财务数据和关键指标变化 - 第四季度全球销售额为246亿美元 同比增长7.1% 尽管Stelara造成了约650个基点的负面影响 [20] - 第四季度美国市场销售额增长7.5% 美国以外市场增长6.6% [20] - 第四季度净收益为51亿美元 稀释后每股收益为2.10美元 上年同期为1.41美元 [21] - 第四季度调整后净收益为60亿美元 调整后稀释每股收益为2.46美元 分别同比增长21.5%和20.6% [21] - 2025年全年全球销售额为942亿美元 同比增长5.3% 尽管Stelara造成了约620个基点的负面影响 [21] - 2025年全年净收益为268亿美元 稀释后每股收益为11.03美元 上年同期为5.79美元 [23] - 2025年全年调整后净收益为262亿美元 调整后稀释每股收益为10.79美元 均同比增长8.1% [23] - 2025年全年美国市场销售额增长6.9% 美国以外市场增长3.4% [22] - 2025年公司产生197亿美元自由现金流 与2024年持平 [34] - 2025年底现金及有价证券约为200亿美元 债务为480亿美元 净债务约为280亿美元 [34] - 2026年预计运营销售额增长5.7%-6.7% 中点为1000亿美元或6.2% [35] - 2026年预计调整后运营每股收益增长5.5% 区间为11.28-11.48美元 中点为11.53美元 [39] - 2026年预计自由现金流将提升至约210亿美元 [35] 各条业务线数据和关键指标变化 创新药业务 - 2025年创新药业务运营销售额增长5.3% [9] - 第四季度创新药全球销售额为158亿美元 同比增长7.9% 尽管Stelara造成了约1110个基点的负面影响 [24] - 肿瘤学业务2025年运营销售额增长21% [10] - 多发性骨髓瘤药物Darzalex全年销售额超过140亿美元 增长22% [10] - 第四季度Darzalex增长24.1% Carvykti销售额为5.55亿美元 增长63.2% Tecvayli增长18.9% Talvey增长73.1% [24] - 前列腺癌药物ERLEADA第四季度增长18% [25] - 肺癌药物Rybrevant plus Lazcluze第四季度销售额为2.16亿美元 增长76.5% [25] - 免疫学药物Tremfya第四季度运营销售额增长75% 全球增长65% [14] - Tremfya全年全球销售额首次超过50亿美元 [14] - 第四季度Tremfya增长65.4% Stelara下降48.6% [25] - 神经科学业务2025年运营销售额增长10% [15] - 第四季度Spravato增长67.8% Caplyta销售额为2.49亿美元 [25] 医疗器械业务 - 2025年医疗器械业务运营销售额增长5.4% 销售额近340亿美元 [16] - 第四季度医疗器械全球销售额为88亿美元 同比增长5.8% 美国增长6.6% 美国以外增长4.9% [26] - 心血管业务2025年运营销售额增长15% [16] - 第四季度心血管业务中 Abiomed增长18.3% Shockwave增长22.9% 电生理业务增长6.5% [26] - 第四季度外科业务增长3.7% 剥离资产对结果造成约60个基点的负面影响 [26] - 第四季度视力保健业务中 隐形眼镜及其他产品增长5.3% 外科视力业务增长10.8% [27] - 第四季度骨科业务增长3.5% [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度美国市场销售额增长7.5% 美国以外市场增长6.6% [20] - 2025年全年美国市场销售额增长6.9% 美国以外市场增长3.4% [22] - 第四季度创新药业务在美国和美国以外市场均增长7.9% [24] - 第四季度医疗器械业务在美国增长6.6% 在美国以外增长4.9% [26] - 公司预计2026年将受益于第53周运营 价值约100个基点 [35] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于六大关键业务领域：肿瘤学 免疫学 神经科学 心血管 外科和视力保健 [7] - 公司拥有28个平台或产品 年收入至少10亿美元 [9] - 2025年公司在研发和并购上投资超过320亿美元 包括收购Intra-Cellular Therapies和Halda Therapeutics [8] - 公司计划在2027年中剥离骨科业务 [7] - 公司目标是到2030年肿瘤学业务年销售额超过500亿美元 [10] - 公司预计到本十年末实现两位数增长 [8] - 在电生理领域 公司是市场领导者 并计划扩大在脉冲场消融领域的地位 [16] - 公司正在通过机器人和数字化技术重塑外科手术流程 [17] - 公司预计Tremfya的峰值年销售额将超过100亿美元 [15] - 公司预计Caplyta的峰值年销售额潜力为50亿美元 [16] - 公司预计到本十年末每年在PFA领域推出一款新导管 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是强生公司的“弹射之年” 开启了加速增长的新时代 [7] - 公司对2026年的增长快于2025年充满信心 [8] - 公司拥有历史上最强大的产品组合和研发管线 [9] - 在肿瘤学领域 公司的专业深度无与伦比 目标是治愈癌症 [10] - 在免疫学领域 公司专注于通过提高缓解率来改变护理标准 [13] - 公司预计Stelara将继续遵循Humira的侵蚀曲线 [41] - 公司预计2026年Simponi和Opsumit将开始受到仿制药影响 [41] - 公司预计2026年下半年每股收益增长将高于上半年 [42] - 公司进入2026年势头强劲 准备引领医疗健康行业发展方向 [43] 其他重要信息 - 第四季度销售成本杠杆率下降80个基点 主要受创新药产品组合不利以及医疗器械关税影响 [28] - 第四季度销售 营销和行政费用杠杆率提高110个基点 [28] - 第四季度研发费用杠杆率提高620个基点 [28] - 第四季度其他收支净支出为4.83亿美元 主要受9亿美元诉讼成本影响 [30] - 第四季度创新药业务调整后税前利润率从32.5%提高至36.3% [31] - 第四季度医疗器械业务调整后税前利润率从10.8%提高至17.4% [31] - 公司对最近的Daubert裁决提出上诉 并继续积极抗辩滑石粉诉讼 [34] - 2026年预计净利息支出在3亿至4亿美元之间 [38] - 2026年预计净其他收入为10-12亿美元 [39] - 2026年预计有效税率在17.5%-18.5%之间 [39] - 2026年预计稀释后股数将增加至约24.4亿股 [40] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 如何实现本十年末的两位数收入增长 [46] - 增长将基于强大的产品组合和研发管线 重点投资六大领域 [48] - 肿瘤学目标是在本十年末成为第一 达到500亿美元销售额 [49] - 免疫学将依靠Tremfya Icotide和一种新的共抗体疗法三个主要重磅产品 [49] - 神经科学领域 Spravato和Caplyta表现强劲 [51] - 医疗器械业务中 心血管业务增长强劲 外科手术机器人Ottava和Monarch将带来增长机会 视力保健业务也在增长并占据份额 [52] 问题: 2026年医疗器械市场展望及电生理业务增长 [57] - 平价医疗法案补贴到期预计不会对医疗器械业绩产生重大影响 [59] - 预计2026年业绩将比2025年加速增长 [60] - 公司战略是向更高创新 更高增长和更高利润的市场转移产品组合 [60] - 心血管业务在2025年运营增长15.2% 达到90亿美元 [62] - 电生理业务在第四季度增长加速至9.5% 在美国接近两位数增长 [64] - VARIPULSE已用于治疗近4万名房颤患者 公司计划每年推出一款新导管 [64] - CARTO 3系统是绘图领域的行业标杆 集成产品组合具有竞争优势 [65] 问题: 利润率随时间推移的进展 [68] - 2026年预计调整后税前营业利润率将提高至少50个基点 [38] - 随着骨科业务剥离 公司将寻找机会消除滞留成本 提高效率 [70] - 正在努力改善制造足迹的毛利率 特别是在医疗器械领域 [71] - Stelara侵蚀的影响将随着基数变小而减弱 [71] - 盈利增长将与销售增长保持一致 [71] 问题: 视力保健业务表现及市场健康状况 [73] - 第四季度视力保健业务增长接近7% [74] - 隐形眼镜类别增长5.3% 份额增加 主要受Acuvue Oasys 1-Day系列推动 [75] - 外科视力业务增长近11% 受高端人工晶状体推动 [75] - 尽管亚太地区略有疲软 但潜在需求强劲 [75] - 预计外科视力业务未来将继续保持强劲的两位数增长 [76] - 公司正在全球范围内扩大隐形眼镜和外科视力业务的市场份额 [76] 问题: 多发性骨髓瘤产品定位及MRD阴性终点的影响 [79] - Tecvayli与Darzalex联合疗法及Carvykti为不同治疗目标 患者设置和既往疗法的患者提供了高度有效的选择 [82] - Tecvayli联合Darzalex在二线及以上治疗中显示出前所未有的疗效 风险比为0.17 [82] - Carvykti是唯一在总生存期上优于标准护理的CAR-T疗法 [83] - MRD阴性是一个令人兴奋的选择 但仅在美国是可选方案 其他地区仍需提供无进展生存期和总生存期数据 [86] - 公司正在与监管机构讨论 以加速部分研发 例如在三特异性抗体Romantomig上使用MRD阴性 [87] 问题: 向高增长终端市场转型及未来增长领域 [90] - 骨科业务剥离后 预计超过70%的资产将参与高增长市场 [63] - 目标不是限制参与的高增长市场数量 预计比例将超过70% [91] - 在医疗器械领域 心血管 外科和视力保健业务仍有巨大增长机会 [91] - 在外科手术机器人领域 Ottava平台具有独特性 通过De Novo途径提交 目前正在美国及其他市场推进 [92] - 在创新药领域 正在头颈癌 结直肠癌 干燥综合征 狼疮 特应性皮炎 B细胞恶性肿瘤等领域进行临床研究 [95] - 与百时美施贵宝合作开发的Milvexian在房颤和二级卒中预防方面具有潜力 [96] 问题: Inlexo的初步反馈 J码更新及SunRISe试验 [99] - 对Inlexo的推出感到满意 泌尿科医生和患者的兴趣和接受度很高 [100] - 预计永久性J码将在第二季度初 大约4月时间框架内获得 [101] - SunRISe-5数据将把适应症扩展到BCG经治人群 SunRISe-3则针对BCG初治人群 [100] - 下一个产品是含有ERLEADA的装置 针对中危人群 完全缓解率超过90% [102] - 局部膀胱癌每年约有60万新病例和40万复发患者 这是一个巨大的未满足需求 [103] 问题: 滑石粉诉讼的下一步计划及风险缓解 [106] - 特别主事官的报告和建议尚无法律效力 公司将就错误部分向地区法院提出上诉 [108] - 这不会改变公司的诉讼策略 将继续在法庭系统积极抗辩每一项无理的索赔 [109] - 公司管理滑石粉问题已十年 期间仍能交付优异业绩 投资业务并为股东回报价值 [110] - 公司的重点应是2025年的成功 2026年的强劲指引以及本十年末两位数增长的前景 [110] - 员工不会因此分心 将继续专注于为患者带来新药和医疗技术 [111] 问题: 对Milvexian的信心及商业化经验 [114] - 预计Milvexian在二级卒中和房颤方面的数据将在今年晚些时候公布 [115] - Milvexian在体外效力约为竞争对手分子的10倍 并且已为房颤选择了正确的剂量和研究设计 [115] - 目标是展示在安全性和出血风险方面的明显优势 [117] - 凭借在Xarelto上的市场经验 公司认为市场对高效且低出血风险的产品存在巨大需求 [117] - Milvexian被认为是50亿美元以上的潜在资产之一 [118]

FDA对GLP-1类药物精神安全性的监管结论 - 美国食品药品监督管理局（FDA）经过系统性评估，明确结论未发现GLP-1受体激动剂与自杀意念或自杀行为风险增加之间存在关联 [5] - FDA已正式要求相关药品申请方从说明书中删除有关自杀风险的警示内容，涉及产品包括Wegovy、Zepbound和Saxenda [5][7] - 该监管决定涵盖多款全球广泛使用的GLP-1药物，包括司美格鲁肽、替尔泊肽和利拉鲁肽，对减重和糖尿病治疗领域具有重要信号意义 [5] 支持监管结论的核心证据 - 核心证据基于一项覆盖91项安慰剂对照临床试验的荟萃分析，总样本量高达107,910人，其中60,338人接受GLP-1治疗，47,572人接受安慰剂 [5] - 分析结果显示，在自杀意念、自杀行为及其他精神类不良事件方面，GLP-1治疗组与安慰剂组之间均未观察到风险差异 [5] - FDA的审查延伸至真实世界数据，利用FDA Sentinel系统对超过224万名2型糖尿病患者进行回顾性队列研究，同样未发现GLP-1用药与蓄意自我伤害风险增加相关 [6] 监管决策过程与影响 - FDA早在2023年7月因上市后不良事件报告启动调查，并于2024年初发布初步安全沟通，指出数据未支持因果关系但存在不确定性 [6] - 为降低不确定性，FDA进一步推动大规模荟萃分析，并最终在2026年1月13日发布更新结论 [6] - 该决定有助于消除患者和医生的顾虑，为相关药物的全球进一步放量、医保谈判和长期依从性奠定了更稳固的安全基础 [7] GLP-1类药物作用机制与行业背景 - 胰高糖素样肽-1（GLP-1）受体激动剂是新型降糖药，通过激活GLP-1受体，以葡萄糖浓度依赖的方式增强胰岛素分泌，抑制胰高糖素分泌，并能够延缓胃排空，通过中枢性的食欲抑制减少进食量，从而达到降低血糖和减肥等作用 [15] - 随着减重和代谢类药物逐步向慢病长期治疗属性转变，精神安全性被视为监管和支付方关注的核心问题之一 [7]

公司战略举措 - 罗氏旗下基因泰克宣布将以折扣价直接向特定患者销售流感药物Xofluza 旨在扩大药物可及性 [1] - 新项目通过三家药房提供Xofluza 患者可选择50美元现金支付 此价格比当前保险前标价低70% [3] - 项目目标人群为未投保患者、保险覆盖有限或保险不覆盖该药物的患者 [2] - 除新项目外 公司还提供优惠券 符合条件的患者处方费用可低至35美元 最高可减免70美元 [5] 项目运营细节 - 通过马克·库班的Cost Plus Drug Company、亚马逊药房和Fuze Health的Alto Pharmacy三家药房销售 [3] - 在后两家药房覆盖的特定市场可提供当日送货上门服务 [4] - 全国范围内所有三家药房均可为将Xofluza用作预防性治疗的患者提供邮寄服务 [4] - Xofluza为单剂量抗病毒治疗药物 适用于5岁及以上人群 应在流感症状出现48小时内服用 [5] 行业背景与趋势 - 此次行动是制药公司简化美国患者获取药物方式的最新举措 [1] - 此前辉瑞和阿斯利康等公司已与特朗普政府达成降低药价的协议 [6] - 制药行业正面临特朗普政府要求降低美国药价的压力 [1] - 特朗普政府试图重启“最惠国”政策 旨在将美国部分药品价格与价格低得多的国外市场挂钩 [6] 市场与产品背景 - 新项目在流感季节前启动 流感季节通常在冬季达到高峰 [2] - 2024至2025年流感季是十多年来最严重的 [2] - 根据一些药品价格网站信息 Xofluza一个疗程的费用超过150美元 [5]

减重药物市场表现 - 礼来和诺和诺德在经历8月初因业绩不佳导致的下跌后，股价已从低点反弹超过30% [1] - 两家公司在注射型减重药物市场持续竞争，所有版本药物预计将在年底前上市 [2] 市场机遇与规模 - 美国超重或肥胖人群数量约为1亿 [3] - 专家讨论对现有注射药物进行大幅降价，礼来Direct渠道的Monaro月费用为495美元，新药价格可能远低于此水平 [4] - 每增加1%的市场渗透率意味着100万新客户，若月定价在200至300美元范围，每月可带来2亿至3亿美元增量收入，未来三四年新口服药市场成熟后年销售额轻易超过100亿美元 [4][5] 公司竞争格局 - 市场曾认为诺和诺德口服药saclletide领先，但礼来因Attain One数据表现而交易恢复，并推出cinnamon，市场关注口服saclletide的饮食限制问题 [6][7] - 有专家更倾向于礼来的Orpha Glipron将成为市场领导者，预计两家公司均有足够市场空间实现强劲收入和盈利增长 [8] 政策环境影响 - 特朗普政府与FISA的公告提振医疗股，政策焦点包括将制造业迁回美国的关税政策以及旨在降低美国药价的“最惠国待遇”行政令 [9][10][11] - 制药公司通过提高海外价格来应对美国市场压力，例如百时美施贵宝对Cobenfi和礼来对Monero的做法，辉瑞则通过一次性谈判交易转移目标 [12][13] - 行业将继续谈判争取有利条件，但政策变动风险可能成为长期悬而未决的问题 [14] 具体交易策略 - 礼来股价本月已上涨约11%，公司将于10月30日公布财报 [15] - 针对10月24日到期的期权，建议卖出820美元行权价看跌期权并买入800美元行权价看跌期权，构建一个空头看跌期权垂直价差策略，可收取约580美元权利金，最大风险1420美元，盈亏平衡点为814.20美元，较现价低约4.5%，该行权价在到期时变为虚值的概率约为66% [16][17][18]

行业趋势 - 瑞士制药公司可能效仿辉瑞与美国达成的药品定价协议 [1] - 此趋势源于特朗普政府要求降低药品价格的压力 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度全球销售额为237亿美元，增长4.6%，尽管受到Stellara约710个基点的不利影响 [23] - 净利润为55亿美元，摊薄后每股收益为2.29美元，而去年同期为1.93美元 [24] - 调整后净利润为67亿美元，调整后摊薄每股收益为2.77美元，与2024年第二季度相比分别下降2.1%和1.8%，主要受细胞内收购增量债务利息和Stellara毛利率侵蚀影响 [25] - 全年运营销售指引提高约9亿美元，预计全年运营销售增长率在4.5% - 5%之间，中点为929亿美元或4.8%，较之前指引提高1个百分点 [40] - 预计报告销售增长率在5.1% - 5.6%之间，中点为934亿美元或5.4% [41] - 报告调整后每股收益估计提高0.25美元至10.85美元，中点为8.7%，范围在10.8 - 10.9美元之间 [45] 各条业务线数据和关键指标变化 创新药物业务 - 全球销售额为152亿美元，增长3.8%，尽管受到Stellara约1170个基点的不利影响 [25] - 美国市场增长7.6%，美国以外市场下降1.6%，美国以外市场受Stellara生物仿制药和新冠疫苗影响 [26] - 收购和剥离对全球增长产生140个基点的净积极影响 [26] 肿瘤学领域 - 多发性骨髓瘤方面，DARZALEX增长21.5%，主要因各治疗线持续强劲的份额增长；CarVictee销售额达4.39亿美元，增长超100% [26] - 肺癌方面，Ribrovant加Lascluse销售额达1.79亿美元，增长超100%，一线和二线治疗均有份额增长 [28] 免疫学领域 - Tremfya增长30.1%，主要因份额增长和新推出的炎症性肠病适应症的持续强劲吸收 [28] - STELARA下降43.2%，受生物仿制药竞争和Part D重新设计影响 [28] 神经科学领域 - Spravato增长53%，持续实现两位数增长 [28] - 长效注射剂下降6.3%，受Part D重新设计和不利患者组合影响 [28] 医疗技术业务 - 全球销售额为85亿美元，增长6.1%，美国市场增长8%，美国以外市场增长4.1% [29] - 收购和剥离对全球增长产生200个基点的积极影响，主要因Shockwave [30] 心血管领域 - 电生理学业务增长9.8%，受新产品表现和映射优势驱动 [18] - Abiomed增长16.9%，Impella技术持续强劲采用 [30] - Shockwave实现强劲两位数增长，新推出Javelin和E8导管 [30] 外科领域 - 增长1.8%，剥离对结果产生约60个基点的负面影响，主要受伤口闭合技术渗透和生物外科产品组合优势驱动 [31] 眼科领域 - 隐形眼镜和其他眼部产品增长2.9%，受战略价格行动和AccuView Oasis一日型隐形眼镜系列强劲表现驱动 [31] - 手术眼科增长8.9%，受Tectus Odyssey、Pure C和iHance强劲表现驱动 [31] 骨科业务 - 下降1.6%，受竞争压力、转型计划和中国VBP影响 [32] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于在肿瘤学、免疫学、神经科学、心血管、外科和眼科六个未满足需求领域推动创新，创造价值 [8] - 目标是到2030年成为肿瘤学领域排名第一的公司，销售额超过500亿美元 [10] - 医疗技术业务聚焦高增长市场，提升竞争力以获取市场份额，执行转型计划以提高利润率 [37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对第二季度业绩感到满意，认为多元化业务组合使其能够在面临重大专利到期损失的情况下实现增长 [6] - 预计创新药物和医疗技术业务在下半年的运营销售增长将高于上半年 [45] - 对未来临床进展充满信心，认为这将为公司带来加速的营收增长，不仅在今年剩余时间，而且在本十年后半段 [49] 其他重要信息 - 公司预计今年秋季开始滑石粉诉讼的Daubert听证会 [39] - 公司欢迎One Big Beautiful Bill Act，该法案为公司在美国的550亿美元投资承诺提供了确定性 [43] 问答环节所有提问和回答 问题1: 推动全年指导上调的因素，创新业务和医疗技术业务中哪些特定业务推动了指导上调？ - 创新药物业务中，13个品牌实现两位数增长，肿瘤学领域的DARZALEX、CARVICTI、ERLIDA，肺癌领域的Ribrovant加Lascluse，免疫学领域的Tremfya，神经科学领域的SPRAVATO和CAPLYTA表现强劲 [55][56] - 医疗技术业务中，心血管业务增长22%，是主要贡献者，此外，眼科和外科业务也有不错表现 [57] 问题2: 肿瘤学业务到2030年达到500亿美元目标的最大差异点，以及Ribrevant皮下注射剂的审批情况？ - 肿瘤学业务目标基于多个领域的优势，包括多发性骨髓瘤、前列腺癌等，TAR200预计将成为最大差异点，其内部预测数据至少是2028年共识的三倍 [69][71] - Ribrovant加Lascluse的皮下注射剂已回复监管机构问题，期待下半年获批 [75] 问题3: 2025年调整后运营增长3.5%能否在明年加速，以及运营利润率是否有提升空间？ - 基于季度业绩和新产品推出的势头，预计2026年的增长率将优于2025年，但目前暂不提供具体销售指引 [82][83] - 关于利润率提升，需观察Part D重新设计和关税的影响，待更多情况明确后再作评论 [84][85] 问题4: 对制药关税公告的看法，以及美国制造产能和供应链的灵活性？ - 难以确定关税最终影响，但新通过的税收政策正在创造美国就业机会和推动创新，公司目标是在美国制造所有供美国市场消费的药品 [89][90] 问题5: Ottava提交时间线推迟的原因，以及医生对Varipulse的采用意愿反馈？ - Ottava按计划推进，预计明年第一季度提交de novo申请，对其进展充满信心 [94] - Varipulse在全球已超过一万例手术，神经血管事件发生率低于0.5%，医生反馈良好，公司对其竞争力充满信心 [98] 问题6: TAR200的推出策略，以及患者渗透的考虑？ - TAR200推出计划进展顺利，将首先进入有BCG治疗经验或失败的患者适应症，随后扩展到更广泛的非肌肉浸润性领域，公司认为该产品有很大机会 [107][108] 问题7: 展望2026 - 2027年，医疗技术业务是否可视为接近高个位数增长的业务？ - 心血管和外科业务将是医疗技术业务未来的主要增长驱动力，眼科业务预计将保持中个位数到高个位数表现，公司有信心实现之前提到的运营增长目标 [113][115] 问题8: 创新药物业务中co抗体疗法4804的银屑病关节炎和IBD数据读出时间，以及对其潜力的看法？ - 4804的两项2b期研究（一项在克罗恩病，另一项在结肠炎）预计年中读出数据，基于早期2a期研究数据，公司对其在治疗炎症性肠病方面的潜力感到兴奋 [121][122]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度整体增长4.1%，制药集团增长4.2%，医疗技术集团增长4% [10] - 2025年有机销售增长指引为2 - 3%，每股收益增长约5 - 7% [43] - 2025年关税影响最初评估为4亿美元，后因中国报复性关税降至2亿美元，欧洲关税仍不确定，7月16日将提供最新估计 [48][49] - 2025年第一季度调整后毛利率未达共识，每股收益因研发和销售管理费用控制及其他收入优势超预期7% [50] - 2025年Part D福利重新设计预计带来2亿美元逆风，第一季度约占25% [100] 各条业务线数据和关键指标变化 制药业务 - 第一季度增长4.2%，面对Stellara生物仿制药竞争仍实现增长 [10] - 部分产品市场预期与公司看法存在差异，如Ribrovant预计2027 - 2028年销售额是市场估计的两倍，SPRAVATO高50%，Tremfya高25%，icotrokinra可能是两倍，膀胱癌治疗药物预计为三倍 [15][16][17] 医疗技术业务 - 第一季度增长4% [10] - 电生理业务（EP）市场份额受PFA影响，但公司在整体心脏消融业务领先，业务规模超5亿美元，尤其在映射领域优势明显 [58] - 手术业务启动9亿美元两年重组计划，旨在提高毛利率 [68] - 骨科业务第一季度受一次性因素影响，下半年有望改善，目前约25%的膝关节使用Bellis系统，将推出两款机器人系统 [71][72] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国市场因价值采购（VBP）和反腐败等因素成为医疗技术业务逆风，但长期来看，公司认为随着VBP影响消除，中国业务将在本十年剩余时间恢复增长 [74] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司定位为医疗保健公司，业务覆盖整个患者旅程，拥有26个超10亿美元的平台，多元化业务模式使其能应对多个商业周期 [7][8][9] - 医疗技术业务战略是进入高增长市场，重点关注心血管和机器人领域，已收购Abiomed和Shockwave，未来将视机会进行更多收购，同时注重内部平台发展 [85][88][89] - 制药业务持续推进新产品上市，如Tremfya在溃疡性结肠炎和克罗恩病的推广，以及多个药物的研发和获批 [90][91] - 强调药物与设备协同发展，今年秋季将推出首个药物设备组合平台TARIS，用于局部膀胱癌治疗 [80] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业前景乐观，科学技术推动医疗创新，公司有机会改善患者护理标准，创造显著价值 [4][5] - 公司对实现2025 - 2030年5% - 7%的增长目标充满信心，认为市场对公司潜力估计不足 [11][12] - 尽管面临宏观不确定性和行业挑战，但公司凭借多元化业务和强大的研发能力，有能力应对并实现增长 [5][9] 其他重要信息 - 滑石粉相关诉讼回到侵权系统，公司正在进行Daubert听证会重审，对在侵权系统中的胜算有信心，已撤销7亿美元破产准备金 [37] - 公司与FDA保持良好合作关系，多项审批按计划进行 [36] 问答环节所有提问和回答 问题: 宏观环境中各因素的影响及相对风险 - 公司认为生物制药和医疗技术行业前景乐观，部分因素如MFN或关税可能有短期影响，NIH或FDA相关情况有长期影响，公司正与政府对话，寻求创新与药品可及性的平衡 [22][23] 问题: 最惠国药品定价政策的影响 - 政策具体影响尚不明朗，公司认为政府愿意对话，行业折扣与患者自付费用存在差异，可通过调整计算方式降低患者自付成本，同时提高美国以外地区药品价格在行政上较复杂，公司凭借多元化业务有信心应对 [29][31][34] 问题: HHS变化对公司与FDA互动及药品审批时间的影响 - 公司与FDA保持良好合作关系，未受HHS变化影响，多项审批按计划进行 [36] 问题: 滑石粉诉讼的后续进展及投资者如何评估相关负债 - 公司回到侵权系统，正在进行Daubert听证会重审，对胜算有信心，过去在卵巢癌案件中16胜1负，间皮瘤案件基本已解决，已撤销7亿美元破产准备金 [37] 问题: 滑石粉诉讼是否可能在短期内解决 - 下一个重要节点是几个月后的Daubert听证会及新泽西州法官的裁决 [42] 问题: 2025年有机销售和每股收益增长目标的上行和下行风险 - 上行风险来自部分制药产品，如Tremfya在溃疡性结肠炎和克罗恩病的表现，以及Ribrovant等新药；医疗技术业务中，视力保健、电生理、骨科等领域有望改善。下行风险方面，制药业务较难确定，医疗技术业务部分领域此前执行不佳，但已看到改善迹象 [43][44][46] 问题: 关税影响的最新情况 - 最初评估2025年关税影响为4亿美元，因中国报复性关税降至2亿美元，但不包括232条款可能产生的影响，欧洲关税仍不确定，公司将在7月16日公布最新估计 [48][49] 问题: 投资者如何看待第一季度调整后毛利率未达共识 - 第一季度毛利率受Stellara和Part D重新设计影响，公司认为期望第一季度提高毛利率过于乐观，公司正在各业务开展提高毛利率的举措，全年仍致力于实现300个基点的改善 [52][53] 问题: 公司在电生理市场份额下降的应对措施 - 公司决心保持心脏消融领域的领先地位，优先投资该领域，分析PFA与RF的临床效果及结合方式，加强映射领域优势，推进PFA导管创新，开发多款新型导管 [56][57][61] 问题: 手术业务9亿美元重组计划的目标和时机 - 目标是提高毛利率，公司借鉴骨科项目经验，认为手术业务是下一个合理的推进领域，为Ottava产品推出做准备 [68] 问题: Ottava产品的时间线 - 临床研究正在进行，希望在今年晚些时候或明年年初提交申请 [70] 问题: 骨科业务下半年表现 - 上半年受一次性因素影响，下半年有望改善，公司对骨科业务尤其是机器人领域的机会感到兴奋，新的机器人系统将提升关节置换和脊柱手术效果 [71][72][73] 问题: 中国市场何时恢复增长 - 长期来看，公司认为随着VBP影响消除，中国业务将在本十年剩余时间恢复增长，公司有能力在该市场保持创新 [74] 问题: 保留制药和医疗技术业务在一起的好处 - 公司凭借多元化业务实现连续28个季度业绩符合或超分析师预期，连续63年增加股息，药物与设备协同发展具有长期优势，今年秋季将推出首个药物设备组合平台TARIS [77][79][80] 问题: 医疗技术领域是否有更多中大型收购机会 - 公司战略是进入高增长市场，重点关注心血管和机器人领域，未来将视机会进行更多收购，但目前更注重内部平台发展 [85][88][89] 问题: 小型收购对公司的作用 - 公司去年进行了约40笔低于5亿美元的收购，这些收购有助于公司发现潜在的重磅产品，公司通过JLABS设施和风险投资部门寻找机会，与业务战略保持一致 [95][96] 问题: 风险投资组合的重要性 - 风险投资提供了良好的市场洞察，公司通常会获得董事会观察员席位，部分投资项目已被收购，投资决策与业务部门保持沟通，确保与公司战略一致 [98][99] 问题: Part D福利重新设计对公司的影响 - 今年Part D福利重新设计预计带来2亿美元逆风，第一季度约占25%，公司将按产品提供更详细信息 [100] 问题: Stellara生物仿制药竞争情况 - 第一季度美国市场情况符合预期，以HUMIRA第二年情况为参考，公司认为目前情况与预期相符，整体企业指导已考虑相关影响 [102] 问题: 未来三年最重要的战略决策 - 医疗技术业务方面，一是保持心脏消融领域的领先地位，二是进入机器人手术市场；制药业务方面，首要任务是证明公司在Stellara生物仿制药竞争下仍能实现增长 [104][105]