PresentationAndrew SteinermanJPMorgan Chase & Co, Research Division All right. I think that's a go time here. You're on the info services track of the Ultimate Services Investor Conference, our primer, the info services data book, which we've been updating quarterly since 2013 is up here. You can take it on your way out. This is the Thomson Reuters discussion. With me today is Steve Hasker, CEO; CFO, Mike Eastwood; and IR, Gary Bisbee. I'm going to be asking a series of questions. We're together for about 3 ...

Thomson Reuters (NYSE:TRI) 2025 Conference November 18, 2025 11:00 AM ET Speaker0All right, I think that's a go time here. You're on the Info Services track of the Ultimate Services Investor Conference. Our primer, the Info Services Databook, which we've been updating quarterly since 2013, is up here. You can take it on your way out. This is the Thomson Reuters discussion with me today. It's Steve Hasker, CEO, CFO Mike Eastwood, and IR Gary Bisbee. I'm going to be asking a series of questions. We're togethe ...

公司业绩与财务表现 - 公司第三财季调整后每股收益为1.21美元，超出市场预期的1.10美元 [1] - 公司第三财季营收为223.5亿美元，略低于市场预期的225.1亿美元 [1] - 公司旗下迪士尼+流媒体订阅用户数量为1.521亿，低于市场预期的1.542亿 [1] - 公司旗下Hulu + Live TV订阅用户为490万，高于市场预期的440万 [1] - 公司旗下ESPN+订阅用户为2520万，低于市场预期的2540万 [1] - 公司主题公园、体验和产品部门营收为82.5亿美元，同比增长13% [1] - 公司体验部门营业收入为24.3亿美元，同比增长17% [1] - 公司直接面向消费者业务营收为55.3亿美元，同比增长9% [1] - 公司直接面向消费者业务运营亏损缩小至5000万美元，上年同期为亏损11亿美元 [1] - 公司线性网络业务营收为66.3亿美元，同比下降7% [1] - 公司内容销售和许可业务营收为19.8亿美元，同比下降40% [1] 公司战略与业务重点 - 公司宣布与Charter Communications达成一项新的分销协议 [1] - 公司计划在9月开始打击密码共享，并在10月提高部分无广告套餐价格 [1] - 公司计划在2025年8月推出ESPN的独立流媒体版本 [1] - 公司预计2024财年调整后每股收益将比2023财年增长约20% [1] - 公司预计2024财年自由现金流将“大幅改善” [1] - 公司预计2024财年资本支出约为25亿美元 [1] 行业与市场动态 - 公司流媒体业务在第三财季实现重大改善，运营亏损大幅收窄 [1] - 公司主题公园业务表现强劲，抵消了其他部门的部分疲软 [1] - 公司线性网络业务面临持续压力，营收出现下滑 [1]

公司活动安排 - 汤森路透总裁兼首席执行官Steve Hasker将于2025年11月18日美国东部时间上午11:00在摩根大通终极服务投资者会议上发表演讲 [1] - 演讲内容可能包含前瞻性信息 [1] 信息获取渠道 - 演讲开始前24小时，可在公司官网投资者关系栏目获取实时音频网络直播 [2] - 演讲结束后将提供网络直播的存档 [2] 公司业务概览 - 公司通过整合可信内容和科技，为专业人士和机构提供决策支持 [3] - 业务覆盖法律、税务、会计、合规、政府及媒体领域的专业人士 [3] - 产品结合专业软件和洞察，为客户提供数据、情报及解决方案 [3] - 路透社作为公司一部分，是全球领先的可信赖新闻和新闻报道提供商 [3]

行业整体状况 - 美国商业服务行业得到国内经济强劲基本面的良好支撑 [1] - 行业已发展成为一个成熟且有韧性的生态系统，对其服务的需求持续稳定，收入、利润和现金流现已超过疫情前水平 [2] - 人工智能和自动化技术的快速发展和应用正在重塑商业服务的交付方式 [2] - 该行业目前在Zacks行业排名中位列前38%，预计在未来三到六个月内将跑赢市场 [3] 推荐公司概览 - 推荐五只Zacks评级为“买入”的商业服务股票，分别为Xylem Inc (XYL)、Thomson Reuters Corp (TRI)、UL Solutions Inc (ULS)、Omnicom Group Inc (OMC) 和 Veralto Corp (VLTO) [4] Xylem Inc (XYL) - 公司提供的服务具有必需属性，不受经济周期影响，需求稳定 [5] - 测量与控制解决方案部门受益于美国市场对智能计量等应用的强劲需求 [5] - 水基础设施部门的表现受到运输和处理应用业务增长的推动 [5] - 水解决方案部门受益于公用事业和电力市场的资本项目和服务需求 [6] - 收购的资产是推动公司营收增长的积极因素，公司致力于回报股东 [6] - 预计明年营收和盈利增长率分别为3.7%和9.6%，未来30天盈利共识预期上调2.8% [6] Thomson Reuters Corp (TRI) - 公司是法律、税务、会计、金融服务等领域领先的增值信息和技术提供商，业务遍及美洲、欧洲、中东、非洲和亚太地区 [7] - 预计明年营收和盈利增长率分别为7.8%和14.2%，未来7天盈利共识预期上调1.4% [8] UL Solutions Inc (ULS) - 公司提供安全科学服务，运营部门包括工业、消费者以及软件与咨询 [9] - 工业部门提供测试、检验和认证服务，消费者部门提供安全认证测试、持续认证、全球市场准入等服务 [9] - 软件与咨询部门提供软件和技术咨询服务 [10] - 预计明年营收和盈利增长率分别为5.4%和6.5%，未来7天盈利共识预期上调4.6% [10] Omnicom Group Inc (OMC) - 公司在传统和数字营销领域拥有多元化业务组合，减少了对单一收入来源的依赖，确保了收入的适应性和稳定性 [11] - 对IT、数据、分析和精准营销的投资提升了运营效率，并通过个性化活动吸引客户，支持数字广告领域的增长 [12] - 战略并购和重组努力补充了这些措施，提高了盈利能力，公司通过回购和股息为股东创造价值 [12] - 预计明年营收和盈利增长率分别为3.2%和6.9%，未来30天盈利共识预期上调0.1% [13] Veralto Corp (VLTO) - 公司在水质和产品质量领域的领导地位，使其能够从美国基础设施投资和半导体需求增长中受益，TraceGains增强了其在食品饮料行业数字解决方案方面的产品 [14] - 在市政垂直领域，美国政府为解决水基础设施挑战而增加的资金提供了强劲的增长催化剂，预计将推动对VLTO解决方案的需求 [15] - 公司在产品质量和检测领域是值得信赖的领导者，服务于主要消费品、生命科学和制药公司，营销与编码子部门是产品质量和检测收入的最大贡献者 [16] - 预计明年营收和盈利增长率分别为5.8%和9.3%，未来7天盈利共识预期上调0.5% [17]

投资观点 - 对汤森路透持持有评级 因估值缺乏吸引力 [1] 投资方法论 - 投资方法基于基本面 由估值驱动 关注能够随时间扩大规模并释放巨大终值的企业 [1] - 投资核心在于理解企业的核心经济状况 包括竞争护城河 单位经济效益 再投资空间和管理质量 [1] - 关注具有强劲长期顺风趋势的行业 [1] - 分析旨在帮助关注驱动长期股权价值的真正因素 [1] 作者背景 - 作者为自学成才的投资者 拥有十年投资经验 [1] - 目前管理来自朋友和家庭的自有资金 [1]

加拿大航空 - 第三季度营业收入为57.7亿美元，较去年同期的61亿美元下降约5% [1] - 业绩受到8月份超过10,000名空乘人员为期三天停工的影响，导致运营中断及超过3,000架次航班取消 [1] - 公司此前已将罢工成本预估下调至3.75亿美元，并相应降低了全年业绩指引 [2] Fortis Inc - 第三季度利润为4.09亿美元，去年同期为4.2亿美元 [3][4] - 季度营收为29.4亿美元，高于去年同期的27.7亿美元 [4] - 宣布将季度股息从每股61.5美分提高至64美分 [3] - 调整后每股收益为87美分，高于去年同期的85美分 [4] - 公布2026-2030年新五年资本计划，总额为288亿美元，较此前计划增加28亿美元 [5] 汤森路透 - 第三季度利润为4.23亿美元，高于去年同期的3.01亿美元 [9] - 营收为17.8亿美元，较去年同期的17.2亿美元增长3% [9][10] - 稀释后每股收益为94美分，高于去年同期的67美分 [9] - 调整后每股收益为85美分，高于去年同期的80美分 [10] - 公司收购了专注于AI税务文件处理的Additive AI Inc，并出售了在Elite业务的剩余少数股权 [11] 森科能源 - 第三季度净利润为16.2亿美元，低于去年同期的20.2亿美元 [14] - 营业收入为61.7亿美元，低于去年同期的63.2亿美元 [14][18] - 上游总产量增至87万桶油当量/日，炼油厂加工量增至49.17万桶/日，均创纪录 [15] - 宣布将季度股息提高5%至每股60美分 [16] Cameco - 第三季度净亏损15.8万美元，去年同期为净利润740万美元 [21] - 营收为6.146亿美元，低于去年同期的7.206亿美元 [21] - 公司将年度股息从每股16美分提高至24美分 [21]

研究服务定位 - 研究服务专注于为价值投资者寻找亚洲上市股票 其特点是价格与内在价值之间存在巨大差距 [1] - 投资策略倾向于深度价值资产负债表廉价股 例如以折价购买资产 像净现金股票 净流动资产股 低市净率股票 分部加总估值折扣股 [1] - 同时关注护城河宽广的股票 例如以折价购买优秀公司的盈利能力的股票 包括“神奇公式”股票 高质量企业 隐形冠军和拥有宽广护城河的复利型企业 [1] 作者背景与市场焦点 - 作者是亚洲股市专家 在买方和卖方均有超过十年经验 [1] - 研究服务主要提供亚洲市场的投资机会 特别关注香港市场 [1] - 服务提供一系列观察清单并每月更新 [1] 公司业绩预期 - 公司预计当前财年的营业额将处于指引区间的低端 [1] - 该表现被视为一次性事件 [1] - 展望未来 法律业务部门预计能够维持快速增长 [1]

公司股价与市场表现 - 截至2025年11月4日，汤森路透股价为146.60美元，当日下跌5.86%，相当于下跌9.12美元 [3][5] - 当日股价波动区间为145.26美元至157.64美元，过去52周最高价为218.42美元，最低价为145.28美元 [3] - 公司当前市值约为660.7亿美元，成交量为2,490,644股 [4] 分析师目标价与增长潜力 - Canaccord Genuity为汤森路透设定174美元的目标价，暗示较当前146.60美元的价格有18.69%的上涨潜力 [1][5] 公司战略与行业竞争 - 公司正将人工智能整合到其法律工具中，旨在加强其在法律科技领域的竞争地位 [2][4] - 该战略目标是成为法律专业人士的领先AI平台，并可能设定新的行业标准 [2] - 公司的AI整合举措将与ChatGPT等成熟模型进行竞争测试，这对于在不断发展的法律科技领域保持竞争优势至关重要 [4]

公司战略与市场定位 - 公司正利用其庞大的法律数据储备与生成式AI结合，推出新产品以自动化法律工作，例如Westlaw Advantage和CoCounsel [1] - 公司将其优势定位为法律数据库与人工编辑验证相结合的“组合拳”，认为这在准确性、及时性和安全性至关重要的行业中难以复制 [3][10] - 公司战略正从信息检索和总结向更具生成性的服务推进，包括帮助律师处理更有价值的任务和代理工作流程 [12] 财务表现与运营数据 - 公司法律部门第三季度有机收入增长9%至7亿美元，高于上半年8%的增速 [3] - AI功能推动其CoCounsel产品实现“两位数增长” [3] - 尽管年初战略受投资者欢迎，但自7月中旬以来公司股价下跌超过30%，季度财报发布后单日跌幅超过6% [2] 竞争格局与新挑战者 - 生成式AI的兴起为挑战者打开了大门，一批新进入者随着风险投资的涌入而出现 [7] - 竞争对手RELX旗下的LexisNexis与AI法律科技初创公司Harvey结成战略联盟，结合了另一大型法律数据资源与技术团队 [8] - 法律运营平台Clio以10亿美元收购了法律数据专业公司vLex，标志着另一重要挑战者的出现 [9] - 公司CEO对AI初创公司的高估值和激进增长声明表示质疑，并称CoCounsel的采用速度领先于竞争对手 [9] 核心产品与竞争优势 - Westlaw产品每年从数百个法院系统摄入超过3亿份文件以及数千万份裁决 [11] - 内部律师和编辑团队将这些数据转化为可用于法庭的指导，大约85%的Westlaw主要文件（如案例和法规）都经过此类编辑升级 [11] - 公司强调其产品在诉讼等高风险工作中不容有错的特性，以此构建其护城河 [10] 行业潜在颠覆者——OpenAI - 行业面临的一个关键问题是OpenAI是否会直接进入法律科技领域，推出垂直打包的应用 [13] - OpenAI已发布使用其内部模型进行合同审查的演示，这是法律科技领域的主要业务之一，引发了担忧 [13] - OpenAI已是“引力竞争者”，律师和其他商务人士越来越多地使用ChatGPT获取法律意见 [14] - CoCounsel本身也使用包括OpenAI的GPT在内的大语言模型，而OpenAI也是Harvey的早期投资者，加剧了竞争的复杂性 [14]