公司业务与市场地位 - 公司是面向农村和郊区市场的耐用必需消费品企业，业务模式在经济周期中均表现稳健 [2] - 公司拥有超过2200家门店覆盖49个州，销售饲料、围栏、工具和宠物用品等必需品 [2] - 公司拥有超过3000万忠诚客户会员，并通过全渠道运营，其中25%的销售受到数字化影响 [2] 财务表现与增长 - 公司收入在过去十年翻倍，达到约155亿美元，营业利润增长至近58亿美元，净利润增长两倍至约12亿美元 [3] - 股息连续15年增长，自2010年以来派息增长超过十倍，五年股息增长率接近28% [3] - 公司股息支付率为40%，财务杠杆审慎，体现对可持续性和股东回报的关注 [3] 估值与股息指标 - 公司股票截至12月1日交易价格为5366美元，追踪市盈率和远期市盈率分别为2646和2398 [1] - 公司金融评分为99以上，被视为美国零售业最可靠的股息表现者之一 [4] - 股息收益率为163%，因其持续的收益率和强劲的股息增长被归类为“收益鹰派” [4] 近期表现与市场观点 - 自5月覆盖以来公司股价上涨约796%，基本面保持稳固 [5] - 公司拥有强大的护城河和在农村零售市场的主导地位 [5] - 第二季度末有41只对冲基金持有公司头寸，高于前一季度的37只 [6]

公司业绩与增长势头 - 第三季度可比门店销售额同比增长39% [6] - 第三季度交易数量增长27%，平均客单价增长12%，推动净销售额增长72%至372亿美元 [6] - 第二季度可比销售额增长15%，显示增长势头加速 [6] - 公司预计第四季度可比销售额增长在1%至5%之间 [7] - 管理层对2026年增长前景表示乐观，预计交易量将保持强劲，战略投资将带来早期收益 [9] 长期财务目标与增长策略 - 公司长期财务算法目标为净销售额增长6%至8%，可比销售额增长3%至5%，营业利润率10%至105% [10] - 目标转化为每股收益年增长率在8%至11%之间 [10][11] - 增长策略不仅依赖同店销售，还包括门店扩张；2026年计划新开约100家门店，部分得益于近期收购的18个Big Lots场地 [12] - 即使同店销售增长未达目标上限，门店单位增长也有助于总收入增长保持在目标区间 [12] 资本回报与股东价值 - 第三季度公司通过股息支付和股票回购向股东返还总计1973亿美元资本，其中股息支付1219亿美元，股票回购754亿美元 [14] - 公司在进行资本回报的同时，仍能资助新店开业及一系列增长计划 [14] - 公司市盈率为265，股息收益率约为17% [11] - 业务势头和管理层强劲展望为股息提供了良好支撑 [13]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净销售额增长7.2%，达到创纪录的37.2亿美元 [7] - 同店销售额增长3.9%，由交易量增长2.7%和平均客单价增长1.2%共同驱动 [7] - 毛利率增长15个基点至37.4% [20] - 销售、一般及行政费用（含折旧摊销）为10.5亿美元，同比增长8.4%，占净销售额比例上升29个基点至28.1% [21] - 有效税率从去年同期的22.3%降至21.0% [22] - 稀释后每股收益为0.49美元，高于去年同期的0.45美元 [22] - 平均单店库存增长3.4%，反映健康的售罄率和强劲的库存管理 [22] - 公司收窄2025财年指引：预计净销售额增长4.6%至5.6%，同店销售额增长1.4%至2.4%，营业利润率在9.5%至9.7%之间，稀释后每股收益在2.06至2.13美元之间 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 季节性品类表现强劲，特别是春季和夏季产品，受益于延长的夏季季节 [9][10] - 拖拉机与骑乘式割草机品类表现强劲，带动了市场份额增长 [10] - 草坪与花园、喷雾器与化学品、动力设备零件与配件等季节性品类表现突出 [10] - CUE（消耗品、可用品、食品）品类表现优于公司平均水平，其中牲畜、马匹、家禽饲料与用品、野生动物用品增长强劲 [11] - 野生动物用品品类持续扩张，成为户外爱好者的目的地，包括枪械保险柜、鹿用玉米、喂食器、狩猎盲盒、引诱剂、追踪相机等 [12] - discretionary和天气依赖型品类（如休闲车、烧烤、保险柜、发电机）销售继续滞后 [12] - 伴侣动物品类趋势稳定但低于公司平均水平，消耗品业务基本持平，动物健康有季节性强势，宠物用品和设备有连续改善 [13] - 数字销售以低两位数增长，近80%的在线订单由门店履行 [13] - 宠物药房订单和客户采用率稳步增长 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 所有地理区域均实现同店销售额正增长 [17] - CUE品类在每个月的同店销售额均实现中个位数增长 [17] - 新店生产力表现良好，新店开业继续按计划进行 [15][98] 公司战略和发展方向和行业竞争 - Life Out Here战略倡议取得扎实进展，重点关注直接销售和最后一英里配送 [15] - 直接销售业务迅速扩张，销售代表已覆盖超过300家门店，大谷仓客户同店销售额增长近50% [38] - 零售媒体业务进展强劲，预计今年零售媒体收入将实现同比三倍增长，合作伙伴数量增长超过80% [88] - 在人工智能领域取得进展，包括采用企业级软件AI模块、开发定制软件（如HeyGura、Tractor Vision、Corso）以及利用OpenAI企业版构建自动化智能体 [92][93][94][95] - 房地产战略保持纪律性和信心，第三季度新开29家Tractor Supply门店，年初至今共新开68家 [14] - 2026年计划新开100家门店，高于今年的90家，反映对新店经济效益和长期增长潜力的信心 [24] - Project Fusion布局已覆盖55%的门店，拥有近700个花园中心 [15] - Field & Stream品牌推出，目前有近50个SKU，加强了公司在户外生活方式领域的定位 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度业绩基本符合预期，反映了更广泛的美国消费环境以及部分市场份额增长 [6] - 季度初表现强劲，但9月支出趋势有所缓和，这与整个零售行业观察到的情况一致 [7] - 消费者在支出上仍然挑剔，具有新颖性、强价值和基于需求的品类表现优异 [9] - 第四季度同店销售额增长预计在1%至5%之间，反映了当前消费环境下可能结果的更广泛范围 [23] - 冬季天气通常是第四季度业务的主要驱动力 [23] - 对2026年持乐观态度，预计将保持今年下半年预期的同店销售额增长加速势头，交易量仍是优势，平均客单价保持正增长 [24] - 预计2026年将是一个更为正常的年份，投资水平和对营业利润率的相应压力将正常化，为盈利能力改善奠定基础 [25] - 随着资本投资周期（占销售额比重）的高峰期过去，2026年将反映持续的P&L正常化 [26] - 消费环境存在不确定性，但公司对其战略和执行能力充满信心 [31][32] 其他重要信息 - 客户满意度保持强劲，连续第17个季度改善 [8] - Neighbor's Club会员数量、重新激活客户数量和保留率均创下第三季度新高，该计划贡献了超过80%的销售额 [8] - 新的客户数据平台有助于更好地个性化优惠和信息传递 [9] - 今年迄今已通过股息和股票回购向股东返还超过6亿美元资本 [22] - Hometown Heroes项目继续吸引新客户，并计划在退伍军人节前后执行Hometown Heroes Days活动 [28] - 冬季和假日季节是业务重点，公司为冬季必需品准备了充足的库存 [29][30] - 公司专注于通过本地化和直接销售、宠物和动物RX、最后一英里配送、独家及自有品牌以及零售媒体等Life Out Here 2030倡议来推动增长 [31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 直接销售团队建设情况、覆盖范围及对明年利润的潜在影响 [35] - 直接销售计划启动顺利，符合年初预期，今年有费用投入，但明年预计该计划将实现自我造血，无需进一步增量投资 [36][37] - 目前有48名销售专家，覆盖312家门店，每周销售额超过20万美元，大谷仓客户同店销售额增长近50% [38][39][40] - 平均客单价是公司平均水平的7倍，主要驱动品类为饲料、栅栏和马饲料 [40] 问题: 近期消费者行为变化及各项战略举措对明年销售的贡献 [43] - 消费者依然强劲、有韧性，客户指标优异，CUE业务趋势稳定，是业务的基础 [44] - 10月前三周天气不利，但近期开始转冷，对第四季度剩余时间展望良好，指引区间反映了历史波动范围，主要取决于冬季天气 [45][46] - 直接销售业务每周销售额约25万美元，且每周连续增长，预计2026年将成为增长的驱动因素 [47][48] 问题: 第四季度定价和关税影响，以及指引收窄是否与价格预期变化有关 [51] - 关税影响已过半，已采取部分提价，尚未观察到明显弹性，平均零售单价有所推动但幅度不大 [51][52] - 首要任务是继续为客户提供价值，指引已考虑关税带来的额外成本，提价将保持精准 [52][53] - 第四季度客单价可能因商品组合（更多进口商品）和关税影响而略高于第三季度 [81] 问题: 2026年营业利润率扩张的驱动因素（SG&A杠杆还是毛利率） [56] - 预计2026年毛利率有扩张势头，SG&A方面，今年为启动最后一英里和直接销售进行的 purposeful 投资（对营业利润率造成15-20个基点的压力）在明年将不再有增量压力 [57] - 核心业务SG&A状况良好，有望在较低的同店销售额增长水平（低2%范围）实现杠杆效应和营业利润率温和扩张 [58][72] 问题: 第四季度同店销售额指引范围较宽的原因及2026年上下半年需关注事项 [60] - 第四季度指引范围反映了该季度可能的结果范围，主要基于天气因素的历史波动 [61] - 2026年销售方面没有太多异常情况，上半年可能比下半年有更多平均零售单价 benefit，新配送中心开业带来的启动成本影响上半年，但下半年会获得商品成本益处，大致抵消 [62][63] 问题: 2026年同店销售额的构成部分（直接销售、Allivet、商品通胀等）及是否回归算法增长 [65] - 目前仅分享P&L正常化及在类似今年下半年增速下存在利润率拐点机会的看法 [65] - 预计平均零售单价保持正增长，交易量仍是核心基础，战略举措（包括Allivet）将有所贡献，但早期阶段不会是同店销售额增长的主要驱动力 [66] 问题: 关税增加是否导致假日季商品组合变化及对销售/毛利率的影响；历史上营业利润率杠杆率是否仍适用于明年 [68] - 团队在4月关税公告后已分析并调整下半年计划，转向国内供应或寻找其他原产国机会，对假日季商品组合无重大影响，对供应和价值主张有信心 [69][70] - 度过投资高峰周期后，在更历史常态的同店销售额增长水平下，有望实现营业利润率拐点，长期指引中每年营业利润率增长5-15个基点的情景在2026年很有可能实现 [71][72] 问题: 狩猎用品（特别是弹药）扩张的营收机会、门店覆盖范围及早期客户反馈 [74] - 野生动物和休闲用品是核心增长品类，弹药是该品类的自然延伸，目前覆盖约半数门店，并在线销售，近期将维持此门店数量 [75][76][77] - 通过Field & Stream合作等，将继续深入野生动物和户外休闲品类，将其视为类似过去家禽品类增长的下一个增长类别 [78] 问题: 第三季度天气净影响（50-60基点利好是否因9月疲软而减少）及第四季度客单价因品类组合可能加速 [80] - 第三季度整体天气有利，约带来1个百分点的同店销售额 benefit，7月和8月表现良好，季末存在逆风，但整体视为有利的天气条件 [83] - 第四季度客单价可能因商品组合（更多进口商品、季节性大件商品）和关税影响而略高于第三季度 [81] 问题: 零售媒体业务更新及 discretionary 品类疲软的具体情况 [85] - 零售媒体进展强劲，预计今年收入同比增长三倍，合作伙伴数量增长超80%，平均合作伙伴收入增长近50%，明年将加倍投入 [88][89] - discretionary 品类疲软情况与上半年类似，季节性大件商品有需求时表现良好（如割草机），但无需求驱动时客户仍谨慎（如狗笼、拖车、保险柜），第三季度割草机强势抵消了这部分弱势以及去年应急响应（发电机销售）带来的高基数 [86][87] 问题: 人工智能领域的举措和展望 [91] - 在三个领域取得进展：1) 采用企业级软件供应商的AI模块；2) 扩展定制软件应用（如HeyGura、Tractor Vision、Corso）；3) 集成OpenAI企业版，构建自动化智能体提升效率（如FAST团队计划ogram重置的AI质量检查） [92][93][94][95] 问题: 明年门店增长区域、对蚕食效应的看法及新店回报率 [98] - 新店生产力持续强劲且稳定，高于预设目标，选址模型为历来最佳，管道强劲，蚕食率甚至低于预测 [98][99] - 增长将遍布全美，但西部（因新配送中心）和爱达荷州将是重点增长区域 [99]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净销售额增长72%至创纪录的372亿美元 [6] - 同店销售额增长39% 其中交易量增长27% 平均客单价增长12% [6] - 第三季度所有月份和周次均实现同店销售正增长 仅有一周为负增长 [7] - 毛利率增长15个基点至374% [19] - 销售、一般和行政费用（SG&A）增长84%至105亿美元 占净销售额比例上升29个基点至281% [20] - 有效税率从去年同期的223%下降至210% [22] - 稀释后每股收益为049美元 高于去年同期的045美元 [22] - 平均门店库存增长34% 库存状况良好 [22] - 公司年内通过股息和股票回购向股东返还超过6亿美元资本 [22] - 公司收窄2025财年指引 预计净销售额增长46%至56% 同店销售额增长14%至24% 运营利润率介于95%至97%之间 稀释后每股收益在206美元至213美元之间 [23] - 第四季度预计同店销售额增长1%至5% [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 季节性品类表现强劲 特别是春季和夏季产品 受益于延长的夏季季节 [9][10] - 拖拉机和骑乘式割草机品类表现强劲 获得市场份额 [10] - 草坪和花园、喷雾器和化学品、动力设备零件和配件等季节性品类表现突出 [10] - CUE（消耗品、可用品、可食用品）品类表现优于公司平均水平 其中牲畜、马匹、家禽饲料和用品以及野生动物用品增长强劲 [11] - 野生动物用品品类持续扩张 成为户外爱好者的目的地 推出Field & Stream品牌 目前有近50个SKU [11] - 可自由支配和天气依赖型品类销售滞后 如休闲车、烧烤、保险箱和发电机 [11] - 大件商品整体表现持平 拖拉机和骑乘式割草机的强劲抵消了可自由支配和应急响应品类的疲软 [12] - 伴侣动物品类趋势稳定但低于公司平均水平 消耗品业务持平 宠物用品和设备有所改善 [12] - 数字销售以低两位数增长 近80%的在线订单由门店履行 [12] - Petsense by Tractor Supply庆祝成立20周年 [13] - 宠物药房订单和客户采用率稳步增长 [13][14] 各个市场数据和关键指标变化 - 所有地理区域均实现同店销售正增长 [17] - 新店生产力表现良好 新店开设计划稳健 今年迄今新开68家Tractor Supply门店 第三季度新开29家 [14][15] - 目前55%的门店采用Project Fusion布局 近700个花园中心 [15] - 直接销售业务覆盖超过300家门店 有48名销售专员 每周销售额超过20万美元 [38][39][40] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于"Life Out Here"战略举措 包括直接销售和最后一英里配送 [15] - 客户参与度指标保持强劲 客户满意度连续17个季度改善 Neighbor's Club会员占销售额超过80% [8] - 通过新的客户数据平台更好地个性化优惠和消息传递 [9] - 在房地产方面保持纪律性和信心 2026年计划新开100家门店 高于今年的90家 [24] - 公司预计2026年将是一个更正常的年份 投资水平和对运营利润率的相应压力将正常化 [25] - 随着资本投资周期高峰过去 2026年将反映持续的P&L正常化 为销售增长和利润率改善提供机会 [25] - 零售媒体业务进展强劲 预计今年收入将实现三倍增长 合作伙伴数量扩大超过80% [86][87] - 人工智能应用广泛 包括企业级软件、定制构建软件以及代理和自动化 已有1500名用户使用OpenAI企业账户 [90][91][92] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度业绩符合预期 反映了更广泛的美国消费者环境 并辅以一些份额增长 [5] - 季度初表现强劲 但9月份支出趋势有所缓和 与整个零售行业观察到的模式一致 [6] - 消费者在支出上保持谨慎 具有新颖性、强劲价值和基于需求的品类表现优异 [9] - 天气是主要变量 延长的春季和7月带来顺风 而9月异常温暖的天气和缺乏应急响应则带来逆风 [6][18] - 第四季度业务主要受冬季天气驱动 而非假日和相关礼品购买 [23] - 消费者依然强劲、有韧性 核心CUE业务继续保持稳定 [44] - 公司对第四季度剩余时间和进入2026年持乐观态度 预计战略投资将带来效益 [27][45][48] 其他重要信息 - Hometown Heroes项目继续吸引新客户 将在退伍军人节前执行Hometown Heroes Days活动 [27][28] - 冬季和假日季节为公司业务带来乐趣和兴奋 客户依赖公司提供冬季必需品 [29][30] - 公司著名的六英尺高节日公鸡吸引客户关注和社交热议 [30] - 公司在娱乐产品方面的独家迷你自行车和枪柜将其定位为独特礼物的目的地 [30] - 弹药品类是野生动物和户外休闲品类的自然延伸 目前约一半门店有售 并在线销售 [73][74] 问答环节所有的提问和回答 问题: 直接销售代表的建设情况、年底计划数量、最后一英里覆盖范围以及增量销售效益 - 直接销售计划进展顺利 符合年初预期 今年有费用投资 已纳入指引 [35] - 2026年该计划将自我融资 不再需要增量投资 [35] - 目前有48名销售专员 覆盖312家门店 大谷仓客户同店增长近50% 每周销售额超过20万美元 [38][39] - 平均客单价是公司平均水平的7倍 主要驱动部门是饲料、围栏和马饲料 [40] - 今年剩余时间将适度增长8-10名代表 明年将跟随最后一英里团队的发展 [39][40] 问题: 消费者行为变化、季度至今趋势放缓原因以及倡议贡献 - 消费者依然强劲、有韧性 客户指标在第三季度表现优异 进入第四季度趋势未发生巨大变化 [44] - CUE业务继续保持稳定 符合年内趋势 [44] - 10月前三周天气不利 但最近开始转冷 对第四季度剩余时间乐观 [45] - 第四季度销售变化主要受冬季风暴驱动 指引反映了可能的结果范围 [45][46] - 直接销售目前有48名代表 其中20-25名驱动大部分销售 每周销售额约25万美元 并持续每周增长 [48] - 2026年将看到倡议的影响 下次财报电话会议将提供2026年指引和更多细节 [49] 问题: 第四季度定价和关税影响、指引收窄原因 - 公司有工具和团队来应对关税影响 已采取一些价格调整 尚未看到大量弹性 [52] - 指引意味着公司将继续应对第四季度关税带来的额外成本 价格调整将保持精准 [52] - CUE业务占40-45% 主要基于国内 预计将继续与当前一致 [53] - 重点是在价值感知和利润率管理上 确保正确定价以获取市场份额 [54] 问题: 2026年运营利润率扩张的驱动因素 - 2026年预计毛利率扩张势头 SG&A压力减小 因为今年 purposeful 投资（最后一英里和直接销售）对运营利润率造成15-20个基点的压力 明年将自我融资 无增量压力 [57] - 核心业务SG&A状况良好 能够在较低的同店销售增长下实现杠杆作用 并在低至中2%的同店销售范围内适度提高运营利润率 [58] - 超越投资高峰周期使得在较低的同店销售增长率下能够实现运营利润率的拐点 [58] 问题: 第四季度同店销售指引范围较宽的原因、2026年上下半年考虑 - 第四季度指引范围反映了该季度可能的结果范围 主要基于天气 [61] - 明年销售方面没有太多进出 除了第三季度的一些效益可能流入第二季度 [61] - 上半年可能比下半年有更多的AUR效益 明年有新配送中心开业 上半年会有启动成本 下半年会获得商品成本效益 预计会相互抵消 [62] - 预计明年将比过去五六年更加正常化 无论是 across P&L 还是 across 商品通缩/通胀 [63] 问题: 2026年同店销售构成、商品通胀、税收返还刺激等因素 - 目前分享关于2026年的信息仅限于P&L正常化 以及在今年下半年看到的运行速率下有机会实现利润率拐点 [65] - AURs预计将继续保持积极 交易量仍是同店销售增长的核心基础 [65] - 消费者继续参与生活方式 核心业务需求稳定 预计交易量和客单价都会贡献 [65] - 今年刚启动的战略倡议（包括Allivet）势头良好 预计都会有所贡献 但早期阶段不会是同店销售增长的关键驱动因素 [66] - 1月份财报电话会议将提供范围范围和关键贡献者的更多信息 [66] 问题: 关税增加下假日季节性 assortment 变化、对销售和毛利率影响、运营利润率杠杆 - 团队在4月份关税宣布后分析了所有下半年计划 调整了潜在采购 转向其他原产国 利用了机会性采购 以确保有吸引力的产品供应 [69] - 对假日产品供应充满信心 能够管理关税并提供客户期望的产品组合 [69] - 超越投资高峰周期使得在较低的同店销售增长率下能够实现运营利润率的拐点 [70] - 长期指引下 一般每年运营利润率增长5、10、15个基点 在达到拐点以上的同店销售增长情况下 2026年这种情况很有可能发生 [71] 问题: 狩猎用品扩张、弹药品类收入机会、门店覆盖范围和早期客户反馈 - 野生动物和娱乐用品一直是核心品类增长战略 过去五年增长强劲 [73] - 弹药是该户外野生动物品类的自然延伸 公司是保险箱市场领导者 在饲料和引诱剂方面增长显著 [73] - 目前约一半门店有售 并在线销售 近期内门店数量将维持在该水平左右 [73] - 将继续深入野生动物和户外娱乐品类 Field & Stream合作推出新独家产品 被视为下一个增长类别 [74][75] 问题: 第三季度天气影响净额、第四季度客单价可能增长 - 第三季度整体天气有利 大约有1个点的同店销售效益来自良好的天气条件 [80][81] - 第二季度延迟开始和浴缸效应（一些需求流入7月 通常属于第二季度） 7月和8月天气有利 季度末有逆风 但整体第三季度天气条件良好 [80][81] - 第四季度客单价可能略有上升 因为客单价本季度受组合影响最小 受益于稳定的商品市场以及投入成本（包括关税）的轻微上涨 [78] - 客单价和交易量都是第四季度的关键贡献因素 客单价的贡献可能比第三季度更大 [78] - 交易量将随业务需求（特别是寒冷冬季天气影响）而变动 [78] 问题: 零售媒体进展、 discretionary 品类疲软详情 - 零售媒体进展强劲 今年目标是扩大合作伙伴关系和驱动收入 预计今年零售媒体收入将实现三倍增长 [86] - 合作伙伴数量扩大超过80% 平均合作伙伴收入增长近50% 引入新产品和能力 [86] - 仍处于零售媒体早期阶段 2026年将加倍投入 扩展自服务能力、广告相关产品定位等 [87] - 可自由支配品类疲软与第一季度和第二季度相比没有太大差异 季节性大件商品有需求时继续引起共鸣 否则客户仍保持谨慎 [84] - 骑乘式割草机的强劲抵消了该领域的疲软 去年第38和39周因应急响应销售了大量发电机 贡献了大件商品增长和平均客单价增长 但今年没有这些销售 [85] 问题: 人工智能应用更新和展望 - 人工智能应用广泛 分为三个领域：企业级软件、定制构建的企业软件、以及代理和自动化 [90] - 所有供应商都在推出AI模块 公司是快速采用者 [90] - 定制构建的软件应用（如HeyGura、Tractor Vision、Corso）已扩展并成为日常运营的关键部分 [91] - 过去六个月完成了与OpenAI的企业集成 现有1500名用户使用OpenAI企业账户 与Snowflake数据湖集成 开始在整个组织内构建代理以实现自动化 [91][92] - 举例：FAST团队完成平面图重置后拍照 AI评估图片并立即提供反馈 使工作更高效 [92] 问题: 明年门店增长区域、 cannibalization 考虑和回报 - 新店生产力近期表现持续强劲且一致 新店表现高于预期 [95] - 选址和模型是历来最佳 渠道强大 房地产和建筑团队在正确位置建设门店方面表现出色 [95] - 知道可以建设市场 增长整体市场 并且 cannibalization 数字甚至低于预测 [95] - 增长遍布全美 但大部分增长将在西部 因为在那里开设新配送中心 爱达荷州也将继续增长门店 [96]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净销售额增长7.2%，达到创纪录的37.2亿美元 [9] - 同店销售额增长3.9%，由交易量增长2.7%和平均客单价增长1.2%共同驱动 [9] - 毛利率增长15个基点至37.4% [25] - 销售、一般及行政费用（含折旧摊销）为10.5亿美元，同比增长8.4%，占净销售额比例上升29个基点至28.1% [25] - 有效税率降至21%，去年同期为22.3% [27] - 摊薄后每股收益为0.49美元，去年同期为0.45美元 [27] - 单店平均库存增长3.4% [28] - 公司年内迄今已通过股息和股票回购向股东返还超过6亿美元资本 [28] - 公司收窄2025财年指引，预计净销售额增长4.6%至5.6%，同店销售额增长1.4%至2.4%，营业利润率在9.5%至9.7%之间，摊薄后每股收益在2.6美元至2.13美元之间 [29] - 第四季度预计同店销售额增长在1%至5%之间 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 季节性品类表现强劲，特别是春季和夏季产品，以及全年核心CUE（消耗品、可用品、食品）品类 [12] - 拖拉机与骑行设备品类表现强劲，获得市场份额 [13] - 草坪和花园、喷雾器和化学品、动力设备零件和配件等季节性品类表现突出 [13] - CUE品类中，牲畜、马匹、家禽喂养用品和野生动物用品的增长高于平均水平 [13] - 野生动物用品品类持续扩张，Field and Stream品牌推出近50个SKU [14] - 可自由支配和天气依赖性品类（如休闲车、烧烤、保险箱和发电机）销售持续滞后 [14] - 伴侣动物品类趋势稳定但低于公司平均水平，消耗品业务持平，宠物用品和设备有所改善 [15] - 数字销售以低双位数增长，近80%的在线订单由门店履行 [15] - 宠物药房订单和客户采用率稳步增长 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 所有地理区域均实现同店销售额正增长 [22] - 新店生产力表现良好，本季度新开29家Tractor Supply门店，年内迄今共开68家 [19] - 2026年计划新开100家门店，2025年为90家 [29] - 门店网络中55%已采用Project Fusion布局，近700个花园中心 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括本地化、直销、宠物和动物处方药、最后一英里配送、独家及自有品牌以及零售媒体 [37] - Life Out Here战略举措取得扎实进展，重点是直销和最后一英里配送 [20] - 直销业务覆盖超过300家门店，拥有48名销售专员，每周销售额超过20万美元 [44][45][48] - 零售媒体收入预计今年将实现同比三倍增长，合作伙伴数量增长超过80% [107] - 公司持续投资于人工智能，拥有超过1,500名OpenAI企业账户用户，集成至Snowflake数据湖，用于自动化提升效率 [115][116] - 新店选址和模型处于最佳状态，管道稳健，蚕食率低于预期 [121][122] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度业绩基本反映了更广泛的美国消费环境，并辅以一定的份额增长 [8] - 消费者在支出上保持挑剔，具有新颖性、强价值和需求基础的品类表现优于其他品类 [11] - 第四季度业务主要受冬季天气驱动，而非节假日礼品购买 [28] - 对于2026年，公司预计将迎来一个更为正常的年份，投资水平和对营业利润率的相应压力将正常化 [30][31] - 预计在低2%左右的同店销售额范围内会出现营业利润率的拐点，超出该水平后利润率将按比例扩张 [31] - 消费者依然强劲且有韧性，客户指标和参与度保持稳定 [53][54] 其他重要信息 - 客户满意度保持强劲，连续17个季度改善 [10] - Neighbor's Club会员计划覆盖超过80%的销售额，会员保留率和人均消费均有提升 [10] - Hometown Heroes项目持续吸引新客户 [10] - 公司实施了新的客户数据平台，以更好地个性化优惠和信息 [11] - 分销中心实现了生产力提升，支持了高效的库存流动 [17] - Petsense by Tractor Supply庆祝其20周年纪念 [16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于直销团队建设、覆盖率和明年收益的更新 - 直销计划启动顺利，符合年初预期，目前覆盖312家门店，拥有48名销售专员，每周销售额超过20万美元，大谷仓客户同店增长近50% [41][44][45] - 2025年已为该计划投入费用，2026年预计该计划将实现自我造血，无需进一步增量投资 [42][43] - 平均客单价是公司平均水平的7倍，主要驱动品类为饲料、围栏和马饲料 [48] 问题: 关于消费者行为变化和各项举措对明年销售额贡献的看法 - 消费者依然强劲有韧性，客户指标和参与度保持稳定，CUE业务运行稳定 [53][54] - 第四季度初几周天气不利，但近期转凉，对季度剩余时间展望良好，1%至5%的同店销售指引反映了历史范围，主要取决于冬季风暴 [55][56] - 直销业务每周销售额约25万美元，且每周持续增长，2026年将开始看到各项举措对业绩的影响 [58] 问题: 关于第四季度价格和关税的展望，以及指引收窄是否与价格预期变化有关 - 公司具备工具和团队来应对关税影响，已根据需要进行了选择性调价，尚未看到明显的需求弹性变化 [62][63] - 首要任务是继续为客户提供价值，指引已考虑Q4将流入损益的额外关税成本，任何调价都将保持精准 [64][65] - CUE业务占比较大（40%-45%），且主要基于国内，价格环境预计与当前水平一致 [65] 问题: 关于2026年营业利润率扩张的驱动因素 - 2026年预计毛利率扩张将获得动力，SG&A压力将减轻，因为2025年为启动最后一英里和直销所做的 purposeful 投资（对营业利润率造成15-20个基点的压力）在2026年将不再有增量压力 [69] - 核心业务SG&A状况良好，预计在低2%的同店销售额范围内即可实现杠杆效应，营业利润率将小幅增长 [70][71] 问题: 关于第四季度同店销售指引范围较宽的原因以及2026年上下半年的考虑 - 第四季度指引范围反映了该季度可能的结果区间，主要基于天气因素，与历史趋势一致 [73] - 2026年销售方面没有太多特殊情况，上半年可能比下半年有更多的AUR益处，新配送中心开业会在上半年产生启动成本，但下半年会获得供应商折扣益处，两者大致抵消 [74][75] - 2026年预计将是一个比过去五六年更正常的年份 [75] 问题: 关于2026年同店销售构成的更多细节 - AUR预计在2025年下半年和2026年保持正面，交易量仍是同店销售增长的核心基础 [78] - 战略举措（包括Alivet）将带来贡献，但在早期阶段，这些贡献是加速业务势头的关键，但并非同店销售增长的主要驱动力 [79] - 更多细节将在1月份的第四季度财报电话会议上提供 [80] 问题: 关于关税背景下假日季 assortment 的变化及其影响，以及历史杠杆率是否适用于2026年 - 团队在4月关税公告后已对下半年计划进行了分析调整，转向寻找国内供应或其他原产国的产品，但 assortment 没有重大变化，对假日季供应充满信心 [83][84] - 度过投资峰值周期后，在更接近历史常态的同店销售额水平上，营业利润率可能出现拐点，长期指引是每年增长5-15个基点，在达到拐点后，2026年这种情况很有可能实现 [85][86] 问题: 关于狩猎用品（特别是弹药）扩张的营收机会和早期表现 - 野生动物和休闲用品是核心增长品类，弹药是该品类的自然延伸，目前覆盖约一半的门店，并在线销售，近期内将维持此门店数 [89][90] - 公司是保险箱市场的领导者，在饲料和引诱剂方面增长显著，将继续深入野生动物和户外休闲品类，Field and Stream合作和新独家产品是未来增长点 [91] 问题: 关于第三季度天气带来的50-60基点提振净影响，以及第四季度客单价的展望 - 第三季度整体天气有利，约有1个百分点的同店销售益处是合理的范围，7月和8月天气条件有利，9月底出现逆风，但整体第三季度天气条件良好 [99][100] - 第四季度客单价可能比第三季度略有提高，受益于稳定的商品市场、投入成本（含关税）的轻微上涨，但也存在需求弹性方面的波动，交易量和客单价都将是第四季度的关键贡献因素 [95][96] 问题: 关于零售媒体业务的更新和 discretionary 品类疲软的细节 - 零售媒体进展强劲，预计今年收入实现同比三倍增长，合作伙伴数量扩张超80%，平均合作伙伴收入增长近50%，未来将专注于自服务能力和产品投放 [107][108] - discretionary 品类疲软情况与上半年类似，季节性大件商品有需求时表现良好（如骑式割草机），但客户对日常大件商品（如狗笼、拖车、保险箱）仍持谨慎态度，应急响应销售（如发电机）的缺失也产生影响 [104][105] 问题: 关于人工智能应用的更新和展望 - 人工智能应用分三个方面：采购的企业软件中快速采用供应商的AI模块；自定义构建的企业软件（如Heygura、Tractor Vision、CorSo）持续扩展和优化；基于OpenAI企业版与Snowflake集成的自动化和智能体开发，例如用于FAST团队计划ogram重置的自动化反馈 [113][114][115][116] 问题: 关于2026年门店增长的区域重心、蚕食率和回报率 - 新店生产力持续强劲且一致，表现高于预期，选址模型处于最佳状态，管道稳健，实际蚕食率甚至低于预测 [121][122] - 增长将遍布全美，但西部由于新配送中心（爱达荷州）的开业将是重点增长区域 [122]

Tractor Supply Company (TSCO) 业务模式与业绩表现 - 公司业务模式定位于服务被大型零售商忽视的农村生活方式和必需品零售市场，核心品类包括宠物、牲畜和土地护理等需求驱动型产品，该模式在经济波动中展现出韧性 [1] - 2025财年第二季度业绩再创纪录，销售增长由核心消耗品、可用品和食品品类驱动，季节性销售在经历缓慢春季后强劲复苏 [2] - 客户参与度是关键优势，忠诚度会员数量创新高，对客流量和客单价增长做出显著贡献，同时通过花园中心、宠物服务和门店扩张等举措巩固其作为农村生活方式首选零售商的地位 [2] Tractor Supply Company (TSCO) 增长战略与运营挑战 - 管理层积极投资于长期增长杠杆，特别是其Final Mile配送计划，该计划在农村物流中形成差异化优势，能够处理大件、高重量物品并提供可靠服务，从而增强对进入农村市场的大型竞争对手的竞争力 [3] - 其他增量增长驱动因素包括PetRx、数字渠道和零售媒体，这些举措有助于扩大客户参与度和收入来源 [3] - 通胀影响、关税导致的成本上升以及持续的SG&A投资预计将在2025年下半年对公司构成压力，尽管有严格的成本控制和供应链效率作为缓冲，但毛利率扩张将放缓，运营利润率预计处于其预估区间的低端 [4] 零售同业公司业务模式与业绩比较 - Build-A-Bear Workshop (BBW) 采用融合店内个性化、电子商务和合作经营地点的体验式零售模式，通过授权和娱乐等多元化渠道增强品牌影响力并推动持续增长 [6] - 公司在2025财年第二季度实现创纪录业绩，毛利率因促销减少和有选择性的提价而改善，但劳动力、公司成本和通胀导致的SG&A费用上升凸显了利润率压力 [7] - Sally Beauty Holdings, Inc. (SBH) 作为专业染发领域的领导者，通过Sally Beauty和Beauty Systems Group服务零售和批发客户，其全渠道方式（包括强劲的数字增长）持续巩固其市场地位 [8] - 公司的"Fuel for Growth"计划已连续四个季度实现毛利率扩张，并在2025财年第三季度实现两位数每股收益增长，但劳动力、IT投资和宏观因素导致的消费者支出疲软仍是关键挑战 [9] - DICK'S Sporting Goods, Inc. (DKS) 运营差异化的全渠道模式，结合以运动员为中心的门店、数字平台和独家垂直品牌来建立忠诚度并推动份额增长，其House of Sport和Field House业态加深了客户参与度，电子商务增长继续超越整体增速 [10] - 然而，由于公司在门店、数字和营销方面大量投资导致SG&A杠杆恶化，毛利率扩张面临阻力，持续的盈利能力将取决于增长投资与成本控制之间的平衡 [11]

**公司 Tractor Supply Co (TSCO) 电话会议纪要关键要点** **公司业务与客户基础** * 公司服务于农村客户基础 专注于业余农民和农村生活方式客户 这是一个巨大且独特的零售细分市场[3] * 客户基础稳定健康 持续参与需求驱动型业务和农村生活方式[4] * 约20%的购物者拥有后院家禽 约80%的Neighbor's Club会员至少拥有一只宠物[36][44] **财务表现与运营指标** * 2025年全年可比销售(comp)指引范围为0%至4% 其中隐含下半年增长将加速[25][26] * 上半年可比销售平均增长约0.5%[25] * consumable usable edible业务(简称Q业务)占销售额的40-45% 是业务的主要驱动力[14] * 交易量保持稳定 是业务健康的关键指标[4] * 下半年预计交易量和客单价都将实现增长 而上半年客单价面临压力[29][30] **消费者趋势与需求驱动因素** * 客户情绪和对其个人财务状况的看法随着时间推移持续增强[5] * 从商品转向服务的PCE（个人消费支出）转变正回归历史常态 减轻了对 discretionary 业务的压力[27] * 通货紧缩压力正在减轻 甚至在Q2末期 consumable 业务已出现通胀益处[28] * 农村人口迁移趋势依然完好 公司是这一趋势的受益者[6][8] * 住房市场出现初步乐观迹象 预计2024年和2025年初已是低谷 利率降低和住房市场增长对公司业务有间接益处[6][7] **商品策略与产品创新** * 商品策略三大核心原则是可靠供应 新品与创新 以及差异化与独家性[20] * 推出了新的合作伙伴品牌 如林肯电气(Lincoln Electric)焊接设备和Field & Stream 消费者反响强烈[21] * 私人品牌4Health及其子品牌(如Untamed Shreds)表现强劲[20] * 后院家禽类别持续表现创纪录 约一半购买者为新进入该爱好的人 另一半则为扩大饲养规模[37][38] * 家禽饲养者平均饲养量可达10-12只 驱动了持续的饲料购买（每只家禽每年消耗80-100磅饲料）和重复客流量[39][43] **关税影响与成本管理** * 关税对上半年影响最小 Q3影响适度增加 主要财务影响将体现在Q4和2026年[13] * 成立了关税特别工作组 负责管理采购 资源调整和定价[13] * Q业务受关税影响极小 主要影响进口类商品和一次性采购的"惊喜"类商品[14][17] * 目前观察到消费者对提价反应甚微[14] * 公司拥有竞争性价格情报等工具来监控和调整定价[14] **竞争格局** * 公司认为其全面覆盖农村生活方式需求的产品组合 便利的店铺形式以及客户服务是其关键竞争优势[32][34] * 持续关注竞争对手动态 但重点是保持最可靠的库存 最佳产品组合和优质客户服务[33] * 历史上曾经历其他零售商尝试进入部分产品领域 但公司通过专注自身优势取得成功[32] **战略举措与增长计划** * Final Mile（最后一英里配送）计划进展顺利 目前约有50-60个中心店 服务周边4-5家门店 覆盖佛罗里达 德克萨斯 加利福尼亚等市场[48] * Final Mile是推动数字销售和大宗商品直接销售的关键赋能者[47] * 直接销售(Direct Sales)团队目标服务大型客户（如马厩 农业中心） 预计是一个价值十亿美元(billion-dollar)的业务 并有一个五年增长计划[49] * 直接销售团队在Final Mile部署后约30天跟进 利用Neighbor's Club和购买数据识别潜在客户[49] * 公司拥有近2400个门店网点 使其最接近客户 并能实现高效配送[50] **其他重要信息** * 下半年比较基础更有利 因去年同期遭遇高温干旱 飓风应急需求少 以及暖冬等不利天气[29] * 万圣节等季节性商品（如大型骨架装饰）是"惊喜"策略的一部分 表现独特[23][24] * 焊接等核心类别是公司领先的领域[21] * Neighbor's Club会员参与度和留存率创纪录[33]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净销售额增长4.5%，达到创纪录的44.4亿美元，可比门店销售额增长1.5% [14] - 摊薄每股收益为0.81美元，净收入增长1.1%至4.3亿美元 [14][29] - 毛利率扩大31个基点至36.9%，主要得益于产品成本管理和日常低价策略的执行 [27] - 销售、一般和管理费用占销售额的比例上升51个基点至23.9%，反映了对战略增长计划的投资 [28] - 运营收入增长2.9%至5.778亿美元 [29] - 商品库存总额为31亿美元，平均单店库存增长1.5% [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 消耗品、可用品和食品（Q产品）表现强劲，单位增长持续高于连锁平均水平 [15] - Chick Days活动创下历史最佳表现，活禽及相关产品销售强劲 [15][16] - 宠物食品市场已度过低谷，进入缓慢复苏周期，公司引入了新的狗粮和猫粮品牌 [17] - 季节性商品表现良好，包括活体植物，服装、礼品和装饰品也有积极贡献 [18] - 大件商品表现超出预期，但部分可自由支配类别如宠物硬线、枪支保险柜和空气压缩机表现疲软 [19][20] 各个市场数据和关键指标变化 - 七个地理区域中有六个实现了可比销售额正增长，所有区域在6月均实现正增长 [27] - 数字销售额以中个位数增长，近80%的数字订单由门店履行 [22] - 第二季度新开了24家Tractor Supply门店和2家Petsense门店，关闭了1家Petsense门店 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - Final Mile计划进展顺利，已覆盖15%的门店，预计年底将覆盖25%的门店 [44] - 公司正在扩大Field and Stream产品线，以增强户外装备供应 [51] - 通过Ally Vet收购扩展宠物药房业务，宠物洗浴站和移动兽医诊所继续推动客户增长和忠诚度 [18][102] - 公司正在应对关税带来的成本压力，与供应商合作减轻影响 [31][32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观经济存在不确定性，但公司业务模式具有韧性，确认2025年全年指引 [25] - 农村美国表现良好，消费者信心强劲，就业创造 disproportionately 受益于农村地区 [67][68] - 预计下半年可比销售额将加速增长，受交易增长和平均票价的推动 [33][34] - 预计下半年毛利率将继续扩张，但速度低于上半年 [35] 其他重要信息 - Neighbor's Club忠诚计划会员达到创纪录的4100万，占总销售额的80%以上 [21] - Hometown Heroes计划庆祝两周年，向10家慈善机构捐赠100万美元 [21] - 公司本季度通过股息和股票回购向股东返还1.96亿美元 [30] - 预计全年股票回购将在3.25亿至3.75亿美元之间，低于最初的5.25亿至6亿美元预期 [30] 问答环节所有的提问和回答 问题: 下半年可比销售额和客流量的预期变化 [56] - 预计交易将继续保持稳健增长，主要由Q产品和Neighbor's Club会员增长驱动 [58] - 预计下半年可比销售额将高于上半年，受交易增长和平均票价推动 [59] 问题: 季节性商品在下半年的驱动因素和7月强劲表现的原因 [62] - 7月表现强劲，与去年干旱相比，今年土壤湿度充足 [65] - 预计下半年将受益于有利的比较基数，去年仅有一次显著风暴和温和冬季 [66] 问题: 第二季度天气影响和下半年通胀预期 [72] - 春季开始显著延迟，比往年晚4-6周 [73] - 预计下半年将出现通胀，主要来自非Q商品 [77] 问题: 价格调整的时间安排和弹性预期 [79] - 预计下半年票价和交易将保持平衡 [82] - 对Q产品的平均单位零售有良好可见性，关税产品价格将在8月1日后确定 [83] 问题: 下半年利润率预期和SG&A杠杆 [86] - 预计下半年毛利率将处于指引低端，SG&A去杠杆化程度将低于上半年 [88] 问题: 通胀性质和弹性观察 [91] - 采用组合定价方法管理利润率，与供应商合作寻找替代供应源 [93] - 历史上在通胀时期弹性略有下降，对管理利润率有信心 [94] 问题: Final Mile计划与亚马逊的竞争 [91] - Final Mile在第二季度完成7.5万次配送，客户信任和关系是差异化因素 [96] - 配送能力基于门店网络，无需新建分销基础设施 [97] 问题: Pet RX早期结果和下半年天气比较 [99] - Pet RX推出顺利，订单和客户采用增长强劲 [102] - 去年下半年天气不利，今年将受益于有利比较 [107] 问题: Final Mile早期采用者和投资回报 [109] - 早期采用者主要是大谷仓客户，如地主和多动物所有者 [111] - ROI来自直接销售、在线大宗订单和店内商品配送，投资可根据需求调整 [113] 问题: 股票回购减少的原因 [117] - 资本分配优先考虑库存和关税相关投资，仍计划减少1%的流通股 [119] - 不改变全年每股收益指引 [120] 问题: 宠物类别前景 [122] - 宠物食品需求已过低谷，开始复苏 [124] - 通过产品重置、新品牌引入和门店格式更新推动增长 [126] 问题: 竞争环境评估 [129] - 农业和牧场渠道一直吸引竞争者进入，但公司凭借服务、产品和价格保持优势 [131] - 专注于服务客户，不担心大型竞争对手进入 [133]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净销售额增长4.5%，达44.4亿美元，可比门店销售额增长1.5% [13] - 摊薄每股收益为0.81美元，净利润增长1.1%至4.3亿美元，营业收入增长2.9%至5.778亿美元 [13][28] - 毛利率扩大31个基点至36.9%，销售、一般和行政费用占销售额的比例增加51个基点至23.9% [26][27] - 商品库存季度末达31亿美元，平均每家门店库存增长1.5% [28] - 本季度通过股息和股票回购向股东返还1.96亿美元，预计全年股票回购在3.25 - 3.75亿美元，低于原预期的5.25 - 6亿美元 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 消耗品、日用品和食品（C类） - 单位增长强劲，持续高于连锁店平均水平，Chick Days活动是有史以来最成功的一次，新老客户均有强劲增长 [14] 宠物食品 - 市场已度过低谷，进入缓慢且温和的复苏周期，公司引入新品牌，调整产品组合和空间分配 [15] 季节性商品 - 表现良好，包括活体商品、服装、礼品和装饰等都有积极贡献，花园中心和季节性活体商品帐篷推动了草坪和花园类别的增长 [16] 大件商品 - 表现好于预期，顾客在购买大件商品时依赖员工的建议 [17] 数字业务 - 数字销售额实现中个位数增长，门店履行订单是最受欢迎的交付方式，占数字订单近80% [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 七个地理区域中有六个实现了可比销售额正增长，6月所有地区均实现可比销售额正增长，且这一势头延续到了第三季度 [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 战略方向 - 推进Final Mile计划，预计年底约25%的连锁店具备该能力，将其与端到端供应链集成，推动直接销售和数字增长 [41][43] - 举办季节性活动，如Purina Days、Deer活动等，加强与客户的联系，强化在农村生活方式零售领域的领导地位 [46][48] - 拓展商品组合，引入Field and Stream、Lincoln Electric等品牌，丰富产品线 [49][50] - 发展新的增长机会，包括直接销售、Final Mile解决方案、宠物和动物Rx平台、Fusion本地化改造和零售媒体网络 [51] 行业竞争 - 公司面临来自亚马逊、沃尔玛、Lowe's等大型公司的竞争，但凭借传奇服务、产品齐全、价格优势以及在农村零售的核心地位，对自身竞争能力充满信心 [128][130][131] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观经济存在不确定性和春季开局平淡，但公司对第二季度的创纪录业绩感到满意，业务模式具有韧性 [8][9] - 重申2025财年展望，预计净销售额增长4% - 8%，可比门店销售额持平至增长4%，营业利润率在9.5% - 9.9%，净利润在10.7 - 11.7亿美元，摊薄每股收益在2 - 2.18美元 [30] - 预计下半年可比销售额加速增长，毛利率继续扩大但速度放缓，SG&A费用的去杠杆化程度将减轻 [32][33] 其他重要信息 - Neighbor's Club忠诚度计划是客户参与的关键驱动力，季度末会员数达4100万，占总销售额超80%，同时庆祝Hometown Heroes计划两周年并捐赠100万美元 [19] - 第二季度开设24家Tractor Supply门店和2家Petsense by Tractor Supply门店，关闭1家Petsense门店，预计2026年开设100家新门店 [21] 问答环节所有提问和回答 问题1：如何看待下半年的流量和客单价变化，以及第二季度哪些品类的交易数量有改善？ - 预计下半年需求稳定，交易和客单价将保持平衡，可比销售额将加速增长 [57][58] 问题2：如何看待下半年季节性商品的驱动作用，以及7月的销售是否存在因关税担忧而提前消费的情况？ - 对下半年可比业绩的提升持乐观态度，预计交易和客单价都将表现良好，7月销售没有提前消费，且7月的强劲势头延续，同时去年同期的天气和紧急响应情况有利于今年下半年的销售对比 [63][65][66] 问题3：第二季度天气是否是净逆风因素，是否应将3 - 7月作为整体看待来考虑下半年的加速增长，以及下半年的明确通胀预期如何？ - 今年春季开始较晚，推迟了4 - 6周，且结束时间延长，Q业务表现强劲，预计下半年有隐含通胀，公司对不同产品的定价和弹性有较好的可见性和应对策略 [72][74][80] 问题4：能否谈谈下半年价格变化的节奏、关税驱动的通胀预期以及弹性情况？ - 对Q产品和关税相关产品的定价有较好的可见性，将密切关注弹性情况，在Q4保持灵活性，利用投资组合策略应对不同范围的隐含通胀 [80][81][82] 问题5：下半年同店销售的提升如何传导至利润率和每股收益，哪些因素会推动下半年毛利率上升，以及需要多高的同店销售增长才能实现SG&A费用的杠杆效应？ - 下半年毛利率的比较基数较难，将处于指导范围的低端，SG&A费用的去杠杆化程度将减轻，公司相信在较高的同店销售增长下仍能维持指导的营业利润率 [85][86][87] 问题6：下半年公司受益的通胀性质与市场习惯的不同，非Q类商品的弹性情况如何，以及新能力是否使公司在与亚马逊竞争时更具竞争力？ - 公司采用投资组合定价方法管理利润率，有应对通胀压力的策略和工具，Final Mile计划将传奇服务延伸到客户的土地上，增强了公司的竞争力 [90][91][93] 问题7：Pet RX的早期结果如何，有多少Neighbor's Club会员使用，还能增加多少，以及去年11 - 12月因天气导致的销售损失情况如何？ - Pet RX的推出进展顺利，订单和客户采用情况增长强劲，将在Q3关注客户体验，去年下半年天气是不利因素，今年下半年的对比情况更有利 [100][101][105] 问题8：Final Mile计划的早期采用者是谁，如何看待该计划的ROI提升，以及盈亏平衡的交付数量和ROI解锁情况？ - 早期采用者是大农场客户，Final Mile计划有三种需求驱动方式，可根据需求调整投资，目前对其ROI保持乐观 [109][110][111] 问题9：今年股票回购规模大幅降低的原因是什么，资金流向何处，以及如何看待公司股票的估值？ - 由于关税和库存投资增加，在高利率环境下，公司审慎分配资本，将部分资金从股票回购转移到营运资金，但仍在股票回购的指导范围内 [117][118][119] 问题10：宠物品类目前的情况如何，未来展望怎样？ - 宠物市场已度过低谷，开始有顺风因素，公司在宠物业务上进行了多方面的投资，包括Pet Rx、服务、产品重置和门店改造，预计将继续抢占市场份额 [122][123][126] 问题11：如何看待当前的竞争环境？ - 公司面临来自大型公司的竞争，但凭借自身优势对竞争能力充满信心 [128][130][131]