小鹏汽车 (9868 HK) 核心观点 - 报告维持对小鹏汽车的买入评级，目标价134.69港元，潜在涨幅+40.3% [1] - 核心逻辑基于新车换代、一车双能平台量产及智驾功能普及，预计销量将维持高位增长，4Q25单季盈利具备可实现性 [2] 财务业绩表现 - 3Q25公司营收203.8亿元，环比上升11.5%，基本符合市场预期 [1] - 受益于服务及技术收入占比提升与规模效应，公司综合毛利率创新高 [1] - 3Q25公司净亏损3.8亿元，non-GAAP净亏损1.5亿元，按季进一步收窄 [1] 业务展望与指引 - 公司预计4Q25交付量为12.5万至13.2万辆，按中位数环比增长约10.8% [1] - 小鹏汽车维持4Q25盈利的指引 [1] - 关注一车双能平台与图灵芯片放量带来的结构改善 [1] 全球市场与商品表现 - 恒生指数收盘25,930点，单日下跌1.85%，年初至今累计上涨29.00% [3] - 布兰特原油收盘64.16美元，单日下跌3.72%，年初至今下跌13.97% [3] - 期金收盘4,068.30美元，单日上涨22.11%，年初至今上涨54.74% [3]