财务数据和关键指标变化 - 第四季度收入增长8%，调整后EBIT利润率扩大40个基点，调整后每股收益增长8% [5] - 全年收入增长7%，调整后EBIT利润率扩大50个基点，调整后每股收益增长9% [5] - 全年营收达到206亿美元 [18] - 雇主服务部门收入第四季度增长8%（报告基础），全年增长7%（报告基础） [18] - PEO部门收入第四季度增长7%，全年增长7% [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 雇主服务新业务预订量达21亿美元，增长3% [6] - 小企业套件和国内企业产品预订量增长强劲 [6] - HR外包业务（HRO）表现疲软，主要影响中高端市场 [6][29] - 国际预订量在第四季度有所改善 [6] - 雇主服务保留率提高10个基点至92.1% [7] - PEO新业务预订量在第四季度加速增长 [8] - PEO部门平均工作场所员工增长3%至76.1万 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 国内企业产品表现强劲 [6] - 国际业务预订量有所改善但未能完全抵消全年疲软 [6] - 在日本、沙特阿拉伯等市场扩展全球薪资服务 [10] - 通过收购墨西哥PEI等公司增强全球业务 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 三大战略重点：领先的HCM技术、无与伦比的外包专业知识、全球规模优势 [8] - ADP Lyric HCM客户数量增长超过50%，新客户占大多数 [9] - 推出ADP Assist AI工具，客户互动达数百万次 [9] - 收购Workforce Software增强时间和考勤管理能力 [10] - 扩展嵌入式薪资服务，增强小企业分销生态系统 [10] - 计划在FY26加速AI代理开发，利用庞大的HCM数据集 [11] - 通过合作伙伴关系（如Fiserv/Clover）扩展分销渠道 [102] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境仍存在不确定性 [20] - 预计FY26美国私营部门薪资增长将逐步放缓 [21] - 预计FY26客户资金利息收入将从11.9亿美元增至12.9-13.1亿美元 [22] - 预计FY26整体收入增长5-6%，调整后每股收益增长8-10% [25] - AI投资处于净投入阶段，但已带来运营效率提升 [123] - 对Lyric和Workforce Software的产品组合前景乐观 [49] 其他重要信息 - 公司拥有110万客户和4200万付费员工的数据 [11] - 全球员工人数达67,000人 [13] - 不再提供ES和PEO部门的利润率预测点值 [20] - 预计第一季度调整后EBIT利润率将同比下降 [25] 问答环节所有的提问和回答 关于预订量 - HRO业务疲软主要影响中高端市场，交易周期长且复杂，但管道仍然健康 [29][31] - 对FY26预订量加速增长有信心，主要基于产品成熟度和销售团队投资 [34][35] - 7月活动水平保持健康，管道同比增长 [39] 关于定价和保留率 - FY26定价假设更接近近期水平（约100个基点），而非疫情前水平 [45] - 保留率超预期，表现广泛且稳定 [46] - 预计FY26保留率可能下降10-30个基点 [21] 关于Workforce Software整合 - 整合进展顺利，客户接受度超预期 [49] - 已经开始与ADP产品（如Lyric）共同销售 [52] - 对中端市场Workforce Now NextGen产品反馈积极 [54] 关于PEO业务 - PEO收入增长与零利润率转嫁收入增长之间的差距扩大，主要由于医疗保险通胀 [98] - 预计FY26 PEO收入增长5-7%，工作场所员工增长2-3% [23] 关于AI投资 - AI已带来运营效率提升，如客户数量增长但运营人员减少 [123] - 目前处于净投资阶段，投资金额为数千万美元级别 [124] 关于国际业务 - 未看到因公司美国身份而导致的国际客户抵制 [128] - 通过本地化执行服务全球客户 [128] 关于竞争对手 - 竞争对手合并后尚未观察到竞争格局显著变化 [137] - 对中端市场产品竞争力保持信心 [138] 关于利润率 - FY26利润率扩张主要来自客户资金利息收入增长，部分被战略投资抵消 [144] - 预计利润率将呈现季度性改善趋势 [25]

ADP Earnings Call & Webcast Q4 Fiscal 2025 July 30, 2025 Copyright © 2025 ADP, Inc. DISCLAIMERS FORWARD-LOOKING STATEMENTS This document and other written or oral statements made from time to time by ADP may contain "forward-looking statements" within the meaning of the Private Securities Litigation Reform Act of 1995. Statements that are not historical in nature and which may be identified by the use of words like "outlook," "expects," "assumes," "projects," "anticipates," "estimates," "we believe," "could ...

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总营收增长10%至14亿美元，剔除Paycor后增长3% [20] - 全年总营收增长6%至56亿美元 [23] - 第四季度管理解决方案营收增长12%至10亿美元，剔除Paycor后增长3% [21] - 全年管理解决方案营收增长5%至41亿美元 [23] - 第四季度PEO和保险解决方案营收增长4%至3.4亿美元，主要因平均PEO工作场所员工数量增长 [21] - 全年PEO和保险解决方案营收增长6%至13亿美元 [23] - 第四季度客户资金利息增长18%至4500万美元，剔除Paycor后增长3% [21] - 全年客户资金利息增长10%至1.62亿美元 [23] - 第四季度运营利润率为30.2%，调整后运营利润率为40.4%，剔除Paycor后调整后运营利润率扩大约110个基点 [22] - 全年运营利润率为39.6%，调整后运营利润率为42.5% [23] - 第四季度摊薄每股收益下降22%至0.82美元，调整后摊薄每股收益增长6%至1.19美元 [22] - 全年摊薄每股收益下降2%至4.58美元，调整后摊薄每股收益增长6%至4.98美元 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 管理解决方案业务第四季度营收增长主要因Paycor加入、客户单价提高和产品渗透率提升 [21] - PEO和保险解决方案业务第四季度除佛罗里达风险计划逆风外表现良好，平均PEO工作场所员工数量增长 [21] - 利息业务第四季度增长主要因Paycor余额纳入 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司服务客户数量增至约80万，人力资源外包工作场所员工数量增至250万 [7] - 小型企业就业观察显示近期就业水平稳定，小时工资通胀有所缓和，数据未显示衰退迹象 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将Paycor收购后业务整合，按市场细分调整HCM平台，Paychex Flex服务最多99名员工公司，Paycor平台针对100名以上员工企业，SurePayroll服务小型自助市场 [9] - 公司扩大并优化全国销售覆盖，对销售代表进行全面培训，提升销售团队能力 [10] - 公司提高2026财年成本协同效应预期至约9000万美元，并积极寻求更多协同机会 [7] - 公司认为有更多未来增长投资机会，将随时间推移战略加速投资 [8] - 公司引入Paychecks Partner Plus计划，超1000名经纪人注册，还推出Paychex Partner Pro平台，增强与渠道合作伙伴关系 [13][14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场和客户群体存在乐观与不确定性，许多企业因宏观问题等待更多信息，小型企业基本面仍健康 [16] - 公司预计2026财年总营收增长16.5% - 18.5%，管理解决方案增长20% - 22%，PEO和保险解决方案增长6% - 8%，客户资金利息在1.9亿 - 2亿美元之间，调整后运营利润率约43%，调整后摊薄每股收益增长8.5% - 10.5% [26][27] 其他重要信息 - 公司预计在7月前向美国证券交易委员会提交10 - K表格 [3] - 电话会议网络直播将在公司网站存档约90天 [3] 问答环节所有的提问和回答 问题1: 销售团队整合的干扰情况、对第四季度和第一季度的影响，以及收入协同和交叉销售的机会 - 公司在第四季度完成销售团队整合和培训，团队已在新区域积极销售，预计对第一季度影响不大 [33][34][37] - 公司对Paycor客户群体的早期接受度感到兴奋，已取得一些销售成果，如PO推荐、竞争交易和ASO签约等 [34][35] 问题2: 第四季度管理解决方案有机增长减速的原因，以及2026年及以后加速有机净客户增长的计划 - 第四季度支票业务疲软、MPP注册逆风、退休资产增长放缓和价格实现因素导致管理解决方案有机增长减速 [43][44][45] - 公司将继续关注1% - 3%的有机客户增长、产品渗透和定价，同时保持盈利增长 [49][50] 问题3: Paycor在2026财年的增长假设，以及销售团队整合的人员保留和招聘情况 - 公司预计Paycor在2026年将实现两位数增长，指导中存在一定保守因素 [59] - 公司整合了销售和营销组织，保留了优秀人才，增加了销售团队人数，并计划继续投资销售 [62][63][64] 问题4: 销售团队整合和客户破产、合并对业绩的影响，以及成本协同效应的来源 - 客户破产和合并主要影响低端客户，对收入影响不大，公司客户保留率同比提高 [69][70][72] - 成本协同效应来自早期预期领域的提前实现，公司还在寻找其他机会，并将平衡成本协同与业务再投资 [73][74][75] 问题5: 资本分配计划，以及宏观环境中微型企业破产和战略决策趋势是否持续 - 公司资本分配战略无重大变化，优先投资业务，通过股息回报股东，将通过协同效应和偿还到期债务降低杠杆 [78][79][80] - 宏观环境中的问题主要出现在解放日前后的6 - 8周，目前未持续，公司未看到衰退迹象 [83] 问题6: 2026年展望中收入协同效应的情况，以及成本协同效应的实现节奏 - 公司预计2026年收入协同效应贡献30 - 50个基点的增长，对交叉销售机会感到兴奋 [89] - 实现成本协同效应的行动已完成，收益将在全年逐步体现，公司还在寻找其他机会 [92][93] 问题7: 第四季度支票业务趋势、2026财年预期，以及重组费用对现金流的影响 - 第四季度支票业务较软，公司已将此趋势纳入2026财年指导 [102][103] - 大部分重组费用已过去，未来调整主要为非现金项目，对自由现金流无影响 [105][106] 问题8: 价格实现情况，以及2026财年浮动资金策略 - 公司在客户价值创造方面表现优于疫情前，价值实现和产品渗透将是未来增长的重要部分 [111][112] - 公司假设短期利率下降，客户资金组合主要为长期投资，接管Paycor客户资金后将按自身方式管理 [114][115] 问题9: 2026财年管理解决方案的有机展望，以及收入协同效应是否包含在有机指导中 - 公司难以区分Paycor和Paychex业务，提供的是总营收指导，计算的有机部分与实际接近，收入协同效应分布在两者之间 [121][122][124] 问题10: 2026财年管理解决方案有机部分加速的可见性和宏观环境假设 - 调整第四季度增长逆风因素后，退出率符合有机业务指导预期 [129][130][131] - 公司假设未来宏观环境更稳定，小型企业持续适度增长，无衰退迹象 [133][136] 问题11: 第四季度PEO核心趋势，以及2026财年下半年加速增长的预期 - 第四季度PEO业务需求强劲，工作场所员工保留率创纪录，除佛罗里达外全国PO健康计划参与人数增加 [140][141][143] - 公司认为PO业务价值主张需求大，佛罗里达对营收有较大影响，但不影响业务运营和盈利能力 [143][144]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度综合收入增长6%，调整后EBIT利润率扩大10个基点，调整后每股收益增长6% [7] - 雇主服务新业务预订量增长稳健，国际预订量因宏观经济不确定性表现疲软，雇主服务保留率略超预期，同比略有下降 [8][9] - PEO收入增长7%，平均工作场所员工增长2%，PEO收入（不包括零利润率直通业务）增长8% [19] - 客户资金利息收入在第三季度增长超预期，全年平均客户资金余额增长预期上调至5% - 6% [18] - 调整全年指导，综合收入增长预期维持在6% - 7%，预计接近该区间高端；调整后EBIT利润率扩大指导更新为40 - 50个基点；预计全年有效税率约为23%，2025财年调整后每股收益增长8% - 9% [21] 各条业务线数据和关键指标变化 雇主服务（ES） - 第三季度收入在报告和有机固定汇率基础上均增长5%，重申新业务预订量全年增长指导为4% - 7% [17] - 预计全年保留率下降20个基点至持平，优于先前指导；第三季度每控制支付增长1%，预计全年增长1% [18] - 第三季度利润率增长20个基点，全年ES利润率指导收窄至增长50 - 60个基点 [19] 专业雇主组织（PEO） - 收入增长7%，平均工作场所员工增长2%，PEO收入（不包括零利润率直通业务）增长8% [19] - 每控制支付增长较第二季度略有减速，全年PEO收入增长预测上调至6% - 7%，PEO收入（不包括零利润率直通业务）增长预测上调至5% - 6% [20] - 维持全年平均工作场所员工增长指导为2% - 3%，第三季度利润率持平，预计全年利润率下降60 - 80个基点，略好于先前预测 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场雇主服务各业务表现良好，客户继续招聘，每控制支付增长维持在1% [8][10] - 国际市场因宏观经济不确定性，第三季度预订量表现疲软，但业务管道强劲 [9][27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略重点包括以一流的HCM技术领先、提供无与伦比的外包专业知识以及利用全球规模为客户带来利益 [11] - 企业客户业务势头持续，ADP Lyric HCM新业务预订量大幅增加，管道翻倍；Workforce Software新业务预订量表现良好，持续推进与ADP HCM平台的整合 [11][12] - 第三季度收购墨西哥的PEI，加强全球薪资能力，为当地和全球客户提供更好体验 [12] - 举办多场标志性活动，支持客户和合作伙伴；推进与Fiserv的嵌入式薪资合作，预计完成产品整合后销售加速 [13][14] - 行业竞争激烈，公司认为自身拥有一流平台、执行能力和服务，在各市场有优势，如RUN平台在低端市场、Workforce Now平台在中端市场 [102][105] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观不确定性导致经济增长预测放缓，预计明年每控制支付增长低于正常水平，将继续监测全球宏观环境对国际销售的影响 [21][22] - 由于阶梯策略，客户资金组合将继续带来顺风，预计投资组合整体收益率高于2025财年水平 [22] - 公司业务具有弹性，历史上能成功应对经济放缓，有多种应对措施 [67][70] 其他重要信息 - 宣布CFO过渡，Peter Hadley将于7月1日接替Don McGuire担任CFO，Don将协助过渡至9月 [6] - 公司产品获得多项奖项，包括RUN被评为G2最佳小企业软件产品、ADP Lyric HCM被评为2025年人力资源数据解决方案年度奖、ADP Assist在2025年人工智能卓越奖中获奖 [15] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 国际预订量疲软的具体情况 - 国际预订量在第三季度出现疲软，主要源于宏观环境的不确定性，国际业务交易通常较大且不稳定，但业务管道强劲，有望在第四季度取得良好收尾 [26][27] 问题2: Fiserv合作的嵌入式产品增长机会及拓展可能性 - 与Fiserv的合作进展顺利，今年将推出整合产品，预计销售加速；认为将RUN嵌入Clover产品、Cash Flow Central嵌入RUN产品是重大变革；除Fiserv外，也有机会将嵌入式产品拓展到其他ADP平台和市场 [29][31] 问题3: 宏观不确定性对客户的影响 - 公司业务基础稳定，失业率低，客户仍在招聘，但大型跨国交易决策存在顾虑，不过业务管道强劲，公司自身业务日常运营良好 [38][40] 问题4: 国际业务不确定性对中端市场、小型公司及PEO业务的影响 - 整体对各市场业务结果满意，HCM需求稳定，客户在人员方面持续投资；PEO业务第三季度预订量有增长，虽略低于第二季度，但全年有望实现良好增长，保留率也表现良好 [44][46] 问题5: 劳动力软件整合及Lyric业务进展 - 劳动力软件整合进展顺利，技术整合良好，销售团队协同效果佳，该产品在企业和全球大型客户中反响良好，带来了一些原本难以获得的业务机会 [50][52] 问题6: ES业务收入减速的原因 - 第三季度收入疲软部分是由于不利的日历因素、美元走强和短期利率下降的预期，但实际影响小于预期；第四季度预计收入将有所加速，日历无异常，外汇更有利，资金余额增长积极；利润率方面，劳动力软件整合成本约50个基点，对利润率有一定影响 [57][59] 问题7: PEI墨西哥收购的规模及拓展可能性 - 收购规模小于1000万美元，PEI是一家墨西哥本土公司，公司希望在墨西哥市场发展，并将其作为合作伙伴继续使用；公司也专注于全球扩张，特别是拉丁美洲市场 [60][62] 问题8: 2026财年的考虑及业务模式在宏观放缓下的抗风险能力 - 关于2026财年，除已分享的内容外暂不多说；公司业务具有弹性，历史上能应对经济放缓，业务活动目前良好，若经济不利变化会在销售管道等方面体现，公司有多种应对措施 [66][70] 问题9: 第三季度及4月客户招聘情况及行业差异 - 客户招聘情况仍维持每控制支付增长1%，处于较低水平，未发现特定行业有明显差异 [71] 问题10: Lyric预订管道增长来自现有客户转化还是从竞争对手处获客 - 两者皆有，Lyric产品在市场上反响良好，受到首席人力资源官的喜爱，因其具有现代技术、以人类为中心的设计和适应性等特点 [77][79] 问题11: 公司招聘计划是否会因业务情况变化 - 目前公司业务稳定，招聘计划无变化，若有情况会减缓招聘速度 [81] 问题12: PEO业务客户福利注册行为及偏好变化 - PEO业务保留率在第三季度表现强劲，预计对2025年整体业务有适度积极影响；福利注册方面，整体稳定，甚至有轻微增长，表明产品价值主张得到认可 [84][86] 问题13: PEO业务增长优于同行的原因 - 不同PEO公司目标行业、覆盖地区和业务模式不同；公司PEO采用完全保险模式，具有更高的可预测性和稳定性；此外，公司拥有额外的销售渠道，50%的PEO业务来自现有ADP客户的追加销售和交叉销售 [89][91] 问题14: 美国市场客户在预订和销售周期方面的表现及与国际市场差异原因 - 美国市场客户仍在投资人才，低端和中端市场业务表现良好，企业市场管道同比增长；大型跨国企业客户的管道有轻微老化现象，但整体管道强劲，销售周期未大幅延长，第四季度是关键执行期 [96][100] 问题15: 低端市场竞争格局 - 市场竞争一直存在，第四季度尤为激烈；公司在低端市场的RUN平台有近百万客户，通过与Fiserv的合作拓展渠道；在中端市场的Workforce Now平台也有出色表现，客户满意度和保留率高 [102][105] 问题16: 国际业务预订量中来自国际市场的比例 - 虽未明确预订量比例，但公司约88%的收入来自美国国内，可大致参考此比例 [110] 问题17: 企业转向Lyric和劳动力软件解决方案后未来利润率情况 - 无法完全收回因整合产生的50个基点成本，无形资产摊销和融资成本不会消失，但整合和交易费用部分会有所减少，不过整体对ES利润率影响不大 [111] 问题18: 保留率提高但每控制支付降低的原因 - 保留率提高得益于NPS得分提升和客户转换减少，公司对保留率指导更有信心；关于每控制支付情况，未详细说明 [116][118] 问题19: 客户资金余额和扩展策略收入增加相同金额但平均余额差异大的原因 - 客户资金余额增加主要是由于工资水平提高和第三季度奖金季导致短期资金持有增加，借款减少；公司在短期利率方面有较好的对冲，受短期利率波动影响较小 [120][121] 问题20: 国际业务是否因公司是美国公司而遇阻 - 并非因公司是美国公司而遇阻，公司在近50个国家有员工，服务覆盖140个国家，能从全球和本地角度服务客户；国际业务问题主要是大型交易在第四季度完成交易的不确定性 [126][127] 问题21: PEO业务和雇主服务每控制支付差距是否缩小 - 本季度两者每控制支付接近，PEO业务略强，均趋向于1% [129] 问题22: PEO零利润率直通业务收入全年指导与前三季度增长差异原因 - 第三季度收入好于预期，因零利润率直通业务、SUI较高以及保留率略好；预计第四季度仍有贡献，但无重大信号 [133] 问题23: 生成式AI方面的进展 - 公司对ADP Assist和整体生成式AI产品组合的进展感到兴奋，已获得相关奖项；目前仍处于早期阶段，期待未来为客户和公司运营带来更多效率提升 [135][136]

业绩总结 - 第三季度总收入为55.53亿美元，同比增长6%[12] - 调整后每股收益为3.06美元，同比增长6%[12] - 雇主服务部门收入为37.68亿美元，同比增长5%[15] - PEO服务部门收入为17.89亿美元，同比增长7%[25] 用户数据 - 客户资金平均余额为354亿美元，同比增长7%[22] - 客户资金收益率为3.2%，较去年同期的3.1%有所上升[22] - 客户资金利息收入预计为11.6亿至11.7亿美元[33] 未来展望 - 预计2025财年总收入增长6%至7%[33] - 雇主服务新业务预订预计增长4%至7%[20] - PEO服务的平均工作场所员工数预计增长2%至748,000[31]

文章核心观点 - 华尔街分析师预测自动数据处理公司（ADP）即将发布的季度报告中，每股收益和营收同比增长，还给出了公司部分关键指标的平均预测，同时提及公司股价近一个月表现及评级 [1][4][6] 公司业绩预测 - 预计季度每股收益为2.96美元，同比增长2.8% [1] - 预计营收为54.9亿美元，同比增长4.6% [1] - 过去30天该季度的共识每股收益预估保持不变 [1] 关键指标预测 - “客户资金利息收入”预计达3.3029亿美元，同比增长3% [4] - “专业雇主组织（PEO）收入”预计达17.3亿美元，同比增长4.2% [4] - “除客户资金利息和PEO收入外的其他收入”预计达34.3亿美元，同比增长4.8% [5] - “雇主服务部门收入”预计达37.7亿美元，同比增长5% [5] - “PEO服务部门收入”预计达17.3亿美元，同比增长3.7% [5] 股价表现与评级 - 过去一个月ADP股价变动为 -3.6%，而Zacks标准普尔500综合指数变动为 -4.8% [6] - ADP的Zacks评级为3（持有），预计近期表现与整体市场一致 [6]