文章核心观点 - 国家近期发布“反内卷”及稳增长政策，叠加石化化工行业稳增长工作方案，有望推动化工行业落后产能淘汰、优化供给结构，从而改善高耗能行业（如电石、烧碱、PVC）的竞争格局和景气度 [4] - 政策聚焦于成本端约束和产能治理，有望加速高耗能、高污染行业的老旧及落后装置退出，提升行业集中度和整体竞争力 [4] - 电石、液碱行业目前盈利触底或亏损，产能格局分散，在政策推动下供给端有望出清，驱动行业景气度上行 [5][6][7] - PVC需求与地产基建相关仍待复苏，但环保趋严与“反内卷”政策将限制新增产能、倒逼产业升级，并提高行业集中度 [8] “反内卷”政策与行业影响 - 2025年7月18日，工信部表示将实施新一轮十大重点行业稳增长工作方案，推动调结构、优供给、淘汰落后产能 [4] - 2025年7月30日，中共中央政治局会议强调纵深推进全国统一大市场建设，治理企业无序竞争，推进重点行业产能治理 [4] - 2025年9月25日，工信部等7部门印发《石化化工行业稳增长工作方案（2025-2026年）》，目标为行业增加值年均增长5%以上，并推动减污降碳、化工园区高质量发展 [4] - 政策对电石、烧碱等高耗能行业供给采取严格管控，严格控制尿素、磷铵、电石、烧碱、聚氯乙烯等过剩行业新增产能，要求项目实行等量或减量置换 [4] - 政策将聚焦“反内卷”和老旧产能淘汰，成本端竞争加剧有望加速老旧装置退出，有助于行业供给收缩和集中度提高 [4] 电石行业分析 - 供给端：2025年我国电石总产能为4166万吨，较2022年峰值4483万吨已下降7.1% [5] - 行业格局：前六大企业产能合计980万吨，行业CR6集中度仅为23.5%，产能格局较为分散 [5] - 未来产能：2026-2027年电石新增产能为52万吨，产能增速较低 [5] - 需求端：受下游PVC需求低迷影响，2025年电石表观消费量为2490万吨，同比下降6.45% [5] - 盈利状况：2022年以来电石毛利润长期位于成本线附近，截至2025年底，电石单吨毛利润为-226元，处于亏损状态 [5][6] - 行业展望：“反内卷”政策有望推动电石行业供给侧改革持续进行，落后产能淘汰将提升行业集中度，推动景气度整体改善 [6] 液碱（烧碱）行业分析 - 盈利状况：2025年底，液碱单吨毛利润为744元，位于2021年以来较低水平，行业景气度触底 [7] - 供给端：2025年我国烧碱总产能为5166万吨，同比增长2.46% [7] - 行业格局：前六大企业产能合计666万吨，行业CR6集中度仅为12.9%，产能格局较为分散 [7] - 行业展望：景气度触底带来成本端竞争加剧，“反内卷”背景下落后产能加速出清，供给端改善有望驱动行业景气度上行 [7] PVC行业分析 - 需求结构：建材行业（管材管件及型材门窗）占2025年PVC消费量的41%，表明其需求与地产、基建行业密切相关 [8] - 需求状况：受基建地产景气度低迷影响，2025年PVC表观消费量约1866万吨，较2020年下降7.1%，下游需求仍待复苏 [8] - 供给端：2025年我国PVC产能为3038万吨，前六大企业产能合计789万吨，CR6集中度为26%，国内产能集中度较低 [8] - 未来产能与政策影响：2026-2028年我国PVC产能增量预计为256万吨，占2025年总产能的8.4%，增量较小；环保政策持续收紧叠加“反内卷”政策出台，有望倒逼产业结构转型升级，提高行业集中度，促使中小落后产能出清 [8]

化工板块当日市场表现 - 化工ETF（516020）盘中价格一度上涨1.83%，但收盘下跌1.34%，单日振幅超过3% [1] - 氟化工、民爆用品、锂电等子板块个股领跌，多氟多跌停，广东宏大和新宙邦均大跌超6%，杭氧股份跌5.35%，新凤鸣和桐昆股份跟跌超4% [1] 行业资金流向 - 基础化工板块单日获主力资金净流入25.87亿元，在30个中信一级行业中排名第3 [2][4] - 近60日基础化工板块累计主力资金净流入额高达2017.16亿元，在30个中信一级行业中高居第2 [2][4] 行业基本面与前景 - 2025年前三季度基础化工行业营收1.71万亿元，同比增长2.8%，净利润1140亿元，同比增长7.5%，净利率提升0.3个百分点至7.0% [3] - 需求端钾肥、氟化工等子行业表现亮眼，供给端在建工程增速连续11个季度下行，产能扩张放缓 [3] - CCPI指数年内下跌10.4%，但制冷剂、磷肥等品种价格仍处于历史高位，行业处于周期底部 [3] - 磷化工行业受储能需求推动，2025年储能电池出货量有望超500GWh，同比增长60%，将拉动440万吨磷矿原矿需求，占当前总产量4%以上 [2] - MDI行业格局良好，PVC行业未来两年无新增产能，需求端预期好转 [2] 行业估值水平 - 截至11月19日收盘，细分化工指数市净率为2.41倍，位于近10年来42.86%分位点的相对低位 [3] 后市展望 - 在“反内卷”政策推动下，行业供需格局持续向好，企业盈利有望修复，估值有望抬升，化工行业或迎来业绩与估值的双重提升 [5]