财务数据和关键指标变化 - 2025年全年公司总销售额为**179亿美元**，按报告基准增长**4.5%**，按每日有机固定汇率基准增长**4.9%** [17] - 2025年全年调整后每股收益（EPS）增长**1.3%**，达到 **39.48美元** [17] - 2025年全年运营利润率为**15%**，投资回报率（ROIC）为**39.1%**，运营现金流为**20亿美元** [17] - 2025年第四季度公司每日销售额增长**4.5%**，按每日有机固定汇率基准增长**4.6%** [19] - 2025年第四季度公司毛利率为**39.5%**，同比下降约**10个基点** [20] - 2025年第四季度公司运营利润率同比下降**70个基点**，主要受SG&A费用增加影响 [20] - 2025年第四季度稀释后每股收益为**9.44美元**，同比下降**2.8%** [21] - 2026年全年收入指引为**187亿至191亿美元**，按每日有机固定汇率基准计算，预计增长**6.5%至9%** [32][39] - 2026年全年运营利润率指引为**15.4%至15.9%**，较2025年提升**40-90个基点** [36] - 2026年全年每股收益（EPS）指引为**42.25至44.75美元**，中值增长超过**10%** [41] - 2026年预计运营现金流为**21亿至23亿美元**，资本支出（CapEx）为**5.5亿至6.5亿美元** [37] - 2026年第一季度初步销售指引为**45亿至46亿美元**，按每日有机固定汇率基准计算增长超过**7.5%** [42] - 2026年第一季度预计运营利润率将略高于**15%** [43] 各条业务线数据和关键指标变化 - **高触达解决方案（High-Touch Solutions）** 业务2025年全年销售额按报告基准增长**2.2%**，按每日固定汇率基准增长**2.1%** [21] - **高触达解决方案** 业务2025年第四季度毛利率为**42.3%**，与上年同期持平 [22] - **高触达解决方案** 业务2025年第四季度运营利润率为**15.8%**，同比下降**120个基点** [23] - **高触达解决方案** 业务2026年每日固定汇率销售增长指引为**5%至7.5%** [33] - **高触达解决方案** 业务2026年运营利润率指引为**16.9%至17.4%** [36] - **无限品类（Endless Assortment）** 业务2025年全年每日有机固定汇率销售额增长**15.6%** [17] - **无限品类** 业务2025年第四季度销售额按报告基准增长**14.3%**，按每日有机固定汇率基准增长**15.7%** [31] - **无限品类** 业务2025年第四季度运营利润率增长**200个基点**，达到**10.6%** [31] - 其中，**MonotaRO** 2025年第四季度按本地天数、本地固定汇率计算增长**18.4%**，运营利润率为**13.6%**，提升**100个基点** [31] - 其中，**Zoro US** 2025年第四季度增长**16%**，运营利润率提升**260个基点**至**6.3%** [31] - **无限品类** 业务2026年每日有机固定汇率销售增长指引为**12.5%至15%** [34] - **无限品类** 业务2026年运营利润率指引为**10%至10.5%**，较2025年提升**20-70个基点** [37] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国高触达解决方案** 业务2025年全年在销量基础上实现了约**250个基点**的市场份额增长（outgrowth） [17][30] - 公司估计2025年全年美国MRO市场销量（基于其多因素模型）下降**1.5%至0.5%**，而公司自身销量增长**1.4%**，从而实现了**250个基点**的增长 [30] - 2025年第四季度，**承包商**和**制造业**客户表现强劲，抵消了**政府**终端市场的疲软 [21] - 2026年，公司保守预测美国MRO市场销量将下降**1.5%至持平** [33] - **日本市场**的MonotaRO业务受益于竞争对手网络中断带来的网络流量增加，对季度销售产生了积极影响 [31][35] - 公司已退出**英国市场**，包括剥离Cromwell和关闭Zoro UK，这对2026年的增长和利润率产生了调整影响 [2][32][36] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略围绕**五大增长引擎**：商品销售、市场营销、销售覆盖、销售效率、增值服务 [5] - **商品销售**方面，2025年净增**超过85,000个SKU**，是近十年来高触达业务最大的净SKU增长 [6] - **市场营销**方面，利用数据和机器学习在SKU层面优化投资 [7] - **销售覆盖**方面，2025年在两个地区新增约**110名**销售人员，自2022年以来已在六个地区新增**超过300名**销售人员，使美国销售团队增长超过**10%** [8] - **增值服务**方面，KeepStock（库存管理服务）因劳动力短缺和客户降本需求而需求增长，推动了新客户安装和产品类别扩展 [9] - 公司正在广泛利用**人工智能（AI）和机器学习（ML）** 优化营销投资、提高销售效率、改善商品分类等 [10][11] - **无限品类**业务中，Zoro通过优化品类、推出自有品牌产品、改善客户获取质量等措施，重新加速了销售增长 [12] - MonotaRO在企业客户中实现了**25%** 的增长，并正在扩展其当日达配送范围 [13] - 公司持续投资**供应链网络**，包括在美国波特兰、休斯顿和日本水户建设新的配送中心，以提升服务水平和降低成本 [14][15] - 公司文化在2025年获得多项外部认可，包括被评为“最佳工作场所”和“全球最具商业道德公司”之一 [16] - 长期市场份额增长（outgrowth）目标为平均每年**400-500个基点** [30][31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年面临宏观经济不确定性、MRO市场需求疲软、政府关门以及关税动态变化等挑战 [4][17] - 管理层认为行业需求出现分化，受关税影响的行业需求疲软，而与**飞机制造**和**数据中心建设**相关的行业则表现强劲 [25][26] - 公司开发了新的**多因素MRO市场模型**，以更准确地衡量市场销量，并决定未来将使用此模型来评估市场份额增长 [27][28][29] - 对于2026年，管理层对实现指引充满信心，一月份初步销售数据（按每日有机固定汇率计算）增长超过**10%**，开局强劲 [42][48] - 管理层预计**利率下降**等宏观因素可能逆转行业多年的销量收缩，但在规划中仍持保守态度 [33] - 公司预计2026年**价格贡献**将超过**3%**，其中约**2.5-3%** 来自之前行动的延续和今年的新增定价 [125] - 在**关税**方面，公司已基本将已知的关税相关成本转嫁给客户，但情况仍然多变，未来的关税变化未包含在展望中 [24][108] 其他重要信息 - 公司于2025年**退出英国市场**，这对财务数据产生了调整影响 [2] - 公司持有的日本上市公司**MonotaRO**采用日本GAAP准则，其财务数据滞后一个月并入报表，因此讨论的数字可能与MonotaRO自行发布的声明不同 [3] - 2025年公司通过股息和股票回购向股东返还了**15亿美元** [18] - 2026年，公司计划股票回购约**10亿美元**，并预计股息将实现高个位数至低双位数的年度增长 [38] - 2026年有效税率预计约为**25%**，较上年调整后税率不利约**130个基点**，主要受联邦税法变更影响 [40][41] - 数字渠道方面，**EDI/eProcurement** 已成为最大订单来源，占比接近**40%**，KeepStock占比也有所增长 [50] - **Zoro自有品牌产品**已推出，早期在核心客户中的复购率表现良好，但目前对整体利润率影响尚不显著 [132] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于一月份强劲增长（超10%）与全年谨慎指引之间的差异，以及驱动谨慎态度的因素 [46] - 管理层表示规划始于保守，一月份增长强劲部分受益于日本竞争对手网络中断带来的顺风，但对全年约7.5%的增长指引仍有信心 [48] 问题: 关于数字渠道（如KeepStock、网站、EDI/ePro）当前订单构成比例的更新 [49] - EDI/ePro目前是最大订单来源，占比接近**40%**，KeepStock占比也有所增长，绝大多数合同客户现在同时使用ePro和KeepStock [50] 问题: 关于与大客户对话的基调，以及非航空航天/数据中心等利率敏感型终端市场的情绪 [56] - 管理层表示客户情绪变化不大，没有恐慌但也没有看到巨大的销量顺风，情绪因行业而异，总体尚可但不预期巨大的市场增长 [57] 问题: 关于中型客户近期加速增长的原因 [59] - 增长部分由于基数效应，公司专注于通过营销和商品销售策略增长中型客户业务，预计其增速将继续快于其他客户群 [60] 问题: 关于第四季度毛利率优于预期以及第一季度毛利率环比下降的原因 [63] - 第四季度毛利率受益于**后进先出法（LIFO）** 存货估值不利影响小于预期，以及价格上涨的抵消 [64] - 第一季度毛利率环比下降主要受**LIFO持续不利影响**以及**Grainger销售会议**导致的会计处理影响（供应商返利从毛利项转移至SG&A项，对毛利率造成压力） [65][70][73] 问题: 关于2026年利润率指引中除退出英国市场外的有机增长驱动因素 [77] - 利润率变化受多因素影响：无限品类业务更快增长带来约**10个基点**的利润率结构不利影响；退出英国市场带来约**45个基点**的顺风；高触达业务中价格成本正常化、LIFO不利影响消退等带来约**20个基点**的改善；综合净影响约为**30个基点**的利润率提升 [78] 问题: 关于当前市场份额增长趋势与长期目标（400-500基点）存在差异的原因 [81] - 原因包括：对政府终端市场敞口较大，受政府关门影响；几年前曾暂停并调整销售覆盖计划，影响了近年增长；目前销售效率、KeepStock现场表现、新合同获取等方面进展良好，预计将推动改善 [82][83] 问题: 关于无限品类业务（特别是Zoro和MonotaRO）复购率改善的具体情况 [84] - 业务专注于通过改变客户获取方式、营销策略、服务沟通和交付承诺沟通来提高核心客户的持续购买率，过去18个月复购率显著提升 [85] 问题: 关于过去几年市场份额增长波动（压力时期表现超目标，正常化时期低于目标）是否可归结为一种模式 [94] - 管理层承认在供应链压力时期表现出色，过去五年平均增长**540个基点**，仍期望能达到**400-500基点**的长期目标，表现差异部分源于自身执行，部分源于外部因素 [95] 问题: 关于在新地区招聘的销售人员类型和平均任期是否与现有销售团队不同 [96] - 招聘流程和寻找的技能（通用销售技能、对产品兴趣）变化不大，但注意到行业普遍缺乏机械技术人才，这反而增加了客户对现场服务的需求 [97] 问题: 关于MRO市场连续多年收缩是否意味着市场受损或回流趋势未达预期 [100] - 管理层指出，美国制造业活动长期稳定而非快速增长，就业人数下降，因此MRO市场从销量看从来不是快速增长的市场，公司策略在于持续获取份额、适度提价和管理费用 [101][102] 问题: 关于衡量数字投资和AI投资成效的关键绩效指标（KPI），例如“点击成功率” [103] - 公司跟踪大量指标，**转化率**是关键指标之一，同时通过调查评估在数字竞争力方面的表现 [104] 问题: 关于是否已将所有已见关税上涨通过定价转嫁，以及供应商是否可能进一步传导成本 [108] - 公司已基本转嫁所有已知关税成本，并已考虑去年11月部分中国关税回撤的影响，展望中未包含未来未知关税变化的影响 [108] - 供应商在转嫁成本时选择按金额或百分比进行，公司认为目前不需要供应商进一步提价 [110] 问题: 关于2026年运营费用（OpEx）增长预计低于去年的原因，以及更高的市场份额增长目标是否意味着更高的营销/商品销售支出 [116][118] - 运营费用增长放缓主要得益于退出英国市场（Cromwell业务），同时无限品类和高触达业务也带来更多杠杆效应 [117] - 是的，2026年指引中已包含了为实现更高市场份额增长而计划的更高营销和商品销售支出 [118][119] 问题: 关于2026年指引中价格贡献的具体构成（来自2025年行动的延续 vs. 新提价）以及客户对提价的抵制情况 [124] - 2026年定价贡献预计超过**3%**，其中约**2.5-3%** 来自之前行动的延续和今年的新增定价，目前未看到客户明显的抵制，需求弹性符合预期 [125][126] 问题: 关于第一季度毛利率环比下降与正常季节性模式不同的详细原因分析 [127] - 原因包括：**LIFO持续不利影响**、**Grainger销售会议**会计处理造成约**20个基点**的拖累、**自有品牌业务**因关税影响竞争力导致部分客户转向国民品牌带来的压力、以及正常的季节性价格成本改善（仅约**10个基点**顺风）不足以抵消上述不利因素 [128][129] 问题: 关于Zoro自有品牌产品的进展、客户反馈、复购率及对利润率的影响 [132] - Zoro自有品牌早期在核心客户中复购率表现良好，但目前规模尚小，对整体业务利润率影响不显著 [132]

业绩总结 - 2025年第一季度销售额为43.06亿美元，同比增长1.7%[23] - 2025年第一季度毛利润为17.10亿美元，毛利率提高30个基点至39.7%[23] - 2025年第一季度运营收入为6.72亿美元，同比增长0.4%[23] - 每股收益（EPS）为9.86美元，同比增长2.5%[26] - 2025年第一季度EBITDA为28.82亿美元，净杠杆比率为0.6倍[101] - 2025年第一季度自由现金流为5.21亿美元[104] - 2024财年的整体运营利润率为15.4%[101] 用户数据 - 高接触解决方案的销售额为33.97亿美元，同比下降0.2%，按日计算增长1.3%[28] - Endless Assortment的销售额为8.28亿美元，同比增长10.3%，按日计算增长15.3%[36] - 高接触解决方案（HTS）在美国的销售额为31.81亿美元，同比增长1.8%[63] - 无尽品类（Endless Assortment）在美国的销售额为4.80亿美元，同比增长8.0%[66] - Zoro的销售增长为18.4%[39] 未来展望 - 2025年销售指导为176亿美元至181亿美元，同比增长2.7%至5.2%[51] - 2025年预计每股收益（EPS）为39.00美元至41.50美元，同比增长率为0%至6.5%[51] - 2025年毛利率指导为39.1%至39.4%，较2024年下降30个基点至持平[51] - 2025年运营利润率指导为15.1%至15.5%，较2024年下降40个基点至持平[51] - 2025年预计运营现金流为20.5亿至22.5亿美元[80] - 2025年资本支出指导为4.5亿至5.5亿美元[80] - 2025年预计股票回购为11.5亿至12.5亿美元[80] - 预计2025年净利息负担约为2000万美元，导致每股收益影响约为0.30美元[52] 股东回报 - 公司在本季度向股东返还3.8亿美元，通过分红和股票回购[19] - 宣布季度分红增加10%[19] 其他信息 - 2025年第一季度的日常销售在恒定货币下增长4.4%[97] - 2025年第一季度的日常销售（高接触解决方案-美国）增长1.8%[99] - 2025年第一季度的日常销售（无尽品类）在恒定货币下增长15.3%[98] - 2025年第一季度高接触解决方案（N.A.）的销售额同比下降0.2%[99] - 2025年第一季度无尽品类（EA）销售额同比增长10.3%[98] - 调整后投资回报率（ROIC）为40.8%[101]