风险提示：文中提及的指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议。任何在本文出现的信息（包括但 不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资 行为负责。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金 业绩表现的保证，基金投资须谨慎。 来源：金融界 港股市场持续热捧红利策略！可月月分红的港股红利低波ETF(520550)近期表现亮眼，不仅实现连续21个交易日资金净 流入，拉长周期看，更创下规模连续22周增长的纪录。数据显示，该基金年内规模增长502.48%，创历史新高。 东吴证券表示，寿险保费恢复增长，险资预计持续增配红利股。国泰海通证券指出，在震荡背景下，红利资产更具韧 性！一方面，红利策略具备高股息安全垫，能增厚投资收益；另一方面，市场行情较弱，红利策略超额收益优势明 显，防御属性突出。场外投资者可借助联接基金(A类：024029/C类：024030)进行布局。 ...

7月29日，招商基金三季度共赢投资策略会以线上多平台直播形式成功举办。观点如下：权益方面，近 期大盘突破3600点，情绪明显升温，"全力巩固市场回稳向好态势"的政策定调继续力挺市场，融资买 入、新基金发行等流动性指标上行，增量资金有望加速流入。短期市场存在技术性调整需求，但在增量 资金流入背景下调整幅度可能较为有限。短期看市场可能表现为高位震荡，如情绪进一步上升需关注波 动风险。中长期看，国内政策支持和产业向新向好发展有望继续支撑权益市场中期向上空间。下半年结 构上建议关注四条主线：AI科技（TMT）；新消费（美护/医药/户外体育等）；先进制造（汽车/智能驾 驶/机器人/军工等）；资源品（金/铜/稀土等）。此外，红利策略仍具逢低布局的配置价值。 ...

核心观点 - 监管政策推动下，分红率和股息率出现"跳升"，历史股息率参考价值下降[3][6] - 股息率不宜作为红利策略投资的唯一依据，需结合盈利可持续性分析[4][13] - 当前高股息率由短期分红率提升驱动，可持续性存疑[11][14] 分红率跳升现象 - 中证红利、红利低波、中证银行指数分红率分别从过去9年均值33.41%、32.51%、26.39%跳升至48.32%、49.63%、43.08%[11] - 计算方法：分红率=市盈率×股息率，通过滚动市盈率和股息率数据推导[8] - 数据覆盖2010-2020年中报及年报后的首个交易日，采用PE-TTM和股息率乘积[9] 股息率可持续性分析 - 股息率提升路径包括盈利增长或提高分红率，后者存在天花板效应[12][13] - 过度分红可能削弱企业再投资能力，影响长期盈利基础[13] - 当前股息率与历史分位点比较时需考虑分红率差异带来的失真[14][15] 市盈率指标价值 - 中证红利和红利低波7月24日PE-TTM分别为8.20和8.27，处于近十年68.88%和77.30%分位值[18] - 当前市盈率低于历史极值（10.98和14.23），但接近WIND提示危险值（8.73和9.52）[19] - 成熟期企业盈利增长有限，市盈率指标对估值判断更具参考意义[17][18]

公募基金银行股持仓情况 - 截至二季度末公募基金对银行股持仓总市值达2053.69亿元 较一季度环比上涨约27% [1][2] - 银行板块年内涨幅一度超过20% 18只个股先后刷新历史新高 [1] - 公募基金A股前十大重仓股中招商银行和兴业银行分别位列第三和第十 持股市值分别为727亿元和398亿元 [2] 行业配置与资金流向 - 二季度公募基金重仓股持股总市值最高的行业是电子行业 达4392亿元 银行行业持股市值超过2000亿元 [2] - 公募基金对银行板块配比大幅提升 标配差较上季度收窄1.06个百分点至-2.52% 仍处低配状态 [3] - 股份行成为增持重点 民生银行、兴业银行、中信银行分别获增持5.82亿股、3.32亿股、2.60亿股 [3] 银行股上涨逻辑 - 市场风格回归红利与避险 银行作为宽基指数权重股获得资金流入 [3] - 公募基金高质量发展行动方案推动资产配置再平衡 低配板块研究重视度提高 [4] - 银行股作为红利资产受到市场青睐 中期行情尚未结束 仍有增配空间 [4] 银行业绩表现 - 宁波银行上半年营收371.6亿元同比增长7.91% 净利润147.72亿元同比增长8.23% 不良贷款率0.76% [5] - 齐鲁银行净利润27.34亿元同比增长16.48% 不良贷款率1.09%较上年末下降0.10个百分点 [6] - 常熟银行营收60.62亿元同比增长10.10% 净利润19.69亿元同比增长13.55% [6][7] - 杭州银行净利润116.62亿元同比增长16.67% 为已披露业绩快报银行中增速最高 [7] 银行股未来展望 - 券商预计银行板块还有60%潜在上涨空间 优质银行估值有望修复至1.5倍PB [8] - 银行股上涨逻辑从单纯股息率转向业绩增速、治理优势、区域经济等多因素定价 [8] - 部分分析认为近两年累计涨幅过大 存在短期回调可能 [9]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 关税政策或冲击出口，但中长期国内扩张性政策有望落地托底经济，银行板块受益政策催化，顺周期主线个股或有α，红利策略有持续性 [9] - 顺周期策略下关注宁波银行、邮储银行、招商银行、常熟银行；红利策略下关注上海银行、招商银行、江苏银行、渝农商行、沪农商行，以及基本面积极变化的重庆银行 [9] 各部分总结 2025上半年理财市场运行情况 - 规模：截至2025年二季度末，银行理财产品存续规模30.67万亿元，同比增长7.53%，现金管理类产品存续规模6.4万亿元，同比下降14.55% [1] - 市场格局：截至二季度末，32家理财公司产品存续规模占比89.61%，较上年末提升1.8pc，理财产品净值化推进加剧市场马太效应 [2] - 资产配置：截至二季度末，理财产品以标准化债权类资产为主，合计占比80.4%，较上年末下降1.4pc，债券占比41.8%，较上年末下降1.7pc，信用债占比下降，利率债占比提升，同业存单占比下降，现金及银行存款占比提升，公募基金配置比例提升1.3pc至4.2% [3] - 理财收益：2025上半年理财产品平均年化收益率2.12%，较2024年下降53bp，收益率自2023年以来持续下行 [4] - 理财代销：截至2025年6月末，569家机构代销理财公司产品，较年初增加7家，母行代销金额占比降至65%左右 [5][8] 重点数据跟踪 权益市场跟踪 - 交易量：本周股票日均成交额18489.02亿元，环比上周增加3025.15亿元 [10] - 两融：余额1.94万亿元，较上周增加1.96% [10] - 基金发行：本周非货币基金发行份额276.04亿元，环比上周增加61.20亿元，7月以来发行925.76亿元，同比增加390.93亿元，其中股票型282.73亿元，同比增加231.01亿元，混合型85.31亿元，同比增加54.03亿元 [10] 利率市场跟踪 - 同业存单：本周发行规模5156.90亿元，环比上周减少4307.90亿元，当前余额20.75万亿元，较6月末减少3657.80亿元，本周发行利率1.61%，环比上周减少1bp，7月发行利率1.61%，较6月减少5bps [11] - 票据利率：本周半年国有大行+股份行转贴现平均利率0.74%，环比上周下降10bps，7月平均利率0.86%，环比6月下降20bps，本周半年城商行银票转贴现平均利率0.90%，环比上周下降10bps，7月平均利率1.02%，环比6月下降20bps [11] - 10年期国债收益率：本周平均为1.71%，环比上周增加4bps [11] - 地方政府专项债发行规模：本周新发行2054.40亿元，环比上周增加440.16亿元，年初以来累计发行25943.86亿元 [11] - 特殊再融资债发行进度：本周新发行118.65亿元，平均利率2.08%，全年累计发行18304.35亿元 [11] 本周聚焦 相关图表 - 展示理财产品存续情况、平均年化收益率、资产配置情况、理财公司代销机构数量和母行代销金额占比情况等图表 [15][16][18] 主要新闻 - 央行公布二季度末金融机构人民币贷款余额、本外币企事业单位贷款余额、人民币房地产贷款余额等数据 [25] - 央行和农业农村部联合印发意见加强金融服务农村改革 [25] - 财政部公布2025年上半年全国一般公共预算收支和税收收入情况 [26] 主要公告 - 多家银行有债券发行、人事变动、业绩快报、诉讼、分红、授信等公告 [27][28][29] 附：周度数据跟踪 - 各地区已发行特殊再融资债规模及平均利率 [34] - 本周金融板块表现 [35] - 金融涨跌幅前10个股情况 [37] - 银行票据转贴价格走势 [39] - 资金市场利率近期趋势 [42] - 3个月期同业存单发行利率走势（分评级） [48] - 股票日均成交金额和两融余额 [44] - 股权融资和债券融资规模 [46] - 银行转债距离强制转股价空间 [49] - 各类银行同业存单发行情况 [50] - 非货币基金发行情况 [52] - 股票型和混合型基金发行情况 [54] - 银行板块部分个股估值情况 [55] - 券商板块及部分个股估值情况 [56] - 保险股P/EV估值情况 [57]

恒生港股通高股息率指数表现 - 截至2025年7月25日11:05，恒生港股通高股息率指数下跌0 28%，成分股涨跌互现，华润置地领涨1 52%，中国宏桥领跌2 27% [3] - 港股红利ETF博时上涨0 09%，冲击6连涨，最新价报1 09元，近1周累计上涨4 63% [3] - 恒生港股通高股息率指数前十大权重股合计占比29 27%，包括兖矿能源、恒隆地产等 [8] 港股红利ETF博时流动性及规模 - 港股红利ETF博时盘中换手3 56%，成交1 75亿元，近1周日均成交3 26亿元 [3] - 最新规模达49 17亿元，创近1年新高，近18个交易日合计资金净流入4 63亿元 [4] - 杠杆资金持续布局，前一交易日融资净买额314 86万元，最新融资余额1652 82万元 [4] 港股红利ETF博时业绩表现 - 近2年净值上涨48 65%，在指数股票型基金中排名前4 51% [5] - 自成立以来最高单月回报24 18%，最长连涨月数3个月，上涨月份平均收益率4 96% [5] - 近3个月超越基准年化收益18 55%，近1年夏普比率1 55 [5][6] - 今年以来相对基准回撤0 39%，回撤后修复天数37天 [6] 行业及板块分析 - 港股红利板块估值处于历史中低位，具备较高安全边际，高股息策略有望提供稳定收益预期 [3] - 部分通信设备企业受益于海外AI基建加速，如Meta建设数据中心带动光模块、交换机需求增长 [4] - 通信设备企业兼具稳定增长预期和高股息率，成为红利策略中值得关注的标的 [4] 基金产品信息 - 港股红利ETF博时管理费率0 50%，托管费率0 10% [7] - 近1月跟踪误差0 048%，紧密跟踪恒生港股通高股息率指数 [8]

以下文章来源于富国基金 ，作者红利 富国基金 . 关注富国基金，获取富国基金独家专业又有料的投资资讯，富二姑娘为您提供专业服务。富国基金，投 资未来 · 在一起。 7月以来，A股延续"慢牛"震荡上行，上证指数连创年内新高，但板块轮动加速、短期博弈升温。 在低利率环境背景下，高股息红利资产既提供了可预期的现金回报，又能在权益市场上行中兼具 增值空间，投资吸引力凸显。立足当下，红利策略能持续"走红"？如何精选被动指数与主动产 品？ 富国基金经理金泽宇在7月"一起投"专场策略会上，以《 红利 Be t a："躺平" 还能 "躺赢"？ 真相全揭》深度剖析红利策略。他通过三个问题的解答，层层递进，揭开了红利资产投资价 值的真相： 为何这么红？ 低利率时代催生"存款搬家"，政策+基本面双支撑。 1 低利率时代，红利资产或长期占优 海外镜鉴：日本90年代后陷入低利率环境，其10年期国债利率长期低于2%，高股息指数持续 跑赢日经225，超额收益达1.5%-3.4%。传统固收收益相对低迷，红利股稳定分红吸引险资、 养老金等长期资金。 新"国九条"强化分红监管，疏通险资、养老金入市通道，与红利资产需求高度契合。 基本面： 从 行 ...

核心观点 保险资金正成为 A 股重要边际增量资金，低利率环境、资负错配、新会计准则等因素促使险资加大权益配置，政策也在打通险资入市卡点堵点；险资权益配置有新动向，后续入市仍有较大空间，高股息蓝筹将受益，关注红利资产行业再平衡及港股红利洼地配置机会 [3][39] 险资四问：千亿保险资金入市的背后 险资入市背后的核心动力 - 低利率环境加大险企资产端获收益难度，10Y、30Y 国债收益率低位震荡，凸显权益配置重要性，险资倾向红利资产弥补固收收益缺口 [3][7] - 资产端收益下降使资负错配矛盾凸显，久期匹配要求险资在权益端配置注重高股息蓝筹和长期股权投资，成本匹配促使加大权益配置 [3][8] - 新会计准则对险资平滑报表提出挑战，倒逼险资加大对经营稳健、持续盈利和高分红股票投资，增加长期股权投资以降低公允价值波动影响 [3][9] 政策打通险资入市卡点堵点的措施 - 提高权益配置比例，明确大型国有险企每年新增保费 30%投权益，权益类资产比例上限调高至 50% [3][12] - 优化长周期考核，将净资产收益率指标考核方式逐步优化为“当年 30%+三年 50%+五年 20%” [3][13] - 设立保险资金长期股票投资试点，已批复 3 批，总规模达 2220 亿元 [3][14] - 创设互换便利新工具，为险资提供低成本杠杆，首期操作规模 5000 亿元 [14] - 优化偿二代政策，调降风险因子，延长过渡期 [15] 险资权益配置的边际新动向 - 权益投资比重提升，2025 年一季度财险和寿险业增持股票近 3900 亿元，2024 年五家上市险企 OCI 股票配置比重提高 [18] - 结构上，一季度增配 A 股交通运输、银行行业，今年南下增持港股趋势明显，举牌中资港股集中在银行、公用事业等行业 [20][21] - 被动投资规模扩张，偏好宽基指数、红利低波策略和部分行业主题类 ETF，加速增持港股 ETF [26] 后续险资入市的想象空间 - 静态视角下，财险和寿险权益类资产配置距离政策上限尚有 2.9 万亿元空间 [29][30] - 动态视角下，A 股上市四家国有险企从 2025 年起每年投资 A 股的增量资金约 3477 - 6598 亿元 [33] 市场映射：险资边际定价权正在提升 - 符合险资投资偏好的银行股持续跑赢大盘，2024 年 1 月 1 日至 2025 年 7 月 22 日银行行业涨幅达 52.4%，沪深 300 涨幅为 20.0% [37][39] - 中长期资金熨平市场波动效应显现，2025 年沪深 300、中证 A500 指数年化波动率为近五年最低 [37] - 高股息蓝筹将持续受益，红利策略有逢低布局价值，关注红利资产行业间再平衡及港股红利洼地配置机会 [39][40]

截至2025年7月24日 14:33，中证红利低波动100指数(930955)上涨0.04%，成分股中山公用(000685)上涨 4.26%，豫园股份(600655)上涨3.64%，中盐化工(600328)上涨3.41%，山西焦煤(000983)上涨2.73%，南 玻A(000012)上涨1.81%。红利低波100ETF(159307)多空胶着，最新报价1.1元。拉长时间看，截至2025 年7月23日，红利低波100ETF近1周累计上涨2.51%。 流动性方面，红利低波100ETF盘中换手2.12%，成交2244.52万元。拉长时间看，截至7月23日，红利低 波100ETF近1月日均成交1774.53万元，排名可比基金前2。 招商证券指出，在低利率环境下，红利资产收益相对较高且稳定，成为投资者关注重点。政策引导中长 期资金入市，进一步提高了红利资产长期配置需求。红利策略具有 "类债券" 属性，当前红利板块的股 息率相对于10年期国债的收益率仍处于历史高位，是配置红利类策略的好时机。 近期，基础化工行业中部分具备高股息特征的企业受到关注。华鑫证券指出，在国际油价震荡背景下， 具备高资产质量和稳定分红能力的龙头企 ...

市场表现 - 7月24日红利低波ETF（512890）下跌0.66%至1.209元，半日成交额达3.53亿元，换手率1.62% [1] - 近5日资金净流入4.8亿元，近10日净流入17.46亿元，显示持续资金关注 [1] - 当前流通规模220.12亿元，委比71.90%反映买盘活跃 [1][2] 产品特征 - 华泰柏瑞红利低波ETF联接Y份额规模达1.87亿元，较2024年底增长312% [2] - 产品120日涨幅7.56%，250日涨幅15.47%，52周价格区间0.94-1.24元 [2] - 最小申赎单位100万份，现金替代比例上限50%，T日预估现金差额4163.18元 [2] 投资逻辑 - 红利低波指数二季度上涨6.78%，连续6年上涨体现策略韧性 [3] - 核心驱动逻辑为无风险利率下行，底层逻辑未变情况下策略有效性持续 [3] - 三季度财报季叠加外部关税扰动可能引发风险偏好回落，防御性品种受关注 [4] 配置建议 - 美联储潜在降息或打开国内政策空间，可攻可守品种具配置价值 [4] - 无股票账户投资者可通过联接基金（A/C/I/Y类）参与，其中Y类规模增长显著 [2][4]