文章核心观点 - 当前牛市已持续三年，但市场上仍存在具备强大竞争力且交易价格较历史高点有大幅折价的股票，这可能意味着这些股票相对于其长期增长前景被严重低估 [1] - 有三只股票被列为有望重回顶部的潜力股，分别是Unity Software、Roku和Fiverr International [1] Unity Software - Unity Software是领先的视频游戏开发商软件提供商，在移动游戏市场被广泛使用，并通过其广告平台Unity Vector为游戏工作室提供内容变现工具 [3] - 尽管公司第二季度总营收同比略有下降，但预计将在2026年恢复增长 [3] - Unity Vector通过提升移动设备应用下载量和应用内购买，显著提高了广告主的回报，管理层预计该工具将推动广告支出长期增长 [4] - 公司上季度游戏开发软件订阅业务实现两位数增长，并在非游戏市场连续第10个季度增长，例如扩大了与宝马等领先汽车制造商的合作，将其3D技术用于设计车载图形界面 [5] - 分析师预计Unity的自由现金流在未来几年将以年化25%的速度增长，这可能推动股价重回历史高点 [6] - 当前股价较其历史峰值仍低82% [2] Roku - Roku在广告市场放缓期间股价曾大幅下跌，但其流媒体平台用户持续增长，公司处于回报股东的有利地位 [7] - 当前股价较历史高点仍低80%，公司在流媒体市场拥有稳固的竞争地位，其操作系统价格实惠且与平台无关，能帮助用户在一个平台上聚合数十个顶级流媒体服务 [8] - 公司近年新活跃账户稳定增长，使其成为娱乐行业的强大竞争者，截至2024年底拥有近9000万用户账户，较2023年第四季度增长12% [9] - 庞大且不断增长的受众推动了广告业务的强劲增长，2025年第二季度平台营收同比增长18% [9] - 联网电视广告市场预计将从2024年的290亿美元增长至2027年的380亿美元，营收增长以及运营效率提升带来的自由现金流增长应能推动股价在2026年及以后上涨 [10] Fiverr International - Fiverr International当前股价较其历史高点低93%，但公司持续增加自由现金流并专注于人工智能计划以推动营收增长 [12] - 尽管经济波动和就业市场疲软，公司今年仍展现出韧性增长，第二季度营收同比增长15% [13] - 其市场拥有340万年度活跃买家，预计未来几年将进一步扩大，平台上AI相关服务需求强劲，例如第二季度AI顾问的需求同比增长37% [14] - 管理层预计下半年增长将因经济环境不确定而有所放缓，但AI服务的强劲需求将抵消这些不利因素，其新推出的AI驱动的Shopify商店构建器推动上季度服务营收同比增长84% [15] - 公司股票市盈率仅为9倍，投资者可能获得折价，公司似乎已做好充分准备利用就业市场反弹的机会，这应能推动股价在未来几年上涨 [16]

合作公告核心观点 - 趣活有限公司子公司来来信息与贝壳控股建立合作伙伴关系，将其服务范围从家庭服务扩展至全物业管理服务体系 [1] - 合作旨在通过端到端的物业管理解决方案提升居住体验，满足贝壳对高标准和多样化服务的需求 [2] - 合作自2024年5月启动以来，物业服务的覆盖城市已扩展至成都、北京、上海、宁波和济南，并计划进一步扩展至深圳、广州、杭州、南京和西安 [6] 合作细节与服务内容 - 来来为贝壳提供资产服务，包括房源挂牌前后的物业维护、持续的家庭支持以及针对特定居民群体的定制服务 [1] - 具体服务包括房源挂牌前后的清洁、家电维修、甲醛检测与治理、VR摄影，以及为住户提供的日常清洁、门锁维修等日常必需服务 [3] - 针对特定群体提供定制服务，例如在北京等一线城市，来来培训并部署女性技术人员为女性住户提供上门维修服务，以增强城市单身女性的信任感和安全感 [4] 运营与技术能力 - 来来利用其专有的数字派单系统，将清洁、维修等服务整合到统一平台，实现更高效的管理和精准的需求匹配 [5] - 数据驱动的监督支持这一系统化方法，旨在提高运营效率并确保服务质量的持续稳定和高标准 [5] 公司战略与管理层评论 - 来来负责人表示，合作使其能够将本地生活服务经验付诸实践，为客户提供更高质量、个性化的物业管理服务，并将持续创新和优化服务 [7] - 趣活公司首席执行官指出，合作反映了公司对本地生活服务的长期承诺，并开辟了新的市场机遇，双方将继续提升服务和客户体验 [7] 公司背景与业务范围 - 趣活有限公司是中国领先的零工经济平台，专注于本地生活服务，利用其专有技术基础设施趣活+，为生活服务市场提供端到端的运营解决方案 [8] - 公司目前提供多种行业定制运营解决方案，主要包括即时配送解决方案、出行服务解决方案、家政住宿解决方案及其他服务，满足社区中亿万家庭的生活需求 [8] - 公司致力于通过探索多种场景促进劳动者就业，提供安全保障和职业培训，并帮助劳动者规划职业发展路径以实现自我价值 [9]

核心观点 - 公司于2025年上半年在充满挑战的市场环境中执行双轨战略，一方面优化即时配送解决方案以驱动增长，另一方面加速拓展家政住宿解决方案以提升盈利能力 [1][2] 财务业绩 - 2025年上半年总营收为11.314亿元人民币 [3] - 家政与住宿业务收入同比增长70.8%，毛利润同比增长63.4%，成为公司盈利的重要驱动力 [6] 即时配送解决方案 - 面对市场竞争加剧和主要客户战略调整，公司通过劳动力管理和运营优化来获取新商机 [3][4] - 公司通过退出表现不佳的站点并专注于高收入区域，优化管理结构和资源分配，提升整体运营质量 [5] - 管理层预计规模经济和盈利能力可能在2025年下半年开始显现 [5] - 自2025年5月起，公司观察到相对于主要竞争对手的市场份额有所提升 [4] 家政与住宿解决方案 - 城宿（民宿业务）收入同比增长83.6%，毛利润激增390.8%，毛利率达到55.2% [9] - 城宿计划通过提供标准化管理工具和营销支持，向更多业主开放平台，从物业管理服务提供商转型为平台运营商 [9] - 来来（酒店及家居服务）收入同比增长63.6%，增长动力源于与领先住房交易和服务平台贝壳的合作 [9] - 来来服务覆盖成都、北京、上海、宁波和济南，并计划扩展至深圳、广州等城市 [9] 新业务举措 - 公司与京东在部分城市合作提供即时配送服务，有望在竞争激烈的外卖市场带来增量收入 [7] - 与NIU World的牛肉供应链合作自2025年5月启动，已产生约1440万元人民币收入，标志着公司从履约服务提供商向供应链赋能者的转型 [8] 战略展望 - 公司将继续执行双轨战略，即加强核心业务运营，同时加速新业务举措的增长 [10] - 重点将放在效率、结构优化和创新上，旨在为股东带来更可持续和稳定的长期回报 [10]

核心观点 - 两家公司PayPal和Fiverr作为行业领导者或先驱 尽管面临短期挑战 但长期增长潜力显著 可能在未来五年表现优异 [1][2] PayPal财务表现 - 第二季度活跃账户数4.38亿个 同比增长2% [5] - 支付总额4436亿美元 同比增长5% [5] - 营收83亿美元 同比增长5% [5] - 非GAAP每股收益1.40美元 同比增长18% [5] - 自由现金流同比下降49% 但全年指引未调整 [4] PayPal战略举措 - 新任CEO致力于提升盈利能力并开拓新增长机会 [6] - 推出面向企业的广告平台 利用支付生态数据优势 [6] - 受益于电子商务增长推动的数字支付需求上升 [7] - 网络效应强化品牌护城河 [7] Fiverr财务表现 - 第二季度营收1.086亿美元 同比增长14.8% [9] - 活跃买家数340万 同比下降10.9% [9] - 单买家消费额318美元 同比增长9.8% [9] - 非GAAP每股收益0.69美元 同比增长19% [10] Fiverr业务动态 - 买家数量下降但高价值客户留存推动收入增长 [10] - AI技术威胁部分专业服务 但AI相关服务需求上升 [8][10] - 平台为中小企业提供低成本AI专家对接服务 [11] - 零工经济发展带来便利性和灵活性需求 [11]

核心观点 - YY Group Holding Limited计划在其零工平台集成受监管的稳定币支付功能 旨在为平台用户提供更快、更低成本的跨境支付解决方案 同时为公司创造高利润的金融科技收入机会 [1][2][7] 技术整合与实施方式 - 通过与持牌供应商合作 将稳定币支付能力直接集成至平台 [6] - 零工可选择以本地货币或主流法币支持稳定币（如USDT、USDC）接收收入 支持即时或次日结算 [9] - 客户可使用法币或稳定币支付 平台提供内置兑换服务 无需客户直接处理数字资产 [9] - 所有交易将遵循严格合规协议 包括完整的KYC/KYB检查、制裁筛查和基于区块链的监控 [9] 市场机遇与行业背景 - 稳定币交易规模显著增长：2024年年度化稳定币交易量超过27万亿美元 其中B2B支付超过360亿美元 [4] - 全球持有数字货币人数超过6.59亿人 且平均交易价值高于传统支付用户 [5] - 监管环境逐步明确：美国GENIUS法案、欧盟MiCA框架及新加坡金融管理局稳定币制度为企业规模化应用铺平道路 [5] 对平台用户的价值创造 - 为零工提供更快收入获取通道、更低交易成本及更灵活的结算选项 [3][6] - 为客户简化跨境支付流程并降低风险 [3][6] - 通过受监管的稳定币基础设施建立市场信任 [3] 对公司发展的战略意义 - 为高利润服务奠定基础 包括外汇兑换收入分成、即时取款费用及嵌入式贷款服务 [7] - 随着稳定币交易量增长 可通过多种货币化杠杆提升利润率 实现收入多元化并增强股东价值 [7] - 长期战略定位为跨境参与和金融包容性创造新路径 并计划根据市场需求扩展能力及建立战略合作伙伴关系 [10] 公司业务背景 - 总部位于新加坡的技术驱动平台 提供按需劳动力解决方案和综合设施管理服务 [12] - 核心业务覆盖酒店、物流、零售和医疗等行业 运营范围延伸至亚洲、欧洲、非洲、大洋洲和中东地区 [12][13] - 利用专有数字平台和物联网驱动系统帮助客户应对劳动力需求波动 [13]

ADS比例变更 - 公司宣布调整美国存托股票与A类普通股的比例 从当前1 ADS代表10股A类普通股变更为1 ADS代表900股A类普通股 [1] - 该变更预计于2025年8月25日（美国东部时间）生效 需等待F-6表格ADS注册声明的事后修正生效 [2] - ADS将继续在纳斯达克全球市场交易 交易代码保持"QH"不变 但启用新CUSIP号码74841Q308 [2] 股东影响与操作 - 比例变更相当于进行1:90的ADS反向拆分 不会改变ADS持有人按比例享有的公司权益 [3] - 在变更生效日收盘时登记在册的ADS持有人 需将每90份现有ADS置换为1份新ADS [3] - 德意志银行信托公司美洲分行作为存托银行将负责安排置换事宜 [3] - 不会分配零碎ADS 零星部分将出售后扣除费用税费向有权持有人分配净收益 [4] 股价预期影响 - ADS交易价格预计按比例上涨 但公司不保证变更后股价达到变更前价格的90倍 [5] 公司业务概况 - 趣活有限是中国领先的劳动力运营解决方案平台 专注于本地生活服务领域 [6] - 为具有显著电商曝光度的行业提供技术驱动的端到端运营解决方案 主要覆盖即时餐饮配送、出行服务、家政及住宿服务 [6] - 平台通过培训、绩效监控与改进及激励措施 将劳动者转化为能执行行业标准化高效服务流程的专业人员 [6] - 在即时消费服务生态系统中 公司承担连接消费服务企业与终端消费者的关键纽带角色 [6]

核心观点 - 长期获得超额回报的方式是投资于技术变革前沿的公司 Block和Fiverr符合这一定位 尽管两者股价近期表现不佳 但长期仍具潜力 [1] Block公司分析 - 股价年内下跌20% 因财务业绩未达预期 但过去一个月有所反弹 [3] - 公司是金融科技领域的创新者 最初因适合中小企业的便携销售点系统而受欢迎 并借此建立卖家生态系统 提供多元化商业服务 [3] - 新推出Square Handheld便携POS设备 除支付处理外还具备库存管理等功能 有望从大型Square生态中获取更多价值 [4] - Cash App生态系统表现强劲 提供借记卡、股票和加密货币投资等服务 拥有5700万交易活跃用户 但多数用户尚未使用全部功能 交叉销售增长空间巨大 [5] - 当前远期市销率为1.7倍 处于低估区间 但业务高度依赖比特币 加密货币波动性可能带来长期不确定性 [6][7] Fiverr公司分析 - 疫情期间需求旺盛 但近年增长势头放缓 不过收入仍保持可观增速 并已实现盈利 [8] - 平台连接自由职业者与企业需求方 帮助企业以更低成本快速招募人才 同时为自由职业者提供技能展示渠道 [10] - 零工经济预计持续扩张 公司作为细分领域领先平台 具备品牌知名度和网络效应 将受益于行业趋势 [11] - 美国可寻址市场规模达2470亿美元 即使仅获取1%市场份额（对应24.7亿美元）也将推动增长 公司过去12个月收入仅4.0514亿美元 增长空间显著 [12] 行业趋势 - 金融科技创新持续推动支付和商业服务变革 Block处于该领域前沿 [3][4] - 零工经济快速增长 线下自由职业活动向线上迁移趋势为平台型企业创造结构性机会 [11][12]

公司业绩表现 - 2025年劳动节期间整体入住率达到82%，同比增长约4% [1] - 单日入住峰值超过90%，同比增长约3% [1] 行业趋势 - 2025年劳动节国内旅游达3.14亿人次，同比增长6.4% [2] - 游客偏好转向"慢节奏"和"沉浸式"体验，民宿因本地特色和个性化服务需求增长 [2] 产品升级 - 提供多种房型包括舒适护理、电竞、商旅、亲子、影院及静谧舒适房，满足不同群体需求 [3] - 亲子房配备儿童安全家具和玩具，影院房配备投影设备和沙发区 [3] 平台优化 - 2024年9月推出自研微信小程序，实现房源搜索、沟通、预订及支付全流程 [4] - 通过平台数据分析用户偏好，优化会员体系以提升用户体验 [4] 与房东合作 - 线上分析预订偏好和复购率数据，帮助房东提升响应效率 [5] - 线下标准化管理结合本地化自主权，例如西双版纳民宿采用香蕉叶和竹制家具体现热带风情 [5] 战略扩展 - 计划开放平台吸引更多国内民宿房东，提供标准化管理工具和营销支持 [6] - 目标从民宿管理服务商转型为专业化民宿产品创造者，平衡规模化与服务质量 [6] 管理层观点 - 总经理强调产品创新和技术升级是业绩提升的关键，未来将持续优化灵活性和个性化服务 [7] - CEO表示通过技术和商业模式优化，平台效率提升并支持房东运营，平衡行业标准化与本地适应性 [7] 公司背景 - 主打中国本地生活服务的零工经济平台，覆盖即时配送、出行服务、家政及住宿解决方案 [8] - 技术基础设施Quhuo+连接劳动者与本地服务提供商，提供端到端运营方案 [8] - 愿景包括促进就业、收入稳定和创业支持，通过多场景培训帮助劳动者职业发展 [9]

零工经济行业概况 - 零工经济重塑传统就业模式 提供工作时间、工作量和工作场所的灵活性 适应多样化生活方式和个人需求 [2] - 零工经济包含短期工、自由职业和合同工 被Uber、Lyft、DoorDash等共享经济平台及Upwork、Fiverr等自由职业平台广泛应用 [3] - 行业规模预计从2024年5567亿美元增长至2025年6488亿美元 2033年达215万亿美元 2025-2033年复合年增长率162% [4] 主要参与企业分析 亚马逊(AMZN) - 通过Flex项目(2015年推出)让司机用自有车辆配送包裹 提供灵活排班 [7] - Delivery Service Partners(DSP)项目支持创业者建立配送企业 可雇佣司机并租赁货车 [7] - Mechanical Turk(MTurk)平台连接企业与全球自由职业者 处理数据标记等任务 [7] - AWS为Uber、DoorDash等平台提供云计算支持 [7] Lyft(LYFT) - 网约车领域领导者 司机可使用个人车辆灵活接单 收入主要来自司机支付的服务费和佣金 [9] - 业务延伸至共享出行、电动自行车/滑板车租赁及公共交通合作 [9] - 司机可自主决定工作时长 收入基于车费(含高峰溢价) 需扣除燃油等成本 [10] Angi(ANGI) - 通过子公司Handy Technologies搭建家庭服务双边市场 覆盖美英加三国 [13] - 连接电工、水管工等独立承包商与家庭客户 提供清洁、安装等服务 [13] - 技术平台简化服务对接流程 支持灵活按需工作模式 [14] 行业增长驱动因素 - 后疫情时代企业和员工持续追求更灵活的工作安排 [2] - 自主创业吸引力超越传统就业的社保福利缺失劣势 [4] - 工作与生活平衡需求推动模式普及 [4]

核心财务表现 - 2024年总营收达30.469亿元人民币，调整后EBITDA为907万元人民币，连续三年实现EBITDA为正[3] - 管理费用同比下降19.4%，研发费用下降13.7%，反映运营效率提升[3] - 共享单车维护和网约车服务毛利率分别增长15.7%和216.9%[4] - 车辆出口解决方案毛利率从1.8%提升至6.2%，推动毛利同比增长11.5%[4] - 家政及住宿解决方案全年毛利率从26.4%提升至36.4%[4] 国际业务拓展 - 旗下Quhuo International自2023年5月推出车辆出口解决方案后，至2024年底已向海外市场运送超3500辆汽车[5] - 在中东、东欧和西亚地区建立Carnuxt二手车认证品牌体系[5] - 2024年9月与阿塞拜疆电动车经销商Volt Auto及出行平台Bolt合作建立联合网约车运营中心[6] - 通过SaaS平台为合作伙伴提供路线优化、车辆监控和运营数据分析服务[7] - 该模式已获得合作伙伴重复订单，验证了商业可行性[8] 商业模式创新 - 与大型食品集团NIU World达成战略合作，利用现有配送网络提供高端牛肉分销服务[10][11] - 采用"按需生产+实时履约"模式，减少中间环节并确保产品新鲜度[12] - 通过Quhuo+平台优化配送路线，实现屠宰后数小时内送达客户[13] - 该模式计划在2025年扩大至其他易腐食品领域[14] 社会责任实践 - 2024年为超过83万名灵活就业人员创造工作机会，包括配送骑手和保洁人员[15] - 为工人提供商业保险和职业培训[15] - 电动车出口业务每年减少数万吨碳排放[16] - 新鲜牛肉直供模式有助于减少食物浪费[16] 战略发展方向 - 将持续优化资源配置，强化合作伙伴关系，提升生态系统韧性[17] - 计划将"技术+资源"解决方案复制到更多国际市场[9] - 致力于构建全球车辆出口协作生态系统，提升供应链效率[9] - 目标成为本地生活服务市场的端到端运营解决方案提供商[18]