来 源 | 交易理想国 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 国内能化期货品种基本面全景报告 供应 · 需求 · 库存 · 历史分位 · 霍尔木兹海峡传导路径 · 重点关注 行情数据截至 2026年8月26日，其他数据截止8月25日 数据来源：EIA / IEA / CCF / 隆众 / SMM / 各期货交易所 ⚠ 重大变量：美伊停火框架达成共识，海峡通航恢复预期急速升温 8月25日，巴基斯坦军方及伊朗安全部门匿名消息人士透露，美伊已就停火协议条款达成共识，包含霍尔木兹海峡自由通航。伊朗与阿曼同日发表联合声明，拟建 立临时安全通航走廊并启动联合扫雷。 8月26日开盘，国内能化板块全线暴跌 ——原油主力跌超6%、燃油跌超8%、乙二醇/对二甲苯/甲醇/丙烯等均跌超5%。 但必须注意：美伊官方尚未发布正式协议文本，伊朗明确要求美国须先履行谅解备忘录全部承诺（解除港口封锁、取消石油制裁等）海峡才真正开放。市场当前交 易的是 预期，而非已落地的现实 。 霍尔木兹海峡 → 能化品种传导路径全景 海峡受阻/恢复对19个品种的影响按传导强度分为五级： | 影响强度 | 品种 | 传导逻辑 | | --- | --- | ...

报告公司投资评级 - 华泰研究维持中盐化工“增持”评级，目标价10.39元[1][4][6] 报告核心观点 - 中盐化工2026上半年业绩承压，营收48.9亿元，同比-19%，归母净利润-2.7亿元，同比转亏[1][6] - 纯碱行业供需错配加剧，公司关停高成本合成碱产能，聚焦天然碱项目建设，等待行业景气拐点[3] - 考虑纯碱行业供需错配加剧，下调盈利预测，预计26-28年归母净利润为-2.5/0.7/6.0亿元[4][11] 上半年业绩表现 - 26上半年实现营业收入48.9亿元，同比-19%，归母净利润-2.7亿元，同比转亏，扣非净利润-3.0亿元，同比转亏[1][6] - Q2实现归母净利润-1.2亿元，扣非净利润-1.3亿元[1][6] - 26H1公司综合毛利率同比-7pct至3.5%，期间费用率同比+0.9pct至8.2%[2] - Q2毛利率同比-7/环比+3pct至5.0%，期间费用率同比+0.9/环比+1pct至8.8%[2] 纯碱业务分析 - 上半年纯碱销量同比-5%至205万吨，营收同比-23%至20.4亿元[2] - 纯碱Q2销量同比-13%/环比+5%至105万吨，均价同比-18%/环比持平至996元/吨[2] - 行业新增产能集中投放导致供需错配加剧，纯碱营收/盈利承压明显[2] - 截至8月21日，轻质纯碱/重质纯碱价格988/1125元/吨，较年初-17%/-10%[3] - 氨碱法/联碱法(双吨)价差151/97元/吨，较年初-250/-56元[3] - 下游光伏玻璃、平板玻璃需求偏弱，纯碱景气静待复苏[3] 氯碱业务分析 - PVC树脂上半年销量同比持平至21万吨，营收同比持平至8.9亿元[2] - PVC树脂Q2销量同比-8%/环比+1%至10.5万吨，均价同比+6%/环比+10%至4442元/吨[2] - 下游建材等需求延续偏弱致行业景气度仍处底部[2] - 烧碱上半年销量同比+6%至18.7万吨，营收同比-23%至4.1亿元[2] - 烧碱Q2销量同比+9%/环比+2%至9.5万吨，均价同比-42%/环比-2%至2164元/吨[2] - 下游氧化铝需求回落导致烧碱价格大幅下滑[2] 天然碱项目与产能优化 - 公司拥有全国最大的天然碱资源，在建天然碱项目有望于27-28年投产[1][6] - 公司500万吨/年天然碱资源开发项目有序推进[3] - 子公司中盐昆山（拥有联碱法纯碱产能85万吨/年）受安全生产许可证到期影响，已于4月停产[3] - 公司优化高成本合成碱产能，集中发力天然碱成本优势[3] - 公司通过持股51%子公司中盐内蒙古碱业拥有内蒙古通辽奈曼旗大沁他拉地区天然碱采矿权，矿区储量超过14亿吨[26] - 截止26H1公司已完成天然碱溶采试验，持续推进500万吨/年产能规模的天然碱开发项目[26] 盈利预测与估值调整 - 预计26-28年归母净利润为-2.5/0.7/6.0亿元（前值为1.1/3.6/7.7亿元，下调幅度334%/80%/22%）[4][11] - 对应EPS为-0.17/0.05/0.41元，BVPS为7.98/8.12/8.50元[4] - 预计26-28年纯碱销售单价为1000/1120/1220元/吨，较原预测下调15%/10%/5%[11] - 公司综合毛利率7.1%/12.6%/19.6%，较原预测下调5.6/3.9/2.0pct[11] - 结合可比公司27年Wind一致预期平均1.28xPB，给予公司27年1.28xPB，目标价10.39元（前值9.96元）[4] - 可比公司包括三友化工、云图控股、博源化工，27年平均PB为1.28x[17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC核心观点为中性，主力已完成换月，近期V01被作为油、煤化工空配，盘面增仓跌，升水压缩，节奏重于终点 [3] - 烧碱核心观点为中性偏空，近期50现货小幅反弹，盘面随现货、煤油化工等因素反弹，不过随着情绪转弱，升水或继续被压缩，需关注09仓单情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 PVC相关 原料情况 - 兰炭开工稳定，样本企业开工率53.36%持平上周，神木中料报810元/吨持平上周 [6][7] - 电石供应减少，开工率降0.8%至62.81%；价格回升，乌海电石报2450元/吨，较上周涨50 [9][10] 开工情况 - 本周PVC粉整体开工率为68.37%，环比降0.82个百分点；其中电石法开工率70.33%，环比降0.43个百分点；乙烯法开工率63.98%，环比降1.69个百分点 [14] 下游需求 - 下游开工稳定，管材开工30.6%持平上周，型材开工39.43%，较上周降0.22% [21][22] 库存情况 - 产业链库存去库，社库99.69万吨，较上期降1.13万吨；上游厂库库存28.87万吨，较上期降0.38万吨 [25][26] 利润情况 - 电石一体化利润下滑，新疆一体化利润 -963元/吨，西北一体化利润 -1576元/吨；外购电石法亏损增加，西北外购电石法每吨利润 -887元，华北外购电石法利润 -1110元/吨 [34] - 外购乙烯法利润下滑，华东乙烯法利润 -846元/吨，华北乙烯法利润 -696元/吨 [37] - 综合利润走弱，西北综合利润 -734元/吨，山东综合利润 -1042元/吨；双吨价差低位震荡，跌至2264元/吨 [40] 进出口情况 - 7月出口走弱，出口印度降低；1 - 7月PVC粉出口量260.4万吨，同比增13.7%，出口印度93.89万吨，基本持平去年同期；1 - 7月进口量为8.06万吨；近期出口fob价格弱稳 [42][44][45] - 1 - 7月地板累计出口244.69万吨，基本持平去年同期 [49] 相关商品 - 2024年以来，地产需求走弱，水泥价格下滑，开工率偏低 [53][54] 期现分析 - 盘面下跌，01合约从上周4744跌至今收4539；月差震荡，1 - 5月差 -316；8月24日仓单量为120900，降100 [61] 平衡表 |分项\时间|2026/1|2026/2|2026/3|2026/4|2026/5|2026/6|2026/7|2026/8|2026/9|2026/10|2026/11|2026/12| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |总产量|216.5|199.7|220.8|201.7|190.7|177.8|186.2|190.0|188.0|195.0|196.0|196.0| |总需求|182.0|113.2|174.2|182.0|155.0|151.2|169.8|166.0|167.0|168.0|170.0|168.0| |进口|1.4|0.9|1.8|1.6|0.7|1.1|0.6|2.0|2.0|2.0|2.0|2.0| |出口|28.6|44.8|68.4|28.5|38.4|30.3|21.6|24.0|24.0|23.0|23.0|23.0| |过剩量|7.3|42.6|-20.0|-7.2|-2.0|-2.5|-4.7|2.0|-1.0|6.0|5.0|7.0| |产量同比|4.09%|6.81%|8.24%|4.72%|-4.65%|-10.16%|-6.45%|-7.90%|-7.80%|-8.62%|-2.00%|-4.39%| |需求同比|21.33%|-26.30%|-1.91%|2.82%|-10.92%|-13.60%|5.53%|-3.32%|2.14%|-5.51%|0.00%|-2.33%| |产量累计同比|4.09%|5.37%|6.35%|-5.95%|3.82%|1.49%|0.35%|-0.72%|-1.52%|-2.27%|-2.25%|-2.43%| |需求累计同比|21.33%|-2.77%|-2.45%|-1.03%|-3.10%|-4.92%|-3.48%|-3.46%|-2.85%|-3.13%|-2.85%|-2.80%| [63] 烧碱相关 开工情况 - 烧碱开工率下降，整体开工率76.00%，环比降1.1个百分点；本周检修损失24.20万吨，环比增1.6万吨 [66][69] 需求情况 - 氧化铝运行产能平稳增加，烧碱非铝需求一般，出口较差，需关注镁铝采购情况 [73][75] 库存情况 - 隆众口径20万吨产能以上企业库存48.39万吨，较上期降2.18万吨 [80] 液氯情况 - 液氯波动较大，近端收车减少，需关注价格走弱后的收车情况 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 科技成长板块交易拥挤度偏高，中报业绩披露期短期市场波动风险上升，宏观基本面呈“K型”分化，海外地缘政治及通胀预期或压制成长风格；各品种走势受宏观、供需、政策等多因素影响，不同品种表现各异，投资操作应根据各品种特点审慎决策[1] 各板块总结 金融期货 - IH、IF短期内或受益于风险偏好回落，IC、IM中长期弹性空间更大，但单边做多需审慎控制仓位[1] - 国债在配置需求、货币政策宽松预期、财政发力供给压力及交易盘止盈行为等多重因素交织下震荡运行[1] 有色金属 - 铜价高位回落，美铜关税预期犹存，关注低位做多机会[1] - 铝价受市场情绪好转及电解铝库存走低支撑，有望维持震荡偏强运行[1] - 氧化铝产业面偏空，价格维持低位震荡运行[1] - 锌价短期因LME挤仓风险反复获支撑，9月合约仍有挤仓可能[1] - 镍价短期震荡运行，关注一体化火法产电积镍成本支撑、印尼政策变化、纯镍库存及宏观情绪[1] - 不锈钢期货短期震荡偏强运行，关注印尼政策、宏观消息及需求承接情况[1] - 锡价短期震荡调整，但预计维持偏高中枢震荡运行[1] 贵金属与新能源 - 金银短期因地缘降温、获利盘丰厚及杰克逊霍尔全球央行年会临近，或调整震荡[1] - 铂钯受美财政部制裁措施、美元反弹及获利了结风险影响，短期承压调整，或震荡运行[1] - 工业硅供给端有停炉传闻，需求疲软，建议观望[1] - 多晶硅品种波动性大、博弈属性强，建议观望[1] - 碳酸锂产业逐步摆脱季节性淡季，估值不高，碳元素成本支撑强化，短期价格可能跟随走强[1] 黑色金属 - 螺纹钢供需持稳，低利润对应低产量，估值不高，碳元素成本强化，短期价格可能跟随走高[1] - 热卷情况与螺纹钢类似，短期价格有跟随走高可能[1] - 铁矿短期因双焦及钢材走强有被动上行可能，但高库存压制上涨幅度[1] - 锰硅供给减量但需求走弱，成本支撑不足，价格承压[1] - 硅铁供应减量且成本支撑，但需求走弱，价格上下浮动有限，关注电价波动[1] - 玻璃近期供给减量预期较强，但实际供给持稳，现货偏弱，价格承压[1] - 纯碱近期供应减量预期抬升价格反弹，但供需宽松基本面下，下游减产压力致需求走弱，价格向上阻力大[1] - 焦煤单边以低多为主，避免做空近月合约；关注焦煤2610合约盘面表现；行情极端时注意风险管理，前期近月多单可部分止盈，远月合约暂时观望，有现货可考虑少量卖出套保[1] 农产品 - 棕榈油单边多单持有，不建议追多，9 - 5反套建议看多；豆油受棕榈油和菜油带动预计跟涨，供需双旺基本面下底部支撑强，做多盈亏比较好[1] - 油气近期单边及月差快速走高系临近交割等因素炒作，警惕回落，建议观望[1] - 国际棉花2026/27年度因主产国减产、消费增长库存收紧，中国进口需求预计增25%，美棉出口有变化，国内棉价中长期将随需求复苏与减种预期上移[1] - 2025/26榨季全球和国内食糖供应均充裕，郑糖预计上有顶下有底，难大幅波动，内强外弱格局延续[1] - 玉米短期近月盘面上涨幅度有限，关注产区天气、新季玉米上市压力和下游采买节奏；中期若玉米有质量问题或全球谷物定价上移，建议回调做多远月合约[1] - 豆粕短期盘面因美豆单产预期及临近交割基差低位等因素有向下回调压力，中期建议回调布局M01多单[1] - 纸浆期货主要交易逻辑为“弱需求”，在4500 - 4600元/吨有一定支撑，短期震荡偏弱看待[1] - 生猪现货短期上涨空间有限，预计在820 - 840元/吨区间偏强震荡，关注太仓6米中A价格，需求支撑叠加出栏体重未出清，产能有待释放[1] 能源化工 - 燃料油受美伊谅解备忘录、海外消费旺季及全球原油库存低位影响，短期有补库需求[1] - 沪胶下游需求进入季节性淡季，上游进入旺产季但原料价格坚挺，短期市场情绪转好或有反弹需求[1] - BR橡胶短期因供应修复、开工率稳定及旺季预期维持偏强运行，但需关注下游采购进度及负反馈情况，中期基本面宽松，注意地缘影响[1] - PTA因美伊局势、市场供应预期及聚酯产销情况，现货基差走弱[1] - 乙二醇因海峡协议、国内外供给回归情况，基差小幅下跌[1] - 短纤价格跟随成本紧密波动，虽密集检修但利润难提升[1] - 苯乙烯成本端走弱，出口好于预期，成本端坍塌为市场主要驱动[1] - 尿素短期受出口松绑去库预期提振，呈偏强震荡格局，但受高产量与外盘弱势限制，反弹高度受限[1] - PVC 2026年全球投产少，西北地区差别电价或倒逼产能出清，未来预期乐观，但短期受高库存、弱需求拖累价格承压[1] - 烧碱因检修增加、液氯价格下行及销区价格压制，盘面价格难以上涨[1] - LPG短期地缘冲突扰动，中东货源9月有供应短缺预期，当前基本面相对宽松，PDH开工率修复后利润维持中高位，北美船运通行受阻短期船期有增加预期[1] - 集运欧线盘面高位剧烈震荡，行情由头部船可开舱价边际变化主导，虽旺季需求支撑仍在但高位波动将显著加大[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC市场在宏观情绪、高库存现实与成本支撑间博弈，黑色情绪消退后偏弱震荡，后续关注"金九银十"下游备货节奏带来的阶段性提振 [3] - 烧碱供需偏宽松，需关注后续下游金九银十备货节奏及仓单变化 [3] 根据相关目录分别进行总结 PVC 价格与基差 - 主力收盘价4539元/吨（-105），华东基差-159元/吨（+35），华南基差11元/吨（+45） [1] 现货价格 - 华东电石法报价4380元/吨（-70），华南电石法报价4550元/吨（-60） [1] 上游生产利润 - 兰炭价格850元/吨（+0），电石价格2830元/吨（+0），电石利润-140元/吨（+0） [1] - PVC电石法生产毛利-704元/吨（-34），PVC乙烯法生产毛利-659元/吨（-26） [1] - 山东氯碱综合利润（1吨PVC + 0.75吨烧碱）-978.51元/吨（-70.00），西北氯碱综合利润（1吨PVC + 0.75吨烧碱）-309.39元/吨（+0.00） [1] - PVC出口利润2.21美元/吨（+2.74） [1] 库存与开工 - 厂内库存28.7万吨（+0.5），社会库存47.4万吨（-0.4） [1] - 电石法开工率70.33%（-0.43%），乙烯法开工率63.98%（-1.69%），开工率68.37%（-0.82%） [1] 下游订单情况 - 生产企业预售量69.7万吨（+4.8） [1] 市场分析 - 期货换月后增仓大幅下行，盘面低位现货点价成交好转 [3] - 产业链利润严重压缩，电石法成本支撑近期偏强，9月电石供应回归后价格或下行；乙烯法成本因乙烯价格走高维持高位 [3] - 行业开工率环比下降，下游库存不高，金九银十采购预期仍在，盘面低位点价成交好转，出口签单转弱，海外订单量中性 [3] - 社会库存延续去化但绝对水平偏高，压制价格 [3] 策略 - 单边宽幅震荡，区间操作；跨期V01 - 05逢低正套；跨品种无 [4][5] 烧碱 价格与基差 - SH主力收盘价1932元/吨（-20），山东32%液碱基差56元/吨（+20） [1] 现货价格 - 山东32%液碱报价636元/吨（+0），山东50%液碱报价1050元/吨（+0） [2] 上游生产利润 - 山东外购电烧碱生产利润-178.14元/吨（+0.00），山东外购电氯碱综合利润（1吨烧碱 + 0.886吨液氯）-28.14元/吨（+0.00） [2] 库存与开工 - 液碱工厂库存48.39万吨（-2.18），片碱工厂库存3.90万吨（+0.05） [2] - 开工率76.00%（-1.10%） [2] 下游开工 - 氧化铝开工率82.79%（+1.81%），印染华东开工率50.34%（+1.39%），粘胶短纤开工率88.84%（+0.58%） [2] 市场分析 - 山东金岭蒸发装置检修，50碱产量下调，32碱产量提升，50碱出厂价提涨，32碱稳定 [3] - 山东、浙江两地有仓单，关注对盘面的压制 [3] - 行业开工率受部分氯碱装置临时检修及重启推迟影响小幅下滑，液碱价格企稳，后续检修装置有回归预期，甘肃巨化新增产能计划8月30日试车 [3] - 氧化铝部分检修产能恢复，开工提升，广西新增产能基本达产，一家投产计划推迟，山西信发产能复产；非铝方面印染、粘胶短纤提升，纸浆下降，整体刚需采购 [3] - 库存区域分化，山东因检修去库，江苏累库，成本端液氯近期偏强，对氯碱综合成本支撑力度走弱 [3] 策略 - 单边震荡；跨期观望；跨品种无 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告为2026年8月25日商品期权日报，提供农产品、能源化工、黑色、金属四个行业期货和期权市场统计及期权量化指标数据，涵盖各品种主力合约收盘价、涨跌、成交量、持仓量变化及期权成交量、持仓量、PCR、平值波动率、Skew等指标 [1] 各行业相关内容总结 农产品行业 - 期货市场：玉米、豆粕等16个品种有交易数据，如玉米主力合约c2611收盘价2276，跌4，成交量552708，持仓量1123302 [3] - 期权市场：玉米、豆粕等品种有成交量、持仓量及PCR数据，如玉米主力成交量131401，降81014，持仓量336355，增7177 [5] - 期权量化指标：玉米、豆粕等品种有平值波动率、Skew等指标，如玉米平值波动率9.58%，降0.62% [6] 能源化工行业 - 期货市场：PTA、乙二醇等24个品种有交易数据，如PTA主力合约ta2701收盘价5732，涨58，成交量1434677，持仓量897512 [7] - 期权市场：PTA、乙二醇等品种有成交量、持仓量及PCR数据，如PTA主力成交量960834，增413312，持仓量211758，降7027 [8] - 期权量化指标：PTA、乙二醇等品种有平值波动率、Skew等指标，如PTA平值波动率27.05%，增0.94% [10] 黑色行业 - 期货市场：铁矿石、焦煤等5个品种有交易数据，如铁矿石主力合约i2701收盘价713.5，跌2.5，成交量233317，持仓量553477 [11] - 期权市场：铁矿石、焦煤等品种有成交量、持仓量及PCR数据，如铁矿石主力成交量83442，降12212，持仓量113827，增3311 [11] - 期权量化指标：铁矿石、焦煤等品种有平值波动率、Skew等指标，如铁矿石平值波动率16.31%，增0.21% [12] 金属行业 - 期货市场：黄金、白银等16个品种有交易数据，如黄金主力合约au2610收盘价1004.22，跌2.6，成交量431132，持仓量201084 [13] - 期权市场：黄金、白银等品种有成交量、持仓量及PCR数据，如黄金主力成交量117267，降188922，持仓量71982，增24945 [14] - 期权量化指标：黄金、白银等品种有平值波动率、Skew等指标，如黄金平值波动率25.44%，增1.36% [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对能源、芳烃 - 聚酯、煤化工、盐化工、有色金属等多个行业进行研究分析各行业受地缘政治、供需、宏观等因素影响呈现不同走势和投资机会需关注各行业关键因素变化及潜在风险 [3][4][5] 各行业总结 能源 原油 - 逻辑为市场计价局势降温及海峡通航致油价大幅下行 [3] - 基本面方面俄方称美伊就停火协议含霍尔木兹海峡自由航行达成共识市场计价通航预期使油价下行但中东供应恢复或耗时久且成品油支撑原油价格 [3] - 宏观上美联储 7 月会议释放加息信号能源高价或推升通胀后续加息预期或回升 [3] - 地缘政治上美伊停火讯号使局势降温但需警惕冲突反复 [3] LPG - 逻辑是警惕回调 [4] - 基本面受国际地缘事件双向扰动美制裁声明未落地市场反应平淡美伊停火消息使风险溢价回吐若消息证实价格或继续下行 [4] 芳烃 - 聚酯 PTA - 逻辑为美伊博弈进展 [5] - 基本面盘面 PTA2701 收跌持仓减少；现货商谈氛围一般基差回落；供给端 PX 和 PTA 负荷上升部分装置重启；需求端聚酯负荷微降江浙涤丝产销回升 [5][6] 煤化工 甲醇 - 逻辑是地缘溢价回落风险释放中 [6] - 基本面期货价格上涨但夜盘受油价回调影响转弱港口情绪高涨基差有变化内地供需向好但情绪性回落风险增加地缘溢价减少盘面兑现回调风险 [6][7] 盐化工 纯碱 - 逻辑是现货短期趋稳 [8] - 基本面现货坚挺因中下游投机需求和出口订单改善但短期趋稳后 9 月供应回升预期增强长期是高供应弱需求格局 [8] 玻璃 - 逻辑是跟随纯碱波动自身驱动弱 [9] - 基本面价格趋稳低供应高库存状态未变供应有回升压力湖北市场影响大中长期受地产竣工端需求制约但亏损减产或使库存缓慢去化 [9][10] 烧碱 - 逻辑是供需结构阶段性修复 [11] - 基本面厂家检修多开工低库存去化临近旺季备货节点供需或改善但厂家开工回升后库存压力或增大中长期产能投放需求改善不明显 [11] 有色金属 黄金 - 逻辑为震荡整理 [12] - 基本面日内金价回落市场聚焦美国核心 PCE 物价指数及 GDP 数据若同比攀升或提升 9 月加息概率打压金价美联储主席讲话也可能施压金价 [12][13] 白银 - 逻辑是震荡偏弱 [14] - 基本面短期银价上涨但美元未创新低市场期待货币政策美联储鹰派立场未改白银避险溢价挤出金银比回归压力增大或形成压力 [14] 铜 - 逻辑为震荡整理 [15] - 基本面上游铜精矿供应偏紧虽有回补但到港恢复慢南美大矿复产或在四季度废铜供应或改善冶炼利润尚可供应高位维持库存企稳需求旺季预期下若库存攀升铜价可能回落 [15] 铝 - 逻辑是反弹看待 [16] - 基本面沪铝震荡整理主力合约收跌宏观上美伊博弈使供应运输不确定美元走强压制有色板块现货下游补库意愿弱加工费上调低库存对价格有托底作用 [16][17]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 甲醇进口缩减预期渐强、港口流通货源少、国内装置开工下滑，但需求端抵触高价、下游MTO开工低位，短期行情受地缘主导盘面震荡偏强 [3][4] - PVC国内基本面供需双弱、库存高位缓慢去库、成本支撑较稳但缺有效驱动，行情区间震荡 [5][6] - 烧碱供需边际改善但基本面仍宽松，绝对产量和库存高位，成本支撑减弱，反弹空间有限 [7][8] 各部分内容总结 第一部分 品种策略观点 |品种|逻辑|观点|策略|支撑位|压力位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |甲醇|地缘局势主导短期行情|震荡偏强|多单减持|2500 - 2520|3000 - 3020| |PVC|供需双弱，成本支撑较稳|区间震荡|区间操作|4500 - 4520|4850 - 4860| |烧碱|供强需弱，估值低位|反弹空间有限|反弹布空|1830 - 1840|2000 - 2020|[15] 第二部分 期货行情回顾 |品种|最高价|最低价|收盘价|成交量|持仓量|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |甲醇|3010|2897|2925|2317858|839347|0.38%| |PVC|4667|4526|4539|1335984|1172046|-2.26%| |烧碱|1970|1926|1932|471802|216297|-1.02%|[15] 第三部分 现货市场走势 |品种|地区及价格详情| | ---- | ---- | |甲醇|华中地区2175元/吨（日度变化0），西北地区1918元/吨（日度变化 - 10），华南地区2235元/吨（日度变化15），华北地区2035元/吨（日度变化0） [23] |PVC|华北市场4308元/吨（日度变动 - 18），华东市场4494元/吨（日度变动 - 25），华南市场4644元/吨（日度变动 - 27） [25] |尿素|华北地区1659元/吨（日度变化1），华东地区1709元/吨（日度变化4），华南地区2800元/吨（日度变化0），华中地区1716元/吨（日度变化0），西北地区1495元/吨（日度变化0），西南地区1765元/吨（日度变化0），东北地区1730元/吨（日度变化10） [26] |烧碱|山东市场688元/吨（日度变化0），江苏市场780元/吨（日度变化0），浙江市场1000元/吨（日度变化0） [29] 第四部分 期现基差变动 |品种|基差|变化| | ---- | ---- | ---- | |甲醇|36|10| |PVC|-150|10| |烧碱|22| - 5| |尿素|-77| - 7|[33] 第五部分 行业开工水平 |品种|开工率|环比变化| | ---- | ---- | ---- | |纯碱|78.31%|2.16%| |甲醇|82.02%| - 4.01%| |PVC|70.68%| - 0.29%| |尿素|86.63%|0.46%| |烧碱|76.00%| - 1.10%|[41] 第六部分 库存数据跟踪 |品种|库存|周度变化| | ---- | ---- | ---- | |纯碱|187.00|2.51| |甲醇|66.70|6.70| |PVC|47.39| - 0.42| |尿素|167.83| - 1.03| |烧碱|49.51|0.94|[46] 第七部分 市场供需现状 - **甲醇**：现货市场气氛尚可但下游抵触高价，部分地区报价暂稳多数上行；成本端动力煤价格上行、供应紧张，需求端有支撑；西北地区开工周环比降2.72%至76.31%，国内主要企业周度开工降1.65%至71.24%；下游MTO开工下滑，煤（甲醇）制烯烃装置平均开工降1.46个百分点至69.18%；港口库存升7.69万吨至72.53万吨 [47] - **PVC**：现货市场气氛不佳，供需双弱库存高位，多数地区价格下行；成本端受煤炭影响，电石和乙烯价格上涨，企业盈利不佳成本支撑较稳；企业盈利不佳降负，上周PVC粉周开工降0.82%至68.37%；厂区库存降0.38万吨至28.87万吨；国内下游按需补库，出口性价比高但海外采购积极性或欠佳，印度限价政策有一定利空 [48] - **烧碱**：液碱现货暂稳，多数地区报价稳定；液氯价格宽幅震荡重心抬升，氯碱企业利润改善；样本企业周度平均开工降1.16个百分点至81.7%，周度产量降1.13万吨至79.59万吨；样本企业厂库库存降至48.39万吨（湿吨），环比降4.31%，同比降22.07%，部分区域库容比有不同变化；下游氧化铝企业产能利用率上行、耗碱量增加、采购价上调，非铝需求一般，下游刚需采购，贸易商接货积极性不高，整体需求平淡 [49]

报告行业投资评级 未提及 核心观点 报告围绕宏观动态、主要品种展望及数据要闻展开，分析各品种投资机会与风险，如国债期货趋于震荡、股指短期难有大趋势、贵金属震荡偏强等[4]。 各部分总结 宏观动态 - 成都多部门联合发布房地产政策，公积金贷款首付降至15%，给予20%利息补贴，鼓励区市县发放购房补贴，探索存量商办用作保障房及拓展房票安置范围[3] - 截至7月底全国累计发电装机容量40.8亿千瓦，同比增11.0%，太阳能和风电装机容量同比分别增16.1%和19.5%[3] - 美伊就停火协议条款达成共识，包括霍尔木兹海峡自由通航，双方预计未来几天公布消息并启动谈判[3] 主要品种展望 金融衍生品 - 国债期货趋于震荡，TL主力合约关注114附近支撑，当前国债收益率低、流动性宽松，但能源危机或致通胀上行压制其上行空间[4] - 股指向上有阻力，短期难有大趋势，国内权益资产估值低但板块分化大，经济有韧性、政策环境偏暖，但外部环境存不确定性[4] - 贵金属震荡偏强，黄金主力合约关注880一线支撑，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，各国央行购金提供支撑，美国劳动力市场走弱或推动其走强[4] 黑色板块 - 螺纹钢和热卷价格或弱势震荡，螺纹钢主力合约关注[2900 - 3200]区间，热卷主力合约关注[3150 - 3450]区间，需求端房地产行业下行、处于需求淡季，供应端产量下滑、库存压力缓解[5] - 铁矿石价格或延续震荡，主力合约关注[690 - 770]区间，需求端有一定支撑，供应端进口量同比增长、发运量环比回升，港口库存处于高位[5] - 焦煤期货价格短期内或维持强势，主力合约关注[1450 - 1700]区间，主产区安监严格、复产缓慢，供应偏紧；焦炭价格近期上调，主力合约关注[1950 - 2200]区间，成本压力加大使焦化企业限产，需求稳定[5] - 铁合金多头可关注冲高离场机会，需求走低、供应过剩、库存偏高位，锰矿价格回落带动锰硅成本支撑下移，硅铁成本刚性较强，内蒙地区现货亏损、减产压力累积[5] 能源化工板块 - 原油震荡回落，美伊就停火协议达成共识，霍尔木兹海峡有望恢复通航[5] - 合成橡胶盘面单边追高性价比有限，回调低吸为主，关注丁二烯到港节奏和顺丁亏损后的降负兑现，成本推涨但自身供应充裕、下游高价抵触[5] - 天然橡胶多空博弈、宽幅震荡，RU主力参考17900 - 18700，旺产季受弱需求压制，降雨和原料高价提供支撑，青岛总库去库、后续有累库预期，轮胎开工修复但订单清淡[5] - PVC单边缺乏趋势驱动，波段操作为宜，关注后续检修规模，检修增多使供应边际收缩，出口受冲击、下游开工不足、刚需清淡[5] - 尿素短期情绪偏强但追多需谨慎，现实端高日产和高库存压制，厂库拐头和印标出口提供支撑，农业需求收尾、内需淡季[6] - PX和PTA区间震荡，PX负荷维持低位、去库，地缘风险和原油价格影响成本；PTA负荷增加但仍处低位，下游需求偏弱，原油或存扰动[6] - 乙二醇震荡偏强，短期开工偏低、进口低位，港口库存去化至历史低位，关注原油价格扰动[6] - 短纤区间震荡，加工差创新低，终端织机开工局部调整，新订单观望，成本受地缘影响震荡运行[6] - 瓶片区间震荡，国内采购旺季结束，以刚需为主，加工区间压缩，工厂检修计划加码，关注成本变化[6] - 纯碱和玻璃底部宽幅震荡，纯碱基本面无显著改善，成本支撑预期兑现可能性低；玻璃基本面阶段性回温，全面修复可能性偏弱[6] - 烧碱持续承压，氧化铝基本面承压难以给予烧碱利润空间，8月估值较难修复[6] - 纸浆底部宽幅震荡，国内浆厂开工稳定、港口库存高位，供给预期增量，下游维系刚需、订单增加预期落空[6] 有色及新材料 - 铜高位运行，铜精矿紧缺支撑基本面，加工费低、冷料供应有限，冶炼企业生产积极性受影响，传统淡季加工企业开工率回落，社会库存累增[6] - 氧化铝依托成本线弱势震荡，几内亚铝土矿价格坚实、海运成本高提供成本支撑，国内产量增长、库存高企，海外有远期供应增量；沪铝高位震荡，国内产量受限、海外复产需时间，供需存在缺口，消费淡季开工率走弱，社库去化、海外库存降至低位[6] - 锌谨慎追涨，矿端紧缺逻辑未变、加工费承压，冶炼端未明显减量，下游行业开工率偏低、终端交投平淡，国内库存高位，LME市场有交割风险[7] - 铅谨慎追涨，铅精矿供应偏紧、加工费承压，部分企业检修使供应量下降，废电瓶价格坚挺提供成本支撑，下游淡季特征显著，海外高库存压制内盘[7] - 碳酸锂区间小幅震荡偏强，库存去化、锂精矿到港偏紧、冶炼增量有限，下游需求有韧性，旺季备货预期升温，但远期供给放量有压力[7] - 锡偏强震荡，缅甸锡矿复产不及预期、雨季压制供给，印尼出口管控，原料偏紧、冶炼增量有限，需求温和修复，库存低位，基本面中长期维持紧平衡[7] - 镍震荡偏强，印尼收紧镍矿配额使成本抬升、供给扩张受限，不锈钢和电池需求有修复，海内外纯镍库存偏高压制上行空间，整体由过剩转向紧平衡[7] 农产品 - 豆油豆粕暂时观望，全球大豆供需平衡改善，进口大豆到岸价成本支撑增强，新季种植成本限制美豆下行空间，但港口和油厂库存偏高、巴西大豆到港量高，国内供应宽松，餐饮收入增速低、养殖行业利润低使需求走弱[7] - 菜粕菜油暂时观望，USDA报告预估全球菜籽供需小幅宽松、菜油供需收紧，澳菜籽产区短期偏干，考虑关注菜粕回调后的做多机会，油脂受地缘政治影响[7] - 棕榈油考虑关注回调后的做多机会，关注区间【9500 - 9700】，7月马棕和印尼棕榈油库存攀升，未来两周产区降水偏少，厄尔尼诺加强可能延续至2027年初，美威胁对伊朗实施经济行动[7] - 棉花观望，上周储备棉成交率100%，本周挂牌价格上调至16988元/吨，中期等待金九银十旺季启动看库存去化斜率[7] - 白糖远月合约关注[5400，5500]区间压力，国际糖价走高，印度进口100万吨原糖，国内高库存、销售周期短，糖厂清库压力大，糖价偏弱运行[7] - 苹果中期偏空，主力合约关注区间[7700，8000]压力，今年陕西纸袋早熟嘎啦价格下跌，新年度增产预期强烈，丰产预期下价格上方有压力[8] - 生猪震荡偏弱，现货价格下滑，集团出栏进度恢复、二育出栏增加，8月计划出栏量环比增长6%，散户和集团出栏体重增加[8] - 鸡蛋震荡调整，8月蛋鸡存栏量环比变动不大，下游补货量收缩，鸡苗补栏积极性好，淘鸡积极性略有提升[8] - 玉米偏空，主力合约关注[2280，2320]压力区间；淀粉偏空，主力合约关注[2650，2700]压力区间，小麦玉米价差走高但替代作用仍强，玉米饲用需求走弱，中储粮网拍转向净销售，南方春玉米上市冲击价格，淀粉需求持平、供应高位、库存偏高，跟随玉米波动[8] - 原木震荡延续，极端天气影响到港量、船装卸和下游订单量，但船运费和汇率坚挺，多空因素交织[8] 主要品种数据要闻 黑色板块 - 至8月21日港口锰矿库存614万吨，环比+36万吨[10] 能源化工板块 - 美伊就停火协议达成共识，内容包括霍尔木兹海峡自由航行，双方预计未来几天公布消息并启动谈判[11] - 合成橡胶齐鲁出厂14600元/吨，开工77.84%，顺丁总库存4.28万吨（环比 - 5.25%），丁二烯港口3.04万吨，顺丁 - 泰混价差 - 2950元/吨[11] - PVC社库117.92万吨（环比 - 1.31%），粉开工68.37%，厂库27.8万吨（ - 5.3%），V2701收4710，华东电石法4560附近[11] - 尿素企业库存167.83万吨（环比 - 0.61%），港口96.27万吨（ + 34.78%），开工86.63%，日产20.67万吨，山东出厂1670 - 1720[12] - 天然橡胶青岛总库64.21万吨（环比 - 0.29），全钢64.15%，半钢65.81%，顺丁 - 泰混价差 - 2950元/吨[12] - 8月24日至8月30日，乙二醇主港计划到货数量约为3.7万吨，环比增加1万吨[12] - 福建某直纺涤短工厂25万吨装置停车检修，预计为期20天左右[12] 农产品板块 - 印度在10月31日前进口100万吨原糖，为近十年首次大规模进口[13] - 第6周（8.24 - 8.28）储备棉销售底价16988元/吨(折标准级3128B)[13] - 至8月21日，样本油厂豆粕库存111万吨，环比 - 4万吨；豆油库存143万吨，环比 + 2万吨[13] - 马来西亚8月1 - 25日棕榈油出口量较上月同期减少了20%[13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - L、PP短期跟随成本回吐地缘溢价，多单部分止盈，产业维持强现实和强基差强月差格局，等待回调偏多或月间正套 [3] - PVC、烧碱高库存格局难改，反弹空配 [3] - PTA近月跟随成本波动，关注做缩TA10加工费 [4] - 乙二醇近月震荡偏强，关注10 - 1正套 [4] - 甲醇近月偏强，关注10 - 3正套 [4] - 尿素基本面宽松但成本有支撑，反弹空配，关注政策改善预期 [4] 各品种总结 L - **期现市场**：主力收于7802元/吨，L91月差为658元/吨 [9] - **基本逻辑**：短期回吐地缘溢价，近端受低库存支撑，现货成交放量；新增检修，产能利用率76%，进口不足，供给有支撑；棚膜旺季临近，需求环比或改善 [10] PP - **期现市场**：主力收于8139元/吨，PP91价差为653元/吨 [13] - **基本逻辑**：美伊和谈声音起，多单部分止盈；产能利用率69%，新增检修多，开工或维持低位；终端利润偏差，刚需拿货；产业链基差和月差强 [14] PVC - **期现市场**：主力收盘价为4597元/吨，V09基差为 - 206元/吨 [15] - **基本逻辑**：主力移仓换月，高库存难改，盘面增仓下跌；产能利用率降至71%，部分开工提升，供应或增加；海外需求淡季，出口回落，内需弱，库存去化慢 [16] PTA - **期现市场**：TA01价格5472元/吨，TA05价格5436元/吨，TA09价格5690元/吨 [17] - **基本逻辑**：下游聚酯利润压缩，短纤瓶片厂降负；PXN修复，8月下旬装置回归，负荷回升，月底TA检修装置复产；需求端偏弱；TA延续去库，月差、基差偏强 [18] 乙二醇（MEG） - **期现市场**：EG01价格4327元/吨，EG05价格4329元/吨，EG09价格4613元/吨 [20] - **基本逻辑**：地缘影响大，进口缩量，8月去库；8月中下旬检修装置回归延期，部分装置提负或重启，煤制开工或下滑；海峡通行量低，到港低位；需求端偏弱 [21] 甲醇 - **基本面情况**：烯烃走势强叠加成本支撑，近强远弱；8月检修多，9月预期回归；海外装置负荷不稳；需求端整体偏弱；高估值弱驱动，地缘影响近月；关注10 - 3正套 [25] 尿素 - **期现市场**：UR01价格1705元/吨，UR05价格1752元/吨，UR09价格1687元/吨 [27] - **基本面情况**：供需宽松，低估值成本托底；8月中下旬检修多，产能利用率86.63%，日产20.68万吨，本周开工或下滑；内需弱出口强，厂库高位去化；关注政策出口及行业政策 [28] 烧碱 - **期现市场**：SH主力收盘1932元/吨，主力基差 - 120元/吨 [31] - **基本逻辑**：部分区域现货涨价，山东氯碱微利，去库难持续；国内开工降至5年同期最低，出口和内需不足，厂内库存高；液氯转正使毛利修复，高库存下利润或压缩 [31]