核心观点 - 文章提出了一种基于历史数据的季节性模式交易方法 旨在规避新闻驱动的市场噪音 并揭示了五个高概率重复出现的季节性交易机会[1][2][27] 季节性交易模式详情 Tapestry Inc (NYSE:TPR) - 该模式现已开始 去年在35天内实现了192%的投资回报率[3] - 公司是Coach、Kate Spade和Stuart Weitzman等奢侈品牌的母公司 属于非必需消费品行业 在消费信心稳固时表现良好[5] - 其季节性窗口提供了清晰的入场和出场时机 基于去年发布的真实交易记录 是目前可立即操作的重点交易[6] Costco Wholesale Corp (NASDAQ:COST) - 该模式将于2月开始 持续约13天 去年投资回报率为50%[7] - 公司以大批量采购、会员制和高盗窃控制能力著称 是零售业巨头 业绩持续稳定[9] - 凭借忠实的会员基础和批量购买模式 在波动市场中表现稳健 兼具防御性和交易机会[10] SPDR Gold Shares (NYSE:GLD) - 该模式于3月开始 持续23天 去年投资回报率为153%[10] - 该ETF旨在反映黄金价格 在利率或通胀不确定性上升时往往获得支撑[15] - 当前黄金价格创历史新高 季节性窗口与当前势头完美契合 且今年美联储政策路径仍存疑问 增强了该模式的防御性和盈利潜力[15][16] The Progressive Corp (NYSE:PGR) - 该模式于5月16日开始 持续50天 去年投资回报率为128%[18] - 公司是保险业巨头 拥有强大的承保能力、稳定的收入和在市场压力时期的良好记录 被视为金融领域的稳健标的[20] - 在震荡市场中 此类公司往往开始表现突出 该交易持续时间适中 可在不长期占用资金的情况下捕捉强势动量窗口[21] JPMorgan Chase & Co (NYSE:JPM) - 该模式于10月20日开始 持续77天 去年投资回报率为112%[22][23] - 作为美国最大的银行 业务涵盖投行和消费信贷等多个领域 金融股通常对利率敏感 其走势可反映市场情绪[25] - 该模式基于强劲的历史规律 始于10月下旬并延续至新年 尽管下一次启动需等到第四季度 但值得密切关注[26]

公司财务信息发布安排 - 公司将于2026年2月5日东部时间上午8点举行电话会议 讨论其2026财年第二季度业绩 [1] - 业绩新闻稿将在电话会议当天的早些时候发布 [1] - 电话会议接入号码为1-866-847-4217或1-203-518-9845 会议ID为4882019 [1] - 电话会议亦可通过公司官网投资者关系栏目进行网络音频收听 [1] - 电话会议录音回放将提供五天 [1]

核心观点 - 报告认为，在关税扰动趋缓、宏观经济改善及体育大年等背景下，2026年海外消费市场，特别是高端消费领域存在结构性投资机会，整体维持“推荐”评级 [3][4] - 核心投资逻辑围绕三个板块展开：纺织制造行业订单有望改善、运动鞋服行业高端需求更具韧性、奢侈品行业在中国市场呈现企稳复苏趋势 [3] 一、纺织制造：关税影响趋缓，看好出口改善 - **行业环境**：2025年全球服装零售表现分化，国内弱复苏，海外终端需求稳健 [3] 2025年1-11月，中国纺织品服装累计出口同比-1.9%，但在11月中美经贸磋商取得进展后，服装出口降幅较10月收窄5个百分点 [9] 美国服饰零售库存处于低位，下游国际品牌库存基本健康，且2026年为体育大年，上游制造订单有望改善 [3][6] - **关税影响**：2025年中美关税博弈激烈，但在11月吉隆坡磋商后，美方取消10%的“芬太尼关税”，并对24%的对等关税继续暂停一年，关税环境趋缓 [14] 越南在关税冲击下出口增速相对好于中国 [12] - **重点公司**： - **申洲国际**：对美业务敞口较低，2025年上半年前四大客户（耐克、优衣库、阿迪达斯、彪马）营收占比达82% [25] 2026年需关注大客户边际改善带来的机会 [3][6] - **华利集团**：新拓客户增长趋势强劲，国际化产能布局加速，2025年上半年前五大客户营收占比为72%，较上年同期下降5个百分点 [34][36] 二、运动鞋服：高端需求刚性，中端需求疲软 - **行业趋势与格局**：中国运动鞋服市场集中度自2022年起逐年下降，2025E CR10为68.4%（同比-3.7pct），约为美国市场的两倍，市场竞争日益多元化 [40][42] 美国市场集中度亦自2023年起下降，2025E CR10为35.4%，On、Hoka等新兴品牌在细分领域快速增长 [40] - **国内市场**：2025年前三季度国内运动鞋服品牌流水同比增速呈下降趋势，处于弱修复状态 [3] 2025年1-11月，国内限额以上单位服装鞋帽针纺织品类零售额累计同比+3.5%，增幅较前三季度扩大 [9] 高端定位品牌如可隆、迪桑特展现出较强韧性 [3] - **李宁**：2025年三季度流水同比中单位数下降，但看好2026年奥运营销催化下品牌势能回升 [52] - **安踏体育**：2025年三季度主品牌流水同比低位数增长，FILA品牌流水同比低单位数增长，而可隆、迪桑特等其他品牌流水同比实现45%-50%高增长 [54] - **特步国际**：主品牌营运质量健康，高端品牌索康尼延续高增长，2025年三季度零售销售同比增长超20% [56][57] - **361度**：流水增速领跑行业，超品店加速扩张，2025年三季度主品牌零售额同比增长约10% [58] - **国际高端品牌**：增长动能出现分化，部分品牌因北美市场宏观环境影响而承压 [3] - **On Holding**：保持高端全价品牌形象，美国市场需求稳健，亚太市场快速扩张，盈利能力稳步提升，FY25Q3毛利率创新高达65.7% [3][83] - **Amer Sports**：多品牌布局与全球化战略共振驱动增长，Salomon品牌引领第二增长曲线 [3][71] - **Lululemon与Deckers**：受宏观经济和竞争激烈影响，北美市场增长放缓，Lululemon FY26Q3毛利率同比下降2.9个百分点至55.6% [3][83] 但两者在国际市场扩张迅速，Lululemon FY26H1中国市场营收占比较上年同期提升2.1个百分点 [74][79] 三、奢侈品：中国市场企稳复苏，关注消费逻辑重构 - **行业复苏**：2025年全球个人奢侈品市场增长停滞，规模约1.44万亿欧元，预计2026年将实现3%-5%的温和增长 [98][99] 2025年第三季度，LVMH、历峰等集团在中国区销售情况显著改善，呈现企稳复苏趋势 [3] - **驱动因素**：本轮复苏主要来自资本市场财富效应、价差收窄带来的消费回流以及低基数效应 [3] 据Altagamma预计，2026年中国奢侈品消费同比增长约4% [3] 高端商场数据佐证趋势，如上海兴业太古汇在2025年6月26日至10月20日期间客流同比增长超110% [125] - **消费逻辑重构**：2025年全球个人奢侈品行业流失约2000万“向往型消费者”，年消费额超过2万欧元的顶级客户贡献收入占比上升至46%（2019年为30%） [4] 消费者购买逻辑从外在展示转向寻求持久价值、体验与性价比，并推动本土高端品牌兴起 [4] - **重点方向**：建议关注轻奢品牌（如Tapestry、拉夫劳伦）、本土高端品牌（如老铺黄金）以及经营调整后的头部奢侈品集团（如瑞士历峰集团、LVMH集团、爱马仕国际） [4]

评级与目标价调整 - Jefferies将Tapestry评级从买入下调至持有 目标价从142美元降至138美元 [1] - 评级下调主要由于股价近期上涨后 风险回报状况变得更加均衡 [1] 业绩预期调整 - Jefferies基于截至12月的另类数据加速 将第二季度预期上调至高于市场共识水平 [1] - 由于平均单价零售可能放缓的风险 略微下调了长期预期 [1] 估值分析 - 公司市盈率在20倍出头的低位 显著高于其约12倍的历史平均水平 [2] - 公司市盈率高于接近16倍的同行倍数 并较零售ETF基准有显著溢价 [2] - 鉴于公司投资组合更偏向时尚 其估值应存在折价 [3] 潜在催化剂与上行空间 - 2025年12月当季表现强劲以及潜在关税取消可能成为近期催化剂 [2] - 但上行空间在当前估值中已基本得到反映 [2] - 关税取消可能带来约每股0.40美元的收益提振 但由于公司利润率强劲且采取了缓解策略 其增量影响小于部分同行 [4] 风险与挑战 - 面临平均单价零售的艰难比较 潜在的时尚周期放缓以及美国市场折扣力度加大等风险 [3] - 折扣风险在年轻消费者群体中尤为突出 [3] 公司长期优势 - 公司近90%的销售为直接面向消费者模式被视为长期优势 [3] - 以客户为中心的创新战略被视为长期优势 [3]

公司概况与近期事件 - Tapestry Inc (TPR) 是一家总部位于纽约的全球性奢侈品公司，提供手袋、皮革制品、鞋履、香水、钱包和成衣等产品，当前市值约为275亿美元 [1] - 公司预计将在近期公布其2026财年第二季度的业绩 [1] 财务业绩与预期 - 市场预期公司2026财年第二季度摊薄后每股收益为2.16美元，较上年同期的2美元增长8% [2] - 在过去的四个季度报告中，公司均超过华尔街的每股收益预期 [2] - 对于整个2026财年，分析师预期每股收益为5.59美元，较2025财年的5.10美元增长9.6% [3] - 预计2027财年每股收益将同比增长10.6%，达到6.18美元 [3] - 在2025年11月6日公布的第一季度业绩中，公司营收为17亿美元，超出分析师预期4.1%，调整后每股收益为1.38美元，同比增长35.3% [5] 股价表现与市场比较 - 在过去52周内，TPR股价上涨了99.1%，显著跑赢了同期标普500指数19.7%的涨幅 [4] - 同期，公司股价也大幅超越了非必需消费品精选行业SPDR基金12.8%的涨幅 [4] - 尽管公司当前股价高于其132.44美元的平均目标价，但154美元的华尔街最高目标价仍暗示着15.2%的上涨潜力 [6] 业务驱动因素与客户增长 - 公司强劲的业绩表现得益于其新增了220万全球客户，其中Z世代消费者的增长是重要推动力 [5] 分析师观点与评级 - 分析师对TPR股票的共识意见为“适度看涨”，整体评级为“适度买入” [6] - 在覆盖该股票的20位分析师中，13位给予“强力买入”评级，1位建议“适度买入”，6位给予“持有”评级 [6]

行业核心观点 - 在消费趋紧的宏观背景下，轻奢品牌因定位介于高奢与大众品牌之间而面临业绩压力，其既缺乏高奢的保值属性，又难以匹敌大众品牌的性价比 [2] - 尽管面临挑战，中国市场因其庞大的体量和增长潜力，仍是国际轻奢品牌不可放弃的战略高地，部分品牌通过调整已在中国市场实现显著增长 [3] - 国际轻奢品牌在中国市场正面临二手奢侈品市场扩张和本土新锐品牌崛起的双重挤压，竞争格局正在重塑 [3][4] - 为应对挑战并重获增长，国际轻奢品牌正通过产品焕新、渠道改良和营销转向三大路径进行系统性反攻 [19] 中国市场表现与战略重要性 - 中国市场对国际轻奢品牌具有核心战略地位，品牌高层多次强调其重要性并进行全方位调整 [3] - Tapestry集团旗下Coach品牌在2026财年第一季度（截至2025年9月27日）大中华区销售额同比增长21% [3] - 拉夫劳伦在2026财年第一季度（截至2025年6月28日）中国市场营收同比增长30% [3] - LONGCHAMP珑骧、Polène、COS等品牌也在持续加大对中国市场的布局力度 [3] 面临的外部挑战与竞争压力 - 二手奢侈品市场的扩张对轻奢品牌形成分流，红布林预测2025年中国二手奢侈品交易市场规模将达到384亿元人民币 [4] - 在二手市场，香奈儿、爱马仕、路易威登、迪奥和Gucci等高奢品牌成交额长期位居前列 [4] - 麦肯锡预计，2025至2030年间，折扣奢侈品市场的增速将是正价市场的5倍 [4] - Z世代正成为二手奢侈品消费主力，他们拒绝“二手羞耻”，将低价购买二手高奢视为一种亚文化表达，这对轻奢品牌形成直接分流 [8] - 本土品牌在皮具和珠宝等赛道快速崛起，以高度本土化的经营策略与国际轻奢品牌展开竞争 [10][11] - 皮具品牌山下有松年销量已接近5亿元人民币；裘真创立8年，曾登上天猫双11箱包榜第二，在1000-3000元价格带站稳脚跟 [11] - 珠宝品牌FANCI范琦曾登顶天猫银饰类目销量榜；HEFANG Jewelry何方珠宝是天猫双11饰品销量榜新科冠军，线下门店超70家 [11] 本土品牌的竞争策略 - 本土品牌从细分领域寻找突破口，圈定核心人群，如何方珠宝围绕创始人设计师IP吸引精致女性，山下有松、裘真聚焦一二线城市年轻白领 [14] - 产品设计上深度融合传统文化元素，CXG报告显示72%的中国消费者认为文化共鸣是本土奢侈品牌的核心优势 [16] - 山下有松的包袋设计参考中国古建筑榫卯结构；裘真使用传统水染植鞣工艺，共80多道工序 [16] - 采取“高配中价”策略，以接近国际一线品牌的设计和品质，但定价维持在轻奢区间，精准命中年轻人追求质价比的心理 [16] - 例如，山下有松对标路易威登的水桶包，价格仅为后者的十分之一；其羊绒大衣品质对标Max Mara，价格不足后者的30% [16] 国际轻奢品牌的应对与反攻策略 - **产品焕新与品牌重塑**：国际轻奢品牌通过更新产品线找回潮流敏感度，重塑品牌定位 [20] - Coach向Z世代偏爱的Miu Miu风格靠拢，推出Brooklyn、Empire等系列，逐步摆脱旧有标签 [20] - KENZO重新明确“东西融合”的设计主线，与艺术家合作回归品牌创始哲学 [20] - 通过产品焕新重新锚定受众：Coach成为“Miu Miu平替”，拉夫劳伦吸引金融、科技与新中产人群，Polène定位20-30岁职场女性的通勤包 [23] - **渠道改造与体验升级**：轻奢品牌放弃对高奢“稀缺感”的模仿，转向追求合理密度与即时体验 [25] - Coach计划未来3年在中国开设100家小型门店，进入新市场 [25] - American Vintage品牌计划未来3-4年内完成中国市场全渠道布局，并坚持所有门店自营 [25] - LONGCHAMP珑骧在上海开设全球首个独立体验空间“珑骧之家”，融合餐厅、咖啡馆等多功能 [26] - 拉夫劳伦在成都IFS开设中国大陆首家旗舰店，并引入Ralph's Coffee，通过丰富业态创造文化叙事空间 [26] - **营销转向与贴近用户**：轻奢品牌营销更贴近用户生活，强化明星与社交媒体传播 [28] - Polène通过绑定周雨彤、刘亦菲等明星进行剧集植入，打造明星同款效应 [28] - Coach加大在小红书、抖音等平台的投放力度，相关话题浏览量持续上升 [28] - 品牌活动更强调本地文化与用户参与感，如LONGCHAMP珑骧在上海打造“珑骧菜园”，Michael Kors与高端酒店合作推出融合当地文化的快闪活动 [30] 部分品牌近期财务表现 - Michael Kors母公司Capri集团在2025财年第二财季（截至2024年9月）净利润大跌73%，其中MK亚洲市场销售收入同比大跌43% [5] - Coach和Kate Spade的母公司Tapestry在2025财年（截至2025年6月）净利润从8.16亿美元暴跌至1.83亿美元，中国市场收入一度持续下滑 [5] - 轻奢珠宝品牌潘多拉今年前两个季度中国市场销售额同比分别下滑11%和15%，跌幅持续扩大 [5]

项目合作与里程碑 - Pivot Energy与Tapestry公司合作，在伊利诺伊州完成了三个社区太阳能项目，总装机容量为13.475兆瓦（MWac）[1] - 这些项目是双方为期15年协议的一部分，Tapestry公司从Pivot购买这些项目产生的可再生能源证书（RECs）[2] - 这三个项目是Pivot在伊利诺伊州计划开发并完成的五个社区太阳能项目中的首批，剩余两个项目预计在2030年前完工[2] 项目产能与社会效益 - 这三个太阳能项目预计每年可产生超过23,000兆瓦时的可再生能源，相当于为大约2,500户伊利诺伊州家庭供电[2] - Pivot Energy计划为这五个合作项目所在的社区投入超过115,000美元，以支持当地倡议[3] - 截至目前，已向伊利诺伊中央学院（ICC）和HIRE360两家机构捐赠了近65,000美元，用于资助全州范围内的太阳能职业劳动力培训计划[3] 企业的可再生能源战略 - Tapestry公司已在2025年12月宣布，其全球范围内的商店、办公室和配送中心实现了100%使用可再生电力[4] - Tapestry通过结合购买可再生能源证书（RECs）和市场适用的能源证书，在全球范围内持续采购可再生电力[4] - 与Pivot Energy的长期协议通过向电网增加新的清洁能源，支持公司运营所在社区建设更具韧性、低碳的未来[4] 合作方的声明与评价 - Pivot Energy开发副总裁表示，此次合作展示了公司如何持续推进可再生能源解决方案，同时为当地社区的劳动力发展、教育等提供支持[5] - Tapestry公司全球ESG与可持续发展负责人表示，与Pivot的合作对于实现自身运营100%使用可再生电力至关重要，这是实现其基于科学的气候目标的关键一步[5] - 受赠方HIRE360和伊利诺伊中央学院对Pivot Energy的捐赠表示感谢，认为其支持有助于为太阳能行业开辟劳动力路径，并赋能学生引领可再生能源领域[6][7] 公司背景 - Pivot Energy是一家可再生能源供应商和独立电力生产商，致力于开发、融资、建设、拥有和管理太阳能及储能项目，是一家美国认证的B型企业[10] - Tapestry, Inc. 是一个全球性的标志性配饰和生活方式品牌集团，旗下拥有Coach和kate spade new york品牌[11]

文章核心观点 - 零售品牌正通过开设品牌咖啡馆来增强顾客体验、延长店内停留时间并提升品牌忠诚度，这已成为后疫情时代零售业发展的一个重要趋势 [1][2][9] 行业趋势与驱动因素 - 零售业正从单纯销售商品转向提供体验，咖啡馆因其能调动顾客五感并延长停留时间而成为切入体验经济的便捷方式 [1] - 后疫情时代，消费者重新渴望外出活动，咖啡馆是主要方式之一，推动了该趋势的持续 [9] - 该趋势旨在创造“时尚与餐饮服务相结合”的独特联结，让顾客以新方式体验喜爱的品牌 [6] - 随着更多公司加入，咖啡馆体验可能变得同质化，品牌需要通过独特设计来保持新鲜感并让顾客沉浸于品牌价值中 [9][10] 各公司举措与扩张情况 - **Uniqlo**：于2024年3月在美国开设首家咖啡吧，全球共有9家门店，首家于2021年在日本开业 [2] 其咖啡馆旨在营造家的感觉、传播日本文化，并使用从日本进口的咖啡豆 [3] 公司拥有并运营大部分咖啡馆，将其作为提供在线订单提取、服装修补和定制服务的综合服务区 [12][13] - **LVMH集团**：旗下品牌Dior在达拉斯、Louis Vuitton在纽约开设了咖啡馆，并重塑了Tiffany的Blue Box Café，这三家店均与米其林星级厨师合作 [4] - **Prada**：传闻将于2026年在纽约开设咖啡馆，此前已于2023年在伦敦、2025年在新加坡开业 [5] - **Coach**：于2024年在印度尼西亚雅加达开设首家咖啡馆，随后在美国开设了4家，并在全球其他地区开设了超过12家 [5] 公司发现增设咖啡馆的门店销售额实现了两位数到三位数的增长 [5] 此举部分是为了吸引推动其文化复兴的核心客群——Z世代，公司在2026财年第一季度营收增长了22% [6] 公司通过推出类似其畅销手袋的Tabby蛋糕等糕点来体现品牌特色 [10] - **Capital One**：于2014年开设首家咖啡馆，目前在全美运营65家，并计划在2026年开设新店 [8] 咖啡馆由第三方独立运营，银行不分享盈亏，旨在提升品牌知名度 [11] 在2025年以350亿美元股票交易收购Discover后，两家银行的持卡人可享受饮品半价优惠 [11] - **Ralph Lauren**：于2014年开设首家咖啡馆，目前在全球（如伦敦、巴塞罗那、香港、新加坡）运营超过40家，并计划在2026年开设新店 [8] 历史先例与运营模式 - 品牌店内开设咖啡馆并非全新现象，Barnes & Noble和Target分别自1993年和1999年起就与星巴克合作开设店内咖啡馆 [7] - 咖啡馆的运营模式多样：部分品牌如Uniqlo、Coach选择自主拥有并运营 [5][12] 而如Capital One则采用第三方独立运营的模式，自身专注于利用该空间提升品牌认知 [11] 战略目标与效果 - 开设咖啡馆的主要目的是吸引更多顾客、提升购物体验并增强品牌归属感 [2][13] - 咖啡馆可作为品牌的人格化体现，使银行账户、信用卡等无形产品变得更具象 [12] - 品牌追求双重目标：一方面监控咖啡馆的盈利情况，另一方面更侧重于服务顾客、提升其体验 [13]

机构评级与市场定位 - Tapestry被Telsey Advisory列为2026年展望中的领先投资标的 涵盖专业、奢侈和美容领域 同时该机构将其目标价从125美元上调至150美元 并维持“跑赢大盘”评级 [2] - 公司入选2025年20支最佳表现股息股榜单 [1] 财务表现与业绩指引 - 公司上调了全年业绩目标 但给出的假日季度盈利指引低于市场预期 [3] - 公司预计第二季度每股收益约为2.15美元 略低于伦敦证券交易所集团数据显示的2.17美元市场共识预期 [4] - 国际销售增长强劲 当季中国销售额反弹至增长19% 欧洲销售额增长32% [5] 经营策略与成本管理 - 公司正谨慎应对关税和消费者支出不均带来的挑战 [3] - 关税可能导致全年利润出现波动 公司从印度、越南和柬埔寨采购产品 这些地区均受美国加征关税影响 [4] - 公司通过销售高利润产品来吸收成本压力 例如售价高达750美元的高利润率Tabby手袋需求强劲 使公司得以避免提价 [4] - 公司正更加侧重于国际增长 [5] 公司背景 - Tapestry是一家全球奢侈品时尚控股公司 旗下品牌包括Coach、Kate Spade New York和Stuart Weitzman [5] - 公司通过零售店、电商平台和批发渠道销售手袋、鞋类、服装和配饰 [5]

公司近期表现与市场评级 - Tapestry Inc (TPR) 是2025年标普500指数中表现最佳的股票之一 [1] - 2025年12月17日，Baird分析师Mark Altschwager将公司目标价从130美元上调至140美元，并给予“跑赢大盘”评级 [1] - 2025年12月16日，富国银行分析师Ike Boruchow将公司目标价从125美元上调至135美元，并给予“超配”评级 [2] - 2025年12月12日，Jefferies分析师Ashley Helgans将公司目标价从135美元上调至142美元，并维持“买入”评级 [3] - 知名评论员Jim Cramer评价Tapestry为“管理良好”的公司 [3] 分析师看涨逻辑与预期 - Baird预计2026年将迎来更有利的环境，消费者刺激措施将为强劲的收入和盈利增长铺平道路，特别是在上半年关税的初步影响消退后 [1] - 富国银行对行业在2026年的前景更加乐观，尽管市场存在分化，但指出了三个关键顺风因素：有韧性的早期假日消费、有利的税收政策变化、以及关税若被取消或退还可能带来的企业意外收益 [2] - Jefferies在调整其覆盖的时尚股目标价后，优先选择具有强劲现有势头的股票，而非投机性的扭亏为盈故事 [3] - Jefferies认为市场目前押注于有韧性的消费者和近期有利的关税环境 [3] 公司业务概况 - Tapestry Inc 在北美、大中华区、亚洲其他地区及全球提供配饰和生活方式品牌产品 [4] - 公司运营三个业务部门：Coach、Kate Spade 和 Stuart Weitzman [4]