公司动态 - Encompass Health Corporation (EHC) 在佛罗里达州代托纳比奇开设了一家新的50张床位的住院康复医院，这是该公司在全美的第169家医院，也是佛罗里达州的第23家 [1] - 新医院提供针对中风、脑损伤、截肢和复杂骨科问题的专业康复服务，配备私人病房、治疗庭院、透析套房等功能区域 [2] - 该医院的开业反映了公司在后急性期医疗领域向分散化、以患者为中心的护理模式转变，预计将显著改善患者康复效果并减轻当地综合医院负担 [3] 扩张战略 - 代托纳比奇医院是公司2025年增长计划的一部分，2025年计划新开7家医院（包括1家50张床位的卫星设施），并在现有医院增加100-120张床位 [4] - 公司还宣布计划在2028年前于北拉斯维加斯新建一家50张床位的独立康复医院 [4] 市场表现 - 公司股价年内上涨16.2%，跑赢行业平均1.5%的跌幅 [5] 行业比较 - 医疗行业中表现更优的股票包括Envista Holdings（NVST）、Fresenius Medical Care（FMS）和Phibro Animal Health（PAHC），均获Zacks Rank 1评级 [9] - Envista Holdings当前财年每股收益预期1.04美元（过去60天获2次上调），收入预期26亿美元（同比增长1.7%） [10] - Fresenius Medical Care当前财年每股收益预期2.21美元（过去60天获4次上调），收入预期219亿美元（同比增长4.8%） [11] - Phibro Animal Health当前财年每股收益预期2.04美元（过去60天获1次上调），收入预期13亿美元（同比增长25.7%） [12]

文章核心观点 DIH宣布任命Rehazentrum Valens为DIH卓越中心，双方将携手利用创新技术改善康复治疗效果，共同塑造康复领域未来[1][5] 合作信息 - DIH卓越中心计划旨在认可展示康复机器人最佳实践、证明DIH治疗方案有助于患者康复的战略合作伙伴，这些中心也有助于先进康复技术的发展[2] - DIH国际销售总监表示欢迎Rehazentrum Valens成为卓越中心，其体现临床卓越和创新，双方合作将塑造康复未来；Rehazentrum Valens治疗负责人称获此认可很荣幸，与DIH合作能将先进技术融入临床护理路径[5] 公司介绍 DIH Holding US, Inc. - 公司愿景是“传递灵感与健康”，改善数百万残疾和功能障碍人士的身体机能，是将创新机器人和虚拟现实技术与临床整合和洞察相结合的全球解决方案提供商，通过合并全球领先的利基技术提供商，定位为变革性的智能解决方案提供商和整合商[6] Rehazentrum Valens - 成立于1970年，是瑞士领先的康复中心，专注神经、肌肉骨骼和内科康复，位于宁静的高山环境，提供先进医疗护理、创新疗法和个性化治疗方案，注重跨学科合作和以患者为中心的护理，临床成果和整体康复表现卓越[3] - 拥有150张床位和约400名员工，位于巴德拉加兹上方，距苏黎世1.5小时车程，擅长治疗肌肉骨骼和神经系统功能障碍患者，专家团队为患者设计个性化、循证康复计划[7] - 该中心使用DIH的全面解决方案，包括用于早期动员的ErigoPro、强化步态训练的LokomatPro、地面步态训练的Andago、平衡和步态适应性训练的C - Mill VR+，以及Armeo系列产品支持手臂和手部治疗，这些设备补充了医院的康复计划，体现其在现代神经康复方面的高标准[4] Kliniken Valens - 在瑞士拥有十家住院康复中心和三家门诊康复中心，是该国领先医院之一，提供神经、肌肉骨骼、内科、肿瘤、心脏、肺、老年康复、心身康复和精神病学等多领域的顶级专业服务[9] - 理解患者和家属住院经历的挑战，致力于提供富有同情心的支持，帮助患者实现康复目标，尽快回归正常生活[10]

公司动态 - Encompass Health Corporation与Lee Health合资建设的Fort Myers康复医院近期开业 该医院配备60张病床 拥有私人病房 现代化治疗健身房 治疗庭院 日常生活套房及内部透析单元等设施 [1][3] - 该合资项目始于2022年 原计划2024年投入运营 实际推迟至2025年夏季 Cape Coral分院则按计划于2022年投入运营 [2] - 医院提供每周5天每天至少3小时的强化治疗 配备专业护士 治疗师和医生团队 针对中风 脊髓损伤 截肢等患者提供定制化康复服务 [3][4] 战略布局 - 这是公司在佛罗里达州的第22个设施 近期还宣布将在Apollo Beach新建50张病床的康复医院 显示其持续扩大在该州的布局 [5] - 通过合资模式与地区医疗提供商合作 有助于深入了解当地差异化医疗需求 目前公司在38个州和波多黎各运营168家康复医院 [6][7] 财务表现 - 2025年第一季度收入同比增长10.6% 管理层预计2025年营业收入区间为58.5-59.25亿美元 中值较2024年增长9.6% [7] - 过去一年公司股价上涨42.6% 显著跑赢行业5.7%的涨幅 [8] 同业比较 - CorMedix过去四个季度每股收益平均超预期25.82% 2025年共识预期为0.93美元/股 较上年亏损0.3美元实现扭亏 收入预期同比增近4倍 [11] - BioLife Solutions过去四季平均盈利超预期112.9% 2025年预计每股收益0.02美元 上年亏损0.07美元 [12] - Integer Holdings三季报超预期 2025年盈利共识预期同比增长19.4% 收入预期增7.7% [13] - CorMedix和BioLife Solutions股价过去一年分别上涨143%和3.1% Integer股价同期下跌1.5% [14]

公司扩张计划 - 公司计划在佛罗里达州Apollo Beach新建一家50张床位的独立康复医院，专注于中风、脊髓损伤、截肢等复杂病例的康复治疗 [1] - 该项目是公司在佛罗里达州市场扩张的一部分，旨在提升品牌影响力并满足高需求市场的需求 [2] - 项目预计2027年投入运营，具体成本尚未披露，但将增加公司服务容量并扩大在急性后护理市场的份额 [3] 公司现有规模与增长目标 - 公司目前拥有167家医院，覆盖38个州和波多黎各 [4] - 2025年计划新增7家医院（340张床位）和1家50张床位的卫星医院，并对现有医院增加100-120张床位 [4] - 2023-2027年期间，公司目标每年新增6-10家医院，每年增加80-120张床位，同时出院人数预计实现6-8%的年复合增长率 [5] 股价表现与行业对比 - 公司年初至今股价上涨26.6%，远超行业平均4.2%的涨幅 [6] 其他医疗行业公司表现 - HCA Healthcare（HCA）2025年盈利预计同比增长15.1%，过去30天有8次上调盈利预测，过去四个季度盈利均超预期，平均超出7.1% [10] - Aveanna Healthcare（AVAH）当前年度盈利预计同比增长100%，收入预计增长4.6%，过去60天有5次上调盈利预测 [11] - The Pennant Group（PNTG）当前年度盈利预计增长14.9%，收入预计增长21.7%至8.464亿美元，过去四个季度中有三次盈利超预期，平均超出11.5% [12]

研究资助计划 - 公司宣布2025年研究资助申请开放 申请截止时间为2025年9月30日美国东部时间下午5点 资助总额高达6万美元[1] - 资助用于研究住院康复设施中治疗的影响或有效性 知识转化或实施科学 研究不限于公司附属机构或医院[1] - 申请评估标准包括科学价值 首席研究员经验 与资助目标的关联性 预期成果和研究可行性 研究需在12个月内完成 地点限于美国或波多黎各[2] - 最终资助名单将于2025年10月30日确定[2] 公司背景 - 公司是美国最大的住院康复医院所有者和运营商 拥有167家医院 覆盖38个州和波多黎各[4] - 公司提供高质量康复护理 帮助患者从重大伤病中恢复 采用先进技术和创新治疗方法[4] - 公司获得多项荣誉 包括《财富》世界最受尊敬公司 《贝克尔医院评论》医疗行业最佳工作场所150强 《福布斯》美国最受信任公司[4] 研究重点领域 - 神经功能障碍治疗的影响或有效性[7] - 物理 职业 言语治疗或护理评估干预的疗效[7] - 治疗模式或强度对患者结果和体验的影响[7] - 康复相关病症的预防或控制[7] - 患者及护理教育计划的影响或结果[7] - 影响结果数据的绩效改进[7] - 反映患者结果影响的案例研究[7] - 针对神经功能障碍康复方法实施研究的实施科学和知识转化研究[7]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度三个业务部门合并收入增长8%，全年持续经营业务收入增长7% [10] - 第四季度调整后EBITDA从1.118亿美元增长至1.16亿美元，增幅4%，全年调整后EBITDA增长14%，达到5.104亿美元，调整后EBITDA利润率为9.8%，高于2023年的9.2% [10] - 第四季度持续经营业务摊薄后每股亏损0.19美元，而去年同期为每股盈利0.12美元，调整后每股收益为0.18美元，高于去年同期的0.12美元，全年持续经营业务每股收益为0.51美元，高于去年的0.46美元，调整后每股收益为0.94美元，高于去年的0.54美元 [14][15] - 第四季度末债务余额为17亿美元，其中包括10.5亿美元定期贷款、1.05亿美元循环贷款和5.5亿美元高级票据，现金余额为5970万美元 [18] - 第四季度末高级担保信贷协议净杠杆率为3.18倍，截至12月31日，循环贷款可用额度为4.533亿美元 [19] - 第四季度利息支出为2860万美元，低于去年同期的4030万美元 [19] - 第四季度经营活动产生的现金流为1.254亿美元，持续经营业务应收账款周转天数（DSO）为58天，较2023年末的55天有所增加 [20] - 第四季度投资活动使用现金7420万美元，融资活动使用现金1.83亿美元 [21] - 2025年公司预计收入在54亿 - 56亿美元之间，调整后EBITDA在5.2亿 - 5.4亿美元之间，调整后每股收益在1.09 - 1.19美元之间，资本支出在1.6亿 - 2亿美元之间 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 危重症康复医院部门 - 第四季度收入增长6%，调整后EBITDA增长10%，调整后EBITDA利润率增长4%，达到10.5% [11] - 入住率从去年第四季度的66%提高到67%，每日费率增长7% [11] - 危重症护理工资和福利占收入的比例为57%，较去年第四季度改善1.2%，代理护士利用率与去年第四季度持平，为14%，护理签约和激励奖金较去年第四季度减少15%，全年减少20% [11] 住院康复医院部门 - 第四季度新增三家设施，收入增长13%，但调整后EBITDA下降6%，调整后EBITDA利润率为21.2%，低于去年同期的25.5% [12] - 整个康复部门平均每日住院人数增加3%，每位患者每日费率增长6%，入住率为81%，较去年的85%下降4% [12] 门诊康复部门 - 第四季度收入增长7%，患者数量增长4%，每次就诊净收入增长2%，达到102美元，调整后EBITDA增长18%，调整后EBITDA利润率从7.5%提高到8.3% [13][14] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度两次飓风对公司南部部分门诊市场造成影响，预计EBITDA负面影响略超100万美元，但无重大财产损失和诊所长期关闭情况 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司完成Concentra分拆，未来将专注于剩余三个业务部门 [3][4] - 公司对住院康复部门进行大规模扩张，计划在2025 - 2026年增加481张床位，包括455张住院康复床位和26张长期急性护理医院床位 [8][9] - 门诊康复部门新增三家新建诊所和四家收购诊所，同时战略关闭或整合18家增长潜力有限的地点 [9] - 公司预计住院康复部门未来将实现两位数EBITDA增长，长期急性护理医院部门增长缓慢，门诊康复部门在2025 - 2026年将实现两位数EBITDA增长 [34][39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为市场对Concentra分拆后的财务数据存在混淆，部分人未从共识中剔除Concentra数据 [25][26] - 公司预计2025年杠杆率将保持在3 - 3.1倍，2026年及以后将远低于该水平 [44] - 公司对各业务部门的发展前景持积极态度，认为住院康复部门新设施将在2026 - 2027年实现显著的两位数EBITDA增长 [31] 其他重要信息 - 11月25日公司完成Concentra分拆，通过特别股票分配方式将其剥离给股东，Concentra历史业绩在公司合并财务报表中作为终止经营处理 [3] - 12月3日公司完成16亿美元未偿债务再融资，发行10.5亿美元七年期定期贷款和5500万美元6.25%高级票据，用于偿还现有定期贷款和高级票据，并支付相关费用 [4] - 公司将循环信贷额度到期日延长至2029年，额度从5.5亿美元提高到6亿美元 [5] - 董事会宣布每股0.0625美元现金股息，将于3月13日支付给3月3日收盘时登记在册的股东 [16] 问答环节所有提问和回答 问题1: 2025年营收、EBITDA、EPS增长及四季度末净杠杆率指标是否正确以及市场对Concentra数据存在混淆的问题 - 公司认为市场存在混淆，部分人未从共识中剔除Concentra数据，Concentra营收和EBITDA均超过共识和公司年度估计 [25][26] 问题2: 公司发展活动相关问题，包括新设施成熟情况、启动成本以及各业务部门增长预期 - 住院康复部门新设施因合资模式成熟较快，预计2026 - 2027年实现显著的两位数EBITDA增长，2025年新床位增加对住院康复利润率有抑制作用，长期急性护理医院部门预计缓慢增长，门诊康复部门预计2025 - 2026年实现两位数EBITDA增长 [31][39] 问题3: 公司分拆后杠杆目标及与最优债务负担的关系 - 公司预计2025年杠杆率保持在3 - 3.1倍，2026年及以后将远低于该水平 [44] 问题4: 住院康复部门本季度利润率下降的原因 - 一家医院的转诊来源受飓风影响，导致该医院住院人数减少，同时新设施启动损失和收购整合成本也导致利润率同比下降，2025年转诊已恢复正常 [46] 问题5: 2025年综合EBITDA利润率下降的原因以及各业务部门利润率预期 - 主要是住院康复部门启动损失导致综合利润率下降，长期急性护理医院部门利润率预计相对稳定，门诊康复部门预计实现两位数EBITDA增长 [51][39] 问题6: 长期急性护理医院部门医疗保险报销门槛变化的影响 - 公司运营团队有效应对了报销门槛的显著提高，预计该部门利润率相对平稳 [55][57] 问题7: 门诊康复部门EBITDA增长的驱动因素 - 一是商业合同谈判使每次就诊净收入从100美元提高到102美元，二是技术改进提高了治疗师的临床生产力 [59][60]