财务数据和关键指标变化 - 公司第三季度总收入为10.25亿美元，同比下降4% [7][22] - 每股收益（EPS）同比增长约30%，达到0.81美元 [7] - 公司总毛利率为60.8%，同比下降230个基点，但剔除关税影响后的基础毛利率扩张了70个基点，主要得益于更好的全价售罄率和促销活动减少 [24] - 营业费用减少3200万美元，实现了80个基点的费用杠杆 [25] - 公司营业利润率为7.7%，低于去年同期的9.2%，下降主要由于关税税率提高 [25] - 季度末库存为6.63亿美元，同比下降6.5% [25] - 公司完成出售Versace，获得约14亿美元现金，并大幅减少债务，季度末净债务约为8000万美元 [7][26] - 公司收窄2026财年指引：总收入预期在34.5亿至34.75亿美元之间，毛利率预期约为61%，营业利润预期约为1亿美元，稀释后每股收益预期在1.30至1.40美元之间 [26][27][28] 各条业务线数据和关键指标变化 - **Michael Kors品牌**：第三季度收入同比下降5.6%（按固定汇率计算下降7.3%）[7][23] - 全球零售销售额下降中个位数，批发销售额下降中个位数 [23] - 毛利率为59.7%，低于去年同期的62.6%，但剔除关税影响后扩张了60个基点 [24] - 营业利润率为13.9%，低于去年同期的16.2% [25] - 全价渠道销售额实现低双位数增长，但整体零售销售额下降中个位数，主要因促销活动减少 [8] - 奥特莱斯渠道收入继续受到减少促销活动以提升销售质量的策略影响 [8] - **Jimmy Choo品牌**：第三季度收入同比增长5%（按固定汇率计算增长1.9%）[15][23] - 全球零售销售额趋势连续改善，实现低个位数增长，批发收入实现双位数增长 [15][23] - 毛利率为66.5%，高于去年同期的66.0%，剔除关税影响后扩张了80个基点 [24] - 营业利润率为1.8%，较去年同期的-3.8%大幅改善 [25] - 全价零售渠道销售额实现中个位数增长 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - **按地区总收入**：美洲地区收入下降7%，欧洲、中东和非洲（EMEA）地区收入增长5%，亚洲地区收入下降4% [22] - **Michael Kors按地区收入**：美洲地区下降9%，EMEA地区增长6%，亚洲地区下降1% [23] - 欧洲零售趋势增长中个位数，美洲下降低双位数，亚洲下降低个位数 [9] - **Jimmy Choo按地区收入**：美洲地区增长23%，EMEA地区增长3%，亚洲地区下降10% [23] - 美洲零售收入增长高个位数，欧洲增长低个位数，亚洲整体趋势仍为负（高个位数下降），但全价渠道连续改善 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是通过引人入胜的品牌故事和时尚奢侈品来增强品牌吸引力，并利用先进的数据分析和深入的消费者洞察来加强消费者互动和品牌长期价值 [5] - 出售Versace是为了加强财务基础，确保有灵活性支持Michael Kors和Jimmy Choo的战略计划，并提升长期股东价值 [7] - Michael Kors品牌重新定位为“现代喷气式飞机生活方式”，通过“酒店故事”等营销活动强化品牌叙事 [9][10] - 公司计划在未来3年内翻新约50%的自有门店和关键百货商店位置，以提升品牌形象和零售体验，翻新后的门店客流量和销售额同比有显著增长 [14] - Jimmy Choo的产品战略侧重于进一步发展配饰品类并扩大休闲鞋履产品线，以支持可持续长期增长 [17] - 公司利用社交媒体和网红营销显著扩大了影响力，Michael Kors的网红内容帖子同比增长100%，印象和互动量增长近300% [11] - 公司正在调整定价架构，以更好地与历史水平保持一致，并推动更强的全价售罄率 [11] - 公司预计在2027财年恢复收入增长，并实现毛利率扩张，驱动力包括更好的全价销售、采购成本效率和有针对性的提价 [28][29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对第三季度业绩表示满意，超出了预期，并对战略举措开始见效感到鼓舞 [5][20] - 尽管一些战略举措对近期收入造成压力，但这是为业务建立更强大、更有韧性基础的审慎步骤 [8] - 公司对在2027财年恢复增长充满信心，并为未来的可持续表现奠定基础 [6][21] - 展望未来，公司预计第四季度零售趋势将连续改善，并在2027财年恢复增长 [21] - 长期来看，管理层对Michael Kors和Jimmy Choo的可持续增长潜力持乐观态度 [21] - 公司预计2027财年将恢复收入和盈利增长，并实现毛利率扩张 [29] 其他重要信息 - 财报数据均为非美国通用会计准则（non-GAAP）基础，不包括与批发客户破产相关的准备金、重组费用、门店翻新计划成本、并购交易相关成本、减值费用以及Capri转型成本等项目 [3][4] - Versace的业务已被归类为终止经营业务，除非另有说明，本次电话会议的所有信息仅涉及持续经营业务 [4] - 公司全球消费者数据库持续增长，Michael Kors和Jimmy Choo的数据库均同比增长8% [11][17] - 公司为批发客户Saks的破产计提了1500万美元准备金，涉及所有品牌，但金额不大，公司对此持积极态度并计划继续合作 [60][68][69] - 公司董事会已授权一项10亿美元的股票回购计划，将于2027财年开始 [93] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: Michael Kors品牌零售销售额在第二季度和第三季度之间略有连续改善的驱动因素是什么？请分解全价店与奥特莱斯的趋势，并详细说明美洲地区第三季度低双位数下降的原因及对第四季度的预期 [31] - 回答: 战略举措开始见效，包括重新定位品牌、利用网红营销、专注于独特产品、重构定价架构以及减少全价和奥特莱斯渠道的促销活动 [32][33] 减少全价渠道促销导致该渠道全价销售实现双位数增长，但降价销售减少影响了整体渠道表现 [34] 奥特莱斯渠道开始有新产品流入，消费者对更高定价的新设计产品反应积极 [35] 同时，公司正在大幅减少“代购”销售，这带来了阻力，但预计到明年8、9月将基本结束 [36] 对于美洲地区，零售趋势在北美连续改善，部分受益于一些预期的批发发货因时间提前 [37] 预计第四季度零售将继续连续改善，并预计在2027财年恢复收入增长 [37] 问题: 关于明年预期的收入增长，应如何考虑销量与价格的因素，新客户与激活老客户的贡献？以及对于未来毛利率，应如何考虑初始定价、促销、关税的持续影响、固定成本杠杆等因素？ [40] - 回答: 对Michael Kors的战略举措感到谨慎乐观，看到了更好的全价售罄率、更高的平均单价（AUR）和因减少促销带来的毛利率提升等切实成果 [43] 通过网红和社交媒体重新吸引现有客户和Z世代等新客户，品牌认知度和消费者渴望度正在提升 [44] 线上流量已连续三个季度改善 [44] 预计第四季度零售渠道将连续改善，并在2027财年转正 [45] 明年销量将会下降，因为库存预计同比持平，考虑关税后实际销量下降，但公司专注于推动全价业务 [46] 第三季度关税影响比预期高约50个基点，但基础毛利率扩张了70个基点 [48] 第四季度将开始看到关税缓解措施（如采购效率和针对性提价）以及更高全价售罄率的好处，预计2027财年将抵消大部分关税影响并恢复毛利率扩张 [49] Jimmy Choo本季度表现强劲，其战略举措也正在见效，预计该品牌将恢复增长并实现营业利润率扩张 [50][51] 问题: 鉴于Michael Kors品牌开始出现向好迹象，如何展望2027财年的营业利润率扩张潜力？考虑到当前关税对毛利率的巨大阻力，应如何看待Michael Kors以及整个Capri集团的营业利润率扩张机会？ [53][54] - 回答: 预计集团明年将恢复收入增长（可能在低个位数范围），同时严格控制费用，SG&A将保持相对稳定，加上毛利率扩张，将带来杠杆效应和营业利润率扩张 [55] Michael Kors历史上庞大的批发业务因收缩分销和清理一些历史遗留的非正价分销而大幅下降，预计明年将继续下降 [56] 但在销售点（POS），批发合作伙伴和百货商店的表现有显著提升，标志性产品的销售开始与自有门店看齐，长期来看批发业务有上升空间 [57] Jimmy Choo在批发渠道也表现优异 [57] 这些因素给了公司对明年收入增长、利润率扩张和控制费用的信心 [58] 问题: Michael Kors品牌全价店与奥特莱斯的销售贡献占比是多少？未来的目标占比？奥特莱斯库存清理情况如何？当前季度奥特莱斯毛利率是否会迎来拐点？另外，关于为Saks计提的1500万美元准备金，涉及哪些品牌？未来12个月如何降低相关风险？ [60] - 回答: 公司不披露全价店与奥特莱斯的详细数据，但认为两者都是机会 [63] 奥特莱斯渠道正在清理部分旧产品，预计到2026日历年下半年，随着更多新产品流入，情况将开始缓解 [64] 预计奥特莱斯渠道的毛利率扩张更可能发生在2026日历年下半年 [66] 公司已对Michael Kors和Jimmy Choo进行了选择性、适度的提价，这将在第四季度开始对毛利率产生积极影响 [66] 关于Saks的1500万美元准备金，涉及所有品牌（Jimmy Choo, Michael Kors Collection, MMK），但金额不大，公司已计提准备金，并鼓励与Saks新管理团队合作恢复发货 [68][69] 对Saks Global的新管理层及其战略充满信心，认为更精简的Saks将取得成功，公司计划大力支持 [69] 问题: Michael Kors品牌实现正增长的机会，是否更可能出现在明年下半年？各渠道的客流水平如何？在线渠道似乎表现吸引人。营销支出占销售额的百分比是多少？对此的框架是什么？ [72] - 回答: 从日历年角度看，增长加速更可能出现在明年下半年，因为届时全价渠道将完全过渡到新产品、不再面临今年促销活动的同比压力、社交媒体渠道扩展将更充分，且奥特莱斯渠道预计将过渡约75% [73][74][75] “代购”销售减少的阻力也将成为过去，而产品力和营销将成为顺风因素 [75] 继续减少非正价分销（主要是美国市场）则会是一个阻力 [76] 营销支出略高于销售额的8%，Michael Kors的占比略高于此，资金重点投向网红、TikTok等更明智的领域 [77] 问题: 能否详细谈谈Kors品牌按价格区间的表现？整体趋势最强的价格带是哪里？全价销售最强的价格带是哪里？另外，按年龄段的假日季表现如何？ [80] - 回答: 定价架构调整后，业务出现了两个阶段的提升 [81] 春季调整定价架构后立即看到了提升，秋季则在150-250美元价格区间引入了更多产品（主要是小包），这尤其吸引了Z世代客户 [81] 在奥特莱斯渠道，第三季度价格略有上调，但消费者对新款潮流产品并未表现出抵触 [82] 问题: 关于2027财年恢复增长，能否描绘更详细的图景？对哪些业务领域最有信心？除了批发，哪些方面需要更长时间扭转？各地区业绩表现有何差异？ [84] - 回答: 对Jimmy Choo的增长感到兴奋，相信其未来几年能成为8亿美元的业务，配饰品类是巨大机会，批发合作伙伴反馈积极，门店生产力也有提升空间 [84][85] Michael Kors方面，目标是建立可持续增长，通过“喷气式飞机生活方式”的叙事和产品吸引消费者，特别是年轻消费者 [86] 预计全价零售和奥特莱斯渠道都将恢复增长 [87] 对恢复增长持乐观态度，同时预计通过适度提价、供应商成本降低和更好的全价售罄率来实现毛利率扩张，并通过费用控制实现SG&A杠杆 [87][88] 消费者数据库增长和Michael Kors线上流量连续三个季度增长是积极信号，预计将对门店产生光环效应 [88][89] 问题: 现在净债务已降至8000万美元，对于自由现金流的计划是什么？是用于更新门店、回购股票还是其他行动？ [91] - 回答: 出售Versace后，公司大幅减少了债务，目前处于有利地位 [93] 优先事项是投资于品牌，包括门店翻新计划、技术、数字化提升和其他品牌建设举措 [93] 第二优先事项是通过股票回购计划向股东返还现金，董事会已授权一项10亿美元的回购计划，将于2027财年开始，这显示了董事会对公司的信心 [93] 问题: Michael Kors业务中，标志性产品（signature）的渗透率和趋势如何？ [97] - 回答: 大约两年前公司大幅减少了标志性产品，目前约占销售额的40%，预计可能还会略有下降 [98] 从趋势角度看，皮革、麂皮等其他材质目前比传统的标志性产品更受欢迎，标志性产品曾高达业务的50% [98] 公司会将其视为产品组合的平衡部分，并利用数据分析监控消费者反应 [99] 问题: 关于长期利润率，历史上Michael Kors的营业利润率曾超过20%，从长期看，是否存在结构性障碍阻止其最终回归该水平？ [101] - 回答: 相信Michael Kors未来几年将达到约40亿美元的收入规模，随着收入增长，将产生杠杆效应 [102] 公司已大幅缩减成本结构，包括关闭超过150家门店，并优化了员工结构 [102] 相信随着时间的推移，Michael Kors完全可以达到20%以上的营业利润率，但希望确保其可持续性 [104] Jimmy Choo方面，相信其能成为8亿美元的业务，随着利润率更高的配饰业务占比扩大，该品牌也有望在未来几年恢复双位数的利润率 [105] 公司对两个品牌的产品共鸣、品牌渴望度提升和数据库增长感到鼓舞，持谨慎乐观态度 [106]

公司概况与市场地位 - Tapestry Inc 是一家领先的现代奢华生活方式品牌集团，旗下拥有 Coach、Kate Spade 和 Stuart Weitzman 等标志性品牌 [1] - 公司在时尚和配饰行业运营，与 Michael Kors 和 Ralph Lauren 等品牌竞争 [1] - 公司市值约为 220.6 亿美元，反映了其在奢侈品市场的显著地位 [4] 分析师评级与财务展望 - Evercore ISI 维持对公司“跑赢大盘”的评级，并将目标股价从 125 美元上调至 129 美元 [2][5] - 公司获 Zacks 评级上调至第 2 级（买入），反映出市场对其盈利前景的乐观情绪增强 [2][5] - Zacks 评级体系关注公司盈利状况的变化，表明公司的财务前景正在改善 [2] 股价表现与交易活动 - 公司当前股价为 105.98 美元，下跌 3.84 美元，跌幅为 3.50% [3] - 当日股价在 104.13 美元的低点和 109.995 美元的高点之间波动 [3] - 过去 52 周内，股价最高达 118.56 美元，最低为 47.22 美元，显示出显著的波动性 [3] - 在纽约证券交易所的当日成交量为 1,063,241 股，显示出活跃的投资者兴趣 [4]

集团整体业绩 - 2025年第三季度集团总收入为34.15亿欧元，按报告基础同比下降10%，按可比基础下降5%[1][2] - 前九个月集团总收入为110.02亿欧元，按报告基础同比下降14%，按可比基础下降12%[3][28] - 第三季度业绩较第二季度（可比基础下降15%）有显著改善，其中约一半改善源于旗下品牌的表现[3] 各品牌业绩表现 - **Gucci**: 第三季度收入13.43亿欧元，按报告基础下降18%，按可比基础下降14%[4][5]；直营零售网络销售额按可比基础下降13%，但较第二季度有显著改善，北美和西欧势头增强，皮具新品成功[5]；La Famiglia系列发布确认了品牌回归时尚前沿[6] - **Yves Saint Laurent**: 第三季度收入6.2亿欧元，按报告基础下降7%，按可比基础下降4%[4][7]；直营零售网络销售额按可比基础下降2%，但实现重大连续改善，北美恢复增长，成衣和鞋履实现两位数增长[7] - **Bottega Veneta**: 第三季度收入3.93亿欧元，按报告基础下降1%，按可比基础增长3%[4][8]；直营零售网络收入按可比基础稳健增长5%，北美实现两位数增长，Campana手袋推出成果喜人[8] - **其他品牌**: 第三季度收入6.52亿欧元，按报告基础下降5%，按可比基础增长1%[4][10]；Balenciaga所有产品类别趋势改善，McQueen收入下降放缓，Brioni维持增长，珠宝品牌势头强劲，收入实现两位数增长[10][11] - **Kering Eyewear和企业部门**: 第三季度收入4.48亿欧元，按报告基础增长2%，按可比基础增长6%[4][12]；眼镜业务收入按可比基础增长7%，Maui Jim和Lindberg表现稳健，与Valentino的合作将于2026年启动[13]；美妆业务收入按可比基础增长3%，推出了Balenciaga首款香水和Creed新香水[14] 公司治理与战略事件 - 2025年9月15日，Luca de Meo正式就任集团首席执行官，François-Henri Pinault留任董事会主席[15][17] - 2025年9月17日，Francesca Bellettini被任命为Gucci总裁兼首席执行官[18] - 公司与Mayhoola修订了Valentino股东协议，将剩余70%股权的看跌期权行权期推迟至2028年和2029年[16] - 公司承认欧盟委员会关于Gucci过往商业行为的决定，并支付1.197亿欧元罚款，相关风险已在2025年上半年财务报表中全额拨备[19] - 2025年10月19日，公司与欧莱雅宣布达成长期战略合作，涉及Creed品牌的出售、品牌香水美妆授权以及健康领域合作，协议价值40亿欧元，预计2026年上半年完成[20]

公司核心动态 - 品牌Fakeroom与奶茶品牌茉莉奶白推出上海限定联名产品，包括卡包、斜挎包和单肩包，联名卡包随活动饮品套餐赠予，斜挎包和单肩包套餐需单点饮品并额外支付39元或59元 [1] - 联名活动引发广东、广西等地网友积极反响，部分网友表示希望增开活动或提供代购服务，Fakeroom标志性的大花花图案卡包成为视觉焦点 [1] - 品牌创始人曹又又表示，大花花图案是品牌首个爆款，在小红书平台获得大量关注，推动品牌围绕该图案推出多尺寸和颜色产品，实现初步规模化 [3] - 品牌价格带在89元至1680元人民币，主力价格带位于千元以下，淘宝店铺销量最高的产品为大花花图案单肩尼龙包，定价440元，月销量为34件 [4] - 品牌几乎每年均有联名合作，合作对象包括设计师品牌Uooyaa乌丫、ZucZug素然、香氛品牌Nodoff、女装品牌Lily等，与茉莉奶白的合作在更短时间内触达更广泛大众消费群体 [4] - 2024年8月末，品牌入驻由雅戈尔集团投资的新商场hai550，该商场位于上海淮海中路550号，品牌店铺面积为24平方米，开业首月即收回装修成本 [5][7] - 品牌正筹备在南京新街口的JLC金陵中环和杭州中心开设快闪店，为未来长期入驻进行市场试水 [7] - 目前品牌60%营收来自线上渠道，但创始人预计新门店开出后，线下渠道有望重新成为营收主力 [7] - 品牌采用小批量生产模式，单款单色在工厂以200件起订，以降低库存压力，并逐步调整产品策略，减少过于张扬款式，增加基础款和经典款以支撑更长的销售周期 [8] - 品牌运营模式为“小而美”，团队规模较小，设计、拍摄、运营、推广等多重职能由创始人承担，首家小店仍保留作为办公基地 [7][8] 行业竞争格局 - 近两年奢侈品包袋营收下滑，中端国货包袋品牌开始冒头，这些品牌普遍通过线下渠道提升品牌形象和价值 [8] - 本土设计师包袋品牌古良吉吉自2024年9月在深圳开出首店后，已在合肥、成都、西安、天津、长沙和上海开设区域首店，其主要价格带在1000元上下，定位介于快时尚和轻奢之间，计划将线下渠道营收占比从15%提升至20%-25%，2025年开店计划以一线城市和省会城市首店为主，目标门店数量约为50家 [9] - 品牌FION以“大牌平替”出名，近期通过青花瓷设计元素和米奇形象联名快闪店试图提升品牌形象，但其产品被质疑仿冒奢侈品牌，2023年母公司潮宏基启动品牌形象升级，并在成都开出首家巧手工坊艺术旗舰店，运用艺术展览和手工坊互动形式展示创意 [9] - 品牌Songmont山下有松展现出规模化发展势头，在三里屯太古里、德基广场、万象天地等中高端商场加速开店，并占领上海虹桥机场和浦东机场的广告大屏，同时邀请体育明星李娜、演员白百何、李梦、主持人欧阳夏丹等名人参与营销活动 [10] - 国货包袋品牌普遍布局线上线下渠道，并在投放力度和渠道深耕上做长远准备 [11] - 与山下有松、古良吉吉等已构建较完整产品矩阵和强势渠道的品牌相比，Fakeroom在组织架构、产品线体系及渠道拓展上仍处于起步阶段，依赖个人创意驱动与自然流量传播 [11] - 行业竞争日趋激烈，品牌需在联名频率上升和社交热度消退的背景下，保持设计独特性，并建立稳定的盈利模型和品牌忠诚度 [12]