涉及的行业和公司 - **行业**：基金、农业、电力设备、机械设备、汽车、科技、零售、公用事业、食品饮料、煤炭、家电、石化、有色、交通运输 - **公司**：华安基金 核心观点和论据 市场表现 - **A股市场**：上周受关税影响扰动大，呈微型走势，日均成交额从1.3万亿元升至1.6万亿元，交投活跃；清明假期后交易日大幅下跌，下半周有回暖迹象，当前已回落到24年9月底附近位置，沪深300的PE回落到最近10年约31%的分位数，布局性价比显现 [5][12][13][14] - **海外市场**：纳斯达克在4月3 - 8日下跌约12%，标普500下跌11.5%，日本、欧洲市场跌幅超10%；特朗普宣布对75国关税延期后，纳斯达克和标普当天大幅上涨超10%，后续因对关税影响美国经济的担忧继续向下调整 [12][13] 关税政策 - **美国关税政策**：上台后强化关税政策，强调美国优先原则，对各国征收高关税；3月26日签署对进口汽车及零部件永久性征收25%关税，4月2日生效，针对欧盟、日本、加拿大等盟友；对除中国、欧盟、英国、日韩外的贸易伙伴设10%最低基准关税，对中国加征后关税达66%；4月9日宣布对75个国家关税暂缓90天执行，单方面对中国商品加征125%重税 [8][9][10] - **中国反制措施**：针对美国汽车关税落地反制34%，美国针对中国反制再次加征50%后，中方继续反制 [9] 资产配置 - **A股市场**：中长期具有投资配置价值，当前回调幅度已较充分，上市公司对贸易战反应较充分，政策面和资金面给予支持，估值处于历史中枢下分位 [14][15] - **债券和黄金市场**：表现亮眼，可关注，黄金投资配置价值中长期逻辑顺畅，华安518880黄金ETF是亚洲规模最大的黄金ETF [11][45] - **大盘价值风格和现金流策略**：建议关注大盘价值风格，如公用事业、食品饮料、煤炭等内需成熟板块；现金流策略选出的公司抗风险能力强、盈利质量高，兼具防御和阶段性进攻属性，自由现金流高的公司更具投资价值 [23][24] 自由现金流策略优势 - **反映企业真实财务状况**：自由现金流是企业经营产生的现金扣掉维持运营和必要投资后可自由支配的钱，能反映企业真实财务状况、经营活动盈利质量和财务灵活性 [25][26] - **盈利质量更优**：相比利润，现金流更难财务造假，自由现金流高说明企业盈利质量优 [28] - **再投资和增长潜力大**：是未来再投资、并购等行为的资金来源，有助于企业提升竞争力和成长 [29] - **风险应对能力强**：在宏观环境压力下，能支撑企业资金运转和投融资活动，使企业长期运营 [29] - **分红回购能力强**：有充裕现金流的企业更有动力进行股票回购和分红等市值管理 [30] 自由现金流与红利策略区别 - **反映股东回报能力**：自由现金流是分红的基石，更能全面反映股东回报潜在能力，不仅包括分红还包括回购，且其增长通常领先于分红和回购 [31][32] - **收益表现**：2014年至今，中证自由现金流指数年化收益达18.6%，显著领先红利指数的12.7% [33] - **行业配置**：自由现金流策略更侧重于家电、石化、有色等配置，剔除金融地产；红利指数中金融占比高，如银行等高股息公司 [33][34] - **调仓频率**：自由现金流指数按季度调仓，成分股变动更频繁，能敏锐把握基本面和市场变化；红利指数一般年度调样一次或个别两次 [34] 中证全指自由现金流指数优势 - **编制规则严格**：要求上市公司连续五年经营活动产生的现金流量金额为正，优于国证和富时中国相关指数 [39] - **样本空间大**：以中证全指为样本空间，能选取到更多规模小但质量好的公司 [40][41] - **收益表现好**：全收益年化收益约18.6%，高于沪深300及中证红利等指数，与国证和富时中国指数接近 [42] - **风险控制佳**：最大回撤比其他同类指数小，夏普比达0.69 [42] - **行业分布契合市场**：超配食品饮料、交通运输等行业，低配汽车、电力设备、机械设备等出口占比高的板块，与当前市场环境契合 [43] - **估值性价比高**：整体PE水平相对较低，历史分位数在4%左右 [43] 其他重要但可能被忽略的内容 - 4月7日中共中央印发加快建设农业强国的规划，强调国内食品粮食安全和重要性，提高资本市场对粮食板块关注度 [6] - 国内宏观经济工业需求有待提振，3月份PPI数据同比降低2.5%，CPI数据同比微降，但消费市场有亮眼表现 [6] - 央行表态会择机降准降息，继续推动中国和欧洲之间电动汽车谈判，国内扩大内需并促进与其他地区贸易合作以对冲与美国的贸易风险 [7] - 国家金融监管总局提示会积极推动险资增大对权益类市场的配置 [17] - 政府工作报告中赤字率、地方专项债额度、特别国债额度等规划为历史最高水平，各部委联合行动形成稳市场组合拳，包括稳住股市楼市、吸引中长期资金入市等 [19] - 华安基金近期推出中证全指现金流ETF，认购代码561083，认购时间为4月14 - 18日 [44]