核心观点 - 汤森路透2026年第二季度有机收入增长8%，核心业务加速，并上调全年收入展望，主要受AI赋能专业工作流程工具需求推动 [1][2] 业绩表现 整体业绩 - 第二季度有机收入增长8%，由法律、企业及税务审计与会计业务加速增长带动 [1] - 调整后EBITDA增长10%至7.45亿美元，调整后EBITDA利润率为38.1%，同比提升30个基点 [10] - 调整后每股收益增长14%至0.99美元，包含0.01美元的汇率收益 [10] - 自由现金流增长29%至7.27亿美元，去年同期为5.66亿美元，主要反映EBITDA增长和营运资本变动 [10] 三大核心业务 - “三大”核心业务（法律专业人士、企业、税务审计与会计）有机收入增长10%，高于近期季度的9% [2] - 法律专业人士业务有机收入增长10%，剔除政府业务后增长11%，连续两个季度保持该增速，得益于Westlaw和CoCounsel Legal的持续动能 [4] - 政府业务收入增长从第一季度的1%提升至5%，但CFO预计第三季度增长将放缓 [5] - 企业业务有机收入增长10%，其中经常性收入增长9%，交易性收入增长24%，Pagero、间接税、CLEAR、CoCounsel Legal和国际业务为主要贡献者 [6] - 税务审计与会计业务有机收入增长8%，受CoCounsel for Tax & Accounting、拉丁美洲业务、SafeSend和Cloud Audit Suite支持，但交易性收入增长未达管理层预期 [7] - 交易性收入未达预期反映时间问题和市场执行挑战，公司已进行领导层调整和人才补充，预计下半年增长将加速 [8] 其他业务 - 路透社有机收入增长4%，主要由代理业务和与LSEG数据与分析业务的新闻协议驱动 [9] - 全球印刷业务有机收入下降3%，符合公司预期 [9] 财务展望 - 公司上调全年总收入和有机收入增长展望至约8%，为之前7.5%至8%区间的高端 [11] - 上调三大核心业务收入增长展望至9.5%至10%，此前为约9.5% [11] - 维持调整后EBITDA利润率约40%和自由现金流约21亿美元的预测 [11] - 第三季度预计有机收入增长约8%，调整后EBITDA利润率约36%，包含1900万美元的重组费用 [12] - 第四季度预计利润率扩张更强劲，得益于较低的同比重组成本、自动化节省、并购稀释减弱和运营杠杆 [13] - 自动化和重组相关举措预计在第四季度节省约4000万美元 [13] 战略与交易 全球印刷业务交易 - 7月同意将全球印刷业务51%股权出售给KKR，获得约5亿美元现金，成立合资企业运营印刷业务，预计第四季度完成 [14] - 交易完成后，全球印刷业务将从财务报表中剔除，剩余49%权益按权益法核算，第三季度起作为终止经营业务报告 [15] - 汤森路透保留知识产权和编辑控制权，合资企业获得独家许可，按专业收入的20%支付版税，该收入约占全球印刷业务收入的85%至90% [16] - 交易预计对有机收入增长贡献60至70个基点，对利润率大致中性 [17] AI产品与模型 - 截至第二季度末，32%的年化合同价值来自GenAI赋能产品，高于第一季度的30% [18] - 下一代CoCounsel Legal提前完成测试阶段，已向现有客户提供早期访问，预计月底全面发布 [19] - 更新版CoCounsel Legal平台提供代理能力，显示步骤、引用和参考，客户反馈在准确性、广度和透明度方面尤为强劲 [20] - 在ONESOURCE产品组合中引入AI功能，包括美国销售和使用税申报的无接触合规及全球贸易的AI研究 [21] - Pagero新增五个国家覆盖，包括法国、波兰和比利时 [21] - 预计今年秋季推出代理型下一代CoCounsel for Tax & Accounting产品 [21] - 推出专有法律大语言模型Thomson，基于2024年收购SafeSign Technologies开发，首个生产版本仅使用不到10%的法律内容训练，投资约4000万美元 [22] - Thomson在通用任务上与领先前沿模型表现相当，同时成本更低、延迟更低，本月将开始为CoCounsel Legal的表格分析和批量文档审查工具提供支持 [23] - 管理层看到将更多CoCounsel功能迁移至Thomson的潜力，可提升速度、可扩展性和成本，并探索大型律所在主权AI环境中使用该模型的机会 [24] 资本配置 - 5月完成6.05亿美元的资本回报交易，7月完成6亿美元的股票回购计划，合计减少约3%的股份 [25] - 第二季度偿还5亿美元的到期票据 [25]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度公司整体有机收入增长8% [5] - 三大业务板块（Big Three）有机收入增长加速至10%，高于此前几个季度的9% [5] - 调整后EBITDA增长10%至7.45亿美元，利润率为38.1% [18] - 调整后每股收益为0.99美元，同比增长14% [23] - 自由现金流为7.27亿美元，同比增长29% [23] - 公司上调2026年全年总收入和有机收入增长指引至约8%，即此前7.5%-8%区间的上限 [5] - 三大业务板块全年有机收入增长指引上调至9.5%-10%区间 [5] - 全年调整后EBITDA利润率指引维持在约40% [5] - 全年自由现金流指引维持在约21亿美元 [27] - 第三季度有机收入增长预期约8%，调整后EBITDA利润率约36% [27] - 第三季度预计产生1900万美元遣散费 [27] - 第四季度预计从遣散和自动化举措中节省约4000万美元 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 法律专业板块有机收入增长加速至10%，其中政府业务增长改善至5% [9][18] - 法律专业板块（不含政府）持续以11%的速度增长 [9][18] - 企业板块有机收入增长加速至10%，交易收入增长24% [10][19] - 税务、审计与会计板块有机收入增长8%，交易收入增长6%，低于预期 [10][19] - 路透社有机收入增长4%，主要由与LSEG的新闻协议和代理业务驱动 [10][21] - 全球印刷业务有机收入下降3% [10][21] - 年度合同价值（ACV）中由GenAI赋能的产品占比从上一季度的30%提升至32% [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 法律专业板块中，大型、中型、小型律所及国际子板块均处于或接近历史最高增长率 [18] - 企业板块中，Pagero表现尤为强劲，持续推动市场份额增长，近期赢得谷歌这一重要客户 [10] - 税务、审计与会计板块中，拉丁美洲业务、CoCounsel for Tax & Audit和SafeSend是主要驱动力 [19] - 政府业务增长改善至5%，但预计第三季度增速将放缓 [19] - 全球印刷业务有机收入下降3%，符合预期 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司与KKR签署最终协议，成立合资公司运营全球印刷业务，出售51%股权获得约5亿美元现金 [6] - 交易完成后，全球印刷业务将从财务报表中剔除，公司持有49%股权作为权益法投资 [24] - 交易预计将使公司有机收入增长提升60-70个基点，对利润率大致中性 [26] - 调整后，三大业务板块收入占比将从2023年的81%提升至87% [11] - 经常性收入占比提升至86%，较2023年提高6个百分点 [12] - 公司持续投资AI创新，包括专有大语言模型Thomson、新一代CoCounsel Legal和CoCounsel for Tax & Audit [8][14] - Thomson模型在基准测试中，在广泛通用领域任务上表现与领先前沿模型相当，且成本显著更低 [15][16] - Thomson模型目前仅使用不到10%的法律内容进行训练，未来有望通过增加更多内容提升法律特定任务表现 [15][51] - 公司计划将Thomson模型用于CoCounsel Legal中的表格分析和批量文档审查工具，以利用其成本和速度优势 [17] - 公司推出“The CoCo”品牌活动，这是十多年来最大规模的品牌推广，旨在提升CoCounsel的知名度和需求 [8] - 公司认为AI定价采用高级订阅模式，能够覆盖LLM成本并支持客户使用增长 [63][64] - 公司正在考虑未来对部分AI产品引入基于消费的定价组件 [63] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对上半年收入增长势头感到满意，并上调了全年指引 [5] - 管理层认为AI赋能的商业势头持续增强，产品开发管线不断扩大 [7] - 公司认为法律、税务等专业领域正处于利用自动化和AI进行业务重塑的初期阶段，市场机会真实且将持续数年 [86][87] - 客户对新一代CoCounsel Legal的反馈极为积极，尤其是其准确性、代理能力和透明度 [32] - 公司对Thomson模型的前景充满信心，认为其提供了重要的战略选择权，包括为客户提供主权AI解决方案 [52][53][54] - 税务、审计与会计板块第二季度交易收入增长低于预期，部分由于时机和销售执行挑战，公司已进行团队调整，预计下半年重回正轨 [19][20] - 公司预计税务、审计与会计板块下半年收入增长将加速，受AI驱动产品、巴西产品线扩展和收入确认时间变化推动 [20] 其他重要信息 - 公司在5月执行了6.05亿美元的资本回报交易，并于7月完成6亿美元的股票回购计划，合计减少约3%的流通股 [9][23] - 公司第二季度偿还了5亿美元到期票据 [23] - 公司预计到2028年拥有约90亿美元的资本能力 [9] - 全球印刷交易中，合资公司将向公司支付相当于其专业收入20%的版税，该收入将作为新的收入线报告 [25] - 公司计划在第三季度报告前发布基于停业处理的重述历史业绩表 [25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: CoCounsel的增长情况和与Thomson模型的关系 - 公司表示CoCounsel用户数已突破百万，使用量健康增长，日活跃度提升 [31] - 新一代CoCounsel Legal的beta版本反馈极强，客户对其准确性、代理能力和透明度评价很高 [32] - Thomson模型将首先用于CoCounsel Legal中的表格分析功能，未来将移植更多能力，带来速度、可扩展性和成本优势 [33] - CoCounsel的销售管道在beta测试后正在良好构建，早期转化率不错 [34] 问题: 法律板块有机增长加速的驱动因素 - 公司表示目前无法将增长按市场或产品类型进行细分 [35] - 代理型AI环境模糊了研究和流程软件之间的界限，扩大了公司在法律工作流程中的角色，如起草、简报构建和高级诉讼分析 [35][36] 问题: 第三季度和全年利润率展望 - 第三季度利润率同比下降主要由于持续的投资、营销支出增加、M&A稀释和1900万美元遣散费 [41] - 全年利润率进展符合计划，第四季度预计实现低40%的EBITDA利润率 [42] - 第四季度预计从自动化和遣散举措中节省4000万美元，且遣散费同比显著降低 [42] - 健康的收入增长带来的运营杠杆是全年利润率目标的信心来源 [43] 问题: 三大业务板块增长加速的驱动因素和Thomson模型的能力扩展 - 企业板块交易收入增长突出，Pagero和全球扩张是主要驱动力 [49] - 法律专业板块在规模基础上实现增长加速，Westlaw和CoCounsel是主要贡献者 [49] - 重复交易收入指税务产品中每年重复发生的交易，公司对此有良好可见性 [56] - Thomson模型目前仅使用不到10%的法律内容，未来将逐步增加更多内容，预期法律特定表现将提升 [51] - Thomson模型为公司提供了与供应商的杠杆、为客户提供主权AI解决方案的能力，以及CoCounsel的成本和速度优势 [52][53][54][55] 问题: LLM成本和AI定价模式 - 公司构建的代理型解决方案在token使用效率上优于竞争对手 [62] - Thomson模型提供了成本优势，使公司能保持简单清晰的定价 [62] - 公司正在考虑未来引入基于消费的定价组件 [63] - 当前AI解决方案作为高级订阅销售，定价足以覆盖LLM成本和客户使用增长 [63][64] 问题: CoCounsel的竞争反馈和资本配置 - 法律市场仍处于实验阶段，客户试用多种工具 [69] - 新一代CoCounsel因深度整合公司内容和专业知识而具有高度差异化 [70] - 客户使用量增长强劲，这是衡量产品价值的关键指标 [71] - 资本配置优先顺序为：投资业务创新、战略M&A、持续增长股息，然后考虑股票回购 [74] - 公司目前没有新的股票回购计划，将继续评估 [74] 问题: Thomson LLM的产品定位和商业化时间 - Thomson模型提供两条路径：为大型律所提供主权AI环境，以及将更多CoCounsel能力移植到Thomson上 [78][79] - 公司正在与多家律所就主权AI方案进行讨论 [78] - 公司将在未来几个季度提供更多关于Thomson模型商业化的信息，预计在此期间可能有一两个公告 [80] 问题: 印刷业务交易的税后收益和回购规模 - 公司目前仅披露5亿美元的总收益，净收益将在后续更新 [84] - 公司强调资本配置的平衡哲学，优先考虑内部和外部增长机会，然后考虑资本回报 [84][85] 问题: 有机增长的天花板和驱动因素 - 公司认为有机增长没有天花板，因为所服务的信托专业正处于利用自动化和AI进行业务重塑的初期 [86] - 公司专注于提高创新速度，并将其转化为更高的有机增长 [87] 问题: GenAI定价和收入提升 - 代理型产品采用高级订阅定价，多年度合同的价格增长与创新和客户收益的进展相匹配 [92] - 公司正在思考如何为更复杂的法律任务定价，这些任务对应更高的价值 [93] - 当前定价相对于成本和客户使用量是充足的，在增长和盈利之间取得了良好平衡 [93] 问题: AI支出是新增预算还是现有预算转移 - 绝大多数律所今年在技术上的支出高于去年，并计划继续增加 [97] - 支出增长反映了对自动化和AI的乐观态度、竞争压力以及客户和人才的需求 [97] - 一些大型律所宣布将部分合伙人利润投资于技术支出，这是新增支出的体现 [98] 问题: 衡量CoCounsel可持续收入增长的指标 - 法律专业板块（不含政府）增长率从9%加速至11%是公司赢得市场的良好指标 [100] - 公司正在评估是否转向基于消费的定价，部分客户对此有兴趣 [100] - 预计法律专业板块（不含政府）的增长率将持续加速，代理型产品是主要驱动力 [100] 问题: 税务与会计板块的执行挑战 - 公司对未来产品愿景的传达可能造成客户和销售团队对当前应购买产品的困惑 [105] - 这影响了SurePrep等产品在报税季的销售势头 [106] - 公司已对团队进行调整，并乐观地认为将很快重回正轨 [110] - 公司认为AI在税务领域的应用机会在于文档处理、电子申报和咨询建议等周边活动，而非核心计算引擎 [108][109] 问题: 效率提升的来源 - 效率提升来自软件工程领域采用尖端工具、客户支持领域以及所有职能部门 [114][115] - 公司已建立系统性的组织能力来持续识别和执行生产力提升 [116] 问题: 交易收入的可持续性 - 政府业务在第三季度的交易收入可能不会像第二季度那样强劲 [118] - Pagero表现超出预期，预计下半年将继续保持进展 [118] 问题: Westlaw Advantage的合同周期和增长尾风 - 公司未量化Westlaw Advantage的渗透率，但认为仍有良好增长空间 [123] - 捆绑了Westlaw Advantage、Practical Law Dynamic和CoCounsel能力的CoCounsel Legal仍处于早期采用阶段 [123]

财务数据和关键指标变化 - 2026年第二季度公司整体有机收入增长8% [5] - 调整后EBITDA增长10%至7.45亿美元，利润率为38.1% [18] - 调整后每股收益为0.99美元，同比增长14% [23] - 第二季度自由现金流为7.27亿美元，同比增长29% [23] - 公司上调2026年全年总收入和有机收入增长指引至约8%，为先前7.5%-8%范围的高端 [5][26] - 公司上调三大业务（Big 3）总收入和有机收入增长指引至9.5%-10%，高于先前约9.5% [5][26] - 公司维持2026年调整后EBITDA利润率约40%的预期 [5][27] - 公司预计2026年自由现金流约21亿美元 [27] - 第二季度业绩包含800万美元与重组计划相关的遣散费 [22] - 公司预计第三季度有机收入增长约8%，调整后EBITDA利润率约36% [27] - 公司预计第三季度包含1900万美元遣散费 [27] - 公司预计第四季度来自遣散和自动化举措的节省约4000万美元 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 三大业务（Big 3）第二季度有机收入增长加速至10%，高于近期季度的9% [5][18] - 法律专业业务有机收入增长加速至10%，其中政府业务除外部分增长11% [9][18] - 法律专业业务增长由Westlaw和CoCounsel Legal驱动 [9][18] - 政府业务同比增长改善至5%，但预计第三季度增速将放缓 [19] - 企业业务有机收入增长加速至10%，其中交易收入增长24% [10][19] - 企业业务增长由Pagero、Indirect Tax、CLEAR、CoCounsel Legal和国际业务驱动 [19] - 税务、审计与会计业务有机收入增长8%，其中经常性收入增长9%，交易收入增长6% [10][19] - 税务、审计与会计业务第二季度交易收入增长低于预期，部分由于时机和上市执行挑战 [19] - 路透社有机收入增长4%，由代理业务和与LSEG的合同驱动 [10][21] - 全球印刷业务有机收入下降3%，符合预期 [10][21] - 截至第二季度末，来自GenAI赋能产品的年化合同价值（ACV）占比为32%，高于上季度的30% [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 法律专业业务中，大型、中型、小型律所和国际子板块均处于或接近创纪录增长率 [18] - 企业业务中，Pagero表现强劲，持续推动市场份额增长，近期赢得谷歌客户 [10] - 税务、审计与会计业务中，拉丁美洲业务、CoCounsel for Tax & Audit、SafeSend和Cloud Audit Suite是主要驱动力 [19] - 路透社增长主要由与LSEG数据和分析业务部门的新闻协议以及代理业务推动 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司与KKR签署最终协议，成立合资企业运营全球印刷业务，出售51%股权获得约5亿美元现金 [6][24] - 该交易将使公司更专注于为受托人提供内容驱动的AI解决方案，同时为印刷客户设立独立业务 [6] - 交易预计在第四季度完成，全球印刷业务将从财务报表中剔除，作为权益法投资处理 [24] - 交易预计将对有机收入增长产生60-70个基点的增值，对利润率大致中性 [26] - 公司持续投资创新引擎，AI产品的商业势头持续增强 [7] - 公司推出“The CoCo”品牌活动，这是十多年来最大的品牌活动，旨在加速CoCounsel的认知和需求 [8] - 公司完成自主研发的大语言模型“Thomson”的首个生产版本，该模型在通用任务上表现与领先前沿模型相当 [15][16] - Thomson模型训练成本约4000万美元，仅使用了不到10%的法律内容 [15] - Thomson模型在成本显著低于第三方模型的情况下提供最佳性能 [16] - 公司计划在本月将表格分析功能迁移至Thomson模型，未来将迁移更多功能 [17][33] - 公司正在开发下一代代理型CoCounsel for Tax & Audit，预计秋季推出 [14] - 公司已完成下一代CoCounsel Legal的测试版，并开始向现有客户提供早期访问 [13] - 公司认为AI定价采用高级订阅模式，覆盖LLM成本和客户使用增长 [63][64] - 公司正在考虑未来采用基于消费的定价组件 [63] - 公司认为法律行业正开始利用自动化和AI进行业务重组，这为增长提供了机会 [86][97] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2026年上半年建立的收入势头感到满意 [10] - 公司认为AI解决方案的客户使用量健康增长，每日使用率显著提升 [31] - 公司认为新一代CoCounsel Legal的客户反馈是其职业生涯中最强的 [32] - 公司认为税务、审计与会计业务第二季度交易收入增长低于预期是由于上市执行挑战，已进行团队调整 [19][110] - 公司预计税务、审计与会计业务收入增长将在下半年加速 [20] - 公司对全年利润率展望有信心，预计第四季度将实现强劲的同比利润率扩张 [27][43] - 公司认为通过Thomson模型，在提供主权AI解决方案方面存在机会 [53][54] - 公司认为法律行业客户正在增加技术支出，主要来自新预算而非重新分配 [97] 其他重要信息 - 公司于5月执行了6.05亿美元的资本回报交易，并于7月完成6亿美元的股票回购计划 [9][23] - 这些交易使公司流通股减少约3% [9][23] - 公司第二季度偿还了5亿美元到期票据 [23] - 公司估计到2028年拥有约90亿美元的资本能力 [9] - 公司保持平衡的资本配置方法，优先投资于业务创新和战略并购，同时考虑股息增长和资本回报 [74][84] - 公司目前没有批准的股票回购计划，但将继续评估 [74] - 公司计划在第三季度报告前发布基于全球印刷业务作为终止经营处理的调整后历史业绩表 [25] - 合资企业将向公司支付相当于其专业收入20%的特许权使用费，该收入占全球印刷总收入的85%-90% [25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: CoCounsel的增长率和规模，以及Thomson模型对CoCounsel的益处 - 公司表示CoCounsel已突破百万用户大关，用户增长健康，每日使用率显著提升 [31] - 新一代完全代理型CoCounsel Legal的客户反馈非常强烈，特别是在准确性、代理能力和透明度方面 [32] - 公司计划将表格分析功能迁移至Thomson模型，未来将迁移更多功能，以获得速度、可扩展性和成本优势 [33] - 公司表示CoCounsel的销售管道正在良好构建，转化率良好 [34] 问题: 法律业务有机增长加速的驱动因素 - 公司表示无法分解增长来源，因为研究和工作流软件之间的界限正在模糊 [35][36] - 代理型AI环境扩大了公司的作用，使其进入起草、简报构建和高级诉讼分析领域 [35][36] 问题: 第三季度和第四季度利润率展望 - 公司表示第三季度利润率下降是由于持续投资、营销支出增加和并购稀释 [41] - 公司对全年利润率展望有信心，预计第四季度EBITDA利润率在低40%区间 [42] - 第四季度将受益于约4000万美元的自动化节省和较低的同比遣散费 [42][43] 问题: 三大业务有机收入增长提升的驱动因素 - 企业业务交易收入增长突出，由Pagero和全球扩张驱动 [49] - 法律专业业务在规模基础上加速增长，由Westlaw和CoCounsel驱动 [49] - 公司提到“重复交易收入”是指某些税务产品中可重复的交易收入 [56] 问题: Thomson模型的训练和未来能力 - 公司表示使用不到10%的法律内容是由于模型架构设计，而非约束 [50] - 公司计划继续投资并增加法律内容，预计法律特定结果将改善 [51] - 公司认为Thomson模型提供了与供应商的杠杆、主权AI机会和CoCounsel的成本优势 [52][53][54][55] 问题: LLM成本和AI定价模式 - 公司表示其代理型解决方案在令牌使用上更高效 [62] - Thomson模型提供了成本优势，使公司能保持简单清晰的定价 [62] - 公司正在考虑未来采用基于消费的定价组件 [63] - 当前AI解决方案作为高级订阅销售，定价覆盖LLM成本和客户使用增长 [63][64] 问题: CoCounsel的竞争地位和资本配置 - 公司表示法律市场仍处于实验阶段，新一代CoCounsel因内容、专业知识和透明度而差异化 [69][70] - 客户使用量增长强劲，这是最重要的指标 [71] - 公司认为CoCounsel是新的增长机会，将捕获超过公平份额 [72] - 资本配置优先投资于创新和战略并购，同时考虑股息增长和资本回报 [73][74] - 公司目前没有批准的股票回购计划，但将继续评估 [74] 问题: Thomson模型的商业化路径 - 公司认为存在两条路径：为大型律所提供主权AI环境，以及将CoCounsel功能迁移至Thomson [78][79] - 公司将在未来几个季度提供更多信息，并可能在此之前发布公告 [80] 问题: 全球印刷交易的税后收益和回购规模 - 公司表示将根据监管要求提供净收益信息，目前仅提供5亿美元总收益 [84] - 公司强调资本配置的平衡方法，优先考虑增长机会 [84][85] 问题: 有机增长的上限 - 公司认为没有上限，因为服务的是正在重组的受托职业 [86] - 公司专注于提高创新率并将其转化为更高的有机增长 [87] 问题: GenAI解决方案的收入提升和定价结构 - 公司表示代理型产品采用高级订阅定价，合同应适当反映创新进展 [92] - 公司正在考虑如何为更复杂的律师任务定价，这些任务具有更高的价值 [93] - 当前定价相对于消费成本和基础成本是充足的 [93] 问题: AI支出是来自新预算还是重新分配 - 公司表示大多数律所今年在技术上的支出比去年多，主要来自新预算 [97] - 律所正在减少房地产支出，增加技术支出 [98] 问题: 衡量CoCounsel参与度转化为可持续收入增长的指标 - 公司认为法律专业业务增长加速是赢得市场份额的良好指标 [100] - 公司正在评估是否转向基于消费的定价 [100] 问题: 税务与会计业务的执行挑战 - 公司表示未来产品愿景的沟通可能造成客户和销售团队的困惑 [105][106] - 公司已进行团队调整，并乐观地认为将很快重回正轨 [110] - 公司认为AI在税务计算引擎的辅助活动中具有价值，而非引擎本身 [108][109] 问题: 效率提升的来源 - 公司表示在软件工程和客户支持领域取得了进展 [114] - 公司将在未来12-24个月在所有职能部门追求效率提升 [115] - 公司表示生产力提升是组织能力，将系统性地进行 [116] 问题: 交易收入的可持续性 - 公司表示政府业务在第三季度可能不会重复同样强劲的表现 [118] - Pagero表现超出预期，将继续关注其下半年进展 [118] 问题: Westlaw Advantage的合同周期和增长尾风 - 公司表示未量化渗透率，但Westlaw Advantage仍有良好增长空间 [123] - CoCounsel Legal的捆绑产品仍处于早期采用阶段 [123]

财务数据和关键指标变化 - 2026年第二季度公司整体有机收入增长8% [4] - 三大核心业务（Big Three）有机收入增长加速至10%，高于近期几个季度的9% [4] - 调整后EBITDA增长10%至7.45亿美元，利润率为38.1% [17] - 调整后每股收益为0.99美元，同比增长14% [21] - 第二季度自由现金流为7.27亿美元，同比增长29% [21] - 公司上调2026全年总收入和有机收入增长指引至约8%，即此前7.5%-8%区间的上限 [4] - 上调三大核心业务全年总收入和有机收入增长指引至9.5%-10%，高于此前约9.5% [4] - 维持2026年调整后EBITDA利润率约40%的预期 [4] - 预计2026年自由现金流约21亿美元 [26] - 预计第三季度有机收入增长约8%，调整后EBITDA利润率约36% [26] - 预计第四季度将实现强劲的同比利润率扩张，得益于近期裁员行动的影响、自动化节省增加、并购稀释减弱以及强劲收入增长带来的杠杆效应 [26] - 裁员和自动化行动预计在第四季度节省约4000万美元 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 法律专业（Legal Professionals）有机收入增长加速至10%，其中政府业务增长改善至5%，排除政府业务后增长保持11% [8][17] - 企业（Corporates）有机收入增长加速至10%，交易收入增长24% [9][18] - 税务、审计与会计（Tax, Audit & Accounting）有机收入增长8%，交易收入增长低于预期，部分由于时机和上市执行挑战 [9][18] - 路透社（Reuters）有机收入增长4%，受机构业务和与LSEG合同的推动 [9][19] - 全球印刷业务（Global Print）有机收入下降3%，符合预期 [9][19] - 三大核心业务调整后EBITDA为6.91亿美元，同比增长12%，利润率为42.7% [20] - 路透社调整后EBITDA为4800万美元，利润率为20.8% [20] - 全球印刷业务调整后EBITDA为4200万美元，利润率为37.7% [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 法律专业市场：大型、中型、小型律所和国际子板块均处于或接近创纪录增长率 [17] - 企业市场：Pagero表现强劲，持续推动市场份额增长，近期赢得谷歌等大客户 [9] - 税务、审计与会计市场：拉丁美洲业务、CoCounsel for Tax & Audit和SafeSend是主要驱动力 [18] - 政府市场：法律专业政府业务增长改善至5%，但预计第三季度增速将放缓 [17][18] - 国际业务：企业板块的国际业务是重要贡献者 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于提供由权威内容驱动的AI解决方案，服务于信托责任专业人士 [5] - 通过出售全球印刷业务51%股权给KKR，获得约5亿美元现金，进一步聚焦核心业务 [5] - 调整后，三大核心业务收入占比将从2023年的81%提升至87% [10] - 经常性收入占比提升至86%，较2023年提高6个百分点 [11] - 公司持续投资创新，包括推出新一代CoCounsel Legal、在ONESOURCE中增加AI功能、开发下一代CoCounsel for Tax & Audit [6][12] - 推出“The CoCo”品牌营销活动，这是十多年来最大规模的品牌活动，旨在提升CoCounsel的知名度和需求 [6] - 公司拥有约90亿美元的预估资本能力至2028年，致力于平衡的资本配置，包括内部投资、战略并购、分红和股票回购 [7][71] - 在AI领域，公司认为其差异化优势在于提供可信赖的、基于权威内容的、具有问责制的信托级AI [6] - 公司认为法律AI助手市场是新的增长空间，有信心在未来12-36个月获得超过公平份额的收益 [70] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2026年上半年的收入增长势头表示满意 [9] - 认为公司服务的信托专业正在经历技术转型，处于利用自动化和AI重塑业务的初期 [83] - 对新一代CoCounsel Legal的客户反馈非常积极，认为其准确性和透明度是行业领先的 [31] - 对自研大语言模型Thomson的表现感到鼓舞，认为其提供了重要的战略选择权，包括成本优势、速度优势和为客户提供主权AI的能力 [52][53][54] - 认为税务、审计与会计业务面临的上市执行挑战是暂时的，已进行团队调整，预计下半年将重回正轨 [19][104] - 对全球印刷业务交易持积极态度，认为将带来更强大、更聚焦的投资组合，并提升有机收入增长率 [23] 其他重要信息 - 公司于7月14日宣布与KKR成立合资公司运营全球印刷业务，出售51%股权，预计第四季度完成交易 [5][23] - 交易完成后，全球印刷业务将从财务报表中剔除，作为权益法投资处理 [23] - 合资公司将向汤森路透支付相当于其专业收入20%的版税，该收入将计入新的收入线 [24] - 该交易预计将对有机收入增长产生60-70个基点的增厚效应，对利润率大致中性 [25] - 公司已完成2月份宣布的6亿美元股票回购计划，加上5月的6.05亿美元资本回报，合计减少约3%的流通股 [7][21][22] - 第二季度支付了5亿美元的到期票据 [22] - 截至第二季度末，来自GenAI赋能产品的年化合同价值（ACV）占比为32%，高于上季度的30% [20] - 公司自研大语言模型Thomson已开发出首个生产就绪版本，在基准测试中表现与领先前沿模型相当，但成本显著更低 [13][14] - Thomson模型目前仅使用了不到10%的法律内容进行训练，未来有望通过增加更多内容进一步提升法律特定任务的表现 [13][51] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: CoCounsel的增长情况和与Thomson模型的关联 - 公司表示CoCounsel用户数已突破百万，且用户使用频率和时长健康增长 [29][30] - 新一代完全代理化的CoCounsel Legal beta版反馈极佳，客户对其准确性、代理能力和透明度评价很高 [31] - Thomson模型将首先用于支持CoCounsel Legal中的表格分析功能，未来会移植更多功能，以利用其速度和成本优势 [32] - 公司认为CoCounsel的销售管道在beta版推出后正在良好构建 [33] 问题: 法律业务有机增长加速的驱动因素 - 公司表示无法精确分解增长来源，因为研究和软件工作流的界限正在模糊 [34] - 代理化AI环境扩大了公司的作用，使其进入起草、简报构建和高级诉讼分析等更高级的法律工作领域 [34][35] 问题: 第三季度和第四季度利润率展望 - 第三季度利润率同比下降主要由于持续的投资、营销支出增加以及并购稀释 [41] - 公司对全年利润率指引有信心，预计第四季度利润率将实现强劲的同比扩张 [42] - 第四季度预计可实现低40%的EBITDA利润率，得益于约4000万美元的自动化节省和较低的同比裁员费用 [42][43] 问题: 三大核心业务增长加速的驱动因素和Thomson模型的能力 - 企业板块的交易收入增长突出，主要由Pagero和全球扩张驱动 [48][49] - 法律专业业务在规模基础上实现了增长加速，Westlaw和CoCounsel是主要驱动力 [49] - Thomson模型目前仅使用不到10%的法律内容，未来通过增加更多内容，法律特定任务的表现有望提升 [50][51] - 公司强调Thomson模型提供了与供应商谈判的杠杆、为客户提供主权AI的能力以及为CoCounsel带来成本和速度优势的选项 [52][53][54] 问题: AI定价模式和LLM成本 - 公司AI解决方案通常作为包含代理能力的溢价层级销售，定价足以覆盖LLM成本增长和客户使用量 [61] - 公司正在考虑未来引入基于消费的定价组件，但当前简单清晰的定价模式效果良好 [60][61] - Thomson模型提供了显著的成本优势，有助于保持定价的简洁性 [60] 问题: CoCounsel的竞争态势和资本配置 - 公司认为法律AI市场仍处于实验和试用阶段，竞争格局尚未定型 [67] - 新一代CoCounsel因其对Westlaw和Practical Law内容的原生访问而具有高度差异化 [68] - 公司资本配置的首要任务是投资于业务创新，包括内部和战略并购，同时承诺持续增长分红并考虑股票回购 [70][71] - 公司目前没有新的股票回购计划，但会持续评估 [71] 问题: Thomson LLM的产品化路径 - Thomson LLM有两条主要路径：一是为大型律所提供主权AI环境，允许其在自身环境中运行模型并混合自身信息 [76] - 二是将更多CoCounsel功能移植到Thomson上，以获得速度、成本和独立性优势 [77] - 公司正在探索商业化机会，预计在未来几个季度提供更多信息 [78] 问题: 全球印刷业务交易的税后收益和回购规模 - 公司目前仅披露了5亿美元的总收益，净收益将在后续更新 [81] - 公司强调资本配置的平衡哲学，优先考虑增长机会和分红，然后才考虑其他资本回报 [81][82] 问题: 有机增长的潜在上限 - 公司认为有机增长没有天花板，因为所服务的信托专业正处于利用自动化和AI进行业务重塑的初期 [83] - 公司目标是逐年、逐步地提高创新速度并转化为更高的有机增长 [84] 问题: GenAI解决方案的收入提升和定价演变 - 代理化产品作为溢价层级定价，公司确保合同能适当捕捉创新加速带来的客户价值 [88] - 随着解决方案执行更复杂的任务，公司正在思考如何确定与客户之间的适当价值交换 [89] - 当前定价机制足以覆盖成本，并在增长和盈利之间取得了良好平衡 [90] 问题: AI支出是新增预算还是现有预算的重新分配 - 公司认为大部分AI支出来自新增预算，律所普遍在增加技术支出 [94] - 律所正在将更多资金从房地产和潜在的人员成本转向技术投资 [95] 问题: 衡量CoCounsel成功的关键指标 - 法律专业业务（排除政府）11%的增长加速是公司赢得市场份额的良好指标 [96] - 公司持续评估定价机制，未来可能转向更多基于消费的定价 [96] 问题: 税务与会计业务面临的挑战 - 公司认为挑战源于向客户传达未来产品愿景时造成的短期混乱，影响了销售 momentum [100][101] - 公司拥有强大的税务计算引擎基础，AI主要用于自动化周边活动，以缓解行业人才短缺 [102][103] - 公司已对团队进行调整，并乐观地认为将很快重回正轨 [104] 问题: 效率提升的来源 - 效率提升主要来自软件工程领域采用最新工具、客户支持领域以及所有职能部门 [109][110] - 公司已建立系统性地识别和执行生产力提升的组织能力 [111] 问题: 交易收入的可持续性 - 政府业务的交易收入在第三季度可能不会像第二季度那样强劲 [113] - Pagero表现超出预期，预计下半年将继续保持良好势头 [113] 问题: Westlaw Advantage的增长周期 - 公司未量化Westlaw Advantage的渗透率，但认为仍有良好增长空间 [119] - 包含Westlaw Advantage、Practical Law Dynamic和CoCounsel能力的捆绑产品仍处于早期采用阶段 [119]

REUTERS/Florion Goga Thomson Reuters 2026 Second -Quarter Results August 5, 2026 Agenda | • | Welcome / Introduction | Gary Bisbee | | --- | --- | --- | | • | Second -Quarter 2026 Highlights | Steve Hasker | | | Portfolio Evolution Continues | | | | Product & Innovation Updates | | | • | Financial Review | Gary Bischoping | | | Second -Quarter 2026 Results | | | | 2026 Full -Year Outlook Update | | | • | Q & A | | Non -IFRS and Other Supplementary Financial Measures This presentation contains disclosures of ...

核心观点 - 汤森路透在最新季度三大业务板块均实现两位数增长后，上调了全年营收目标[1] 业务表现 - 公司三大业务板块在最新季度均录得两位数增长[1] 财务展望 - 公司上调了全年营收目标[1]

核心观点 - 汤森路透2026年第二季度业绩强劲，核心“三大”板块有机收入增长10%，公司上调全年收入指引，并宣布与KKR成立合资公司剥离全球印刷业务，聚焦AI解决方案 [1][6][28] 财务业绩概览（第二季度） - 总收入19.54亿美元，同比增长9% [3] - 经常性收入（占总收入82%）增长9%，交易收入增长16%，全球印刷收入下降3% [4] - 营业利润5.58亿美元，同比增长28% [3] - 调整后EBITDA为7.45亿美元，同比增长10%，调整后EBITDA利润率38.1%，同比提升30个基点 [3][5] - 稀释每股收益1.02美元，同比增长48% [3] - 调整后每股收益0.99美元，同比增长14% [3] - 经营活动现金流9.2亿美元，同比增长23% [3] - 自由现金流7.27亿美元，同比增长29% [3] 财务业绩概览（上半年） - 总收入40.41亿美元，同比增长10% [18] - 营业利润11.97亿美元，同比增长20% [18] - 调整后EBITDA为16.26亿美元，同比增长9%，调整后EBITDA利润率40.2%，同比提升10个基点 [18] - 稀释每股收益2.05美元，同比增长24% [18] - 调整后每股收益2.22美元，同比增长11% [18] - 经营活动现金流14.25亿美元，同比增长19% [18] - 自由现金流10.59亿美元，同比增长26% [18] 板块业绩（第二季度） - **法律专业人士**：收入7.72亿美元，恒定汇率增长9%，有机增长10% [8][10] - 调整后EBITDA 3.71亿美元，同比增长10%，利润率48.1% [8][11] - **企业**：收入5.37亿美元，恒定汇率增长11%，有机增长10% [8][12] - 调整后EBITDA 2亿美元，同比增长17%，利润率37.2%，同比提升150个基点 [8][13] - **税务、审计与会计专业人士**：收入3.11亿美元，恒定汇率增长12%，有机增长8% [8][14] - 调整后EBITDA 1.2亿美元，同比增长9%，利润率38.7% [8][15] - **路透社**：收入2.29亿美元，恒定汇率增长5%，有机增长4% [8][16] - 调整后EBITDA 4800万美元，同比增长5%，利润率20.8% [8][16] - **全球印刷**：收入1.11亿美元，恒定汇率下降3%，有机下降3% [8][16] - 调整后EBITDA 4200万美元，同比增长2%，利润率37.7%，同比提升170个基点 [8][17] 战略与交易 - 与KKR签署最终协议，成立合资公司运营全球印刷业务，汤森路透出售51%股权，获得约5亿美元总收益 [6][36] - 交易预计2026年第四季度完成，汤森路透保留49%股权，并保留知识产权和内容编辑控制权 [36][37] - 全球印刷业务将在第三季度列为终止经营，不再作为报告分部 [38] - 公司优先发展可信赖的信托级AI解决方案，近期发布CoCounsel Legal和汤森路透LLM首个生产就绪版本 [1] 资本配置与股东回报 - 2026年5月4日完成6.05亿美元资本返还交易，通过股份合并减少约650万股流通股 [6][39] - 完成6亿美元股票回购计划，共回购620万股普通股 [6][40] - 2026年5月偿还5亿美元3.35%票据 [6][42] - 宣布年度股息增加10%至每股2.62美元，为连续第33年增加股息 [43] 2026年全年展望 - 公司上调全年指引：总收入增长约8.0%，有机收入增长约8.0% [6][32] - “三大”板块总收入增长9.5%-10.0%，有机收入增长9.5%-10.0% [6][32] - 调整后EBITDA利润率较2025年提升100个基点 [32] - 企业成本1.15-1.25亿美元 [32] - 自由现金流约21亿美元 [32] - 第三季度有机收入增长约8%，调整后EBITDA利润率约36% [34]