文章核心观点 - 2025年中国电动摩托车行业呈现“内冷外热”格局 国内销量受“禁摩令”和“新国标”政策双重压制增长乏力 但出口市场表现强劲 成为行业重要增长极 [2][3][4] - “新国标”的实施正在重塑国内两轮车需求格局 其25km/h的限速规定可能推动部分对性能和续航有更高要求的用户从电动自行车转向电动摩托车 为电摩及配套锂电池创造结构性机会 [5][8][9] - 行业厂商通过主动“备货”抬高库存以应对政策不确定性 导致2025年电摩产量增速(6.03%)显著高于销量增速(1.14%) [4][5] - 电动摩托车是锂电池在两轮车领域替代铅酸电池和燃油的确定性更强赛道 吸引众多电池企业推出大容量、大圆柱等创新电池方案竞逐 [14][15][17] - 中国电摩及产业链出海呈现“双轨制”策略 在东南亚市场追求“平价”以争夺庞大的“油改电”存量市场 在欧美市场则凭借高定价和品牌化获取溢价 [18][19][22][23] 国内电摩市场现状与政策博弈 - 国内电摩市场发展受“禁摩令”严重制约 呈现不完全发展状态 一线城市基本全面禁止 低线城市及城郊区域选择性放开 [2] - 2025年摩托车整体内销约860万辆 同比下滑3.45% 而出口约1337万辆 同比增长21% 出口占比超六成 海外市场已成为国内禁摩背景下的重要支撑 [2][3] - 2025年电动摩托车销量为350.62万辆 同比仅增长1.14% 新能源渗透率约16% 但同期产量达361.18万辆 同比增长6.03% 其中12月单月产量33.91万辆 环比增长7% [4] - 产量大于销量的背后 是两轮车厂商为应对“新国标”实施带来的市场不确定性 而进行的“备货”和抬高库存行为 [5][6] - “新国标”出台后 铅酸两轮车市场份额出现显著回潮 三季度冲回77% 四季度甚至超过90% 对“铅改锂”趋势造成冲击 [12][13] 新国标催生的电摩需求与电池技术演进 - “新国标”对电动自行车设定25km/h的限速 无法满足长通勤用户及外卖、快递等高频用户需求 可能推动其转向最高时速50km/h以上的电动摩托车 [8][9] - 新国标前 市场更青睐披着“电自”马甲的“超标车” 其兼具免驾照便利性与电摩般的高性能 但也成为监管难点和安全事故频发诱因 加速了新国标落地 [10][11] - 电摩市场玩家包括九号、小牛、极核等“六小新势力”以及雅迪、爱玛等传统两轮车巨头 [14] - 电摩对电池的核心需求是轻便性、大容量、高倍率、高安全 这首先将重量大的铅酸电池挡在门外 锂电池的主要竞争对象是燃油 [14][15] - 为满足电摩强动力、长续航需求 锂电池正朝大容量、大电量方向演化 多家企业推出相关产品 如星恒电源74V50/100Ah、新能安72V90Ah 6.5度电、博力威97V45Ah等电池 [15] - 博力威通过电摩及两轮车换电业务 推动大圆柱电芯满产满销 并于2025年实现扭亏为盈 [16] - 电摩市场吸引具备大圆柱电池生产能力的企业入局 如多氟多 其2025半年报显示新能源电池业务营收占比达25.3% 增速高达75.4% “氟芯”大圆柱电池系列产能已冲上22GWh [17] - 针对电摩的电池方案呈现多元化 包括星恒的方形叠片、其他企业的大圆柱方案 未来可能出现半固态、全固态等创新方案 [17] 电摩及产业链出海策略与市场机遇 - 2025年电动摩托车及脚踏车出口增长18.1% 显著高于国内1.14%的销量增速 呈现“墙内花开墙外香” [4][18] - 东南亚作为全球最大摩托车市场 拥有庞大的“油改电”存量市场 但电摩初始购置成本高于油摩且补能不便构成主要推广障碍 [19] - 在东南亚市场实现锂电池“平价”出海依赖两大路径：一是两轮车及电池厂商当地建厂扩大规模 二是依靠当地政府补贴支持（如越南、泰国） [19] - 面对锂电池出口退税逐渐降低 与当地电摩品牌紧密合作分摊成本压力成为有效路径 且部分国家的补贴可弥补退税下滑影响 [20][21] - 欧美发达国家市场更能承接电摩电池的高定价 意大利、荷兰等国为电摩提供高额补贴以鼓励绿色出行 [22] - 中国电摩品牌通过参加国际展会打入欧美经销商网络 策略分化 如雅迪、台铃从亲民款切入 小牛锚定高端并将欧洲作为出海大本营 Horwin电摩定价超10万人民币 [23] - 出海欧美市场的高溢价为电池厂商带来更高利润空间 并锻造国产电摩品牌的高品质标签 品牌自信的意义大于平抑出口退税风险 [23]

产品核心亮点 - 在CES亮相的Verge TS Pro 2026款电动摩托车，核心卖点为无轮毂电机与全球首款量产固态电池，硬件配置堪称电摩界巅峰之作[1] - 车辆性能强劲，Pro版最大功率136.8马力，扭矩1000牛米，0-100公里/小时加速3.5秒，续航里程350公里[7][12] - Ultra版性能更极致，最大功率201马力，扭矩1200牛米，0-60英里/小时加速仅需2.5秒，续航超过370英里[12] - 搭载的固态电池提供两种容量选项：20.2kWh版本续航350km，加价3000欧元或5000美元可升级至33.3kWh版本，续航达600公里[16] - 固态电池参数惊人，能量密度达400Wh/kg，循环寿命号称可达10万次，并支持200kW快充，10分钟可补充约300公里续航[20][22] 技术创新与供应商 - 无轮毂电机与固态电池均由名为Donut Lab的公司提供[5] - 无轮毂电机采用“轮辋集成式电动机”专利技术，形似甜甜圈，直接驱动后轮，省去了链条、皮带等传动部件，提升了传动效率[8][10][11] - 该电机为2.0版本，比前代更轻、散热更好，可承受30分钟峰值功率输出而无衰减[11] - Donut Lab宣称其固态电池技术无需稀土和锂，成本可与现有锂电池媲美，并已自建1吉瓦时产能产线，计划进一步扩产[24] - 全球范围内，能提供4.7英寸至21英寸“甜甜圈”电机产品线的公司极少，目前仅Donut Lab一家[8] 公司背景与资本运作 - 品牌Verge前身为2018年成立的RMK，于2020年更名，2022年推出初代TS Pro[3] - 2024年底，Verge将其技术部门拆分，成立独立子公司Donut Lab，专门负责电机和电池研发，既可向Verge供货，也可对外销售技术[26] - 2025年7月，Donut Lab获得了2500万欧元的种子轮融资[26] - Verge与Donut Lab关系密切，两家公司的老板是兄弟关系[24] - 公司有“概念先行”的历史，2019年曾以RMK品牌推出E2概念车并收取订金，但量产车直至2022年7月才以Verge TS之名交付[29] 市场定位与定价 - 新车定位高端，在美国起售价为2.99万美元，在芬兰含税费起售价高达4.22万欧元，价格堪比沃尔沃XC40[5] - 固态电池的成本估算约为每度电1800-2700元人民币，相比国内电摩常用的三元锂电池（每度1200-1500元）存在溢价[18] - 预计首批车辆将于2026年第一季度开始交付[7][31] 行业影响与质疑 - 该车性能可对标杜卡迪Diavel V4 RS，被视为原厂巡航车性能天花板[13] - 行业普遍预期固态电池商业化将在2030年左右，而Donut Lab宣称已实现量产装车，时间点上大幅超前[24] - 目前所有关于固态电池的参数和产能信息均来自Donut Lab单方面宣称，缺乏第三方机构的实际测试数据，技术路径也未公开，存在一定神秘性[24] - 结合公司拆分融资的操作以及固态电池这一热门投资概念，市场存在对其技术真实性及是否意在资本运作的质疑[26][29]

公司产品开发进展 - 公司已达成其HyperSport Race原型车约70%的完成度 这标志着其基于AI平台Damon I/O的下一代硬件开发取得了关键里程碑 [1] - 自10月完成工程概念验证阶段后 项目已进入实体制造阶段 多个系统的零部件制造正在推进 原型车预计在2025年底前完成 [3] - 主要原型零部件的制造 包括底盘铸件 机加工组件 悬架系统和电子设备 均按内部交付预测正常进行 铸件和机加工组件的完成度已达约70% [6] 供应链与生产执行 - 短交货期商用零部件 制动系统 车轮和电气子系统的采购工作持续朝着既定里程碑推进 供应商预测与预期保持一致 增强了按计划完成组装的信心 [7] - 公司首席执行官表示 维持时间表的完整性是当前开发阶段的核心目标 当前的生产势头使公司能够顺利过渡到完整的原型车组装阶段 [7] - 工程团队 供应链团队与制造合作伙伴网络之间的紧密协调 持续支持着对时间表的遵守 [7] 技术平台与战略定位 - HSR项目的进展标志着公司从之前报告的设计和油泥模型阶段 转向了功能性硬件的实现 [8] - HSR项目是公司核心技术资产——AI驱动的Damon I/O平台的旗舰应用 该平台旨在超越公司自有车辆进行扩展 并可供原始设备制造商合作伙伴采用 以驱动下一代互联智能两轮出行 [8] - 每个完成的组件不仅推进了HSR项目 也展示了通过Damon I/O平台可能实现的智能与安全改进 该平台也计划供寻求用互联智能安全技术升级其车辆的原始设备制造商合作伙伴集成使用 [7] 公司业务与市场概况 - 公司是一家个人出行产品和技术解决方案的设计与开发商 集成了AI安全系统 智能电气化和用户驱动设计 以革新可持续交通 [10] - 公司通过四个潜在收入垂直领域运营：数据智能与服务 工程服务 个人出行产品和特殊项目 [10] - 公司相信其有能力到2032年 在全球价值2000亿美元的两轮车市场中占据重要份额 [10] - 公司通过其集成的生态系统方法实现差异化 结合了先进的数据分析和工程专业知识 同时寻求与原始设备制造商和一级供应商建立战略合作伙伴关系 [10]

公司知识产权估值 - 知识产权组合经独立第三方Fallingst Technologies LLC评估，公允市场价值达1.714亿美元 [1] - 估值分析涵盖专利、商业秘密、商标及其他相关知识产权资产 [2] - 评估报告认为该估值准确且依据充分，与公司在行业内的市场地位及多年领先优势相符 [3] 公司核心技术与平台 - CoPilot™为先进360°预警系统，利用雷达、摄像头和AI同时追踪多达64个物体，通过车把触觉反馈向骑手提示潜在危险 [6] - Shift™为专利可调人体工程学系统，允许骑手在电子方式下于通勤姿态与运动模式间切换骑行姿势 [6] - HyperDrive™预计将成为全球首款全电动多变种动力系统平台，作为摩托车的结构核心，以实现卓越性能、更轻重量及快速开发新车型 [6] - Damon I/O™为100%专有软件，支持AI驱动安全分析及数据货币化机会，使摩托车随时间推移变得更智能、更安全 [7] 市场定位与商业模式 - 公司致力于成为全球个人出行行业的技术提供商，通过资产轻型商业模式，目标市场为2032年规模达2000亿美元的全球两轮车市场 [9] - 公司计划不仅通过车辆销售领先，还拟通过向其他制造商许可核心技术、提供车队解决方案及SaaS数据产品，创造高利润率经常性收入流 [8] - 公司运营涵盖四大潜在收入板块：数据智能与服务、工程服务、个人出行产品及特殊项目 [9] 市场验证与商业进展 - 评估报告指出公司市场进入和接受度风险较低，商业化成功可能性高 [7] - 截至报告日期，公司摩托车产品线的预订单金额约为1亿美元，来自超过3000名骑手的信用卡担保预订，显示出强烈的市场兴趣 [7] - 公司近期宣布进行3000万美元的Reg A+发行，以推进其个人出行产品及AI互联车辆战略 [1]

公司里程碑进展 - 成功完成下一代高性能电动摩托车HyperSport Race的工程和设计概念开发阶段 [1] - 实现从概念愿景向详细工程和精细化设计执行的关键转变 [1] - 项目将于2025年9月进入概念验证和物理原型开发阶段 [1][7] 技术平台特性 - 新平台集成先进电驱动系统、AI安全系统和Damon I/O数据智能平台 [1] - 完成综合任务分析，确定与性能及市场预期相符的技术规格和任务目标 [3] - 建立工程、设计和营销团队协作机制确保创新与消费者吸引力结合 [4] 产品开发成果 - 开发B级表面数字模型以支持先进生产工程和车身设计优化 [4] - 通过广泛基准测试完成战略部件选择以实现最大效率和可靠性 [8] - 完成部件详细集成以构建无缝优化的综合车辆平台布局 [8] 市场定位与战略 - 公司瞄准2030年400亿美元全球电动两轮车市场 [6] - 通过数据智能服务、工程服务、个人移动产品和特殊项目四大收入板块布局 [6] - 采用集成生态系统策略，结合先进数据分析和工程专业知识，寻求与OEM及一级供应商建立战略合作 [6] 技术竞争优势 - 产品整合AI驱动安全系统、智能电气化和用户导向设计 [6] - 专有AI安全系统和智能能源管理技术旨在提供卓越性能和运营效率 [6] - 平台设计旨在重新定义个人移动方式，结合高性能与可持续创新 [2]

公司战略与业务模式 - 公司正转向资产轻型业务模式，减少重资产投入以提升运营效率[2] - 通过数字平台(Damon™ I/O)整合数据驱动洞察与骑手安全/便利功能，强化差异化竞争优势[2][3] - 战略重心从单纯制造车辆扩展至数字化体验，以在电动出行领域保持领先[3] 核心产品与技术 - HyperSport电动摩托车处于开发阶段，是公司重点产品之一[2] - 技术解决方案整合AI安全系统、智能电气化及用户导向设计，涵盖四大收入板块：数据智能与服务、工程服务、个人移动产品、特殊项目[4] - 专利AI安全系统和智能能源管理技术提升城市/商业出行场景的性能与效率[4] 市场定位与行业前景 - 公司瞄准全球400亿美元电动两轮车市场(2030年预期规模)，计划通过生态系统整合策略占据显著份额[4] - 行业竞争差异化点在于结合先进数据分析、工程专长与OEM/一级供应商的战略合作[4] - 电动出行领域快速演变，公司通过创新技术及合作伙伴关系维持竞争优势[4]

公司业务更新 - 公司专注于电动摩托车和个人移动产品的设计与开发，通过创新、数据智能和战略合作推动个人移动领域发展 [1] - 公司重新定义使命，聚焦四大潜在收入领域：数据智能、个人移动、许可与工程服务、特殊项目 [8] - 业务范围从摩托车扩展到其他个人移动产品和技术解决方案，包括许可机会和数据智能应用 [8] 财务表现 - 2025财年第三季度净亏损240万美元，摊薄每股亏损0.11美元，相比去年同期净亏损2560万美元（摊薄每股亏损2.11美元）大幅改善 [9] - 截至2025年3月31日，现金总额为756万美元，相比2024年6月30日的39.6万美元显著增加 [13] - 总负债从2024年6月30日的5220万美元降至2025年3月31日的2910万美元 [13] - 股东赤字从2024年6月30日的5040万美元降至2025年3月31日的2130万美元 [13] 资本市场动态 - 公司普通股将于2025年5月19日在纳斯达克恢复交易一天，之后退市 [4] - 预计从2025年5月20日起在OTC粉单市场交易，并寻求升级至OTCQB市场 [4] - 完成1650万美元的承销公开发行，并建立了2024年12月设立的1000万美元预付股权信贷额度 [8] - 终止了1300万美元的债务安排 [8] 技术与产品进展 - 拥有38项专利和专利申请中的专有安全系统和电气化技术 [6] - 新开发的Damon IO技术栈支持实时数据收集和分析 [6] - 与意大利工程公司Engines Engineering合作开发HyperSport Race Motorcycle [8] - 将HyperSport Race Motorcycle的交付时间缩短至12个月内，预计开发成本低于1000万美元 [8] 战略与运营 - 实施轻资产商业模式，通过战略合作伙伴关系优化运营效率 [9] - 通过战略性裁员和支出管理降低消耗率 [8] - 公司定位为抓住2030年400亿美元全球电动两轮车市场的重大份额 [11] - 整合先进数据分析、工程专业知识和与OEM及一级供应商的战略合作伙伴关系 [11] 行业前景 - 公司专注于电动化、互联性和数据智能交叉领域的巨大潜力 [5] - 全球电动两轮车市场预计到2030年将达到400亿美元规模 [11] - 强调通过AI驱动的安全系统和智能能源管理技术提供卓越性能和运营效率 [11]