Conestoga Capital Advisors 2025年第四季度投资信要点 - 2025年第四季度 Conestoga Capital Advisors 中型股策略净回报率为 -5.75% 同期罗素中型股增长指数回报率为 -3.70% 表现不佳主要源于科技和工业板块的个股选择失误 但积极的板块配置部分缓解了落后幅度 [1] - 2025年全年 中型股综合策略净回报率为 -4.73% 而基准指数回报率为 8.66% 显著跑输基准 [1] Rollins, Inc. (ROL) 公司表现与市场数据 - 截至2026年2月19日 Rollins 股价报收于每股60.92美元 其一个月回报率为 -3.16% 过去52周股价上涨了 18.78% 公司市值为293.08亿美元 [2] - 2025年 Rollins 报告了创纪录的38亿美元营收 同比增长11% [4] - 截至2025年第三季度末 共有48只对冲基金投资组合持有Rollins股票 较前一季度的42只有所增加 [4] Rollins, Inc. (ROL) 业务与财务亮点 - Rollins 是一家全球领先的消费和商业服务公司 通过Orkin等品牌提供必要的害虫防治服务 [3] - 公司2025年第三季度财报表现稳健 展示了其持续的定价能力和稳定的经常性收入 股价因此上涨 [3] - 2025年第三季度 公司报告有机增长率为7.2% 其中商业有机增长引领达8.4% 同时显示出35%的强劲增量利润率 [3] - 公司季度股息实现了两位数增长 突显管理层对未来现金流的信心 [3] - 由于其防御性特征以及在不同经济周期中复合盈利的能力 Rollins 被视为核心持仓 [3] 机构观点与市场定位 - UBS 在Rollins财报发布前重新评估了该公司 并维持中性观点 [5] - Rollins 未被列入对冲基金中最受欢迎的30只股票名单 [4]

公司财务表现 - 公司近期公布了财报 其股价随后出现显著反应 [1] - 公司已连续第三年实现收入、盈利和现金流均达双位数增长 [1] - 公司已实现连续24年年度收入增长 以及连续97个季度收入增长 [2] 公司业务与运营 - 公司是一个由多个害虫防治品牌组成的投资组合 [1] - 公司持续表现出色 业绩表现卓越 [1][2] - 业绩受到天气相关意外因素的影响 [1]

公司：Rollins (NYSE: ROL) **业务描述**：一家拥有多个品牌的害虫防治服务公司，其业务具有高度重复性[3] 一、 近期财务表现与天气影响 * **整体业绩记录**：公司连续24年实现年度收入增长，连续97个季度实现收入增长[5] 过去三年连续实现两位数收入、收益和现金流增长[3][5] * **业务构成**： * **合同/重复性业务**：占总业务的75%，是业务基础，在第四季度保持健康，增长率较第三季度略有改善[5][6] * **附加业务**：占总业务的约10%，主要面向现有客户，截至第四季度年增长率约为20%，第四季度增长略低[5][6] * **一次性业务**：占总业务的约15%，通常是1-2%的增长者[5][6] * **第四季度业绩受挫原因**：主要受异常天气影响，尤其冲击了一次性业务[6] * **影响时间与地区**：自11月起，美国中西部、东北部及东部地区出现挑战性天气，包括提前降雪和气温剧烈波动[7][8] * **对业务的具体影响**： * **附加业务**：因技术人员无法安全抵达客户处（如无法上屋顶、进入房屋）而增长放缓[6] * **一次性业务**：前9个月增长约4%，但在第四季度出现下滑，主要原因是异常天气导致客户来电减少[6][7] 公司认为若12月天气挑战减少，本可弥补部分损失[8] * **业务示例**：一次性业务包括处理黄蜂、蜜蜂、啮齿动物、臭虫等非合同范围内的突发问题，通常是新客户或非现有合同客户[10][11] * **第一季度展望与恢复能力**：一月天气依然严峻，但公司业务旺季从2月中/3月底开始，有机会在本季度内取得进展[12] 一次性业务恢复速度可以很快，主要挑战在于旺季未期（如9月飓风）或季度末（如12月假日季）发生干扰，导致没有足够时间弥补[12] 二、 盈利能力与业务特征 * **一次性业务的利润率**：利润率非常健康，毛利率可达70%以上[16] 因其定价是针对非普通服务，通常是重复服务成本的数倍，而成本变化不大，因此其增量利润率和EBITDA利润率远高于公司通常的目标[16][17] * **成本结构优化机会**： * **人工成本**：服务成本中约66%（三分之二）是人力成本[27] 短期人员流动率过高是主要挑战，太多员工在入职后6-9个月内离职[27] 公司每年招聘约5000-6000名技术人员，员工总数超过22000人，其中约15000+名为技术人员[31] 减少短期流动率是数千万美元级别的机会[31] * **改善进展**：2025年通过改善短期流动率节省了500万至1000万美元[28] 通过减少重复招聘，2025年比去年少雇佣了约600人[32] 按平均每人入职成本15000美元计算，节省600人相当于约900万美元[35] * **人员保留**：员工度过第一年后，流失率会显著下降[36] 公司文化、员工持股（例如一次内部会议中95%的参会者是股东）以及将工作视为职业而不仅是工作的理念，有助于长期保留员工[38][40] * **采购与供应链**：各品牌采购方式不统一，存在通过集中采购更有效利用支出的机会（例如各品牌使用的Sentricon产品相同）[28] * **车队管理**：继续表现良好，但未来仍有机会[29] 三、 长期增长战略与运营现代化 * **增长目标**：对实现7%-8%的有机增长和2%-3%的并购增长充满信心，从而带来非常健康的收益和利润率[13] * **收入增长机会**： * **跨品牌协作**：目前各品牌间协作不足，存在重大增长机会[20] * **附加业务**：目前高增长（15%-20%以上）主要来自Orkin品牌，其他品牌因关注不足而增长较少，通过分享最佳实践可推动增长[20] Orkin品牌中使用附加服务的客户比例远低于5%，增长空间巨大[21] * **潜在客户转化**：当客户致电Orkin咨询其不提供的服务（如野生动物防治）时，可将其引导至公司旗下拥有该服务的品牌，从而抓住额外机会[21][22] * **减少客户流失**：当一个品牌的客户流失时，可尝试让其他品牌去争取该客户，目前未这样做，这是减少整体客户流失、提高收入的机会[22] * **现代化举措与系统升级**： * **方法**：通过分享最佳实践（如调动关键销售领导至品牌组合中）以及改进后台流程和技术来实现协作[24][25] * **财务系统现代化**：公司系统较为陈旧，已与Workday签约，开始企业绩效管理旅程，旨在为管理层提供更好的决策信息[42][43] 目前各品牌使用不同的ERP系统，但拥有所需数据，需要整合[43] * **实施策略与时间**：采取风险适当的路径，先从EPM开始，因其不影响客户和供应链，破坏性较小[50] EPM项目预计需要12-18个月，有望通过新的数据分析方式发现大量机会[50] * **销售及一般行政管理费用优化**：SG&A占销售额的30%，其中约60%（即销售额的18%）为一般行政管理费用，存在通过更有效地利用公司职能、提高效率来改善的空间[41] 四、 资本配置 * **并购**： * **目标与记录**：目标为每年通过并购贡献2%-3%的增长，过去两年高于此目标[56] 过去三四年已完成超过100项收购[61] * **交易规模与管道**：要实现2%-3%的目标，通常需要完成约50笔交易，除非有大型交易（如去年的Saela收购）[62] 行业内有30000家竞争对手，公司每年只需关注其中不到1%的企业即可达成目标，对此能力充满信心[62] * **改进空间**：并购引擎仍有改进空间，已进行价值流映射分析，正在建立系统，并探索使用AI识别潜在并购机会[64] * **大型交易态度**：不依赖大型交易，但对大型交易持开放态度[67] 公司 motto 是“先做强，再做大”，目前专注于改进流程和结构，以便未来有能力进行大型交易[67] * **股票回购**： * **当前做法**：主要在二次发行等事件驱动时进行回购（例如去年11月部署2亿美元，两年前以每股34美元部署3亿美元）[74][75] * **评估与展望**：正在评估如何更有效地使用资本，认为应建立更常规的回购程序，并承认最近财报发布时是部署资本的好时机，存在错失机会[73][74] 公司资产负债表杠杆率低，对业务乐观，对更定期回购持开放态度[73][75] * **股息**：过去三四年，股息提高了85%[73] * **税收优化**：通过税务规划，将有效税率从约26%降低了超过100个基点，降至25%以下，并可能进一步优化[54][55] 五、 公司治理与家族影响 * **家族支持**：Rollins家族完全支持所有现代化努力，是持有公司超过35%股份的大股东，理解现代化与股价表现（过去几年表现良好）之间的联系[77][79] * **股权管理与传承**：通过系统性的减持注册和锁定安排（例如最近一次交易锁定期为一年），消除了家族可能抛售股票的担忧[78] 家族代表Gary Rollins（81或82岁）将退出董事会活跃成员角色，转为观察员，其侄子Tim将在5月代理季参选，与Pam共同代表家族利益[78][79]

公司产品效能数据 - 在第一个监测区域（A），自2025年4月开始部署Evolve®产品后，从2025年8月至2026年1月的五个月监测期内，显示啮齿动物活动痕迹的追踪板上的痕迹密度下降了88% [1] - 在区域A，带有啮齿动物痕迹的追踪板比例从2025年8月的平均74%下降至2026年1月的15%，整体存在率降低了79% [1] - 在第二个监测区域（B），自2025年8月部署产品并完成基线调查后，五个月内追踪板上的痕迹密度下降了71% [1] - 在区域B，经过五个月的投饵，到2026年1月显示啮齿动物存在的追踪板比例降至47%，整体存在率降低了超过50%；而部署产品前（2025年8月）该比例为98% [1] 公司战略与市场拓展 - 公司首席执行官表示，此类实地研究结果对于市政当局、害虫管理专业人士评估将生育控制纳入更广泛的综合害虫管理计划至关重要，客观的实地数据有助于为潜在额外部署和向新地点扩展的决策提供信息 [1] - 公司强调其产品Evolve®的工作原理简单直接：实验室和实地数据表明老鼠会食用该产品，食用后繁殖减少，进而导致种群数量下降 [1] - 公司致力于通过生育控制管理有害动物种群以创造更健康的环境，其突破性产品Evolve®可无缝集成到害虫管理计划中，在减少对传统毒药依赖的同时显著提升效果 [1]

文章核心观点 - 奥肯公司发布2026年美国白蚁城市排行榜 迈阿密连续第四年位居榜首 洛杉矶和坦帕紧随其后 温暖气候城市持续主导榜单[1] - 白蚁每年对美国房屋造成数十亿美元损失 且破坏通常隐蔽 发现时可能已损害房屋结构 因此在高风险城市进行早期检查和预防性处理尤为重要[1] - 奥肯公司提供免费白蚁检查服务 并通过安装诱杀系统等预防措施帮助房主降低风险 公司拥有超过400家自营分支机构和近50家美国特许经营店 业务遍布全球[1][2] 行业与市场分析 - 白蚁问题具有显著地域性 温暖气候市场压力更大 佛罗里达州有6个城市进入本年度榜单前20名[1] - 东北部地区出现显著变化 纽约市重新进入前十 排名第9位 较去年攀升7位 是领先城市中跃升幅度最大的[1] - 榜单基于2025年1月15日至2026年1月16日期间 奥肯专业人员在业主自住住宅中进行的白蚁处理数据编制[1] 公司业务与运营 - 奥肯公司成立于1901年 总部位于亚特兰大 拥有125年历史 致力于通过科学知识和专业培训提供虫害防治服务[1] - 公司业务范围广泛 除白蚁防治外 还发布年度鼠患城市和臭虫城市排行榜 显示其在多种害虫防治领域的专业地位[2] - 公司是美国上市公司罗林斯公司的全资子公司 拥有庞大的服务网络和全球业务布局[1][2] 产品与服务 - 奥肯提供专业的白蚁防治方案 例如安装诱杀系统以保护房屋[1] - 公司为房主提供免费的白蚁检查服务 以早期识别风险并推荐定制化解决方案[1] - 服务理念以安全、诚信、专业、同理心和创新为核心价值 旨在为客户带来安心[1] 消费者洞察与教育 - 白蚁破坏初期迹象细微 常见迹象包括油漆起泡或开裂、敲击木材发出空洞声、出现丢弃的翅膀或粪便、室内出现有翅昆虫群、外墙或木梁上有泥管等[1] - 单个成熟白蚁群落可能包含6万至100万只白蚁 而台湾乳白蚁群落个体数量可超过200万[1] - 美国活跃的白蚁种类约有50种 全球则存在超过2200种[1] 预防措施建议 - 建议房主定期检查木结构是否有早期损坏迹象[1] - 应在通风口和窗户上安装纱网 并清除房屋附近的腐烂木材、覆盖物堆和杂物[1] - 应密封地基、窗户和公用事业入口点附近的裂缝和缝隙 并修复管道、暖通空调设备和外部装置周围的漏水[1] - 清理排水沟和排水区域以防止水分积聚 因为潮湿会吸引某些种类的白蚁[1]

盖洛普终止总统支持率追踪 - 盖洛普在追踪总统支持率超过80年后 决定终止此项调查 公司称该决定基于其“研究目标和优先事项”[2] - 历史数据显示 约翰·F·肯尼迪的平均支持率最高 为71% 其次是德怀特·艾森豪威尔和乔治·H·W·布什[3] - 有观察人士推测 时机选择引发关注 可能意在避免政治反弹 评论指出前总统特朗普曾多次威胁起诉对其有负面描述的媒体和民调公司 也有人提及盖洛普与联邦机构的合同[3][4] 科技公司财报后股价表现 - 思科公布财报及指引后股价下跌 尽管分析师普遍认为业绩稳健 有投资者关注内存成本上升 但Evercore ISI分析师认为鉴于公司在人工智能方面的优势 成本压力仅是“小障碍”[4][5] - AppLovin股价下跌 尽管其营收和盈利均超预期 公司对第一季度营收指引为17.45亿至17.75亿美元 显著高于17亿美元的预期[5] - 害虫防治公司Rollins成为标普500指数中跌幅最大的成分股 因其营收和调整后盈利均未达预期 公司将原因归咎于反常天气模式影响了一次性和季节性工作[6] 美国房地产市场数据 - 1月成屋销售环比大幅下降8.4% 经季节调整的年化销售量为391万套 低于420万套的共识预期 且低于12月的427万套[7] - 有分析指出 此次下降使销售量回到接近大衰退期间的低点[8] - 经济学家认为 尽管一些人会归咎于1月的风暴 但成屋销售在合同结束时才被记录 而非签署时 若无更清晰解释 此次暴跌可能主要是噪音 且若未来几个季度抵押贷款利率走低 情况可能很快逆转[8] 股市板块轮动与表现 - 标普500指数今年涨幅有限 但资金从去年的领涨板块轮动 提振了一些不那么热门的市场领域[9] - 法国兴业银行策略师指出 机械板块是一个主要例子 该板块正在创下新高并接近历史相对峰值[10] - 标普500机械指数年初至今上涨超过20% 该指数中拥有最佳SA Quant评级的成分股包括康明斯、诺信、帕卡、卡特彼勒和派克汉尼汾[10]

核心业绩表现 - 公司2025年第四季度业绩未达预期 调整后每股收益0.25美元 低于市场共识7.4% 但同比增长8.7% [1][2] - 季度总营收9.129亿美元 略低于市场预期 但同比增长9.7% [2] - 业绩公布后 公司股价在盘后交易中下跌超10% [1] 分业务营收详情 - 住宅业务营收4.05亿美元 同比增长9.7% 但低于市场预期的4.07亿美元 [3] - 商业业务营收3.049亿美元 同比增长8.7% 但低于市场预期的3.124亿美元 [3] - 白蚁及附加业务营收1.929亿美元 同比增长11.9% 但低于市场预期的1.955亿美元 [3] 盈利能力与现金流 - 调整后营业利润1.67亿美元 同比增长8.1% 调整后营业利润率下降30个基点至18.3% [4] - 调整后息税折旧摊销前利润1.94亿美元 同比增长7% 相应利润率下降60个基点至21.2% [4] - 季度经营活动现金流1.647亿美元 资本支出570万美元 自由现金流达1.59亿美元 [6] - 季度支付股息8850万美元 [6] 资产负债表状况 - 季度末现金及现金等价物余额为1亿美元 高于2024年第四季度的8960万美元 [5] - 季度末长期债务为4.861亿美元 高于2024年第四季度末的3.953亿美元 [5] 近期股价与行业对比 - 过去一个月公司股价上涨6.4% 表现优于行业5.4%的涨幅 [2] - 同业公司Aptiv第四季度调整后每股收益1.86美元 超预期2.2% 营收52亿美元 超预期1.5% [7] - 同业公司Broadridge第二财季调整后每股收益1.59美元 超预期18.7% 营收17亿美元 超预期7.6% [8]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年总收入达到38亿美元里程碑，同比增长11% [5][12] - 2025财年有机增长为6.9% [12] - 2025财年调整后EBITDA为8.54亿美元，同比增长10.8% [12] - 2025财年经营现金流为6.78亿美元，自由现金流为6.5亿美元，分别同比增长11.6%和12.1% [12] - 第四季度收入同比增长9.7%，有机增长为5.7% [13] - 第四季度GAAP营业利润为1.6亿美元，同比增长6.3%；调整后营业利润为1.67亿美元，同比增长8.1% [18] - 第四季度EBITDA为1.94亿美元，EBITDA利润率为21.2% [18] - 第四季度GAAP净利润为1.16亿美元，每股收益0.24美元；调整后净利润为1.21亿美元，每股收益0.25美元，同比增长近9% [19] - 第四季度经营现金流同比下降12.4%至1.65亿美元，主要受上年同期一项2200万美元的税款递延支付影响 [19] - 第四季度自由现金流转换率为137%，产生1.59亿美元自由现金流 [20] - 2025年有效税率为24.9%，低于2024年的26% [18] - 第四季度毛利率为51%，同比下降30个基点 [15] - 第四季度SG&A费用占收入比例同比上升50个基点 [16] - 杠杆率为0.9倍，资产负债表健康 [20][21] 各条业务线数据和关键指标变化 - **住宅害虫防治**：第四季度收入增长9.7%，有机增长4.4% [14] - **商业害虫防治**：第四季度收入增长8.7%，有机增长6.4% [14] - **白蚁及辅助服务**：第四季度收入增长11.9%，有机增长7.6% [14] - **整体业务**：第四季度所有服务的有机增长为5.7% [14] - **经常性及辅助服务**：占公司总收入超过80%，第四季度和全年有机增长均超过7% [6][14] - **一次性业务**：占公司总收入约15%，第四季度收入下降近3%，而前九个月增长4% [5][14] - **辅助业务**：全年增长约20%，第四季度增长中高双位数 [34][69] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度业绩受到美国东部和中西部地区早冬天气的负面影响，导致一次性服务和季节性项目需求疲软 [5][15] - 西部地区（如加利福尼亚）市场表现依然强劲，未受天气显著影响 [42] - 商业业务中的一次性收入下滑主要受商品熏蒸业务驱动 [40][41] - 住宅业务中的一次性收入下滑主要受野生动物服务和季节性害虫（如臭虫、椿象）服务窗口期缩短影响 [42] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于“在变大的同时变得更好”，持续投资于团队和客户体验 [8] - 推行“Rollins Way”计划，投资于人才发展项目（如Co-Lab），旨在建立跨品牌协作文化和培养未来领导者 [8][9] - 运营上致力于招聘和培养顶尖人才，2025年招聘环境健康 [9] - 2025年完成了对Saela的收购以及另外26项补强收购，Saela整合顺利且表现超预期 [10] - 并购渠道稳健，预计2026年将通过并购带来至少2%-3%的收入增长 [22][80] - 资本配置策略平衡，2025年部署超过8.8亿美元资本，用于增长投资、增加股息和股票回购 [13][20] - 股息支付在第四季度增加11%，自2022年初以来常规股息已提高超过80% [20] - 致力于维持投资级评级，杠杆率远低于2倍 [21] - 行业竞争环境未发生重大变化，竞争依然激烈且分散，公司保持内部聚焦并持续投资于业务 [57][58] - 正在评估利用人工智能连接不同CRM系统，以促进跨品牌协作，目前处于早期阶段 [105] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为基础市场依然健康，客户留存率强劲，终端消费者基本面未发生根本性变化 [6][32] - 第四季度盈利受到较低业务量的影响，这在季节性转换期（尤其是天气多变时）可能发生 [7] - 公司选择在旺季前维持健康的员工配置水平，以避免在需求激增时大规模招聘和培训，这有利于长期业务，尽管短期内可能影响生产率 [7][8] - 2025年新员工（入职一年或以内）留存率提升约8%，自2023年以来提升近18% [10] - 对2026年前景感到鼓舞，专注于实现又一个收入、盈利和现金流的双位数增长年 [21] - 2026年有机增长预期仍锚定在7%-8%的范围内 [22][50] - 预计2026年现金流转换率将再次超过100% [23] - 尽管天气可能不时产生影响，但对长期增长前景保持信心 [22] - 专注于改善增量利润率，同时投资于增长机会 [22] - 定价举措将持续，预计2026年定价贡献在3%-4%左右 [29][54] - 人员成本（占服务成本三分之二）的改善以及车队成本的正常化，预计将成为2026年利润率的顺风因素 [54][55] - 第一季度开局可能因天气影响而稍慢，但全年有机增长目标不变 [50][88] 其他重要信息 - 第四季度非GAAP调整涉及收购相关及其他项目，总计约600万美元税前费用 [19] - 2025年自由现金流增长约20%（若排除2200万美元的跨期税款支付影响） [13] - 辅助服务在现有客户中的渗透率估计仍低于3%-4%，且主要集中在Orkin品牌，增长跑道很长 [68][70] - 公司拥有多元化的品牌组合和客户获取渠道（如上门推销），这是其竞争优势 [58][96] - 一次性业务的利润率通常高于经常性业务，因为其定价基于单次服务 [47] - 公司正在实施全公司范围的财务系统，预计将在2026年及以后带来效益 [55][106] - 通过改善新员工留存，2025年估计减少了约600人的招聘需求，对应节省约500万至1000万美元的入职成本 [128][131] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于7%经常性及辅助业务增长的可持续性及支撑指标 [28] - 管理层从多个数据点获得信心，包括价格上调数据、极低的客户要求降价比例、稳定的客户留存率以及Orkin品牌自疫情以来最好的年度净客户增长 [29][30] - 潜在客户的成交率保持上升趋势，辅助业务客户对价格不敏感，且公司提供融资选项 [31][32] - 第四季度经常性有机业务（不含辅助）的增长较第三季度加快了10个基点，辅助业务继续以中高双位数增长 [34] 问题: 天气对各个细分业务的具体影响 [37] - 商业经常性业务增长7.3%，但一次性业务（约占商业业务的15%）受到挑战 [38] - 住宅经常性业务保持强劲，但野生动物等一次性业务受天气影响 [38] - 白蚁业务中的预处理等一次性工作出现疲软，但经常性基础业务增长健康 [39] - 商业侧的影响主要来自商品熏蒸业务，住宅侧的影响主要来自野生动物和季节性害虫服务 [40][42] - 未受天气影响的西部和南部地区在第四季度表现符合计划 [85] 问题: 按细分业务提供一次性业务的具体数据及其利润率概况 [46] - 一次性业务的利润率通常高于经常性业务，因为单次服务定价更高，而成本差异不大 [47] - 一次性业务约占整体业务的15%，对整体利润率有积极贡献 [47] - 住宅业务（尤其是野生动物和道路作业）受到的一次性业务冲击更大，部分工作积压至次年1月 [48] 问题: 对第一季度业绩的展望 [49] - 全年有机增长预期仍坚定锚定在7%-8% [50] - 由于1月份更多分支机构因天气关闭，第一季度开局可能稍慢，但全年目标不变 [50][88] 问题: 2026年利润率展望及推动因素 [53] - 预计定价贡献为3%-4% [54] - 人员成本（占服务成本三分之二）的改善，得益于新员工入职和留存率的提升，将成为顺风因素 [54] - 2025年车队成本带来约1700万美元的逆风（其中600万美元在第四季度），预计2026年此因素将改善 [55] - 正在实施全公司范围的财务系统，预计将带来效益 [55] - 对实现25%-30%的利润率目标保持乐观和信心 [55] 问题: 竞争环境是否有变化 [56] - 未发现竞争环境有重大变化，行业竞争依然激烈且分散 [57] - 公司保持内部聚焦，并持续投资于业务，如增加一线人员和资助增长最快的上门推销区域 [58] 问题: 第一季度天气影响是否与第四季度类似 [64] - 天气难以预测，公司不围绕天气管理业务，而是致力于克服困难 [65][66] - 团队将全力以赴，在天气允许时提高生产效率 [86] 问题: 2026年最令人兴奋的辅助服务机会 [67] - 辅助服务机会众多，并非只依赖单一机会 [68] - 现有客户渗透率低（约3%-4%），且主要集中在Orkin品牌，通过跨品牌协作（特别是与专业品牌）有巨大增长潜力 [68][70] - 该业务全年增长约20%，是重要的投资和增长领域 [69] 问题: Saela在第四季度的贡献及2026年并购渠道 [77] - Saela在第四季度贡献了约1600万美元收入，自4月收购以来累计贡献5500万美元 [78] - 收购带来了每股2美分的调整后EPS增值 [78] - 并购渠道依然健康，预计2026年通过并购带来2%-3%的收入增长是现实合理的 [80] - 过去三年已在收购上投资近9亿美元，预计2026年将继续投资 [80] 问题: 非受影响地区的增长情况以及第一季度冰冻天气对春季销售季的潜在影响 [84][86] - 第四季度，西部和南部等未受天气影响的地区表现强劲，符合计划 [85] - 冰冻天气可能导致分支机构关闭，影响服务提供 [86] - 公司通过优化运营（如在天气好时提高生产率、周末工作等）来应对 [86] - 天气是业务的固有因素，但经常性收入和辅助业务的强劲增长使公司对实现双位数盈利和现金流增长充满信心 [87][88] 问题: 数字线索趋势及营销策略变化 [93] - 数字线索获取成本不断变化，公司持续调整营销策略和预算分配 [94] - 数字是渠道之一，但非唯一渠道，公司依赖多元化的品牌组合和获客方式（如上门推销） [95][96] - 品牌组合的广泛多元化是竞争优势 [96] 问题: 一次性业务转化为经常性客户关系的频率 [97] - 有时会发生转化，但公司不希望向仅需一次性服务的客户强行销售 recurring 服务 [97] - 存在大量“经常性一次性客户”，他们每年回来进行一两次服务，信任品牌并愿意支付更高费用 [98] 问题: 第四季度增量EBITDA利润率低于20%的原因及对第一季度预算的启示 [101] - 增量利润率受业务量下降影响，若第四季度有1200万至1500万美元的额外业务量，可能带来700万至800万美元的增量利润 [102] - 车队成本（车辆销售收益）在第四季度带来约600万美元（80个基点）的逆风 [103] - 第四季度并非大规模招聘，而是保留了前期招聘和培训的人员，为旺季做准备 [104] - 预计2026年车队成本和一次性业务都将改善 [103] 问题: 推动跨品牌协作是否需要CRM升级或IT投资 [105] - 正在评估利用AI连接不同系统，而非彻底更换CRM [105] - 资本支出在2026年不会发生重大变化，正在进行的全公司财务系统投资不会显著 disrupt 现金流状况 [106][107] - 重点是增加层级以实现系统间更好的通信和流程简化 [107][110] 问题: 对2026年全年一次性收入的预期及支持整体增长展望 [113] - 历史上，一次性业务年增长约1%-2%，季度间会有波动 [113] - 增长算法是：从经常性和辅助业务获得7%以上的增长，从一次性业务获得1%-2%的增长，从而实现整体7%-8%的有机增长和双位数盈利增长 [114] 问题: 跟踪一次性业务表现的领先指标或KPI [115] - 一次性业务规模小，不与经济周期挂钩，难以关联宏观指标 [115][116] - 天气模式（如平均温度）是主要影响因素，影响服务可达性 [116][117] - 该业务受各种害虫问题（如臭虫、入侵性害虫）的新闻和流行度驱动，难以预测 [118] - 公司不以一次性业务作为衡量业务健康度的指标，而是关注经常性合同和辅助业务 [123] 问题: 新员工留存率提升8%的具体含义及相关的成本节约 [127] - 8%的提升指的是入职一年或以内员工的留存率改善 [10][127] - 改善使得2025年相比少招聘了约600人 [128] - 按人均入职成本1万至1.5万美元计算，对应节约约500万至1000万美元 [131] - 改善员工留存有助于影响客户留存和增长 [131]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年总收入达到38亿美元里程碑，同比增长11% [3][10] - 2025财年调整后EBITDA为8.54亿美元，同比增长10.8% [10] - 2025财年经营现金流为6.78亿美元，自由现金流为6.5亿美元，同比分别增长11.6%和12.1% [10] - 第四季度收入同比增长9.7%，内生增长率为5.7% [11] - 第四季度GAAP营业利润为1.6亿美元，同比增长6.3%；调整后营业利润为1.67亿美元，同比增长8.1% [16] - 第四季度EBITDA为1.94亿美元，EBITDA利润率为21.2% [16] - 第四季度GAAP净利润为1.16亿美元，合每股0.24美元；调整后净利润为1.21亿美元，合每股0.25美元，同比增长近9% [17] - 第四季度经营现金流同比下降12.4%至1.65亿美元，主要因去年同期有飓风相关的2200万美元税款递延支付 [17] - 第四季度自由现金流转换率（自由现金流占利润百分比）为137% [18] - 2025年有效税率从2024年的26%降至24.9%，主要得益于税务团队的工作 [16] - 第四季度毛利率为51%，同比下降30个基点 [13] - 第四季度SG&A费用占收入比例同比上升50个基点 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - **住宅害虫防治业务**：第四季度收入增长9.7%，内生增长4.4% [12] - **商业害虫防治业务**：第四季度收入增长8.7%，内生增长6.4% [12] - **白蚁及附加业务**：第四季度收入增长11.9%，内生增长7.6% [12] - **一次性业务**：占整体业务约15%，第四季度收入下降近3%，而前九个月增长4% [3][12]；该业务利润率通常高于经常性业务 [47] - **经常性及附加业务**：占总收入超过80%，第四季度和全年内生增长率均超过7% [4][12] - **附加业务**：通常以约20%的速度增长，2025年增长约20%，第四季度增长在中高双位数（mid- to high-teens） [32][70] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度天气异常，特别是美国东部和中西部地区的早冬天气，严重影响了一次性业务和某些季节性项目的需求 [3][13] - 在未受天气影响的美国西部和南部地区，第四季度业务表现强劲，符合计划 [40][88] - 2026年1月，由于天气原因，公司有更多分支机构关闭，可能对第一季度开局造成影响 [50] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于“在变大的同时变得更好”，投资于员工和客户体验 [5] - 推出名为“CoLab”的培训项目，面向所有人员经理，旨在培养服务型领导力，促进跨品牌、跨职能协作和人才流动 [5][6] - 致力于通过内生增长和审慎收购来推动增长 [9] - 2025年完成了对Saela的收购以及另外26项补强收购（tuck-in deals） [8] - 并购渠道健康，预计2026年并购将带来至少2%-3%的收入增长 [19][82] - 行业竞争环境未发生重大变化，竞争激烈且分散，公司保持内部聚焦并积极应对 [59] - 公司继续投资于增加一线人员（feet on the street）和上门推销（door-knocking）等增长最快的领域 [60] - 正在探索利用人工智能（AI）来链接不同品牌的客户关系管理系统（CRM），以促进跨品牌协作 [111] - 计划在2026年启动全公司范围的财务系统实施 [56] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为，尽管第四季度面临挑战，但终端消费者的基本面并未改变，潜在市场依然健康，客户留存率强劲 [4] - 对2026年展望感到鼓舞，专注于实现又一个两位数的收入、利润和现金流增长年度 [19] - 2026年继续预期内生增长率在7%-8%的范围内，加上并购带来的至少2%-3%的增长 [19] - 预计2026年现金流转换率将再次超过100% [20] - 尽管天气可能不时对业务产生影响，但公司仍致力于长期增长展望 [19] - 对提高增量利润率状况持乐观态度，同时投资于增长机会 [20] - 定价环境保持健康，预计2026年将继续推行3%-4%的定价策略 [55] - 公司致力于维持强劲的投资级评级，杠杆率远低于2倍，目前杠杆率为0.9倍 [18][19] 其他重要信息 - 公司全球员工超过22,000名 [9] - 2025年新员工（入职一年或以内）的留存率提升了约8%，自2023年以来提升了近18% [8] - 改善新员工留存预计使公司2025年少招聘约600人，节省约500万至1000万美元的入职成本 [136][138] - Saela收购后表现超出预期，第四季度贡献约1600万美元收入，2025年累计贡献5500万美元，并带来每股2美分的调整后EPS增值 [79] - 第四季度支付了8800万美元股息，同比增长11% [18] - 第四季度投资了约2亿美元用于股票回购 [18] - 自2022年初以来，公司常规股息已提高超过80% [18] - 车队（fleet）成本是第四季度利润率的一个不利因素，带来约80个基点的逆风，主要与车辆处置收益的时间有关 [14][108] - 附加服务在现有客户中的渗透率估计仍低于3%或4%，且主要集中在Orkin品牌，增长空间巨大 [69] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于7%经常性业务增长的可持续性及支撑指标 [26] - 管理层从多个数据点获得信心，包括价格上调数据、极低的客户价格回调比例、稳定的客户留存率以及Orkin品牌自疫情以来最好的客户净增长表现 [27][28] - 客户来电的成交率（close rates）也在上升，表明消费者健康和定价计划有效 [29] - 附加业务方面，客户对价格不敏感，且公司提供融资选项 [30] - 从季度数据看，经常性业务（不含附加）的内生增长率在第四季度比第三季度还高出10个基点，显示业务保持稳定甚至略有增强 [32] 问题: 天气影响在不同业务板块的具体情况 [36][37] - 商业板块的经常性业务增长7.3%，挑战在于占该板块约15%的一次性业务 [37] - 住宅板块的经常性业务保持强劲，但野生动物防治等一次性业务受到天气影响 [37] - 白蚁板块的经常性基础业务增长健康，但预处理等一次性白蚁业务出现疲软 [38] - 商业板块的一次性业务下滑主要受大宗商品熏蒸（commodity fumigation）业务驱动，该业务完全是一次性的，且去年同期基数较高 [39] - 住宅板块的一次性业务下滑主要与野生动物和某些季节性害虫（如椿象）的防治窗口期缩短有关，影响集中在美国东海岸和中西部 [40] 问题: 一次性业务的利润率状况及按板块细分数据 [46] - 一次性业务的利润率通常高于经常性业务，因为定价假设服务不会重复，单次收费更高而成本差异不大 [47] - 该业务利润率对公司整体业绩有正面影响，但由于只占业务的15%，影响程度有限 [48] - 住宅板块的一次性业务（如野生动物防治）受影响更大，部分工作积压至次年1月，但有些损失无法弥补 [49] 问题: 对2026年第一季度的展望 [50] - 管理层仍坚定锚定全年7%-8%的内生增长目标 [50] - 由于1月份天气导致更多分支机构关闭，第一季度开局可能稍慢，但相信全年能达到增长目标 [50] 问题: 2026年利润率驱动因素及竞争环境 [54][58] - 利润率驱动因素包括：健康的定价（预计3%-4%）、新员工入职和留存改善带来的人员成本顺风、2025年带来约1700万美元逆风的车队成本在2026年预计不再是主要问题 [55][56] - 2026年将启动全公司财务系统实施，预计后续会带来效益 [56] - 对实现25%-30%的利润率目标保持乐观和信心 [57] - 竞争环境未发生重大变化，公司保持内部聚焦，行业竞争激烈且分散 [59] 问题: 2026年第一季度天气影响是否与第四季度类似 [65] - 管理层表示难以预测天气，但团队将努力克服任何不利条件 [66][67] - 1月份确实经历了具有挑战性的天气，但只是一个季度中的一个月，团队对在2026年交付优异业绩仍持乐观态度 [92][93] 问题: 2026年最令人兴奋的附加业务机会 [68] - 管理层对众多机会感到兴奋，并非单一项目 [69] - 现有客户中附加服务渗透率仍很低（低于3%-4%），且主要集中在Orkin品牌，与专业品牌（specialty brands）的跨品牌协作存在巨大增长空间 [69] - 附加业务全年增长约20%，是重要的投资和增长领域 [70] - 跨品牌协作（如HomeTeam品牌将不提供的服务转介给姐妹公司）存在大量机会，公司在该领域正变得更加成熟 [71] 问题: Saela的贡献及2026年并购渠道 [78] - Saela表现优异，第四季度贡献约1600万美元收入，2025年累计贡献5500万美元，并带来每股2美分的调整后EPS增值 [79] - 并购渠道非常健康，公司坚信2%-3%的并购增长是现实合理的预期 [82] - 过去三年已在并购上投资近9亿美元，预计2026年将继续投资并带来2%-3%的收入增长 [82] 问题: 非受影响地区的增长情况以及第一季度天气对春季销售季的潜在影响 [86][89] - 在未受天气影响的美国西部和南部地区，第四季度业务表现强劲，符合计划 [88] - 第一季度（1月）的冰冻天气可能导致分支机构关闭，影响业务。管理层强调需要在天晴时高效工作，以应对不可预测的天气 [89] - 天气始终是业务的一个因素，但经常性收入和附加业务的强劲增长（超过7%）使公司对整体状况和实现两位数利润及现金流增长的能力感到满意 [92] 问题: 数字线索趋势及营销策略变化 [98] - 数字线索获取成本不断上升，公司持续调整营销策略和预算分配，但不会不计成本地投入 [99] - 公司业务不过度依赖数字渠道，品牌组合的多元化（包括上门推销等）是竞争优势 [99][101] 问题: 一次性业务转化为经常性客户关系的频率 [102] - 有时会发生转化，但公司不希望向只想要一次性服务的客户强行推销经常性服务，这通常会导致客户不满 [102] - 公司拥有大量“经常性一次性客户”，他们每年回来一两次，信任品牌并愿意支付更高费用，但不想要更频繁的服务 [102] 问题: 第四季度增量EBITDA利润率低于20%的原因及对第一季度规划的启示 [106] - 增量利润率受销量下降和车队成本（约600万美元逆风，合80个基点）影响 [107][108] - 公司仍在投资，因为市场需求健康，经常性业务和新客户持续增长 [107] - 第四季度并非大规模招聘期，而是保留了年初招聘并已培训好的员工，为旺季做好准备 [109] - 预计2026年车队成本将改善，一次性业务也将回升 [108] 问题: 推动跨品牌协作所需的IT/CRM投资 [110] - 公司正在评估相关需求，重点讨论如何利用AI链接不同系统，而非彻底更换CRM [111] - 2026年的资本支出预计不会发生重大变化，企业级财务系统的投资不会对现金流状况造成明显干扰 [112] - 重点是增加技术层，使系统更好地互通，实现现代化并改善员工协作工具 [113][116] 问题: 2026年一次性业务展望及其对整体有机增长的支撑 [120] - 管理层未给出第一季度一次性收入的具体预期，但指出该业务长期增长在1%-2%左右，季度间会有波动 [120] - 增长算法是：从经常性和附加业务获得7%以上的增长，从一次性业务获得1%-2%的增长，从而实现整体7%-8%的有机增长和两位数的利润增长 [121] 问题: 跟踪一次性业务表现的领先指标或KPI [122] - 一次性业务规模小，不与经济周期挂钩，难以用宏观指标预测 [123] - 天气模式（如平均温度）是主要影响因素，例如第四季度美国东北部和中西部天气比去年寒冷很多 [123] - 该业务受各种害虫（如臭虫）周期性爆发的影响，难以预测 [125] - 公司不以一次性业务作为衡量业务健康度的指标，而是关注经常性合同收入和附加业务 [130][131] 问题: 新员工留存率提升8%的具体含义及相关的成本节约 [135] - 8%的提升指的是入职一年或以内员工的留存率改善 [8] - 这转化为2025年比去年少招聘约600人 [136] - 按每人1万至1.5万美元的入职成本计算，节省了约500万至1000万美元 [138] - 公司已制定新员工第一年发展蓝图，旨在通过提高员工留存来最终提高客户留存 [136][137]

业绩总结 - 2025年全年收入为38亿美元，同比增长11.0%[17] - 2025年调整后每股收益为1.12美元，同比增长13.1%[17] - 2025年自由现金流为6.5亿美元，同比增长12.1%[17] - 2025年第四季度收入为9.129亿美元，同比增长9.7%[22] - 2025年第四季度调整后每股收益为0.25美元，同比增长8.7%[22] - 2025年第四季度自由现金流为1.59亿美元，同比下降13.6%[22] - 2025年调整后EBITDA为8.55亿美元，同比增长10.8%[36] 用户数据 - 2025财年收入为37.61亿美元，同比增长6%[66] - 2025财年净收入为1.16亿美元，同比增长10.7%[81] - 2025财年每股收益（EPS）为0.24美元，同比增长9.1%[81] - 2025财年“粘性”收入占总收入的约75%[70] - 2025财年一次性收入占总收入的约15%，增长平稳[73] 未来展望 - 2025年有机增长率为6.9%，收购贡献了4.1%的增长[66] - 2025财年自由现金流增长12%，自由现金流转换率为123%[69] - 2025财年调整后EBITDA利润率为22.7%[81] 新产品和新技术研发 - 2025年第四季度有机增长率为5.7%，收购贡献了4.0%的增长[24] 市场扩张和并购 - 2025年资本配置计划中，超过8.8亿美元的资本被部署[20] 负面信息 - 2025年第四季度自由现金流同比下降13.6%[22] - 2025年第四季度的调整后SG&A费用为272,635千美元，占收入的29.9%[86] - 2025年全年调整后SG&A费用为1,129,984千美元，占收入的30.0%[86] 其他新策略和有价值的信息 - 2025年全年住宅收入为1,693,244千美元，较2024年的1,535,104千美元增长了10.3%[84] - 2025年全年商业收入为1,244,733千美元，较2024年的1,125,964千美元增长了10.5%[84]