Johnson & Johnson (JNJ) FY 2025 Conference May 28, 2025 09:00 AM ET Speaker0 Alright. Thank you, everybody. Thanks, guys. I'm Lee Hambrite, US med tech analyst at Bernstein, and we are thrilled to host Johnson and Johnson. We have chairman and CEO, Joaquin Guato, and CFO, Joe Wall. Guys, for being here. Speaker1 Thank you. Thanks for having us. Speaker0 So we're scheduled for a fifty minute fireside chat. Just a reminder that investors can submit questions at any time through Pigeonhole, and we'll try to wo ...

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度全球销售额为219亿美元，增长4.2%，尽管受到Stellara约470个基点的不利影响，美国增长5.9%，美国以外增长2.1%，收购和剥离带来90个基点的积极影响 [36][37] - 本季度净收益为110亿美元，摊薄后每股收益为4.54%，去年同期为1.34%，主要因滑石粉和解提案的70亿美元转回；调整后净收益为67亿美元，调整后摊薄每股收益为2.77%，较2024年第一季度分别增长1.9%和2.2% [38] - 产品销售成本杠杆率下降320个基点，销售、营销和管理费用改善130个基点，研发费用杠杆率提高190个基点 [52][53] - 利息净收入为1.28亿美元，去年同期为2.09亿美元；其他收入净收入为73亿美元，去年同期为支出24亿美元；有效税率为19.3%，去年同期为12.4%，剔除特殊项目后为16.3%，去年同期为16.5% [54] - 创新药物业务利润率从42.9%降至42.5%，医疗技术业务利润率从26.4%降至25.9%，企业调整后税前收入占销售额的比例从36.8%降至36.6% [56] - 第一季度自由现金流约为34亿美元，期末现金及有价证券为388亿美元，债务为523亿美元，净债务为135亿美元，考虑细胞内收购预留现金后净债务约为275亿美元 [62] - 提高全年运营销售指引7亿美元，预计全年运营销售增长在3.3% - 4.3%，中点为920亿美元或3.8%；剔除收购和剥离影响，调整后运营销售增长维持在2% - 3% [66] - 预计报告销售额增长在2.6% - 3.6%，中点为914亿美元或3.1%；预计净利息支出在1 - 2亿美元，其他收入在10 - 12亿美元；维持调整后报告每股收益指引中点为6.2%，范围在10.5 - 10.7美元 [68][69] 各条业务线数据和关键指标变化 创新药物业务 - 全球销售额为139亿美元，增长4.2%，尽管受到Stellara约810个基点的不利影响，美国增长6.3%，美国以外增长1.5% [40] - 肿瘤领域：Darzalex增长22.5%，Carvicti销售额达3.69亿美元，增长超100%，Tecvali和Talve分别增长15%和50.2%，Erlita增长14.6%，Ribervant plus Last Clues销售额达1.41亿美元，增长超100% [40][41][42][43] - 免疫学领域：Tramphya增长20.1%，Stellara下降32.3% [43] - 神经科学领域：增长42.9% [44] - 其他受Part D重新设计影响的资产：Invega长效注射剂下降13.5%，肺动脉高压下降1.2%，Xarelto增长33% [45] 医疗技术业务 - 全球销售额为80亿美元，增长4.1%，美国增长5.1%，美国以外增长3%，收购和剥离对全球增长有280个基点的净积极影响 [46] - 心血管领域：电生理学增长基本持平，Abiomed增长14%，心血管业务还包括与收购Shockwave相关的2.58亿美元 [47][48] - 视力领域：Envision、隐形眼镜及其他业务增长2.7%，手术视力增长6.2% [49] - 外科领域：增长1.1%，剥离对结果有180个基点的负面影响 [49] - 骨科领域：下降3.1%，一次性事件对全球骨科增长有480个基点的负面影响 [50] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场创新药物业务增长6.3%，医疗技术业务增长5.1%；美国以外市场创新药物业务增长1.5%，医疗技术业务增长3% [40][46] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 计划未来四年在美国投资超550亿美元用于制造、研发和技术，较前四年增加25%，包括四个新制造工厂，首个工厂上月在北卡罗来纳州破土动工 [19][20] - 完成细胞内疗法收购，扩展中枢神经系统疾病领域领先产品组合，增加Cablita，巩固销售增长 [21] - 手术业务实施重组计划，预计2027年完成，成本约9亿美元，未来两年手术业务收入将有2.5亿美元短期中断 [60][61] - 创新药物业务面临Stellara生物仿制药竞争，但其他品牌增长强劲，如Darzalex、Tramphya等；医疗技术业务面临竞争压力，如电生理学的PFA竞争、骨科的竞争等，但通过新产品和商业执行应对 [13][46] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年第一季度业务运营销售增长4.2%，增强对2025年指引的信心，公司多元化业务模式独特，创新药物和医疗技术部门销售额同比均增长 [10] - 尽管失去Stellara独家经营权，但公司仍实现增长，展现韧性，2025年是催化剂年，将为下半年及以后的加速增长奠定基础 [11][13] - 创新药物业务中，多个产品取得进展，如Darzalex、Ribobant plus Las Clues、Tremfya等；医疗技术业务中，心血管和手术等领域有重要进展 [14][15][17] - 对全年业绩有信心，预计创新药物和医疗技术业务下半年运营销售增长高于上半年，新产品将带来更多收益 [70] - 公司管线进展良好，预计多个产品在2025年获批或有数据读出，有望推动未来财务表现 [72][73] 其他重要信息 - 公司将重返侵权诉讼系统处理滑石粉破产裁决相关无价值索赔，立即推进多地区诉讼中的动议以排除原告专家 [22] - 连续63年提高股息，体现对股东的承诺 [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2025年指引中4亿美元关税的年化情况及缓解策略 - 4亿美元主要是医疗技术关税，包括墨西哥、加拿大、中国等的关税，部分关税将计入库存并在未来通过损益表释放 [83][84][85] - 公司在价格杠杆方面受限，认为税收政策比关税更能有效促进美国制造业产能建设 [86][89] - 目前对全年影响进行量化过于投机，将关注后续谈判和政策变化 [91] 问题2: 本季度毛利率低于近期趋势的驱动因素及未来展望 - 本季度受Stellara高毛利率产品影响、Part D侵蚀利润率以及交易性货币逆风影响 [94][95][96] - 预计未来毛利率改善三分之一到50%，分析师此前对毛利率预期可能过于乐观 [96] 问题3: Stellara生物仿制药侵蚀加速，能否量化其他品牌对其的平滑程度 - Stellara第一季度表现符合预期，以Humira两年侵蚀曲线为参考，包括Part D重新设计的额外影响 [101] - 排除Stellara影响后，创新药物业务其余90%业务增长超12%，11个关键品牌双位数增长 [102] - TREMFIA在炎症性肠病领域获批，数据表现优异，未来在银屑病关节炎领域也有数据读出 [104][105] 问题4: 公司业务的抗衰退能力及哪些领域可能在衰退中表现不佳 - 关注美国就业报告，医疗保健行业相对更抗衰退，部分择期手术可能延迟但不会放弃，主要涉及骨科 [110][111] - 目前医疗保健需求稳定，先进人工晶状体业务表现良好，未受经济影响 [113][114][115] 问题5: 关于232条款潜在制药关税针对仿制药API而非复杂品牌生物制剂的依据 - 公司正在分析232条款，认为企业应与政府合作，确保美国有足够制造产能以应对多种情况 [119][120] - 这只是基于制药行业格局和国家安全利益的推测，公司尊重政府流程并积极参与 [121] 问题6: 如何量化骨科销售影响因素及下半年和明年的恢复情况 - 本季度骨科受一次性因素影响约480个基点，包括收入确认变化、销售天数减少和业务转型，调整后运营增长接近2% [124][125] - 受竞争压力影响，表现略低于市场，但新产品和技术将推动下半年业绩提升 [126][127][128] 问题7: 2023年底幻灯片上的Carvicti、Talve和Tecvali为何不在现在的幻灯片上 - 并非这些产品没有差距，只是差距程度不如其他产品，当时估计到2027年这三款产品将增加约40亿美元，实际增加约20亿美元 [134][135] - 公司对这些产品仍非常看好，Carvicti一季度增长超100%，全球市场份额和产能不断扩大 [136][137] - Tec和Tau有巨大潜力，可与其他药物联合使用，新患者启动良好，将拓展到社区市场 [139][140][141] 问题8: 探讨Trampaya在IBD领域和Ecoturkendra在免疫领域的机会，以及对骨科市场份额的理解 - 骨科方面，本季度表现略低于市场，将通过新产品和技术改善 [147][148][149] - Trampaya一季度销售额近10亿美元，增长超20%，在溃疡性结肠炎和克罗恩病市场表现良好，有望成为IBD领域重要产品 [150][151][154] - Icotrokinra在银屑病领域有五个三期研究数据，预计今年提交申请，为患者提供口服选择，与Trampaya有不同市场定位 [156][157][158] 问题9: 关税对转让定价结构的影响及涉及的主要产品和地区 - 出于竞争原因，公司不对此发表评论 [162] - 公司计划通过550亿美元投资计划，使美国使用的先进药物都在美国制造，确保供应连续性 [163]