投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价69.98元 对应25年PE为24倍[3][7] 核心财务表现 - 2025H1营业收入29.41亿元 同比增长19.58% 归母净利润3.73亿元 同比增长16.70%[1] - 2025Q2营业收入14.03亿元 同比增长13.54% 归母净利润1.95亿元 同比增长21.75% 扣非归母净利润同比增长32%[1] - 2025Q2毛利率30.97% 同比下降1.98个百分点 但环比提升2.5个百分点 净利率13.79% 同比提升0.79个百分点[2] 产品线表现 - 休闲魔芋制品收入7.9亿元 同比大幅增长155% 蛋类零食收入3.1亿元 同比增长30%[1] - 肉禽制品收入1.7亿元 同比下降17% 其他休闲辣卤收入1.7亿元 同比下降21% 烘焙薯类收入4.6亿元 同比下降18%[1] - 休闲豆腐收入1.9亿元 同比增长13% 果干果冻收入4.3亿元 同比增长9% 深海零食收入3.6亿元 同比增长12%[1] 区域渠道表现 - 海外收入1.0亿元 同比增长67873% 华东收入5.5亿元 同比增长76% 华北+东北收入0.9亿元 同比增长68%[2] - 华中收入9.2亿元 同比增长8% 西南+西北收入4.3亿元 同比增长32% 华南收入2.8亿元 同比下降17%[2] - 电商收入5.7亿元 同比下降1% 直营渠道营收同比下降42% 经销渠道营收同比增长30%[2] - 经销商数量净增533家至3713家 平均经销商收入同比增长11%至62万元/家[2] 费用控制与运营效率 - 2025Q2销售费用率9.84% 同比下降3.70个百分点 管理费用率3.67% 同比下降1.12个百分点[2] - 财务费用率0.52% 同比上升0.26个百分点 显示费投更加精准[2] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营收分别为63/75/89亿元 同比增长19%/19%/18%[3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为8.1/9.9/11.9亿元 同比增长26%/22%/20%[3] - 对应PE分别为24X/19X/16X 当前市盈率23.75倍(2025E)[3][5] - 预计2025年每股收益2.96元 2026年3.62元 2027年4.34元[5] 战略展望 - 公司坚持"多品牌、多品类、全渠道、全产业链、(未来)全球化"的中长期战略[3] - 持续完善"产品+渠道"双轮驱动增长模式[3] - 凭借品牌、品类、生产及产业链定价优势 未来业绩有望持续高增长[3]