财务数据和关键指标变化 - 2025年全年收入为53亿美元，与上年持平，尽管少了一个销售日 [6][19] - 第四季度销售额为9.82亿美元，同比下降1%，主要因上年同期受佛罗里达州飓风后维修活动推动，基数较高 [6][17] - 2025年全年调整后毛利率为29.7%，同比提升20个基点，第四季度毛利率为30.1%，同比提升70个基点 [7][18] - 2025年全年营业利润为5.8亿美元，低于上年的6.17亿美元，第四季度营业利润为5200万美元，低于上年同期的6100万美元 [19] - 2025年摊薄后每股收益为10.85美元，上年为11.30美元，调整后摊薄每股收益为10.73美元，同比下降3% [23] - 2025年向股东返还现金5.3亿美元，同比增长10%，包括3.41亿美元股票回购和季度股息增长4% [7] - 2025年经营活动现金流为3.66亿美元，占净利润4.06亿美元的90%，若不计6900万美元的递延税款支付，现金流可达净利润的107% [25] - 2025年末库存为14.5亿美元，同比增加1.65亿美元或13%，为应对预计的成本上涨进行了战略性采购 [24] - 2025年末总债务为12亿美元，同比增加2.49亿美元，主要用于营运资金和股票回购，杠杆率为1.67倍，处于1.5-2倍的目标区间内 [24][25] - 2026年业绩指引：预计净销售额实现低个位数增长，摊薄后每股收益区间为10.85-11.15美元，中点同比增长约2%-3% [13][32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 按产品类别：化学品销售额全年下降1%（主要受价格影响），第四季度下降3%（因飓风清理的高基数）[9]；建筑材料全年持平，第四季度增长4%[9]；设备（不含清洁器）全年持平，第四季度下降3%[9]；商用泳池产品全年增长3%[9] - 按销售渠道：独立零售客户销售额全年下降3%，第四季度下降4%[10]；Pinch A Penny特许经营网络销售额全年下降2%，第四季度下降9%（主要因佛罗里达州上年飓风活动导致销售额激增15%的高基数）[10] - 数字业务：第四季度数字销售额占总收入的13.5%，高于上年的12.5%，在泳池季节峰值时达到创纪录的17%，全年数字销售占比达到15%的历史新高 [11] - 业务构成：2025年维护类产品约占泳池产品销售额的64%，翻新和改造项目占22%，新建泳池占14%，与2024年估算一致 [21] - Horizon业务（灌溉等）：全年销售额下降2%，第四季度下降5%，该业务主要与新建建筑相关 [8][101] 各个市场数据和关键指标变化 - 佛罗里达州：全年销售额下降2%，第四季度下降9%（反映上年飓风后活动），但以两年为基础计算，第四季度销售额仍增长2% [8][89] - 德克萨斯州：全年销售额下降3%，但在年末出现早期复苏迹象，第四季度销售额增长1% [8] - 加利福尼亚州：全年销售额下降3%，第四季度下降4% [8] - 亚利桑那州：全年销售额持平，第四季度略有下降 [8] - 欧洲：实现三年来首次本币增长，第四季度增长4% [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 行业背景：2025年美国新建泳池数量估计略低于6万个，同比中个位数下降，约为疫情高峰期的一半，比2022年低40% [3][4] 新建泳池建设活动持续低迷，但维护支出保持韧性，且存在被压抑的需求 [4] - 公司战略：坚持长期战略，投资新能力，扩展独家品牌，推进数字和分销平台 [3] 在行业普遍增加产能时，公司放缓自身设施扩张，专注于从现有网络中挖掘更多价值 [5] - 运营优化：战略投资已显现效益，包括技术升级提升效率、数字平台改善客户体验、供应链举措提高盈利能力，预计2026年随着项目扩展，收益将更加显著 [6] - 市场定位与竞争：在充满挑战的环境中保持了市场地位，并在多个重要领域获得了份额，这得益于差异化的产品供应和对服务的承诺 [4] 管理层认为2026年的竞争压力不会比2025年更大，公司有能力通过市场领导力、定价策略和运营优势来应对 [39][40] - 增长驱动力：专注于通过卓越服务、定制解决方案和可靠性提供无与伦比的客户体验；扩大独家品牌并深化OEM关系以提供创新、差异化产品；充分利用技术和网络投资（如POOL360和分销平台）以提高效率、覆盖范围和敏捷性 [14][15] - 投资与扩张：2025年新开了8个销售中心，收购了3个，年末销售中心总数达456个 [12] Pinch A Penny网络新增10家门店，总数超过300家 [11] 2026年计划新开5-8个销售中心 [29] - 长期增长机会：公司认为其服务的行业和产品仍然具有高度需求 [72] 存在通过销售更先进技术产品来扩大总市场规模的机会，并计划通过“ProZone”等举措主动进行需求创造 [61][62] 设备从定速电机向变频电机的转换周期将带来替换需求，且泳池设备的现代化升级仍有巨大空间 [73][74] 无机并购仍是长期增长杠杆之一 [76] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境：2025年行业持续发展，需求模式转变，客户不确定性持续，客户期望不断演变 [3] 进入2026年，宏观环境依然充满挑战，包括高于历史水平的利率、成本上升、持续通胀、关税影响以及消费者何时恢复典型 discretionary 支出的不确定性 [26] - 未来展望：预计2026年新建泳池数量将维持在2025年约6万套的水平附近 [13] 维护业务预计保持韧性，供应商成本上涨及相应的价格传导预计将带来1%-2%的定价收益 [27] 尚未观察到 discretionary 支出趋势出现积极拐点，将继续监测动态 [27] 预计2026年仍将是充满挑战的市场，但公司的市场地位和执行能力有望实现低个位数销售增长 [27] - 财务预期：2026年毛利率预计与2025年持平，供应链效率、定价策略和自有品牌销售的增加将带来积极贡献，但会继续向大客户转移 [28] 预计营业利润率将有所改善，但会被一次性增加的激励性薪酬部分抵消 [30] 预计2026年利息支出约为5000万美元，资本支出约占净销售额的1%-1.5%，计划分配2500万至5000万美元用于收购，股息支付预计使用约2亿美元现金，并继续伺机回购股票 [31] 其他重要信息 - 库存管理：公司为应对预计的2026季节产品成本上涨，进行了机会性的涨价前采购，预计将在正常业务过程中售出这些库存 [7][24] - 人员与文化：吸引、发展和留住顶尖人才，赋能团队成员领导、创新并取得有意义的成果，这对长期战略和卓越文化至关重要 [15] - 投资者日：公司将在即将到来的投资者日提供更多关于战略路线图和创新计划的细节 [15] - 有效税率：2026年预计税率约为25%（不含ASU影响），第一季度、第二季度和第四季度通常接近25.5%，第三季度较低 [32] - 加权平均股数：预计第一季度末约为3680万股，年内其余时间约为3690万股 [32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于SG&A费用和激励性薪酬重置的触发条件 [35] - 回答：激励性薪酬的调整是一个滑动比例，如果销售额持平，则2026年的激励性薪酬总额不会比2025年有所变化 [36] 如果市场进一步滞后导致销售持平，公司会采取其他成本措施以与市场保持一致 [37] 问题: 关于2026年毛利率持平指引的考虑因素和潜在变数 [38] - 回答：毛利率的驱动因素包括客户和产品组合、定价优化、供应链努力和独家品牌 [38] 翻新和改造活动若持续超越新建泳池，将对产品组合产生积极影响 [38] 化学品类存在一些通缩压力，但公司正专注于独家及专有产品以应对 [40] 竞争压力存在，但预计2026年不会比2025年更严峻，公司有更多杠杆来帮助提升毛利率 [39][40] 问题: 关于2026年SG&A费用增长率的估算 [43] - 回答：预计费用增长将略低于销售增长，以实现营业利润率持平或略有提升，2026年的关键将是“产能吸收”，利用已在技术和实体网络上的投资来产生回报 [44][45] 管理层特别关注SG&A，过去几年为保持市场领导地位进行了投资，现在新设施逐渐成熟，运营杠杆有望改善，同时重点关注表现不佳的网点（Focus List）[46][47] 如果市场改善，SG&A处理起来会更容易；如果市场没有改善，公司将采取其他措施来控制，并开始收获过去几年投资的效益 [48] 问题: 关于第一季度业绩趋势和化学品类价格的展望 [49] - 回答：第一季度是贡献最小的季度，目前进展令人鼓舞，如果三月及后续天气正常，第一季度业绩预期将符合指引 [49] 化学品类价格方面，目前尚难判断，但管理层并不特别担心通缩，价格相对稳定，公司正专注于推广具有差异化价值的专有化学品 [50][51] 问题: 关于提升低绩效门店（Focus List）盈利能力的措施以及合并网点的可能性 [55] - 回答：提升Focus List网点盈利能力的主要杠杆是销售增长，通过创造最佳客户体验和参与度来实现，同时关注运营执行效率和成本服务优化 [56] 在某些市场，随着能力扩展，如果个别市场未见增长，可能存在整合网点的机会，但需确保不损害客户服务和市场份额 [57] 公司过去几年专注于扩展网络和能力建设，现在开始看到收益，Focus List网点有充足的机会来改善营业利润率 [58][59][60] 问题: 关于2026年实现高于市场增长（2%-3%）的能力和驱动因素 [61] - 回答：公司在许多市场的份额仍低于中位数，通过改善客户参与度、体验和运营效率可以实现增长 [61] 通过销售更先进的技术产品来扩大总市场规模存在重大机会，公司将通过“ProZone”等举措在展厅中主动进行需求创造，教育建设者和服务专业人员 [62][63] 无机增长仍是机会，公司在这方面处于有利地位 [76] 问题: 关于第四季度库存积累对2026年毛利率路径的影响，以及与1%-2%定价收益指引的关系 [67] - 回答：预计从库存投资中将继续获得一些定价收益，特别是在第一季度 [67] 由于2025年中期实施了涨价，2026年剩余季度的毛利率将相对可比，但第四季度因占比小，收益可能不明显 [67][68] 库存投资是经过精心规划的，预计大部分收益将在上半年实现，到季节中期基本消耗完毕 [69][70] 问题: 关于有机增长与无机增长的展望及资本分配含义 [71] - 回答：公司对长期有机增长算法有信心，因为泳池产品需求仍然旺盛 [72] 设备从定速向变频的转换周期将带来替换需求，且泳池设备现代化升级仍有巨大空间 [73][74] 无机增长机会仍然存在，是公司的长期增长杠杆之一 [76] 问题: 关于导致每股收益指引区间低端或高端结果的关键因素 [80] - 回答：指引区间的变化主要取决于整体市场状况及由此产生的销售增长 [81] 问题: 关于新建泳池持平、翻新改造小幅增长的假设依据，以及从客户处听到的订单情况 [82] - 回答：根据近期展会季与经销商的交流，客户普遍对2026年新建泳池持乐观态度，多数认为至少会建造与去年同样多的泳池，甚至更乐观，但将乐观情绪转化为实际合同是另一回事 [83][84][85] 行业信心水平总体上是令人鼓舞的 [85] 问题: 关于各区域市场（佛罗里达、德克萨斯、亚利桑那、加利福尼亚）新建泳池及 discretionary 方面的趋势 [88] - 回答：佛罗里达州信息仍然令人鼓舞，以两年为基础第四季度销售额增长2%，是公司的基石市场 [89] 德克萨斯州市场出现分化，达拉斯和奥斯汀市场有所改善，休斯顿略有滞后但近期出现乐观迹象 [90] 亚利桑那州市场已企稳，加利福尼亚州市场表现尚可，但更偏向于翻新市场而非新建市场 [91] 问题: 关于第一季度是否仍受飓风维修活动影响，以及上下半年收入分布情况 [92] - 回答：飓风维修活动在2024年第四季度影响更大，2025年第一季度仍有部分遗留工作，但大部分已完成，这使得当前第一季度趋势更令人鼓舞 [93] 关于上下半年分布，目前判断为时过早，但公司大部分业务由维护和维修驱动，且有能力继续获取份额 [94][95] 问题: 关于2026年新销售中心开业计划，以及需求环境疲软下对新中心投资回报率的预期 [98] - 回答：2026年新销售中心开业数量预计在5-8个之间，重点将放在现有网点的执行和增长上 [98] 过去几年开设的网点，其运营预期和预算并未因市场变化而调整，团队正专注于实现承诺的投资回报 [99] 对新网点的审查和关注度很高，2026年不会开设像过去几年那样多的新点，但会确保新开网点的投资回报 [100] 问题: 关于Horizon业务第四季度增长减速（-5%）的原因及2026年展望 [101] - 回答：Horizon业务主要与新建建筑相关，其最大产品线是灌溉 [101] 全年业绩不算太差，但未像其他业务那样受益于价格上涨 [101] 公司对Horizon有Focus List，对其执行和资本回报要求与业务其他部分相同 [102] 灌溉市场并未蓬勃发展，但维护业务表现良好，公司正试图将更多注意力转向维护领域，减少对新建部分的依赖 [103]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年收入为53亿美元 与上年持平[6] - 第四季度销售额为9.82亿美元 同比下降1%[6] - 2025年全年毛利率为29.7% 经一次性项目调整后同比提升20个基点[7] - 第四季度毛利率为30.1% 同比提升70个基点[7] - 2025年全年运营收入为5.8亿美元 低于上年的6.17亿美元[22] - 第四季度运营收入为5200万美元 低于上年同期的6100万美元[19] - 2025年全年摊薄后每股收益为10.85美元 上年为11.30美元[23] - 调整后摊薄每股收益为10.73美元 同比下降3%[23] - 第四季度摊薄后每股收益为0.85美元 上年同期为0.98美元[19] - 2025年向股东返还现金5.3亿美元 同比增长10% 包括3.41亿美元股票回购和季度股息增长4%[7] - 2025年运营现金流为3.66亿美元 占4.06亿美元净收入的90%[25] - 年末库存为14.5亿美元 同比增加1.65亿美元或13%[24] - 年末总债务为12亿美元 同比增加2.49亿美元[24] - 年末杠杆率为1.67倍 处于1.5-2倍的目标区间内[25] - 2026年业绩指引：预计净销售额实现低个位数增长 摊薄后每股收益区间为10.85-11.15美元[13][14][32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 化学品销售额全年下降1% 主要受价格影响 第四季度下降3%[9] - 建筑材料销售额全年持平 第四季度增长4%[9] - 设备销售额（不包括清洁器）全年持平 第四季度下降3%[9] - 商用泳池产品销售额全年增长3%[9] - 独立零售客户销售额全年下降3% 第四季度下降4%[10] - Pinch A Penny特许经营网络销售额全年下降2% 第四季度下降9%[10] - 数字销售额在第四季度占总收入的13.5% 高于去年同期的12.5% 在泳池季节高峰期达到创纪录的17% 全年占比达到15%的历史新高[11] - 按最终用途划分：2025年维护类产品约占泳池产品销售额的64% 翻新和改造项目占22% 新泳池建设占14% 与2024年估计值一致[21] 各个市场数据和关键指标变化 - 佛罗里达州销售额全年下降2% 第四季度下降9% 但第四季度两年累计销售额仍增长2%[8] - 德克萨斯州销售额在年末出现早期复苏迹象 第四季度增长1% 帮助抵消了全年3%的降幅[8] - 加利福尼亚州销售额全年下降3% 第四季度下降4%[8] - 亚利桑那州销售额全年持平 第四季度小幅下降[8] - 欧洲业务实现三年来首次当地货币增长 第四季度增长4%[9] - Horizon业务（灌溉等）销售额全年下降2%[8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 行业背景：2025年美国新建泳池数量估计略低于6万个 同比中个位数下降 约为疫情高峰期的一半 比2022年低40%[3][4] - 公司战略：坚持长期战略 投资新能力 扩展独家品牌 推进数字和分销平台[3] - 运营重点：在行业持续增加产能时 公司放缓自身设施扩张 专注于从现有网络中挖掘更多价值[5] - 战略投资已显现可衡量的效益 包括技术升级带来的效率提升 数字平台改善的客户体验 以及供应链举措增强的盈利能力[6] - 公司通过独家品牌 增强技术和差异化服务继续获取市场份额[13] - 2026年三大优先事项：1) 通过卓越服务 定制解决方案和可靠性提供无与伦比的客户体验 2) 扩展独家品牌并深化OEM关系以提供创新 差异化产品 3) 充分利用从POOL360到分销平台的技术和网络投资 提高效率 覆盖范围和敏捷性[14][15] - 竞争：存在竞争压力 但公司通过市场领导地位 严格的定价策略和运营卓越性有效应对[7][39] - 行业展望：新泳池建设活动预计在2026年将保持在接近2025年6万套的水平 维护收入预计保持韧性[13][26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境：2025年行业持续发展 需求模式转变 客户不确定性持续 客户期望不断演变[3] - 新泳池建设活动持续低迷 但维护支出被证明具有韧性[4] - 行业存在被压抑的需求 但复苏时机难以预测[4] - 2025年第四季度销售受到去年飓风后维修活动的有利影响（约2%） 同时较低的可自由支配支出拖累销售（约2%）[17] - 展望2026年：预计将面临具有挑战性的宏观环境 包括高于历史水平的利率 成本增加 持续通胀 关税影响以及消费者何时恢复典型可自由支配支出的不确定性[26] - 尚未观察到可自由支配支出趋势出现积极拐点 将继续监测这些动态[27] - 预计2026年市场仍具挑战性 但公司的市场地位和执行能力将使其实现低个位数销售增长[27] - 对近期在技术和基础设施方面的投资产生回报的能力保持信心[29] 其他重要信息 - 公司继续扩大实体网络 新开8个地点并收购3个 年末销售中心总数达到456个[12] - Pinch A Penny网络在年内新增10家门店 总数超过300家 包括德克萨斯州5家 亚利桑那州和北卡罗来纳州各1家[11] - 2025年运营费用增加3400万美元至9.92亿美元 关键投资包括新开8个绿地位置相关增量成本（约1%）和增量技术支出（约1%）[22] - 第四季度运营费用同比增加1400万美元或6% 主要由于技术投资以及新销售中心开业和销售转型费用[18] - 2026年预计将产生约500万美元额外成本用于新开5-8个销售中心[29] - 预计2026年利息支出约为5000万美元 折旧和摊销估计在5500万至5700万美元之间[31] - 2026年资本分配计划包括将约1%-1.5%的净销售额再投资于业务 分配2500万至5000万美元用于收购 股息支付预计使用约2亿美元现金 并继续伺机回购股票[31] - 预计2026年有效税率约为25%（不包括ASU影响）[32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于SG&A费用和激励薪酬重置的触发条件[35] - 激励薪酬计划是滑动比例的 在低个位数增长范围内 不同的复苏点会对应不同的薪酬变化 如果销售额持平 则从2025年到2026年的总激励薪酬不会发生变化[36] - 如果市场进一步滞后 销售额持平 公司将从成本角度采取其他措施以与市场保持一致[37] 问题: 关于2026年毛利率持平指引的考虑因素和潜在变数[38] - 毛利率的驱动因素包括客户结构 产品结构 定价优化工作等 第四季度毛利率扩张受到供应链团队努力和现场定价工作的推动[38] - 翻新和改造活动持续超过新泳池建设 如果这一趋势继续 将从产品结构角度带来提升 独家品牌的持续建设也是顺风因素[39] - 竞争压力存在 但公司不预期2026年的竞争压力与2025年有太大不同 化学品价格出现了一些通缩 但公司正专注于推广独家和专有的化学品产品以规避此类不利因素[40] 问题: 关于2026年SG&A增长率的估算是否合理[43] - 如果考虑销售增长和费用增长并试图匹配 预计费用增长将略低于销售增长 从而可能实现类似的运营收入利润率或略有杠杆 公司将通过利用已投入市场的产能来抵消部分激励薪酬恢复的影响 2026年的关键词将是“产能吸收”[44] - 管理层特别关注SG&A 过去几年进行了合理投资以保持市场领导地位和客户体验 现在开始看到这些投资的积极进展 新设施随着管理层的重点关注 运营杠杆将继续改善 公司对表现不佳的“关注名单”门店也给予了高度关注[46][47] - SG&A的管理取决于市场表现 如果市场改善 从百分比基础上处理SG&A会更容易 如果市场没有改善 公司将采取其他措施确保保持一致 公司认为过去几年的投资无需重复 应该开始收获效益[48] 问题: 关于第一季度业绩趋势和化学品价格的展望[49] - 第一季度是贡献最小的季度 目前进展令人鼓舞 如果三月份及本月剩余时间天气正常 预计第一季度业绩将符合预期[49] - 关于化学品价格 目前判断为时尚早 第一季度化学品定价存在一些波动 但目前并不特别担心通缩 价格相当稳定 公司正专注于让客户接触和使用具有差异化价值主张的专有化学品 这使其不易受纯商品市场波动的影响[50][51] 问题: 关于改善底部门店盈利能力的机遇以及是否考虑整合门店[55] - 对于“关注名单”上的表现不佳门店 最大的杠杆是销售增长 通过创造一流的客户体验和客户参与度来实现 另一个杠杆是运营执行效率 利用所有竞争优势以最具成本效益的方式服务客户[56] - 关于整合机会 在某些市场 随着公司能力的扩展 如果看不到特定市场持续增长和扩张 可能存在整合机会 但前提是不能让客户失望或放弃市场份额 过去几年公司专注于扩展网络 现在开始看到效率和收益的提升[57] - 在“关注名单”门店的运营利润率改善方面存在大量机会 即使行业增长会使改善更容易 公司仍会致力于提高这些门店的盈利能力[58][60] 问题: 关于在2026年实现高于市场增长的能力[61] - 公司在许多市场的份额仍低于中位数 通过改善客户参与度 客户体验和运营效率有助于增长 此外 通过销售更技术先进的产品来扩大市场总规模也存在机会 公司计划通过“ProZone”等举措更积极地推广创新产品[61][62][63] - 无机增长方面仍存在机会 公司团队也专注于此作为长期增长杠杆之一[76] 问题: 关于第四季度库存积累对2026年毛利率路径的影响[67] - 预计从库存投资中将继续看到一些定价效益 特别是在第一季度 由于2025年中期实施了提价 从2025年5月开始带来效益 而2026年目前预计不会再次实施中期提价 因此第一季度毛利率会略好 其余季度相对可比 第四季度由于占比较小 可能看不到太多效益[67][68] - 团队在库存投资上展现了良好的财务判断力 非常精准 预计这些效益将在2026年季节中期前大部分消耗完毕 因此效益更多集中在上半年[69][70] 问题: 关于有机增长与无机增长的展望及资本分配含义[71] - 公司对长期有机增长算法有信心 因为所服务的行业和产品仍然具有高度需求 新泳池建设在2025年略有下降 但这更多是特定地理区域和住房市场的功能 而非消费者情绪的剧烈变化[72] - 即使市场持续在底部徘徊 公司仍有增长机会 设备方面 从单速电机切换到变频电机的替换周期即将开始 现代化泳池设备池仍存在巨大机会 公司正积极通过营销和需求创造与OEM合作推广新产品[73][74][75] - 无机增长机会仍然存在 公司团队也专注于此[76] 问题: 关于影响2026年每股收益指引区间高低端的关键因素[80] - 该区间主要取决于整体市场状况及由此产生的销售增长[81] 问题: 关于新泳池建设持平及翻新改造小幅增长的假设依据和客户反馈[82] - 刚结束展会季 与大量经销商进行了交流 目前客户的乐观情绪相当不错 许多经销商表示至少会建造与去年一样多的泳池 甚至更为乐观 行业信心水平总体上是令人鼓舞的而非悲观[83][84][85] 问题: 关于各市场新泳池或更广泛可自由支配支出的具体情况[88] - 佛罗里达州的信息仍然令人鼓舞 即使存在风暴问题和高成本 第四季度两年累计销售额仍增长2% 佛罗里达州是公司的基石市场 很快将成为安装量最大的市场[89] - 德克萨斯州的放缓令许多人惊讶 但市场内部也存在分化 达拉斯和奥斯汀市场开始改善 休斯顿略有滞后但近期对新建筑也表现出一些乐观[90] - 亚利桑那州已经企稳 加利福尼亚州表现尚可 预计不会有大变化 加州更像是一个翻新市场而非新泳池建设市场[91] 问题: 关于第一季度比较基数中飓风维修活动的影响以及上下半年收入分布[92] - 2024年第四季度的风暴相关提振更大 但部分工作延续到2025年第一季度 大部分已完成 仅房屋完全毁坏需要重建的情况除外 因此第一季度面临的比较基数压力并不巨大 这使得当前的市场企稳结果更令人鼓舞[93] - 关于上下半年分布 目前判断为时过早 存在太多可能影响可自由支配支出的因素 但公司大部分业务由维护和维修驱动 该领域存在充足机会且公司表现良好[94][95] 问题: 关于2026年新销售中心开业计划及投资回报率预期[98] - 新销售中心开业数量范围在5-8家 不太可能超过8家 重点更多放在现有设施的运营执行和增长上[98] - 新设施的开业有严格的流程和预算 过去几年开业的设施 其运营预期和预算并未调整 团队专注于执行并实现商业计划中的承诺[99] - 对于2026年可能的新开业项目 公司收紧了投资回报预期 确保新分支机构的开设能带来回报 对新开业项目的关注度和审查度很高[100] 问题: 关于Horizon业务第四季度增长减速及2026年展望[101] - Horizon业务主要与新建筑挂钩 其最大产品线是灌溉 与住房建设相关 全年业绩并不算差 但未能像其他业务一样受益于提价 公司在该业务上机会有限 但正努力从执行层面改进 公司对Horizon业务也有“关注名单” 对其执行和资本回报的期望与其他业务相同 灌溉市场目前并不繁荣 但维护业务表现良好 公司正试图将更多注意力转向维护领域而非仅关注新建筑[101][102][103]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净销售额增长7%至2.44亿美元，主要由5%的净价格实现和2%的销量增长驱动 [7] - 第三季度毛利润增长11%至1.25亿美元，毛利率提升150个基点至51.2% [7] - 第三季度调整后EBITDA增长16%至5900万美元，调整后EBITDA利润率提升170个基点至24.2% [7] - 第三季度调整后稀释每股收益增长27%至0.14美元 [7] - 净杠杆率降至1.8倍，为近四年最低水平 [5] - 公司提高全年指引，预计净销售额增长约4%-5.5%（此前为2%-5%），调整后EBITDA增长5%-7%至2.92亿-2.97亿美元（此前为2.80亿-2.90亿美元） [7] - 全年自由现金流指引提高2000万美元至约1.70亿美元 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 北美市场净销售额增长7%至2.08亿美元，其中美国增长6%，加拿大增长21% [16] - 北美市场毛利润率提升50个基点至52.8%，调整后分部收入利润率为29.6% [16] - 欧洲及世界其他地区净销售额增长11%至3600万美元，其中欧洲增长15%，世界其他地区增长6% [17] - 欧洲及世界其他地区毛利润率同比提升750个基点至41.9%，环比提升300个基点 [17] - 控制产品类别（如Omni控制）实现两位数增长，增速约为公司整体增速的两倍 [8] - 零件销售年初至今增长高个位数，但第三季度同比表现不强 [68] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场表现稳健，主要美国渠道合作伙伴报告的门店销售增长率在第三季度有所改善，并在季度末走强 [8] - 加拿大市场增长超过20%，尽管去年同期基数较高（增长17%） [27] - 欧洲市场增长低双位数，供应链能力有所改善 [28] - 亚洲市场增长超过20%，澳大利亚市场增长高个位数 [28] - 欧洲市场利润率改善部分得益于第三季度累计关税退款的一次性利好，约贡献100个基点 [74] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续推进关键战略举措，包括扩大客户关系、开发创新产品以巩固技术领导地位、利用运营卓越能力 [5] - 积极执行关税缓解行动计划，计划将美国市场对中国直接采购的依赖从销售成本的约10%降至3% [10] - 投资于先进工程和产品开发，推出行业首创的自动化平台OmniX，并将在未来几个季度推出更多嵌入OmniX控制功能的产品类别 [11] - 实施有针对性的销售和营销策略，增加在高价值但渗透不足地区的市场份额 [12] - 采用AI工具处理客户服务来电，约80%的来电无需人工干预即可解决 [14] - 资本配置优先考虑战略性增长投资、制造资产投资以缓解关税影响，同时关注住宅泳池、商业泳池和流量控制领域的并购机会，以及潜在的股票回购 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 需求环境令人鼓舞，美国主要渠道合作伙伴报告的门店销售增长率在第三季度有所改善，季度末表现强劲 [8] - 非自由支配的售后市场维护需求保持韧性，约85%的销售额与服务现有装机量的售后需求相关 [8] - 房主倾向于增加技术以改善泳池环境和体验，而非减少功能以降低成本，平均每个泳池设备的价值持续增加 [8] - 早期采购计划进展顺利，订单趋势符合预期，预计客户参与度稳健，订单量将高于去年同期 [9] - 关税环境仍不确定，但团队在缓解计划上取得良好进展 [10] - 新泳池建设方面，入门级消费者可能仍在观望，但高端市场表现更好，改建需求存在积压 [66] 其他重要信息 - 公司流动性总额为5.52亿美元，包括4.48亿美元现金及现金等价物、短期投资以及1.04亿美元的信贷额度可用性 [19] - 公司无近期到期债务，定期贷款和未提取的ABL于2028年到期 [19] - 董事会授权在未来三年内回购最多4.5亿美元的股票 [22] - 全年指引未考虑10月29日或之后可能生效的新关税 [22] - 2024年第四季度净销售额受益于影响美国东南部的两次主要飓风带来的增量需求，预计2025年第四季度不会重复 [63] 问答环节所有提问和回答 问题: 第三季度需求趋势如何以及增长动力来自哪里 [26] - 季度末门店销售表现强劲，特别是9月份，温暖的天气有助于延长泳池季节 [26] - 加拿大市场增长超过20%，欧洲增长低双位数，亚洲增长超过20%，澳大利亚增长高个位数，市场增长均衡 [27] - OmniX控制、照明和过滤产品表现强劲 [27] 问题: 早期采购计划反馈如何，如何看待6%-7%的提价 [29] - 早期采购提供折扣和延长付款条件，以平衡工厂生产 [29] - 行业存在通胀疲劳，已通过定价抵消关税影响，并内部通过缓解计划恢复结构性利润率 [29] - 期待回归更正常的通胀环境和更确定的关税环境 [30] 问题: 新产品投资对销售和价格的影响 [33] - 持续在工程和新产品开发上进行针对性投资，技术创新是行业胜负关键 [33] - OmniX生态系统为售后市场带来巨大机遇，可自动化老旧泳池 [34] - 未来几个季度将推出更多OmniX产品 [35] 问题: 是否看到价格与销量之间的权衡，新泳池建设昂贵的影响 [36] - 未看到明显的权衡，入门级新泳池消费者可能仍在观望，但售后市场技术采用良好 [36] - 高端新泳池价值更高，改建需求存在积压，宏观改善（如利率）将对行业产生积极影响 [66] 问题: 对私有标签竞争的看法 [39] - 行业一直存在低价离岸竞争对手，但Hayward的经销商看重其价值主张、完整产品线、全国服务网络和美国制造能力 [40] - 对质量、服务和可靠性的声誉比低价更重要 [42] 问题: 提高自由现金流指引的原因以及资本配置优先级 [43] - 现金流指引提高一半源于EBITDA中点提高，其余源于资本支出项目时间安排和营运资本改善 [44] - 未来几年资本支出将占收入的3%或略高，用于自动化制造和供应链能力以及ERP实施 [46] - 资本配置优先考虑有机投资、并购（住宅泳池、商业泳池、流量控制）和机会性股票回购 [47] 问题: 并购渠道重点和ChlorKing整合情况 [51] - 并购关注住宅泳池、商业泳池（作为增长平台）和流量控制业务，评估标准包括产品技术、区域多样性和渠道协同 [52] - ChlorKing整合成功，实现了Class A和Class B商业泳池的交叉销售，加强了与建筑师、工程公司和专业分销商的关系 [55] 问题: 第四季度比较因素和维修替换动态 [62] - 2024年第四季度因飓风受益，2025年第四季度预计不会重复，早期采购量略有改善，但欧洲发货时间变化将抵消部分增长 [63] - 售后市场保持韧性，未出现大范围维修替代设备更换的趋势，零件销售年初至今增长高个位数，但第三季度同比不强 [68] 问题: 国际市场利润率改善的驱动因素和可持续性，以及2026年定价展望 [72] - 欧洲利润率改善源于2023年一次性库存问题的解决、管理团队稳定以及第三季度关税退款（约100个基点）和其他一次性因素（再100个基点） [74] - 2026年已宣布美国中高个位数提价，预计定价将略高于正常水平（中个位数），但希望回归正常通胀环境 [76] 问题: 关税退款细节和供应链调整进展 [82] - 关税退款源于将美国制造的产品再出口到拉美、亚洲和中东时，有资格申请对最初进口关税的返还，第三季度因累积退款而增加，未来将持续申请 [83] - 供应链调整进展良好，将中国暴露从10%降至3%的成本低于预期 [84] 问题: 早期采购强度与下一年表现的相关性 [87] - 未明确早期采购强度与下一年表现的相关性，但内部目标包含除价格外的适度销量增长，早期采购参与度反映销量增长 [88]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净销售额增长7%至244亿美元，主要由5%的净价格实现和2%的销量增长驱动 [7] - 第三季度调整后EBITDA增长16%至59亿美元，调整后EBITDA利润率扩大170个基点至242% [7] - 第三季度调整后稀释每股收益增长27%至014美元 [7] - 第三季度毛利润增长11%至125亿美元，毛利润率扩大150个基点至512% [15] - 净杠杆率降至18倍，为近四年最低水平 [5] - 全年净销售额增长预期上调至约4%至55%，调整后EBITDA增长预期上调至5%至7%，范围在292亿美元至297亿美元 [7] - 全年自由现金流指引上调2000万美元至约170亿美元 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 北美地区净销售额增长7%至208亿美元，净价格实现增长7%，销量稳定 [16] - 欧洲及世界其他地区净销售额增长11%至36亿美元，净价格实现下降1%，但被8%的销量增长和3%的有利外汇折算所抵消 [17] - 北美地区毛利润率增长50个基点至528% [16] - 欧洲及世界其他地区毛利润率大幅增长750个基点至419%，环比第二季度增长300个基点 [17] - Omni控制产品类别实现两位数增长，增速几乎是整体公司增速的两倍 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场净销售额增长6% [16] - 加拿大市场净销售额强劲增长21% [16] - 欧洲市场净销售额增长15% [17] - 世界其他地区市场净销售额增长6%，其中亚洲增长超过20%，澳大利亚为高个位数增长 [29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括扩大客户关系、开发创新产品（如OmniX自动化平台）以及利用运营卓越能力 [5] - 正在积极执行关税缓解行动计划，计划将来自中国的直接采购占销售成本的比例从约10%降至3% [10] - 在高价值但渗透率不足的地区加大针对性的销售和营销策略，已成功赢得重要经销商转向公司品牌 [12] - 作为行业技术领导者，公司正在实施人工智能工具，新的AI代理已能处理约80%的客户服务来电而无需人工干预 [14] - 公司对通过收购（住宅泳池、商业泳池、流量控制）来补充有机增长计划持开放态度，并拥有股票回购授权 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 需求环境令人鼓舞，主要美国渠道合作伙伴报告第三季度公司产品终端销售增长率有所改善，并在季度内逐步走强 [8] - 房主倾向于增加技术以改善泳池环境和体验，而不是为了降低成本而减少功能，每个泳池池畔设备的平均价值持续增加 [8] - 非自由裁量的售后市场维护需求保持韧性 [8] - 新泳池建设许可数量已趋缓，但仍在下降，不过在建泳池的价值逐年升高 [66] - 宏观经济和关税环境仍在演变，但对业务的基本面感到兴奋，并相信执行增长战略的能力 [24] 其他重要信息 - 公司通常在第一和第四季度使用现金，在第二和第三季度产生强劲现金流 [19] - 截至第三季度末，总流动性为552亿美元，包括448亿美元的现金及现金等价物、短期投资以及104亿美元的信贷额度可用性 [19] - 公司无近期到期债务，定期债务和未提取的ABL于2028年到期 [19] - 第四季度2024年的净销售额曾受益于影响美国东南部的两次重大飓风带来的增量需求，2025年第四季度不预期会重复 [23] - 全年指引未考虑可能于2025年10月29日或之后生效的新关税 [23] 问答环节所有提问和回答 问题: 第三季度需求趋势和超预期的来源 [26] - 终端销售需求在季度内逐步走强，特别是在9月表现强劲，温暖的天气有助于延长泳池季节 [26] - 加拿大市场表现突出，增长超过20%，欧洲增长低双位数，亚洲增长超过20% [28] 问题: 早期采购计划的表现和价格增加的接受度 [30] - 早期采购计划进展顺利，订单趋势符合预期，预计客户参与度和订单量将较上年增加 [9] - 行业存在通胀疲劳，已通过关税缓解计划内部消化了部分结构性利润率影响，期望尽快回归正常的通胀环境 [30] 问题: 新产品投资对销售和价格接受度的帮助 [34] - 公司持续在工程和新产品开发（如OmniX生态系统）上进行针对性投资，以推动行业技术创新 [35] - 技术采用持续良好，特别是在控制产品类别，未观察到因价格导致的销量显著替代效应 [37] 问题: 私有标签竞争和公司的市场定位 [40] - 行业历史上一直存在低价离岸竞争对手，但公司相信其品牌价值、完整产品线、美国制造基地（超90%美国销售产品产自美国四家工厂）和质量声誉将维持其地位 [41][43] 问题: 自由现金流指引上调的原因和未来资本配置优先级 [45] - 现金流指引上调的一半归因于EBITDA中点提高，其余源于资本支出项目时间安排和营运资本改善 [46] - 未来几年资本支出预计将保持在营收的3%或略高，用于自动化制造和供应链能力投资以及ERP实施 [48] - 资本配置优先级包括有机资本支出、并购机会和可能的股票回购 [49] 问题: 并购渠道的焦点和Clor King整合进展 [52] - 并购渠道关注住宅泳池、商业泳池和流量控制平台，旨在补充产品技术、区域多样化和利用分销关系 [53] - Clor King整合成功，实现了跨不同类型商业泳池的交叉销售机会，并增强了公司在大型商业市场（Class A）的影响力 [56] 问题: 第四季度比较和维修与更换动态 [62] - 第四季度面临去年飓风相关需求带来的高基数挑战，预计销量将略有下降，但早期采购计划带来适度改善 [64] - 售后市场保持韧性，未出现大范围的维修替代设备更换趋势，改建需求存在积压，但受宏观因素影响暂时稳定 [66][69] 问题: 国际市场利润率大幅提升的驱动因素和2026年定价展望 [72] - 欧洲利润率提升得益于非重复性库存问题解决、管理团队稳定、运营改善以及一次性收益（如关税退款，约贡献100基点） [74] - 2026年定价预计仍将略高于正常水平（中个位数），但期望能回归正常的通胀环境 [76] 问题: 关税退款的细节和供应链重组进展 [81] - 关税退款源于对出口产品所含进口关税的申请追回，第三季度包含累积性退款，未来将继续申请符合条件的退款 [82] - 供应链重组进展良好，中国暴露度从10%降至3%的目标进展顺利，相关成本低于预期 [83] 问题: 早期采购强度与下一年业绩的相关性 [86] - 早期采购表现出一定的量增参与度，内部目标包含适度的销量增长 [87] - 早期采购强度与下一年业绩的相关性未明确说明，但表示将进行研究 [87]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净销售额为15亿美元，同比增长1% [8] - 毛利率为29.6%，同比提升50个基点 [12][21] - 稀释后每股收益为3.40美元，同比增长4%，去年同期为3.27美元 [23] - 运营收入为1.78亿美元，同比改善200万美元 [23] - 利息支出为1200万美元，继续优于去年同期 [23] - 有效税率为23.5%，去年同期为23.4% [23] - 截至9月库存余额为12亿美元，同比增长4% [23] - 总债务为11亿美元，杠杆率为1.58倍，处于1.5-2倍目标区间的低端 [24] - 年初至今经营活动现金流为2.86亿美元，去年同期为4.87亿美元，主要由于税费支付增加和营运资本投资 [24] - 年初至今已完成1.64亿美元股票回购，另有2000万美元在财报电话会议前完成 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 维护产品（特别是零件和自有品牌化学品）销售表现良好 [8] - 建筑材料销售额同比增长4%，自2022年第三季度以来首次实现同比增长 [4][10] - 总化学品销售额同比下降4%，反映了额外的通货紧缩，但需求被视为稳定 [9] - 自有品牌产品在本季度实现了销量增长 [10] - 设备销售额（不包括清洁器）同比增长4%，主要反映了价格好处和关键部件稳定的更换量 [11] - 商业销售额同比增长2% [11] - 对独立零售客户的销售额下降3% [11] - Pinch A Penny特许经营集团的销售额（代表加盟商对最终客户的销售）下降1% [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 佛罗里达州增长1%，德克萨斯州持平，加利福尼亚州和亚利桑那州各下降3% [8] - 佛罗里达州在所有产品类别中保持稳定，并在2025年新建泳池数量上领先全国 [8] - 德克萨斯州新建泳池仍面临压力但持续改善，维护相关产品销售表现出韧性 [8] - 加利福尼亚州新建泳池持续承压，特别是在受野火影响的地区 [9] - 亚利桑那州许可量较今年早些时候有所减速，但可能是时间安排问题而非趋势逆转 [9] - 欧洲市场以当地货币计算的净销售额下降1%，以美元计算增长6% [9] - 欧洲南部国家增长，而法国因政治紧张和相关消费者不确定性导致销售承压 [9] - Horizon的净销售额增长3%，得益于稳固的维护增长和户外生活产品（如景观照明、硬景观和人造草皮）销售的改善 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于已知可以取胜的关键业务领域 [6] - 持续创新和投资于POOL360应用程序，采用率持续增长，第三季度通过该工具实现的销售额占总销售额的17%，创历史新高 [4][14] - 对数字生态系统的针对性支出正在推动技术采用，不仅促进自有品牌化学品产品的增长，也促进服务和传统B2B产品的增长 [14] - 本季度完成一项收购，增加两个关键市场的地点，并开设一个新的绿地销售中心，使年初至今新开销售中心达到六个 [15] - 预计全年将新增八到十个新销售中心 [15] - Pinch A Penny特许经营网络在本季度新增一家门店，使特许经营门店总数达到303家 [15] - 公司致力于通过对其人员、设施、收购、数字平台、创新自有品牌和独家产品、零售支持系统、先进化学品再包装能力和面向消费者的营销工具进行战略投资来持续加强其强大的竞争优势 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境方面，围绕关税的不确定性和较高的借款利率继续影响消费者情绪并限制可自由支配需求，特别是需要融资的泳池项目 [6] - 截至8月，整体许可数据同比下降中个位数，但全国范围内存在相当大的变异性 [7] - 近期利率政策的放宽为缓解提供了有希望的前进路径，但相信需要进一步降息才能将借款利率降至足以激励潜在入门级泳池业主建造的水平 [7] - 新建泳池建设销售表现优于行业许可数据，表明持续的市场份额扩张 [7] - 在改造方面，消费者仍然专注于必要的维修和有针对性的改进，而不是大规模升级 [7] - 预计全年销售表现相对持平至略有增长 [15][25] - 确认全年稀释后每股收益指引范围为10.81美元至11.31美元，更新后反映了年初至今实现的0.11美元ASU收益 [15][27] - 预计第四季度销售相对持平至略有增长，毛利率预计将较第三季度略有上升 [71][72] - 达到指引区间上限将主要取决于天气因素 [74] 其他重要信息 - 公司将NPT（前National Pool Tile）重新命名为National Pool Trends，以使其品牌名称和营销工作与众多产品供应保持一致 [10] - 本季度加速了一些增量技术成本，因为相信这将使公司区别于竞争对手，并在未来带来更好的销售和运营杠杆 [22] - 全年运营费用预计同比增长约3% [26] - 第三季度税率低于年度税率是由于离散的时间差异，预计第四季度税率将与第一和第二季度一致 [27] - 公司预计实现当前年度目标，即将90%至100%的净收入转化为经营活动现金流，其中包括上一年度的递延税款支付 [24] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于稳定迹象的驱动因素以及年底和2026年初的趋势看法 [32] - 活动水平似乎已经企稳，建筑材料销售增长令人鼓舞，但可能需要进一步的降息来真正推动入门级泳池买家入场，消费者对新建筑和大型翻新项目的情绪似乎比以往更加一致和乐观 [32][33] 问题: 关于创新投资、趋势以及对未来几年市场表现的影响 [34] - 技术投资旨在增强客户体验，提供更多便利和访问权限，POOL360平台、领先的水测试技术、标准B2B工具改进和新的庭院应用程序等工具正在推动采用率和客户满意度，产品技术创新对于行业增长至关重要，客户渴望技术、便利和价值 [36][37][38][39][40] 问题: 关于客户组合对长期利润率的影响以及可用的抵消杠杆 [47] - 客户层面的整合实际上是一个巨大的机会，因为公司拥有无与伦比的技术套件来进行整合，这使得处理更容易，成本更低，公司有能力利用其技术套件帮助大公司提高效率和发展业务 [47][48] 问题: 关于4%的设备增长中有多少来自维护维修零件 versus 改造段的设备销售 [49] - 绝大多数设备销售与关键部件故障更换有关，无论是新泳池还是改造项目，设备销售的大部分始终是用于故障部件的更换业务 [50] 问题: 关于化学品疲软、通货膨胀/通货紧缩的细分情况 [54] - 化学品疲软主要是消毒剂类别（如三氯异氰尿酸）出现了一些通货紧缩，但总体化学品业务被视为相当正常，建筑材料通胀轻微，设备定价与过去几年一致 [55][56][57] 问题: 关于明年模型运作方式以及SG&A增长与收入增长的关系 [58] - 模型保持不变，初期会恢复一些费用，如激励性薪酬和与量相关的费用，公司继续为长期投资于销售中心和技术，这些长期投资将成为基础和未来杠杆的来源 [59][60][61] 问题: 关于商品定价，特别是三氯异氰尿酸和PVC的通货紧缩情况 [65] - PVC尚未稳定，季度环比有所改善但仍为下降，三氯异氰尿酸价格同比下降中高个位数，三氯异氰尿酸价格从疫情高点回落但仍显著高于疫情前水平，波动温和，进口法规可能产生影响 [65][66][67] 问题: 关于第四季度销售和每股收益指引，以及达到指引区间上限的因素 [70] - 第四季度销售预计相对持平至略有增长，毛利率预计较第三季度略有上升，达到指引区间上限将主要取决于天气因素，目前没有预计重现去年同期的飓风相关收益 [71][72][73][74] 问题: 关于第三季度定价和供应链对毛利率改善的贡献，以及其可持续性 [78] - 定价方面，中旬供应商涨价的全面影响已在本季度完全体现，市场接受度良好，未看到与竞争对手相比的影响，供应链方面，公司变得更加成熟，运用了更好的技术和AI工具，与供应商合作最大化机会，预计该领域的收益将具有持续性 [79][80] 问题: 关于设备提前购买计划以及明年方法的任何变化 [83] - 提前购买计划与以往非常相似，公司正在以非常战略的方式参与，除了疫情高峰期间供应商修改过计划外，没有太多新情况报告 [84] 问题: 关于全年SG&A指引以及第三季度费用加速的影响 [85] - 第三季度SG&A增长5%，由于加速了部分技术投资，预计第四季度增长率将高于年初，约为3%-4%的增长 [85] 问题: 关于明年除设备外的其他类别定价情况以及客户对涨价的疲劳度 [90] - 其他供应商的定价节奏相当正常，设备厂商的涨幅高于大多数其他供应商，客户对涨价感到疲劳，但创新可以通过提供新产品来销售和增长业务，使涨价更容易被接受 [91][92] 问题: 关于POOL360采用率的未来目标以及采用阻力 [93] - POOL360采用率范围很广，部分远高于17%的平均水平，仍有显著提升空间，目标是显著高于当前水平，如25%-30%甚至更高，阻力主要来自教育，需要确保工具相关且一流，为客户创造价值 [94][95][96] 问题: 关于POOL360采用后客户支出或钱包份额的演变框架 [100] - 与供应商有强大数字连接的客户往往增长更快，数字工具如水测试软件驱动私有品牌化学品销售，集成客户软件增加粘性，随着技术连接的增长，销售增长将快于平均水平 [101][102] 问题: 关于未来创新和数字优势的机会，建筑商社区的需求 [103] - 当前投资重点更多在维护和维修业务，但建筑商也可以使用设计中心、数字目录等工具进行报价和订购，零售商也使用集成系统进行补货和库存管理，公司旨在改善所有业务方面的客户体验 [103][104] 问题: 关于房屋净值信贷额度利率与改造和新泳池需求之间的历史关系和滞后时间 [107] - 难以量化强关联，但直觉上，房主拥有比以往更高的房屋净值，泳池和翻新项目仍然非常受欢迎，利率下降和流动性增加将有利于大型翻新项目，并让更多观望客户开始建造 [107][108] 问题: 关于明年分析师日的潜在内容更新，如算法更新 [109] - 目前为时过早，但公司投入大量时间和精力举办投资者日，展示公司最佳部分、重点领域、对未来信心以及差异化价值主张，相信参与者将比以往更确信没有公司比Pool Corporation更有能力利用该行业 [110] 问题: 关于技术投资的规模以及未来SG&A投资需求 [113] - 技术支出对于公司规模而言并不巨大，与已见和预期收益相比微不足道，技术变化迅速，需确保随之变化，AI将对业务产生影响，支出不算多但肯定尚未结束，公司尽力节约成本，AI有助于此 [113][114] 问题: 关于去年第四季度天气收益的量化幅度 [115] - 去年第四季度天气带来了1%的顶线销售收益 [116]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净销售额为15亿美元，同比增长1% [7] - 毛利率为29.6%，同比提升50个基点 [4][24] - 营业利润为1.78亿美元，同比增加200万美元 [26] - 稀释后每股收益为3.4美元，同比增长4%，去年同期为3.27美元 [27] - 截至9月库存余额为12亿美元，同比增长4% [27] - 总债务为11亿美元，杠杆率为1.58倍，处于目标范围1.5-2倍的低端 [28] - 年初至今经营活动现金流为2.86亿美元，去年同期为4.87亿美元，减少主要由于税费支付增加和营运资本投资 [28] - 年初至今已完成1.64亿美元股票回购，去年同期为1.59亿美元，目前仍有4.93亿美元回购授权额度 [29] - 确认全年稀释每股收益指引范围为10.81美元至11.31美元，反映了年初至今0.11美元的ASU税收收益 [19][31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 维护产品（特别是零部件和自有品牌化学品）销售表现良好 [7] - 建筑材料销售额同比增长4%，自2022年以来首次实现同比增长 [4][12] - 设备销售额（不包括清洁器）同比增长4%，主要受益于价格因素和关键部件的稳定更换需求 [13] - 化学品总销售额同比下降4%，反映了额外的通货紧缩影响 [11] - 自有品牌产品在本季度实现了销量增长 [12] - 商业销售额第三季度增长2%，显示出战略重点领域的稳定势头 [13] - 独立零售客户销售额下降3%，化学品通货紧缩和DIY消费者对 discretionary 购买（如清洁器、地上泳池、水疗设备和部分设备）的持续犹豫造成阻力 [14] - Pinch A Penny特许经营集团销售额（代表特许经营商对最终客户的销售）下降1% [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 佛罗里达市场增长1%，产品类别保持稳定，在2025年新建泳池数量上领先全国 [8][9] - 德克萨斯州市场持平，但较近几个季度连续改善，新建泳池仍面临压力但全年持续改善，维护相关产品销售表现出韧性 [8][9] - 加利福尼亚州和亚利桑那州市场各下降3%，加州新建泳池持续承压（尤其受近期野火影响的地区），亚利桑那州许可量较年初有所减速（可能与时间安排有关而非趋势逆转），但两州维护需求在本季度保持稳定 [8][10] - 欧洲市场以当地货币计算的净销售额下降1%，以美元计算增长6%，南部国家增长，但法国的政治紧张和相关消费者不确定性对销售造成压力 [10][11] - Horizon业务净销售额增长3%，受稳健的维护增长以及户外生活产品（如景观照明、硬质景观和人造草皮）销售改善的支持 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续创新和投资POOL360应用程序，采用率持续增长，第三季度通过该工具实现的销售额占总销售额的17%，创历史新高 [5][16] - 对数字生态系统的针对性支出正在推动技术采用，不仅促进自有品牌化学品增长，也促进服务和传统B2B产品增长 [16] - 技术投资使公司能够高效支持更高销售额，并为未来增长创造能力，POOL360交易采用率的提高带来了显著效益，包括增强利润率、提升客户体验、加速自有品牌和独家产品增长以及增强长期竞争优势 [16][17] - 本季度完成一项收购，增加了两个关键市场的地点，并开设了一个新销售中心，使年初至今新开设的销售中心达到六个，预计第四季度将再开设，以实现全年8-10个新销售中心的目标 [17][18] - Pinch A Penny特许经营网络本季度新增一家门店，使特许经营门店总数达到303家 [19] - 公司正在做出新的、有意识的努力，以发现、塑造并为客户和市场带来新的创新，通过识别新兴机会并精心引导其从概念走向市场，帮助扩大总可寻址市场，同时提供公司独特的价值 [19][20] - 公司的产品专业知识无与伦比，拥有卓越的库存可用性、强大的运营系统以及跨越数十年的客户关系，通过对其人员、设施、收购、数字平台、创新自有品牌和独家产品、零售支持系统、先进的化学品再包装能力和面向消费者的营销工具进行战略投资，持续加强其强大的竞争优势 [20][21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境方面，关税的不确定性和较高的借贷利率继续影响消费者信心，并限制 discretionary 需求，特别是需要融资的泳池项目 [6] - 截至8月，整体行业许可数据同比下降中个位数，且全国范围内差异很大，但近期利率政策的放宽为缓解提供了有希望的前进路径，不过认为需要进一步降息才能将借贷利率降至足以激励潜在入门级泳池业主建造的水平 [6] - 尽管面临挑战，但公司的新建业务表现优于行业许可数据，表明市场份额持续扩大 [6] - 在改造方面，消费者仍然专注于必要的维修和有针对性的改进，而不是大规模升级 [6] - 团队正在利用强大的产品组合、强大的自有品牌产品和增强的技术，同时与供应商合作，提供创新解决方案并推动未来增长 [6][7] - 对团队适应、执行并为长期成功定位的能力充满信心 [7] - 预计全年销售表现相对持平至略有增长，这一展望反映了 discretionary 支出相比去年的小幅下降，但被维护增长和价格实现的积极影响所抵消，去年第四季度因飓风活动获得了1%的销售额增长，目前预计今年第四季度不会再次发生 [29] - 预计全年毛利率率与去年相似，在持续经营基础上有所改善，因为去年利润率包含了第一季度记录的一次性进口税收优惠，预计第四季度毛利率将同比有所改善 [30] - 预计全年营业费用同比增长约3%，反映了生产力改善抵消了通胀成本压力，增长归因于对新销售中心和技术计划的投资 [30] 其他重要信息 - 公司将NPT（原National Pool Tile）重新命名为National Pool Trends，以使品牌名称和营销努力与公司提供的多种产品保持一致，新名称更清晰地展示了公司的价值主张 [12] - 公司的 premier 产品供应、产品销售专家和消费者展厅提供了独一无二的客户体验，并体现在业绩中 [12][13] - 第三季度营业费用增长5%，略高于上半年报告的季度环比变化，包括新销售中心的影响，以及由于POOL360计划的积极结果，本季度加速了一些增量技术成本 [25][26] - 第三季度有效税率为23.5%，去年同期为23.4% [26] - 公司预计实现当前年度目标，即将净收入的90%至100%转化为经营活动现金流，其中包括去年的递延税款支付 [28] - 公司庆祝其作为上市公司三十周年，感谢整个团队的卓越奉献 [21] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于稳定迹象的驱动因素以及年底和2026年初的趋势看法 [36] - 回答：许可数据零散，但结合建筑商和改造客户的反馈，活动水平似乎已经企稳，建筑材料销售增长令人鼓舞；整体评论更积极，但需要进一步降息才能推动入门级泳池买家加入；消费者对新建筑和大型翻新项目的情緒似乎更一致和乐观 [36][37] 问题: 关于创新投资、秋季和年底的投资趋势以及对未来市场挑战下超越市场增长能力的看法 [38][39] - 回答：技术投资旨在增强客户体验，提供更多便利和效率；POOL360服务工具、行业领先的水质测试技术、标准B2B工具增强、户外柜台应用等工具套件提供了更多便利和更好体验，促进客户业务增长；产品技术方面的创新对行业增长至关重要，客户渴望技术、便利和价值，公司对技术持续影响业务和自身在推动中的作用感到兴奋 [39][40][41][42][43][44] 问题: 关于客户组合对长期利润率的影响以及可用的抵消杠杆 [49][50] - 回答：客户层面的整合持续，这实际上是一个巨大机会，因为公司拥有无与伦比的技术套件进行整合；系统灵活，便于整合，有些客户选择使用公司软件运营业务；这使得交易更容易，获得更提前的通知，便于提高处理订单的效率，并通过自助服务获取信息，降低服务成本；对公司利用技术套件帮助大公司提高效率和增长业务的能力感到非常满意 [50][51] 问题: 关于4%的设备增长中维护维修部件与改造部门设备销售的占比 [52] - 回答：大部分设备销售与关键部件故障更换相关（如水泵、加热器、过滤器、灯），始终如此；每个新泳池都会配备一套设备，部分翻新改造也会获得新设备，但绝大部分是用于故障部件的更换业务 [52] 问题: 关于化学品疲软的原因以及化学品、建筑材料、设备的通胀/通胀细分 [55][56] - 回答：化学品分为消毒剂、平衡剂和特种产品；主要在消毒剂类别（特别是三氯）看到一些通缩，但不应视为警报；整体化学品业务销售稳定，小幅波动可能被库存吸收；消毒剂和冲击剂有轻微压力，但平衡剂和其他特种产品表现良好；建筑材料通胀轻微；设备价格公告与过去几年一致 [56][57][58][59][60] 问题: 关于下一年度模型，SG&A增长通常为营收增长的60%-80%，第一年增长时SG&A杠杆率如何 [62][63] - 回答：模型保持完整，会看到一些前期费用恢复，如激励性薪酬；管理好了可变费用，随着销量回归，会增加一些与量相关的费用（如司机、仓库人员），但专业人员、销售中心经理和BDRs均保留；最初会有这些与量相关的费用以及随销售增长回来的激励性薪酬；同时持续为长期投资，如增加销售中心和对技术投资，这些是长期投资，其杠杆效应将在未来年份持续提升 [63][64][65][66][67] 问题: 关于商品价格下降中三氯的同比下降幅度以及是否看到PVC通缩 [71] - 回答：PVC尚未稳定，季度环比速率在改善，但在本季度内仍为下降；三氯的总体定价影响为1%，但化学品定价下降幅度更大（因其约占销售额的12%），目前同比下降幅度在中高个位数 [71][72] 问题: 关于三氯持续通缩的原因 [73] - 回答：三氯在疫情期间价格大幅上涨，从疫情前水平看仍显著更高；从当时不可持续的高位回落；需求方面没有变化，受天气等因素影响；波动温和，不令人担忧；进口法规可能产生影响；总体来看，三氯只是化学品组合的一小部分 [73][74][75][76] 问题: 关于全年销售是否仍预期持平至略降，第四季度是否仍预期同比增长，以及达到每股收益指引范围高端或低端的因素 [79][80] - 回答：第四季度销售预计持平至略有增长，定价带来的增量收益将抵消去年第四季度飓风相关的收益；第四季度利润率预计也将上升，略高于第三季度，受益于产品组合；达到指引范围高端将取决于天气，去年飓风带来1%的收益，若发生类似情况将有利于达到高端 [80][81][82][83][84] 问题: 关于第三季度毛利率改善中定价和供应链的贡献，定价的可持续性以及供应链改善的结构性和永久性 [86][87] - 回答：定价方面，年中实施的价格上涨在本季度已完全体现，在市场中被接受，未看到与竞争对手相比有影响；供应链方面，公司变得更加成熟，拥有更好的技术和AI工具，在采购决策、供应商合作等方面表现优异，预计该领域的收益具有持续性 [88][89][90] 问题: 关于设备涨价和早期采购计划，下季度方法是否有变化 [93] - 回答：早期采购计划与往常非常相似，仅疫情高峰期间有一年供应商修改过；公司正以非常战略性的方式参与，与往常一样，无太多新情况报告 [93][94] 问题: 关于全年SG&A指引，第三季度5%的增长后是否从2%-3%调整为3% [95] - 回答：由于第三季度加速了部分技术投资，预计第四季度增长率将高于年初，范围在3%-4% [95][96] 问题: 关于下一年度定价，设备商宣布正常2-3点涨幅加关税，其他类别定价趋势和客户疲劳度 [101][102] - 回答：其他供应商节奏相当正常，设备商高于其他大多数；客户对涨价疲劳度是听到的；创新使涨价更容易被接受，为客户提供新产品去销售和增长业务 [102] 问题: 关于POOL360采用率的未来几年目标以及采用犹豫的反馈 [103] - 回答：采用率范围很广，有的远高于17%；仍有显著提升空间；反馈主要是教育问题；工具旨在为客户创造价值，帮助提高生产力和改善体验；目标显著高于当前水平，认为可以达到25%-30%甚至更高，但需要更多经验和客户反馈以实现全面采用 [103][104][105][106][107] 问题: 关于POOL360采用后客户支出或钱包份额如何演变 [110] - 回答：与供应商有强大数字连接的客户增长更快；水质测试软件支持自有品牌化学品，推动化学品业务增长；服务技术人员使用POOL360服务增加了粘性；与客户软件集成也驱动粘性；通过更紧密的技术连接，相信销售额增长将快于平均水平 [110][111][112] 问题: 关于未来创新，建筑商社区对数字优势和份额获取的管道需求 [114] - 回答：不仅关注建筑商，更关注维护和维修业务，这部分业务占比更大；建筑商也可使用类似工具进行设计、报价和材料订购；零售商也使用系统集成进行补货和库存管理；旨在改善所有业务方面的客户体验 [114][115] 问题: 关于房屋净值信贷额度利率与改造和新泳池需求的历史关系以及滞后时间 [119] - 回答：无法量化强关联，但直觉上房主拥有比以往更高的房屋净值；泳池和翻新仍然非常受欢迎；利率下降和流动性增加将有利于大型翻新项目，并让观望的客户开始建造 [119][120] 问题: 关于明年分析师日的潜在内容更新，如算法 [122] - 回答：目前不能透露细节，但会投入大量时间和精力展示公司最佳部分、重点领域、未来信心和差异化价值主张，让投资者相信公司在行业中的定位最佳 [122][123] 问题: 关于技术投资的规模以及未来SG&A投资还有多少，还是大部分已完成并将在2026-2027年受益 [126] - 回答：技术支出对于公司规模而言并不算大；与技术带来的效益相比，支出是合理的；技术变化快，需确保跟上变化；AI将对业务产生影响；支出是正常业务的一部分，旨在拥有最新技术工具为客户创造价值，从而驱动采用和粘性；支出不多但尚未结束，公司会尽力控制成本，AI在这方面有帮助 [126][127][128][129][130] 问题: 关于去年第四季度天气收益的量化幅度 [131] - 回答：去年第四季度对顶线销售额有1%的收益 [131][132]

财务业绩摘要 - 公司2025年第三季度净销售额同比增长1%至14.51亿美元[3][10][20] - 第三季度毛利率提升50个基点至29.6%[4][10][20] - 第三季度摊薄后每股收益增长4%至3.40美元[7][10][20] - 2025年前九个月净销售额为43.07亿美元，与去年同期基本持平[8][20] - 前九个月摊薄后每股收益为9.97美元，同比下降3%，主要因去年同期包含一次性进口税冲回收益[9][11][20] 运营表现 - 第三季度营业利润增长160万美元，营业利润率维持在12.3%[5][20] - 第三季度净利润增至1.27亿美元，去年同期为1.257亿美元[6][20] - 前九个月营业利润下降5%至5.282亿美元，营业利润率为12.3%[9][20] - 前九个月净利润下降6%至3.748亿美元[9][20] - 销售和管理费用同比增长5%，主要由于销售中心网络扩张和通胀压力[5] 资产负债表与现金流 - 截至2025年9月30日，库存余额为12.24亿美元，同比增长4%[12][23] - 总债务增加1.382亿美元至11亿美元，主要用于股票回购[12][23] - 前九个月经营活动产生的净现金流为2.857亿美元，去年同期为4.886亿美元[13][26] - 现金流变化主要由于库存投资增加及支付了6850万美元的递延联邦税款[13][26] - 现金及现金等价物增长41%至1.285亿美元[23][26] 战略与运营亮点 - 本季度新增4个销售中心，截至9月30日运营454个销售中心[2][16][30] - 公司通过扩大自有品牌产品和战略产品合作伙伴关系提升客户体验[2] - 公司确认全年每股收益指引范围为10.81美元至11.31美元[1][10][14] - 前九个月通过公开市场回购股票1.591亿美元[12][26] - 公司庆祝在纳斯达克上市30周年[2]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净销售额增长5%至约3亿美元，主要由5%的净价格提升、2%的销量下降和2%的Core King收购贡献驱动 [7] - 毛利率提升170个基点至创纪录的52.7%，调整后EBITDA利润率提升50个基点至29.5% [6][11] - 调整后稀释每股收益增长14%至0.24美元 [12] - 净杠杆率显著降至2.1倍，为三年多来最低水平 [6][17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 北美地区净销售额增长6%至2.55亿美元，主要由6%的净价格提升、3%的销量下降和3%的ClorKing收购贡献驱动 [20] - 欧洲及世界其他地区净销售额增长3%至4400万美元，主要由1%的净价格提升、1%的销量下降和3%的有利外汇折算驱动 [22] - 商用泳池业务在北美地区的销售额同比翻倍，且盈利能力强劲 [10] - 零部件业务占比同比显著提升，显示更多维修而非更换的趋势 [67][74] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场净销售额增长6%，加拿大市场小幅下降 [21] - 欧洲市场净销售额下降4%，世界其他地区增长16%，中东和亚洲市场呈现改善趋势 [22] - 季节性需求在6月改善，客户订单符合正常季节性模式 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 推出创新产品OmniX，加速技术采用并提升市场技术领导地位 [9][10] - 通过收购ClorKing成功扩展商用泳池业务，实现预期销售和运营协同效应 [10] - 计划将中国采购占销货成本的比例从10%降至3%，以降低供应链风险 [15] - 在销售和营销、客户服务及工程领域进行战略性投资以推动未来增长 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 关税环境持续演变，预计全年关税影响约为3000万美元，较之前8500万欧元的预估大幅下降 [13] - 非必需维修需求保持韧性，但更具可自由支配性质的市场部分面临压力 [8] - 预计2025年净销售额增长2%至5%，调整后EBITDA为2.8亿至2.9亿美元 [26] - 新泳池建设市场预计同比中个位数下降，但价值保持积极 [39][40] 其他重要信息 - 公司董事会授权在未来三年内回购高达4.5亿美元的股票 [26] - 总流动性为5.28亿美元，包括3.65亿美元现金及等价物和1.63亿美元信贷额度 [23] - 上半年运营现金流为1.88亿美元，反映战略性库存管理 [24] 问答环节所有的提问和回答 毛利率展望 - 第二季度毛利率表现强劲，主要由生产效率提升、产品线优化和价格成本中性驱动 [33] - 预计下半年毛利率百分比将有所缓和，但全年仍将实现同比改善 [37] 新泳池市场前景 - 预计新泳池建设数量同比中个位数下降，但价值保持积极 [39] - 当前水平接近历史低点，随着利率和房地产市场改善有望回升 [40][42] 关税和成本缓解 - 通过价格调整和运营缓解计划，预计将完全抵消当前关税相关成本增加 [16] - 将中国采购占比降至3%的举措预计将带来不到1000万美元的增量销货成本影响 [80] 商用泳池业务 - 商用泳池业务在收购ClorKing后表现强劲，有机增长显著 [86] - 目标是将商用业务占比提升至两位数 [87] 资本配置 - 优先考虑有机增长投资，同时评估并购机会和股票回购 [89][93] - 保持2-3倍的净杠杆率目标范围，当前处于低端 [93] 需求趋势 - 6月需求改善，7月延续积极趋势 [98] - 零部件销售增长反映更多维修活动而非更换 [74] 市场份额 - 公司认为在市场份额方面表现良好，通过新产品和服务水平实现净增长 [101] - 在服务不足的地区进行针对性投资以提升市场份额 [102]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净销售额达18亿美元 同比增长1% [7] - 毛利率稳定在30% 与去年同期持平 [16] - 营业利润2.73亿美元 较去年同期的2.71亿美元有所改善 [25] - 稀释每股收益5.17美元 同比增长4% [26] - 库存余额13亿美元 同比增长3% [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 化学品销售增长1% 尽管面临价格通缩和天气不利因素 [13] - 建筑材料销售下降1% 但较第一季度有所改善 [14] - 设备销售增长1% 包括清洁设备 [14] - 商业销售增长5% 得益于商业团队和仓库的投资 [15] - 独立零售客户销售下降3% 受DIY维护需求减少影响 [15] - Pinch a Penny特许经营销售增长1% [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 佛罗里达和亚利桑那州销售均增长2% 表现优于全国平均水平 [9] - 得克萨斯和加利福尼亚州新泳池建设销售下降23% [10] - 欧洲销售以当地货币计算增长2% 以美元计算增长7% [11] - Horizon净销售下降2% [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - POOL360平台交易占净销售额17% 客户采用率持续上升 [17] - 第二季度新增两家分支机构 年内共新增四家 [18] - Pinch a Penny特许经营网络新增五家门店 总数达302家 [18] - 继续投资数字创新和供应链改进 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计下半年销售将小幅增长 全年业绩相对持平 [19] - 更新全年稀释每股收益指引至10.8-11.3美元区间 [19] - 长期看好行业基本面 包括人口趋势和家庭休闲需求 [19] - 宏观不确定性持续影响新泳池建设和大型翻新项目 [6] 其他重要信息 - 第二季度完成1.04亿美元股票回购 同比增加3600万美元 [29] - 杠杆比率1.47倍 处于目标区间的低端 [28] - 7月修订并延长了定期贷款安排 获得更有利的借款条件 [28] 问答环节所有的提问和回答 问题: 全年展望及公司举措影响 [36] - 维护和维修业务表现强劲 翻新项目被分阶段进行 [37][38] - 投资NPT中心和私有标签化学品品牌取得良好效果 [39] 问题: 价格弹性及供应商定价策略 [44] - 非自由裁量产品价格影响有限 消费者选择维修而非更换 [45] - 新泳池建设中材料成本占比小 对消费者决策影响不大 [47] 问题: 毛利率及价格竞争 [54] - 当前季度未出现异常竞争活动 化学品价格通缩持续 [55] 问题: 利率影响及住房周转率 [58] - 利率下调可能促进住房周转 进而带动泳池建设需求 [59] 问题: 库存增加原因 [86] - 主要为新产品供应和季节性备货 无特别含义 [87] 问题: 化学品价格持续下降原因 [95] - 年初压力持续 但未见进一步恶化迹象 [95] 问题: 欧洲销售改善驱动因素 [103] - 南欧国家表现强劲 法国略有下降但团队更乐观 [104][105] 问题: 私有标签化学品增长动力 [118] - 品牌组合完善 POOL360水测试软件提升价值主张 [119]

公司概况 - 公司是伯克希尔哈撒韦的持仓之一 在分散但增长的市场中占据主导市场份额 [1][2] - 公司约三分之二的销售额来自现有泳池的维护和修理 包括化学品、设备、零件和供应品等 [4] 财务表现 - 公司利润率相对较高 且投资资本回报率(ROIC)持续保持高位 新销售中心或收购的小型分销商通常能产生良好回报 [5] - 2022年利润率和ROIC有所下降 主要由于疫情期间居家消费激增后的自然回调 [7] 市场前景 - 2024年约15%的销售额来自新泳池建设 该领域放缓影响了公司的销售增长 [7] - 现有泳池基数仍在增长 维护和修理收入有望随之提升 当新泳池建设市场触底后 公司将重回长期增长轨道 [8]