财务数据和关键指标变化 - **2025年第四季度业绩**：有机收入增长7% [11] 调整后EBITDA增长8%至7.77亿美元，利润率提升110个基点至38.7% [12] 调整后每股收益为1.07美元，上年同期为1.01美元 [23] - **2025年全年业绩**：有机收入增长7% [8] 调整后EBITDA增长6%至29亿美元，利润率提升100个基点至39.2% [14] 调整后每股收益为3.92美元，上年同期为3.77美元 [14] 自由现金流为19.5亿美元，略高于约19亿美元的预期 [10] - **2026年业绩展望**：预计有机收入增长7.5%-8% [11] 预计调整后EBITDA利润率在2025年39.2%的基础上再提升100个基点 [27] 预计自由现金流约为21亿美元，高于2025年的19.5亿美元 [28] - **其他财务指标**：第四季度有机经常性收入和交易性收入分别增长9%和8%，印刷收入下降6% [12] 全年经常性收入和交易性收入分别增长9%和4%，印刷收入下降5% [14] 第四季度利息支出高于预期，主要受股票回购计划速度和市场利率下降影响 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - **法律专业（Legal Professionals）**：第四季度有机收入增长9% [12] 主要驱动力来自Westlaw和CoCounsel [12] 政府业务增长5%，但预计第一季度将放缓 [21] - **企业（Corporates）**：第四季度有机收入增长9% [12] 经常性和交易性收入分别增长9%和7% [21] 主要贡献来自间接税、Practical Law、Pagero和国际业务 [21] - **税务、审计与会计专业（Tax, Audit and Accounting Professionals）**：第四季度有机收入增长11% [13] 经常性和交易性收入分别增长12%和3% [22] 主要驱动力包括UltraTax、拉美业务、CoCounsel for tax and audit和SafeSend [22] - **路透（Reuters）**：第四季度有机收入增长5% [14] 增长主要来自与伦敦证券交易所集团数据和分析业务的新闻协议，以及机构业务中500万美元的生成式AI相关交易性内容许可收入 [22] - **全球印刷（Global Print）**：第四季度有机收入下降6% [14] 各个市场数据和关键指标变化 - **生成式AI产品渗透率**：截至第四季度末，年化合同价值中生成式AI赋能产品的占比达到28%，高于上一季度的24% [22] 公司预计该比例将在2026-2027年持续稳步上升，并在更多现有产品添加AI功能时出现阶段性跃升 [80] - **政府业务影响**：法律专业部门的政府业务增长在第四季度放缓至5%，预计第一季度将进一步放缓，主要受之前讨论的政府订单取消影响 [34] 政府业务内部存在从经常性收入向交易性收入的转移 [36] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **AI战略与竞争优势**：公司对利用专有内容和深厚领域专业知识提供专业级AI解决方案的价值越来越有信心 [5] 其优势在于结合了全面的专有内容、深厚的领域专业知识和领先的工作流软件，并与先进的推理模型结合以完成复杂的多步骤任务 [6] 公司认为通用模型无法满足高风险诉讼所需的标准 [7] - **产品创新与路线图**：2025年创新步伐加快，推出了包括Westlaw Advantage、CoCounsel Legal统一解决方案等基础产品 [9] 计划在年中前将先进的智能体能力和Westlaw、Practical Law的全部功能引入CoCounsel Legal，未来将扩展至其他法律、税务和风险产品 [7] - **市场定位与竞争格局**：在法律研究和知识领域，公司仍是明确的领导者，且未看到有分量的新进入者 [37] 竞争更多出现在AI驱动的法律工作流这一对公司而言是空白领域的市场 [38] 公司相信自己是当前AI工作流市场的领导者之一 [8] - **内部AI应用**：公司大力投资AI工具和培训，创建了内部AI平台Open Arena [15] 超过85%的员工是Open Arena和其他AI工具的活跃用户 [16] 正在通过AI驱动的自动化，以“技术+人才”的思维模式推动大规模转型，已在软件开发、客户支持、内容运营和总法律顾问办公室等领域取得早期成功 [17][18][19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **对中期增长潜力的信心**：管理层对汤森路透的中期增长潜力保持强烈信心 [11] 重申2026年有机收入增长7.5%-8%的展望，其中“三大”业务增长约9.5% [11] - **AI带来的机遇**：法律AI工作流被视为一个重大的空白市场机会，且在很大程度上是对传统研究和知识优势的增量补充 [8] AI驱动的内部工作方式重塑预计将在未来几年为公司带来显著效益，提高生产力、加速决策并改善客户体验 [20] - **资本配置与股东回报**：公司资本充足，流动性强，致力于平衡的资本配置方法，包括年度股息增长、战略性并购和资本回报 [11] 2025年完成了8.5亿美元的并购和10亿美元的股票回购，并将2026年年股息提高了10%至每股2.62美元 [10][25] 预计2026年将把约75%的自由现金流通过股息和回购返还给投资者 [45] 其他重要信息 - **部门名称变更**：税务与会计专业部门更名为税务、审计与会计专业部门；路透新闻部门更名为路透社，仅为名称变更，不影响业绩构成或衡量 [3] - **财务报告调整**：从2026年第一季度开始，将对某些产品收入在“三大”业务中的归属进行微调，以反映客户管理方式，不影响合并报表结果 [3] 已提供修订后的2023-2025年全年及2025年季度业绩对照表 [4] - **AI相关成本**：第四季度业绩包含了约1900万美元与“重塑工作方式”计划相关的遣散费 [23] 预计第一季度还将产生约1000万美元的遣散费，2026年全年总计可能约为2000万美元 [29][94] 这些费用广泛分布于各业务部门和职能部门 [95] - **利润率扩张展望**：结合基础运营杠杆和预期的生产力提升，公司预计不仅能在2026年，还将在2027年和2028年每年实现100个基点的EBITDA利润率扩张 [30] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 法律业务经常性收入增长放缓的原因及2026年政府业务面临的阻力 [33] - 增长放缓主要与政府业务有关 [34] 政府业务增长在第四季度为5%，但受之前讨论的订单取消影响，预计第一季度会放缓 [34] 公司仍对法律专业部门在2026年实现8%-9%的全年增长有信心，但季度间可能因政府业务而有所波动 [34] 此外，法律部门交易性收入增长强劲，部分原因也是政府业务内部从经常性向交易性的转移 [36] 问题: Westlaw和Practical Law的护城河是什么，为何难以被使用AI工具的竞争对手复制 [37] - 公司认为其拥有两大高度差异化的资产：一是数十年来由高技能律师基于案例法和最佳实践创建、完善和管理的独特专有内容集，难以复制；二是数千名内部律师编辑所具备的深厚领域专业知识，这些专家已被重新培训用于训练AI智能体 [39] Westlaw Advantage的推出已重新设定了法律研究领域的标准，其早期销售和客户反馈表明其复杂性和准确性远超次优工具 [40] 专业级AI与通用模型AI存在显著差异，专业人士对准确性、数据隐私和安全的要求极高，这构成了公司的信心基础 [41] 问题: 鉴于近期股价波动，股票回购和资本回报在资本配置优先级中的位置 [45] - 公司将继续坚持平衡的资本配置策略，包括年度股息增长、战略性并购和资本回报 [45] 管理层同意在当前股价水平下，股票回购具有吸引力，并将继续就此与董事会进行讨论 [45] 为实现2026年将75%自由现金流返还给投资者的承诺，除了股息外，还需要进行约5亿美元的股票回购 [45] 问题: CoCounsel的规模（法律vs税务）以及Westlaw Advantage的采用进展和对指引的贡献 [50] - 公司未计划提供CoCounsel具体的ACV数据，但对其在法律界和税务审计界的接受度感到鼓舞 [51][52] Westlaw Advantage的增长轨迹实际上超过了之前Westlaw版本的发布速度，是公司对2026年收入指引有信心的重要因素之一 [54] 此外，2025年的一次性生成式AI内容许可收入较低（2024年3300万美元，2025年1300万美元），这为2026年的收入增长贡献了约30个基点 [55] 问题: AI创新加速是否使战略性并购更棘手，以及近期市场波动对私人市场估值和收购策略的影响 [58] - 并购本身始终具有挑战性，公司保持很高的标准，寻找能提升客户体验、拥有现代技术、财务可行且团队文化契合的目标 [59] 私人市场的估值一直保持高位，但公司拥有110亿美元的资金配置能力（至2028年），若软件和AI相关企业估值出现调整，公司将处于有利位置以把握机会 [61] 问题: 在企业控制或减少人员编制的环境下，如何通过AI产品创新进一步货币化，以及2026年定价趋势展望 [66] - 公司不按人头许可定价，因此AI工具带来的效率提升和人员减少将使公司受益而非受损 [66] 定价越来越倾向于基于价值，尽管仍处于早期阶段 [67] 预计2026年整体定价收益率将略高于2025年 [69] 持续的EBITDA利润率扩张也是监控AI投资回报的一个积极信号 [68] 问题: 客户对在税务与会计领域尝试其他新的小型生成式AI点解决方案的看法 [70] - 公司未听到客户在电子发票或应付账款自动化等领域尝试通用AI解决方案 [70] 公司收购的Pagero是全球领先的电子发票解决方案，其税务解决方案速度快、准确性高且定价高效，通用AI工具难以在核心任务上超越 [70] 公司的机会在于利用AI（如Ready to Review和Ready to Advise）围绕税务计算引擎构建完整的价值链 [71] 问题: 大型与小型律所客户面临的来自通用AI服务的威胁是否存在差异，以及生成式AI赋能产品ACV占比的潜在高点 [75] - 在此次AI驱动的时代，公司发现其最先进的AI工具在小型、中型和大型律所中需求同样旺盛，小型律所尤其能快速看到其对准确性和利润的影响 [78] 生成式AI赋能产品的ACV占比预计将在2026-2027年持续稳步上升，并在更多现有产品添加AI功能时出现阶段性跃升，但未提供具体上限数字 [80] 问题: 数据聚合的复杂性以及内部律师在内容策划中的关键作用 [84] - 公司数据集的绝大部分价值来自其知识产权和律师编辑的增值工作 [86] 这些编辑负责解释、编纂、分类信息并添加专业知识，以确定事实模式的相关性和判例，这是超越公开基础信息的重要增值 [87] 公司已培训其律师和税务会计编辑，不仅生产内容，还利用其专业知识来训练AI智能体，使其能像世界级专家一样处理复杂交易步骤 [88][89] 问题: 第四季度1900万美元遣散费的细节及2026年类似支出的预期 [93] - 该笔费用略高于11月电话会议时的预期，广泛分布于各业务部门和职能部门 [94][95] 预计第一季度还将产生约1000万美元遣散费，2026年剩余时间可能再产生约1000万美元，全年总计约2000万美元 [94] 问题: 对2026-2028年EBITDA利润率持续扩张的信心来源，以及内部AI投资和成本改进的节奏 [100] - 信心源于：1）拥有成功执行过变革项目的领导团队；2）相关计划已进行一段时间，目前处于执行和交付模式，而非探索模式，全公司有300多个AI用例正在推进 [101] 所有用于推动这些计划的投资都已反映在指引中，不会有意外的增量投资 [101] 问题: 最复杂的法律客户在使用AI后，是消费更多还是更少内容，以及在Westlaw上花费时间是更多还是更少 [106] - 目前尚难给出同类比较的确切答案 [107] 随着产品采用率增长，使用时间会增加 [107] 法律行业需求整体健康，AI将催生许多复杂的法律问题，从而增加行业需求，这些工具将扮演越来越重要的角色，使用频率也会增加 [108] 公司认为AI是扩大其差异化资产作用、在客户成功中扮演更大角色的手段 [109] 问题: CoCounsel产品在总结、起草等非核心法律研究用例上，是否存在被商品化或更难货币化的风险 [119] - 法律从业者的责任和风险极高，要求输出必须正确，且需保障数据隐私和安全 [120] 确保AI输出正确的最佳方式是使用高度策划、可信、准确的数据源进行训练，公司拥有这样的数据源 [121] 在智能体环境中，要执行更复杂的任务，智能体需要由深度专家训练，公司拥有并已重新培训了这些专家 [122] 公司相信其在研究和知识领域的领导地位是成为工作流工具领先参与者的良好跳板 [122]

公司业绩概览 - 2025年第二季度总收入达17.85亿美元 同比增长3% [2] - 营业利润4.36亿美元 同比增长5% [2] - 调整后EBITDA为6.78亿美元 利润率37.8% 同比提升70个基点 [2][4] - 自由现金流5.66亿美元 同比增长4% [2][7] 业务板块表现 - "三大核心板块"(法律专业人士、企业客户、税务与会计专业人士)贡献总收入82% 有机增长达9% [5][6] - 法律专业人士板块收入7.09亿美元 有机增长8% 调整后EBITDA利润率提升至47.8% [8][12] - 税务与会计专业人士板块表现亮眼 收入2.77亿美元 有机增长11% 调整后EBITDA大增22% [16][17] 产品与技术发展 - 推出CoCounsel Legal等新一代AI解决方案 整合Westlaw深度研究功能 [1] - 法律科技产品组合持续创新 包括CoCounsel Drafting和Practical Law等产品推动增长 [13] - 全球印刷业务收入下滑7% 客户持续向Westlaw数字平台迁移 [19] 财务与资本管理 - 2025年5月动用账面现金偿还14亿加元(10亿美元)到期票据 [33] - 2025年2月宣布股息上调10%至每股2.38美元 实现连续32年股息增长 [34] - 维持2025全年有机收入增长7-7.5%的预期 调整后EBITDA利润率约39% [30] 行业趋势与战略 - 专业信息服务领域AI应用深化 公司通过权威内容与专业知识结合提供转型解决方案 [1] - 法律、税务与会计市场数字化转型加速 体现在Westlaw等产品的强劲增长 [13][16] - 公司采取平衡的资本配置策略 持续评估战略性收购机会 [1]

业绩总结 - 2025年第二季度公司收入为6.21亿美元，较上年同期增长1.3%[12] - 2025年上半年收入为12.15亿美元，同比下降4.5%（2024年为12.72亿美元）[58] - 2025年第二季度调整后EBITDA为2.62亿美元，同比下降4.4%（2024年为2.74亿美元）[58] - 2025年上半年调整后EBITDA为4.95亿美元，同比下降3.1%（2024年为5.11亿美元）[58] - 2025年第二季度净亏损为7200万美元，较2024年同期的3.17亿美元改善245百万美元[58] - 2025年上半年净亏损为1.76亿美元，较2024年同期的4.11亿美元改善235百万美元[58] - 2025年第二季度调整后每股收益为0.18美元，同比下降10%（2024年为0.20美元）[58] - 2025年上半年调整后每股收益为0.32美元，同比下降5.9%（2024年为0.34美元）[58] 用户数据 - 有机年度合同价值（ACV）增长1.3%，续约率为93%，同比增长1%[13] - H1 2025的续约率为96%，显示出强劲的客户保留能力[20] 现金流与资本支出 - 自由现金流转化率为32%，用于回购1150万股股票[13] - 2025年第二季度自由现金流为5000万美元，同比下降16.7%（2024年为6000万美元）[58] - 2025年上半年自由现金流为1.61亿美元，同比下降6.4%（2024年为1.72亿美元）[58] - 2025年预计自由现金流为3亿美元至3.8亿美元，自由现金流转化率为31.9%至38.0%[108] - 2025年第二季度净现金提供的经营活动为1.163亿美元，资本支出为6600万美元[105] - 2025年预计资本支出为2.55亿美元[108] 未来展望 - 2025年预计调整后的EBITDA在940百万美元至1000百万美元之间，调整后的EBITDA利润率为40.5%至42.5%[106] - 2025年预计净收入为负3.33亿美元至负2.57亿美元，净收入利润率为负14.6%至负10.7%[106] - 2025年预计调整后的摊薄每股收益为0.60美元至0.70美元[107] - 2025年预计经营活动提供的净现金为5.55亿美元至6.35亿美元[108] 新产品与技术研发 - 生命科学与医疗保健部门在上半年实现有机ACV增长，推出了DRG商业分析360订阅平台[14] - 知识产权部门在上半年恢复了专利年金的有机收入增长[13] - 公司在知识产权管理软件IPfolio上实现了超过50%的年增长率[32]