券商资管公募基金规模排名 - 截至2025年二季度末，东方红资产管理以1798.43亿元公募管理规模排名第一，华泰证券资管以1651.11亿元排名第二，中银国际证券和财通证券资管分别以1303.12亿元和1136.07亿元位列第三、第四 [2][3] - 国泰君安资管、招商证券资管、中泰证券资管分列第五至第七位，规模分别为822.78亿元、615.58亿元和418.90亿元 [3] - 广发证券资管排名上升一位至第九，规模为324.40亿元 [3] - 头部券商资管规模普遍增长，东方红资产管理和华泰证券资管规模均增长超200亿元，招商证券资管增长33亿元 [3] 基金经理业绩表现 - 东方红资产管理医药基金经理江琦管理的东方红医疗升级股票发起A上半年净值增长44.55%，创成立以来新高 [5] - 该基金股票仓位达90.37%，前十大重仓股集中在创新药领域，包括百利天恒、康弘药业、百济神州等 [5] - 江琦表示二季度增加了科创板创新药和香港创新药配置，香港创新药持仓占比达20% [6] - 东方红资深基金经理周云管理的东方红京东大数据混合上半年净值增长6.55%，三年增长28.44% [6] - 中泰资管姜诚的代表作中泰星元灵活配置混合过去五年净值增长超108% [7] 行业观点 - 江琦认为创新药行业正从"从0到1"向更高阶段发展，中国临床资源和香港、科创板融资能力将助推行业发展 [6] - 周云指出市场低估了低利率时代和"反内卷"政策的影响，认为这两点将支撑中国资产长期慢牛 [6] - 姜诚表示组合受益于银行等红利资产表现，但对顺周期行业保持谨慎，需观察关税政策对基本面的长期影响 [7] 公募基金类型分布 - 东方红资产管理非货币型基金规模1496.68亿元，货币市场型301.74亿元 [4] - 华泰证券资管货币市场型基金占比高达1378.48亿元，非货币型仅272.63亿元 [4] - 中银国际证券非货币型基金规模1200.36亿元，货币市场型102.76亿元 [4] - 招商证券资管货币市场型基金占比显著，达610.17亿元，非货币型仅5.41亿元 [4]

【导读】券商资管披露旗下公募基金二季报 见习记者 舍梨 近日，公募基金二季报披露收官，券商资管的最新公募管理规模及基金经理观点也纷纷出炉。 从管理的公募资产规模来看，Wind数据显示，截至2025年二季度末，东方红资产管理（东证资管）、华泰证券资管、中银证券位居前三， 规模均超千亿元。此外，券商资管共有三位权益类基金经理的公募基金管理规模超百亿元，分别是东方红资产管理的李竞、周云以及中泰 资管的姜诚。 Wind数据显示，截至二季度末，共有4家券商资管机构的公募基金资产管理总规模超千亿元。东方红资产管理以1798.43亿元排名第一，华 泰证券资管以1651.11亿元排名第二，中银国际证券、财通证券资管分别以1303.12亿元、1136.07亿元排名第三、第四。 头部券商资管公募管理规模普遍增长 随后是国泰君安资管、招商证券资管、中泰证券资管，分列第五至第七，浙商证券资管、广发证券资管、银河金汇也居于前十。与一季度 末排名相比，广发证券上升一位，由第十名晋升为第九名。 例如，东方红资产管理医药基金经理江琦管理的东方红医疗升级股票发起A在今年上半年净值增长44.55%，创下成立三年多以来新高。 从持仓来看，截至今年 ...

券商资管公募权益类基金表现 - 上半年A股市场交投活跃，AI、机器人、创新药、港股消费等板块表现突出，部分券商资管权益基金经理净值创新高 [2] - 东方红医疗升级股票发起A上半年净值增长44.55%，中泰星元灵活配置混合过去五年净值增长超108% [2] - 截至二季度末，券商资管有三位权益类基金经理管理规模超百亿元：李竞（181.61亿元）、周云（152.66亿元）、姜诚（126.06亿元） [3] 创新药行业投资机会 - 东方红医疗升级股票发起A上半年净值增长44.55%，主要得益于2023年底坚持创新药方向布局，重仓股表现良好 [4] - 基金股票仓位90.37%，前十大重仓股包括百利天恒、康弘药业、科伦博泰生物-B等创新药企业 [4] - 创新药行业进入收获期，预计2025-2029年为第一阶段收获期，中国临床资源、融资能力及政策支持将推动行业发展 [5][6] 低利率环境与"反内卷"影响 - 东方红京东大数据混合上半年净值增长6.55%，股票仓位77.39%，重仓股包括隆基绿能、立讯精密等 [7] - 低利率时代下优质公司股息率和成长性高于存款利率，居民财富或向股权类资产转移 [7] - "反内卷"政策提升资本回报与劳动力报酬，国内GDP增速可能放缓但ROE回报将系统性上升 [7] 宏观与微观投资策略 - 中泰星元灵活配置混合A二季度净值增长0.3%，股票仓位85.77%，重仓股包括华鲁恒升、太阳纸业等 [8] - 宏观上乐观，微观个股层面需谨慎，组合受益于银行等红利资产表现，但受顺周期行业拖累 [8] - 中泰星宇价值成长混合A二季度净值下跌1.91%，股票仓位92.51%，重仓股包括思瑞浦、五粮液等 [8][9] 高端白酒行业前景 - 高端白酒政务需求占比已较小，商务需求是重要驱动力，与国民经济活跃程度正相关 [9] - 结合估值及品牌稀缺性，仍看好高端白酒，维持较高仓位 [9]

就在今天，中泰资管旗下基金的2025年2季报已全部出炉。 本季度，市场整体维持震荡走势，虽然涨幅有限，但过程较为波折，加上"关税"冲击仍未消散，后市不确 认性仍存，给投资增添不少难度。在这种行情下，充分了解基金情况与基金经理的应对策略，显得尤为重 要。 以下是我们对于部分产品季报观点的摘编汇总，方便大家快速阅读，希望能为各位好朋友带来更加及时、 有用的信息。 姜 诚 二季度市场整体震荡，表现上却结构性分化。我们的组合整体表现温吞吞，也存在明显的内部分化：一方 面受益于银行等红利资产的亮眼表现，同时也受累于个别顺周期行业的弱势。 股价的涨跌我们无法控制，预测股价的涨跌也不是我们的目标，工作的重点是在一个季度的新增信息中提 炼出对长期判断有用的部分。目前来看，新的信息依然指向旧的判断，即强α遭遇弱β。在一些周期性行 业中，供大于求的持续时间超过了我们中性的预期，这对长期价值有杀伤，意味着更新后的价值评估结果 向我们之前预估的下限有所靠拢。这种情况下，底气只能来自安全边际。 对α足够强、估值足够低使得当 前价格依然物超所值的品种继续越跌越买，反之则反。 整体原则依然是对个股的持有比例与内部收益率 正相关，与估值水平 ...

基金经理姜诚的投资策略与业绩表现 - 超额收益来源主要依靠耐心和不同视角，强调长期跨周期视角的重要性[1][8] - 2025年管理产品任职回报均为正，代表产品中泰星元年化回报超16%[4] - 前十大重仓股稳定分布在银行、化工、建筑、地产四大行业，中国建筑、太阳纸业、华鲁恒升为前三大持仓[2] 价值投资核心理念 - 核心标准是用尽可能低的价格买入优质资产，注重内部收益率而非短期分红[5][36] - 投资决策基于价格与价值的隐含收益率对比，而非行业或公司表面价值[26] - 好收益是"陪伴出来"的，需通过持续跟踪和应对坏局面来构建安全边际[37][40] 行业观点与持仓分析 **银行业** - 当前银行股PB从0.5倍升至0.7倍，内部收益率下降但仍可接受[14][21] - 长期息差缩减未结束，但价格已反映不利因素，持仓逻辑基于长期称重视角[20][21] **地产业** - 风险出清时间或至2025年，需关注存量楼盘去化情况[17][18] - 应从耐用消费品提供者视角选择标的，而非地块或摇号模式[19] **化工与建筑** - 化工行业整体亏损但优质企业仍能实现40亿利润，依靠降本增效维持优势[25] - 建筑行业2023年Q4至2024年Q1现金流明显改善，符合预期[24] 新兴领域与市场观察 - AI发展趋势不可逆但短期影响可能被高估[29] - 电商快递行业规模经济壁垒弱，竞争格局未达化工等行业集中度[28] - 过去低估航运、金属等周期性行业机会，因采用周而复始思维而错过[22][42] 投资方法论反思 - 核心竞争力在于"不出手的耐心"，需克服自以为认知优势的心态[31][33] - "这次不一样"是投资中最昂贵的认知陷阱，近年市场变化推动认知框架升级[13] - 宏观乐观但微观谨慎，指数层面10倍PE、1倍PB具备长期价值[11][15]

就在今天，中泰资管旗下基金的2025年1季报已经全部出炉。 关税冲击之下，不确定性充斥着全球资本市场。相应的，基金经理也会基于其决策框架做出应对。 事实上，每一次考验也是帮助投资者理解基金经理的观察窗口。我们建议大家认真阅读所持基金的定期报 告，确认和基金经理的理念是否始终保持契合。 好投资是信任与认知的双重胜利， 期 待我们始终走在双向奔赴的路上。 田 瑀 姜 诚 一季度市场似乎缺乏清晰的基本面主线，在技术进步的背景下，人工智能和机器人相关领域有不错表现。 因为我们组合中的标的整体价格变化不大，所以整体仓位和结构也变化不大，仅在个别标的价格有显著波 动时进行了"被动"应对。 四月是传统的财报季，叠加贸易战的影响，市场或许会更聚焦于政策对基本面的长中短期影响。但 我们 更专注于为资产进行称重，而非过度关注阶段性波动。我们不会对企业的利润曲线求解一阶导数（利润增 长率）或者二阶导数（增长率的变化率），而是试图对长期分红的现值求解"积分"，所以不太关心增速， 更关心竞争格局和竞争优势的结构性变化。 在结构性变化的维度内，我们的组合有喜有忧，忧的是一些 行业的差竞争格局持续的时间较长，这对长期价值有杀伤；喜的是重点 ...

基金经理观点总结 姜诚观点 - 一季度市场缺乏清晰基本面主线，人工智能和机器人领域表现突出，组合整体仓位和结构变化不大，仅在个别标的价格显著波动时进行被动应对 [6] - 专注于为资产进行称重而非阶段性波动，不关心企业利润增速，更关注竞争格局和竞争优势的结构性变化 [6] - 对贸易战前景判断困难，但认为中国完备产业链和巨大内需提供经济韧性，政策空间仍有很大余量，后续操作以多看少动为主 [6] 田瑀观点 - 一季度市场整体平稳但行业差异大，科技领域进展和宏观经济转暖带来期待，但外部需求影响仍是主要风险 [10] - 短期国内经济复苏但外需变化带来不确定性，长期更关注贸易冲突对企业展业的影响，以谨慎假设增加确定性 [10] - 组合标的变化不大，质地优良价格低廉，与外需摩擦关联度低，模拟半导体设计中长期看是自主可控受益领域 [11] 李玉刚观点 - 一季度市场震荡上行，主题轮动明显，银行等传统高股息板块跑输科技成长主线 [11] - 坚持以合理价格分散化持有能持续创造价值的优秀公司，不判断市场风格调整组合 [11] - 组合分散配置于银行、建筑建材、消费、医药、能源、化工、电子等行业优秀公司 [12] 高兰君观点 - 一季度科技领域呈现显著结构性机会，国产AI算力突破推动成本下降逾40% [12] - 完成三大方向配置：港股互联网核心资产价值重估（动态PE15倍）、医药板块估值修复（创新药/器械主业维持双位数增速）、AI全产业链投资（算力基建端资本开支季环比增长58%） [12][13] 王路遥观点 - 一季度市场结构性行情明显，AI领域突破带动科技股热情，沪深300指数下跌2.79% [14] - 组合持仓变化不大，地产和家电板块略增，建材板块略降，主要依据股价变动带来内部收益率变化 [16] - 认为中美"脱钩"大方向难改变，需判断贸易战对持仓企业长期盈利能力影响 [16] 田宏伟观点 - 一季度配置框架稳定，保持较高黄金配置，增加可转债配置，聚焦港股红利高股息资产和A股银行类资产 [20] - 适当配置食品饮料为代表的消费资产，优化指数化组合，减持宽基指数增配行业指数基金 [20] - 认为虽然面临美国关税政策针对，但中国政策工具丰富，经济基本面韧性增强 [20] 唐军观点 - 一季度增加港股基金配置比例，保持贵金属和美债基金配置，季末增加长久期债基 [24] - 展望未来将紧密跟踪国内政策力度和对冲外贸压力效果，调整大类资产配置 [24] 债券投资观点 - 一季度灵活调整债券仓位，组合久期从2年降至1.3年再至0.9年，杠杆率最低至0% [28] - 展望未来债市波动性仍高，资金面不确定性增加，但关税政策落地后市场或转向博弈基本面 [28] - 权益资产方面控制仓位不超过8%，主要集中于价值型标的，适当波段交易港股科技股 [28]

华鲁恒升情况 - 4月15日华鲁恒升连续4个交易日下跌，区间累计跌幅-3.17% [1] - 华鲁恒升2002年6月在上海证券交易所挂牌上市 [1] 中泰星元灵活配置混合A基金情况 - 中泰星元灵活配置混合A为华鲁恒升前十大股东，去年四季度增持 [1] - 今年以来收益率-1.27%，同类排名1310（总2307） [1] - 近1周阶段涨幅0.28%，同类平均4.29%，沪深300 3.03%，同类排名3 [2] - 近1月阶段涨幅-1.45%，同类平均-5.57%，沪深300 -6.12% [2] - 近3月阶段涨幅1.24%，同类平均1.00%，沪深300 -0.92% [2] 基金经理姜诚情况 - 姜诚为中泰星元灵活配置混合A基金经理，清华大学金融学学士，上海财经大学金融学硕士 [3][4] - 曾在国泰君安、安信基金任职，2016年4月加入中泰证券（上海）资管 [3][4] - 累计任职时间8年又11天，任职起始日期2014 - 08 - 08 [4] - 现任中泰证券（上海）资产管理有限公司副总经理兼权益公募投资部总经理 [3][4] - 管理多只基金，如中泰星元价值优选、中泰玉衡价值优选等 [3] - 管理过的部分基金：中泰元和价值精选混合C规模2.15亿元，任职回报2.00%；中泰元和价值精选混合A规模7.99亿元，任职回报3.15%；中泰双利债券A规模5.94亿元，任职回报2.75% [4] 中泰证券（上海）资管情况 - 成立于2014年8月，董事长为黄文卿，总经理为徐建东 [4] - 共有3名股东，中泰证券股份有限公司持股60%、深圳派特纳投资企业（有限合伙）持股24%、深圳前海山小投资企业（有限合伙）持股16% [4]