Key Takeaways TeraWulf signed a $6.7B contract with Fluidstack, with total contract revenues projected at $16B. Alphabet backs Fluidstack's lease with $3.2B credit support and holds 14% equity in TeraWulf. WULF shares have surged 103% YTD, trading at a premium with a price/book ratio of 26.77X. TeraWulf’s (WULF) prospects are expected to benefit from an expanding clientele. This vertically integrated owner and operator of next-generation digital infrastructure, purpose-built to support bitcoin mining and hi ...

We recently published AI Frenzy: 10 Stocks Crushing the Market, 6 Climb to Fresh Highs. Cipher Mining Inc. (NASDAQ:CIFR) is one of the top performers on Wednesday. Cipher Mining rallied for a fourth straight day on Wednesday to touch a new 52-week high, as investors continued to place bets on digital infrastructure players amid renewed optimism for artificial intelligence. In intra-day trading, Cipher Mining Inc. (NASDAQ:CIFR) climbed to its highest price of $10.43 before paring gains to end the day just ...

股价表现 - 公司股价连续第三日上涨 周二最高涨幅达12%至每股10.32美元 接近52周最高价10.71美元[1][2] - 当日收盘上涨11.96%至每股10.30美元 涨幅在纳斯达克市场名列前茅[1][2] - 股价上涨受高性能计算行业乐观情绪推动 同业公司Riot Platforms、Hut 8等同步上涨[3] 业务合作 - 公司与谷歌和Fluidstack扩大合作 将提供360兆瓦IT容量支持高性能计算[3] - 谷歌宣布投资32亿美元支持该项目 换取3250万股普通股认股权证 相当于14%的股权[4] - 合作背景涉及Nebius Group同日与微软达成180亿美元云计算协议[3] 行业动态 - 公司作为比特币挖矿企业同时涉足高性能计算领域 受益于人工智能乐观情绪蔓延[3] - 高性能计算行业出现重大交易 微软180亿美元云计算协议引发同业公司股价联动[3]

交易概述 - MARA Holdings将收购EDF子公司Exaion的64%股权，并有权在2027年前将持股比例增至75% [1] - 交易首期投资金额为1.68亿美元，后续可能追加1.27亿美元投资 [5] - 交易预计在2025年第四季度完成 [5] 战略意义 - 通过整合Exaion的高性能计算数据中心和云/AI基础设施能力，MARA将扩展其在AI/HPC基础设施开发领域的业务 [2] - 交易将使Exaion获得更大规模的国际商业化部署机会 [2] - EDF将继续作为Exaion的客户并保留少数股权，显示其对Exaion长期发展的信心 [3] 公司背景 MARA Holdings - 专注于数字能源技术，通过计算能力将过剩能源转化为数字资本 [7] - 开发降低高性能计算应用能耗的技术，涵盖AI到边缘计算领域 [7] Exaion - EDF集团旗下子公司，专注于高性能、创新且可信赖的数字服务 [8] - 与NVIDIA、德勤等企业合作，提供安全云和AI基础设施 [2] - 成立于2020年，符合企业及公共部门客户的安全标准 [2] EDF集团 - 全球低碳能源领导者，2024年发电量520TWh中94%为脱碳能源 [9] - 2024年 consolidated sales达1187亿欧元，服务约4150万客户 [10] - 通过EDF Pulse Ventures投资创新初创企业，推动碳中和未来 [11]

核心观点 - HIVE Digital Technologies Ltd 在2025财年实现总收入1.153亿美元，调整后EBITDA为5620万美元，其中AI GPU业务收入增长3倍，比特币产量为1414枚 [2][3][6] - 公司通过收购巴拉圭300兆瓦水电站扩大绿色能源基础设施，哈希率从4.5 EH/s增长至6.3 EH/s，并计划在2025年底达到25 EH/s [6][7] - 高性能计算（HPC）业务收入达1010万美元，同比增长3倍，GPU数量超过5000个 [6][8] 财务表现 - 总收入1.153亿美元，其中数字货币挖矿收入1.052亿美元（同比下降5.2%），HPC/AI云收入1010万美元（同比增长3倍） [6] - 调整后EBITDA为5620万美元，占总收入的48.7%，GAAP净亏损300万美元 [6] - 第四季度收入3120万美元，其中挖矿收入2810万美元（环比增长5.5%），HPC收入创纪录达300万美元（环比增长18.5%） [8] - 截至2025年3月31日，公司持有2201枚比特币，数字资产总价值1.811亿美元 [6] 业务发展 - 哈希率从2024年3月的4.5 EH/s增长至2025年3月的6.3 EH/s（增长40%），并计划在2025年底达到25 EH/s [6][7] - 在巴拉圭收购300兆瓦水电站，运营能力从140兆瓦扩大至440兆瓦 [6][7] - HPC业务GPU数量超过5000个，推动AI计算收入增长 [6][8] - 公司每日比特币产量达5.5枚，哈希率已提升至11.5 EH/s [7] 战略与展望 - 公司从IFRS转向US GAAP财务报告框架，以增强与美国同行的可比性 [7] - 重点降低生产成本、扩大现金流，同时保持绿色能源战略 [7] - 过去12个月实现22%的投资资本回报率（ROIC） [7] - 计划通过巴拉圭扩张和Bitmain S21+ Hydro矿机实现规模效益 [7]

公司动态 - Sonim Technologies签署非约束性意向书，计划通过反向收购(RTO)与一家专注于NVIDIA高性能计算(HPC)AI工厂的美国私营公司合并[1] - 交易框架下，目标公司股东将在合并后实体中持有多数股权，Sonim股东保留价值1750万美元的股权[4] - 目标公司估值约3亿美元，预计由独立第三方提供公允意见支持[4] - 合并后公司计划采用新名称和股票代码，保持纳斯达克上市地位[4] 交易背景 - Sonim此前已宣布以1500万美元出售大部分运营资产，附带500万美元额外盈利支付，该RTO交易旨在最大化股东价值[2] - 交易需满足常规交割条件、监管批准、股东批准及完成Sonim传统业务出售等前提[5] 行业前景 - 全球AI就绪的高性能计算工厂容量需求预计以年均33%增速增长至2030年，AI工作负载将驱动70%总需求[3] - AI基础设施支出预计2028年超过2000亿美元，生成式AI(GenAI)将贡献该期间60%的需求增长[3] - 主要数据中心运营商计划2024-2030年间投入1.8万亿美元，其中传统企业工作负载占2028年需求的55%[3] 目标公司战略 - 专注于高性能计算即服务(HPCaaS)，利用自有数据中心加速扩张并降低运营风险[3] - 计划2025年激活数千个GPU，定位"智能即服务"未来市场[3] - 美国通过第14141号行政命令和5000亿美元私营合资企业加强国内AI基础设施建设[3]

财务数据和关键指标变化 - 过去一年公司已部署近10亿美元资产，大部分用于数据中心建设 [18] - 2025财年第三季度营收为5290万美元，较上年同期增长22%，主要因云服务业务增长 [21] - 本季度云服务业务收入环比下降，因部分产能转为按需模式，技术问题已解决 [22] - 收入成本较上年同期增加210万美元至4910万美元，主要因业务增长 [23] - SG&A费用降至730万美元至2270万美元，因GPU集群部署 [23] - 本季度折旧摊销费用降至1880万美元，2024年同期为2620万美元 [23] - 利息费用增加410万美元至890万美元，因融资租赁和带息贷款增加 [24] - 归属于普通股股东的净亏损为3610万美元，即每股基本和摊薄亏损0.16美元 [24] - 调整后归属于普通股股东的净亏损为1780万美元，即每股摊薄亏损0.08美元 [25] - 调整后EBITDA增长878%至1000万美元 [25] - 本财年第三季度末，公司现金、现金等价物和受限现金为2.612亿美元，债务为6.891亿美元 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 数据中心托管业务 - 公司在北达科他州的两个地点运营286兆瓦的全签约数据中心托管容量，均满负荷运行 [9] - 本季度数据中心托管业务收入为3520万美元 [21] 高性能计算（HPC）托管业务 - 与麦格理资产管理公司达成交易，麦格理将投资至多50亿美元支持下一代数据中心开发 [10] - 与三井住友银行达成3.75亿美元融资安排 [11] - 埃伦代尔园区首栋建筑预计2025年第四季度投入使用并开始创收，第二栋预计2026年第二季度末投入使用，第三栋预计2027年第一季度投入使用 [13] 云服务业务 - 本季度云服务业务收入为1780万美元 [21] - 董事会决定评估云服务业务的战略选择 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 比特币价格保持强劲，对公司客户有利 [9] - 数据中心市场定价在过去90天内基本稳定，同比有所上涨 [69] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于为高性能计算行业提供专用基础设施 [8] - 评估云服务业务战略选择，原因包括与数据中心业务存在竞争摩擦、若转型为数据中心房地产投资信托（REIT）可降低资本成本、行业有大型竞争对手完成IPO [15][16][17] - 认为比特币托管业务与HPC数据中心容量有长期匹配性，考虑在新站点增加比特币容量 [35][37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管埃伦代尔园区租赁进度慢于预期，但客户兴趣高，麦格理和三井住友银行的交易提升了公司行业地位 [28] - 公司相信100兆瓦液冷数据中心将在行业需求加速时上线，1.4吉瓦的项目管道仍具吸引力 [28][29] 其他重要信息 - 会议中部分陈述可能为前瞻性陈述，存在风险和不确定性，详情见公司向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件 [3][4] - 会议讨论非GAAP财务指标，建议参考相关披露和调节表 [5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 云服务业务出售后按需与合约的更新比例及总价值考量 - 本季度六个集群中四个保留在合约模式，两个转为按需模式，按需模式后期有少量收入，技术问题解决后本季度有望增长 [33] 问题2: 比特币托管业务的长期定位及向REIT结构转型的影响 - 比特币资产适合REIT结构，HPC数据中心容量与比特币托管容量有长期匹配性，埃伦代尔园区有大量未使用电力，适合比特币设施动态调整负载，新站点也会考虑增加比特币容量 [35][37] 问题3: 麦格理和三井住友银行参与后，埃伦代尔园区租赁的尽职调查时间和租赁势头是否改善 - 看到更多兴趣，现有潜在客户对公司完成建设和运营设施的能力更有信心 [42] 问题4: 未来12 - 18个月的资本需求及埃伦代尔园区建设的资本支出是否符合预期 - 资本支出符合过去预期，目前每月实际资本支出在3000万 - 5000万美元之间，会评估关税对后续建筑的影响并相应调整 [44] 问题5: 比特币托管业务合同的到期时间及大客户不续约的风险 - 埃伦代尔和詹姆斯敦的合同大约还有两年到期，存在不续约风险，但预计不会发生 [46] 问题6: 完成埃伦代尔首栋建筑的剩余步骤和资本支出 - 资本支出一般为每兆瓦1000万 - 1300万美元，目前主要是完成收尾工作和建设备用发电机厂等，设备已到位，7、8月开始安装IT设备，预计10月投入使用 [51][53][54] 问题7: 云服务业务出售的计划和时间线 - 出售流程刚刚开始，有多种可能的方式和结构，暂无法给出预期和时间线 [56] 问题8: 宣布出售AI云业务前是否有潜在买家咨询 - 无法对此发表评论 [58] 问题9: 从单租户向多租户模式转变的技术问题是否在5月季度解决 - 问题在3月第一或第二周解决，5月季度大部分时间应已正常 [60] 问题10: 麦格理交易后，现有超大规模客户对数据中心建设的态度是否因宏观环境改变 - 过去一年需求在超大规模客户间轮换，目前需求至少与三个月前持平甚至更高，但参与的客户不同 [63][64] 问题11: 100兆瓦数据中心是否仍与多个超大规模客户洽谈及过去90天的定价趋势 - 过去90天定价基本稳定，同比上涨；仍与多个超大规模客户进行持续洽谈，不仅限于埃伦代尔园区，南达科他州园区也有进展 [69][70] 问题12: 出售云服务业务的决策是外部压力还是内部驱动 - 决策是综合考虑的结果，云服务和数据中心业务客户群体不同，一直计划分开，近期有GPU云业务上市，认为现在是合适时机 [74][75] 问题13: 云服务业务是否仍预计为每年1.1亿 - 1.2亿美元的业务 - 按需部分恢复增长后，预计能达到该水平，市场正转向按需模式，现有储备合同到期后也将转为按需模式 [77][78] 问题14: 潜在租户对云服务业务出售过程的看法，是否需要确定协议 - 没有硬性要求，出售对两个业务都有利，可让云服务业务独立发展，公司专注大型数据中心业务 [83] 问题15: 闲置的第三方数据中心容量在出售过程中的情况 - 该容量以2023年价格计算，是有价值的资产，有第三方询问，接手业务的一方有立即增长的潜力 [85] 问题16: 2023年定价的AI云业务租赁剩余时间及出售资产范围 - 数据中心租赁一般为5 - 7年可续约；主要出售数据中心容量相关资产，可能搭配一些软件，与数据中心业务无重叠，便于分离 [89][90] 问题17: HPC业务是否认为一个客户会租赁埃伦代尔园区全部400兆瓦 - 预计一个客户会租赁400兆瓦，园区2028年及以后会有进一步扩展，不一定由一个客户全部租赁 [92]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年第三季度收入为5290万美元，较上年同期增长22%，主要因云服务业务增长 [21] - 云服务业务收入环比下降，因部分产能转为按需模式，技术问题已解决 [22] - 收入成本增加210万美元至4910万美元，主要因业务增长 [23] - SG&A费用从730万美元降至2270万美元，因GPU集群部署 [23] - 本季度折旧摊销费用降至1880万美元，2024年同期为2620万美元 [23] - 利息费用增加410万美元至890万美元，因融资租赁和有息贷款增加 [24] - 归属于普通股股东的净亏损为3610万美元，摊薄后每股亏损0.16美元 [24] - 调整后归属于普通股股东的净亏损为1780万美元，摊薄后每股亏损0.08美元 [25] - 调整后EBITDA增长878%至1000万美元 [25] - 本财年第三季度末，现金、现金等价物和受限现金为2.612亿美元，债务为6.891亿美元 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 数据中心托管业务 - 目前在北达科他州两个地点运营286兆瓦的全签约数据中心托管容量，均满负荷运行 [9] HPC托管业务 - 与麦格理资产管理公司达成交易，麦格理将投资至多50亿美元支持下一代数据中心开发 [10] - 与三井住友银行达成3.75亿美元融资安排 [11] - 第一座建筑预计2025年第四季度投入使用并开始创收，第二座预计2026年第二季度末投入使用，第三座预计2027年第一季度投入使用 [13] 云服务业务 - 本季度云服务业务收入环比下降，因部分产能转为按需模式，技术问题已解决 [22] - 董事会决定审查该业务战略选项，因与数据中心业务存在竞争摩擦，且若转型为数据中心REIT，可降低资本成本 [15][16] 各个市场数据和关键指标变化 - 数据中心定价在过去90天内基本稳定，同比有所上涨 [69] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 数据中心托管业务，比特币价格坚挺对客户有利，公司对该业务前景乐观 [9] - HPC托管业务，与麦格理和三井住友银行的合作提升了公司在行业中的地位，有助于租赁业务开展 [10][11] - 云服务业务，董事会决定审查战略选项，以符合股东利益 [15] - 公司考虑转型为数据中心REIT，以降低资本成本 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对业务积极趋势感到鼓舞，对增长轨迹有信心 [17] - 虽Ellendale园区租赁进度慢于预期，但客户兴趣高，公司能按时按预算建设园区 [28] - 100兆瓦液冷数据中心在行业需求加速时具有优势，1.4吉瓦项目管道有吸引力 [28][29] 其他重要信息 - 过去一年公司部署近10亿美元资产，大部分用于数据中心建设 [18] - 公司通过一系列交易加强财务状况，确保有资金支持数据中心建设 [19][20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 云服务业务出售后，按需与合约的更新比例及总价值考虑 - 本季度六个集群中四个为合约模式，两个转为按需模式，按需模式后期有少量收入，技术问题解决后预计本季度增长 [32][33] 问题2: BTC托管业务的长期定位及向REIT结构转型的影响 - BTC资产适合REIT结构，HPC数据中心容量与比特币托管容量有长期匹配性，Ellendale园区有闲置电力可用于比特币设施 [34][35][37] 问题3: 麦格理和三井住友银行参与后，Ellendale租赁的尽职调查时间和租赁势头是否改善 - 公司看到更多兴趣，现有客户对公司建设和运营能力的信心显著提升 [41][42] 问题4: 未来12 - 18个月的资本需求及Ellendale建设的资本支出是否符合预期 - 资本支出符合过去预期，会评估关税对第二和第三座建筑的影响并调整，目前每月资本支出在3000 - 5000万美元 [43][44] 问题5: 比特币托管业务合同到期时间及大客户流失风险 - 合同到期存在风险，但预计不大，Ellendale和Jamestown的合同约剩两年 [45][46] 问题6: 完成L&A设施的剩余步骤及资本支出 - 资本支出按每兆瓦1000 - 1300万美元估算，目前主要是收尾工作和建设备用发电设施，7 - 8月开始安装IT设备，预计10月投入使用 [49][51][54] 问题7: 云服务业务出售计划和时间线 - 出售流程刚启动，暂无法提供更新或预期，有多种可能方式和结构 [55][56] 问题8: 宣布出售AI云业务前是否有潜在买家咨询 - 公司无法对此发表评论 [57][58] 问题9: 从单租户到多租户的技术问题是否在5月季度解决 - 问题在3月第一或第二周解决，5月季度大部分时间应已正常 [59][60] 问题10: 与超大规模客户关于数据中心建设的意向是否因宏观环境改变 - 近三到五周意向无变化，市场需求至少与三个月前持平，需求在超大规模客户间轮换 [61][63][64] 问题11: 100兆瓦数据中心的潜在租户及过去90天定价趋势 - 过去90天定价基本稳定，同比上涨，公司与所有超大规模客户持续讨论，不仅限于Ellendale园区 [68][69][70] 问题12: 出售云服务业务的决策是外部还是内部驱动 - 决策是因业务结构不同、客户群体不同，且市场上有GPU云业务上市，认为现在是分离业务的合适时机 [72][73][74] 问题13: 云服务业务的年收入预期 - 按需部分恢复后，年收入预计在1.1 - 1.2亿美元，市场向按需模式发展 [76][77][78] 问题14: 潜在租户对云服务业务出售过程的看法及要求 - 无硬性要求，出售对两个业务都有利，可让云服务业务独立发展，公司专注大型数据中心业务 [82][83] 问题15: 闲置的第三方数据中心容量在出售过程中的情况 - 该容量以2023年价格计算，是有价值资产，有第三方询问，接手业务的买家有增长潜力 [84][85] 问题16: 云服务业务中2023年租赁的剩余时间及出售资产范围 - 主要资产是数据中心容量，可搭配一些软件，业务与数据中心业务分离，便于出售和购买 [88][89][90] 问题17: HPC业务中，Allendale 100兆瓦租赁后是否会租赁400兆瓦及第二座建筑的预期 - 预计一个客户租赁400兆瓦，Ellendale园区2028年后会扩展，第二座建筑预计2026年第二季度末投入使用，第三季度开始创收 [91][92]