核心观点 - 公司由教育机构转型直播电商后经历业绩波动 最新财年营收利润GMV大幅下滑但下半年实现扭亏为盈 当前战略重心转向自营产品与会员体系 试图打造线上山姆会员店模式 [2][3][7][8] 财务表现 - 最新财年持续经营业务营收同比降32.7%至44亿元 净利润仅570万元 较上年17亿元利润大幅缩水 [3][4] - 核心电商及自营产品GMV同比跌40%至87亿元 抖音付费订单数从1.81亿单腰斩至9160万单 [4][8] - 下半年营收较上半年小幅增长 并实现1.024亿元净利润 成功扭转上半年亏损9670万元局面 [7] 战略转型 - 公司推进"山姆会员店模式" 自营产品最新财年创收35亿元 占总营收近80% 产品数量从488款增至732款 [8][9] - 会员App订阅数增长33%至26.43万人 App端自营产品GMV占比从16.3%提升至28.8% [9] - 今年6月自营产品GMV达3.5亿元 同比增长15% 占当月总GMV8.8亿元的39.8% [9] 渠道与主播依赖 - 抖音平台仍占GMV总量70% 但公司积极拓展淘宝京东拼多多小红书等渠道 目前尚未形成制衡效应 [8] - 头部主播董宇辉离职带走2000万粉丝直播间 其个人粉丝现达3000万 公司同期流失186万粉丝 [8] - CEO明确表示不会再出现主播成立独立平台 会员体系是弱化主播依赖的重要举措 [8] 市场反应与预期 - 财报发布后股价单日下跌13% 但年内累计涨幅仍达76% 当前市值380亿港元 [6][9] - 机构预测本财年营收增长约25% 利润增长有望超一倍 华泰证券上调未来三年营收预期 [9] - 分析师评级出现分化 7家建议买入或强力买入 3家建议持有 2家评级为弱于大盘 [9]