行业与公司 * 本次电话会议/网络研讨会由**Expeditors International of Washington (NYSE:EXPD)** 主办，主题为“国防部承包商及分包商的关税减免”，核心内容是解释**DCMA（国防合同管理局）免税进口**流程及其运作方式[1] * Expeditors International 是一家提供运输和海关经纪服务的公司，其**不持有**国防部（DoD）的货物或服务采购合同，其在该流程中的第一手经验仅限于**作为海关经纪商**提供服务[10] * 会议主要面向持有国防部货物或物资采购合同的**主承包商或分包商**，旨在帮助他们通过DCMA免税进口流程实现**显著的成本节约**[10][15] 核心观点与论据 **1 DCMA免税进口的定义与法规依据** * DCMA免税进口允许根据国防部合同进口的特定货物**免缴关税**进入美国关境[15] * 该豁免受**《联邦采购条例》（FAR）** 和**《国防联邦采购条例补充规定》（DFARS）** 管辖[15] * 核心条款是**DFARS 252.225-7013**，承包商必须确保此条款包含在其合同中才能享受免税待遇[16][17] * 国防部近期发布备忘录，指示合同官员在所有现有和未来可能适用免税进口的合同中包含此条款[17] **2 免税进口的资格与适用条件** * 申请免税的物资，其**关税成本不能已包含在合同价格中**[17] * 适用物资包括：符合条件的最终产品、在合格国家生产的组件（包括原材料和中间组件），以及**每批货物预估关税超过300美元**的其他物资[18] * 关税是否适用由**美国商务部贸易执法局**和**美国海关与边境保护局**决定[19] * 物资资格相关问题应咨询**采购合同官员（PCO）**[19] **3 关键流程与参与方职责** * **流程类型**：根据收货方是商业实体还是军事设施，流程有**显著差异**[25] * **商业收货方**：需提交海关01类（消费）报关，主承包商必须在报关前通过**采购集成企业环境（PIEE）** 系统提交免税权益请求，海关经纪商在货物清关后凭系统发送的令牌化邮件申请证书[25][26] * **军事设施收货方**：使用51类报关，无需提交PIEE权益请求，流程**非常手动**，由海关将文件直接转交DCMA团队处理[27][28] * **主要参与方**： * **主承包商**：负责在PIEE中注册并提交权益请求，收集并提交所有必需信息和文件[37] * **海关经纪商**：负责在PIEE中申请免税证书，并在批准后上传至海关系统，但在PIEE中功能**非常有限**，仅能通过令牌化邮件访问[38][40] * **合同官员（PCO/ACO）**：政府的第一级审核者，在收到权益请求通知后**20天内**进行审核[38] * **DCMA运输免税进口团队**：一个**仅由5-6人**组成的极小团队，负责审核和批准所有免税证书请求，每年处理约**30,000份**证书，效率极高[22] * **美国海关与边境保护局（CBP）**：不参与证书批准过程，但负责在收到证书后审核并**以免税方式结关**[40] **4 时间要求与关键期限** * 免税证书必须在进口日期起**6个月内**上传至海关的**ACE文件成像系统（DIS）**，否则海关将按常规税率征收关税结关[24][35][45] * 合同官员有**20天**时间审核提交的权益请求[38] * 发送给经纪商的PIEE访问链接（令牌化邮件）有效期为**72小时**，若未使用，系统会每**3天**自动重新触发一次，持续**30天**[30][41] * 在6个月期限内，可以提交**报关后更正（PSC）** 申请退税；若已过结关期，可在**90天**时限内提交514抗议申请重新结关[64] **5 文件要求与最佳实践** * **关键文件**：商业发票和海关7501表格必须列明**国防部合同号**（如适用，还需交付订单号），且7501表格需包含DFARS免税进口条款中规定的声明[50][51] * **给主承包商的最佳实践**：确保合同包含DFARS条款并向下传递至分包商；与合同官员建立信任关系；确保PIEE信息准确无误；将文件要求告知供应商；利用有经验的经纪商；投资员工培训并保持健全的记录保存[52] * **给分包商/供应商的最佳实践**：确认采购订单中包含DFARS条款；与主承包商共享经纪商信息；进口前确认权益已批准且令牌邮件已发送；与经纪商密切沟通；监控海关问询并保留文件副本[54][55][56] 其他重要但可能被忽略的内容 **1 系统与操作复杂性** * PIEE平台在**当前版本下远非完美**，经常出现提前超时、返回错误或其他需要故障排除的问题，这可能**显著延长经纪商的处理时间**[42] * 当一份进口货物包含**多个外国供应商**的货物，或货物根据**多个有效合同**进口时，可能需要为**一次海关报关**提交**多份权益请求和证书**，这会显著增加处理的复杂性[35][44] * 免税进口分类（HTS 9808.00.3000）的文本提及“紧急战争物资”，但DFARS并**不要求实际存在紧急情况**，也未使用“战争物资”一词，这种法规与税则之间的**文本不一致**常引起承包商混淆，但目前**广泛发放证书的做法受到青睐**[20][21] **2 适用范围与特殊场景澄清（来自问答环节）** * **混合货物**：只要政府采购的物资与销售给商业客户的物资**性质不同**，且承包商能够核算差异，就可以对同时包含商业和政府物资的货物申请免税进口[60] * **外贸区（FTZ）**：可以为从外贸区的** withdrawals **申请DCMA免税进口，但存在一些细节差异[62][84] * **分包链**：低层级分包商通常与其上一层级承包商协作，由他们与主承包商沟通，PO号通常使用与主合同相关的特定PO号，而非分包商自己的PO号[75] * **事后申请**：对于**去年已经收到**的货物，由于已超过6个月的上传证书窗口期，**通常无法**再申请免税进口待遇[87] * **责任归属**：如果因合同官员未及时处理等原因导致证书未能在6个月内上传，**进口记录上的责任人**（无论是主承包商还是分包商）将负责支付关税[80]

公司概况 - 总部位于贝尔维尤的全球领先物流与供应链服务公司 提供空运和海运货运代理 报关 供应商整合 保险 仓储与配送 订单管理及专业项目货物运输等服务 [1] - 运营网络覆盖全球100多个国家 拥有超过340个服务网点 配备集成信息系统和高度定制化物流解决方案 [1] - 当前市值达到163亿美元 属于大型股类别 体现其雄厚的财务资源 国际覆盖能力和强劲的竞争地位 [1][2] 股价表现 - 当前股价较52周高点131.59美元低8.7% [3] - 过去三个月股价上涨6.3% 但跑输同期纳斯达克综合指数15.8%的涨幅 [3] - 年初至今累计上涨8.5% 但过去52周下跌4.4% 同期纳斯达克指数分别上涨17.2%和25.6% [4] - 5月突破50日均线后震荡上行 8月突破200日均线形成经典看涨信号 [4] 经营环境与挑战 - 面临货运需求疲软 贸易不确定性 关税风险及利润率压力等多重挑战 导致股价显著承压 [5] - 全球物流环境持续充满挑战 [6] 财务业绩 - 2025年第二季度营收达27亿美元 同比增长9% [6] - 每股收益1.34美元 同比增长8% [6] - 强劲的季度业绩推动股价在后续交易日上涨2.1% 显示市场信心有所恢复 [5][6]

财务数据和关键指标变化 - Q2营收达740万美元 同比增长31% 平台收入250万美元增长23% 解决方案收入490万美元增长36% [30][31] - 非IFRS毛利率提升至74% 去年同期为72% 运营利润受外汇波动影响 调整后EBITDA亏损收窄至-250万美元 去年同期为-310万美元 [32] - 现金及等价物余额3400万美元 预计2026年实现EBITDA盈亏平衡 [32][33] - Q3营收指引760-770万美元 同比增长23-25% 全年营收指引收窄至2950-3000万美元 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 - 平台业务连续22个季度创交易量纪录 Q2处理39.7万笔交易 同比增长26% 新增中国航空等承运商 总数达75家 [13][19] - 解决方案业务同比增长36% 重点推进合同基准功能 与CECO物流等客户深化合作 [23][24] - 海运数字化取得突破 与全球顶级集装箱承运商完成端到端集成 实现电子订舱 [21][22] - 航空货运数字化渗透率仍低于10% 欧洲部分区域可能超10% 显示巨大增长空间 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 航空货运市场Q2货量同比增长3% 但Freightos空运指数(FAX)同比下降15% 反映运力释放压力 [14] - 海运市场受关税影响波动 跨太平洋运价Q2环比涨43% 但同比仍低11% 行业存在运力过剩 [15] - 中国-美国航线因145关税短期影响平台交易量 但该航线占比有限 [16][17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 新任董事会主席Udo Lange提出打造"国际货运版Booking.com"愿景 强调网络效应和数字化机遇 [10][12] - 通过ShipStack收购增强企业解决方案能力 实现合同数据与现货数据整合 提升交叉销售 [24][42] - AI技术逐步应用于内部运营和客户解决方案 强化数据竞争优势 [27] - 海运数字化仍处早期 但客户需求正推动承运商API现代化 公司采取逐个突破策略 [22][51] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 关税政策造成短期波动 但数字化长期趋势影响远超贸易战 [17] - 市场不确定性导致部分企业客户决策延迟 但公司解决方案需求保持韧性 [26] - 行业数字化滞后源于碎片化/保守性 当前供应链复杂性反而加速转型需求 [70][72] 其他重要信息 - 董事会新增Rotem Hirschko(前亚马逊物流高管) 强化电商物流专业能力 [8][11] - 与福特航空合作打通空陆联运 拓展交易场景多样性 [20] - 用户数达20,200 同比增长6% 用户交易频次持续提升 [27] 问答环节所有提问和回答 问题: 全年GBV指引上调但营收指引未变是否因费率变化 - 回应: 交易结构变化导致 低费率业务增长更快 但整体趋势健康 [38][39] 问题: ShipStack对解决方案业务的推动 - 回应: 已整合为Freightos Procure方案 实现合同数据能力 助力大客户签约 [41][42] 问题: 海运数字化驱动因素 - 回应: 货代/货主需求倒逼承运商改革 公司通过现有客户网络施加影响力 [50][53] 问题: 新任董事会主席的战略视角 - 回应: 聚焦短期盈利与长期"Booking.com"愿景平衡 动态优化资源分配 [55][57] 问题: 外汇影响程度及对冲情况 - 回应: Q2汇率波动使EBITDA达指引下限 但现金流已通过对冲基本规避风险 [62][63] 问题: 关税对预订节奏的影响 - 回应: Q2出现抢运潮 目前政策趋稳后客户回归长期规划 [67][69] 问题: 2026年盈亏平衡路径 - 回应: 现有增长与毛利率改善趋势已足够 无需额外行业催化剂 [74][76]

文章核心观点 - DSV A/S收购Schenker的所有成交条件已达成，交易预计于2025年4月30日完成，且2025年第一季度中期业绩公布时间推迟至该日 [1][2] 收购进展 - DSV A/S收购Schenker的所有成交条件已达成，包括欧盟委员会批准和美国适用等待期结束 [1] - 双方可完成交易，预计于2025年4月30日进行 [2] 业绩公布 - 因Schenker收购预计完成，DSV A/S原定于2025年4月29日公布的2025年第一季度中期业绩推迟至4月30日，届时将公布收购相关更多细节和初步财务信息 [2] 联系方式 - 投资者关系联系Stig Frederiksen，电话+45 43 20 36 38，邮箱stig.frederiksen@dsv.com；或Alexander Plenborg，电话+45 43 20 33 73，邮箱alexander.plenborg@dsv.com [3] - 媒体联系Jonatan Rying Larsen，电话+45 25 41 77 37，邮箱press@dsv.com [3]

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年，公司合并EBITDA为3.08亿美元，接近3 - 3.1亿美元的指引区间上限 [12] - 第四季度，公司收入为6.33亿美元，按GAAP报告基础计算，较上一年第四季度增长87%（2.94亿美元）；按连续和更具可比性的基础计算，合并收入相对持平，较上一季度减少3.5%（2300万美元） [28][30] - 第四季度，公司持续经营业务收入为7600万美元，其中包括与Omni Logistics部门相关的7900万美元商誉减值调整 [33][34] - 第四季度，公司合并EBITDA为6900万美元，利润率为11%；2024年全年合并EBITDA利润率约为12% [35] - 第四季度，公司经营活动使用现金3100万美元；第三季度，公司经营活动提供现金5100万美元；第三、四季度合并，经营活动提供净现金2000万美元 [38][39] - 第四季度末，公司流动性为3.82亿美元，其中现金1.05亿美元，循环信贷额度可用额度2.77亿美元 [40] 各条业务线数据和关键指标变化 Expedited Freight业务 - 第四季度收入为2.66亿美元，较上一年同期减少1300万美元（4.7%），主要因每百磅收入下降5.8%（含燃油附加费）和每日吨位减少4.3% [30] - 从第三季度到第四季度，运营利润率大幅下降400个基点，主要因基于类别关税和基于密度关税的业务组合在2024年年中开始转变，公司降低了基于类别关税，导致利润率下降 [78][79] Intermodal业务 - 第四季度收入为6000万美元，与2023年第四季度持平，每批货物收入增加3.2%被贸易批次数减少2.8%所抵消 [31][32] Omni Logistics业务 - 第四季度收入为3.26亿美元（上一年同期无该业务），较第三季度减少900万美元（2.7%） [33] - 该部门实现了自交易以来最好的季度EBITDA业绩 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 整个LTL市场持续受到货运环境长期放缓的影响，公司Expedited Freight部门的货运量下降与市场整体情况一致 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司优先考虑通过为客户扩展协同服务来推动长期盈利增长，以实现更高、更盈利的收入；运营上，从完成整合转向更广泛的转型战略，包括合理化IT系统、提高数据质量和决策能力，以及建立全球共享服务组织 [18] - 公司计划在2025年及部分工作延续至2026年，从多个TMS、ERP和HRIS系统转向更适合统一公司的合理化IT网络，以减少冗余并提高效率 [20] - 公司认为竞争对手能促使自身保持敏锐，公司将专注自身，通过技术和服务差异化竞争，其服务的可见性工具具有优势 [57][58] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为2024年是忙碌且充满挑战的一年，完成了Omni交易并进行了整合工作，所做的基础变革和投资预计将在2025年及以后带来收益 [12][17] - 由于2024年第一季度的交易费用以及后续几个季度的干扰，预计2025年盈利质量将显著提高 [37] - 公司认为文化变革注入公司DNA到产生成果存在滞后，2024年是关键时期，对作为合并后公司的未来表现充满期待 [46] 其他重要信息 - 公司已实现7500万美元的整合协同效应和成本节约目标，并有望超额完成，预计在2025年第一季度末实现全部节约并完成网络整合 [15] - 2024年第二和第四季度，公司采取额外措施，每年减少约4000万美元的运营费用，迄今已实现超过1亿美元的年化节约 [16] - 公司对战略替代方案审查进展符合预期，但在董事会认为进一步披露合适和必要之前，不会披露相关进展 [46] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关税和贸易干扰对Omni业务的影响及应对措施 - 公司认为难以预测关税对货运量和收入的影响，但由于公司在多个亚洲国家业务广泛，非中国到美国的贸易占比较低，且墨西哥和加拿大涉及的商品不在公司业务网络内，目前未看到重大影响，但会持续关注 [54][55] 问题2: 同行建立A2A网络的竞争情况及应对策略 - 公司欢迎竞争，认为这能促使自身保持敏锐；公司将专注自身，通过技术和服务差异化竞争，其服务的可见性工具具有优势 [57][58] 问题3: 公司业务能否在本季度实现正现金流及现金流季节性情况 - 公司未给出明确指引，但表示一旦摆脱Omni交易的相关费用，回归业务基础运营，实现正自由现金流并不困难，第三和第四季度已证明这一点；公司资产轻，资本支出不多，最大固定成本是每年约1.7亿美元的利息 [62][63][65] 问题4: 各部门未杠杆化现金生成潜力与EBITDA的关系 - 公司表示货运代理和仓库及增值服务业务与LTL、快递和取件送货业务有所不同，但总体而言，EBITDA与未杠杆化自由现金流接近；快递业务资本支出相对较少，每年约3000万美元 [69][70] 问题5: Expedited Freight业务每日货运量下降原因及客户情况 - 公司表示与客户沟通频繁，客户业务与市场整体情况一样下滑，并非对公司失去信心，整体货运量下降是市场普遍现象 [76][77] 问题6: Expedited Freight业务从第三季度到第四季度运营利润率下降原因 - 主要因2024年年中基于类别关税和基于密度关税的业务组合发生转变，公司降低了基于类别关税，导致利润率下降；公司已在11月底调整约50%的关税，其余大部分在2025年2月初生效，预计第一季度开始看到影响，第二季度全面体现 [79][80][81] 问题7: Expedited Freight业务利润率目标是否改变 - 公司未给出明确目标，但指出2024年前三季度利润率接近当前两倍，2023年为中双位数；第四季度为6.6%，而同行在中双位数到近20%；公司认为自身网络、服务水平和索赔比率优于同行 [85][86] 问题8: Omni业务本季度驱动因素及明年展望 - 本季度，Omni业务的空运和海运量增加，但价格环境疲软；同时，仓库和增值服务业务表现强劲，服务的科技客户业绩出色；随着网络整合，公司在解决方案销售方面有所提升 [92][93][94] 问题9: Expedited Freight业务定价策略及低货运量下的利润率情况 - 公司预计全年价格或收益率将提高，会剔除一些无利可图的货运量；提高价格可能导致货运量下降，但也可能带来收益率提升，目前尚早难以判断；公司会关注网络规模与底线的平衡，目标是增长而非单纯削减成本 [100][101][103] 问题10: Omni业务各细分领域的盈利情况及未来展望 - Omni业务由12家公司组成，涵盖空运、海运、仓库、海关经纪和增值服务等领域；2024年进行了业务整合，预计2025年晚些时候能按细分领域报告业绩；短期内业务量可能疲软，但长期来看，预计2025年底业务量开始恢复，2026年实现增长 [110][111][112] 问题11: 首席商务官对业务进攻机会的看法 - 首席商务官正在总部与领导和销售代表进行新的市场进入策略会议，公司将在其工作推进后分享更多信息 [116]