基 金 研 究 ETF 基金周报（20251208-20251212）： 资金布局红利类策略趋势明显 2025 年 12 月 16 日 投资要点 本报告的风险等级为中高风险。 本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读末页声明。 分析师：李荣 SAC 执业证书编号： S0340521010001 基金从业资格证书编号： F4520000001431 电话：0769-26628039 邮箱：lirong@dgzq.com.cn 证 券 研 究 报 告 各类ETF基金周度平均收益及资金流动概览：本周全球大类资产中能源 价格震荡调整，黄金和白银资产表现亮眼,权益市场分化。国内债券市场 在连续下跌后终于迎来反弹。映射到ETF基金市场，各类型ETF基金中除 了跨境ETF基金外，均录得周度平均正收益。本周ETF基金资金净流入 124.96亿元，除了股票型ETF基金外，其他各类型ETF基金均出现不同程 度净流入，其中跨境ETF基金净流入102.36亿元，呈现越跌越买的态势， 在结构上延续近期资金流动趋势，一手港股科技类ETF基金，一手高股息 策略基金。股票型 ...

长江证券表示，政策层面：1）在中长期资金入市的政策框架下，监管不断推动保险资金、社保及养老 资金、银行理财资金、公募基金等核心机构投资者持续增配权益资产。2）本次保险资金风险因子调整 在5月新闻发布会后已有预期，调整本身对保险公司的偿付能力充足率形成一定释放空间，进一步鼓励 险资长期配置优质权益资产。 注：分红情况具体详见基金分红公告，基金分红规则以基金法律文件为准，鉴于本基金的特点，本基金 分红不一定来自基金盈利，基金分红并不代表总投资的正回报。提及个股仅用于行业事件分析，不构成 任何个股推荐或投资建议。指数等短期涨跌仅供参考，不代表其未来表现，亦不构成对基金业绩的承诺 或保证。观点可能随市场环境变化而调整，不构成投资建议或承诺。提及基金风险收益特征各不相同， 敬请投资者仔细阅读基金法律文件，充分了解产品要素、风险等级及收益分配原则，选择与自身风险承 受能力匹配的产品，谨慎投资。 每日经济新闻 红利国企ETF（510720）跟踪的是上国红利指数（000151），该指数从市场中筛选具备高分红能力与稳 定分红记录的优质企业，覆盖银行、煤炭、交通运输等行业，重点聚焦传统高股息领域。指数通过严格 考察成分股的股息率 ...

点评：头部量化私募竞相布局国产GPU及科创主题产品，显示其对高成长赛道超额收益的追逐。此举将 提振国产芯片及AI板块的流动性，强化市场对科技成长风格的关注。但量化资金同时加仓红利策略， 反映其风险偏好分化，或加剧市场风格轮动。整体来看，量化私募的多元化布局既为科创板块注入活 力，也通过红利策略平衡波动，体现了当前市场结构性机会与避险需求并存的复杂格局。 近日，陕西战新产业发展并购投资基金合伙企业（有限合伙）成立，出资额20亿元，经营范围包含：以 自有资金从事投资活动；创业投资（限投资未上市企业）；私募股权投资基金管理、创业投资基金管理 服务。股权穿透显示，该企业由西部证券(002673)全资子公司西部优势资本投资有限公司、陕西省人民 政府国有资产监督管理委员会旗下长安汇通集团有限责任公司、工银金融资产投资有限公司等共同出 资。 点评：西部证券联合陕西国资等设立20亿元产发并购基金，聚焦战新产业投资，彰显区域产业升级决 心。对西部证券而言，此举将拓展其投行业务链条，提升资产配置能力，或为估值带来新支撑。该基金 有望催化陕西本地高端制造、新材料等战新产业资源整合，相关企业将迎来资本赋能。整体来看，国资 与券商协同 ...

华宝基金 łwabao WP Fund 红利日报 2025年 12/12 最新股息率 4.85% 标普红利ETF 562060 · 穿越周期·「长红」之选 · 跟踪标普中国A股红利机会指数- 联接A 501029 红利基金LOF (近1周) 近1月 近1年 (近1年) 近一日 指數涨跌幅 指数涨跌幅 指数涨跌幅 指数涨跌幅 年化波动率 7.2% 12.17% -0.53% -1.09% -3.40% 载登 2025.12.11 VS 上证指数 上证指数 上证指数 上证指数 上证指数 -0.06% -3.23% 12.84% 11.90% -0.70% T+0 最新股息率 5.51% 漫画红利ETF 159220 一 一 "同权屈斯伯祖 | 尼尼灯| " -跟踪标普港股通低波红利指数 - 联接A 022887 | 联接C 022888 近1周 近1年 近一日 近1月 近1年 指数涨跌幅 指数涨跌幅 指数涨跌幅 指數涨跌幅 年化波动率 -0.29% -2.78% 12.29% -4.02% 24.5% 载要2025.12.11 (VS 上证指数 上证指数 上证指数 上证指数 上证指数 -0.70% -0.06% ...

来源：中国能源网 东吴证券近日发布2026年大化工行业投资策略：中海油继续增储上产和降本增效，承诺2025-2027年不 低于45%的分红率。中石油继续受益于国内天然气市场化改革。中石化关注国内炼油化工反内卷进展。 磷化工：下游新能源动力电池和储能需求拉动磷酸铁和六氟磷酸锂需求，带动磷化工产业链景气度提 升；氟化工：下游AI需求提升带动液冷需求。 以下为研究报告摘要： 投资方向1：红利策略。推荐：中国海油、中国石油、中国石化。我们预计2026年布伦特油价中枢60-70 美元/桶。 中海油继续增储上产和降本增效，承诺2025-2027年不低于45%的分红率。中石油继续受益于国内天然 气市场化改革。中石化关注国内炼油化工反内卷进展。 投资方向2：资金配置化工低估值龙头。推荐：万华化学、宝丰能源、卫星化学、华鲁恒升。市场增量 资金（含量化）优先配置化工ETF权重股，化工龙头受益于成本、技术、市场等行业壁垒，业绩基本见 底。 投资方向3：下游需求驱动涨价。 1）传统需求：关注食品添加剂、农药、化肥。①食品添加剂：维生素、蛋氨酸等食品添加剂需求稳健 增长，关注：新和成、安迪苏；②农药：下游海外农药制剂企业补库，国内农药 ...

报告核心观点 - 报告提出2026年大化工行业“稳健配置+涨价品种”的投资策略，并聚焦四大投资方向：红利策略、资金配置化工低估值龙头、下游需求驱动涨价、国内反内卷驱动涨价 [1][2] 投资方向一：红利策略 - 推荐中国海油、中国石油、中国石化，预计2026年布伦特油价中枢为60-70美元/桶 [2] - 中国海油继续增储上产和降本增效，并承诺2025-2027年分红率不低于45% [2] - 中国石油继续受益于国内天然气市场化改革，进口气成本下降，天然气售价上升 [36][43] - 中国石化需关注国内炼油化工反内卷的进展 [2] 投资方向二：资金配置化工低估值龙头 - 推荐万华化学、宝丰能源、卫星化学、华鲁恒升，认为市场增量资金（包括量化资金）将优先配置化工ETF权重股 [2] - 化工龙头公司受益于成本、技术、市场等行业壁垒，业绩基本见底 [2] 投资方向三：下游需求驱动涨价 传统需求 - **食品添加剂**：维生素、蛋氨酸等需求稳健增长，关注新和成、安迪苏 [2] - **农药**：下游海外农药制剂企业补库，国内农药供给新增受限，海外市场开拓带动品种涨价，关注扬农化工、江山股份、国光股份 [2] - **化肥**：钾肥供需紧平衡支撑价格中枢上移，关注亚钾国际、东方铁塔 [2] 新兴需求 - **磷化工**：下游新能源动力电池和储能需求拉动磷酸铁和六氟磷酸锂需求，带动产业链景气度提升，关注川恒股份、兴发集团、川发龙蟒、云图控股、云天化 [2] - **氟化工**：下游AI需求提升带动液冷需求，关注巨化股份、三美股份、永和股份、多氟多 [2] 投资方向四：国内反内卷驱动涨价 - **大炼化**：国内PTA、长丝反内卷，关注恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣 [2] - **有机硅**：扩产周期步入尾声，国外产能计划退出，国内主要企业召开会议下调行业开工率，关注新安股份、东岳硅材 [2] - **纯碱**：行业现有和新增产能均受到调控，老旧产能面临评估与淘汰压力，关注博源化工 [2] 石油化工行业分析 原油市场 - 预计2026年布伦特油价中枢在60-70美元/桶区间震荡，OPEC+在2026年第一季度暂停增产，市场形成60美元/桶的底部新预期 [8][11] - OPEC+剩余产能处于近五年低位，截至2025年10月合计为412万桶/日，主要集中在沙特、阿联酋、伊朗、伊拉克、科威特和俄罗斯 [14] - 俄罗斯原油产能接近上限，后续增产能力有限，但出口总量未明显下降，贸易流向从欧洲转向中国和印度 [18][22] - 委内瑞拉原油储量全球第一，达3000亿桶，截至2025年10月产量为101万桶/日，其产量和出口可能受美国政策影响 [25] 三桶油核心观点 - **中国海油**：业绩受国际油价、公司成本下降和油气产量提升驱动，承诺2025-2027年分红率不低于45% [36][51] - **中国石油**：受益于国内天然气顺价改革推进，进口气成本下降，天然气售价上升 [36][43] - **中国石化**：需关注国内炼油化工反内卷的进展 [36] 大炼化 - 大炼化涉及从炼油到化纤的全产业链，主要包括恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份和新凤鸣六家民营企业 [81] - 国内PTA有效产能为9250万吨/年，近期多家装置停车检修或降负运行，行业供给端出现收缩 [85] - **恒力石化**：具备2000万吨原油和500万吨原煤加工能力，致力于打造世界级全产业链一体化协同平台 [90] - **荣盛石化**：主导的浙石化项目具备年加工4000万吨原油、880万吨PX及420万吨乙烯的能力，炼化一体化率全球领先 [94] - **东方盛虹**：拥有1600万吨/年炼化产能，核心产品覆盖乙烯、EVA等，持续巩固“1+N”产业布局 [99] - **恒逸石化**：核心依托文莱炼化项目一期，形成“炼油-化工-化纤”垂直整合链条，是国内民营大炼化中唯一海外炼厂规模化运营企业 [103] - **桐昆股份**：现有PTA产能1020万吨，已实现PTA原材料自给自足，并通过参股浙石化及推进印尼项目形成海内外协同炼化布局 [108] - **新凤鸣**：拥有845万吨/年涤纶长丝、770万吨/年PTA产能，预计到2025年底PTA产能将突破1000万吨/年 [113] 基础化工行业分析 聚氨酯 - 全球MDI行业呈寡头垄断格局，2024年CR5为90%，未来2-3年新增产能主要来自万华化学，其全球市占率已从2020年的22%提升至2024年的32% [116] - 全球TDI产能中，中国占比58%，海外产能陆续关停，新增产能主要来自国内，如万华福建和华鲁恒升 [119][121] - 2025年TDI价格受海外科思创装置不可抗力影响中枢抬升，预计2026年随着美国地产回暖，聚氨酯海外销售情况有望改善，支撑价格 [121][130] - 2025年底，巴斯夫、陶氏、亨斯迈、万华化学等海外巨头相继宣布对MDI、TDI产品提价，涨幅在200-350美元/吨或300-350欧元/吨 [132][133] - **万华化学**：全球聚氨酯龙头企业，截至2025年第四季度拥有MDI产能380万吨/年，TDI产能144万吨/年，福建基地预计2026年第二季度扩建70万吨/年MDI产能 [137] 聚烯烃 - 乙烯生产主要包含油、煤、气三种路线，其中油制路线占2023年总产能的73%，煤制与乙烷裂解路线成本优势突出 [139][144] - **宝丰能源**：截至2025年底聚烯烃产能达520万吨/年，规模居国内煤制烯烃行业首位，积极推进宁东四期、新疆和内蒙二期项目 [147] - **卫星化学**：拥有C2与C3轻烃一体化布局，已形成182万吨/年乙二醇等产能，并聚焦高性能催化新材料项目 [149][150] 食品添加剂 维生素 - 维生素分为水溶性和脂溶性两大类，全球公认共13种，新和成能够生产其中8种 [152][154] - 全球VA产能约6万吨，CR5为77%，新增产能有限，天新药业计划新增1000吨/年产能 [157][158] - 全球VE产能约26万吨，呈现寡头垄断格局，CR5为92%，花园生物和万华化学分别规划新增2万吨/年产能 [157][158] - 2025年VA、VE价格触底，预计VA价格基本见底，VE价格短期将维持当前水平，长期需关注新增产能情况 [164] 蛋氨酸 - 蛋氨酸是动物必需氨基酸，豆粕减量替代政策推动其需求增长 [165]

政策托底，资金助推，红利资产配置持续升温 从结构来看，港股红利基金成为突出的增量来源，下半年共发行12只相关产品，远多于上半年。从发行 规模来看，浦银安盛港股通央企红利募集12.89亿元，发行规模在同类中领跑；汇添富标普港股通低波 红利指数、永赢中证港股通央企红利ETF联接的发行规模亦分别达到7.96亿元和7.61亿元，显示资金对 港股红利赛道的关注度持续提升。 与此同时，红利低波类产品的发行同样出现明显扩容。证券时报·券商中国记者注意到，下半年共有19 只红利低波产品成立，覆盖中证800红利低波动指数、中证红利低波动100指数、中证A500红利低波动 指数、沪深300红利低波动指数等多个细分指数，产品布局更趋丰富。 从全年维度观察，被动指数型红利基金仍是发行主力，数量占比约六成；此外，市场上也新发了一批主 动权益类红利产品，包括偏股混合型和主动股票型基金，呈现多类型共存的结构。 在规模上，部分红利主题基金的发行规模突破10亿元，包括国金红利量化选股、万家中证800红利低波 动指数、东方中证红利低波动100指数、浦银安盛港股通央企红利，以及国联安中证A500红利低波ETF 等产品，显示出机构与个人资金对红利赛 ...

红利主题基金发行全面提速 - 进入下半年，红利主题基金的布局明显加快，新发产品数量较上半年实现翻倍增长，港股红利、红利低波等方向新发产品密集，投资热度再次被激活 [1] - 政策与市场环境共振是变化主因：“反内卷”与稳增长政策释放积极信号，分红监管强化提升了高股息资产的确定性，使红利策略在震荡环境中更具吸引力 [1] - 险资、养老金等长久期资金在低利率背景下更加偏好稳定回报，推动红利资产成为长线资金的重要配置选择 [1] 下半年发行规模激增且结构分化 - 下半年红利主题基金发行数量增至37只，合计规模达204.44亿元，较上半年的93.98亿元实现翻倍式增长 [3] - 下半年单只产品最大募集规模达17.67亿元，中位数上升至4亿元，均高于上半年的10亿元和3亿元，发行热度显著抬升 [3] - 港股红利基金成为突出增量：下半年共发行12只相关产品，远多于上半年，其中浦银安盛港股通央企红利募集12.89亿元，在同类中领跑 [3] - 红利低波类产品同样明显扩容：下半年共有19只红利低波产品成立，覆盖多个细分指数，产品布局更趋丰富 [3] 全年产品结构与资金配置特征 - 从全年维度看，被动指数型红利基金是发行主力，数量占比约六成，同时市场上也新发了一批主动权益类红利产品，呈现多类型共存结构 [4] - 部分红利主题基金的发行规模突破10亿元，包括国金红利量化选股、万家中证800红利低波动指数等产品，显示出机构与个人资金对红利赛道的持续配置热情 [4] 市场环境与收益逻辑支撑配置升温 - 市场分析认为，“反内卷”政策密集部署改善了相关行业盈利预期，稳增长行动方案发布后，周期性机会有望延续，在当前市场风险偏好谨慎的背景下，红利资产再迎中长期配置机会 [6] - 高股息策略收益分为资本利得与股息收入两部分，成分股即使股价下跌，只要维持股息支付能力，就能提供现金流回报，如同资产的“安全垫”，有效缓冲下行风险 [7] - 监管层强化上市公司现金分红监管，并对多年未分红或分红比例偏低的公司限制大股东减持，稳定了投资者的分红预期，增强了高股息投资的可持续性和可预测性 [7] 机构资金需求与ETF规模扩张 - 在低利率长周期背景下，险资、养老金、银行理财等长久期资金对稳定现金流的需求显著提升，仅2025年前三季度，上市险企二级市场新增权益配置超过4100亿元，高股息资产占新增仓位一半以上 [7] - 红利ETF规模呈爆发式增长，从2023年末的500亿元扩容至2025年近2000亿元，成为红利策略体量扩张的核心载体，赛道从单一“高股息”进化到“红利+低波”“红利+央企”等多元结构 [8]

与此同时，红利低波类产品的发行同样出现明显扩容。券商中国记者注意到，下半年共有19只红利低波产品成 立，覆盖中证800红利低波动指数、中证红利低波动100指数、中证A500红利低波动指数、沪深300红利低波动 指数等多个细分指数，产品布局更趋丰富。 从全年维度观察，被动指数型红利基金仍是发行主力，数量占比约六成；此外，市场上也新发了一批主动权益 类红利产品，包括偏股混合型和主动股票型基金，呈现多类型共存的结构。 在规模上，部分红利主题基金的发行规模突破10亿元，包括国金红利量化选股、万家中证800红利低波动指 数、东方中证红利低波动100指数、浦银安盛港股通央企红利，以及国联安中证A500红利低波ETF等产品，显 示出机构与个人资金对红利赛道的持续配置热情。 全面提速。 券商中国记者注意到，进入下半年，红利主题基金的布局明显加快，新发产品数量较上半年实现翻倍增长。港 股红利、红利低波等方向新发产品密集，红利主题的投资热度再次被激活。 这一变化背后，是政策与市场环境的共振。年中以来，"反内卷"与稳增长政策持续释放积极信号，分红监管强 化也提升了高股息资产的确定性，使红利策略在震荡环境中更具吸引力。与此同时，险资 ...

中证全指自由现金流指数发布即将满一周年了。 自2024年12月11日指数正式发布以来，相关ETF产品迅速布局，目前已成为境内ETF市场重要的策略主题之一。 在这个颇有纪念意义的节点已成立的现金流ETF情况如何了？ | 证券代码 | 证券间称 | 成立起净值 超越基准收益率 | 基金成立日 | 基金规模合计 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | [单位] % | | [单位] 亿元 | | 562080.SH | 300现金流ETF | 6.86 | 2025-04-07 | 8.11 | | 159232.SZ | 自由现金流ETF南方 | 4.36 | 2025-04-23 | 12.23 | | 159399.SZ | 现金流ETF | 4.21 | 2025-02-19 | 45.69 | | 563390 SH | 现金流ETF全指 | 4.10 | 2025-04-23 | 6.75 | | 159235.SZ | 中证现金流ETF | 3.88 | 2025-04-23 | 17.58 | | 512130.SH | 全指现金流ETF鹏华 | 3.75 | ...