投资评级 - 维持"买入"评级，6个月目标价未明确给出 [4][5] - 当前股价5.49元，总市值288.55亿元，流通市值与总市值相同 [5] 核心业务表现 - 2018-24年营业收入增长37%，毛利润稳定在55亿元左右，营业利润增长14% [1] - 代理及相关业务收入/毛利润/营业利润年化增速分别为6%/7%/3%，专业物流为6%/5%/3%，电商业务收入增速达28% [1] - 坚持"控货为王"战略，转化零散运量为可控增量 [1] 投资收益与合营企业 - 营业利润近50%来自投资收益，主要依赖中外运敦豪（DHL合资企业）贡献 [2] - 中外运敦豪净利润与国际航空货运运价强相关，受跨境电商增速放缓影响可能难以维持高增长 [2] 资产处置与REITs发行 - 转让路凯国际25%股权预计带来17.93亿元投资收益（未含税） [3] - 发行仓储物流REITs预计增加2025年净利润3.9亿元 [3] 财务预测调整 - 上调2025年归母净利润预测至52亿元（原47亿元），2026-27年预测均为35亿元 [4] - 2025年EPS调高至0.72元（原0.54元），市盈率降至7.66倍 [4][9] - 2025年EBITDA预测60.86亿元，EV/EBITDA为4.36倍 [4][9] 估值与财务指标 - 当前市净率0.95倍，低于2024年的1.01倍 [4][9] - 2025年ROE预计提升至12.39%（2024年为9.9%），净利率4.89% [9][11] - 资产负债率持续改善，2025E降至41.69%，净负债率-18.85% [9][11] 行业与战略 - 跨境电商发展推动航空货运需求，但行业面临运价波动压力 [2] - 通过资产证券化（REITs）和股权转让优化资产结构 [3]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 本周行情整体修复，消费类领涨，C - REITs 市值规模首破 2100 亿元，新产品频繁上市或带动市场对 REITs 的关注和热情，进而推升估值 [1] 根据相关目录分别进行总结 一级市场：共 4 单首发公募 REITs 取得新进展 - 截至 2025/8/1，今年以来已成功发行 14 单，发行规模 278.7 亿元、同比增长 2.1% [2] - 本周 4 单首发公募 REITs 取得新进展，华夏华电清洁能源 REIT 和中银中外运仓储物流 REIT 上市，首日涨幅分别为 19.9%和 27.5%；中金唯品会奥特莱斯 REIT 获上交所审批通过，自申报至通过耗时三个月 [2] - 当前审批流程中 REITs：首发已申报 11 只，已问询并反馈 5 只，注册生效待上市 2 只；扩募已申报 9 只，已问询并反馈 4 只，通过审核 3 只 [2] - 已发行公募 REITs 情况：发行总数 73 只，发行规模 1911 亿元，总市值 2131 亿元，流通市值 1015 亿元 [9] 二级市场：本周各板块行情修复 行情回顾：中证 REITs 全收益指数收涨 1.25% - 截至 2025/8/1，中证 REITs 全收益指数收于 1100.90 点，涨幅 1.25%，跑赢沪深 300 3.00 个百分点、跑赢中证红利 3.89 个百分点，年初至今涨幅 13.74%，跑赢沪深 300/中证红利 10.69/15.48 个百分点 [2] - 分项目属性，本周产权类 REITs 上涨 3.78%，特许经营权类 REITs 上涨 0.26%；分资产类型，消费、水务、保障房、园区板块表现占优；分个券，本周 59 只上涨、12 只下跌 [2] 流动性：成交量有所下降 - 中证 REITs 本周日均换手率 0.52%，较上周 - 1.53BP，产权类/特许经营权类 REITs 本周日均换手率 0.79%/0.70%，较上周 + 0.14/+15.85BP，周内成交量 6.11/1.95 亿份，周环比 + 3.14%/+31.86%，能源板块活跃度最高 [2] 估值：能源板块估值较高 - 产权类/特许经营权类 REITs 中债估值收益率分别为 3.68%/4.33%，交通、仓储物流、园区板块位列前三 [2] 本周要闻和重要公告 - 2025 年 7 月 30 日，银华基金管理股份有限公司预中标无锡市锡山环能集团基础设施公募 REITs，中标价 250 万元 [32] - 中银中外运仓储物流 REIT 于 2025 年 7 月 29 日起在上交所上市交易；工银河北高速 REIT 2025 年度第一次分红，方案 1.3 元/10 份基金份额，还公布了 2025 年 6 月运营数据；华夏华电清洁能源 REIT 于 2025 年 8 月 1 日起在上交所上市交易 [32]