农林牧渔 2025 年 08 月 03 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 -24% -12% 0% 12% 24% 36% 2024-08 2024-12 2025-04 农林牧渔 沪深300 相关研究报告 《催化因素频出，2025Q2 农业板块 公募重仓市值提升 —行业周报》- 2025.7.27 《2025Q2 农业板块公募基金重仓持 股占比提升，饲料养殖龙头增持居前 —行业点评报告》-2025.7.27 《淡季消费疲软致鸡价下挫，期待餐 饮需求回暖支撑价格—行业点评报 告》-2025.7.22 10 集团降重叠加二育出栏，全国猪价承压 ——行业周报 | 陈雪丽（分析师） | 王高展（分析师） | 朱本伦（联系人） | | --- | --- | --- | | chenxueli@kysec.cn | wanggaozhan@kysec.cn | zhubenlun@kysec.cn | | 证书编号：S0790520030001 | 证书编号：S0790525070003 | 证书编号：S0790124060020 | 周观察：集团降重叠加二育出栏，全国猪价承压 集团降重叠加二育 ...

行 业 研 华福证券 家用电器 2025 年 08 月 03 日 家用电器 究 周观点："反内卷"投流税&育儿补贴政策相关 投资机会 投资要点： "反内卷"投流税&育儿补贴政策相关投资机会 研 究 报 告 出海仍是长期主题，建议关注以下方向：1）清洁电器龙头在全球 产品力领先，并受益于渗透率提升，建议关注石头科技、科沃斯；2） 大家电龙头持续推动品牌转型，凭借规模及效率优势在全球持续获取 份额，建议关注海尔智家、美的集团、海信家电、TCL 电子、海信视 像；3）摩托车品牌出海仍处于早期，海外市场份额提升空间较大，建 议关注春风动力、隆鑫通用、钱江摩托；4）工具品类作为地产后周期 品种，有望受益于美联储降息背景下地产回暖带来的潜在弹性，建议 关注巨星科技、创科实业、欧圣电气。 全球制造业重构下中国制造优势仍显著，建议关注：1）中国大家 电、吸尘器、工具代工全球份额领先，全球产能布局逐步完善，建议 关注美的集团、海尔智家、海信家电、德昌股份、巨星科技；2）纺服 制造龙头与优质品牌客户合作紧密，持续海外扩产，在不确定的贸易 环境更具优势，建议关注华利集团、开润股份、伟星股份、申洲国际。 风险提示 原材料涨价；需求不 ...

文｜快消前瞻 本篇报道快消前瞻将从人口结构驱动、代际消费演化、行业结构升级、赛道细分化发展与资本市场动态五大维度，系统解析这条万亿级新兴赛道的结构逻辑 与增长潜力，剖析"宠物不止是宠物"的本质：这是新一代中国人生活方式与价值观的具象化表达。 老龄化、少子化、单身化人口结构驱动的刚需爆发 一、全球视野下的扩张与分化：中国渗透率仍具空间 根据《2025年中国宠物行业白皮书》，截至2024年，中国城镇犬猫总数已超过 1.2亿只，消费市场规模达 3002亿元，同比增长 7.5%，近六年复合增长率 （CAGR）约为 9.9%。其中，宠物猫市场增长尤为强劲，规模由2018年的652亿元增长至2024年的1445亿元，CAGR达 14.2%，呈现出猫经济崛起的鲜明趋 势。预计到2027年，中国城镇宠物消费市场总规模有望达到 4042亿元，继续保持稳步扩张。 前言 老龄化让宠物成为银发族的精神陪伴，独居青年用"毛孩子"填补孤独与社交空白，年轻人一边在烘焙粮、智能猫砂盆上大手笔，一边用宠物殡葬走完情 感"最后一公里"…… 资本疯狂涌入、品牌结构重构、平台集体加码……宠物经济，正成为新时代情绪消费与科技商业的最大爆点之一。 截图 ...

行业投资评级 - 维持对农林牧渔行业的"超配"评级，预计未来6个月内行业指数表现强于市场指数10%以上[1][42] 核心观点 行情回顾 - SW农林牧渔行业近两周上涨1.06%，跑赢沪深300指数0.05个百分点[10] - 细分板块中渔业（+2.04%）、养殖业（+1.79%）、种植业（+1.6%）涨幅居前，动物保健（-3.21%）跌幅最大[11] - 行业PB估值2.69倍，处于2006年以来60.1%分位水平[18] 生猪养殖 - 全国外三元生猪均价回落至14.21元/公斤（两周降幅1.1%）[21] - 能繁母猪存栏4043万头，为正常保有量的103.7%[21] - 自繁自养盈利43.85元/头，外购仔猪亏损116.78元/头[26] 禽类养殖 - 白羽肉鸡均价6.83元/公斤（周环比回升），养殖利润-0.43元/羽[31] - 肉鸡苗价格2.57元/羽（周环比回升），蛋鸡苗价格3.85元/羽（周环比回落）[28] 饲料与宠物 - 海大集团上半年饲料销量1470万吨（同比+25%），营收588.31亿元（同比+12.5%）[36] - 宠物动保领域创新突破，生物股份获猫传染性腹膜炎mRNA疫苗临床试验批件[39] 重点公司 - 牧原股份：生猪养殖成本与规模优势显著[43] - 海大集团：饲料销量创历史新高，市占率持续提升[36][43] - 瑞普生物：国内首个经济动物用mRNA疫苗获批临床[40] - 中宠股份：宠物食品国内业务增速较快[43]

格隆汇8月1日丨中宠股份(002891.SZ)在互动平台表示，在本轮关税方面，公司生产的宠物食品符合 《美墨加协定》相关规定，未被纳入此次关税调整范围，因此，本轮关税对公司加拿大公司业务未产生 影响。在销售渠道方面，公司始终重视各类市场渠道的发展机遇，会结合自身业务规划与市场实际情 况，对包括渠道拓展在内的经营策略进行综合评估与考量。 ...

Wag公司发展历程与商业模式 - 成立于2015年 总部位于旧金山 是最早将"宠物遛狗"服务平台化的公司之一 借鉴共享经济理念通过移动应用连接狗主人与遛狗员并抽取佣金 [1][6] - 商业模式与Uber相似 具有即时匹配、标准化服务和双向评价体系三大特点 服务范围从遛狗扩展到寄养、健康护理、线上教育等多个领域 [7][8] - 2016年在洛杉矶积累超1万用户 2017年拓展至全美25个城市 2018年新增寄养和上门遛狗服务 2019年覆盖全美50州 [8] - 2021年注册宠物超500万只 宠物主人达35万 收购Petted 2022年宠物主人突破45万 收购Furmacy 2023年收购DogFoodAdvisor进军宠物食品市场 [8] Wag融资与上市情况 - 2022年通过SPAC在纳斯达克上市 估值达6.5亿美元(约46亿人民币) [1][9] - 获得软银和Battery Ventures等机构支持 其中软银投资3亿美元(约21亿人民币) 持股近45% [1][17] - 2021年注册宠物主人35万 2022年突破45万 [8] Wag财务表现与破产原因 - 2024年Q1总营收1520万美元 同比下降34.5% 净亏损490万美元 同比扩大16.7% [9] - 2022-2024年累计亏损6950万美元 [2] - 2025年初违反融资协议流动性条款 主要债权人停止贷款支持 1630万美元债务违约引发资金链危机 [15] - 2025年7月申请破产重组 计划取消2022年债务 业务将转入Retriever公司私有化 [1][4][10] 行业竞争格局 - 竞争对手Rover Group成立于2011年 2021年通过SPAC上市 2024年被黑石以23亿美元估值私有化 [20][21] - Rover专注"长期照护"服务 2022年营收1.74亿美元 同比增长58% 实现EBITDA盈利2080万美元 [21] - Rover拥有460万注册宠物主人 覆盖美欧17国 通过服务抽成、会员订阅等多渠道盈利 [21] 宠物行业发展趋势 - 2023年中国城镇宠物消费市场规模达2793亿元 预计2026年达3613亿元 [25] - 高盛预测2030年中国宠物数量将接近幼儿数量的两倍 [25] - 行业延伸出训练、代遛代养、高端酒店、游乐园、摄影、婚礼、殡葬、保险等多种服务 [26] - 新瑞鹏宠物估值约300亿元 曾计划2023年赴美上市 [26] - KKR投资乖宝宠物和瑞辰宠物医院 2021年收购新西兰K9母公司 [27] - L Catterton投资上海依蕴和帕特宠粮品牌 [27] 中国宠物企业挑战 - 中宠股份境外销售收入占比较高 面临海外市场竞争风险 [29] - 乖宝宠物受中美贸易摩擦影响 2019年起美国对中国宠物食品征收25%关税 [30] - 泰国、越南等新兴经济体因人工成本低可能威胁中国宠物食品国际竞争力 [29]

粮食ETF（159698），联接基金（A类 021086，C类 021087，I类 022848） 关联个股： 大北农（002385）、隆平高科（000998）、北大荒（600598）、荃银高科（300087）、藏格矿业 （000408）、苏垦农发（601952）、盐湖股份（000792）、亚盛集团（600108）、农发种业 （600313）、神农种业（300189） 券商研究方面，西部证券指出食品饮料指数行业分布高度集中，白酒板块在多数指数中占比超50%，其 中中证酒和中证白酒指数表现突出，年化收益率居前；国证食品指数前五大成分股权重合计限制在60% 以内，成分股以贵州茅台、五粮液等白酒龙头为主，同时包含伊利股份等乳制品企业，其行业构成与粮 食ETF跟踪的国证粮食指数在农业产业链下游存在部分交集。任拓数据显示宠物食品赛道中国产风干烘 焙粮增速超60%，CR5品牌集中度近60%，反映消费端对粮食深加工产品的需求升级趋势。 关联产品： 截至07月30日14:11，粮食ETF（159698.SZ）上涨1.39%，其关联指数国证粮食（399365.SZ）上涨 1.41%；主要成分股中，北大荒上涨5.57%，隆平高科 ...

报告行业投资评级 - 看好农林牧渔行业 [3] 报告的核心观点 - 本周申万农林牧渔指数上涨3.6%，沪深300上涨1.7%，重视生猪养殖行业“反内卷”进程，重点推荐优质猪企，7月宠物食品行业中报预期发酵，中美贸易摩擦或影响部分企业Q2外销，国内业务中长期成长确定性仍在 [4] - 生猪产业高质量发展座谈会召开，重视生猪行业“反内卷”，推荐优质猪企，行业产能有望高质量发展，企业盈利中枢与稳定性有望提升；2025Q2农林牧渔行业公募基金重仓持股比例回升，养殖业、饲料业被加仓，种植业持仓下滑，养殖、饲料、宠物食品龙头获增配；白羽肉鸡季节性反弹延续，黄羽肉鸡价格底部反弹旺季有望扭亏；6月中国宠物食品出口金额和量同比下降，中美贸易摩擦影响部分企业外销 [4] 根据相关目录分别进行总结 本周农业股市场表现 - 申万农林牧渔指数上涨3.6%，沪深300上涨1.7%，个股涨幅前五为ST天山（39.8%）、大禹节水（36.2%）、神农集团（15.4%）、*ST中基（11.6%）、邦基科技（11.4%），跌幅前五为国投中鲁（-8.6%）、朗源股份（-4.7%）、生物股份（-2.6%）、万辰集团（-1.8%）、双塔食品（-1.6%） [4][5] - 重视生猪养殖行业“反内卷”，推荐优质猪企，农业农村部召开座谈会强调落实产能调控举措，生猪养殖行业盈利中枢与稳定性有望提升；7月宠物食品行业中报预期发酵，中美贸易摩擦或影响部分企业Q2外销，国内业务中长期成长确定性仍在，建议关注牧原股份等多家公司 [4][5] 主要农产品价格走势 国内农产品价格 - 本周猪价震荡小幅下跌，7月27日全国外三元生猪均价14.10元/kg，周环比-2.0%；仔猪价格平稳，全国断奶仔猪销售均价440元/头，周环比持平；出栏体重下降，全国商品猪出栏均重128.48kg，周环比-0.35kg/头 [4] - 白羽肉鸡商品代鸡苗销售均价1.60元/羽，周环比+28.0%；白羽肉毛鸡销售均价3.28元/kg，周环比+4.1%；鸡肉分割品销售均价8589.3元/吨，周环比+2.0% [4] - 7月25日全国青脚麻鸡销售均价4.41元/斤，周环比+3.8%，较6月下旬底部反弹超10% [4] - 2025年6月中国宠物食品出口金额8.24亿元（1.15亿美元），环比-10.0%（-9.8%），同比-20.2%（-21.2%）；出口量2.88万吨，环比-0.2%，同比-13.8%；25Q2出口额25.5亿元（3.5亿美元），同比-8.7%（-9.8%），出口量8.5万吨，同比-5%；受中美贸易摩擦影响，对美出口额同比-32.6%，环比+46.7%，对美出口量同比-30.5%，环比+58.7% [4] 国外农产品期货价格 - 报告展示了CBOT稻谷、小麦、玉米、大豆期货收盘价，NYBOT 11号糖、2号棉花期货结算价走势 [37][38][44] 农林牧渔重点公司估值表 - 报告给出了生猪养殖、禽养殖、饲料业、宠物食品、动物保健、种业、农产品加工等行业多家公司2025/7/25收盘价、总市值、申万EPS（元/股）、PE等估值数据 [47]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：中国宠物行业 - **公司**：乖宝、中宠、玛氏、雀巢 纪要提到的核心观点和论据 1. **市场规模与增长** - 2024 年中国宠物市场规模超 3000 亿元，同比增长约 8%，过去三年复合增长率超 10%[2] - 2025 年上半年中国宠物消费总额约 700 亿元，同比增长 9%左右，商品销售额近 600 亿元，服务类收入近 200 亿元[1][6] 2. **市场结构** - 宠物食品占比超 50%，医疗占比约 28%，用品占比 12%左右，服务占比 7%[2] - 主粮和营养品比例持续提升，主粮在宠物消费市场中占比超 30%[1][3] 3. **消费人群特点** - 90 后和 00 后成养宠主力军，占比超 60%，一线城市养宠人群比例最高，占 32.5%且持续提升[1][7] - 年轻养宠人群将宠物视为家庭成员，投入更多关注与资源，推动消费升级[1][7] 4. **销售渠道** - 线上是主要销售途径，2025 年上半年淘系平台销售额 250 亿元，占 35%，抖音平台销售额 70 多亿元，占比超 10%且增速显著[1][6] - 2025 年上半年线下渠道销售额 100 多亿元，整体持平微增，消费者仍以线上消费为主[8] 5. **食品细分赛道** - 烘焙粮增长迅速，淘系平台规模突破数十亿元，618 期间同比增速超 70%，新客中 30 岁以下年轻人占 30%[1][9] 6. **市场竞争格局** - 国产替代趋势明显，乖宝和中宠等国内龙头企业凭借产品品质、性价比和原产地优势，市场份额持续提升，2024 年分别提升 0.3 个百分点[1][10] - 目前宠物食品品牌份额前三为玛氏（11%）、乖宝（6.2%）和雀巢（3.2%），海外品牌在推新和营销上与国内品牌有差距[10] 7. **未来发展前景** - 未来 3 - 5 年宠物行业量价齐升，犬猫数量持续增长，精细化养宠渗透率提升空间大，消费升级趋势不可逆转[3][5] - 中高端产品消费升级趋势明显，从膨化粮向烘焙粮、冻干粮升级是显著趋势，有供应链和研发优势的公司如乖宝和中宠更具竞争力[11] 其他重要但可能被忽略的内容 - 2024 年猫消费增速高于犬，猫消费增速超 10%，犬增速约 5%，与一二线城市年轻人生活方式有关[2] - 二季度乖宝受海外代工市场关税影响有波动，但国内品牌同比增长超 40%，中宠因海外工厂多受关税影响小，业绩完成度较高[3][12][13]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市，维持评级 [13] 报告的核心观点 - 生猪产业产能阶段性偏高，政策引导减产，后续产能有望停止增长并去化，生猪板块低估值、有预期差 [1][2] - 牛产业经历深度亏损后产能加速出清，原奶价格有望触底反弹，肉牛超级周期或已启动 [3] - 宠物国产品牌凭借产品创新、精细营销等战略持续崛起，宠物食品出口连续增长 [4] - 禽板块中白鸡和蛋鸡重视引种缺口，黄鸡重视消费需求边际改善 [5] - 种植板块要实现高位再增产需转向“大面积提单产”，转基因玉米商业化种植有望加速 [8] - 饲料板块推荐海大集团，动保板块重视新大单品破局同质化竞争 [10][11] 各板块总结 生猪板块 - 本周生猪和仔猪价格震荡，出栏均重仍处历史同期高位，猪价或呈走弱趋势 [1][17] - 农业农村部强调产能调控，后续产能有望停止增长 [1][17] - 生猪板块低估值、有预期差，推荐养殖龙头温氏股份、牧原股份，建议关注新希望等标的 [2][18] 牛板块 - 本周主产省份活牛价格环比降0.2%、同比升12.1%，生鲜乳价格环比持平、同比降5.9% [3][19] - 奶牛与肉牛养殖业经历深度亏损后产能加速出清，原奶价格有望触底反弹，牛肉价格拐点将现，建议关注优然牧业等企业 [3][20] 宠物板块 - 2025年6月淘宝猫、狗主粮品类销售额有降，国产品牌在榜单中表现良好，有望持续崛起 [4][21] - 2025年1 - 6月我国宠物食品出口量和出口额保持较快增长 [4][21] - 推荐宠物食品乖宝宠物等公司，建议关注宠物医疗瑞普生物等标的 [4][22] 禽板块 白鸡 - 祖代鸡引种不确定性犹存，2025年1 - 6月祖代更新量同比降33.46%，预计今年祖代鸡更新总量下降及品种结构变化 [5][23] - 本周山东大厂商品代苗和主流毛鸡均价上涨，市场苗量供应减少、养殖户补栏积极性提升 [5][24] - 推荐圣农发展，建议关注益生股份等标的 [5][24] 黄鸡 - 产能处于较低区间，全国黄鸡均价全线小幅上涨 [6][25] - 供给或现收缩，价格对需求边际变化敏感性高，2025年黄羽鸡整体价格存在超预期上行潜力，建议关注立华股份、温氏股份 [6][26] 蛋鸡 - 引种受阻，苗价持续兑现，预计后续缺口继续兑现，苗价保持高位 [7][27] - 本周蛋鸡苗价格环比持平、同比升11%，鸡蛋平均批发价格环比升7%、同比降25% [7][27] - 建议关注晓鸣股份 [7][28] 种植板块 - 要实现粮食高位再增产需推进“四良”融合，2024年单产提升对粮食增产贡献率超80% [8][29] - 金融支持种业振兴，农业农村部推广优良品种和技术，转基因玉米商业化种植有望加速 [8][29] - 重点推荐隆平高科等种子企业、新洋丰等农资企业、大禹节水等农业节水企业，建议关注登海种业等标的 [9][30] 后周期板块 饲料板块 - 本周普水鱼、特水鱼、南美白对虾塘口均价有不同变化，特水鱼行情好于普水鱼 [10][31] - 水产养殖/饲料历经低谷后有望景气反转，推荐海大集团 [10][31] 动保板块 - 本周泰乐菌素等原料药价格环比持平，市场消耗量未有起色 [11][32] - 传统畜禽疫苗红海竞争，研发创新重要，宠物动保蓝海市场有望扩容，推荐科前生物，建议关注瑞普生物等标的 [11][32] 农业板块表现 - 最新交易周（2025年7月21 - 25日），农林牧渔行业涨幅3.62%，跑赢上证综指、深证成指、沪深300 [33] - 个股中涨幅靠前的有*ST天山、大禹节水、神农集团等 [33] 本周上市公司重点公告 - 生物股份子公司获得猫传染性腹膜炎mRNA疫苗临床试验批件 [37] - 苏垦农发完成收购金太阳粮油少数股东股权事项，持股比例增至80% [37] - 立华股份实际控制人及其一致行动人减持股份，公司总股本增加致其股份被动稀释 [39] 产业链梳理 生猪产业链 - 育肥猪配合料价格环比持平，出栏肉猪、猪肉价格环比下降，三元仔猪、二元母猪价格环比持平 [41] - 猪料比价、猪粮比价环比下降，能繁母猪存栏量环比持平 [41] 禽业产业链 - 肉鸡配合饲料价格环比持平，山东多地肉鸡苗、鸭苗价格环比大幅上涨，禽肉价格环比有升 [52] 大豆产业链 - 大连、广东港口大豆现货价环比持平，广东、山东压榨利润环比上升 [59] - 豆油全国均价环比升0.36%，豆粕全国均价环比降0.21% [59] 玉米产业链 - 大连港口玉米价格环比升0.43%，蛇口港口环比降0.41%，进口玉米到岸价环比降0.02% [68] - 吉林、山东淀粉价格环比持平，吉林酒精价格环比降1.79%，山东环比持平 [68] 小麦产业链 - 郑州收购价环比升0.21%，广州进厂价环比持平，面粉批发平均价环比降0.47% [76] 白糖产业链 - 广西柳州现货价环比持平 [81] 棉花产业链 - 棉花价格环比升1.43%，棉油价格环比升0.18%，棉粕、棉短绒价格环比持平，棉壳价格有降有升 [89] 水产产业链 - 海参、鲍鱼、扇贝、对虾、鲫鱼、草鱼价格环比持平，鱼粉国际现货价环比升1.11% [99]