - 今日下午4:45（美国东部时间）召开电话会议讨论第一季度业绩，将在公司网站同步直播 [12] 投资者活动 - 公司管理层计划在未来几个月与投资者进行线上和线下会议，包括参加5月8日的Oppenheimer工业会议、5月14日的美国银行证券工业、运输与航空会议、6月3日的Wolfe研究会议和6月4日的William Blair工业会议 [14]

文章核心观点 公司宣布将在2025年5月1日美国金融市场收盘后公布2025财年第一季度财务结果，并于同日下午4点45分举行电话会议讨论财务结果和业务展望 [1][2] 财务结果公布 - 公司将于2025年5月1日美国金融市场收盘后公布2025财年第一季度财务结果 [1] 电话会议安排 - 公司总裁兼首席执行官Gene Lowe和副总裁、首席财务官兼财务主管Mark Carano将在2025年5月1日下午4点45分（东部时间）的电话会议上讨论财务结果和业务展望 [2] - 电话会议将同时进行网络直播，幻灯片可在公司网站投资者关系板块或指定链接查看 [3] - 可通过指定链接获取电话会议拨号详情，建议提前15分钟拨入，网络直播回放将在公司网站限时提供 [4] 公司概况 - 公司是高度工程化产品和技术供应商，在HVAC以及检测和测量市场占据领先地位 [5] - 公司总部位于北卡罗来纳州夏洛特，在16个国家约有4300名员工，在纽约证券交易所上市，股票代码为“SPXC” [5] 投资者和媒体联系方式 - 投资者关系和传播副总裁Paul Clegg，电话980 - 474 - 3806，邮箱spx.investor@spx.com [6]