Transocean Ltd. (RIG) 2025年第四季度业绩 - 第四季度调整后每股收益为0.02美元，超出市场预期的盈亏平衡，较去年同期0.19美元的亏损显著改善[1] - 调整后总收入为10亿美元，超出市场预期500万美元，较去年同期增长1.5%[2] - 业绩改善得益于收入增长、船队利用率提高、收入效率提升以及恶劣环境钻井船的强劲表现[1] 收入构成与效率 - 超深水钻井船贡献了净合同钻井收入的69.4%，恶劣环境钻井船贡献了30.6%[3] - 超深水业务收入为7.24亿美元，恶劣环境业务收入为3.19亿美元，分别高于去年同期的6.75亿美元和2.77亿美元[3] - 收入效率为96.2%，低于上一季度的97.5%，但高于去年同期的93.5%[4] 日费率、利用率与在手订单 - 报告季度平均日费率提高至461,300美元，去年同期为434,700美元，但略低于市场预期的461,700美元[5] - 超深水钻井船平均日收入提高至466,000美元，去年同期为428,200美元；恶劣环境钻井船平均日收入降至449,800美元，去年同期为452,600美元[5] - 船队利用率提高至85.8%，去年同期为66.8%[6] - 截至2026年2月19日，公司在手订单总额为61亿美元[6] 成本、资本支出与资产负债表 - 总成本与费用为8.02亿美元，较去年同期的8.15亿美元下降1.6%[7] - 运营与维护成本增加至6.05亿美元，去年同期为5.79亿美元[7] - 第四季度资本投资为2800万美元，经营活动所用现金为3.49亿美元[8] - 截至2025年12月31日，现金及现金等价物为6.2亿美元，长期债务为52亿美元，债务资本化率为39.1%[8] 2026年业绩指引 - 预计第一季度合同钻井收入在10.2亿至10.5亿美元之间，假设船队收入效率为96.5%[11] - 预计第一季度运营与维护费用在6.05亿至6.25亿美元之间，一般及行政费用在4000万至5000万美元之间[11] - 预计2026年全年合同钻井收入在38亿至39.5亿美元之间，船队收入效率为96.5%[13] - 预计2026年全年运营与维护费用在22.5亿至23.8亿美元之间，一般及行政费用在1.7亿至1.8亿美元之间[13] - 预计全年资本支出约1.3亿美元，年末流动性在16亿至17亿美元之间[14] 能源行业其他公司业绩 - Valero Energy (VLO) 第四季度调整后每股收益为3.82美元，超出市场预期的3.22美元，主要得益于炼油利润率飙升、乙醇产量增加及销售总成本下降[16] - 截至第四季度末，Valero拥有现金及现金等价物47亿美元，总债务83亿美元，融资租赁债务24亿美元[17] - Baker Hughes (BKR) 第四季度调整后每股收益为0.78美元，超出市场预期的0.67美元，主要得益于工业与能源技术业务板块的稳健表现[18] - 截至季度末，Baker Hughes拥有现金及现金等价物37亿美元，长期债务54亿美元，债务资本化率为24.3%[19] - Halliburton (HAL) 第四季度调整后每股收益为0.69美元，超出市场预期的0.54美元，主要反映了成功的成本削减举措，但由于北美地区活动疲软，利润较去年同期0.70美元略有下降[20] - Halliburton第四季度资本支出为3.37亿美元，远低于预期，公司拥有现金及现金等价物约22亿美元，长期债务72亿美元，债务资本化率为40.5%[21]

核心财务表现 - 截至2025年12月的季度，公司营收为10.4亿美元，同比增长9.6% [1] - 季度每股收益为0.02美元，去年同期为-0.09美元 [1] - 营收略超市场预期，比Zacks一致预期的10.4亿美元高出0.44% [1] - 每股收益未达市场预期，比Zacks一致预期的0.09美元低76.47% [1] 运营关键指标 - 总船队平均钻井平台利用率为85.8%，高于三位分析师平均预期的82.2% [4] - 超深水钻井船利用率为82.1%，高于三位分析师平均预期的77.5% [4] - 恶劣环境钻井船利用率为96.6%，略低于三位分析师平均预期的97.2% [4] - 总船队平均日收入为46.13万美元，略高于三位分析师平均预期的46.069万美元 [4] - 超深水钻井船平均日收入为46.6万美元，略低于三位分析师平均预期的46.712万美元 [4] - 恶劣环境钻井船平均日收入为44.98万美元，高于三位分析师平均预期的44.56万美元 [4] 分部收入表现 - 超深水钻井船合同钻井收入为7.24亿美元，高于两位分析师平均预期的7.1542亿美元，同比增长7.3% [4] - 恶劣环境钻井船合同钻井收入为3.19亿美元，高于两位分析师平均预期的2.6502亿美元，同比增长15.2% [4] 股价与市场表现 - 公司股价在过去一个月上涨了34.3%，同期Zacks S&P 500综合指数下跌0.8% [3] - 公司股票目前Zacks评级为3（持有），表明其近期表现可能与整体市场同步 [3]

公司股价与交易表现 - Transocean (RIG) 周二收盘价为6.14美元，单日下跌6.12% [1] - 当日交易量达到8080万股，较其三个月平均交易量4090万股高出约98% [1] - 公司股价自1993年首次公开募股以来已累计下跌61% [1] 公司近期动态与驱动因素 - Transocean股价在过去六个月中上涨了108%，近期因挪威获得新合同而增加了超过1.8亿美元的积压订单 [3] - 公司宣布以58亿美元全股票交易方式收购Valaris (VAL) [4] - 该收购预计将带来成本协同效应，并使公司拥有超过70个钻井平台和约100亿美元的估计积压订单，成为全球最大的海上钻井承包商 [4] 市场与行业表现 - 标普500指数周二上涨0.10%，收于6843点；纳斯达克综合指数上涨0.14%，收于22578点 [2] - 在油气钻井行业，Noble (NE) 股价下跌5.13%，收于43.47美元；Helmerich & Payne (HP) 微涨0.33%，收于33.31美元 [2] 市场反应与潜在关注点 - 今日股价下跌可能是由于上周创下52周新高后的获利了结，或市场对其收购Valaris交易的重估 [1] - 股价下跌可能也反映了股东对股权稀释以及潜在法律问题的担忧 [5] - 投资者将关注公司于2月19日发布的第四季度财报，以获取关于Valaris交易的更多细节，特别是财务数据如何整合 [5]

公司战略与执行 - 公司第一时间组织干部员工深入学习中石油集团公司2026年工作会议精神，将其转化为推动工作的具体行动[11] - 公司将工作报告视为“规划图”和“动员令”，凝聚奋进力量，吹响固井“集结号”[11] - 公司干部员工紧盯生产目标，强化安全高效运行，奋力夺取固井生产“开门红”，旨在为全年高质量发展开好头、起好步[11] 生产运营状况 - 2月6日，在大庆杏八区纯油区块、杏七区西部等多个区块，共有12支固井队有序推进施工[11] - 施工现场员工在严寒中进行高压管线连接、安装井口附件等作业，各现场机器轰鸣，呈现一派忙碌景象[11] - 公司员工表示新一年要提升干劲和标准，在每一口井上抠细节、提效率、保安全[11] 经营理念与目标 - 公司强调要将“持续强化生产经营，深入推进降本增效”落实到每一台水泥车和每一方水泥浆中[11] - 公司积极营造实干争先的浓厚氛围，全力冲刺各项任务[11]

Nabors Industries Ltd (NBR) 2025年第四季度业绩 - 公司第四季度调整后每股收益为0.17美元，远超市场预期的每股亏损2.93美元，并较上年同期每股亏损6.67美元大幅扭亏为盈[1] - 季度营业收入为7.975亿美元，超过市场预期的7.97亿美元，并高于上年同期的7.298亿美元[2] - 季度调整后EBITDA为2.216亿美元，高于上年同期的2.205亿美元，并超出公司模型预期的2.11亿美元[2] Nabors Industries Ltd (NBR) 各业务板块表现 - 美国钻井业务营业收入为2.406亿美元，略低于上年同期的2.416亿美元，但超出模型预期的2.254亿美元 营业利润为2860万美元，低于上年同期的3900万美元及模型预期的2910万美元[3] - 国际钻井业务营业收入为4.238亿美元，高于上年同期的3.714亿美元及模型预期的4.114亿美元 营业利润为4960万美元，显著高于上年同期的2950万美元及模型预期的3820万美元[3][4] - 钻井解决方案业务营业收入为1.079亿美元，较上年同期的7600万美元增长42%，但低于模型预期的1.385亿美元 营业利润为3400万美元，高于上年同期的2890万美元，但略低于模型预期的3450万美元[4] - 钻机技术业务营业收入为3770万美元，较上年同期的5620万美元下降32.8%，符合模型预期 营业利润为130万美元，低于上年同期的840万美元及模型预期的280万美元[5] Nabors Industries Ltd (NBR) 财务状况 - 公司总成本与费用为7.807亿美元，高于上年同期的7.563亿美元，但低于模型预期的8.2亿美元[6] - 截至2025年12月31日，公司现金及短期投资为9.407亿美元[6] - 长期债务约为21亿美元，债务资本化率为78.2% 第四季度资本支出为1.14亿美元[7] Nabors Industries Ltd (NBR) 2026年第一季度及全年指引 - 美国钻井业务：预计第一季度平均在用钻机数为64-65台，日调整后毛利率约1.32万美元 阿拉斯加和墨西哥湾合计调整后EBITDA预计为1600-1700万美元[9] 预计2026年全年平均在用钻机数为61-64台，日调整后毛利率为1.3万-1.34万美元 阿拉斯加和墨西哥湾合计调整后EBITDA预计为5500-6000万美元[12] - 国际钻井业务：预计第一季度平均在用钻机数为91-92台，日调整后毛利率为1.75万-1.76万美元[10] 预计2026年全年平均在用钻机数为96-98台，日调整后毛利率约1.85万美元[13] - 钻井解决方案业务：预计第一季度调整后EBITDA约3900万美元[10] 预计2026年全年调整后EBITDA为1.6亿-1.7亿美元[13] - 钻机技术业务：预计第一季度调整后EBITDA约200万美元[10] 预计2026年全年调整后EBITDA为2200-2500万美元[13] - 资本支出：预计第一季度为1.7亿-1.8亿美元，其中约8500万美元用于沙特阿拉伯的新建项目[11] 预计2026年全年为7.3亿-7.6亿美元，其中3.6亿-3.8亿美元用于SANAD的新建项目[14] - 自由现金流：预计第一季度调整后自由现金流为8000万-9000万美元，其中SANAD项目消耗5000万-6000万美元[11] 预计2026年全年调整后自由现金流（不含SANAD）为8000万-9000万美元，SANAD项目消耗1亿-1.2亿美元[14] 同行业其他公司业绩摘要 - Suncor Energy Inc (SU)：第四季度调整后运营每股收益为0.79美元，超过市场预期的0.77美元，但低于上年同期的0.89美元 营业收入为88亿美元，超出市场预期4%，但同比下降约1.3%[16][17] 截至2025年底，现金及等价物为36.5亿加元，长期债务为90亿加元，债务资本化率为16.7%[17] - Patterson-UTI Energy Inc (PTEN)：第四季度调整后每股净亏损为0.02美元，亏损幅度小于市场预期的0.11美元及上年同期的0.12美元[18] 总收入为12亿美元，超出市场预期5%，但同比下降约1%[20] 截至2025年底，现金及等价物为4.206亿美元，长期债务为12亿美元，债务资本化率为27.5%[21] - Magnolia Oil & Gas Corp (MGY)：第四季度每股净收益为0.37美元，超过市场预期的0.36美元，但低于上年同期的0.49美元[22] 总收入为3.18亿美元，超出市场预期的3.12亿美元，但同比下降2.7%[23] 截至2025年底，现金及等价物为2.668亿美元，长期债务为3.932亿美元，债务资本化率为16.8%[23]

核心财务业绩 - 2025年第四季度调整后EBITDA为2.22亿美元，利润率为27.8%，环比下降110个基点[1] - 第四季度综合营收为7.98亿美元，环比下降2.5%[2] - 出售Quail Tools使第四季度营收减少3400万美元，EBITDA减少约1500-2000万美元[2][6] - 剔除Quail影响，第四季度综合营收环比增长1400万美元（1.7%），EBITDA环比增长2.6%[1][2] - 2025年全年营收为32亿美元，同比增长8.7%，全年调整后EBITDA为9.13亿美元[21] 各业务板块表现 - **国际钻井**：第四季度营收4.24亿美元（环比+4.1%），EBITDA 1.31亿美元，平均在用钻机数增至93.3台[7][8] - **美国钻井**：第四季度营收2.41亿美元（环比-3.7%），EBITDA 9300万美元（环比-1%），其中Lower 48地区日均利润率升至13,303美元（环比+1.2%）[8] - **Nabors钻井解决方案**：第四季度营收1.08亿美元，EBITDA 4100万美元，剔除Quail后EBITDA环比增长2.3%[10] - **钻机技术**：第四季度营收3800万美元（环比+6%），EBITDA 500万美元[11] 运营与市场动态 - Lower 48地区钻机数量在第四季度末增至62台，后进一步增至66台，新增钻机主要分布在二叠纪、Eagle Ford和Haynesville地区[12] - 公司Lower 48业务中约80%为上市公司客户，天然气相关活动约占钻机数量的20%[13] - 长水平段钻井趋势明显，2025年三至四英里水平段占西德州钻井的19%，高于2024年的12%[13] - 首台PACE-X Ultra钻机自9月中旬起在Coterra公司作业，第二台部署协议正在推进中[14] 国际业务展望 - **沙特SANAD合资公司**：第四季度部署第14台新建钻机，2026年计划再部署5台，总计达19台[16] - **墨西哥**：活动前景改善，预计2026年初重启第四台海上平台钻机，2024年应收账款回收取得重大进展[18] - **委内瑞拉**：公司有5台闲置钻机，正在与多家运营商讨论在合适条件下恢复作业，但2026年指引未包含此假设[18] 资产负债表与现金流 - 通过资产出售和再融资，净债务减少约5.54亿美元，净杠杆率降至约1.7倍，为2008年以来最低[5][25] - 发行7亿美元2032年到期优先票据以偿还2027年到期债务，并将下一笔重大到期债务延期至2029年6月[25] - 第四季度调整后自由现金流为1.32亿美元，2025年全年调整后自由现金流约为1.17亿美元，超出指引[21] - 预计2026年将减少至少1亿美元的总债务[5][24] 2026年资本支出与业绩指引 - 2026年总资本支出指引为7.3亿至7.6亿美元，其中对SANAD的资本支出为3.6亿至3.8亿美元[5][22] - 2026年报告EBITDA目标与2025年持平，但剔除Quail影响后的正常化EBITDA预计增长6-8%[4][5][24] - 2026年第一季度指引：Lower 48平均钻机数64-65台，国际平均钻机数91-92台，综合调整后自由现金流预计为负8000万至负9000万美元[23] - 2026年全年分部指引：国际平均钻机数96-98台，Nabors钻井解决方案EBITDA 1.6亿至1.7亿美元（剔除Quail影响）[28]

评级与目标价更新 - 2026年2月12日，BMO Capital将Precision Drilling的评级更新为“跑赢大盘”，当时股价为82.14美元，并将其目标价从120加元上调至150加元 [1][6] 近期财务业绩：盈利 - 公司最新季度每股收益为1.37美元，远超Zacks一致预期的1.11美元，实现+23.42%的盈利惊喜 [2] - 最新季度每股收益较上年同期的0.76美元有显著改善 [2] - 尽管上一季度出现意外亏损（报告每股亏损0.37美元，而预期为盈利1.20美元，惊喜为-130.83%），但在过去四个季度中，公司有两次超过了共识每股收益预期 [3][6] 近期财务业绩：营收 - 截至2025年12月的季度，公司营收为3.4325亿美元，较上年同期的3.3462亿美元略有增长 [4] - 该季度营收略低于Zacks一致预期1.02% [4] - 在过去四个季度中，公司有两次超过了共识营收预期 [4] 当前市场表现与概况 - 公司是石油天然气钻井行业的关键参与者，提供合同钻井、油井服务和战略支持，与Nabors Industries和Helmerich & Payne等行业巨头竞争 [1] - 当前股价为81.72美元，日内波动区间为81.61美元至91.99美元，当日下跌9.14%（变动8.22美元） [5] - 过去52周股价区间为36.20美元至91.99美元 [5] - 公司市值约为10.8亿美元，当前成交量为126,963股 [5]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度调整后EBITDA为1.26亿美元 若不计股权激励费用则为1.32亿美元 上年同期分别为1.21亿美元和1.36亿美元 [5] - 第四季度净亏损4200万美元 包含6700万美元的钻机报废非现金费用和1700万美元的钻杆相关非现金费用 剔除这些一次性费用后 净利润为4200万美元 而2024年第四季度为1500万美元 [6] - 2025年全年资本支出为2.63亿加元 其中1.56亿加元用于维护和基础设施 1.07亿加元用于升级 [10] - 2025年偿还债务1.01亿加元 回购股票7600万加元 年末现金余额增至8600万加元 较上年增加1200万加元 [10] - 净债务与调整后EBITDA比率降至1.2倍 [3] - 2026年资本支出预算为2.45亿加元 其中1.82亿加元用于维护和基础设施 6300万加元用于升级 [12] - 2026年折旧预计为3.05亿加元 债务现金利息支出约为4500万加元 有效税率预计在25%-30%之间 [12] - 2026年SG&A费用预计保持稳定 股权激励费用预计在2500万至4500万美元之间 [13] - 公司拥有超过4.45亿美元的总流动性 平均债务成本为6.6% [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - **加拿大钻井业务**：第四季度平均活跃钻机数为66台 较2024年第四季度增加1台 日运营利润为14,132美元/天 上年同期为14,559美元/天 [6] - **美国钻井业务**：第四季度平均活跃钻机数为37台 较第三季度略有增加 较上年同期增加3台 日运营利润为8,754美元/天 上一季度为8,700美元/天 [8] - **国际钻井业务**：第四季度平均活跃钻机数为7台 低于上年同期的8台 日费率平均为53,505美元/天 较上年同期增长8% [9] - **完井与生产服务业务**：第四季度调整后EBITDA为1700万加元 上年同期为1600万加元 加拿大油井服务需求增长抵消了美国业务在2025年第二季度关闭的影响 [9] - **2026年第一季度指引**：加拿大日运营利润预计在14,000至15,000加元/天之间 美国在8,000至9,000美元/天之间 国际业务将运行7台钻机 但利润率将因科威特一台钻机停用而低于上年同期 [11] - **完井与生产服务业务2026年第一季度指引**：EBITDA预计将略超上年同期水平 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - **加拿大市场**：2025年通过增加市场份额实现有机增长 冬季钻井季高峰时活跃钻机数达87台 所有32台超级三钻机和47台超级单钻机均处于活跃状态 [4][10] - **美国市场**：2025年钻机利用率从2月的低点27台增至秋季的高点40台 年末以38台活跃钻机收官 尽管行业活动水平下降 但公司全年钻机数量持续增加 [4][8] - **国际市场**：在科威特拥有6台钻机 其中4台活跃并签有长期合同 2台闲置 在沙特阿拉伯有2台活跃钻机 另有1台闲置钻机 [28][29] - **阿根廷市场**：第四季度与当地钻井承包商签署谅解备忘录 探索以资本效率更高的方式提供闲置超级系列钻机、数字技术和运营支持 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **2025年战略重点**：通过偿还1.01亿加元债务增强股东回报 将35%至45%的自有现金流用于股票回购 在行业活动平均下降的情况下 在加拿大和美国保持了有弹性的钻井利润率 并通过增加市场份额实现有机增长 [3][4] - **2026年战略重点**：持续产生自由现金流 为投资者提供财务回报 为客户提供高性能服务 通过财务纪律强化资产负债表并减少股本 [16][17] - **收入增长与客户关系**：利用公司在北美多样化盆地的独特定位 满足复杂井设计的需求 通过现场服务交付、Alpha和Clarity数字平台以及升级的钻机解决方案来深化客户关系 目标是增加使用多台公司钻机的客户数量 [17][18][19] - **技术升级优势**：垂直整合运营、跨境能力和模块化超级系列钻机设计被视为竞争优势 预计2026年将继续在北美多个地区为客户进行合同升级 [20] - **行业竞争与市场定位**：公司是北美第二大活跃钻井商 在加拿大非常规天然气和重油市场以及美国天然气市场具有强大影响力 [4][9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **加拿大市场展望**：中长期前景稳固 受到大宗商品价格支持、液化天然气和原油外输能力增加以及超级系列钻机需求弹性的推动 但短期活动可能受天气和价格波动影响 [21] - **美国市场展望**：行业钻机活动总体持平 但公司在性能差异化方面发现机会 预计在持平的市场中继续实现温和增长 客户关注高效执行开发计划 而非对每周油价变化做出反应 [21] - **国际市场展望**：中东的7台活跃钻机为客户提供了优异成果 正在积极寻求重新启动闲置钻机的机会 所有潜在的资本配置决策都以财务回报为导向 [22] - **阿根廷市场探索**：将其视为一个有趣的市场 通过与当地成熟合作伙伴合作 以提供性能和技术 同时降低在该市场开展业务的复杂性和风险 [46] 其他重要信息 - 第四季度产生了与两台从美国调动至加拿大的超级三钻机相关的重启成本 这两台钻机已于第四季度开始作业 并将在2026年及以后在长期合同支持下全面运营 [7] - 2026年第一季度 预计将因沙特阿拉伯一台钻机重启而产生200万美元的一次性费用 [12] - 公司长期目标是将净债务与调整后EBITDA比率降至1倍以下 并计划将分配给股东的自由现金流比例提高至50% [13] - 2025年完井与生产服务部门服务小时数增长了6% 该部门不断上升的运营成本通过运营效率和重点执行得以应对 [24] - 公司正在中东地区的一台活跃钻机上安装首个Alpha自动化系统 并在阿根廷合作伙伴的钻机上部署首个Alpha系统以展示其性能优势 [22][24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于科威特钻机停用和国际市场钻机数量潜在增长 [27] - 公司在科威特市场有6台钻机 其中4台活跃并签有未来几年的长期合同 2台闲置 其中一台刚结束6年合同 公司计划在科威特或该地区其他国家寻找机会重新启用 另一台闲置钻机也是现代钻机 同样期待部署机会 [28] - 在沙特阿拉伯有2台活跃钻机 其中一台是此前停用的钻机 已于上周恢复工作并签有多年合同 另有一台闲置钻机 公司的首要任务是重新激活该地区的闲置钻机 这被视为近期机会 中长期则寻求该地区新的增长途径 [29] - 澄清在沙特阿拉伯的钻机数量在重启完成后将达到3台 使全球活跃钻机总数保持在7台 [30][33] 问题: 关于美国市场增长潜力和驱动因素 [34] - 增长机会来自多个盆地 包括马塞勒斯、海恩斯维尔、二叠纪和落基山脉 所有讨论都由性能和效率驱动 公司认为其钻机可以超越当前运营的许多钻机 [35][37] - 潜在的增长中 至少一半是替代其他公司的钻机 而非客户增加钻机活动 [80] 问题: 关于美国第一季度利润率指引的构成和重启成本 [41] - 第一季度利润率指引反映了不同运营区域的不同定价趋势 在天然气市场看到一些令人鼓舞的定价 在石油市场则更具竞争性 公司利用Alpha技术作为附加收费来支持利润率 固定成本吸收也随着美国活动增加而带来益处 [42] - 美国市场合同期限较短 但公司对该指引范围感到满意 [43] - 预计第一季度重启成本趋势与第四季度类似 这是美国市场持续变动的现实 [45] 问题: 关于阿根廷谅解备忘录的细节和期望 [46] - 该谅解备忘录已在第四季度行业新闻中公布 公司视阿根廷为一个有趣的市场 希望找到一种既能提供性能和技术 又能降低业务复杂性和风险的方式 [46] - 合作伙伴San Antonio International在该地区拥有长期良好的客户关系和声誉 合作模式是公司提供钻机技术、数字技术和运营支持 合作伙伴负责运营 客户直接与公司签订租赁协议 [47] - 目前没有近期钻机部署计划 如果进展顺利 第一台钻机部署可能在今年晚些时候或明年初 未来几年可能涉及1-3台钻机 不会是一个快速推进的项目 [48] 问题: 关于加拿大长期前景及特定客户计划变更的影响 [54] - 公司为加拿大十大活跃客户中的八家服务 在冬季钻井季所有超级三钻机和超级单钻机均处于活跃状态 高峰时达87台钻机 短期内未看到需求变化 [55] - 长期来看 石油和天然气的外输能力强劲 客户拥有深厚的资源库存 尽管个别客户计划有变 但未看到广泛的客户需求变化 [56] 问题: 关于阿根廷直接租赁机会的合同细节 [57] - 合同将考虑动员和遣散费用 公司有两部分收入流：一部分来自合作伙伴的运营支持费用 另一部分来自客户的直接钻机租赁付款 [57] 问题: 关于达到去杠杆目标后的资本配置计划 [63] - 随着绝对债务水平降低 公司将增加直接分配给股东的资本 这可能包括股票回购或未来的股息 具体形式将取决于当时的市场情况 [64] - 公司在几乎所有市场都能产生大量现金流 并将继续利用这些现金流为投资者提供回报 [65] 问题: 关于2026年钻机升级资本预算的落实情况和市场分布 [66] - 升级是需求驱动的 目前只有一部分预算被完全承诺 其余部分基于与客户的对话预期 可能会上下波动 [66] - 维护和基础设施预算中包含长周期部件 这些可能用于维护、推迟至2027年 或如果获得升级合同 则资本支出总额可能不变 但资金会从维护向升级转移 [67] - 升级机会区域与第三季度评论相似：加拿大蒙特尼地区的深井延伸钻井项目和重油客户的井场超级单钻机升级 美国马塞勒斯、海恩斯维尔和二叠纪盆地的升级机会 [68] - 目前预计2026年约有10次左右的升级 [85] 问题: 关于美国钻机数量在2026年下半年的展望 [69] - 公司关于活动持平的评论结合了专家观点和客户反馈 客户的观点通常短于今年下半年 广泛的市场视野仍主要是六个月 [70] 问题: 关于阿根廷机会将使用现有钻机还是新建钻机 [72] - 该机会具有吸引力部分原因是不需要新建钻机 公司在美国市场有一些闲置的超级三钻机 部分需要少量升级 部分需要更多资本 所有资本投资和动员都将包含在任何最终合同的经济考量中 [72] 问题: 关于客户整合对公司并购策略的影响 [81] - 公司不认为任何潜在目标是战略必需的 并购可能发生的前提是财务基础合理 例如支付低于公司自身倍数的价格并能获得协同效应和良好整合 [82] - 并购是可能的 但不是首要战略重点 [84] 问题: 关于钻机报废费用涉及的钻机类型和资产处置 [89] - 报废决定基于对行业趋势和复杂钻井项目对设备能力要求的深入分析 公司审查了机队能力 明确部分钻机已不具备竞争力 因此在年末计提了相应费用 [89] - 对于报废钻机 公司将剥离可用于现有机队的部件 其余部分将作为废料处理 由于没有明确的时间表 因此未在财务报表中列为持有待售资产 [90] 问题: 关于钻杆费用和批量采购策略 [91] - 公司历史上会在供应商有额外钻杆库存、需要为生产计划寻找出路时进行批量采购 利用自身的流动性和规划能力获得折扣 折扣幅度虽非巨大 但鉴于金额庞大 仍具意义 [92] - 1700万加元的钻杆费用是由于井况更复杂、设备损耗加快 公司调整了钻杆的使用寿命会计处理 同时处置了一些钻杆并产生了损失 这是整个行业而不仅是公司面临的情况 [93]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度调整后EBITDA为2.22亿美元，超过此前预期，但环比下降1500万美元（6.2%），主要受出售Quail Tools影响 [6][21] - 2025年全年收入为32亿美元，同比增长8.7%，全年调整后EBITDA为9.13亿美元，同比增加3100万美元 [20] - 第四季度综合收入为7.98亿美元，环比下降2100万美元（2.5%），若剔除第三季度Quail的贡献，收入环比增长1400万美元（1.7%） [20][21] - 第四季度EBITDA利润率为27.8%，环比下降110个基点 [21] - 公司净债务减少超过5.54亿美元，为2005年以来最低水平，年化现金利息支出预计减少约4500万美元 [5][18][44] - 净杠杆率降至约1.7倍，为2008年以来最低 [44] - 2025年第四季度调整后自由现金流为1.32亿美元，推动全年调整后自由现金流达到约1.17亿美元，大幅超出收购Parker后修订的约8000万美元的指引 [39] - 2025年资本支出总额为6.95亿美元，其中2.74亿美元用于SANAD合资公司的新建钻机 [37] - 2026年全年资本支出目标为7.3亿至7.6亿美元，其中SANAD新建钻机支出为3.6亿至3.8亿美元 [38] 各条业务线数据和关键指标变化 - **国际钻井**：第四季度收入为4.24亿美元，环比增长1700万美元（4.1%）；EBITDA为1.31亿美元，环比增长400万美元（2.9%），利润率为31% [22] - 国际钻井平均钻机数量环比增加4台至93.3台，超出预期2.3台，季度末运营钻机为94台 [23] - 国际钻井平均日毛利率为17,630美元，环比下降301美元，低于指引下限，主要受哥伦比亚活动中断、沙特阿拉伯维护天数超预期及新钻机启动效率影响 [23] - **美国钻井**：第四季度收入为2.41亿美元，环比下降3.7%；EBITDA为9300万美元，环比下降1%，利润率为38.7%，环比提升105个基点 [24][25] - 美国下48区（Lower 48）收入为1.81亿美元，环比下降400万美元（2.2%），平均钻机数量环比微增0.6台至59.8台 [26] - 美国下48区平均日收入为32,938美元，环比下降1,079美元，主要因可报销项目减少；平均日毛利率为13,303美元，环比增长152美元（1.2%） [27] - **阿拉斯加和美国海上钻井**：第四季度合并收入为5900万美元，环比下降7.9%；EBITDA为2600万美元，环比下降200万美元，利润率为43.9% [28] - **钻井解决方案（NDS）**：第四季度收入为1.08亿美元，EBITDA为4100万美元，利润率为38.3% [28] - 剔除Quail影响，NDS收入环比微增，EBITDA环比增长2.3%，利润率从第三季度的37.5%提升83个基点 [29] - 在第三方钻机上，NDS收入（剔除Quail）环比增长10%，而同期第三方平均钻机数量仅增长1% [17] - **钻机技术**：第四季度收入为3800万美元，环比增长6%；EBITDA为500万美元，环比增加100万美元 [29] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国下48区**：第四季度末运营钻机为62台，近期已增至66台，新增钻机主要服务于上市公司，分布在二叠纪盆地（4台）、鹰福特（3台）和海恩斯维尔（2台） [10][26] - 美国下48区天然气导向的钻机数量在2025年增长超过20%，而公司的天然气钻机数量增长了50%，目前占其下48区总钻机数量的约20% [10] - **沙特阿拉伯（SANAD合资公司）**：第四季度部署了第14台新建钻机，计划2026年再启动5台，总数将达19台，第20台预计2027年初启动 [11] - SANAD在第四季度收到通知，其3台暂停钻机中的2台将恢复作业，分别计划在本季度末和第二季度末启动 [11] - SANAD决定不再续签3台自有小型修井钻机的合同，这些钻机产生的EBITDA和自由现金流极少 [11] - **拉丁美洲**：在墨西哥，目前有3台海上平台钻机作业，随着客户付款状况改善，预计今年初将重启第4台平台钻机 [12] - 在阿根廷，预计本季度启动1台钻机，第三季度再启动1台，届时钻机总数将达到14台 [13] - **委内瑞拉**：公司在该国有5台闲置钻机，若商业条款和安全安排合适，已准备恢复工作，并正与多家运营商洽谈 [8][9] - **东半球市场**：公司目前在其运营的国家追踪近20个额外钻机机会 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括：在美国下48区钻机市场追求卓越表现、在国际钻井市场扩张以获得有吸引力的回报、依赖多年期合同的稳定性、以及开发和部署创新技术 [6][7] - 高端钻机（如PACE-X Ultra）获得市场认可，首台钻机自9月中旬以来在科罗拉多州南德州为Coterra作业，第二台部署协议正在推进中，另有运营商计划对现有PACE-X钻机进行升级以钻探更长的水平井 [15][16] - 钻井解决方案（NDS）是战略关键一环，其服务为客户创造价值，且对公司资本密集度低 [17] - 公司通过收购Parker Wellbore、出售Quail Tools、债务赎回和再融资等一系列交易，显著优化了资本结构 [5] - Parker Wellbore的整合符合预期，2025年来自保留业务的EBITDA达到约5500万美元的目标，协同效应年化运行率达6300万美元，略高于6000万美元的进取目标，预计2026年这些业务将贡献至少7000万美元的调整后EBITDA [5][36] - 公司最高财务优先事项仍是去杠杆化，计划在2026年进一步减少至少1亿美元的总债务 [18][42] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **大宗商品与市场环境**：2025年下半年油价呈下降趋势，全球石油供应超过需求，EIA数据显示2025年每月都有过剩 [7][8] - 影响油价的因素包括：未来关税行动的不确定性、OPEC内外石油产量增加、哈萨克斯坦Tengiz生产中断、部分市场库存增加、亚洲需求集中以及乌克兰和伊朗的持续冲突 [8] - **美国市场**：下48区运营商似乎专注于维持产量，同时对油价变化准备快速反应，公司在该市场的策略是控制成本并部署先进技术 [9] - 天然气前景在未来几年保持积极，美国LNG出口和国内消费预计将增加，中东和拉丁美洲的天然气扩张也支撑钻井活动 [9] - **展望**：2026年EBITDA表现预计与去年持平，多项业务的增长将抵消出售Quail的影响 [18] - 2026年全年EBITDA预计增长6%-8%（剔除Quail影响），其中国际钻井和NDS业务持续增长 [33] - 2026年自由现金流展望：SANAD预计消耗1亿至1.2亿美元调整后自由现金流，公司其他业务预计产生8000万至9000万美元 [41] - 对2026年下半年美国下48区市场持谨慎态度，但公司团队和客户关系使其对保持势头有信心 [53][82] 其他重要信息 - 公司债务期限得到延长，加权平均期限从第三季度的3.7年增至5.3年，下一次到期（2029年6月）的债务规模为2.5亿美元，非常可控 [44] - 由于资本结构的改善，两家信用评级机构上调了公司部分债务的评级 [44] - 公司推出了新型Canrig扳手，这是一种三咬合扳手，具备反馈和自动化功能，在初始应用中表现优异，有望用于公司自有钻机并吸引第三方需求 [84][85] - 公司预计2026年第一季度调整后自由现金流将消耗8000万至9000万美元，其中SANAD单独消耗约5000万至6000万美元，且第一季度通常有较高的现金利息支付、年度奖金和财产税 [40] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于美国下48区钻机数量增长的驱动因素 [48] - 公司目前运营66台钻机，客户结构现为80%上市公司，20%为天然气钻机（较之前翻倍） [49] - 增长驱动力包括长水平井钻井趋势（如超过3英里的水平井占比从2024年的15%-16%增至2025年的25%），以及公司PACE-X钻机队非常适合此类钻井 [49][50] - 公司对天然气长期前景持乐观态度，并保持了运营纪律 [51] - 对2026年下半年市场持谨慎态度，但全年指引的钻机数量仅比2025年增加几台，范围也比同行更窄 [53] 问题: 关于沙特阿拉伯钻机激活时间表和劳动力市场状况 [57] - 沙特王国目前约有260多台钻机在作业，市场高峰期曾有80台陆地钻机闲置，目前有40台暂停钻机收到复工通知 [58] - 公司对SANAD的两台暂停钻机按计划（一台在3月，一台在6月）复工充满信心 [59][62] - 公司凭借在沙特的地位和垂直整合能力，对五台新建钻机的部署没有困难，但整体劳动力市场正在升温 [60] - 阿美公司大规模恢复钻机作业被视为对市场的积极信号，可能预示着2027年市场向好 [61] 问题: 关于墨西哥市场机会和SANAD新建钻机资本支出 [66] - 在墨西哥，除了重启第四台平台钻机，公司还为其他钻机（包括Pemex拥有的钻机）提供支持服务，目前重点是将现有三台钻机盈利并推进第四台 [66] - SANAD新建钻机资本支出：2025年实际支出2.74亿美元，部分支出（约8500万美元）推迟至2026年 [67] - 2026年相关资本支出指引为3.6亿至3.8亿美元，2027年可能降至3.2亿至3.3亿美元左右 [68] - 管理层强调，评估自由现金流时应区分SANAD和公司其他业务，公司其他业务（不含SANAD）在2026年预计产生8000万至9000万美元自由现金流，可用于净债务削减 [69] - 公司国际业务增长可见性高（2026年净增10台钻机），且与阿美公司的合作具有独特价值 [70][71] - SANAD的现金流消耗进度符合预期，2026年消耗量将低于2025年初始指引，随着资本支出里程碑稳定，接近现金流拐点 [72][74] - 公司在沙特的投资回报条款（EBITDA回收期约7年）远优于该地区其他交易 [75] 问题: 关于对下半年持谨慎态度的原因以及新型Canrig扳手 [80][83] - 对下半年谨慎主要是基于外部噪音（如EIA对供应过剩的评论）、地缘政治事件可能引发的市场非理性波动，而非已知的钻机释放或并购活动 [81] - 公司团队已做好准备保持势头，并将专注于成本结构以应对潜在下行 [82][83] - 新型Canrig扳手是一种三咬合、具备自动化和传感器功能的扳手，初始应用表现卓越，抓取成功率高，特别适合大管径和复杂井作业 [84] - 计划首先部署在公司自有钻机上，预计也将产生第三方需求 [85]

核心观点 - Nabors Industries Ltd 于2026年1月15日全额赎回其2028年到期的3.79亿美元高级担保票据 标志着公司债务削减战略取得重大进展 并显著改善了其资本结构和流动性状况 [1][4] 债务与资本结构变动 - 公司于2026年1月15日按面值全额赎回了所有未偿还的2028年到期、票面利率7.500%的高级担保票据 赎回金额约为3.79亿美元本金加上应计及未付利息 [1] - 截至2025年12月31日 公司总债务约为25亿美元 现金及短期投资约为9.4亿美元 净债务约为15.5亿美元 该净债务水平是自2008年以来的最低点 [2] - 与2025年9月30日相比 赎回后公司长期债务约为21.5亿美元 加权平均债务期限从3.7年延长至5.3年 下一次债务到期时间为2029年 [3] - 2025年第四季度 公司净债务减少了约3.66亿美元 相当于每股普通股约25美元 自2024年12月31日以来 净债务累计减少约5.5亿美元 [2] 管理层评论与战略影响 - 公司董事长、总裁兼首席执行官Anthony G. Petrello表示 此次赎回是推进公司以削减债务作为股东价值核心驱动力的承诺的重要一步 [4] - 管理层指出 Parker Wellbore和Quail Tools的交易机会 加上强劲的运营执行 共同促成了债务削减的成果 这些行动显著增强了公司的资本结构 并为持续的战略进展奠定了基础 [4] - 公司成功地将融资跑道清理并延长至2029年 为未来发展提供了更灵活的财务空间 [4] 公司业务概况 - Nabors Industries是能源行业先进技术的领先提供商 业务遍布20多个国家 拥有全球性的人员、技术和设备网络 [5] - 公司的核心能力包括钻井、工程、自动化、数据科学和制造 旨在通过创新引领能源未来 并助力向低碳世界转型 [5]