美联储政策信号与市场反应 - 美联储关于降息时机和幅度的信号相互矛盾，加速对冲资金流入互换期权和与隔夜利率挂钩的衍生品市场[1] - 利率互换期权属于规模超600万亿美元的场外利率衍生品市场的一部分，投资者用其衡量固定与浮动利率现金流交换成本并对冲利率风险[1] 利率互换期权市场动态 - 截至11月7日当周，美国利率互换期权成交量升至8870亿美元，较一周前增长约18%[3] - 长期利率互换期权（10年期和30年期）的短期波动率（3个月及以下期限）在长期压抑后开始上升[1] - 与10年期互换利率挂钩的3个月期互换期权隐含波动率于11月18日触及22.23个基点的一个月高点，随后回落至20.79个基点[3] 市场预期与交易结构 - 美国利率期货目前定价12月降息概率为85%，高于一周前的50%[2] - 对美联储敏感的1年期美国互换曲线区域以“接收方互换”为主，即押注利率下跌[4] - 30年期期权出现“支付方互换”为主，反映市场预期美国长期互换利率将上升，投资者买入防范利率大幅上涨的保护[4] SOFR期权市场活动 - 与有担保隔夜融资利率（SOFR）挂钩、下一季度到期的期权未平仓合约增加[1] - 2026年3月到期的3个月期SOFR期权未平仓合约激增[5] - SOFR期权交易显示投资者认为利率可能小幅上升，同时计入了美联储在第一季度维持利率稳定的可能性[5] 美联储官员观点分歧 - 以纽约联储主席威廉姆斯和美联储理事沃勒为首的官员表示，由于劳动力市场疲软，12月可能有必要降息[2] - 该立场与多位主张暂停宽松的地区联储主席形成对比，12位地区联储主席中有6位主张暂停降息，其中3位是现任投票委员[3]