文章核心观点 - 中金首次覆盖极智嘉-W(02590)，给予“跑赢行业”评级，目标价32.8港元，较当前有32%的上涨空间 [1] - 公司是具备AI+场景化能力的综合智能体，在AI智慧仓储行业具有场景领先落地、格局清晰的特征 [1] - 公司作为全球仓储AMR解决方案龙头，经营拐点已现，2025年上半年EBITDA已转正 [3] 行业前景与市场地位 - 全球仓储AMR解决方案市场空间巨大，预计2029年或超千亿元，中国企业优势明显 [2] - 仓储AMR具有高度标准化、数据积累清晰、自动化基础完善等特征，是AI+工业落地的重要市场 [2] - 行业标杆亚马逊已结合生成式大模型推出AI基础模型DeepFleet，为行业引航 [2] - 按收益计，2024年极智嘉在仓储AMR解决方案领域全球市场份额为9%，排名第一 [3] 公司经营与财务表现 - 公司成立于2015年，全球化布局，海外市场收入占比近年来超过70% [3] - 2025年上半年实现EBITDA转正，达到0.12亿元，标志着公司经营层面财务拐点正式出现 [3] - 中金预计公司2025-2026年EPS分别为0.06元和0.17元 [1] 技术与业务优势 - 公司基于三个专有技术平台，软硬件全自研，为AI融入仓储路径规划、供应链优化、数字孪生等提供了底层打通的基础 [4] - 公司提供三大仓储方案与三大场景，为各行业提供高性能解决方案 [4] - 公司长期积累770名终端客户，积累了大量的运营数据与历史订单数据，打造了向AI转型的数据壁垒 [4] - 公司集中资源布局具身智能，已推出通用机械臂及具身智能底座Geek+ Brain [4] 估值与催化剂 - 中金给予公司2026年10倍的P/S估值，对应目标价格32.8港元 [1] - 公司PS估值介于工业机器人与人形机器人之间 [1] - 潜在催化剂包括公司盈利扭亏、加入恒生综合指数及港股通 [4]