烧碱价格走势 - 2月17日，烧碱基准价为622.00元/吨 [1] - 与2月初的636.00元/吨相比，价格下降了2.2% [1] 市场相对位置 - 当前价格处于一年内的低位 [3] - 价格顶位差为-393，表明当前价格显著低于一年内的高位 [3] - 价格底位差为0，表明当前价格处于一年内的最低点 [3] - 市场状态被标记为“警戒”，并提示1年、2年、3年超跌 [3]

文章核心观点 - 大宗商品市场正面临政策驱动、技术革命与供应链重构的多重挑战，其核心功能从“供需定价”转向流动性承接与风险对冲，表现有望超越其他大类资产 [1][4] - 美国“高财政驱动”与逆全球化可能催生新一轮商品牛市，而AI资本开支正在重塑有色金属的需求结构，但市场共识存在脆弱性，需关注宏观结构转变风险 [1][3][5][7] 商品牛市逻辑重现 - 历史镜鉴显示，财政扩张叠加全球化退潮曾催生大宗商品史诗级行情，如路透CRB指数10年涨幅超200% [3] - 2026年美国预计减税规模达3960亿美元，可直接拉动消费增长1.8个百分点，通过资本开支和通胀螺旋两条路径影响商品定价 [3] - 财政资金投向半导体、电网等领域，将带动铜、铝等工业金属需求，而赤字货币化可能推升长期通胀预期 [3] - 当前白银价格大涨，抢跑通胀风险，美元指数或下破85～90区间 [3] AI资本开支重塑有色金属需求 - AI资本开支成为重塑有色金属需求结构的关键变量，市场属性从单纯商品属性转变为叠加地缘政治、能源转型和金融属性的复杂市场 [5][6] - 第一阶段以数据中心建设为主导，AI服务器单机功率是传统服务器的4～6倍，推动配电系统铜用量翻倍，预计2026年新增铜消耗40万吨，占全球产量2% [6] - 2026年全球铜矿供应增长率仅0.2%，供需矛盾突出 [6] - 第二阶段是储能设备规模化放量，每100GWh储能容量需消耗大量碳酸锂、电解铝和铜 [6] - 此阶段锂需求呈爆发式增长，年均增速预计15%～20%，铝在储能系统应用占比提升至15%以上 [6] - 铜需求增长携AI资本开支推动半导体与消费电子需求复苏，预计2026年全球锡消费增速达4% [6] - 2026年全球锡矿供应增速仅约1%，供需紧平衡下或出现2000～4000吨缺口，锡价向上弹性充足 [6] - 整体看好锡、铜、锂、铝的表现，锌、镍、铅等传统需求主导的品种表现或逊色一些 [6] 注意重要反转节点 - 当前市场“有色>贵金属>农产品>能化>黑色”的商品排序共识存在显著脆弱性，市场过度聚焦边际新增需求，忽视基本面定价程度与宏观结构转变风险 [7][8] - 传统需求驱动的黑色系品种面临压力，关键观测节点是2026年3月，若财政赤字率、专项债额度等政策信号未超预期，其估值修复将承压 [8] - PVC、烧碱等低价商品存在极致赔率，有望复制类似2025年焦煤的上行弹性 [8] - 全球脱碳共识存在退坡风险，若美国等经济体放缓净零排放目标，铜、铝等绿色金属的需求溢价将面临重估，价格调整压力或远超预期 [9] - 市场低估了逆全球化背景下各国对关键资源的战略储备决心，主要资源国若出台出口限制、加征关税等政策，将加剧供应紊乱与价格波动 [9] 黄金稳健性凸显 - 黄金多头头寸相比白银更具稳健性，源于其独特的支撑结构：全球央行购金潮与ETF等实物投资需求，构筑了“避风港”属性 [11] - 黄金纯粹的金融属性使其免受工业需求波动影响，供应刚性缓冲了宏观冲击，且相对低波动率更易吸引长期配置资金 [11] - 在硬资产轮动中，金属市场因规模较小易受资金流入影响，而黄金存储优势及政策宽松预期将进一步巩固其吸引力 [11] - 当前COMEX黄金投机净多头低于去年降息时水平，若宽松交易重启，黄金价格仍有上行空间 [11] - 黄金凭借结构性买盘与低波特性，成为贵金属中更可靠的多元化工具，金银比有望逐步反弹 [11]

商品期货市场整体表现 - 2024年2月13日国内商品期货市场多数品种下跌，中证商品期货价格指数收报1642.81点，较前一交易日下跌36.48点，跌幅2.17% [1] - 中证商品期货指数收报2264.98点，较前一交易日下跌50.50点，跌幅2.18% [1] 涨幅居前品种及驱动因素 - 集运指数（欧线）期货主力合约领涨，涨幅为3.38%，反弹受情绪和资金面影响 [2] - 烧碱期货主力合约收涨2.91%，涨幅居前，其反弹受基本面支撑，包括液氯价格下降导致氯碱综合成本支撑走强、企业挺价意愿增强、现货价格小幅调涨以及假期运输受限担忧带动节前采购 [2] - 鸡蛋期货主力合约换月至2604合约后连续两日大幅走高，13日再涨2.20%，盘中刷新逾两个月新高，主要驱动是市场对远期行业产能出清、过剩压力缓和的预期 [3] - 其他上涨品种包括碳酸锂、豆一主力合约涨超2%，苹果、双胶纸、焦炭主力合约涨超1% [1] 跌幅居前品种及驱动因素 - 沪锡期货主力合约跌幅最大，收跌7.05%，主要受海外市场情绪驱动，包括市场对AI的担忧叠加宏观数据打压人气，美股三大指数重挫引发交易员抛售金属回补股市亏损 [4] - 沪银期货主力合约收跌5.52%，贵金属承压源于市场对美联储降息预期削弱、美元指数上涨，以及地缘风险缓和预期令其支撑松动 [1][4][5] - SC原油期货主力合约跌超4%，铂、沪镍、液化气、钯等主力合约跌超3% [1] - 国际铜、燃料油、铁矿石、沪铜等众多工业品主力合约跌超2%，盘面波动主要受隔夜海外风险资产全线下挫引发的市场情绪驱动 [1][4] 市场资金与持仓行为 - 烧碱期货在价格上涨同时出现空头主动离场迹象，主力合约单日净减仓超过3.4万手 [2] - 鸡蛋期货在假期前也出现资金减仓离场情况，这进一步强化了其当前主力合约价格的反弹力度 [3] - 临近春节长假，国内商品市场整体资金以减仓为主，节前避险特征明显 [4] 行业基本面与后市展望 - 烧碱行业面临仓单对盘面的压制，且后期需求存在不确定性，预计价格将以震荡为主 [2] - 鸡蛋养殖行业普遍预期2026年将从产能出清向回暖阶段过渡，但蛋价反弹后养殖户淘汰鸡和换羽的节奏仍需观察，给节后蛋价走势带来不确定性 [3] - 基本金属如锡，其现货市场因贸易商及下游企业多放假而维持清淡格局，预计社会库存将转增 [4] - 贵金属市场后续焦点将转向美国CPI数据，尽管机构对其长期走势维持乐观，但建议因春节假期国外不确定性较高而谨慎参与 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 依照相邻交易日收盘价计算，今日南华综合指数下跌 -1.69%，各板块和主题指数均下跌，单品种指数中烧碱涨幅最大为 3.46%，锡跌幅最大为 -6.19% [1] 根据相关目录分别进行总结 南华商品指数市场数据 - 综合指数 NHCI 今收盘 2723.32，昨收盘 2770.18，点数 -46.86，日涨幅 -1.69%，年化收益率 4.84%，年化波动率 13.67%，Sharpe 比率 0.35 [3] - 贵金属指数 NHPMI 今收盘 2131.41，昨收盘 2185.35，点数 -53.94，日涨幅 -2.47%，年化收益率 92.90%，年化波动率 30.24%，Sharpe 比率 3.07 [3] - 工业品指数 NHII 今收盘 3605.09，昨收盘 3659.21，点数 -54.12，日涨幅 -1.48%，年化收益率 -7.02%，年化波动率 14.79%，Sharpe 比率 -0.47 [3] - 金属指数 NHMI 今收盘 7011.05，昨收盘 7110.74，点数 -99.70，日涨幅 -1.40%，年化收益率 9.58%，年化波动率 14.20%，Sharpe 比率 0.67 [3] - 能化指数 NHECI 今收盘 1569.97，昨收盘 1592.04，点数 -22.07，日涨幅 -1.39%，年化收益率 -16.43%，年化波动率 17.25%，Sharpe 比率 -0.95 [3] - 有色金属指数 NHNF 今收盘 2021.71，昨收盘 2059.03，点数 -37.32，日涨幅 -1.81%，年化收益率 22.10%，年化波动率 17.75%，Sharpe 比率 1.25 [3] - 黑色指数 NHFI 今收盘 2466.17，昨收盘 2477.82，点数 -11.65，日涨幅 -0.47%，年化收益率 -7.00%，年化波动率 16.09%，Sharpe 比率 -0.43 [3] - 农产品指数 NHAI 今收盘 1059.62，昨收盘 1060.82，点数 -1.20，日涨幅 -0.11%，年化收益率 -0.90%，年化波动率 7.57%，Sharpe 比率 -0.12 [3] - 迷你综合指数 NHCIMi 今收盘 1195.04，昨收盘 1215.55，点数 -20.50，日涨幅 -1.69%，年化收益率 0.91%，年化波动率 15.36%，Sharpe 比率 0.06 [3] - 能源指数 NHEI 今收盘 1018.32，昨收盘 1041.88，点数 -23.56，日涨幅 -2.26%，年化收益率 0.63%，年化波动率 23.54%，Sharpe 比率 0.03 [3] - 石油化工指数 NHPCI 今收盘 925.04，昨收盘 934.79，点数 -9.75，日涨幅 -1.04%，年化收益率 2.24%，年化波动率 16.32%，Sharpe 比率 0.14 [3] - 燃气化工指数 NHCCI 今收盘 934.78，昨收盘 946.52，点数 -11.74，日涨幅 -1.24%，年化收益率 1.16%，年化波动率 15.61%，Sharpe 比率 0.07 [3] - 黑色原材料指数 NHFM 今收盘 1024.39，昨收盘 1033.01，点数 -8.62，日涨幅 -0.83%，年化收益率 -0.36%，年化波动率 17.06%，Sharpe 比率 -0.02 [3] - 建材指数 NHBMI 今收盘 680.44，昨收盘 683.33，点数 -2.89，日涨幅 -0.42%，年化收益率 -0.66%，年化波动率 13.19%，Sharpe 比率 -0.05 [3] - 油脂油料指数 NHOOI 今收盘 1234.90，昨收盘 1285.98，点数 -1.07，日涨幅 -0.09%，年化收益率 0.27%，年化波动率 10.26%，Sharpe 比率 0.03 [3] - 经济作物指数 NHAECI 今收盘 940.84，昨收盘 941.59，点数 -0.75，日涨幅 -0.08%，年化收益率 1.10%，年化波动率 9.91%，Sharpe 比率 0.11 [3] 农产品板块部分品种单品种指数当日涨跌幅 - 棕榈油 -0.96%，菜籽粕 1.32%，菜籽油 -0.10%，菜籽 -0.83%，菜籽粕 0.26%，生猪 -0.35% [8] 能化板块部分品种单品种指数当日涨跌幅 - 合成氨 -1.05%，煤炭 -3.00%，聚乙烯 -2.25%，原油 -3.34% [6][11]

市场整体表现 - A股蛇年全年行情收官，沪指最终收于4000点上方，全年上涨25.58% [1] - 2月13日，日韩股市收盘下跌，日经225指数跌1.21%报56941.97点，韩国综合指数跌0.28%报5507.01点 [1] - 2月13日，国内商品期货主力合约跌多涨少，烧碱主力合约日间盘收涨逾2%，集运指数（欧线）涨超3%，沪锡跌超7%，沪银跌超5%，原油跌超4% [1] 固定收益与衍生品市场 - 2月13日，国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约涨0.04%，10年期主力合约跌0.10% [2] - 2月13日，中证转债指数收跌0.43%，报526.44点，其中微导转债涨8.24%，双良转债跌16.57% [2] - 2月13日，ETF收盘涨跌不一，航空航天ETF(563380)领涨2.30%，油气ETF博时(561760)领跌4.21% [2] 资金流向 - 2月13日，华胜天成获资金净流入21.53亿元，位列个股资金净流入额榜首 [3] - 当日资金净流入额排名前十的个股还包括深科技、中际旭创、兆易创新、国风新材、北方华创等 [3] 机构对市场与经济的观点 - 景顺认为当前市场表现并非周期逆转或所谓的“AI泡沫”破裂，而是势头放缓后的健康调整，市场领导地位出现广泛轮动 [4] - 保德信指出，科技巨头资本支出预计在2026年大幅增加60%，达到6500亿至7000亿美元 [4] - 保德信同时提示，若AI资本支出不如预期，经济前景可能落在“缓慢前行”增长模式 [4]

分组1：报告行业投资评级 未提及相关内容 分组2：报告的核心观点 - PVC市场整体供需格局延续弱势 供应端国内供应充裕 下游开工大幅下降 采购行为减弱 社会库存小幅累库且同比高位 成本端上游氯碱生产利润小幅修复 同比低位 但抢出口情绪对现货有一定支撑 生态环境部再提无汞化转型使市场对PVC远期成本预期提升 加之化工板块估值修复带来资金关注 使得PVC预期偏强 [3] - 烧碱部分现货价格小幅调涨 虽企业开工较高 但氯碱综合利润下降增加检修预期 空头减仓盘面反弹 现货低价带动部分春节前备货采购 山东、江苏烧碱库存去库 但当前需求端下游接货情绪一般 远期对烧碱需求预期下降 市场采购动力不足 非铝节前开工下降 后续采购行为减弱 出口订单小幅好转 预计近期价格震荡为主 节后随着下游复工及补库需求释放情绪或有好转 [3] 分组3：市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4938元/吨（-52） 华东基差-208元/吨（+42） 华南基差-98元/吨（+32） [1] - 现货价格：华东电石法报价4730元/吨（-10） 华南电石法报价4840元/吨（-20） [1] - 上游生产利润：兰炭价格735元/吨（+0） 电石价格2945元/吨（+15） 电石利润67元/吨（+15） PVC电石法生产毛利-698元/吨（-39） PVC乙烯法生产毛利129元/吨（+26） PVC出口利润15.4美元/吨（+0.2） [1] - 库存与开工：厂内库存31.2万吨（+2.4） 社会库存61.4万吨（+2.1） 电石法开工率80.78%（+0.41%） 乙烯法开工率73.69%（+0.44%） 开工率78.62%（+0.41%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量101.3万吨（-5.8） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价1958元/吨（+4） 山东32%液碱基差-83元/吨（+27） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价600元/吨（+10） 山东50%液碱报价1000元/吨（+0） [1] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润858元/吨（+31） 山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）97.3元/吨（+31.3） 山东氯碱综合利润（1吨PVC）-525.71元/吨（+10.25） 西北氯碱综合利润（1吨PVC）740.29元/吨（+0.00） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存44.29万吨（-2.85） 片碱工厂库存2.78万吨（+0.02） 开工率87.60%（-0.20%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率84.06%（-0.71%） 印染华东开工率0.00%（-27.91%） 粘胶短纤开工率88.28%（-0.15%） [2] 分组4：策略 PVC - 单边：震荡 [4] - 跨期：V05 - 09逢低正套 [4] - 跨品种：无 [4] 烧碱 - 单边：震荡 [5] - 跨期：SH04 - 05逢低正套 [5] - 跨品种：无 [5]

国内商品期货市场收盘概况 - 国内商品期货市场多数品种收盘下跌 [2] - 部分品种逆势上涨，集运欧线领涨超3% [2] 金属及贵金属板块 - 沪锡价格大幅下跌超7% [2] - 沪银价格下跌超5% [2] - 钯金价格下跌超3% [2] - 国际铜价格下跌超2% [2] 能源化工板块 - 原油价格下跌超4% [2] - 低硫燃油价格下跌超3% [2] - 燃料油价格下跌超2% [2] - 聚丙烯价格下跌超1% [2] - 精对苯二甲酸价格下跌超1% [2] - 液化气价格小幅下跌 [2] 农产品板块 - 花生期货价格小幅下跌 [2] - 鸡蛋期货价格上涨超2% [2] - 苹果期货价格上涨超1% [2] - 菜籽粕期货价格小幅上涨 [2] - 豆粕期货价格小幅上涨 [2] 其他商品板块 - 集运欧线期货价格领涨超3% [2] - 烧碱期货价格上涨超2% [2] - 双胶纸期货价格上涨超1% [2]

报告行业投资评级 - 烧碱行业趋势强度为1，属于偏强，建议05合约多单持有 [3][4] 报告的核心观点 - 此前市场做空烧碱利润的逻辑后期将受挑战，因液氯短期强势格局4月后或难持续，本周山东液氯降价使烧碱成本抬升 [3] - 需求端氧化铝供应过剩，减产预期压制囤货，但后期有产能投产带来增量需求，非铝下游季节性刚需下滑，出口囤货偏弱，整体需求偏弱 [3] - 供应端山东现货价格贴近现金流成本，3月后减产和降负预期增强 [3] - 液氯降价使烧碱成本抬升、供应预期大规模减产，建议05合约多单持有 [3] 基本面跟踪 - 05合约期货价格2168，山东最便宜可交割现货32碱价格640，山东现货32碱折盘面2000，基差 -168 [1] 现货消息 - 全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存44.29万吨（湿吨），环比下调6.03%，同比下调7.35% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对能源化工多个品种进行分析，认为橡胶、合成橡胶、纸浆、玻璃、甲醇、苯乙烯、纯碱、LPG、丙烯、燃料油、低硫燃料油、集运指数（欧线）、短纤、瓶片、胶版印刷纸、纯苯震荡运行；LLDPE节前资金避险偏震荡市；PP估值修复有限；烧碱成本抬升偏强震荡；尿素价格中枢上移；PVC偏弱震荡 [2] 各品种总结 橡胶 - 期货市场部分指标下降，如主力合约日盘、夜盘收盘价及成交量、持仓量等 [4] - 海外供应端，越南产区停割收尾，泰国产区进入减产周期，供应缩减 [5][7] - 下游轮胎企业产能利用率大幅下滑，需求偏弱，青岛地区库存高位累库，压制市场 [8] 合成橡胶 - 期货市场顺丁橡胶主力合约日盘收盘价、成交量、持仓量、成交额下降 [9] - 截至2月11日，国内顺丁橡胶库存增加，丁二烯华东港口库存下降 [10] LLDPE - 期货价格下跌，基差和月差有变化，现货价格部分地区下调 [12] - 原料端原油价格回落企稳，乙烯单体环节偏弱，下游农膜转弱，包装膜刚需维持，关注节中累库幅度及节后去化斜率 [13] PP - 期货价格下跌，基差和月差有变化，现货市场成交氛围一般，基差弱稳 [15] - 成本端原油、丙烷价格偏强，供应端无新投产，需求端下游新单刚需跟进，关注PDH装置边际变化 [16] 烧碱 - 期货价格和现货价格及基差情况已知，全国样本企业厂库库存环比、同比下调 [18][19] - 液氯降价使烧碱成本抬升，需求端氧化铝供应过剩，非铝下游需求偏弱，供应端山东现货价格贴近现金流成本，3月后减产和降负预期增强，建议05合约多单持有 [20] 纸浆 - 期货市场部分指标有变动，如收盘价、成交量、持仓量等 [25] - 春节临近，进口纸浆现货市场交投转淡，价格量缩价稳，下游纸厂备货尾声，需求有限，港口库存累积 [26][27] 玻璃 - 期货价格下跌，基差和月差有变化，现货市场平稳，中下游采购量缩减，交投清淡 [29] 甲醇 - 期货市场部分指标下降，港口库存窄幅累积，内地价格小幅上涨 [32][34] - 预计震荡运行，宏观层面关注伊朗和美国谈判，基本面驱动中性偏向下，上方有MTO压力位，下方有成本支撑 [35] 尿素 - 期货价格上涨，成交量和持仓量增加，基差变化 [38] - 2月4日尿素企业库存下降，节前震荡有支撑，05合约基本面压力位1830元/吨，支撑位1750 - 1760元/吨 [39][40] 苯乙烯 - 期货价格部分合约有变动，利润情况有变化，资金退潮，绝对价格高位震荡，关注利润缩及相关机会 [41][42] 纯碱 - 期货价格下跌，基差和月差有变化，现货市场弱稳，企业装置运行稳定，下游需求备货结束，成交清淡 [44] LPG和丙烯 - LPG期货价格有涨有跌，现货价格有变动，产业链开工率部分有变化，发运量有不同表现 [48] - 2月12日CP纸货价格下跌，国内有PDH装置和液化气工厂装置检修计划 [56][57] PVC - 期货价格和现货价格及基差、月差情况已知，社会库存环比、同比增加 [59] - 大宗商品盘面情绪减退，PVC现货供需偏弱，预计节前偏弱震荡，2026年供应端减产力度或超预期 [60] 燃料油和低硫燃料油 - 期货价格有涨跌，现货价格有变动，价差有变化 [62] 集运指数（欧线） - 期货价格下跌，SCFIS等运价指数有涨有跌，即期运价各承运人有差异 [64] - 昨日走势偏强，现货市场节前运价走平，地缘方面油运与集运欧线关联不大，不同合约策略不同 [72][73] 短纤和瓶片 - 短纤和瓶片期货价格有变动，主力持仓量、成交量等有变化 [76] - 短纤现货工厂报价维稳，成交少，产销率下降；瓶片工厂报价多稳，交投气氛偏淡 [76][77] 胶版印刷纸 - 现货市场价格稳定，期货收盘价有变化，基差有变动 [79] - 山东和广东市场价格稳定，规模纸厂排产，中小纸厂停产，经销商接单不佳，原纸需求偏淡 [80][82] 纯苯 - 期货价格部分合约下降，纸货价格有变化，港口库存有变动 [83] - 港口样本商业库存累库，山东纯苯非长协成交价格上涨，华东纯苯现货及不同月下成交均价有变动 [84][85]

报告行业投资评级 - 股指中长期看好，逢低做多；国债震荡运行，焦煤短线交易，螺纹钢区间交易，玻璃逢低做多，铜节前一般交易者降低仓位、套期保值加大覆盖率，铝加强观望，镍观望，锡区间交易，黄金区间交易，白银区间交易，碳酸锂区间震荡，PVC区间交易，烧碱暂时观望，纯碱暂时观望，苯乙烯区间交易，橡胶区间交易，尿素区间交易，甲醇区间交易，聚烯烃偏弱震荡，棉花棉纱震荡调整，苹果震荡运行，红枣震荡运行，生猪年前空单部分止盈、待反弹滚动空，鸡蛋节前减仓、谨慎追空、轻仓过节，玉米谨慎追高、持粮主体反弹逢高套保，豆粕M2605关注2700表现、逢高空、轻仓过节，油脂高位震荡、回调多、节前注意持仓风险 [1][5] 报告的核心观点 - 各期货市场品种因宏观因素、供需关系、成本变化等呈现不同走势，投资者需根据不同品种特性和市场情况调整投资策略，关注各品种相关的市场数据、政策、天气等因素变化，春节假期注意控制持仓风险 [5][7][9] 各行业总结 宏观金融 - 股指：首批三个项目聚焦“数据中心、原油码头、合成钻石”，美日5500亿美元投资基金将启动，中国商务部回应多方面问题，官方出台汽车行业价格新规，节前或震荡运行，轻仓防御，中长期看好，逢低做多 [5] - 国债：1月物价数据显示CPI同比涨幅回落、PPI同比降幅收窄，物价温和复苏，但债市反应不大，节后面临会议和债券供给不确定性，权益风偏和再通胀叙事未证伪，震荡运行 [5] 黑色建材 - 双焦：近期煤炭市场短期波动，神华外购和港口价格小涨，部分煤矿跟涨，但下游需求未明显提升，民营煤矿清库，寒潮短，部分企业提前放假，大型煤矿供应稳定，长协煤与进口煤补充，涨价持续性不足，震荡运行，短线交易 [7] - 螺纹钢：周四价格震荡，杭州中天螺纹钢3250元/吨持平，05合约基差200（+4），期货价格跌至成本以下，静态估值偏低；宏观上海外宽松预期降温、国内政策真空，产业上钢材需求回落、累库加快但绝对库存低，供需矛盾不大，短期震荡，节前轻仓交易 [7] - 玻璃：江苏中玻两条产线、沙河1条产线停产及传闻推涨盘面，但基本面压制价格重回震荡区间，冷修预期推涨远月，反套空间不大，等待为宜；上周两条产线停产，日熔量降至15万吨以下，湖北库存持平、沙河厂家库存低位，部分区域受制镜出口订单支撑出货尚可，华东部分加工厂有出口及尾单赶工，其余多数停工放假，纯碱近期检修多、价格低，建议观望；虽上方压力仍存，但期货价格降至低位，主力到期前有变数，技术上多空均衡，预计震荡偏多，逢低做多 [7][8] 有色金属 - 铜：本周宏观主导市场，美国就业数据不及预期、美科技巨头上调资本支出计划，市场担忧AI泡沫，全球市场震荡，美股、贵金属和有色金属下跌，沪铜受收储消息刺激反弹后随外部市场走跌，周末回升至100000一线震荡；基本面矿端紧缺，但副产品和冷料保障冶炼供应，现货市场活跃度在铜价大跌时改善，下游节前备货积极，部分企业订单创新高，但临近春节开工率下滑，需求走弱，国内库存垒库，全球显性库存升至110万吨，预计节后库存压力加大；近期暴跌源于宏观恐慌情绪和主导因素变化，但多国推进关键矿产储备，铜仍为争夺焦点，结构性紧缺可能延续，节前急速释放风险后或震荡企稳，主力在98000 - 106000区间震荡，一般交易者降低仓位，套期保值加大覆盖率，关注库存变化 [9] - 铝：山西河南铝土矿价格平稳，几内亚散货矿价格持稳，氧化铝运行产能周度环比减少80万吨至9425万吨，全国库存增加7.9万吨至519.3万吨，临近春节产能有波动，广西2家企业复产、山西2家企业检修，市场传河北某大厂焙烧端波动；电解铝运行产能周度环比增加4.2万吨至4467.6万吨，新投产能增加，天山铝业部分达产、扎铝等将投产，广西盘活闲置产能，海外印尼、安哥拉项目投产；需求端国内下游加工龙头企业开工率周度环比下降1.5%至57.9%，年关将至开工继续承压，库存累库，再生铸造铝合金开工率下行；虽供应预期改善，但市场看多有色氛围未变，思路以低位配多为主，节前降仓位，关注资金情绪 [10] - 镍：印尼2026年RKAB配额下调且矿产基准价公式变化刺激多头情绪，但基本面偏弱价格回调；镍矿端印尼雨季将至发运或受阻，表现强势，升水坚挺；精炼镍过剩，现货成交一般；镍铁价格上移，下游不锈钢价格冲高，钢厂对高价原料接受度增加，产量高位叠加矿端支撑，价格偏强；不锈钢受印尼镍矿配额影响期价上涨，钼铁、镍铁成本抬升，市场情绪提振投机需求，国内社会库存七周去化，1月钢厂排产增加，供应增强，价格承压，需求端偏弱，上涨驱动不足；硫酸镍中间品价格上行带动成本高涨，下游三元消耗前期库存，需求疲弱；印尼消息叠加有色板块普涨提振镍价，但市场计价充分，建议观望 [12] - 锡：1月精炼锡产量15100吨，环比减少5.33%，同比减少3.76%，12月锡精矿进口5192金属吨，环比增加13.3%，同比增加40%，印尼12月出口精炼锡5003吨，环比减少33%，同比增加7%；消费端半导体行业中下游有望复苏，12月国内集成电路产量同比增速12.9%；国内外交易所及国内社会库存中等，较上周减少3386吨，缅甸复产、非洲局势影响，锡精矿供应偏紧，下游消费维持刚需采购，关注海外原料供应扰动，预计锡价延续震荡，区间交易，关注供应复产和下游需求回暖情况 [13][14] - 白银：特朗普提名沃什为美联储主席，市场鹰派预期升温，美国初请失业金人数激增，白银价格回调；美联储1月议息会议维持利率不变，美国就业形势放缓，鲍威尔表示有降息理由，沃什获提名后市场预期降息两次不变但可能重启缩表；美国经济数据走弱，市场担忧财政和美联储独立性，央行购金和去美元化未变，工业需求拉动下白银现货紧张，中期价格中枢上移，短期调整，区间交易，关注美国1月非农就业和通胀数据 [14] - 黄金：与白银类似受特朗普提名、美国经济数据和货币政策预期影响，价格偏强震荡，中期价格中枢上移，短期调整，区间交易，关注美国1月相关数据 [14][15] - 碳酸锂：供应端宁德枧下窝矿山停产，宜春地区矿证风险仍存，1月国内产量环比减少3%，12月进口锂精矿和碳酸锂增加，抢出口下游需求强劲，去库延续，预计南美锂盐进口补充供应；需求端2月排产环比下降，1月排产高增，11月正极排产环比增长2%，宜春矿证风险持续，矿石提锂增产，成本中枢上移，宁德复产预期延后，电池抢出口驱动下游排产增加，库存下降，需关注宜春矿端扰动，步入动力需求淡季，供应增加，预计价格震荡 [15] 能源化工 - PVC：2月12日主力合约收盘4938元/吨（-52），多地市场价有变化，主力基差-188元/吨（+52）；成本方面，绝对价格和利润低位，煤油宽幅震荡，乙烯法占比30%左右；供应上开工高位，2026年无新投产，海外有100万吨去化；需求端地产弱势，内需靠软制品和新型产业，印度等新兴市场需求好，出口量增速预计高位，但自4月1日起取消增值税出口退税；内需弱势、库存偏高，供需现实偏弱势，但估值低，关注出口退税、供给政策和成本扰动，出口退税下短期有抢出口支撑，退坡后需求拖累或增加，长期可能倒逼产业升级带来阶段性机会，谨慎追涨，关注海内外政策、出口情况、库存和上游开工、原油和煤走势 [15][17] - 烧碱：2月12日主力合约收1958元/吨（+4），多地市场价格有变化，基差-83元/吨（+27）；需求端氧化铝过剩、非铝下游淡季、出口承压，难支撑；供应端氯碱企业开工高，供应压力大，企业节前降价去库；短期有交割压力，中期若相关商品氛围好转或有支撑，但厂家不减产则上方压力大，关注供应端检修减产、氧化铝开工利润、库存和合约持仓变化 [17] - 苯乙烯：2月12日主力合约7453（-44）元/吨，多地现货价格有变化，华东主力基差+152（+34）元/吨；因出口增量、装置检修等库存去化预期支撑反弹，但当前利润修复，估值偏高，谨慎追涨，把握节奏；中长期上游投产少，下游有投产，宏观转暖，市场预期向好，关注成本和供需格局改善，关注原油、纯苯价格、累库和下游需求承接情况 [19] - 橡胶：2月12日，上游供应季节性减产期，原料价格有上涨空间，供应端提振效应增强，但春节临近资金避险，现货交投活跃度下降，拖拽胶价节前偏弱；截至2月8日，青岛地区库存增加，中国天然橡胶社会库存及各分类库存有不同变化，本周轮胎企业产能利用率下降，泰国原料胶水和杯胶价格有变化，海外原料价格上涨，成本支撑强，商品氛围转暖提振胶价；基差方面，RU与NR主力价差、混合标胶与RU主力价差有变化，区间交易 [19][20] - 尿素：供应端开工负荷率85.99%，较上周提升2.4个百分点，气头企业开工负荷率58%，提升3.82个百分点，日均产量20.34万吨，云南等地部分检修装置复产，日产量增至20万吨以上，下周四川部分装置计划恢复，供应仍有增量预期；成本端无烟煤价格稳中偏强；需求端复合肥企业产能运行率42.96%，提升2.88个百分点，库存73.39万吨，提升2.21个百分点，部分肥企储备货源，湖北、河南部分肥企开工提升，三聚氰胺开工提升、其他工业需求支撑减弱；库存端企业库存82.2万吨，较上周减少1.8万吨，同比去年减少67.7万吨，港口库存21.3万吨，减少5.9万吨，注册仓单13274张，合计26.548万吨，同比增加3570张，合计7.14万吨；检修装置复产，供应环比增加，农业备肥和复合肥原料补库增加需求支撑，企业库存同比偏低，产销偏稳，价格震荡运行，参考区间1730 - 1830，关注复合肥开工、尿素装置减产检修、出口政策、煤炭价格波动 [20][21] - 甲醇：供应端装置产能利用率89.92%，较上周降低1.05个百分点，周度产量200.89万吨；需求端甲醇制烯烃行业开工率84.29%，环比降低1.48个百分点，山东地区新增装置运行稳定，区域内需求量窄幅增加，主产区烯烃装置外采不确定，预计逢低囤货，传统下游需求持续弱势，开工负荷不高，谨慎刚需补货；库存端样本企业库存量43.83万吨，较上周减少1.26万吨，港口库存量145.75万吨，较上周增加2.22万吨；内地供应环比减少，下游需求开工率下滑，传统终端需求疲软，内地行情偏弱，受地缘局势和港口到港量预期影响，局部地区价格偏强运行 [21] - 聚烯烃：2月12日塑料主力合约收盘价6737元/吨，聚丙烯主力合约收盘价6648元/吨；供应端本周中国聚乙烯生产开工率85.91%，较上周+0.56个百分点，周度产量71.24万吨，环比-1.72%，检修损失量7.86万吨，较上周-0.65万吨，中国PP石化企业开工率73.92%，较上周-0.66个百分点，PP粒料周度产量76.32万吨，周环比-0.89%，PP粉料周度产量5.66万吨，周环比-1.92%；需求端本周国内农膜、PE包装膜、PE管材、PP下游各行业开工率多数下降；本周塑料企业社会库存48.50万吨，较上周+0.54万吨，环比+1.13%，聚丙烯国内库存41.58万吨（+3.72%），两油库存环比+14.92%，贸易商库存环比-0.11%，港口库存环比-0.47%；本周进入春节前淡季，下游开工率下滑，需求支撑有限，供应周度产量高位，压力增加带动库存累库，年后2、3月检修计划量有限，供应预计维持高压力，关注库存转移力度，预计PE主力合约区间内偏弱震荡，关注7100压力位，PP主力合约震荡偏弱，关注7000压力位，逢高沽空，关注下游需求、库存、委内瑞拉和伊朗局势、原油价格波动 [22][24] - 纯碱：现货成交平稳，上游挺价、下游被动接受，华中轻碱出厂价1120 - 1200元/吨，重碱送到价1200 - 1300元/吨；近期检修、降负增加，周产预期下修至72 - 75万吨；下游浮法产能下降、光伏玻璃产能稳定，利润差，碳酸锂产量增长带动轻碱消费扩张；上周碱厂库存环比下滑，交割库库存小增；供给过剩是主要压力，市场预期差，近期煤炭价格上涨带动成本上升，碱厂挺价意向增强，考虑供给收缩后供需矛盾缓释，下方成本支撑强，盘面下跌空间有限，暂时离场观望 [24] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱：CCIndex3128B指数为15995元，CYIndexC32S指数为21300元；据美国农业部1月报告，2025/26年度全球棉花产量环比调减7.7万吨至2600.4万吨，消费环比调增6.8万吨至2589.1万吨，期初库存减少，期末库存环比减少32万吨至1621.7万吨；近期棉花上涨后高位震荡回调，内外价差扩大对内盘有所压制，长期预期乐观，短期谨慎，未来乐观看待，震荡调整 [25] - 苹果：产区行情稳定，春节备货后期，客商发前期包装好货源，包装发运速度尚可，主产区果农统货成交量一般，多以高次、三级果走货，部分果农急售情绪加重，不同产区成交情况和价格有差异，震荡运行 [25] - 红枣：2025产季新疆灰枣收购区间价格参考5.00 - 6.50元/公斤，不同地区通货主流价格有差异，产区原料收购以质论价，优质优价，震荡运行 [27] 农业畜牧 - 生猪：2月12日多地现货价格稳定，早间价格稳中偏强；春节备货消费增加，但养殖端对年后价格预期差，年前集团企业前置出猪，二育、压栏猪集中出栏，供应增速超过需求增速，猪价承压；中长期上半年生猪供应同比增长，出栏体重偏高，若年前库存去化有限，节后消费转淡价格更承压，但二育介入和冻品入库有托底作用，下半年价格因产能去化预期偏强，但2025年12月能繁母猪存栏量在均衡水平之上，且行业自繁自养有利润，去产能预计偏慢，叠加降本，高度谨慎；策略上近月淡季合约下跌后估值偏低，年前空单部分止盈，待反弹滚动空，远月产能去化但仍在均衡水平之上且成本下降，谨慎看涨，产业可在利润之上逢高套保，滚动操作，春节长假轻仓过节，关注二次育肥、集团企业出栏节奏、需求、产能去化情况 [27] - 鸡蛋：2月13日临近春节各地陆续停止报价，内销表现不一；1月在产蛋鸡存栏历史最高，2月开产量平均，节前屠宰场放假，老鸡出栏不畅，当前在产蛋鸡维持高位，鸡蛋供应充足，渠道节前风控，采购需求缩减，走货放缓，各环节累库，蛋价支撑减弱，偏弱震荡；中长期25年10 - 26年1月补栏量平均，对应26年3 - 6月新开产蛋鸡压力不大，当前可淘老鸡占比不高，削弱淘汰弹性，行业抗风险能力增强，鸡苗供应充足，补苗易、超淘难，产能出清需时间，供应去化偏慢，不宜过分乐观；策略上目前盘面基差修复至中性，节前盘面减仓，波动加剧，未持仓者谨慎追空，持仓者轻仓过节，考虑春节前后