涉及的行业或公司 * 宏观经济 (中国) [1] 核心观点和论据 * 2025年12月中国采购经理指数(PMI)数据超预期 制造业PMI升至50.1 较11月上升0.9个百分点 高于花旗及市场预期的49.3和49.2 这是该指数在连续八个月收缩后首次进入扩张区间[4] 非制造业PMI升至50.2 较11月上升0.7个百分点 高于市场预期的49.6[5] * 软数据的改善增强了花旗对2025年全年GDP增长5%的预测信心 该预测自2025年6月起一直维持[1][6] * 预计2026年政策支持将再次前置 在近期中央经济工作会议后 花旗对全年预期保持务实 认为"5%左右"的增长目标和约1万亿元人民币的增量财政资金可能是一个上限 从现在到全国两会期间的政策部署节奏更值得关注[1][6] * 政府已更新耐用消费品以旧换新计划 并宣布了新的购房税收优惠政策 同时认为1-2月是降息/降准的第一个时间窗口[1][6] 其他重要内容 * 制造业PMI细分数据显示复苏不均 大型和中型企业景气度环比改善 而小型企业走弱[4] * 制造业产出指数上升1.7个百分点至51.7 部分原因是11月基数较低[7] * 需求改善 新订单指数上升1.6个百分点至50.8 为六个月来首次回到扩张区间 新出口订单指数上升1.4个百分点至49.0 为九个月来最高 高频指标也指向12月出口可能实现同比正增长 进口指数则大致持平于47.0[7] * 价格指数表现分化 购进价格指数回落0.5个百分点至仍处高位的53.1 而出厂价格指数上升0.7个百分点至48.9 这种组合应能在边际上减轻工业盈利的压力[7] * 产成品库存指数上升0.9个百分点至48.2 为三个月高点 但仍低于50 与经济活动改善的趋势一致[7] * 建筑业活动大幅反弹 建筑业指数跳升3.2个百分点至52.8 为六个月高点 这可能反映了中国南方部分地区异常温暖的天气以及早期政策措施的影响[7] * 服务业仍然疲软 服务业PMI微升至49.7 但连续第二个月处于收缩区间 反映了国内消费仍然疲弱[7] * 国内需求 特别是消费 看起来仍是拖累因素[6]