报告行业投资评级 - 报告对Desay SV（002920 CH）、BYD（1211 HK）、Contemporary Amperex Technology（300750 CH）均给出“Buy”评级 [54][60][70] 报告的核心观点 - 2025年上半年中国汽车市场出货量实现两位数同比增长，但电动汽车渗透率增长放缓，展望2026年，若下半年电动汽车渗透率增长仍缓慢，整个中国汽车市场在燃油车和电动车厂商竞争方面存在担忧 [2] - 7月车企在为下半年策略做准备，市场在进入旺季前可能维持平淡，需更多耐心等待供需两端更积极发展 [3] - 比亚迪仍是首选，随着其下半年策略实施有望重获市场份额增长动力，其他推出新车型的电动车活跃厂商也可能受益于旺季需求增长，德赛西威有望受益于智能汽车核心零部件需求增长 [4] - 6月电动汽车电池装机量同比增长，碳酸锂价格从底部反弹，但7月产量可能因需求减弱和政府干预而有下行风险，库存水平可能限制锂价回升空间，首选仍是宁德时代 [5] 各部分总结 汽车市场整体情况 - 6月中国汽车市场批发交付量250万辆，同比增长14.5%，环比增长7.8%；乘用车零售销量（不含微型面包车）210万辆，同比增长18.3%，环比增长7.6%；乘用车电动车零售销量110万辆，同比增长30.2%，环比增长8.2%，电动车渗透率52.7%，未达预期 [1][7] - 2025年上半年中国乘用车批发出货量1350万辆，同比增长12.9%；零售销量（不含微型面包车）1090万辆，同比增长10.8%，除1月外每月均实现两位数同比增长，得益于政府补贴政策 [8] - 2025年上半年乘用车电动车零售销量550万辆，同比增长32.9%，纯电动车表现优于插电混动/增程式电动车 [9] 车企表现 - 比亚迪6月零售量35.2万辆，同比增长25.7%，环比增长20.2%，电动车市场份额达31.7%创2025年新高，下半年有望通过新策略进一步增长 [14][17] - 吉利6月电动车零售量11.5万辆，同比增长80.7%，环比增长59.3%，维持稳定两位数市场份额，下半年有望继续增长 [18] - HIMA 6月零售量5.26万辆，同比增长14.0%，环比增长18.3%；零跑6月零售量4.43万辆，同比增长120%，环比增长7.0%；小米6月零售量2.55万辆，同比增长78.1%，环比下降9.1%，产能扩张是其瓶颈 [19] - 理想汽车6月零售量3.63万辆，同比下降24.1%，环比下降11.2%，近期订单开始恢复，7月底起将推出新车型，有望提升市场份额 [20] - 小鹏6月零售量3.08万辆，同比增长189%，环比增长3.0%，进入强产品周期，有望改善财务和市场份额；蔚来6月零售量2.49万辆，同比增长17.4%，环比增长7.3%，7月推出新车，有望提升品牌和销量 [21][22] 汽车出口情况 - 6月中国汽车行业出口乘用车50.2万辆，同比增长24.6%，环比增长7.3%，呈现复苏趋势，燃油车出口占比59%，纯电动车和插电混动/增程式电动车分别占26%和14%，新能源车企有望加快海外扩张 [34] 电池情况 - 6月中国电池产量同比增长，出货量和出口量均恢复增长，生产出货比进一步收缩，电动车电池装机量同比增长35.9%，环比增长1.9%，上半年累计装机量300GWh，同比增长47.3% [40] - 宁德时代和比亚迪保持市场领先地位，市场份额分别为43.7%和21.5% [5] - 6月底碳酸锂价格触底至每吨6万元，7月初反弹至每吨6.3万元，7月产量可能因需求减弱和政府干预下行，库存水平可能限制锂价回升空间 [5] 重点公司分析 - 德赛西威目标价基于2025年预期每股收益和一定折扣计算，作为智能座舱和自动驾驶供应链领先企业，有望提升市场地位并进入全球汽车供应链 [58] - 比亚迪目标价采用分部估值法计算，面临市场竞争、海外扩张和智能驾驶系统效果等风险 [63][64] - 宁德时代目标价基于2026年预期每股收益计算，面临原材料价格上涨、全球车企出货量和市场竞争等风险 [68]